前海金融深度依托香港国际金融中心的资源禀赋，吸引港资外资加速落户。 图为前海周大福金融中心 大厦 走进前海深港国际金融城，成片崛起的现代化楼宇在海天之间铺展开来，各类金融机构的标识在冬日的 阳光下熠熠生辉。2025年，前海持续深化金融领域高水平开放，在优质金融资源集聚、特色金融生态构 建、金融赋能实体经济等关键领域取得突破性进展。年内新增7家重点持牌金融机构、落地4只险资基金 项目、引育一批优质私募基金，多项招商引资指标居全市前列，前海金融"强磁场"效应持续增强。 518家金融机构已入驻 港外资约占三成 前海金融发展的开放格局，得益于政策体系的持续完善。自国务院批准实施"金融支持前海30条"以来， 截至目前落地率已超九成，累计形成6项全国首创、8项首批成果。深圳市金融监管部门还联合中央驻深 金融机构发布《支持前海金融高质量发展的行动方案》，引导政策聚焦金融开放、人民币国际化与深港 联动。 7家重点持牌金融机构 涵盖银行、证券、期货等 作为"特区中的特区"，国家在金融领域赋予前海金融业对外开放试验示范窗口和跨境人民币业务创新试 验区的战略定位。2025年，前海聚焦金融产业高质量发展，深度依托香港国际金融中心的资 ...

银行理财子公司参与权益市场概况 - 在政策引导中长期资金入市的背景下，银行理财子公司正通过多元渠道积极入市，包括参与上市公司定增、A股IPO网下“打新”、港股IPO基石投资及布局宽基指数ETF等，其在权益市场的存在感日渐增强 [1] - 今年以来，多家银行理财子公司积极投身权益市场，为优质上市公司发展注入中长期资金 [1] 参与A股IPO网下“打新”情况 - 自今年3月A股IPO网下“打新”对理财公司“开闸”后，银行理财子公司的“打新”动作频繁，成为新股市场上一支不可忽视的“买方”力量 [2] - 政策明确理财公司为网下“打新”A类投资者身份后，网下“打新”已成为银行理财子公司参与权益市场的突破口，头部机构正尝试通过“固收+打新”等策略参与新股申购 [3] - 根据Wind资讯数据统计，截至12月10日，宁银理财、兴银理财及光大理财3家银行理财子公司合计参与了A股30家上市公司的IPO网下报价，报价合计173次，其中有效报价161次，获配股份数量合计104.97万股 [2] - 10月份以来，参与IPO网下打新的银行理财产品数量明显增多，在超颖电子、大明电子等公司的IPO网下获配名单中均有10只银行理财产品“现身” [4] - 宁银理财旗下的“宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号”已参与28家上市公司IPO网下报价，为网下“打新”最为活跃的一只银行理财产品 [4] - 银行理财子公司参与IPO网下“打新”的上市公司所处行业主要集中在汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域 [5] 市场参与度分化与整体状态 - 大部分理财子公司在IPO网下“打新”等权益市场中并不活跃，主要源于风险偏好、投研能力和产品定位差异 [4] - 这种分化反映出行业整体权益投资能力仍在起步期，头部机构开始形成领先优势，中小机构在组织体系、投研机制等方面尚需优化 [4] - 政策对理财资金参与权益市场的放开时间相对较晚，相关内部系统建设、报价流程和风控机制的磨合仍需周期，机构自身能力的构建、产品结构的重塑以及与客户风险偏好的匹配是需要时间沉淀的深层命题 [5] - 银行理财体系正面临从传统的“资金提供者”向“资产管理者”转型的真实挑战 [5] 其他权益投资渠道与案例 - 银行理财子公司还通过参与上市公司定增、港股IPO基石投资、布局宽基指数ETF、投资私募股权基金等直接和间接方式将资金引入权益市场 [6] - 具体案例包括：光大理财出资近2000万元参与外高桥股票定增；中邮理财与工银理财参与宁德时代、三花智控港股IPO基石投资；杭银理财通过私募股权基金投资摩尔线程；北银理财通过投资私募股权基金参与摩尔线程B轮融资 [6] 未来趋势与核心能力要求 - 未来银行理财子公司参与权益市场将呈现稳步进场、结构优化、多元布局的趋势 [6] - 政策鼓励中长期资金入市，将促使理财资金更深度参与一级市场与长期成长型企业 [6] - 银行理财子公司将更多通过公募REITs、主题定增基金、战略配售、ETF等方式介入权益投资 [6] - 这一进程的快慢根本上取决于银行理财子公司能否具有更强的投研能力、设计出更多元且与长周期权益资产相匹配的产品，并建立有效的内外部风险共担机制，以提升权益资产的配置效能 [7]

