银行理财估值整改完成情况 - 绝大多数理财公司已提前完成估值整改任务，收尾工作集中在少量非活跃券种估值校准及历史浮盈核算返还等细节层面 [1] - 整改完全对标监管要求，关系到后续公司的监管评级，而监管评级与业务范围、创新资格等直接挂钩，这加大了机构落实整改的内生动力 [2] - 行业整体运行平稳，未出现市场担忧的产品赎回踩踏或规模大幅下降等情况，部分机构通过释放正偏离收益修复了客户体验 [2] 监管要求与行业影响 - 监管部门重点整治的违规估值行为包括使用收盘价、平滑估值及自建估值模型等，要求理财公司应采用中债、中证、外汇交易中心等机构提供的当日估值，且该规定覆盖直投及委外业务 [2] - 理财公司需将产品产生的正偏离收益有序返还客户 [2] - 银行理财客群发生结构性变化，部分客户回流存款市场，部分客户逐渐接受净值化产品，R1级客户占比小幅下降，R5级客户占比稳步提升，不少高净值客户开始尝试结构更复杂的理财产品 [2] 新型第三方估值工具的出现 - 中诚信指数、中债资信等新型第三方估值工具开始受到行业关注，其旨在通过复杂模型、拉长观察窗口期等技术手段，对基于单日成交数据的“原始公允价值”进行优化，输出波动更为平缓的“参考估值曲线” [2][3] - 新型估值工具的核心目标是平滑净值锯齿状波动，同时保持对基础估值体系的锚定，避免与市场真实价值严重偏离 [1][3] - 中诚信指数的债券估值体系融合了金融工程建模、机器学习与大数据技术，采用活跃价格与样本主体双轮驱动，并使用债券因子模型定义相似债券以更好地估计不活跃债券的价格 [3] 对新型估值工具的审慎态度 - 监管层对于此类创新业务的态度保持审慎，理财公司普遍心存顾虑，担心“二次加工”的估值结果会否契合公允价值的监管定义、削弱风险揭示的有效性、滋生出新的估值灰色地带 [4] - 在监管部门全力推进估值透明化、真实化的行业导向下，任何试图修饰净值表现的技术手段都将面临监管与市场的双重严格审视 [4] - 时值估值整改收官与监管评级的关键窗口期，多数理财公司秉持合规优先原则，对这类新兴估值服务持审慎观望态度 [4] 全面净值化下的行业挑战与应对 - 2026年理财产品将开启全面净值化，债市波动将更直接地传导至理财产品净值，给行业带来严峻考验，这不仅源于理财产品持仓大量债券，更因大量债券资产与快速扩张的开放式、短期开放式或短期封闭式理财产品深度绑定 [5] - 理财产品的核心竞争力将聚焦三大维度：资产配置的多元性、对冲工具运用的精准度、跨市场机会挖掘的深度 [4] - 实现以绝对收益为导向的核心定位，关键是做好大类资产配置，严守止盈止损纪律，精准把握市场时点与优质资产机遇，这对传统银行理财偏向配置型的运作模式提出了挑战 [5] 未来的资产配置策略与机遇 - 有机构通过积极的债券波段交易，在今年以来中债指数整体走弱的背景下仍实现超100个基点的超额回报，并进一步配置跨境资产、权益类资产以实现较高收益，同时保留高流动性仓位及现金类资产构建风险缓冲垫，形成兼顾收益与波动的组合 [6] - 这种围绕“收益-风险”平衡、多资产联动的配置框架，有望成为2026年行业重要的发力方向 [6] - 2026年银行体系将有30万亿元高息定期存款集中到期，巨量到期存款亟须新的财富管理出口，市场最迫切的需求是推出年化收益率在2.5%-3.5%的稳健型理财产品，以精准对接居民财富迁移的需求 [6]

