行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块（中信）2025年12月8日-12月12日上涨1.3%，今年以来累计上涨40.8%[10] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨1.69%，风电设备（申万）上涨2.33%，电池（申万）下跌1.46%，电网设备（申万）上涨3.89%[12][13] 光伏 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由北京光和谦成科技有限责任公司运营，旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”路径，整治行业“内卷式”恶性竞争[1][14] - 隆基绿能发布2025年员工持股计划，规模不超过36,931.545万元，受让价格为18.61元/股，业绩考核要求2026年归母净利润转正、2027年不低于30亿元、2028年不低于60亿元[15] - 核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][15] - 光伏产业链价格方面，多晶硅致密料均价为52元/千克，单晶N型硅片（182-183.75mm/130μm）均价为1.180元/片，TOPCon电池片（182-183.75mm/25.3%+）均价为0.280元/W，单晶TOPCon组件（182*182-210mm）均价为0.693元/W[32] 风电与电网 - 浙江特高压交流环网工程核准获批，总投资293亿元，是国内投资最高、单体工程量最大的特高压交流工程，计划建设4个1000kV变电站，总计需要6组3000MVA主变、14回1000kV出线，计划2029年建成投运[2][17][18] - 金风科技与中金数据共同打造的“中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目”荣获“2025年度中国IDC产业绿色解决方案奖”，项目总装机容量20.02万千瓦，已于今年7月全容量投运，绿电直连有望成为数据中心供电解决方案[2][16] - 国际能源署数据显示，2024年数据中心约占全球电力消耗的1.5%，高达415太瓦时，约为日本全国年用电量的一半[16] - 风电板块建议关注：主机环节（金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能）、单桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能）、海缆环节（东方电缆、中天科技、亨通光电）、零部件（金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材）[2][17] - 电网板块建议关注：平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[2][18] 氢能与储能 - 氢能重卡实现里程碑式交付，庆铃云创（新疆）向哈密新鹏运一次性集中交付500辆49吨级氢能重卡，创全球单一车企、单一场景交付规模之最，标志着西北地区“氢走廊”“氢高速”建设全面提速[3][19] - 建议关注氢能优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][19] - 储能周度数据显示，12月第一周（W1）储能相关招标项目49个，招标规模4401.55MW/12212.664MWh；中标项目35个，中标规模3317.35MW/8652.346MWh[20] - 12月W1储能系统投标报价区间为0.5397元/Wh-0.5854元/Wh，EPC投标报价区间为0.6元/Wh-1.4284元/Wh[3][24] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[3][28] 新能源车 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元（约合人民币96.2亿元），订单交付期将从2027年起持续三年[4][29] - 三星SDI为满足美国本土需求变化，已将部分动力电池产线改为生产储能电池[4][29] - 电池环节建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇[30] - 材料厂建议关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料、天际股份、多氟多、石大胜华、尚太科技、恩捷股份、万润新能、安纳达、星源材质、厦钨新能、中科电气；设备厂建议关注星云股份、骄成超声、先导智能、杭可科技[30] - 固态电池长期趋势显著，建议关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热[30] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车：LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署价值2.06万亿韩元（约98.9亿元人民币）的动力电池供应合同；奇瑞子公司安瓦科技获美国地平线汽车1GWh固态电池订单；锂电池厂商德加能源宣布电池产品售价上调15%[35][36] - 光伏：隆基绿能BC组件中标宁夏696MW光伏项目；三峡集团2.5GW光伏组件集采最低报价0.75元/瓦；湖南机制电价结果公示，光伏0.375元/度、风电0.33元/度；四川机制电价结果公示，光伏0.373元/度、风电0.393元/度[37][38] - 风电：华能中标云南138.2MW风电项目；内蒙古乌兰察布1.8GW风电项目优选公示，涉及大唐、华能、远景、运达等；内蒙古呼伦贝尔750MW风电项目优选公示，涉及华能、中广核等[39][40] - 储能：宁德时代斩获新加坡4GWh储能系统大单；东方日升与巴西WEG公司签署3GWh储能系统战略合作协议；海辰储能与中车株洲所签署不低于120GWh的储能产品供应协议；华能2GWh储能电池框架采购中标候选人包括楚能新能源（报价0.295元/Wh）、天合储能（报价0.29元/Wh）、宁德时代（报价0.35元/Wh）[40][41][42]

项目概况 - 阿特斯在甘肃省酒泉市肃州区建成并投运一座独立储能电站 [2][4] - 该电站规模为200兆瓦/800兆瓦时，由216个磷酸铁锂储能电池集装箱构成 [4] - 电站能在4小时内充电80万度电 [4] 技术特点与功能 - 电站通过智能系统聚合调峰，实现“削峰填谷” [4][8] - 在电力低谷或新能源富余时段储存电能，在用电高峰或供应紧张时释放电能 [8] - 作为电网的“调节器”，提升供电可靠性与电网运行效率 [8] - 作为绿电的“最佳拍档”，将富余绿电“搬运”至用电高峰时释放，提高绿电利用率 [10] 行业背景与需求 - 光伏、风电等新能源发电具有间歇性、波动性，对电力系统安全稳定运行带来挑战 [6] - 储能电站是应对新能源并网挑战、保障电网稳定的关键基础设施 [6][8] 技术路线多元化 - 在甘肃酒泉地区，除磷酸铁锂储能技术外，多元技术正在同步探索和应用 [12] - 其他探索中的技术包括压缩空气储能、钠离子储能、全钒液流电池等 [12] - 储能技术“百花齐放”为“双碳”目标的实现注入力量 [13]

