铜价预测 - 花旗预计到2026年底铜价突破11000美元 [1] - 中期看涨情绪增强 [1] 铝价预测 - 长期看涨程度至少与铜相当 [1] - 2027年平均价格预测从3000美元/吨上调至3500美元/吨 [1] 白银预测 - 未来数月价格预计升至43美元/盎司 [1] 天然气预测 - 维持亨利枢纽0-3个月价格目标为3.8美元/百万英热单位 [1] 原油预测 - 2026年布伦特原油平均价格预测从65美元/桶下调至62美元/桶 [1] 中国铜产业链挑战 - 上游资源对外依存度攀升 [1] - 中游加工环节产能过剩 [1] - 下游需求受高铜价抑制 [1]

市场行情 - 伦敦金属交易所期铜在触及五个月高位10,038美元后企稳 收报9,975.5美元/吨 微跌5美元或0.05% [1][4] - 期镍表现最佳 上涨72美元或0.47%至15,304美元/吨 期铅小幅上涨1.5美元或0.08%至1,995.5美元/吨 [2][8] - 期锌下跌4美元或0.14%至2,861美元/吨 期锡下跌71美元或0.2%至34,662美元/吨 期铝持平于2,619美元/吨 [2][5][6][9] 价格驱动因素 - 市场预期美联储本月降息且美元指数下跌0.3% 使美元计价金属对非美货币买家更具吸引力 [1][4] - 荷兰国际集团策略师指出美国就业数据若显示劳动力市场疲弱将强化降息理由 利率下降利好经济增长依赖型金属 [4] - 美国进口关税政策引发经济增长担忧 对工业金属市场情绪构成压力 [4] 交易事件 - LME电子交易开盘推迟90分钟 因技术故障影响开盘阶段 [4]

注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2025年8月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨） | 日期 | LME | 上期所 | | --- | --- | --- | | 2025/9/2 | 2, 175 | | | 2025/9/1 | 2, 155 | | | 2025/8/29 | 2, 010 | 7,566 | | 2025/8/28 | 1, 895 | | | 2025/8/27 | 1, 925 | | | 2025/8/26 | 1,780 | | | 2025/8/22 | 1,785 | 7, 491 | | 2025/8/21 | 1, 740 | | | 2025/8/20 | 1, 715 | | | 2025/8/19 | 1, 630 | | | 2025/8/18 | 1, 655 | | | 2025/8/15 | 1,655 | 7,792 | | 2025/8/14 | 1,830 | | | 2025/8/13 | 1, 780 | | | 2025/8/12 | 1, ...

核心观点 - 伦敦金属交易所期铜价格触及两个月最高 受美元下跌 积极经济数据及美国降息预期推动 [1] - 洋山铜溢价攀升显示中国铜进口需求增强 但LME铜库存高企暗示中国以外地区需求疲软 [4][5] - 美国制造业PMI连续六个月萎缩 但新订单分项指数回升至扩张区间 市场关注美联储会议及非农数据 [6][7] 金属价格表现 - 三个月期铜上涨96.5美元至9,980.5美元/吨 涨幅0.98% 盘中触及10,009美元为7月3日以来最高 [1][2] - 三个月期铝上涨8美元至2,619美元/吨 涨幅0.31% [2][8] - 三个月期锌上涨32.5美元至2,865美元/吨 涨幅1.15% [2][8] - 三个月期铅下跌9.5美元至1,994美元/吨 跌幅0.47% [2][9] - 三个月期镍下跌207美元至15,232美元/吨 跌幅1.34% [2][10] - 三个月期锡下跌219美元至34,733美元/吨 跌幅0.63% [2][8] 供需基本面 - 洋山铜溢价从7月8日的29美元/吨升至55美元/吨 但仍低于5月100美元/吨水平 [4] - LME现货铜较三个月期铜贴水达85美元/吨 反映近期供应宽松 [6] - LME锡库存自8月18日以来增加30%以上至2,175吨 缓解供应担忧但未改变现货升水结构 [7] 宏观经济因素 - 美元从高位回落促使基金削减铜空头仓位 [4] - 美国8月制造业PMI从48.0升至48.7 仍处于萎缩区间但略高于预期的49.0 [6] - 新订单分项指数回升至51.4 结束连续六个月萎缩态势 [7]

注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来LME和上期所锌库存对比 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锌库存继续下降，最新库存水平为55,875吨，再刷逾两 年新低。 上期所公布的数据显示，8月29日当周，沪锌库存继续累积，目前已连增十周，周度库存增加10.46%至 85,980吨，增至九个月新高。 以下为2025年8月以来LME和上期所锌库存数据：（单位：吨） ...

价格表现 - 沪锡主力合约收涨0.08%至273,980元/吨 延续区间震荡格局 [1] - 锡价近期震荡回落 但整体仍处高位 下游接货意愿不强 [1] 供应端情况 - 龙头冶炼企业启动年内常规检修 国内产量下滑明显 [1] - 锡矿供应偏紧格局维持 缅甸佤邦部分企业获采矿许可但实际出矿量推迟至四季度 受雨季及设备供应延迟影响 [1] - 非洲矿虽增量但运输周期长且品位波动大 难以缓解短期紧缺 [1] - 国内冶炼厂开工率维持低位 云南地区原料短缺问题严峻 [1] - 部分前期检修企业筹备复产 但另一家龙头企业停产检修 整体产量或维持下降态势 [1] 需求端表现 - 消费端未见明显好转 终端表现疲软 [1] - 下游订单水平维持下滑态势 处于消费淡季 锡相关消费较往年皆有下滑 [1] - 家电排产订单不足 光伏订单环比下滑严重 整体需求维持弱势 [1] - 高价对消费的抑制仍在 整体消费尚未显现旺季特征 [1][2] 库存状况 - 国内库存偏高 海外库存处于历史低位 [1] 市场交易情况 - 冶炼厂出货意愿尚可 但实际成交有限 [1] - 贸易商积极入市报价 市场整体交投表现平平 成交维持刚需 [1] 后市展望 - 云锡本次检修属前期规划内安排 对市场实际销量扰动有限 [2] - 短期锡价大概率延续区间震荡 预计延续震荡格局 [2] - 关注金九银十消费恢复情况 [1]

