当前市场整体表现 - 大盘略微下跌，波动不大，当前估值处于4.1星级水平[1] - 沪深300等大盘股下跌幅度稍多，而中小盘股则出现略微上涨[2][3] - 红利等价值风格及成长风格均出现略微下跌[5] - 港股市场略微下跌，其波动幅度与A股市场相近[6] 近期市场行情特征 - 市场近期进入横盘震荡阶段，今年三季度A股成长股大幅上涨，创业板创下近10年最大单季度涨幅[7] - 最近一年多的A股上涨主要集中在两个阶段：去年9月最后两周和今年三季度，真正大涨的时间仅占全部交易时间的约7%，但这7%的时间创造了绝大多数的回报[10][12][14] - 从去年5.9星以来，A股和港股市场上涨40-50%以上，涨幅是同期全球股票市场平均涨幅的一倍[17] 市场估值分析 - 驱动指数长期上涨的主要因素是估值提升和上市公司盈利增长[16] - 港股估值已率先回到3.6星，A股估值在4.1星，距离3点几星水平不远，来自低估值提升带来的收益已经越来越少[19][20][21] - A股当前估值比全球市场平均估值略低，若美元、人民币利率继续下降，将有助于估值水平提高，但估值继续提升的空间已不太大[22][23][24] 上市公司盈利状况 - 今年三季报显示，中小盘股基本面出现复苏迹象，中证500等指数的盈利同比增长情况较好[4] - 10月份国内CPI环比和同比均上涨0.2%，被解读为消费行业出现复苏拐点[26] - 三季报更新显示，沪深300和中证500的盈利同比增长均超过10%，是最近两年最高的季度[28] - 若上市公司盈利增长速度能持续提升并维持，例如达到同比增长15-20%以上，市场有望出现类似2017年（2.9星）和2021年（3.5星）的行情[31][32][33][34] 主要指数估值数据 - 消费类指数如消费50市盈率22.84，市净率3.50，股息率3.86%[38] - 沪深300市盈率15.92，市净率1.80，股息率2.31%[38] - 中证500市盈率31.64，市净率2.28，股息率1.33%[38] - 创业板市盈率41.89，市净率5.36，股息率0.91%[38]

市场风格轮动 - 2023年9月份创业及科创相关融资规模达到近几年历史新高[2] - 部分投资者追涨买入导致收益不理想后相关领域出现回调[2] - 四季度市场风格转向价值风格，含银行比例高的及不含银行的自由现金流整体上涨表现不错[2] 成长风格基本面 - 三季度创业板、科创板盈利同比增长超过30%[2] - 成长风格基本面无问题，估值偏高导致估值出现回落[3] 历史行情比较 - 当前行情与2013-2017年行情相似，期间大盘、小盘、成长、价值均有不错上涨行情[3] - 投资者坚守低估买入并耐心持有可获得收益[3]

基金投顾行业定位与价值 - 基金投顾是基金投资领域的专业顾问，旨在解决“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题 [2][4] - 其价值在于通过“投”和“顾”两方面服务，帮助投资者获得更好收益 [5] 经济增长动力转型 - 中国经济增长动力在2018年前后发生转变，从依赖中低端制造业和房地产产业链，转向由中高端制造业驱动 [12] - 房地产在2017-2018年估值达到高峰，之后不同城市先后进入熊市，一轮牛熊周期长达15-20年，目前尚未出现拐点 [12] - 中高端制造业的出口占比正逐渐提升，但其龙头效应明显，直接带动的从业人员数量少于中低端制造业和地产行业 [12][13] 家庭参与经济增长的途径 - 普通家庭分享经济转型成果的主要途径是指数基金，无需直接从事相关行业，通过配置对应股票资产即可实现 [13] - 美国通过普及401K计划，允许在退休金、养老金账户中定投指数基金，使家庭分享经济成果 [13] - 日本央行自2012年前后持续定投买入，成为日股最大净买入方及ETF重要持有者，展示了机构通过指数投资参与市场的模式 [13]