近日，上海瑾东阁私募投资基金合伙企业成立，合伙人包括招商信诺人寿、利安人寿等。近期，私募股 权投资市场再次涌现险资入场热潮。11月成立的多只私募股权基金均有险资现身。业内人士表示，险资 正加速通过多元化模式，深入参与重点产业集群和产业链投资，这一趋势不仅帮助险资应对低利率挑 战、拓宽资产配置渠道、充实长期资产，还能帮助险资发挥耐心资本作用，在服务国家战略中实现与产 业的深度融合。 险资活跃于私募基金一线 天眼查显示，上海瑾东阁私募投资基金合伙企业(有限合伙)于11月下旬成立，出资额约9亿元，合伙人 包括招商信诺人寿、利安人寿、上海锦江国际投资管理有限公司等，上述三家公司出资比例均在30%以 上。 近日，中国人寿与菜鸟再度深化战略合作，共同设立一只投资总规模超17亿元人民币的仓储物流投资基 金，该基金的共同投资人还包括友邦人寿、中宏人寿、财信人寿等多方机构，将重点投向长三角及长江 中游核心城市的高标准仓储物流基础设施。 中国证券投资基金业协会信息显示，国泰海通中际旭创科技股权投资基金(昆山)合伙企业(有限合伙)近 日完成备案。该合伙企业成立于11月初，太保战新并购私募基金(上海)合伙企业(有限合伙)现身合伙人 ...

险资加速布局私募股权基金 - 近期私募股权投资市场涌现险资入场热潮，11月成立的多只基金均有险资现身，险资正加速通过多元化模式深入参与重点产业集群和产业链投资 [1] - 险资参与私募股权基金有助于应对低利率挑战、拓宽资产配置渠道、充实长期资产，并发挥耐心资本作用，在服务国家战略中实现与产业深度融合 [1] 近期险资参与的私募基金案例 - 上海瑾东阁私募投资基金合伙企业于11月下旬成立，出资额约9亿元，合伙人包括招商信诺人寿、利安人寿等，三家公司出资比例均超30% [1] - 中国人寿与菜鸟等机构共同设立规模超17亿元人民币的仓储物流投资基金，重点投向长三角及长江中游核心城市的高标准仓储物流基础设施 [1] - 国泰海通中际旭创科技股权投资基金完成备案，太保战新并购私募基金现身合伙人，该基金目标规模300亿元，首期规模100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [2] - 今年以来险资出资参与的多只私募基金接连面世，包括人保资本等设立的北京保实诚源股权投资合伙企业、人保现代化产业股权投资基金以及阳光人寿等参与的苏州宽遇股权投资基金 [2] 险资配置需求与投资策略 - 在市场利率持续下行背景下，险资借道私募股权基金进行长期投资布局，是应对低利率、资产荒的重要方式 [2] - 险资通过扩大权益投资、另类投资来应对低利率环境，增配权益和另类资产有助于提高投资收益和拉长资产久期 [2] - 险资对私募股权基金的出资规模实现稳健增长，此类投资基于产业深度研究和价值发现，具有穿越周期特征，有利于改善投资组合预期表现 [2] - 险资探索的股权投资多围绕国家战略和自身战略进行，扮演有限合伙人参与创业投资基金和私募股权基金的趋势增强，可借助专业机构布局产业链优质企业 [3] 政策支持与制度完善 - 多项支持险资参与私募股权基金投资的政策陆续发布，相关制度配套持续完善，多地以政府引导基金为桥梁引入险资等长期资金共同进行股权投资 [3] - 深圳市提出提升政府性投资基金引导作用，推动保险公司等参与创投培育耐心资本，推动设立千亿元级基金投向集成电路、生物医药、人工智能等重点产业 [3] - 随着政策持续完善和基金模式创新，险资参与私募股权投资趋势将进一步强化，需建立适应股权投资的激励约束机制和长周期考核机制 [4]

