价格表现 - LME三个月期铜收报9902美元/吨 单日上涨84美元（0.86%） 盘中触及9918美元/吨的五周高点[1] - 8月全月期铜累计上涨3%[1] - 期锡收报35018美元/吨 单日上涨216美元（0.62%） 盘中触及35390美元/吨的近五个月高点[5] - 其他金属普涨：期锌涨1.37%至2819美元/吨 期镍涨1.04%至15421美元/吨 期铝涨0.40%至2615.5美元/吨 期铅涨0.38%至1991美元/吨[2] 驱动因素 - 美元指数8月预计回落2% 提升美元计价金属吸引力[4] - 美国第二季度GDP增速上修提供基本面支撑[4] - 市场预期9月季节性需求改善[4] - 中国人民币兑美元创5月以来最大月度涨幅[5] 供需指标 - 上海期货交易所铜库存周度下降2.4%[5] - 洋山铜溢价持稳于55美元/吨 创6月5日以来最高水平[5] - LME与上海期货交易所锡库存维持低位[5] - 锡业股份公告锡冶炼设备计划停产检修45天 但预计不影响全年产量[5] 市场情绪 - 投机性买盘推动锡价上涨 尽管实物需求疲软[5] - 交易员关注低库存对金属价格的支撑作用[5]

价格表现 - 沪锡主力合约收涨2.31%至278,650元/吨，创四个月新高 [1] - 锡价延续偏强震荡格局，受美联储降息预期升温及矿端供应偏紧支撑 [1] 供应端状况 - 缅甸锡矿复产进程缓慢，中国锡矿进口维持低位 [1] - 国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，云南40%品位锡精矿加工费维持低位 [1] - 江西地区二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重制约精炼产能恢复 [1] - 部分冶炼企业计划8月检修，产能利用率或进一步下探 [1] 需求端表现 - 下游订单水平维持下滑态势，三季度为传统消费淡季 [1] - 家电排产订单不足，光伏订单环比下滑严重 [1] - 下游对高价锡接货意愿不佳，市场成交以刚需为主 [1] 市场交易情况 - 部分炼厂积极报价出货，成交尚可 [1] - 贸易商积极报价但市场观望情绪浓厚，整体交投表现平平 [1] 后市展望 - 海外低库存及强结构继续支撑锡价 [2] - 缅甸锡矿受雨季、设备及炸药限制复工缓慢，原料偏紧格局持续 [2] - 预计锡价维持高位震荡偏强，但需更多利好因素刺激才能突破前高 [2]

价格表现 - 沪锡主力合约午后涨幅扩大并超过2% [1] - 在消费淡季需求疲软背景下锡价走势依然偏强 [1] 供应情况 - 锡矿供应紧张状况未出现明显缓解 [1] - 7月中国锡矿进口量较6月出现小幅下降 [1] - 缅甸佤邦虽逐步复产但暂未实现实际量产输入中国 [1] 影响因素 - 供应紧张与美联储降息预期升温共同推动沪锡走强 [1]

市场表现 - LME三个月期铜上涨62.5美元或0.64%至每吨9,818.0美元 [1] - 其他基本金属多数上涨，期铝涨0.1%至2,605美元，期锌涨0.71%至2,781美元，期镍涨0.87%至15,263美元，期锡涨0.72%至34,802美元 [2][5] - 美国Comex期铜上涨0.8%至每磅4.48美元，较LME期铜升水达到每吨48美元 [5] 价格驱动因素 - 美元走弱支撑大宗商品价格，使美元计价商品对其他货币买家更便宜 [1][4] - Nvidia强劲业绩增强风险偏好，人工智能热潮提振更广泛投资需求 [1][4] - 交易员加大美联储9月降息押注，进一步推动美元走软 [4] 库存与供需 - LME铜库存增加1,850吨至157,950吨，达三个月最高水平 [5] - 美国Comex铜库存年内增长近两倍，主因美国对铜征收50%关税后大量铜流入 [5] - 美国市场出现供应严重过剩现象，市场转变需依赖美国以外需求强度 [5] 价格走势特征 - 伦敦铜价年内累计上涨11%，但7月以来持续在9,500-9,900美元区间震荡 [4] - 期铜未能有效突破10,000美元关键阻力位 [4] - 期锡价格触及一个多月以来最高水平 [5]

技改方案完成与产能提升 - 基普什选厂技改方案于2024年9月启动 旨在将矿石处理能力从80万吨/年提高20%至96万吨/年 并于8月初完成整合新设备的试车工作 [1] - 重介质分选流程利用率从70%大幅提高至96% 选厂回收率提升至90%以上 [1] - 技改后选厂创下精矿产锌5,545吨的周纪录 相当于年化29万吨锌产能 另创24小时内精矿产锌1,052吨纪录 相当于年化34万吨锌产能 [2] 生产指导与行业地位 - 基普什2025年生产指导目标保持不变 为18万至24万吨锌 [2] - 以当前产能速率运行 基普什矿山将成为全球第四大锌矿 [2] 基础设施与运营保障 - 新增6兆瓦备用发电机组 预计第四季度投入使用 将在电网不稳时提供运营所需电力 [2] - 项目团队在技改期间实现零失时工伤事故 安全记录领先行业 [2] 包销协议与融资安排 - 公司与Mercuria签署为期三年的包销协议 承揽基普什选厂剩余三分之一产量的锌精矿包销 [3] - 此前已与香港中信金属和新加坡托克集团签署协议 承揽三分之二锌精矿产量包销 [3] - Mercuria提供2,000万美元融资贷款 期限与包销合同相同 利息为SOFR 6% [3]