价格表现 - LME三个月期铜收报每吨9,884美元，下跌18美元或0.18% [1][2] - LME三个月期铝收报每吨2,611美元，下跌4.5美元或0.17% [2][7] - LME三个月期锌收报每吨2,832.5美元，上涨13.5美元或0.48% [2][8] - LME三个月期铅收报每吨2,003.5美元，上涨12.5美元或0.63% [2][9] - LME三个月期镍收报每吨15,439美元，上涨18美元或0.12% [2][10] - LME三个月期锡收报每吨34,952美元，下跌66美元或0.19% [2][11] 市场驱动因素 - 中国8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，显示制造业景气水平改善 [4] - 中国8月非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，维持在扩张区间 [4] - 美元汇率触及五周新低，使以美元计价的金属对持有其他货币的买家更具吸引力 [4] - 美国金融市场因假日休市导致交投清淡 [6] 宏观背景 - 伦敦期铜年内累计涨幅达12%，较4月初低点8,105美元显著反弹 [4] - 市场关注美国非农就业报告及职位空缺数据，这些数据可能影响美联储货币政策预期 [4][5] - 对美国关税政策的担忧限制了金属市场的整体涨势 [4]

LME金属库存总体变动情况 - 铜总库存158,875吨 注册仓单145,700吨 注销仓单13,175吨 注销占比8.29% 较上日下降0.10%[1] - 铝总库存481,050吨 注册仓单468,750吨 注销仓单12,300吨 注销占比2.56% 库存无变动[1] - 锌总库存55,875吨 注册仓单42,850吨 注销仓单13,025吨 注销占比23.31% 库存下降625吨(-1.49%)[1][9] - 镍总库存209,844吨 注册仓单201,846吨 注销仓单7,998吨 注销占比3.81% 库存增加300吨(+0.14%)[1][13] - 铅总库存259,550吨 注册仓单195,625吨 注销仓单63,925吨 注销占比24.63% 库存下降1,500吨[1][7] - 锡总库存2,155吨 注册仓单1,935吨 注销仓单220吨 注销占比10.21% 库存增加145吨(+8.71%)[1][11] - 铝合金库存1,500吨 无注销仓单 库存无变动[1] 分品种仓库库存明细变动 - 铜库存主要集中于亚洲地区：高雄54,000吨(-150) 光阳46,975吨(持平) 新加坡9,125吨(+125) 中国青岛7,675吨(持平) 注销占比最高的是的里雅斯特(100%)和柔佛(100%)[3] - 铝库存高度集中于巴生港(314,400吨)和光阳(113,250吨) 新加坡仓库注销占比达90.09% 鹿特丹注销占比31.47%[5] - 铅库存主要集中在新加坡(255,500吨 下降1,500吨) 高雄仓库注销占比75.23%[7] - 锌库存几乎全部位于新加坡(55,775吨 下降625吨) 巴生港仓库注销占比100%[9] - 锡库存主要分布在巴生港(1,465吨 +45)和新加坡(500吨 +100) 中国青岛仓库注销占比100%[11] - 镍库存分布较分散：新加坡55,656吨(持平) 光阳51,150吨(持平) 高雄45,030吨(+300) 巴尔的摩仓库注销占比94.44%[13]

金属市场数据发布日程 - 9月1日发布LME持仓报告 [1] - 9月5日发布CFTC持仓报告 [1] - 9月9日发布智利铜出口收入数据 [1] - 9月10日发布LME持仓报告 [1] - 9月11日发布LME月度库存数据 [1] - 9月12日发布CFTC持仓报告 [1] - 9月15日发布中国十种有色金属及原铝产量数据 [1] - 9月16日发布LME持仓报告 [1] - 9月17日发布WBMS金属供需报告 [1] - 9月19日发布CFTC持仓报告 [1] - 9月22日发布IAI全球原铝产量数据 [1] - 9月23日发布LME持仓报告 [1] - 9月24日发布ILZSG月报 [1] - 9月25日发布香港流入内地黄金数据及CFTC持仓报告 [1] - 9月29日发布智利月度铜产量数据 [1] - 9月30日发布LME持仓报告 [1] 数据发布机构与时间说明 - CFTC持仓数据于北京时间每周六4:30（美国冬令时）或3:30（美国夏令时）发布 [1] - ICSG铜供需报告每月中下旬发布 [1] - 部分数据可能因假期推迟一日发布 [1]

沪铜周五夜盘高开震荡，日内涨幅仍有小幅扩大，收盘上涨0.71%。美国PCE物价指数符合市场预期继 续支持美联储9月降息，美指走弱，叠加贵金属大幅走强，铜价走势受到带动，"金九"到来，后续仍需 关注下游需求表现。 最近国内铜精矿现货加工费告别低位回升姿态，出现连续下跌一幕，矿紧状态将继续困扰铜市，目前持 货商和冶炼厂对加工费分歧较大，后续仍需关注对冶炼端的影响。 金瑞期货表示，展望后市，若经济数据未对降息预期形成额外扰动，在短期基本面预期尚不弱的状态 下，预计价格将延续高位波动，且偏强可能尚未结束。潜在利空是物流回流，但CL价差仍为正，预计 兑现偏慢。 （文华综合） ...