核心观点 - 新城控股在商业地产行业深度调整背景下实现逆势增长 战略重心从规模扩张转向质量共生和生态共建 [1][3][5] - 公司通过迭代"吾悦经营五步法"和推出"悦链计划" 构建精细化运营体系和商业生态系统 [1][4][5] - 商业板块已成为重要盈利支柱 上半年运营总收入69.44亿元同比增长11.8% 物业出租及管理业务毛利占比提升至77.06% [3] 战略转型 - 从"规模增长"全面转向"质量共生" 不再单纯强调扩张速度和出租率 更注重精细化运营与生态共建 [3][6] - 坚持住宅与商业双轮驱动战略 现重点发展住宅代建和商业经营的精细化与专业化 [7] - 实施差异化发展策略：通过高端"金标吾悦"产品线提升品牌形象 同时通过区域深耕巩固市场地位 [8][9] 运营体系升级 - 迭代"吾悦经营五步法" 从建好空间、组对内容、找到品牌、做高销售、分享收益五个维度系统化构建运营体系 [4][5] - 投入4亿元开展88个项目的空间改造和品质提升 优质空间体验赋能品牌销售 [5] - 全面推广联营扣点模式 构建"销售提升→收益增加→加大营销投入→增加品牌激励→促进销售再增长"的正向循环 [5] 生态共建计划 - 推出"悦链计划" 变单向招商为三方共赢 打造互信高效可持续的资源对接与价值共创平台 [5] - 精准筛选10家认证品牌和80家核心代理商 重视合作质量而非数量 [6] - 吾悦作为核心枢纽 链接最具扩张潜力的优质品牌和最具投资实力的核心代理商 [5] 业绩表现 - 截至2025年8月25日 在全国141个城市布局205座综合体项目 已开业175座 在营规模超1600万平方米 [7] - 常州武进吾悦广场升级为全国首座"金标吾悦" 开业前三天客流突破48.5万人次 实现销售额4000余万元 [8] - 山东区域共布局23座吾悦广场 青岛即墨项目引进90家首进即墨及创新标杆品牌 泰安肥城项目将引进超60%城市首进品牌 [8] 行业背景 - 商业地产告别野蛮生长步入存量时代 面临线下商业饱和供应与线上零售冲击的双重挑战 [1][3] - 消费分级与消费升级并存 需要精准把握消费者需求变化 [2] - 重点商业运营公司租费规模持续增长 租费增速持续跑赢行业超过市场预期 [2]

核心财务表现 - 上半年营业收入1794.46亿元同比增长1.50% 归母净利润492.28亿元同比增长0.85% [1][3] - 净利增速高出同业整体水平0.98个百分点 二季度净利增幅达4.78%位列国有行第一 [3][7] - 利息净收入1390.58亿元同比下降2.67% 但规模增长支撑收入增超114亿元 [7][8] - 手续费及佣金净收入169.18亿元同比增长11.59% 其他非利息收入234.70亿元同比增长25.16% [7][8][11] 业务结构优化 - 零售AUM规模达17.7万亿元较年初增长6% 富嘉客户数增长11% 鼎福客户数增长21% [14] - 对公贷款规模较年初增长近15% 占比提升至44% 对公存贷款增幅分别高出国有大行平均水平10.21和6.51个百分点 [14] - 公司FPA连续三年保持两位数增长 公司客户整体规模三年增长65% [14] - 净息差1.7%领先国有行 不良率0.92%为国有行最低 资产增幅10.83% [18][19] 战略实施成效 - 打造"主办行客户"综合服务体系 公司板块中收增速高达42% [10][16] - 客户存款付息率实现四年连降 从2021年1.63%降至1.23% [10] - 涉农贷款余额2.4万亿元占比25% 普惠小微企业贷款余额1.7万亿元占比18% 均居大行前列 [20] - 科技贷款余额突破9300亿元 服务科技型企业超10万户 [21] 金融五篇大文章进展 - 绿色贷款余额超9500亿元增长近12% 设立45家绿色金融机构 [21] - 个人养老金账户超千万户 缴存规模较上年末增长29% 金融社保卡发卡量近1.3亿张 [22] - 第三代资金业务核心系统实现100%国产化部署 单笔交易审批用时减少97% [22] - 承销全国首批科技创新债券 吸收合并邮惠万家银行推进数字化整合 [20][22]

