重庆市计划到2027年建成智联电动车全球产业基地。今年9月19日，首届智联电动车产业全球发展峰会 在重庆两江新区举行。峰会现场，智联电动车产业全球发展联盟提出了全面智联与全球发展两大战略目 标，智联标准体系、产业大脑体系、绿色测评体系三大建设任务，电摩智联、铅酸智联、电摩进城、电 摩出海四大行动计划，为构建中国智联电动车产业发展生态提供新思路。 加速电动车产业全面智联全球发展 无论是电动车产业发展还是加强电动车行业治理，都需要智联技术的加持。 依托智联电动车数据服务系统，利用产品出厂、车辆使用、电池使用等系统数据以及车辆上牌、产品回 收等管理数据，可实现对车辆和电池全生命周期的数据服务，为道路交通规划提升、停车和充电规划、 电池安全与循环、车辆溯源与换新提供支持，助力电动车产业绿色低碳与可持续发展。 当前，国内电动两轮车保有量已突破4亿辆，若不能加快对现有车辆实施智联化升级替换，未来将产生 大量废弃电动车和废弃锂电池以及脱管的铅酸电池。电动车全面智联有助于加快建立数字化产业发展与 行业管理生态，实现源头管理、技术管理。 同时，一批头部电动车企业在技术储备、产能布局、市场服务以及供应链整合等方面已形成体系化优 ...

关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源：锂电草堂 放电截止电压： 指电池充满电后进行放电， 放完电时达到的电压（ 若继续放电则为过放，对电池的寿命和性能有损伤） 。 充电限制电压： 充电过程中由恒流变为恒压充电的电压（ 若继续充电则为过充） 。 | | 开路电压 | 工作电压 | 放电截止电压 | 充电限制电压 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铅酸电池 | 2.1~2.2V | 2.0V | 1.7V | 2.3V | | 镍镐电池 | 1.4V | 1.2V | 1.0V | | | 镍氢电池 | 1.4V | 1.2V | 1.0V | | | 锂电池 | 4.1~4.2V | 3.6~3.7V | | 2.6~2.0公众号 42-4.3V | 一、 电池的分类 二、 电池的性能参数 1、电压（ V） ： 开路电压： 指电池在没有连接外电路或者外负载时的电压。 开路电压与电池的剩余能量有一定的联系， 电量显示就是利用这个原理。 工作电压： 是指电池在工作状态下即电路中有电流流过时电池正负极之间的电势差。在 ...

公司业务结构 - 算力中心与数据中心UPS电源业务贡献公司主要利润 2025年上半年该业务收入占比47% 利润占比75% [1] - 公司实施锂电+铅酸+氢能多线布局策略 深耕UPS电源业务领域 [1] 行业发展趋势 - AI算力需求高速增长推动数据中心向大规模 高密度 高功率方向演进 [1] - 锂电池相比铅酸电池具有寿命长 能量密度高 节能环保等优势 [1] - 锂电池全生命周期成本优势显著 10年内可节省40%以上总拥有成本 [1] 发展前景 - 公司有望受益于AI数据中心投资增长趋势 [1]

