格隆汇12月18日｜国盛证券研报指出，行动教育回购彰显信心，关注AI战略推进。本次公司拟回购股 份用于实施员工持股计划或股权激励，主要是基于对未来发展的信心和对公司价值的认可，为完善公司 长效激励机制，同时，公司董事、高管、控股股东、实际控制人及一致行动人、持股5%以上的股东在 未来3个月、6个月无明确减持股份计划。25年是公司AI战略爆发年，正式从3.0的实效教育迈入4.0的"实 效教育+AI教育"，将持续从技术协同更深、组织协同更强、产品协同更优、客户协同更广四个方面发 力，致力于未来三年。25Q3公司业绩重回正增，"实效教育+AI教育"战略加速扩张大客户，中长期看好 公司作为实效型企培龙头渗透率持续提升。预计公司25-27年归母净利润分别为3.0/3.3/3.7亿元，同增 11.7%/10.3%/10.3%，维持"买入"评级。 ...

中泰证券（600918）发布研报称，AI落地的三条主线，端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态 工具成熟。另外，消费市场从"功能满足"到"心灵共振"，IP从流量符号提升为情感货币，期待大IP及其 商业化。自上而下看，IP赋能内需增长与文化出海，同时与AI等前沿科技的商业化产生共振。自下而上 看，国产文化产品基建全球领先，千禧一代和Z世代具备文化自信和情绪消费需求，供需两端逻辑顺 畅。 中泰证券表示，传媒行业攻守兼备属性明确，看好游戏、电影、出版等投资机会。游戏板块EPS支撑度 高，安全垫较高，建议后续对业绩稳定性强或产品边际变化明显的公司重点关注。电影行业在疫情后波 动中恢复，盈利质量提升，非票经济得到空前重视，监管政策释放积极信号。出版行业方面，在防守维 度，国有出版教材教辅业务中长期凭借国有背书、内容、渠道优势巩固强化基本盘，地方国有出版行业 平均分红比例50-60%具红利属性。 中泰证券主要观点如下： 主线①：AI落地的三条主线：端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态工具成熟。建议关注AI漫 剧、AI游戏、AI教育、AI营销、AI出版。 AI漫剧：边际变化明确，受益于多模态技术迭代，供给及需求增速迅 ...

核心观点 - 传媒行业年度策略的核心是“AI+IP双轮驱动”，认为行业具备攻守兼备属性 [3][4] - 投资主线一：关注AI落地的三条主线，即端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态工具成熟，具体应用领域包括AI漫剧、AI游戏、AI教育、AI营销、AI出版 [4] - 投资主线二：关注IP行业的投资价值，IP正从流量符号提升为情感货币，并与AI等前沿科技商业化产生共振 [4] AI技术发展现状与趋势 - 全球大模型能力对比中，综合排名前三为Gemini-3-pro、grok-4.1-thinking以及claude-opus-4.5，国产模型如阿里qwen3-max-preview、Kimi-k2-thinking-turbo、智谱glm-4.6进入榜单TOP20 [16][18] - 国产大模型多走开源路线（如阿里qwen），有利于AI生态快速繁荣，应用端可基于开源模型微调以百花齐放 [18] - 多模态模型取得突破，例如快手可灵O1是全球首个统一多模态视频模型，能一站式完成从构思到生成、编辑的全流程，极大提升创作效率与连贯性 [21][22] - 端侧AI入口争夺激烈，从AI眼镜、耳机延伸到“Agent手机”，竞争焦点转向对用户意图的捕捉速度与服务分发权 [23][26] - AI正走向Agent（智能体）应用，相关开发包（如MCP、langchain）下载量在2025年明显提升，预示新一轮产品爆发期 [29][30] - 全球重点AI应用年化经常性收入（ARR）超过1000万美元的领域集中在搜索、编程、金融、医疗、广告等标准化且附加值高的行业 [33][35] - 