● 本报记者 王宇露 党的二十届四中全会是一次在关键时期擘画未来的重要会议，全会审议通过的"十五五"规划建议，系统 描绘了未来五年我国经济社会发展的宏伟蓝图，是指导各行各业做好工作的总纲领、总遵循。工银瑞信 基金坚决贯彻落实党的二十届四中全会精神，全体干部员工认真学习、深刻领会，提升金融服务质效， 更好满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求，坚定不移走中国特色金融发展之路，坚守初 心、回归本源，建设一流资产管理机构。 一是胸怀"国之大者"，以金融活水支持实体经济转型升级。工银瑞信基金发挥基金业务与资本市场紧密 联接特色，重点围绕现代化产业体系建设、高水平科技自立自强，加大对战略新兴产业、未来产 业、"专精特新"和独角兽企业等研究力度，深挖优质标的，积极满足相关企业直接融资需求，积极助力 新质生产力发展，公司科技金融、绿色金融的投资规模和占比稳步提升。持续丰富符合国家战略和新质 生产力发展方向的行业主题基金布局，助力投资者分享经济高质量发展红利。 二是践行金融为民，积极助力推动全体人民共同富裕。工银瑞信基金以提升投资者获得感为目标，围绕 居民多元化财富管理需求和养老投资，持续丰富基金产品供给，加强基金产品 ...

临近年末，A股市场持续震荡，个股分化加剧。然而，与指数跌宕起伏形成鲜明对比的是，商业航天、 可控核聚变、无人驾驶、海南自贸港、新零售等主题概念板块却如火如荼，部分板块指数更在近期创出 历史新高。这种"个股分化、主题高潮"的分化格局，正成为年末市场最显著的特征，也考验着每一位市 场参与者的智慧。 多家受访的私募机构表示，这一现象是年末资金调仓与产业事件催化共振的结果。面对分化加剧的市 场，有的私募机构"拥抱趋势"，有的"坚守价值"。机构的共识是，要对以AI为核心的产业机遇提前展开 多层次布局。 ● 本报记者 王辉 有私募人士进一步表示，这种极端分化也暴露了当前市场拉锯的"AB两面"：基本面缺乏清晰指引，赚 钱效应集中在狭窄的赛道内。把脉投资研究经理郑露娇提供的数据显示，近期市场成交量与两融交易活 跃度均有所回落，游资龙虎榜交易热度却逆势回升，这表明活跃资金正高度聚焦短期题材进行博弈，进 而成为一种典型的"短期应对策略"。 "拥抱趋势"与"坚守价值" 面对如火如荼的主题行情，不同的私募机构展现出截然不同的应对策略与战术选择，其核心分歧在于如 何平衡"拥抱趋势"与"坚守价值"。 "我们当前正处在'政策预期大于业绩验 ...

提高服务精准度 近年来，辽宁出台了《辽宁省金融支持科技型企业全生命周期发展若干举措》等一批政策文件，构建起 契合科技型企业全生命周期需求的多层次科技金融服务体系，一批优质企业快速成长、不断壮大。 "辽宁股交中心是多层次资本市场的重要组成部分。作为辽宁重要的金融基础设施和企业上市培育基 地，辽宁股交中心将支持科技创新作为重要职责，通过设立专精特新专板、瞪羚独角兽专板等板块及综 合服务，不断提高科技金融服务的精准度，持续赋能科技型中小企业发展。"该负责人说。 截至2025年11月底，辽宁股交中心挂牌企业中，高新技术、瞪羚独角兽及专精特新等科创企业占比达 41%。培训培育企业覆盖全省95%的县区及中心90%以上的挂牌企业。 该负责人表示，辽宁股交中心逐渐成为辽宁科创企业的聚集地。通过专业化、综合化的金融服务，多数 企业实现了从"管理"到"治理"的飞跃，科技研发及创新能力持续提升。 ● 本报记者 宋维东 辽宁股交中心相关负责人日前在接受中国证券报记者专访时表示，辽宁股交中心将持续聚焦以高新技术 和专精特新为代表的科创企业引入，不断完善综合服务体系，积极打造中小微企业孵化培育平台、投融 资对接平台和拟上市企业规范辅导平 ...