核心观点 - 湖北襄阳老河口市通过发展循环经济产业 实现资源高效回收和产业协同 形成六大循环经济产业链集群 推动区域经济高速增长 成为当地工业产值核心引擎 [1][17][28][38] 产业规模与增长 - 循环经济产业园规模以上工业总产值占老河口市近50% [1] - 2023年上半年循环经济产业实现产值110.9亿元 同比增长24.4% 占全市工业总产值44.3% 对增速贡献率达60.2% [38] - 产业园现有工业企业46家 其中规模以上企业16家 [38] - 仙人渡镇2022年工业总产值突破200亿元 [30] - 在建项目达产后预计每年新增产值200亿元以上 [36] 铅酸电池循环产业链 - 废铅酸电池回收率达98.5% 经过5道工序可提取纯铅、铅合金、塑料等产品 [4][6] - 再生铅生产能耗比原生铅低50% 废气固废大幅减少 无废水外排 [16] - 回收企业月均产值2亿元 同比增长8% 满负荷生产 [16] - 再生材料生产的铅酸电池性能无差异 且更具成本优势 [12][14] - 产业协同半径20公里 形成从回收到深加工的完整闭环 [8][10] 再生铝循环产业链 - 华中地区最大废铝回收工厂年产能20万吨 日产铝锭铝水700吨 [18][20] - 采用三炉一体化联合作业和特殊回收装置 降低资源损耗和固废排放 [22] - 形成5公里内产业闭环：铝水直接运输至下游企业加工成新能源汽车零部件 生产废弃物再次回收利用 [24] - 关联上下游企业50余家 2023年1-7月产值17.9亿元 同比增长29.1% [26] - 2023年预计产量超20万吨 2024年计划进一步扩大 [26] 产业体系与集群效应 - 已构建再生铅、再生铝、再生橡胶、再生塑料、再生纸、新能源新材料六大循环经济产业体系 [28] - 形成内部高效协同的产业生态圈 实现就近配套和资源共享 [28] - 连续两年入围湖北省县域经济特色产业集群 [38] - 在建项目包括24000平方米科研楼和厂房 预计12月完工 [32] 社会经济影响 - 园区为企业提供1000余个就业岗位 促进本地居民收入提升 [30] - 累计吸引1.3万余人返乡就业创业 举办招聘会700余场 [40] - 推动老河口市定下GDP跨越500亿元目标 冲刺县域经济中部50强和全国百强 [40]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 铅酸电池业务表现平稳 锂电业务快速增长 前瞻布局固态电池和钠离子电池等多元技术路线[1][2][3] - 2025H1归母净利润8.69亿元 同比-27% 营收209.17亿元 同比-3%[1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为19.57/23.04/26.02亿元（原预测23.62/28.59/31.75亿元） 同比+26%/+18%/+13%[3] 财务表现 - 2025H1会计准则新口径下毛利率15.02%（同比-0.70pct） 净利率4.25%（同比-1.32pct）[1] - 2025Q2营收106.79亿元（同比-13% 环比+4%） 归母净利润4.48亿元（同比-35% 环比+7%）[1] - 2025Q2利润同比下滑主要系2024Q2铅价上行 公司具有部分库存及期货收益致使同期利润基数较高[1] 业务板块分析 - 铅酸电池2025H1营收191.5亿元（同比-5%） 毛利率15.97%[2] - 持续拓展电动轻型车、储能及备用电源、汽车起动启停、电动工程机械等多元应用场景[2] - 越南组装厂产能利用率接近100% 越南自建工厂项目预计2025年底建成投产[2] - 锂电池业务2025H1营收5.40亿元（同比+193%） 盈利能力显著向好[2] - 重点突破通信储能领域 与中兴通信等客户建立战略合作[2] - 自主研发的280Ah、314Ah锂电池电芯获得CCS中国船级社认证[2] 技术布局 - 固态电池领域推出能量密度300Wh/kg和400Wh/kg的原型产品 无人机领域已实现订单突破[3] - 钠离子电池领域开发出160Wh/kg高能量密度层状氧化物钠电软包电芯和105Wh/kg长循环寿命聚阴离子钠电储能电芯[3] - 相关钠电产品已在电动交通工具及储能系统领域实现示范应用[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为474.36/505.54/536.17亿元（同比+5.3%/+6.6%/+6.1%）[4] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01/2.37/2.68元[4] - 当前股价对应PE为15.0/12.8/11.3倍[4] - 预计2025-2027年EBIT Margin为4.0%/4.6%/5.2% ROE为11.8%/12.6%/12.9%[4] 估值指标 - 当前收盘价30.28元 总市值294.35亿元[5] - 52周最高价/最低价40.27/22.31元[5] - 近3个月日均成交额88.18百万元[5] - 预计2025-2027年EV/EBITDA为18.7/16.4/14.6倍 市净率为1.63/1.48/1.34倍[4]