例如，AI编程公司Cursor的ARR达5亿美元 [35] - AI广告公司Applovin通过数据优化显著提升广告主投资回报率（ROAS） [35] AI+漫剧 - 2024年国内微短剧市场规模达505亿元，已超越传统电影票房，但行业面临“高投流、低毛利”困境，AIGC技术成为颠覆性生产力 [39] - 漫剧（动态漫画视频短剧）市场规模自2024年下半年快速增长，2025年末进入高质量供给拉动增长新阶段 [40][43] - 2024年四季度，字节平台漫剧观看人次突破20亿，付费规模达2600万元 [41][43] - 2025年4-7月，漫剧供给量复合增长率83%，播放量与点赞量分别增长92%和105% [43] - 近半年累计上线作品3000部，环比增长603%，市场规模预计年内突破200亿元 [43] - AI工具大幅降低漫剧生产成本与周期：使用集成式AI工具可将生产时间从纯人工的50-60天压缩至15天以内，成本从数万元/分钟降至1000元/分钟以内，效率提升3倍以上，费用缩减90%以上 [64] - AI生成效果快速提升，在画面清晰度、人物稳定性、场景融合、镜头流畅度及多人物交互等方面进步显著 [65][68] - 漫剧产业链已形成IP储备、改编制作、商业化运营投放的成熟价值链，商业模式核心是投流利润大于内容成本 [45][46] - 漫剧IP改编主要来源于漫画、网文小说和真人短剧，其中爆款真人短剧改编空间预计有500-800部，相关厂商包括阅文集团、中文在线、快看等 [48][50] - 漫剧在抖音等平台变现模式丰富，包括用户付费（IAP）、广告变现（IAA）等，全域经营投流投资回报率（ROI）可观 [52][53] - 当前漫剧题材以男频为主导，“逆袭”、“架空玄幻”、“奇幻”等标签内容累计播放量领先，但女频内容有发展空间 [57][58] - 核心用户源自网文用户（超2.5亿）、真人短剧用户（超6亿）和漫画用户（约4000万），未来用户规模有望赶超短剧 [58] - 各大平台密集出台AI漫剧扶持政策，通过赠款、流量激励、高比例分账等方式降低内容与投流成本，例如快手最高分账90%，B站对精品剧提供最高100%成本覆盖 [60][62] AI+游戏 - 游戏行业面临研发周期与成本的双重压力，AI成为破解困局的关键抓手 [70][71] - 2023年平均研发周期达304天 [70] - 约62%的游戏工作室在工作流程中引入了AI [71] - AI深度渗透游戏工业化管线，在游戏原型设计、角色动画、代码编写、美术资产生成、营销运营等八大环节提升效率 [74][76] - 68%的开发者认为AI加快游戏原型设计 [76] - 盛趣游戏使用AI嵌入美术流程，效率提升60%-80% [76] - AI正在重构游戏体验，新一代AI NPC依托大语言模型实现类人思维、环境感知与长期记忆，带来更强沉浸感，例如《燕云十六声》中的NPC拥有独立作息与社会关系 [78][79] - AI游戏打破虚实边界，例如《EVE》中玩家可与AI NPC深度互动，甚至实现“跨次元奶茶”等游戏指令干涉现实的实践 [83][85] - AI+游戏进入落地之年，角色扮演类应用API调用量最大（超50%），其中基于游戏的调用占主导（达58%） [88][91] - 以恺英网络为例，其布局包括AI游戏开发平台SOON（业内首个跑通AI生成游戏数值）、潮玩“星之子”、以及3D AI智能陪伴应用EVE [89][91] AI+营销 - AI多模态技术迭代催生营销新模式，2025年53.1%的广告主会在创意内容生成中使用AIGC技术 [7][93] - AI大幅提升内容营销生产效率： - 百度AI工具可帮助中小企业在24小时内完成从IP生成到素材批量产出，底图合格率超90% [93] - 蓝色光标为东风奕派制作AI发布会视频，工期相比传统CG缩减60% [93] - AI推动营销向超个性化发展，基于实时互动实现“千人千面”，例如腾讯Magic Agent在太平鸟案例中，使点击率提升90%，转化率提升20%，营收提升31% [93] - 