全球股票市场近期表现 - 本周全球股票市场整体波动不大，呈现微涨微跌态势 [3] - 美股市场本周略微下跌，纳斯达克和标普500指数周初上涨后于周四周五出现回调 [3] - 非美股市场本周波动较小 [4] - 欧洲市场在前几周经历较多回调后，本周普遍上涨 [5] - 人民币资产表现坚挺 [6] - A股市场本周微涨微跌 [7] - 港股恒生指数本周上涨1.26%，涨幅在全球市场中位居前列 [8] 全球市场波动与估值分析 - 近期全球市场波动主要源于对12月份美联储是否继续降息的不确定性 [9] - 部分海外市场品种估值偏高，市场担忧后续估值可能出现回落 [9] - 全球股票指数星级在2025年4月初市场大跌后曾达到4.1-4.2星的低估水平，随后连续反弹，当前处于2.9星附近 [33] - 对全球市场而言，4-5星代表估值相对较低，3星左右为正常水平，1-2星则偏高 [33] - 2024年8-9月，韩股市盈率在10-12倍，市净率一度低于1倍，估值处于全球较低水平 [24] 特定市场分析：韩国股市 - 2024年四季度韩国股市表现强势，其年内涨幅已超过港股 [15] - 韩股与港股具有相似特征：本土投资者数量不多，对全球资金流动性敏感 [16][17] - 在美元加息周期中，这类市场容易下跌进入熊市；在美元降息周期中，则容易上涨进入牛市，且因市场规模小易被资金推动出现短期大幅上涨 [18][19] - 2021-2023年美元大幅加息期间，韩股从2021年高点下跌近40%，并在2023-2024年于熊市底部震荡近2年 [21][22][23] - 进入本轮美联储降息周期后，韩股走出长达三四年熊市，并在随后一年出现大幅上涨，于2024年下半年加速上涨 [26][27] - 韩国投资者交易风格激进，上杠杆行为普遍，容易在牛市中后期推动市场出现不理性价格 [28][29][31] 全球股票指数投资途径 - 海外市场存在规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地市场目前暂无相关产品 [35] - 可通过投顾组合模拟全球股票配置效果，例如分散投资于美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [36] - 内地投资海外市场的基金普遍存在限购，当前相关投顾组合每日最高申购限额为350元 [38] 新书发布信息 - 《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市首日即登顶京东图书金融与投资类销量榜及新书热卖榜第一名 [41][45][46] - 该书是全球畅销30年的投资经典，被《华盛顿邮报》评为"有史以来十大投资佳作"之一，并获巴菲特高度评价 [41] - 第6版更新了所有数据，新增近30年数据以及6大全新章节，并首次增加了房地产收益率的分析 [41] - 该书核心结论为：从长期看，股票资产是财富积累的最佳途径，家庭资产中应配置一定比例的股票资产 [42]

美股历史熊市与牛市特征 - 60年代漂亮50泡沫破裂后 美股出现10年熊市 到80年代初标普500市盈率降至8倍上下 [2] - 2000年互联网泡沫破裂后 纳斯达克指数下跌80% 随后经历2008年次贷危机和2011年欧债危机 [2] - 2001-2012年欧美市场出现长熊市 2008-2012年低估值状态持续4-5年 [2] 经济正常阶段的股市表现 - 80年代中期至1999年 美股上市公司盈利大幅增长 出现历史上最长牛市周期 [2] - 牛市期间存在1987年大股灾等短期熊市 但下跌持续时间较短后继续上涨 [2] - 2013年后美股逐渐走出次贷危机影响 [3]