● 本报记者 王宇露 王鹤静 第三届大学生基金知识竞赛激战正酣，小组赛C组的比赛结果于12月25日揭晓。 12月24日，本届大赛小组赛C组第一场、第二场播出，C组4支参赛队伍先后亮相。两场小组赛结束后， 南京大学-华泰柏瑞基金代表队以两场合计430积分在小组赛中领跑。上海交通大学-汇添富基金代表队 获得350积分，暂居小组第二。南开大学-天弘基金代表队、中央财经大学-建信基金代表队均只出场一 次，分别赢得245积分和220积分。 12月25日，小组赛C组第三场、第四场播出。小组赛采取小组循环制，小组中每场3支队伍同时上场循 环PK。每场小组赛共四轮，分别为"初露锋芒"必答题、"千钧一发"抢答题、"谁与争锋"挑战答题、"巅 峰对决"抢答题。最终每个小组积分前两名进入1/4决赛（共6支队伍），每个小组的第三名参加复活 赛，单场比拼后复活2支队伍，最终8支队伍晋级1/4决赛。 第三届大学生基金知识竞赛由中国证券投资基金业协会指导、中国证券报主办，自12月20日起陆续在新 华社主要新媒体端口以及各大平台同步播出。 ...

12月23日拍摄的贵平高速谷硐至平塘北路段（无人机照片）。 12月24日，由贵州交投集团投资建设的贵阳至平塘高速公路顺利通过交工验收，即将迎来通车运营。贵 平高速起于贵阳市乌当区羊昌镇，止于黔南布依族苗族自治州平塘县者密镇云阳关，项目路线全长 174.018公里，设计时速100公里。 新华社记者 陶亮 摄 ...

文章核心观点 - 深化零基预算改革首次写入2025年政府工作报告及“十五五”规划建议 旨在增强财政宏观调控能力与可持续性 引导资源优化配置 推动资金流向科技创新和绿色发展等领域以促进高质量发展[1] 改革目标与意义 - 改革是应对复杂经济形势和财政收支矛盾的必然要求 能有效压减一般性支出 促进资金从“有没有”向“好不好”转变[1] - 改革旨在引导资源优化配置 推动资金流向科技创新、绿色发展等领域 促进高质量发展[1] - 改革可从破除基数依赖、强化战略统筹、锚定绩效硬约束三个层面发力 集中财力保障“两重”“两新”建设 推动投资于物与投资于人深度融合[2] 央地协同推进举措 - 中央层面 财政部、科技部11月印发指导意见 将零基预算理念全面引入科学事业单位预算管理 打破支出固化僵化格局[2] - 地方层面 今年以来10余个省份发布文件制定改革方案 例如安徽将改革从产业、科技创新向教育、医疗、养老等民生领域拓展 并由一般公共预算向政府性基金预算、国有资本经营预算延伸[2] - 山东以零基预算理念为引导 实行支出清单管理 将“三保”和债务还本付息作为必保支出单独核定 其他支出汇总编制公共服务、产业发展、重点建设、政务运转“四张清单”[2] 政策探索与覆盖领域 - 政策探索旨在实现财政资金的“全口径、全过程、全方位”管理 提升公共资源配置效率和公平性[3] - 除已涉及领域外 生态文明建设和环境保护、重大基础设施建设、政府债务管理相关支出等关键领域也应尽快纳入零基预算改革范围[3] 面临的改革难点 - 零基预算落地实施存在预算编制框架不统一、绩效评价体系待健全、支出标准体系待建立、部门间需加强协调等难点[3] - 绩效导向的资源配置逻辑尚未完全落地 需推动预算绩效管理 建立覆盖“绩效目标量化—全周期评估—统一支出标准”的闭环体系[3] 深化改革的配套制度建议 - 建议加强各套预算资金的统筹衔接和预算分配 如将超长期特别国债、专项债、转移支付等按项目归口归集 避免多头申报和重复投入[3] - 建议建立全国统一、动态调整的项目储备库制度 入库项目根据其与重大战略的契合度、绩效目标明确度等进行分级分类和优先级排序 确保资金优先投向最紧急重要领域 并建立常态化清理退出机制[4] - 应建立国家层面统一的编制框架与操作指南 明确标准、流程和技术规范 确保全国实践一致性[4] - 应建立完善的绩效管理与评价体系 形成事前评估、事中监控和事后评价的完整链条 并强化结果运用[4] - 应健全预算信息公开与监督机制 推动预算编制、执行和绩效评价结果透明公开 接受社会监督[4]