新国标核心规定 - 新国标于9月1日正式实施 设置9月1日至11月30日过渡期 过渡期内旧国标车仍可销售 12月1日起全面禁止销售旧国标车 [1][15] - 新国标规定车速超过25公里/小时时电机停止提供动力 通过控制器防篡改要求及"一车一池一充一码"互认协同功能打击非法改装 [1][7][8] - 铅酸蓄电池车型重量上限从55公斤提升至63公斤 部分车辆续航里程可增加约20公里 [1][9] - 塑料配件重量不得超过整车重量5.5% 强化非金属材料防火阻燃要求以降低火灾风险 [1][10] - 不再强制要求脚踏骑行装置 鼓励安装后视镜 增加低速转矩指标 可选装北斗定位与动态安全监测功能 [10] 市场反应与库存状况 - 老国标车型出现涨价现象 九号品牌总代理商自8月上旬起对老国标车涨价120元/辆 [12] - 经销商面临老国标车库存紧张 雅迪经销商反映老国标车基本拿不到货 门店仅剩七八十辆库存 [14] - 新国标车型尚未全面上市 春风动力表示暂未推出符合新国标车型 雅迪经销商预计老库存可支撑至10月份 [12][13][14] 行业痛点与改进建议 - 限速25公里/小时被多名经销商认为影响通勤效率 建议将限速放宽至35公里/小时 [17][18] - 外卖行业存在特殊需求 建议通过考驾照、买保险等方式使用合规电动摩托车 [18] - 整车重量限制仍被认为不够合理 可能导致厂家为达标而降低材料厚度影响安全性 [19] - 塑料占比≤5.5%的限制被质疑过于严格 可能增加生产成本 [21] - 充电器安全存在隐患 原厂充电器进货价约100多元 第三方充电器价格仅30-50元但缺乏安全保障 [23]

公司股价表现 - 天能动力午后股价下跌4.18%至7.57港元 成交额达9436.18万港元 [1] 中期财务业绩 - 公司收益241.92亿元人民币 同比大幅减少51.53% [1] - 股东应占溢利8.2亿元人民币 同比下降11.68% [1] 业务表现分析 - 铅酸电池毛利率因主材铅价波动收窄而改善 [1] - 锂电业务营收实现高速增长 [1] - 非经常性收益、利息收入及政府补贴减少拖累表观业绩 [1] 市场需求动态 - 两轮车前装市场因新国标落地和以旧换新政策刺激呈现需求回暖 [1] - 前装市场出货同比实现较好增长 [1] - 后装市场受宏观景气度及以旧换新政策影响需求疲软 [1] - 后装出货同比下滑受2024年上半年高基数影响 [1] 外部因素影响 - 贸易业务规模收缩导致营收同比大幅下滑 [1] - 期货收益减少对净利润造成影响 [1] - 净利润低于市场预期 [1]

股价表现 - 天能动力午后跌超4% 截至发稿跌4.18%报7.57港元 成交额达9436.18万港元[1] 中期业绩表现 - 收益241.92亿元人民币 同比大幅减少51.53%[1] - 股东应占溢利8.2亿元 同比减少11.68%[1] - 净利润低于市场预期 受后装市场需求放缓及政府补贴、期货收益、利息收入减少影响[1] 业务板块分析 - 贸易业务规模收缩导致上半年营收同比大幅下滑[1] - 两轮车前装市场需求回暖 前装市场出货同比实现较好增长[1] - 后装市场受国内宏观景气和以旧换新政策影响需求疲软 叠加24年上半年高基数 后装出货同比下滑[1] - 锂电业务营收保持高增长[1] 盈利能力变化 - 主材铅价波动较去年同期显著收窄 带动铅酸电池毛利率改善[1] - 非经常性损益和利息收入减少对表观业绩形成拖累[1] 政策环境影响 - 新国标落地和以旧换新政策刺激对前装市场产生积极影响[1] - 以旧换新政策对后装市场替换需求产生负面影响[1]