消费决策路径重构，超过80%的消费者开始从“多平台搜索对比”转向“AI一站式咨询”，AI搜索综合满意度（3.95）超传统搜索（3.62），缩短30%以上购物决策时间 [7][98] - 营销重心需从搜索引擎优化（SEO）转向生成引擎优化（GEO），通过提供权威、专业、结构化的内容，抢占AI推荐优先信息源 [105][109] - AI Agent生态赋能营销管理全流程变革，从数据处理、决策效率到预测能力全面升级，推动营销从“经验驱动”向“数据+算法驱动”转型 [112][120] - 2025年中国企业级营销智能体进入爆发增长期，可完成知识库问答、内容创作、数据分析、用户运营等各类营销任务 [120][121] AI+教育 - AI可降低教育成本并提高教学效率，海外商业模式已落地验证 [7][124] - 以海外公司Duolingo为例，其“免费学习+付费订阅”的双飞轮商业模式成功验证了C端变现可行性 [128] - 2020年至2025年第三季度，月活跃用户（MAU）从3670万增长至1.4亿，付费用户从160万增至1150万 [128][130] - 2023年推出AI功能产品Duolingo Max后，进一步推动用户增长 [128] - Duolingo的订阅用户平均收入（ARPU）和每付费用户平均收入（ARPPU）保持平稳，AI加持的高阶服务Duolingo Max定价更高（如英区年套餐119.99英镑 vs Super Duolingo的59.99英镑），有望提升客单价 [132][138][140] - AI有效改善产品交互性与拓展课程，如Duolingo Max的“角色扮演”、“3D视频通话”及国际象棋课程，增强了用户粘性与付费转化 [142][144] - 中国教育公平化需求旺盛，但区域资源不平衡，例如河南省2023年K12在校学生数占代表省市比重9.2%，教育经费占比仅5.0%，AI+教育低成本、高效率的特点契合市场下沉需求 [146][148] - AI+教育应用落地的核心竞争力在于强产品力（模型、行业理解、数据壁垒）和高效推广能力 [150][151] - 国内公司积极布局： - 豆神教育的“AI超能训练场”及“AI双师”产品在2025年第三季度累计收入约5000万元 [155] - 南方传媒推出“粤教讯飞E听说”和“新华乐育校园AI智能体”等产品 [154][155] AI+出版 - 海外出版公司积极融合AI技术： - 大众出版公司Spines利用AI将图书出版时间从传统的6-8个月缩短至2-3周，截至2025年11月累计出版2800种图书 [156][157] - 学术出版巨头励讯集团推出超20款AI产品，其ScienceDirect AI可为科研人员节省50%的文献检索时间 [161][162] - AI技术能有效赋能国内出版产业链，参与内容创作、审核校对、销售分发等环节，加速产业链周转 [167][168] - 据Oliver Wyman数据，AI深度融合后有望降低20-30%的生产成本 [168] - 南方传媒的“AI原生数智化出版平台”预计到2025年底将出版整体流程提效30% [168] - 国内出版公司推进AI应用： - 数传集团的“AI编辑工作室”已在300多家出版单位试用，在中国华侨出版社的《天赐》一书中，封面设计、内容审校等环节均由AI完成 [173][177] - 果麦文化的“书世界智能出版平台”中，AI校对模块能以600字/秒的速度处理文本，释放人工从事高附加值工作 [179][181] 传媒板块投资机会 - 游戏板块：行业增速稳健向上，EPS支撑度高，安全垫较高，建议关注业绩稳定性强或产品边际变化明显的公司 [7] - 电影板块：市场迎来内容供给提升和行业结构改善，2025年第一季度至第三季度行业毛利率为28.9%，同比增长7.2个百分点，盈利质量提升，非票经济受重视 [7] - 出版板块：具备攻守兼备属性 [7] - 防守维度：国有出版公司的教材教辅业务凭借国有背书、内容与渠道优势巩固基本盘，行业平均分红比例达50-60%，具红利属性 [7] - 进攻维度：出版公司布局智慧教育、研学业务、挖掘线下门店价值，为业绩提供新增量 [7]