政策核心内容 - 北京市四部门联合印发通知，旨在优化调整房地产相关政策，以稳定市场并满足居民刚性及改善性住房需求 [1] - 政策自2025年12月24日起施行 [2] 住房限购政策优化 - 放宽非京籍家庭购房社保/个税年限：购买五环内商品住房的年限由“3年”调减为“2年”，购买五环外商品住房的年限由“2年”调减为“1年” [1] - 支持多子女家庭住房需求：二孩及以上京籍多子女家庭可在五环内购买3套商品住房，在京连续2年缴纳社保或个税的非京籍多子女家庭可在五环内购买2套商品住房 [1] 个人住房信贷政策调整 - 银行业金融机构在利率定价机制安排方面不再区分首套住房和二套住房，将根据自律机制要求及自身经营、客户风险状况等因素确定每笔商业性个人住房贷款的具体利率水平 [1] 公积金政策支持 - 调整二套住房公积金贷款最低首付比例：由不低于30%调整为不低于25% [1] 房地产开发流程优化 - 调整招拍挂拿地的房地产开发项目立项方式，由北京市区分级核准调整为区级备案，以优化营商环境并提升房地产投资效率 [2]

文章核心观点 - 融通基金在并入中国诚通后，通过系统性、深层次的改革，实现了资产管理规模的显著增长和差异化发展，其核心战略是“双轮驱动”，即服务国有资本运营和居民财富管理，并借助投研体系革新与AI技术赋能，强化“持有人利益优先”理念，致力于在“十五五”期间实现“三年大变样，五年上台阶”的目标 [1][2][6] 战略定位与发展模式 - 公司自2022年并入中国诚通后，在集团“4+1”业务板块中找准定位，确立了服务国有资本运营、服务居民财富管理的“双轮驱动”发展模式 [1] - 选择央企主题赛道是基于服务大局的“战略账”和市场经营的“效益账”双重考量，旨在挖掘被低估的央企价值，带动金融资源服务央企发展并为投资者甄选优质标的 [2] - 公司将“央企主题”产品体系作为第二增长曲线，以实现结构性突破与“弯道超车” [2] - “双轮驱动”战略与金融“五篇大文章”相结合，通过完善产品布局引导资源投向国家战略重点领域，满足居民多元化财富管理需求 [2] 产品布局与金融“五篇大文章” - 在科技金融方面，2024年发行融通中证诚通央企科技创新ETF，首募规模达17.85亿元，创下当年全市场主题指数ETF募集规模新高，并支持编制“中证诚通国企战略新兴产业指数” [2] - 在绿色金融方面，发行国内首只央企ESG ETF，服务“双碳”战略与绿色转型 [3] - 在普惠金融方面，推出融通中证诚通央企红利ETF，让投资者分享央企发展红利 [3] - 未来还将在养老金融、数字金融等领域深入布局 [3] 改革成效与规模增长 - 改革赋能下，公司资产管理总规模首次突破3000亿元大关 [1] - 截至2025年6月底，资产总规模为3398亿元，较并入中国诚通前增加1079亿元，增幅超46% [6] - 公募资产规模达1543亿元，较并入中国诚通前增长近35% [6] - 过去三年，资产管理规模增长近50%，但公司人员仅增加5% [5] 投研体系革新 - 投研体系改革核心是从依赖个人经验的“艺术化”博弈，升级为依靠体系和平台的“科学化”运作 [3] - 机制创新包括：组建大类资产配置委员会，打破部门壁垒，从“资产烟囱”到“多资产平台” [3]；从“策略孤岛”到“多策略协同” [3]；从“经验驱动”到“流程驱动”，形成标准化、可追溯的决策体系 [4]；从“手工分散”到“智能集约” [4] - 打造“AI-CORE”配置体系，以统一的数据和AI平台为基础设施 [4] - 由大类资产配置委员会牵头，积极推动AI在投研领域的深度应用 [5] AI技术赋能 - 以基金经理李进为例，其“AI分身”平均每日线上参与约20场深度研讨会，实时进行资讯归集与智能分析，相当于辅助完成近40小时的基础信息处理工作量 [5] - 该“数字伙伴”一年内调用Tokens总量超10亿 [5] - 正探索引入AI Agent（智能体），推动投研体系从“人机协同”向“人机共生”演进，构建能7×24小时持续学习与辅助决策的下一代投研生态 [5] - AI赋能已延伸至风控、运营等环节，驱动业务效率与创新能力提升 [5] 公司治理与投资者利益 - 公司率先开启内部改革，将“持有人利益优先”理念深度嵌入经营核心 [1] - 通过降低管理费、托管费及销售服务费等方式，切实减轻投资者负担，提升产品长期净回报潜力 [6] - 在考核体系中新增合规水平、投资者获得感、社会价值等关键维度，要求高管、中层及投研人员全面落实绩效薪酬递延与跟投机制 [7] - 针对基金经理建立三年以上中长期考核体系，引导团队深耕长期投资价值投资理念 [7] - 将投资者盈利占比纳入高管考核指标，倒逼公司从产品布局到投资决策均以帮助投资者实现长期盈利为出发点 [7] - 例如，2024年8月市场底部期逆势发行融通中证诚通央企科技创新ETF，创下年度主题指数ETF募集规模最高纪录 [7]