锡价表现 - LME锡价收于34510美元/吨 单日上涨1.11% 实现三连阳走势 [1] - 沪锡主力合约收报272680元/吨 单日涨幅0.44% [1] - 伦锡低库存与强结构支撑内外锡价保持偏强态势 [2] 供需格局 - 全球锡矿供应恢复缓慢 缅甸佤邦虽逐步复产但未实现量产输入 [1] - 7月中国锡矿进口量环比下降 缅甸进口量环比大幅减少 缅南地区受雨季影响产量下滑 [1] - 刚果(金)7月进口量大幅下降 因5-6月实际装运量较少 [1] - 非洲即将进入雨季 四季度锡矿进口量难有大幅增长 [1] - 印尼精炼锡出口进程曲折 LME库存缺乏有效补给并延续去库格局 [2] 贸易与进口 - 中国精锡现货进口窗口基本维持关闭状态 利润不足导致贸易商观望 [2] - 进口资源增长乏力 叠加国内原料库存不足 制约锡锭供应提升 [2] - 当前进口锡锭多为前期锁定比价后调整到港船期的资源 [2] 宏观与资金因素 - 美联储官员暗示可能调整利率政策 降息预期持续升温 [1] - 全球锡资金供应偏紧 宏观情绪转暖叠加强现实支撑推动伦锡重心上移 [1] - 资金追高热情有限 制约锡价上行高度 [2] 库存状况 - 伦锡库存处于偏低水平 LME延续持续去库格局 [1][2] - 国内库存小幅下降但绝对水平偏高 [2] 需求表现 - 锡需求相对平稳 但国内消费疲软难以形成助力 [2]

铜期货市场表现 - 沪铜早间低开日内偏弱震荡收盘下跌0.53% [1] - LME铜库存累积有限国内精铜社会库存虽增加但仍处偏低位置 [1] - 沪铜延续区间震荡局面 [1] 铜供需基本面 - 国内铜精矿现货加工费低位徘徊矿紧状态延续 [1] - 冶炼端表现尚可 [1] - 8月28日国内市场电解铜现货库存12.79万吨较25日增0.79万吨 [1] 市场交易动态 - 周内进口铜到货增量 [1] - 临近月底下游企业采购需求相对一般 [1] - 仓库出库量平稳导致库存重新上升 [1] 替代品价差影响 - 精废价差偏低使精铜对废铜使用替代性增加 [1] - 国内精炼铜社会库存整体低位徘徊 [1] - 今日库存虽有累积但幅度有限 [1]

LME库存总体变动 - 铜库存增加1,850吨至157,950吨，增幅1.19% [1] - 铝库存减少100吨至481,150吨，降幅0.02% [1] - 锌库存减少2,025吨至58,000吨，降幅3.37% [1] - 镍库存增加456吨至209,676吨，增幅0.22% [1] - 铅库存减少4,975吨至262,500吨，降幅1.86% [1] - 锡库存减少30吨至1,895吨，降幅1.56% [1] - 铝合金库存持平于1,500吨，无变动 [1] 注册仓单与注销仓单变动 - 铜注册仓单增加1.40%至144,850吨，注销仓单下降1.13%至13,100吨，注销占比8.29% [2] - 铝注册仓单无变动(0.00%)至468,750吨，注销仓单下降0.80%至12,400吨，注销占比2.58% [2] - 锌注册仓单增加4.13%至43,500吨，注销仓单大幅下降20.55%至14,500吨，注销占比25.00% [2] - 铅注册仓单下降7.14%至194,125吨，注销仓单大幅上升17.03%至68,375吨，注销占比26.05% [2] - 锡注册仓单下降0.83%至1,785吨，注销仓单下降12.00%至110吨，注销占比5.80% [2] - 镍注册仓单增加0.04%至201,564吨，注销仓单上升4.81%至8,112吨，注销占比3.87% [2] 分品种仓库库存明细 铜库存分布 - 高雄仓库增加2,000吨至53,150吨，注销占比4.66% [4] - 光阳仓库维持46,975吨不变，注销占比13.25% [4] - 鹿特丹仓库减少150吨至20,900吨，注销占比6.34% [4] - 新加坡仓库维持9,050吨不变，注销占比3.04% [4] 铝库存分布 - 巴生港仓库维持314,400吨不变，注销占比2.59% [5] - 光阳仓库减少100吨至113,350吨，注销占比0.51% [5] - 新加坡仓库维持2,775吨不变，注销占比高达90.09% [5] 铅库存分布 - 新加坡仓库减少1,875吨至258,000吨，注销占比25.53% [7] - 高雄仓库大幅减少3,100吨至3,175吨，注销占比78.74% [7] 锌库存分布 - 新加坡仓库减少2,025吨至57,900吨，注销占比25.00% [9] - 巴生港仓库维持25吨不变，注销占比100% [9] 锡库存分布 - 巴生港仓库减少25吨至1,375吨，注销占比6.18% [11] - 高雄仓库减少5吨至60吨，无注销仓单 [11] 镍库存分布 - 新加坡仓库维持55,656吨不变，注销占比2.74% [13] - 高雄仓库维持44,730吨不变，注销占比10.91% [13] - 巴尔的摩仓库维持108吨不变，注销占比高达94.44% [13]