文章核心观点 - 投资者普遍存在“当下享乐偏好”，即收入倾向于短期消费而非储蓄投资，这需要通过“自我限制”的方法来改善 [2][3] - 被动的限制机制比主动限制更有效，例如养老金制度，其长期年化收益率与债券基金相近，但能强制储蓄以保障晚年基础生活质量 [4][6] - 定投作为一种自我限制方法，虽非收益率最大化的投资方式，但能显著改善投资耐心，发挥类似强制储蓄的功能 [7][8][9] - 存在其他小技巧可辅助改善消费偏好，如按周支付生活费、谨慎使用信贷、养成记账习惯、以及实施消费与投资等额匹配的策略 [11] 改善当下享乐偏好的方法 - 被动限制的典型案例是养老金制度，该制度不灵活但能强制储蓄，确保社会大部分人晚年拥有基础生活质量 [4][6] - 定投是增加自我限制的有效方式，其机制在于强制积累资产，避免资金被即时消费，从而改善投资耐心 [7][9] - 辅助技巧包括：将生活费支付周期从月改为周以控制乱花钱、对信用卡和借贷消费保持谨慎、养成记账习惯、以及每消费1000元就强制投资1000元以抑制消费冲动 [11]

REITs定义与特点 - 房地产投资信托基金资产类别丰富包括商业地产和基础设施例如商场写字楼酒店数据中心高速公路产业园区等[7] - 该类资产共同特点为有稳定的租金等现金流收入投资者需要长期持有[7] - REITs将收到租金的90%左右以股息形式分配给投资者投资者相当于包租公[7] REITs长期收益表现 - 从1971年到2021年美股REITs指数获得11.77%的年复合收益率同期标普500指数获得约11.13%的年复合收益率[8] - 先锋领航于1996年推出REITs指数基金扣除管理费交易手续费等费用后成立以来年复合收益率为9.9%[8] - REITs指数基金收益率比同期REITs指数年复合收益率略低0.5%[8]

文章核心观点 - 私募股权投资（PE）主要针对处于企业生命周期中后期、现金流稳定的“现金牛”公司，通过杠杆收购和改善经营来获取收益，这与投资早期创业公司的风险投资（VC）有本质区别 [5][6][9][13][18] - 当前消费行业（如星巴克、汉堡王）估值处于近10年低位，为私募股权投资提供了有利环境 [10][16] - 私募股权投资策略与个人投资者通过红利指数基金投资价值股有相似逻辑，但机构能利用杠杆和控股优势 [9][14][19][20] 企业生命周期与投资主体 - 企业生命周期分为6阶段：初创企业（天使投资）、ABC轮融资（风险投资VC）、深度成长、成长、成长价值、深度价值（公募基金/私募股权投资）[2] - 风险投资（VC）主要参与天使轮和ABC轮融资，投资对象为尚未产生稳定现金流的创业公司，普通投资者参与较少 [3][18] - 公募基金主要投资于深度成长至深度价值阶段的上市公司，例如红利、自由现金流等指数基金 [4] - 私募股权投资（PE）专注于生命周期后期的深度价值企业，这些公司增长放缓但现金流充沛、分红率高 [5][6][7][8] 私募股权投资策略 - 投资对象为进入生命周期中后期、自由现金流稳定的“现金牛”公司，常见于消费行业（如麦当劳、星巴克），可以是上市公司或非上市公司 [10][13] - 采用杠杆收购方式，例如收购星巴克的基金筹集了超过14亿美元的贷款 [11] - 收购后通过降低成本、提升利润率或净资产收益率来改善经营，并用稳定现金流（股息率常高于4%）覆盖融资成本 [12][14] - 在估值较低时买入，待估值上涨后出售获利，巴菲特投资日本五大商社（市盈率低于10倍）并利用低利率日元债券覆盖成本是典型案例 [15][17][25] 私募股权投资与风险投资区别 - 风险投资投资于早期创业公司（如AI公司），看重未来增长空间，收益主要通过IPO实现，投资时公司通常无稳定现金流 [18] - 私募股权投资收购时即看重目标公司当前稳定的现金流，买下当年就有现金流入，与投资红利指数基金逻辑相似 [19]