行业核心发展目标与路径 - 信托行业需围绕“十五五”时期“高质量发展取得显著成效”的核心目标，依托破产隔离、财产权直接登记、跨市场投资等独特制度优势开展实践 [1][2] - 行业在科技自立自强、乡村振兴、提振消费、回归资产服务信托本源等领域发挥差异化作用，服务国家战略 [1] 服务科技创新与先进制造业 - 通过股权投资与基金化运作，发起或参与投向高端制造、集成电路、生物医药等领域的私募股权基金、创业投资基金，以“股权+债权”、“投贷联动”方式为科技企业提供全生命周期融资支持 [2] - 利用资产证券化工具盘活制造企业和科技企业的应收账款、知识产权等无形资产，同时作为私募基金、企业年金的受托人提供资产保管、运营清算等中后台服务 [2] - 试点知识产权信托，将企业专利、商标等权益作为信托财产进行管理运营，通过许可、转让或作价入股实现市场价值 [2] - 设立专项攻关信托计划，联合国家实验室、高校及行业龙头，设计面向特定“卡脖子”技术领域的集合资金信托计划，吸引社会长期资本 [3] - 构建“科学家+企业家+金融家”模式，通过信托结构设计明确各方在研发、成果转化和收益分配中的权利义务，并为攻关团队提供可转换为股权或收益分成的初期研发贷款 [3] 服务乡村振兴 - 公益慈善信托凭借透明、灵活、永续优势成为服务乡村振兴重要抓手 [4] - 发展“产业赋能+慈善信托”模式，支持农产品品牌建设、乡村旅游基础设施配套，变“输血”为“造血” [4] - 推行“乡村振兴+人才培养”模式，专项资助农村青年创业、提供职业技能培训或设立乡村教师、医生奖励基金 [4] - 探索“文化保护+生态信托”模式，针对有珍贵文化遗产或独特自然景观的村落，设立慈善信托用于古建筑修缮、非遗传承保护及生态环境治理 [4] 发展消费金融业务 - 行业定位应为“普惠金融的补充者”和“特定消费场景的赋能者”，服务于未被传统金融充分覆盖的群体及高成长性新型消费领域 [5] - 服务新型消费，围绕绿色消费、数字消费、健康消费、养老服务等场景，设计与场景方深度绑定的金融产品，提供分期付款、消费租赁等服务 [5] - 深耕大宗消费，在汽车、家装领域与头部经销商集团、家居卖场合作，提供弹性融资方案或通过资产证券化帮助企业盘活应收账款 [5] - 聚焦普惠消费群体，针对新市民在创业、租房、职业技能培训等方面的需求提供小额便捷信贷支持，并开发适合农村市场的产品挖掘县域消费潜力 [5] - 利用金融科技手段建立立体化风控模型，通过接入政务数据、电商数据、运营商数据等对普惠客群进行精准信用画像 [6] 拓展资产服务信托 - 家族信托、保险金信托作为财富管理“压舱石”呈现爆发式增长，规模已突破数千亿元级别 [7] - 预付类资金管理信托，如单用途商业预付卡、物业维修基金信托作为服务社会治理的创新模式，在政策推动下数量增长显著 [7] - 未来需深化家族信托的深度定制，提供涵盖财富传承、家族治理、税务规划、子女教育、公益慈善等的综合性解决方案 [8] - 推动家庭信托与保险金信托普惠化，降低设立门槛，推出面向中产家庭的标准化产品 [8] - 拓展涉众资金管理，在教育培训、美容健身、长租公寓等领域作为独立第三方受托人管理预付资金，按服务进度向商家划款防范风险 [8] - 发展特殊需要信托服务心智障碍者、失能老人等弱势群体，由专业机构管理资产并按实际需求支付，提供长期稳定保障 [8]

