文章核心观点 - 全球硫磺供应预计将保持低速增长，而需求在中速增长支撑下保持强劲，导致全球硫磺供需格局偏紧，价格有望进一步上行 [2][3][4] 硫磺供应分析 - 硫磺产量与化石能源消费紧密相关，主流机构预测明年原油消费增速仅约1%，IEA预测今年天然气消费增速为1.3%，明年为2%，油气需求增速较低制约硫磺产量增长 [2] - 全球高硫原油主要产区在中东，OPEC决定于2026年一季度暂停增产，且部分国家提交额外减产计划，伊朗受制裁产量下降，高硫原油产量预期下降进一步限制硫磺供应 [1][2] - 俄罗斯作为全球第二大硫磺生产国，其炼厂持续受袭，直接影响气硫磺的生产和出口，加剧了全球硫磺供应紧张 [2] - 2024年中国硫磺产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度达47% [4] 硫磺需求分析 - 硫磺最主要用途是制备硫酸，2024年中国93%的硫磺用于制酸 [3] - 全球约一半硫酸用于制备化肥，世界肥料协会预测2025-2027年全球磷肥需求复合增速为1-2% [3] - 新能源需求旺盛，2024年磷酸铁产量为189万吨，增速达31%，带动硫酸需求 [3] - 印尼红土镍矿高压酸浸路线优势明显，2025年底-2026年底仍有约30万金属吨镍产能待释放，该工艺下制备每金属吨镍需耗酸约30吨，进一步拉动硫酸及硫磺需求 [3] - 2024年中国硫酸产量为1.20亿吨，其中硫磺制酸达5106.6万吨，占比42.5%，为最重要制酸工艺，磷肥行业的硫酸需求占比达50.9% [3] 行业现状与价格展望 - 中国超七成硫磺来源于石油炼化副产，天然气伴生硫磺占比约两成，产能集中度较高，目前硫磺产能为1678.95万吨，其中中国石化产能834万吨，中国石油产能368万吨，荣盛石化产能121万吨 [4] - 2025年1-10月，中国硫磺产量为972万吨，同比上升6.5%，进口量870万吨，同比上升2.2%，表观消费量为1841万吨，同比上升4.4% [4] - 截至12月4日，国内固态硫磺现货价为4100元/吨，同比上涨165.37% [4] - 近期磷肥出现涨价，硫磺高价开始向下游传导，在全球供需偏紧、海外合同价格走高的背景下，国内硫磺价格有望进一步上涨 [4] 投资机会 - 国内具备较大炼化产能及相关高硫天然气资源的企业有望直接受益于硫磺价格上涨 [5]

来源：自然资源部 据BNAmericas网站报道，巴西石油管理局（ANP）的数据显示，10月份该国石油产量首次超过400万桶/ 日。 布齐奥斯油气与其他油田的距离似乎在加大，未来几年将有6艘新的浮式生产储油船（FPSOs），包括 P-78、P-79、P-80、P-82 、 P-83和布齐奥斯12）将投入运营。 阿塔普和塞皮亚也将分别有一个新的平台（P-84和P-85），Petrobras正在研究在图皮部署一个新平台， 在梅罗也将另外部署一个。 巴西能源咨询公司（Empresa de Pesquisa Energética，EPE）预测，2031年巴西石油产量将达到530万桶/ 日的高峰，同年天然气产量达到3.16亿立方米/日。 但是如果取得新的重大发现，这个预期可能会改变。 油气总产量为525万桶油当量/日，环比增长2.7%，同比增长23%。今年7月份，巴西月度油气产量首次 超过500万桶/日。 盐下油气产量占巴西总产量的81.4%，共计为428万桶油当量/日（石油331万桶/日，天然气1.537亿立方 米/日）。 在巴西的五大生产商为：巴西国家石油公司（Petrobras），产量为327万桶油当量/日；其次 ...

刚果（金）钴出口新政核心内容 - 刚果（金）政府为钴出口商设定新条件 旨在加强对占全球产量70%以上的关键电池矿产的控制 [1] - 新规立即生效 要求出口商在48小时内预缴纳所获配额10%的矿业权利金 并需获得合规证书 [1][3] - 新条件可能使10月推出的配额制度更趋复杂化 该制度旨在增加国家收入并加强行业监管 [1] 出口配额与监管流程 - 刚果（金）为2025年第四季度设定18,125吨钴出口配额 2026年起计划每年出口96,600吨 [6] - 出口流程包括强制性配额核查、联合取样、批量称重和包装 并由ARECOMS颁发配额核查证书 [2] - 所有矿产出口都将接受实物检查并接受多方机构监督 [4] - 嘉能可公司获得最大配额 ARECOMS仍掌握10%的战略储备 [6] 市场影响与价格波动 - 自10月禁令解除以来 由于生产商等待政策明朗并严守规定 尚未有产品出口 [2] - 目前钴价为24美元/磅（52,910美元/吨） 较8月份的16美元/磅（35,275美元/吨）大幅上涨 [8] - 2月实施出口禁令时钴价曾跌至10美元/磅 创9年新低 此后价格持续攀升 [8] - 分析师指出 最后一刻的权利金要求和复杂的文件程序将导致出口和价格波动 [8] 行业反应与不确定性 - 矿企高管表示新条件将带来很大不确定性 并希望澄清预缴权利金是否包含禁令前的出口金额 [8] - 分析师认为刚果（金）出口政策反复无常 供应风险持续将抑制电池需求 [8][9] - 刚果（金）警告任何违反规定的行为都将受到严惩 包括吊销许可证 [7] - 该国正推动行业改革 上月推出了首批可追溯的手工采钴 并与贸易商摩科瑞签署了销售合作协议 [9]

