银行理财估值整改完成情况 - 绝大多数理财公司已提前完成估值整改任务，收尾工作集中在少量非活跃券种估值校准及历史浮盈核算返还等细节层面 [1] - 整改完全对标监管要求，关系到后续公司的监管评级，而监管评级与业务范围、创新资格等直接挂钩，这加大了机构落实整改的内生动力 [2] - 行业整体运行平稳，未出现市场担忧的产品赎回踩踏或规模大幅下降等情况，部分机构通过释放正偏离收益修复了客户体验 [2] 监管要求与行业影响 - 监管部门重点整治的违规估值行为包括使用收盘价、平滑估值及自建估值模型等，要求理财公司应采用中债、中证、外汇交易中心等机构提供的当日估值，且该规定覆盖直投及委外业务 [2] - 理财公司需将产品产生的正偏离收益有序返还客户 [2] - 银行理财客群发生结构性变化，部分客户回流存款市场，部分客户逐渐接受净值化产品，R1级客户占比小幅下降，R5级客户占比稳步提升，不少高净值客户开始尝试结构更复杂的理财产品 [2] 新型第三方估值工具的出现 - 中诚信指数、中债资信等新型第三方估值工具开始受到行业关注，其旨在通过复杂模型、拉长观察窗口期等技术手段，对基于单日成交数据的“原始公允价值”进行优化，输出波动更为平缓的“参考估值曲线” [2][3] - 新型估值工具的核心目标是平滑净值锯齿状波动，同时保持对基础估值体系的锚定，避免与市场真实价值严重偏离 [1][3] - 中诚信指数的债券估值体系融合了金融工程建模、机器学习与大数据技术，采用活跃价格与样本主体双轮驱动，并使用债券因子模型定义相似债券以更好地估计不活跃债券的价格 [3] 对新型估值工具的审慎态度 - 监管层对于此类创新业务的态度保持审慎，理财公司普遍心存顾虑，担心“二次加工”的估值结果会否契合公允价值的监管定义、削弱风险揭示的有效性、滋生出新的估值灰色地带 [4] - 在监管部门全力推进估值透明化、真实化的行业导向下，任何试图修饰净值表现的技术手段都将面临监管与市场的双重严格审视 [4] - 时值估值整改收官与监管评级的关键窗口期，多数理财公司秉持合规优先原则，对这类新兴估值服务持审慎观望态度 [4] 全面净值化下的行业挑战与应对 - 2026年理财产品将开启全面净值化，债市波动将更直接地传导至理财产品净值，给行业带来严峻考验，这不仅源于理财产品持仓大量债券，更因大量债券资产与快速扩张的开放式、短期开放式或短期封闭式理财产品深度绑定 [5] - 理财产品的核心竞争力将聚焦三大维度：资产配置的多元性、对冲工具运用的精准度、跨市场机会挖掘的深度 [4] - 实现以绝对收益为导向的核心定位，关键是做好大类资产配置，严守止盈止损纪律，精准把握市场时点与优质资产机遇，这对传统银行理财偏向配置型的运作模式提出了挑战 [5] 未来的资产配置策略与机遇 - 有机构通过积极的债券波段交易，在今年以来中债指数整体走弱的背景下仍实现超100个基点的超额回报，并进一步配置跨境资产、权益类资产以实现较高收益，同时保留高流动性仓位及现金类资产构建风险缓冲垫，形成兼顾收益与波动的组合 [6] - 这种围绕“收益-风险”平衡、多资产联动的配置框架，有望成为2026年行业重要的发力方向 [6] - 2026年银行体系将有30万亿元高息定期存款集中到期，巨量到期存款亟须新的财富管理出口，市场最迫切的需求是推出年化收益率在2.5%-3.5%的稳健型理财产品，以精准对接居民财富迁移的需求 [6]