一级市场回暖迹象 - 2025年前三季度中国VC/PE市场新成立基金数量1475支，环比增加221支（增幅16%），同比增加205支（增幅18%）[2] - 二级市场表现回暖以及IPO常态化预期提升，推动一级市场募资与投资端修复[4] - 市场交易活跃度显著提高，一级市场翘首以盼的"退出大年"或已不远[8] 券商系创投业务复苏 - 券商私募子公司2025年前三季度担任GP的私募股权基金新增累计规模981.28亿元，全年募资破千亿元在即[5] - 券商私募子公司前三季度设立基金103支，较2024年同期增加24支[5] - 中金资本（12只）、财通资本（9只）、东证资本（9只）等多家券商私募子公司前三季度创设私募基金超过5只[5] - 券商另类子公司中，长江证券创新投资参设2支基金，累计认缴出资19.75亿元，居业内出资规模榜首位[5] IPO退出渠道改善 - 2025年前三季度中企境内外上市161家，同比增加25.8%；首发融资额约合人民币1937.28亿元，同比增加102.4%[5] - A股稳步发展，前三季度共78家企业上市，同比上升13.0%；境外市场大幅回升，共83家中企上市，同比上升40.7%[5] - 港股上市制度持续优化，为一级市场带来信心，部分原计划A股IPO项目开始考虑赴港上市[8] 投资方向聚焦硬科技 - 一级市场投资方向高度聚焦于"新质生产力"与硬科技领域，集中在具身智能和AI领域[12] - 具体投资方向包括人形机器人本体、大小脑及零部件，AI基础设施以及大模型的垂直应用，同时关注商业航天及国产替代机会[12] - 与往年相比，投资方向更加偏好高壁垒、市场较大的"硬卡替"领域，消费、互联网等赛道热度下降[12] - 招聘需求清晰反映投资风向变化，对产业背景或理工科类人才需求增加[12] 券商赋能优势凸显 - 券商系创投具备"投资+投行+投研+营业部"的集团式配合优势，可对被投企业进行全方位全链条赋能[14] - 券商私募子在资深专业投资者领域经验丰富，能够满足科创板新规对专业机构投资者的要求[14] - 通过内部联动协同投行资源，深度参与第五套标准企业融资，帮助已投企业上市融资[14] 基金运作模式创新 - 多家券商系创投与链主企业或地方政府成立兼具产业基金和母基金属性的大型基金，采用"母基金+直投"混合架构[16] - 中金资本联手河钢集团成立中金河钢（河北）发展股权投资基金，规模高达320亿元，其中约80%用于投资产业子基金[16] - 国信弘盛为赣深产业母基金招募子基金管理人，目标规模50亿元，重点投向电子信息、新材料、新能源等重点产业[16] 行业集中度与挑战 - 全行业券商私募子80家，截至2025年8月末备案基金管理规模6357.64亿元，占私募股权市场总规模11.01万亿元的比例不足6%[17] - 行业集中度极高，前5大券商私募子管理规模合计占比50.71%，前10占比68.03%，前20占比85.76%[17] - 市场化募资难和资产管理规模不够大等问题制约了券商私募子头部项目获取能力[18] - 股权市场募资区域由集中化向多极化发展，政府引导基金持续下沉，地方国资深度参与投资[18] 政策期待与建议 - 期待国家鼓励社保、险资等加大一级市场股权基金出资，放宽券商系创投募资限制[20] - 希望推动长周期考核，细化风险管理与保值增值指标，允许更多资金通过母基金参与一级市场[20] - 建议退出渠道更加多元和精简，推广S基金、并购重组等退出方式，提高资本市场对科技型企业的包容度[20]

投资主体与交易结构 - 中文传媒全资子公司蓝海国投为本次投资主体 [1] - 投资方式为以自有资金0.30亿元认购福州平泰基金份额 [1] - 蓝海国投在该基金的出资比例为17.9641% [1] 基金概况与交易进程 - 福州平泰基金目标认缴募集规模为1.67亿元 [1] - 蓝海国投于2025年8月8日同意认购 并于9月30日与平安资本签订相关协议 [1] - 基金已于近期完成工商变更登记 规模确认为1.67亿元 [1] - 基金于10月21日在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案手续 [1]

私募基金备案监管动态 - 中国证券投资基金业协会发布《私募基金登记备案动态》以提升登记备案透明度并服务行业规范发展 [2] - 本期动态总结投资者不具备出资能力等典型问题并形成案例对外发布 [2] 投资者出资能力不足案例 - 机构投资者B公司对私募股权基金认缴10亿元但仅实缴1000万元其自身注册资本1亿元经审计净资产5000万元 [3] - 机构投资者C公司对私募股权基金认缴4亿元但仅实缴400万元其经审计净资产1000万元 [3] - 投资者B公司主张其股东经审计净资产10亿元可支持出资但基于法人财产独立性原则股东无法律义务为其出资 [4] - 投资者C公司主张已中标工程分包项目的未来工程款收入可作为出资来源但该或有收入无法被认定为充足出资能力证明 [4] 监管要求与案例分析 - 私募基金管理人及销售机构须核实投资者出资金额与其出资能力相匹配并可被要求提供出资能力证明 [3] - 协会因投资者实缴出资能力与认缴规模不匹配退回备案申请要求补充证明材料或进行整改 [4] - 私募基金管理人需合理确定基金规模并在投资者适当性程序基础上强化对出资能力的核查 [4]