公司行动与保障方案 - 公司在赛事筹备初期提前介入并与组委会精准对接用电需求 [4] - 针对乡村赛道分散、户外环境复杂的特点，公司量身定制“一赛事一方案”并启动多轮“拉网式”特巡排查 [4] - 公司采用人巡与机巡相结合的方式对赛道沿线供电线路进行精细化巡视，及时清理树障并整改设备老化等隐患 [4] - 比赛当天，保电人员对主会场LED显示屏及音响系统供电接口反复核查并实时监测电压电流数据 [6] - 公司在赛道沿线部署流动巡查人员与定点值守人员，形成立体防护网 [6] - 公司工作人员借赛事契机向参赛选手和用户发放《户外运动安全用电指南》并现场讲解安全知识，累计发放资料400余份 [6] - 公司以“零故障、零闪动、零差错”为目标，通过24小时值守与分钟级响应保障赛事全程电力畅通 [6] 赛事概况与影响 - 2025年“怡宝杯”云南乡村摩托车体育文化嘉年华凤庆站于12月6日开赛，此为“云南村摩”四站连办的收官之战 [1][4] - 赛事吸引了来自全国24个省市的500余名摩托车爱好者参与 [4] - 赛事赛道全长114公里，穿梭于“世界滇红之乡”凤庆 [4] - 赛事成功举办定格了车手挑战自我的精彩瞬间，并见证了电力服务县城发展的温度 [8] - 公司通过专业的保障与服务，助力农文旅融合发展并为乡村振兴注入“满格电力” [8]

为应对即将来袭的寒潮降雪冰冻天气，近日，国网晋中供电分公司闻令而动，提前部署，迅速组织太行 黎明共产党员服务队和青年突击队，对所辖35千伏变电站开展了一次全方位、针对性的特殊巡视与红外 测温工作，全力确保电网在极端天气下的安全稳定运行。 下一步，该公司将密切关注天气变化，加强应急值守与设备监测，优化抢修力量与物资配置，强化与气 象部门联动，全力保障电网平稳运行，为人民群众温暖过冬筑牢可靠电力防线。 （赵晓鹏， 武平，李涛） 本次特巡坚持以"防风险、保安全"为导向，采取"人工巡检+智能测温"相结合的模式，聚焦关键设备和 薄弱环节。队员们重点对站内主变压器、断路器、隔离开关及母线等一、二次设备进行了红外精确测 温、机械指示及密封状况检查，并特别关注了充油设备的油位、油温。同时，针对寒潮天气特点，重点 排查了户外设备的防冻、防凝露措施，仔细检查了绝缘子、避雷器的外绝缘状况，并严密测试了机构 箱、端子箱的密封与加热除湿功能，确保内部干燥。此外，还对站内排水、电缆沟封堵、周边环境等进 行了全面排查。通过细致工作，发现并现场处理各类隐患，有效夯实了电网御寒基础。此次超前特巡， 标志着该公司迎峰度冬保供电工作已进入实战状态 ...

在中煤新集阜阳矿业千米井下的巷道中，一台台满载生产物料的单轨吊机车，如同悬挂在"天轨"上的专 属列车，正依照预设路线有序穿梭。沿途动态视频实时监视、关键节点语音智能播报、巷道风门自动开 闭，一套流程下来，实现了从采区车场到各采掘迎头各类物料的"一站式"直达运输，勾勒出矿井智能辅 助运输的全新图景。 这一高效运输模式的实现，离不开矿用无线通信和工业环网技术的强力支撑。依托两大核心技术，该矿 单轨吊运输系统成功集成了多项智能功能：不仅能实现单轨吊机车的即时语音通讯，保障井下运输指令 传递高效畅通；还搭载了尾气自动净化装置，助力井下作业环境绿色升级；同时实现了风门司控（遥 控）或自动控制、自动声光预警报警以及动态视频监视等功能。相较于传统物料打运模式，这套智能系 统让运输作业综合效率提升了60%，大幅缩短了物料运输周期。 "供料的运输速度直接影响采掘一线的生产任务完成进度，智能运输模式的落地彻底打通了井下运输的 关键堵点。"该矿生产办负责人黄仁屏介绍，单轨吊运输具备多重显著优势，既能实现长距离、大坡度 条件下的无转载运输，从根源上消除了传统运输中的"中梗阻"问题；又能有效破解传统运输方式环节繁 琐、用工数量多、人员 ...