行业趋势与公司表现 - 全球生物医药产业逐步走出资本收紧和监管趋严的阴影 创新药企迎来新一轮发展机遇 [2] - 生物医药产业正经历结构性变革 从全球创新药物研发格局洗牌到国内资本市场对"真创新"的价值重估 [1] - 行业呈现从服务向产品 从本土向全球转型的趋势 [1] 百奥赛图财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.21亿元 同比增长51.5% [2] - 净利润达到4800万元 超越去年全年水平 [2] - 经营活动现金流净流入2.03亿元 实现全面转正 [2] - 研发投入同比增长近30% 达到2.09亿元 [2] 业务模式与运营数据 - 靶点人源化小鼠业务上半年收入同比增长56% 毛利率高达79% [3] - 全人抗体分子转让开发业务新签署约80个合作 同比增长60% [3] - 累计签署近280个合作协议 毛利率接近90% [3] - 通过RenMice®平台建立覆盖1000余个靶点的分子库 包含超过百万全人抗体分子 [3] - 将药物研发周期从平均5.5年压缩至12至18个月 [3] 技术创新与知识产权 - 自主研发RenMab®全人抗体小鼠平台在美日等多国获得专利授权 [5] - 截至2024年底累计申请专利超过400项 [5] - 构建行业独有的"抗体基础设施"平台 [3] 国际化布局 - 在美国波士顿 旧金山 圣地亚哥及德国海德堡等地建立运营中心 [5] - 构建覆盖北美 欧洲及亚太的全球化网络 [5] - 与Merck 强生/杨森 吉利德等跨国药企建立合作 [5] - 成为国际医药交易市场频频亮相的中国创新药企代表 [5] 区域产业生态 - 北京大兴区作为国家级生物医药产业基地 推动"医药+科技+国际化"融合发展 [7] - 大兴区通过临空经济区和生物医药园区构建完整产业链条 [7] - 政府提供科研资金扶持 产业园区建设和人才引进政策 [7] - 优越的创新生态为企业提供高标准研发环境和政策支持 [5][6]

9月23日晚间，招商基金发布高级管理人员变更公告，王小青因工作安排自9月24日起离任董事长，钟文 岳代任招商基金董事长。公司对于王小青先生在公司任职期间发挥的重要引领作用及做出的卓越贡献致 以衷心感谢。 | 基金管理人名称 | 招商基金管理有限公司 | | --- | --- | | 公告依据 | 《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》、《证券基金经营 | | | 机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》 | | 高管变更类型 | 离任基金管理人董事长、代任基金管理人董事长 | | 代任高级管理人员职务 | 量事长 | | --- | --- | | 代任高级管理人员姓名 | 钟文岳 | | 是否经中国证监会核准取得高 | | | 管任职资格 | | | 中国证监会核准高管任职资格 | | | 的日期 | | | 任职日期 | 2025年9月24日 | | 过往从业经历 | 1992年7月至2015年6月曾在中农信福建集团公司、申银万 | | | 国证券股份有限公司、厦门海发投资实业股份有限公司、二十 | | | 一世纪科技投资有限责任公司、新江南投资有限公司、招商银 | | | 行股份有限公司 ...

核心观点 - 公司面临持续经营压力 启动高层人事调整与战略回归 新董事长吴秉琪被寄予扭转颓势的期望 但扭亏为盈仍面临重大挑战[1][3][4] - 公司连续三年累计亏损达260.59亿元 2025年上半年亏损同比扩大171.52% 两大核心业务收入均大幅下滑[1][4][6][9] - 公司重新明确"双轮驱动"战略 通过收缩拿地、出售资产等自救措施稳定现金流 但业绩基本面尚未改善[1][8][9][10] 人事调整 - 董事会选举吴秉琪担任新一届董事长并代行总裁职责 市场解读为"临危受命"[1][3] - 吴秉琪拥有华润置地、中国建筑等头部企业任职经历 曾担任华润置地华西大区总经理及首席人力资源官[3] - 行业专家认为其华润背景可带来商业运营管理经验 助力公司提升经营质量与市场竞争力[4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入113.17亿元 较去年同期230.11亿元同比下降50.82%[4] - 2025年上半年净亏损28.68亿元 较去年同期10.56亿元亏损同比扩大171.52%[4] - 2022-2024年累计亏损260.59亿元 其中2022年亏109.05亿元、2023年亏64.92亿元、2024年亏86.62亿元[1][6] - 归母净利润从2021年盈利37.99亿元恶化至2024年亏损86.62亿元[6] 业务运营 - 房地产业务2025年上半年收入30.76亿元 同比下滑73.51% 毛利率降至5.49%[9] - 旅游综合业务2025年上半年收入81.65亿元 同比下滑27.9% 占总收入比重72.15%[9] - 签约销售额从2022年553亿元降至2024年263亿元 接近腰斩[6] - 旅游综合收入从2021年433.17亿元下滑至2024年272.99亿元[6] 战略调整 - 重新回归"地产+文旅"双轮驱动发展策略 强调存量产品提升和增量项目拓展[1][10] - 2022年曾转向"一体两翼三功能"模式 以房地产开发为主体业务 但调整效果有限[1][6] - 行业专家指出公司文旅业务过度侧重资产运营模式 需与商业运营、存量盘活形成协同[7] 自救措施 - 新增土地储备从2021年258万平方米降至2024年零新增[8] - 2024年经营性净现金流53.62亿元 较2023年增加19.39亿元 连续两年为正[8] - 2025年3月以4.57亿元底价重启拿地 获取重庆沙坪坝区地块[9] - 2023年以来多次出售资产 包括上海宝格丽酒店、丽江国旅股权等 2024年两个月内转让五项资产总价超30亿元[9] 发展挑战 - 行业专家建议聚焦三方面：加快销售回款、拓展融资渠道、优化商业板块运营管理[10] - 需通过品牌重塑强化战略定位 重拾市场信心[10] - 新战略落地效果仍面临较大不确定性[1]