黄金历史收益 - 1802年至2021年黄金长期年化收益率在剔除通货膨胀后约为0.6% [6] - 1971年初至2025年10月31日黄金长期年化收益率达到8.89% [10] - 1971年废除金本位后黄金收益率显著高于此前时期因纸币本位加剧通货膨胀推高黄金价格 [14][15] 黄金牛熊市周期 - 第一轮牛市（1971-1980年）黄金价格从37美元/盎司涨至850美元/盎司涨幅21倍随后开启长达20年熊市价格最低至251美元/盎司下跌接近70% [18] - 第二轮牛市（2001-2011年）黄金价格在2011年达到1921美元/盎司随后开启6年熊市最大回撤接近44% [20][21][22] - 第三轮牛市（2017年至今）黄金价格最高涨至4251.448美元/盎司期间最高涨幅达262.73%此轮牛市已持续八九年时间在三轮牛市中相对最短 [24][28] 黄金波动风险 - 2008年以来黄金波动率在35%上下最大回撤在44%左右近似于股票仓位六七成的混合基金风险水平 [30] - 黄金风险水平小于股票资产平均风险但大于债券资产波动风险 [30] 黄金价格影响因素 - 美元实际利率是影响黄金涨跌主要因素实际利率下降则黄金价格上涨实际利率上升则黄金价格下跌 [32][39] - 美元大幅贬值时可能有更多资金流入黄金资产 [35] - 地区冲突金融危机等风险事件会推动黄金作为避险资产价格上涨例如2008年金融危机后和2020年口罩事件后 [43][44] - 黄金开采成本在2025年约为1624美元/盎司成本随通货膨胀逐渐提高 [40][41] 黄金估值判断 - 可通过黄金价格与平均开采成本比值判断估值价格低于开采成本属5星级机会牛市时比值可达2.2-2.3倍（2010年）或5-6倍（80年代初） [47] - 截至2025年11月3日黄金价格在1.1星级附近估值并不便宜 [49] 黄金投资方式与目的 - 首饰金适合佩戴送礼目的但工本费高溢价率可达百分之几十且可能含有杂质 [57] - 黄金基金（如ETF）适合中短期投资交易方便但收益略低于实物黄金且有管理费 [58] - 实物黄金（如金条金币）适合长期避险目的占家庭资产百分之几以应对极端风险但可能买到假货且变现相对麻烦 [60] 当前投资策略 - 实物黄金作为家庭压箱底资产通常长期持有不因短期上涨止盈 [63] - 以低估买入高估卖出为目的可投资黄金基金并在估值较高时考虑止盈 [63] - 当前黄金估值在1星级附近并不便宜建议等待类似2015-2016年2020年初2022年中的4-5星低估机会 [64][65] 黄金税收新规影响 - 2025年11月1日起实施新黄金税收政策根据用途对投资性和非投资性黄金差异化征收 [66] - 通过投资金条黄金ETF等方式投资黄金成本变化不大 [68] - 购买黄金首饰成本变得更高粗略估算增加7%以上成本 [69]

投资风格分类 - 长期收益较好的风格主要包括深度价值（注重低估值）、成长价值（注重企业质量和高ROE）、均衡（综合考虑估值和盈利增长速度看重性价比）、成长（考虑盈利增长速度）以及深度成长（注重企业成长空间）[3] 基金组合构建与管理 - 每种投资风格下构建一组精选基金经理的基金池以分散个体风险[4] - 基金池采用类似指数基金的构建方式当出现基金经理离职风格漂移身体问题或退休等情况时由同风格备选基金经理顶替[4] - 投顾组合会根据不同风格的估值调整配置比例并进行自动止盈操作[4] 投顾组合运作机制 - 主动优选投顾组合参考估值进行再平衡配置更偏向估值便宜投资价值更高的风格对达到高估的风格进行止盈[5] - 投顾组合的基金调仓自动完成无需投资者手动操作[5]