IMF对中国经济的最新评估与预测 - 国际货币基金组织（IMF）代表团于12月1日至10日访华，并与中国政府、中国人民银行高层官员、私人部门及学术界进行了2025年第四条磋商讨论 [2] - IMF预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，相较其10月《世界经济展望》的预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点 [2] - IMF代表团团长Sonali Jain-Chandra指出，上调增速预期的主要原因是“中国采取了值得欢迎的宏观经济刺激措施”以及“中国出口面临的关税低于预期水平” [2] 当前经济表现与政策评估 - IMF认为，尽管近年经历多次冲击，但中国经济呈现出了显著的韧性 [2] - 当局已认识到必须通过增加消费来带动经济增长，并实施了包括扩张性财政政策、货币宽松以及支持消费和房地产行业的针对性措施 [3] - 其他已采取的措施包括应对某些行业“内卷”（过度价格竞争）问题、提高退休年龄以提振潜在增长，以及实施地方政府债务置换以缓解再融资压力 [3][4] 宏观经济指标预测 - IMF预测，中国总体通胀预计将从2025年的0%上升至2026年的0.8%，与贸易伙伴相比，中国的通胀处于较低水平 [4] - 预计2025年中国的经常账户顺差将达到GDP的3.3% [4] 未来关键政策建议 - 关键的政策优先事项是推动经济向消费拉动型增长模式转型，摆脱对出口和投资的依赖 [4] - 为实现转型，需要更紧迫地采取更有力的扩张性宏观经济政策，实施改革以降低高企的家庭储蓄，并缩减不必要的产业政策支持和低效投资 [4] - 为确保宏观金融稳定并应对债务脆弱性，需要实施财政和金融框架改革并清理资产负债表，包括利用破产框架重组不可持续的地方政府融资平台债务 [4] - 为稳定政府债务，应在中期持续实施财政整顿 [4] 结构性改革建议与潜在影响 - 结构性改革可缓解生产率放缓和劳动力萎缩的不利影响，从而提振中期增长 [5] - 优先改革事项包括：扩大开放服务业、在企业间营造公平竞争环境、实施劳动力市场改革以应对技能错配和年轻人失业问题 [5] - 在上述三个政策优先事项上取得进展，可使中国GDP到2030年提高约2.5个百分点 [5]

2026年科技投资策略核心观点 - 看好AI应用侧的突破 其中AI基础设施与智能硬件趋势清晰 可预测性强 核心为跟踪进展并动态修正判断 而人形机器人 自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇 [1][2] AI应用关注方向 - 消费娱乐领域 继游戏 电商等场景后 AI广告 AI教育等新场景持续涌现 [1][2] - 企业经营优化 AI赋能内部流程 降本提效 [1][2] - 人形机器人 智能驾驶等新范式 新场景 [1][2] 智能驾驶关注方向 - 整车企业弹性最大 有望诞生标杆企业 [1][2] - 零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求 筛选国内优势供应链企业 [1][2] - Robotaxi普及或将催生新商业模式与收益分配机会 [1][2]