合同显示，LG能源将从2028年3月—2035年6月向奔驰位于北美和欧洲工厂提供动力电池。据推测，合同标的主要 为搭载于中低端电车的动力电池。 据韩联社12月8日报道，韩国动力电池制造商LG能源当日表示，其与梅赛德斯-奔驰集团股份公司签署了一份关于 供应动力电池的合同，合同金额达2.06万亿韩元（约合人民币98.9亿元）。该合同金额相当于LG新能源去年全年 销售额的8%。 公开资料显示，LG能源在去年10月签署了关于向奔驰位于北美及其他地区工厂供应50.5GWh动力电池的合同，之 后又于今年9月签署了向奔驰位于美国和欧洲工厂分别供应75GWh、32GWh动力电池的合同。 除奔驰外，LG能源的主要客户还包括特斯拉和通用汽车。目前，LG新能源正在美国和欧洲建设电池工厂。 韩媒在报道中称，此次LG能源与奔驰的签约有望为韩国电池制造商夺回市占率创造契机。 据韩国研究机构SNE Research公布的数据，2025年前三季度，全球动力电池总装车量约811.7GWh，同比大增 34.7%。数据显示，在统计期内，宁德时代和比亚迪分别以297.2GWh和145GWh的装车量，以及36.6%、17.9%的 市占率位居榜单前两位 ...

华金证券近日发布2026年电新行业年度策略：2025年，电力设备及新能源行业指数下半年加速上涨，年 初以来整体涨幅为39.0%。全市场而言，2025年指数上涨的行业有29个，其中电力设备及新能源行业位 列第3位。电新行业在经历了产能扩张、供需失衡、产品价格暴跌、企业大面积亏损后，在反内卷政策 支持下，行业已逐步走出困境，实现供需再平衡，并通过新技术、新市场开拓提升需求。 以下为研究报告摘要： 2025年，电力设备及新能源行业指数下半年加速上涨，年初以来整体涨幅为39.0%。全市场而言，2025 年指数上涨的行业有29个，其中电力设备及新能源行业位列第3位。 电新行业在经历了产能扩张、供需失衡、产品价格暴跌、企业大面积亏损后，在反内卷政策支持下，行 业已逐步走出困境，实现供需再平衡，并通过新技术、新市场开拓提升需求。 行业投资类指标整体向下，已度过无序扩张期，整体处于出清尾声阶段，未来投资更加呈现结构化特 征。 资本开支：为当期投资重要指标，电池、光伏21年高点后持续下滑，风电资本开支已触底反弹。 筹资现金流/营收：为远期投资重要指标，代表企业融资意愿，电池此指标触底反弹为正，有固态电池 等新投资方向支撑。 电 ...