文章核心观点 - 国家发展改革委与商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，旨在更大力度吸引和利用外资，引导外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保及中西部和东北地区，彰显持续扩大高水平对外开放的决心 [1][2] 目录修订概况 - 新版鼓励目录总条目共1679条，与2022年版相比净增加205条、修改303条 [1] - 全国鼓励外商投资产业目录共619条，增加100条、修改131条 [1] - 中西部等地区外商投资优势产业目录共1060条，增加105条、修改172条 [1] 主要修订方向与内容 - 鼓励引导外商投资先进制造业：全国目录新增或扩展终端产品、零部件、原材料等领域有关条目，以提升产业链供应链发展水平 [1] - 鼓励引导外商投资现代服务业：全国目录新增或扩展商务服务、技术服务、科学研究、服务消费等领域有关条目，以促进服务业高质量发展 [1] - 鼓励引导外商投资中西部地区、东北地区和海南省：结合各地资源禀赋、特色优势和产业发展实际，扩大地区目录鼓励范围 [1] 修订目的与预期影响 - 从供给侧看，修订有利于将新技术、新业态、新模式纳入鼓励范围，吸引全球创新要素，通过深化国际投资合作实现中外企业优势互补 [2] - 从需求侧看，修订有利于引导外资企业更好满足中国不断升级的医疗健康、养老服务等需求，改善民生福祉、进一步扩大内需 [2] - 修订有效回应外资企业关切，优化对外商投资的方向性引导，是新形势下扩大开放的主动布局 [3] 配套措施与未来工作 - 2025年版鼓励目录于2026年2月1日施行，2022年版目录同时废止 [2] - 将发挥重大外资项目工作专班作用，开辟绿色通道推进前八批项目建设，并加快推出新一批重大外资项目，统筹解决项目涉及国家层面的用地、用海、环评、能耗等问题 [3] - 将开展服务外资企业专项行动，了解并推动解决企业在投资落地、生产经营中的问题和诉求，加强与外国投资者、外资企业、外资商协会沟通 [3] - 将适时组织开展国际产业投资合作对接活动，为外商来华投资和地方开展外商投资促进工作搭建平台 [3]