京昆高速公路秦渡服务区升级 - 秦渡服务区正式投入运营，构建“逛商街、赏非遗、品美食”的沉浸式消费服务新场景，将“交通驿站”升级为“文化客厅” [1] - 服务区距西安主城区约30公里，总占地面积180亩，设有各类停车位484个，是陕西首个关中风情交旅融合示范区 [3] - 服务区采用南北对称布局，以“扬帆大船”和“归泊之舟”的设计呼应，提炼渭水航运千年历史，具象化“古渡”文脉 [5] - 引入非遗体验，设有户县剪纸、刺绣等展示及剪纸教学、布老虎缝制等非遗工坊，实现“看非遗”与“做非遗”结合 [7][9] - 提供多种本土美食如秦镇米皮、户县摆汤面、肉夹馍等，满足旅客味蕾需求 [10] - 服务区投入使用后预计能带动当地百余人就业，并体现消费市场“新供给”与“新需求”互相转化创造新活力的特点 [12] 冰雪经济与冬季旅游新趋势 - 新疆阿勒泰地区为7.3万名在校中小学生设立“雪假”，假期为12月1日至5日，连上周六日最多可达9天 [13] - 阿勒泰文旅部门联动四大雪场、文化场馆及酒店推出滑雪、美食、住宿、交通等专项优惠，学生凭证件可享雪场免票及消费折扣 [15] - 南方地区通过“新供给”打破季节地理限制，全球最大室内滑雪中心深圳前海冰雪世界总体量约10万平方米，相当于14个标准足球场，日均接待约5000人次 [18] 赛事经济与产业链联动效应 - 江苏省城市足球联赛（“苏超”）于11月落幕，今年1-9月全省213项重点赛事带动客流573.4万人次，拉动消费35.4亿元 [20] - 赛事经济带动足球制造企业海外订单增长，如南通夏克体育用品有限公司车间日产能约4000个足球，为泰国国家队、南美一些国家队定制联赛和比赛用球 [22] 人工智能拓展消费新场景 - 深圳首家人工智能生态旗舰店在国庆期间开业，首发AI影音、AI教育、AI办公等200余种新品，并设互动体验区 [23] - 截至今年上半年，中国生成式人工智能产品用户规模已达5.15亿，应用场景持续拓展，人工智能终端新产品竞相涌现 [23] - 人工智能技术应用于智能家电自动生成购物清单，并在服装行业用于分析预测流行趋势，实现个性化设计及柔性化生产，支持“小单快反”模式满足多样化需求 [25]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括消费品、食品饮料、白酒、旅游服务、黄金珠宝、美妆、家电、制造业、造纸、服装纺织以及生猪养殖等[1][2][3] 核心观点与论据 **宏观消费趋势与价格分析** * 2025年10月CPI表现超预期 主要驱动因素是服务消费需求强劲和黄金珠宝价格上涨 其中宾馆住宿价格上涨8.6% 飞机票价格上涨4.5% 旅游价格上涨2.5% 黄金价格（按CPI口径）上涨10.2%[3] * 服务CPI长期强于商品CPI 原因在于服务业供给约束大难以规模化生产 以及居民对体验消费和情绪消费的需求持续增长[4] * PPI与CPI关系非对称 PPI下行期CPI下行幅度通常较小甚至不下行 对企业可能更有利[5] * 预计2026年整体消费量价平稳下行概率小 食品饮料大众品已现底部企稳迹象 白酒行业加速出清后预计2026年上半年见底[6] **细分行业与公司投资机会** * 食品饮料板块中 大众品龙头如燕京啤酒、东鹏饮料、百龙创园等公司明年可能有30%左右增长[7] 白酒行业应配置品牌力和管理能力强的公司 如汾酒、古井贡酒、茅台、五粮液、泸州老窖[1][7] * 政策支持服务消费 中小学生春秋假试点推动旅游产业链发展 OTA竞争格局改善吸引资金流入 酒店公司如亚朵、华住及景区迎来配置时点[8] * 黄金珠宝市场前景乐观 金价持续上涨成消费者共识 品牌势能上升和转型快的"一口价"公司值得关注[9][10] * 美妆板块2025年表现优异但开始分化 可关注若羽臣、毛戈平、上美股份等确定性较高公司 以及登康口腔、润本股份等跌幅较大公司[7] * 家电行业股价分化明显 白电龙头如美的、海尔估值较低且预期增长稳健 有成长潜力公司如安孚科技也值得关注[11][12] * 看好以造纸为代表的中游制造细分赛道 如太阳博汇、九龙纸业 以及两片罐龙头奥瑞金等 出口链个股如共创草坪也具备投资价值[13] * 服装行业家纺板块盈利显著提升 罗莱、水星单季度利润增速超过40% 高端运动品牌和轻奢赛道显示出逆势增长[14][16] * 纺织行业投资方向集中在上游制造和下游品牌 上游建议关注深州国际、华利集团等 下游看好家纺、轻奢及优质低估值高股息标的[17] **生猪板块影响与展望** * 