价格表现 - LME三个月期铜下跌81.5美元或0.83%收报每吨9,755.5美元结束四连涨[1] - LME三个月期铝下跌35.5美元或1.35%收报每吨2,602.5美元[2] - LME三个月期锌下跌52美元或1.85%收报每吨2,761.5美元触及三周低点[2][6] - LME三个月期铅下跌3.5美元或0.18%收报每吨1,984.5美元[2] - LME三个月期镍下跌154美元或1.01%收报每吨15,131美元[2] - LME三个月期锡上涨355美元或1.04%收报每吨34,553美元创约一个月新高[2][6] - 美国Comex期铜下跌1.4%至每磅4.40美元较LME铜贴水达每吨62美元[6] 影响因素 - 美元走强对使用其他货币的买家造成压力使美元计价金属更昂贵[4][5] - LME铜库存增加1,100吨自6月底以来飙升72%达156,100吨[5] - COMEX铜库存今年迄今增长近两倍削弱市场情绪[5] - 需求出现放缓迹象经济面临关税和房地产行业不景气等不利因素[4] - 宏观经济环境走软但金属价格表现相对稳健[4] 市场背景 - LME铜价今年累计上涨11%从4月初8,105美元的16个月低点反弹[4] - 美联储理事库克被解雇引发投资者对美联储独立性的担忧[4] - 必和必拓Escondida铜矿发生两起自动驾驶卡车事故引发安全担忧[6]

LME库存总体变动 - 铜库存增加1,100吨至156,100吨，环比上升0.71% [1] - 铝库存增加3,175吨至481,250吨，环比上升0.66% [1] - 锌库存减少5,500吨至60,025吨，环比下降8.39% [1] - 铅库存增加72吨至209,220吨，环比上升0.03% [1] - 锡库存增加145吨至1,925吨，环比大幅上升8.15% [1] - 镍库存减少4,075吨至267,475吨，环比下降1.50% [1] - 铝合金库存保持1,500吨不变 [1] 注册仓单与注销仓单情况 - 铜注册仓单142,850吨下降0.28%，注销仓单13,250吨大幅上升12.77% [2] - 铝注册仓单468,750吨上升0.70%，注销仓单12,500吨下降0.79% [2] - 锌注册仓单41,775吨下降0.06%，注销仓单18,250吨大幅下降23.08% [2] - 铅注册仓单201,480吨上升0.04%，注销仓单7,740吨保持稳定 [2] - 镍注册仓单209,050吨上升0.73%，注销仓单58,425吨下降8.75% [2] - 锡注册仓单1,800吨上升10.77%，注销仓单125吨下降19.35% [2] 分品种仓库库存明细 铜库存分布 - 高雄仓库库存增加1,850吨至51,150吨，注销占比4.84% [4] - 光阳仓库库存减少200吨至46,975吨，注销占比13.25% [4] - 鹿特丹仓库库存减少150吨至21,050吨，注销占比7.01% [4] - 新加坡仓库保持9,050吨不变，注销占比3.04% [4] 铝库存分布 - 巴生港仓库保持314,400吨不变，注销占比2.59% [5] - 光阳仓库增加3,175吨至113,450吨，注销占比0.59% [5] - 新加坡仓库保持2,775吨不变，但注销占比高达90.09% [5] 镍库存分布 - 新加坡仓库减少2,575吨至259,875吨，注销占比20.33% [7] - 高雄仓库减少1,500吨至6,275吨，注销占比高达89.24% [7] 锌库存分布 - 新加坡仓库减少5,500吨至59,925吨，注销占比30.41% [9] - 巴生港仓库保持52吨，但注销占比达到100% [9] 锡库存分布 - 巴生港仓库增加45吨至1,400吨，注销占比6.79% [11] - 新加坡仓库增加100吨至350吨，无注销仓单 [11] 铅库存分布 - 新加坡仓库增加72吨至55,656吨，注销占比2.74% [13] - 高雄仓库保持44,730吨不变，注销占比10.07% [13] - 巴尔的摩仓库保持108吨，但注销占比高达94.44% [13]