公司评级与投资观点 - 东吴证券给予嘉必优"买入"评级 [1] 业务布局与发展战略 - 公司多元布局并推动业务创新 [1] - 通过双轮驱动模式保持技术领先优势 [1] - 实施国内外市场同步推进策略 [1] 市场环境与需求趋势 - 公司面临市场需求上行的有利环境 [1]

泉果基金调研耐普矿机核心观点 - 泉果基金近期对耐普矿机进行调研 重点关注公司业绩波动原因 新产品技术优势 海外矿业投资及产能布局 [1][2] - 公司上半年业绩受EPC项目缺失 折旧增加及研发投入影响 但核心业务收入持平且净利润环比大幅回升 [2][3] - 哥伦比亚铜金矿项目环评进入尾声 预计下半年完成交割 该矿资源储量明确且建设条件优良 [4][5] - 公司坚持"双轮驱动"战略 聚焦铜金矿种投资 并通过颠覆性锻造衬板产品推动全球产能扩张 [6][7][8] 2025年半年度业绩表现 - 半年度实现收入4.13亿元 同比下滑34.04% 剔除EPC项目后收入与去年基本持平 [2] - 归属于上市公司股东净利润1698.56万元 同比下降79.86% 但较一季度环比增长100.34% [2] - 业绩波动主因包括：去年同期确认2亿元EPC项目收入本期缺失 固定资产折旧同比增加约50%至4500万元 研发费用同比增加973.39万元至2490.90万元 [3] 哥伦比亚铜金矿项目进展 - 项目由金诚信通过投资Cordoba矿业20%股权及CMH公司50%股权参与 总投资额1亿美元 [4] - 矿区可信储量97.95百万吨 铜品位0.41% 金品位0.23克/吨 银品位2.63克/吨 [4] - 环评审批已进入收尾阶段 预计2025年下半年获批复 后续建设期2年 矿山寿命14.2年 [4][5] 新产品技术优势与客户进展 - 锻造高合金复合衬板在西藏知不拉矿使用显示：衬板寿命提升近1倍 处理矿量翻倍 电耗与钢球消耗显著降低 [7] - 国内客户已覆盖紫金矿业 江西铜业 铜陵有色等头部矿企 外资客户与墨西哥集团签署试用协议 [9] - 因合同设有寿命条款 收入确认存在滞后 预计2025年四季度起实现大规模收入确认 [9] 海外产能与战略规划 - 海外布局赞比亚 蒙古 智利 秘鲁 塞尔维亚五大基地 结合国内产能总产能有望达30亿元 [8] - 增长逻辑基于海外产能释放 锻造二代衬板产品放量 以及铜金矿资源战略投资 [10][11][12] - 公司明确聚焦铜金矿种 避免扩展至产量小或价格波动大的金属品种 [6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入164.54亿元，同比下降2.67% [2][4][9] - 归母净利润76.63亿元，同比下降4.54% [2][4][9] - 扣非净利润76.5亿元，同比下降4.3% [2][4][9] - 2025年第二季度营业总收入71.02亿元，同比下降7.97% [2][4][9] - 第二季度归母净利润30.7亿元，同比下降11.1% [2][4][9] - 第二季度扣非净利润30.55亿元，同比下降11.24% [2][4][9] 产品结构分析 - 中高档酒类收入150.48亿元，同比下滑1.09% [9] - 中高档酒销量2.41万吨，同比增长13.33% [9] - 中高档酒销售均价62.39万元/吨，同比下降12.72% [9] - 普通酒收入13.50亿元，同比下滑16.96% [9] - 普通酒销量2.48万吨，同比下滑6.89% [9] - 普通酒销售均价5.44万元/吨，同比下降10.82% [9] 盈利能力指标 - 归母净利率下降0.91个百分点至46.57% [9] - 毛利率下降1.48个百分点至87.09% [9] - 期间费用率下降1.6个百分点至10.74% [9] - 销售费用率下降0.41个百分点 [9] - 管理费用率下降0.38个百分点 [9] - 研发费用率上升0.07个百分点 [9] - 财务费用率下降0.87个百分点 [9] - 营业税金及附加率上升1.18个百分点 [9] 经营策略与展望 - 公司积极协助经销商去化库存，效果较好 [9] - 双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续 [9] - 预计2025年EPS为8.44元，对应PE为17倍 [9] - 预计2026年EPS为8.86元，对应PE为16倍 [9] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入305.93亿元 [15] - 预计2026年营业总收入319.85亿元 [15] - 预计2027年营业总收入334.47亿元 [15] - 预计2025年归母净利润124.23亿元 [15] - 预计2026年归母净利润130.35亿元 [15] - 预计2027年归母净利润136.94亿元 [15]