生猪价格对食品CPI影响显著 因周期性强且占比高 2025年五六月份以来板块交易围绕产能去化进行[18] * 预计2026年下半年生猪价格企稳回升 对CPI贡献转为正向 板块将经历从去产能到供需平衡再到价格回升的转换[19] * 推荐成本优异型公司如牧原股份（10月成本降至11.3元/公斤 计划年底降至11元/公斤）以及成长型公司如天康生物[19] 其他重要内容 * 建议关注AI领域可能放量的方向 包括智能眼镜和AI教育等[10] * 在四季度农产品炒作时点临近之际 需关注种业板块如荃银高科 因股东增持带来集中度提升及相关政策推动的季节性催化效应[19]

核心观点 - AI教育凭借低成本、个性化特征有望破解教育行业“大规模、低成本、个性化”的不可能三角 成为重要发展方向 [2] - 中高考改革、普高扩招等政策响应国家人才战略 削弱“刷题”效益 推动教育服务需求从应试提分转向真实能力赋能 [2] - 教育服务需求呈现强韧性 公考报考人数达371.8万人创历史新高 职业教育与学历提升需求抗周期性强 [2] - 投资优先推荐与就业关联度高的公考及职业教育赛道 同时关注K12教培龙头质量提升与AI转型机会 [2] 行业简介：与升学、就业强相关 曾孕育多只千亿市值标的 - 教育行业与升学、就业紧密相连 形成贯穿个体职业生命周期的连贯体系 [7][9] - K12教培曾凭借刚需和预付款模式孵化好未来(市值峰值3493亿元)、新东方(2178亿元)等千亿市值企业 [12][13] - 行业受制于不可能三角 教学效果易被学生规模稀释 导致集中度较低 2017年K12教培CR5仅4.7% [2][12][23] - AI教育能以极低边际成本替代人力 推动大规模高质量因材施教 多邻国AI教育毛利率超70% [24][30] 政策分析：从国家人才战略理解教育行业政策导向 - 国家人才战略强调发展新质生产力 需畅通教育、科技、人才良性循环 培养创新人才 [36][38] - “双减”政策压降K9学科培训供给 线下机构压减率92% 线上机构压减率87% [48][49][50] - 中高考改革取消考纲、增强试题开放性 弱化刷题效益 普高毛入学率从2018年48%提升至2024年65% [2][52][54] - 政策导向驱动教育服务从解题套路转向思维培养 民办高中、中职面临生源竞争与转型压力 [2][56][57] 需求分析：以日为鉴 观察个人教育服务需求的演变 - 公考需求旺盛 2026年国考报考人数达371.8万人同比增长9% 日本1990年代公考潮持续至公务员薪酬优势消失 [2] - 学历需求抗周期性强 我国高等教育毛入学率从2018年48.1%提升至2024年60.8% 日本就业冰河期本科就读率从53.7%升至70.5% [2][68] - K12教培参培率存在韧性 日本初三参培率从1985年47%升至2007年65% 我国2022年K12学科参培率为17.4%有提升空间 [2][73][74] - 职业教育需求受产业结构影响 日本职业学校因课程集中制造业未适配第三产业转型而规模走低 [83][84] 细分赛道投资逻辑 - K12教培龙头放缓线下扩张 转向质量提升与AI业务 好未来、豆神教育等公司积极发展AI教育新增量 [2][32] - 民办高中受普高扩招影响招生增速放缓 需通过AI精准教学提升办学质量应对竞争 [2] - 职业教育龙头中国东方教育受益生源扩充与区域中心建设 利润率快速修复 [2] - 公考赛道华图教育、粉笔分别通过大单品战略与AI赋能应对尾部机构竞争 [2] 投资建议 - 优先推荐公考招录及职业教育赛道 关注华图山鼎、粉笔、中国东方教育 [2] - K12教培建议优选顺应政策变化、提升质量的龙头如卓越教育集团、新东方-S、学大教育等 [2] - 关注民办高教转营进展 广东、湖南释放边际信号 若转营落地具备估值修复弹性 [2] - AI教育硬软件龙头产品迭代值得持续跟踪 如豆神教育、好未来、有道等公司布局 [2][32]