文章核心观点 - 耐心资本作为一种注重长期价值投资、能够承受较长回报周期的资本形态，是破解城市更新项目资金短缺难题、推动其高质量发展的重要力量 [1][2][3] 耐心资本的政策背景与内涵 - 自2024年4月中共中央政治局会议提出后，发展耐心资本被连续写入党的二十届三中全会决定、中央经济工作会议文件及2025年《政府工作报告》，成为国家改革和政策工作重点 [2] - 耐心资本的核心内涵是聚焦项目的长期价值增长和可持续发展，不追求短期快速盈利，常见来源包括政府投资基金、保险资金、社保基金及部分私募股权基金 [2] 耐心资本的核心特征 - 具备长期持有性，投资周期通常在5年以上甚至可达20年，能与城市更新项目的漫长周期相匹配 [3] - 具有价值导向性，不仅关注经济效益，还高度重视社会效益和环境效益，追求多元价值统一 [3] - 具备较强的风险承受性，能够接受项目短期内的收益波动甚至阶段性亏损，以换取长期稳定回报 [3] 耐心资本在城市更新中的具体作用 - 提供稳定资金保障，凭借其长期持有、资金稳定的特点，有效缓解项目资金压力，避免资金链断裂风险 [4] - 推动市场主体从“开发商”向“更新运营商”转型，促使其关注长期运营效果和居民需求，实现与社区的长期共生 [5][6] - 创新投融资模式，通过设立产业基金、PPP项目及发行REITs等方式，整合多元资金并盘活存量资产 [7] 西安市城市更新引导基金案例分析 - 该基金总规模100亿元，采用“政府引导基金+区域子基金+项目子基金”的三层放大体系，首批8只子基金总规模达280亿元，预计撬动项目资金总规模不低于1448.65亿元 [8][10][13] - 基金重点支持城改、产业园区建设及老旧资产提升改造三类项目，已推动千亿元级光伏产业集群、商业体提升改造及文化街区等项目落地 [16] - 退出机制包括根据项目运营收益退出、指定主体平价受让份额以及通过发行公募REITs退出 [15]

文章核心观点 - 私募股权行业在加速零售化的过程中，信息披露透明度严重不足，存在重大风险 [3][5][6] - Partners Group旗下最大私募股权母基金的年报披露存在明显的数据混乱问题，成本数字比投资标的多出6个，且关键信息被置于三页脚注中 [3] - 宏观环境变化（高利率、退出受阻）放大了不透明披露的风险，而零售化趋势将使普通投资者面临潜在损失 [6][7] - 解决之道在于监管层强制要求更高的披露标准，包括统一IRR计算口径、明确费用结构和杠杆情况 [7] - 投资者应警惕看不懂披露文件的产品，信息缺失是比市场波动更大的风险 [8] Partners Group案例披露问题 - 公司管理的近160亿美元规模私募股权母基金，年报中列出1089个投资标的，却给出了1095个成本数字，数据无法对应 [3] - 成本数据被放置在三页脚注中，而非投资清单主表，极大增加了投资者核查难度 [3] - 这种披露方式使得投资者几乎无法理清每个标的的投入与公允价值对应关系 [3] 私募股权行业透明度问题 - 行业存在利用财技美化账面的现象，例如Ares私募市场基金曾在一天内通过折价收购份额后按官方净值重估，使账面收益提高12% [5] - 相比Ares至少将成本和公允价值列于清晰表格，Partners Group的披露方式更为混乱 [5] - 当前高利率环境下，融资成本大增，IPO与并购市场半冻结，基金退出速度大幅放缓，不透明的估值方法风险凸显 [6] 私募股权零售化趋势与风险 - 美国政府已放宽规则，允许退休账户配置私募基金，基金公司积极向更广泛投资者销售高费用、长周期产品 [5] - 零售化进程中，普通投资者缺乏时间和专业能力去解读复杂脚注，易被宣传的年化回报误导，忽视估值猫腻 [6] - 不透明产品进入退休账户可能引发政策和社会风险，退休金是普通人毕生积蓄，问题爆发后果严重 [6] 历史教训与监管建议 - 当前情况与2008年金融危机前复杂结构化债券（如CDO）向普通投资者兜售却隐瞒底层资产风险相似 [7] - 监管层若推动PE产品大众化，必须强制要求更高披露标准，至少应在投资清单中并列成本、公允价值和收购日期 [7] - 监管应进一步统一IRR计算口径，明确费用结构，透明化杠杆情况 [7] 对投资者的启示 - 私募股权历史上提供优于公募股市的长期回报（流动性溢价），但前提是投资者具备足够承受力和信息保障 [8] - 在退出受阻、估值不清、杠杆高企环境下，流动性溢价可能转化为风险 [8] - 真正的风险源于信息缺失和不透明，而非市场波动本身，投资者应避免投资其无法理解的金融产品 [8]