新国标核心修订内容 - 铅酸蓄电池车型重量从55公斤提升至63公斤 [1] - 制动性能改善 刹车距离缩短一半 [1] - 控制器防篡改要求完善 车速超25公里/小时电机停止提供动力 [1] - 塑料材质占整车重量比例不超过5.5% [1] - 增加北斗定位功能 提供实时三维位置服务且不收费 [1] - 对近200个重要指标进行修改完善 聚焦火灾事故和交通事故风险防控 [1] 市场过渡期表现 - 9月1日至11月30日为过渡期 旧国标车仍可销售 [1][7] - 老国标车型出现涨价现象 部分品牌单辆涨价120元 [6] - 经销商积极清库存 某品牌门店备货30辆 预计10月消化完毕 [6] - 新国标车型尚未全面上市 厂商因防抄袭顾虑延迟推出 [6] - 95%消费者尚未知晓新规实施 市场需求仍集中在老款车型 [6] 技术规范升级亮点 - 通过"一车一池一充一码"互认协同功能限制非法改装 [3] - 铅酸电池车型续航里程可增加约20公里 [4] - 强化非金属材料防火阻燃要求 延缓火势蔓延速度 [4] - 取消脚踏骑行强制要求 增加后视镜选装和低速转矩指标 [4] - 配备电池温度异常监测功能 实时通知车主 [4] 行业现存问题与挑战 - 限速25公里/小时被指影响通勤效率 建议放宽至35公里/小时 [8] - 外卖行业存在特殊需求 需通过考驾照/买保险方式使用电动摩托车 [8] - 63公斤重量上限对大车型仍显不足 或导致厂家减薄材料影响安全 [8] - 塑料占比5.5%限制被指过于严格 可能增加生产成本 [9] - 充电器安全存在隐患 翻新充电器价格仅三五十元 是火灾主要源头 [9] 消费者行为观察 - 消费者可通过支付80元破解限速 使实际速度提升一倍 [3] - 电池升级需求普遍 存在从48V铅酸电池升级至60V的案例 [3] - 外卖行业采取换电模式 通过换电站高频更换电池维持续航 [8] - 经销商建议客户优先选用铅酸电池 认为其安全性高于锂电池 [9]

新国标核心内容 - 新版强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）于9月1日正式实施 9月1日至11月30日为过渡期[1] - 新国标对近200个重要指标进行修改完善 聚焦降低火灾事故隐患和交通事故风险 标志行业进入安全化、智能化、规范化新阶段[1] - 过渡期内旧国标车仍可销售 12月1日起线上线下全面禁止销售旧国标车[6] 技术规范升级 - 设置"防篡改"技术要求 从电池组、控制器、限速器三方面提高非法改装门槛 通过"一车一池一充一码"互认协同功能限制改装[3] - 铅酸蓄电池电动自行车整车质量上限从55公斤提升至63公斤 部分车辆续航里程可增加约20公里[4] - 明确塑料配件重量不得超过整车重量的5.5% 强化非金属材料防火阻燃要求 减少火势蔓延和有毒气体排放[4] - 不再强制要求所有车型设置脚踏骑行装置 鼓励安装后视镜 增加低速运行转矩指标 可选装北斗定位与动态安全监测功能[4] 市场反应 - 老国标车型出现涨价现象 九号品牌总代理商8月上旬对老国标车涨价120元/辆[5] - 新国标车型上市延迟 因厂商担心被模仿抄袭且工厂仍在生产热销的老国标大车型[5] - 雅迪经销商面临老车缺货问题 门店库存仅七八十辆 预计无法支撑至11月30日[6] - 春风动力尚未推出符合新国标车型 老国标车库存可支撑至12月份[5] 行业关切 - 限速25公里/小时被认为过低 经销商建议将限速放宽至35公里/小时 外卖行业可考虑采用电动摩托车等合规方案[7] - 整车重量调整尺度被认为不够大 大车型63公斤限重仍不足 可能导致厂家减薄材料影响安全[7] - 塑料占比≤5.5%的限制被质疑过于严格 可能增加生产成本[8] - 充电器安全存在隐患 原厂充电器进货价100多元 第三方充电器仅三五十元 翻新充电器是火灾主要源头[8]