高能同步辐射光源（HEPS）项目进展 - 高能同步辐射光源于10月29日通过工艺验收，综合性能达到国际同类装置领先水平，实现我国同步辐射光源的代际跨越 [2] - 该设施发射的光比太阳亮度高1万亿倍，是世界上设计亮度最高的第四代同步辐射光源，有助于科研人员揭示物质微观结构 [2] - 我国辐照灭菌潜在市场空间约55亿元，辐照改性行业产值有望达到300亿元 [2] AI应用行业发展现状 - 截至2025年9月，我国AI应用移动端月活跃用户规模达7.29亿，PC端为2亿 [2] - AI应用商业模式正从概念验证走向收入闭环，Tokens消耗量快速增长表明需求高速扩张 [3] - 多个垂类场景如AI编程、AI多模态、AI广告、AI教育、AI医疗等已初步证明商业价值 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对不同细分板块和公司给出了具体的投资建议 [2] 报告的核心观点 - 核心观点为“新消费引领新供给，科技消费创造新需求”，强调在政策引导下，消费产业应通过科技赋能创造新需求和大力发展新消费来驱动增长 [2] - 上游科技快速突破推动中国科技消费品在国际市场具备领先优势，并带动新需求 [2] - AI与消费行业融合是科技发展主线，将衍生出更多科技消费品和服务 [2] - 情绪消费、质价比追求等新消费形态是重要的增长点 [2] - 传统消费虽面临阶段性压力，但国际竞争力十足，应积极拓展国际市场 [2] 政策导向与行业背景 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出，到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平，并强调坚持扩大内需，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [2] - 政策方向包括建设强大国内市场、提振消费、扩大有效投资及破除全国统一大市场建设的卡点堵点 [2] 科技消费与新供给 - 中国科技消费品如消费无人机、扫地机、全景相机、运动相机、MiniLED电视、智能割草机等在国际市场具备领先优势，甚至在欧美市场实现高端品牌定位 [2] - 相关公司包括石头科技、科沃斯、影石创新、安克创新、九号公司等 [2] - 以扫地机为例，当前家庭渗透率偏低，处于快速提升阶段 [2] - AI与消费融合衍生出服务机器人、AI玩具、AI耳机、AI眼镜、AI Agent、AI教育等创新产品和服务 [2] 新消费与新需求 - 人口结构和消费理念变化推动新消费快速发展，情绪消费衍生出潮玩、户外、宠物经济、古法金饰、美妆等赛道 [2] - 对质价比的追求衍生出现制饮品、休闲零食等消费趋势 [2] - IP周边经济（如潮玩、二次元）和非专业体育赛事（如贵州村超、江苏苏超、广州龙舟）提供了更好的情绪价值，激活当地服务消费 [2] 传统消费的现状与展望 - 受房价下跌、就业等因素影响，中国传统消费市场面临阶段性压力，2024年下半年至2025年因国家补贴刺激有所改善，但目前面临国补退坡压力 [2] - 传统消费产业具备领先的国际竞争力，应依托此优势拓展国际市场 [2] - 2025年消费行业出口下滑主要因2024年高基数和美国关税壁垒导致阶段性调整，许多公司正加速产业链全球布局，预计2026年负面影响基本消除 [2] 投资建议 - 社服板块推荐古茗、蜜雪集团、大麦娱乐 [2] - 食品饮料板块推荐东鹏饮料、立高食品，关注万辰集团、锅圈、农夫山泉等 [2] - 农业板块推荐中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集团 [2] - 纺服板块关注安踏体育、特步国际、海澜之家 [2] - 科技消费推荐科沃斯、TCL电子H、石头科技、海信视像、绿联科技 [2] - 家电推荐美的集团、海尔智家 [2] - 轻工板块关注恒丰纸业 [2] - 潮玩谷子推荐泡泡玛特、布鲁可 [2]