公司战略定位 - 公司从土地开发转型至新能源领域 更名为辽宁和展能源集团股份有限公司 聚焦清洁能源服务[2] - 坚持风机混塔与新能源开发业务双轮驱动战略 秉持长期主义发展理念[1][2] - 以清洁能源解决方案为核心 打造更具竞争力的业务结构[1] 风机混塔业务 - 风机混塔具备强度高 适合高风切变区域 避免共振等优势 市场需求持续增长[2] - 钢混塔架具有结构刚度大 安全性能高 发电量提升 运输限制小 使用寿命长等特点[3] - 公司重点投入混塔技术研发和质量控制 构建技术壁垒 提升核心竞争力[3][6] - 团队在风电领域深耕多年 整体产业链配套能力突出 成本与质量管控优势显著[6] 新能源开发业务 - 业务覆盖风电 光伏项目开发 建设 运营全周期 聚焦源网荷储一体化创新模式[3][4] - 2024年上半年成功收购河北50MW集中式风电项目 推动河南50MW源网荷储项目建设[3] - 通过孵化 收购 自主开发获取资源 针对高载能行业规划应用源网荷储模式[5] - 内蒙古库伦旗30万千瓦源网荷储项目获批 计划投资13亿元 与40万吨电熔镁砂项目同步推进[7] 政策与市场环境 - 国家政策推动风电 太阳能发电上网电量全部进入电力市场 电价通过市场交易形成[5] - 政策促进行业从政策驱动转向市场驱动 倒逼企业提升专业化能力应对电价下行风险[5] - 我国风力资源禀赋较高 全球风电设备呈现大功率 高塔筒 长叶片的大型化趋势[2][3] 项目经济效益 - 库伦旗源网荷储项目新能源电量占比达69.78% 年均可替代标准煤约30万吨[7] - 项目减少二氧化碳排放约82万吨 建成后年贡献收入约2.3亿元 利润约7000万元[7] - 高比例新能源应用大幅降低企业用电成本 提高运营效率并降低运行成本[7] 区域发展与竞争优势 - 东北地区着力推动能源转型升级 公司依托资源禀赋和产业基础优势[4] - 业务团队具有丰富微电网 绿电园区 源网荷储项目开发经验[4][5] - 公司形成从规划设计到资产管理的全链条服务模式 具备较强市场竞争优势[5]

财务业绩 - 2025年上半年收入4.13亿元，同比下滑34.04% [2] - 剔除EPC项目后上半年收入与去年同期基本持平 [2] - 归母净利润1698.56万元，同比下降79.86%，环比增长100.34% [2] - 固定资产折旧费用同比增加约50%达4500万元 [2] - 研发费用2490.90万元，同比增加973.39万元 [2][3] 哥伦比亚铜金矿项目 - 可信储量97.95百万吨，铜品位0.41%、金品位0.23克/吨、银品位2.63克/吨 [4] - 已完成可行性研究，EIA审批进入收尾阶段 [4][5] - 预计2025年下半年获环评批复并完成股权交割 [5] - 建设期2年，矿山寿命14.2年 [4] - 露天矿结构简单，环评无实质性障碍 [5] 产品技术优势 - 锻造复合衬板在西藏知不拉7.5米半自磨机实现寿命提升近1倍 [7] - 处理矿量翻倍，设备台效显著提升 [7] - 电单耗与钢球单耗有效降低 [7] - 已覆盖紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业等头部客户 [9] - 2025年四季度开始大规模收入确认 [9] 战略规划 - 坚持"双轮驱动"战略，聚焦铜、金矿种投资 [6] - 海外五大基地（赞比亚/蒙古/智利/秘鲁/塞尔维亚）支撑30亿元总产能目标 [8] - 增长动力来自产能释放与二代锻造衬板产品突破 [8][10] - 新产品具颠覆性创新优势，处于试用到放量过渡期 [10] - 矿业合作与铜金资源战略投入提供长期成长空间 [10]