行业市场表现 - 本周（2025年11月29日至12月5日）建筑材料板块（SW）上涨1.55%，跑赢沪深300指数0.27个百分点，跑赢万得全A指数0.82个百分点 [1] 大宗建材基本面数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，环比上涨4.5元/吨，但较2024年同期下降70.3元/吨 [1][2] - 价格环比上涨地区包括：长三角地区（+10.0元/吨）、长江流域地区（+10.7元/吨）、华东地区（+5.7元/吨）、中南地区（+6.7元/吨）、西南地区（+11.0元/吨） [1][2] - 价格环比持平地区包括：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区 [1][2] - 本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，环比下降1.7个百分点，较2024年同期高0.8个百分点 [2] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.6%，环比下降0.8个百分点，较2024年同期低2.1个百分点 [2] 玻璃 - 本周全国浮法白玻原片平均价格为1163.9元/吨，环比上涨16.0元/吨，较2024年同期下降254.7元/吨 [2] - 全国13省样本企业原片库存为5675万重箱，环比减少83万重箱，但较2024年同期增加1403万重箱 [2] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格整体稳定，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平 [2] - 本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价上涨2.57% [2] - 7628电子布报价维持4.2-4.65元/米 [2] 短期市场观点与推荐 - 下周美联储降息及中国年底经济工作会议召开，市场情绪或好转 [3] - 基建成为阶段性稳经济抓手，推荐基建链条方向，如海螺水泥、东方雨虹、中国交建 [3] - 装修消费方向，建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等 [3] - 欧美出口产业链，建议关注中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等 [3] 科技与消费领域观点 科技 - 国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程板块，如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份 [3] - 受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等 [3] - AI端侧应用上，2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技 [3] - 建议关注其他科技属性较强的公司，如上海港湾 [3] 消费 - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更明显 [3] - 建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等 [3] 海外 - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势 [3] - 美欧日财政倾向于扩张，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等 [3] - 出海企业大力开发东南亚、中东、非洲等市场，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际 [3] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - 普通品类短期复价节奏需关注下游库存去化情况和终端需求支撑 [5] - 风电、热塑短切等中高端品类同时复价，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润 [5] - 10月初7628电子布提价0.3元已落地，中高端占比高或普通电子布体量大的龙头企业业绩增厚有望更显著 [5] - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业库存有望逐步去化 [5] - 普通电子布下游景气度提升，中期供给维持较紧状况，有利于库存去化、价格延续 [5] - 中长期落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，行业容量有望持续增长 [5] - AI应用下电子玻纤布产品升级等新场景为龙头企业带来新增长点 [5] - 继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等 [5] 水泥 - 十一月下旬，南方地区水泥需求微幅回升，北方地区需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点 [6] - 前期多个省份涨价未能企稳，部分地区价格回调，预计后期水泥价格将维持震荡调整 [6] - 行业供给自律共识有望强化，随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢有望回升 [6] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控、治理恶性竞争政策有望逐步落实，改善供给矛盾 [6] - 水泥行业纳入全国碳市场，碳排放约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合 [6] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等 [6] 玻璃 - 短期行业供需虽有改善，但在高厂商及中游库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡 [7] - 中期供给侧出清有望持续，华北地区冷修节奏加快，高窑龄产线有望在春节前后加速冷修 [7] - 2026年玻璃价格弹性有望提升，供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间 [7] - 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源中长期成本优势，有望受益于行业产能出清 [7] - 光伏玻璃等多元业务也将贡献潜在盈利弹性 [7] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7]

核心观点 - 报告认为，在库存搬家、供需紧张预期及地缘政治等多重因素驱动下，基本金属牛市逻辑强化，尤其是铜、锡、钨等品种表现强势，贵金属板块长期看好，调整即为买入机会 [1][2][3][4] 贵金属 - 贵金属板块出现调整，COMEX黄金下跌0.67%，COMEX白银上涨3.00% [1] - 白银波动率较高，且伦敦库存回升，短期逼仓逻辑可能暂缓 [1] - 长期来看，去美元化进程不会转向，叠加降息交易下ETF配置资金流入，依然看好贵金属板块表现，建议无惧波动坚定持有 [1] 铜 - 本周LME铜价上涨4.38%，主要因LME注销仓单强化库存搬家逻辑 [1][2] - 市场预期2026年后美国仍会对电铜加征关税，导致COMEX铜相较LME铜出现溢价，促使库存从LME向COMEX转移 [1][2] - 本周LME铜仓单大幅注销引发欧洲、亚洲电铜短缺预期，推动铜价上涨 [1][2] - 由于自由港和泰克资源2026年产量预期下调，预计2026年铜将出现供需紧张局面 [2] - 叠加美国政府对2026年财政支出存在进一步强化预期，以及库存搬家逻辑，认为调整即为买点，建议逢低做多 [2] 铝 - 本周LME铝价上行1.24%，主要跟随铜价上涨 [3] - 基本面呈现淡季特征，SMM周度铝水比例录得76.6%，环比下降0.26个百分点 [3] - 下游开工出现边际下滑趋势，铝棒企业12月预计出现更多减产行为 [3] - 国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分点至61.9% [3] - 原生铝合金开工率持稳于60.2%，高铝价抑制散单成交，需求端偏谨慎 [3] - 在2026年供给扰动及储能需求爆发的情况下，建议对铝和铝权益逢低买入 [3] 锡 - 本周锡价最高超过32万元/吨，继续强势上涨 [3] - 价格上涨主要由于刚果（金）战乱影响Bisie锡矿运输线路，市场给予较高风险溢价 [3] - 随着刚果（金）和卢旺达在华盛顿签下和平协议，叠加伦锡库存恢复，锡价短期或高位盘整 [3] - 长期供给紧缺态势不改，AI算力、推理芯片对锡焊料的需求，叠加降息周期开启，预计锡价2026年中枢将稳步上移 [3] 钨 - 本周钨价继续上涨，黑钨精矿价格突破35万元/吨，持续创历史新高 [4] - 短期上涨主要受海外钨价上涨带动，国内对钨产品出口进行管制，导致海外冶炼原料短缺 [4] - 海外APT（仲钨酸铵）等产品出现断供迹象，价格大幅上涨 [4] - 国内矿山经过多年开采品位下滑，产量持续下降，带动全产业链自上而下上涨 [4] - 短期钨价供需矛盾难解，预计12月钨全产业链将延续上涨行情 [4] 投资建议 - 建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [5]