一级市场回暖迹象 - 2025年前三季度中国VC/PE市场新成立基金数量1475支，环比增加221支（增幅16%），同比增加205支（增幅18%）[2] - 二级市场表现回暖以及IPO常态化预期提升，推动一级市场募资与投资端修复[4] - 市场交易活跃度显著提高，一级市场翘首以盼的"退出大年"或已不远[8] 券商系创投业务复苏 - 券商私募子公司2025年前三季度担任GP的私募股权基金新增累计规模981.28亿元，全年募资破千亿元在即[5] - 券商私募子公司前三季度设立基金103支，较2024年同期增加24支[5] - 中金资本（12只）、财通资本（9只）、东证资本（9只）等多家券商私募子公司前三季度创设私募基金超过5只[5] - 券商另类子公司中，长江证券创新投资参设2支基金，累计认缴出资19.75亿元，居业内出资规模榜首位[5] IPO退出渠道改善 - 2025年前三季度中企境内外上市161家，同比增加25.8%；首发融资额约合人民币1937.28亿元，同比增加102.4%[5] - A股稳步发展，前三季度共78家企业上市，同比上升13.0%；境外市场大幅回升，共83家中企上市，同比上升40.7%[5] - 港股上市制度持续优化，为一级市场带来信心，部分原计划A股IPO项目开始考虑赴港上市[8] 投资方向聚焦硬科技 - 一级市场投资方向高度聚焦于"新质生产力"与硬科技领域，集中在具身智能和AI领域[12] - 具体投资方向包括人形机器人本体、大小脑及零部件，AI基础设施以及大模型的垂直应用，同时关注商业航天及国产替代机会[12] - 与往年相比，投资方向更加偏好高壁垒、市场较大的"硬卡替"领域，消费、互联网等赛道热度下降[12] - 招聘需求清晰反映投资风向变化，对产业背景或理工科类人才需求增加[12] 券商赋能优势凸显 - 券商系创投具备"投资+投行+投研+营业部"的集团式配合优势，可对被投企业进行全方位全链条赋能[14] - 券商私募子在资深专业投资者领域经验丰富，能够满足科创板新规对专业机构投资者的要求[14] - 通过内部联动协同投行资源，深度参与第五套标准企业融资，帮助已投企业上市融资[14] 基金运作模式创新 - 多家券商系创投与链主企业或地方政府成立兼具产业基金和母基金属性的大型基金，采用"母基金+直投"混合架构[16] - 中金资本联手河钢集团成立中金河钢（河北）发展股权投资基金，规模高达320亿元，其中约80%用于投资产业子基金[16] - 国信弘盛为赣深产业母基金招募子基金管理人，目标规模50亿元，重点投向电子信息、新材料、新能源等重点产业[16] 行业集中度与挑战 - 全行业券商私募子80家，截至2025年8月末备案基金管理规模6357.64亿元，占私募股权市场总规模11.01万亿元的比例不足6%[17] - 行业集中度极高，前5大券商私募子管理规模合计占比50.71%，前10占比68.03%，前20占比85.76%[17] - 市场化募资难和资产管理规模不够大等问题制约了券商私募子头部项目获取能力[18] - 股权市场募资区域由集中化向多极化发展，政府引导基金持续下沉，地方国资深度参与投资[18] 政策期待与建议 - 期待国家鼓励社保、险资等加大一级市场股权基金出资，放宽券商系创投募资限制[20] - 希望推动长周期考核，细化风险管理与保值增值指标，允许更多资金通过母基金参与一级市场[20] - 建议退出渠道更加多元和精简，推广S基金、并购重组等退出方式，提高资本市场对科技型企业的包容度[20]