美联储货币政策 - 美联储宣布连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 联邦公开市场委员会以9比3的投票结果通过降息决定，显示内部对未来政策路径的分歧加剧 [1] - 美联储维持2026年仅一次降息的展望，并在声明中微调措辞，暗示对未来降息时点的判断存在更大不确定性 [1] - 为管理流动性，美联储宣布自12月12日起每月购买400亿美元国库券，以重建银行体系准备金至充裕水平 [1] 全球市场表现 - 隔夜美股三大指数上涨，道琼斯工业平均指数上涨497.46点收于48057.75点涨幅1.05%，标普500指数上涨46.17点收于6886.68点涨幅0.67%，纳斯达克综合指数上涨77.67点收于23654.16点涨幅0.33% [2] - 大型科技股多数上涨，高通涨超3%，特斯拉、亚马逊、博通、谷歌涨超1% [2] - 储能概念股与基建股涨幅居前，GE Vernova涨超15%创历史新高，卡特彼勒涨超3% [2] - 多只存储概念股创新高，西部数据涨超7%，美光科技涨超4%，希捷科技涨超5% [2] - 热门中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨5.64%，阿里巴巴涨近2% [2] - 恒生指数ADR按比例计算收报25680.34点，较香港收市涨139.56点或0.55% [2] - 国际银价续创历史新高，现货白银涨1.88%报61.81美元/盎司，COMEX白银期货涨2.24%报62.200美元/盎司 [2] 钴行业动态 - 路透社报道称嘉能可已获准在支付10%特许权使用费后，发运首批试点钴货物，可能成为刚果新配额制度下首家出口企业，但嘉能可对此回应不予置评 [3] - 洛阳钼业旗下Tenke Fungurume矿场据报也已启动出口准备流程，但公司截至发稿未获回应 [3] - 刚果民主共和国发布更严格的钴出口监管措施，包括强制性配额核查、预缴特许权使用费及多机构联合检查等新要求 [5] - 新政策预计将使刚果的出口配额制度更复杂，并可能在短期内影响全球钴供应节奏，涉及港股洛阳钼业、中伟新材等公司 [5] 储能与电池行业 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元约合13.6亿美元相当于人民币96.2亿元 [4] - 订单交付期将从2027年起持续三年，客户为一家美国能源基础设施开发和运营企业但未透露名称 [4] - 三星SDI供应的磷酸铁锂电芯将安装在其首款使用方形磷酸铁锂电池的储能系统SBB 2.0中，标志着韩系电池企业从三元电池转向磷酸铁锂电池 [4] 消费电子与AI硬件 - 夸克AI眼镜S1在主流电商平台处于暂时无货状态，发货周期被拉长至45天 [6] - 官方客服回应称由于产能有限，每天上午10点限量上架，目前正在紧急增产备货，当前订单量已透支未来约45天的产能 [6] - 蓝思科技公告拟收购PMG International Co.,LTD. 100%股权，以开拓AI算力基础设施新赛道，具体交易金额等将由尽职调查后协商确定 [8] 公司运营数据 - 舜宇光学科技2025年11月车载镜头出货量为1263.4万件，环比增长3.4%，同比大幅增加69.4% [9] - 同期手机镜头出货量约1.19亿件，环比减少2.3%，同比增长7.5%；手机摄像模组出货量为4149万件，环比减少7.8%，同比增长10.9% [9] - 中国重汽受益于国内重卡销量大增，11月市场销售约10万辆同比大幅增长约46%，1-11月累计销量达103万辆同比增长约26% [13] - 公司全年销量目标30万辆进展顺利，2025-2027年间将维持审慎资本支出计划每年不超过20亿元人民币，重点投入海外生产基地建设，并预计年度派息比率不低于55% [13] - 美银证券基于更新假设，将中国重汽2025至2027年营收预测分别调升5%、4%及4%，并将2026和2027年毛利率预测各上调0.5个百分点，每股盈利预测上调4%、10%及10% [14] 医药研发进展 - 石药集团开发的重组全人源抗ActRIIA/IIB单克隆抗体已获美国FDA批准在美开展临床试验，该产品已于2025年11月获中国国家药监局批准在中国开展临床试验 [10] - 上海医药下属公司提交的苹果酸司妥吉仑片的药品上市许可申请获中国国家药监局批准 [11] - 歌礼制药-B宣布其同类首创口服小分子脂肪酸合成酶抑制剂地尼法司他治疗中重度寻常性痤疮的新药上市申请获中国国家药监局受理 [12] 企业并购与投资 - 海南机场公告已完成境外直接投资备案及登记程序，将推进收购美兰空港2.38亿股内资股交易，交易价款23.39亿元折合每股9.85元 [7] - 待股份转让完成，公司将对美兰空港全部已发行内资股、子公司对全部已发行H股进行全面收购要约，目前交易生效先决条件已全部达成 [7]

文章核心观点 - 全球储能需求，特别是由AI数据中心、可再生能源扩张和电网稳定驱动的新一轮需求激增，正在推动锂电行业进入新周期，并促使韩国电池巨头LG新能源等公司进行重大的战略转向，将业务重点从三元电池快速转向磷酸铁锂储能电池，并进行激进的产能扩张以抓住市场机遇 [5][6][10][11] LG新能源的储能战略与产能扩张 - LG新能源计划将其北美储能电池总产能提升至50GWh，远超初始30GWh的目标，其中八成产能位于北美 [2][3][4] - 产能扩张的主要载体是位于美国密歇根州兰辛市的磷酸铁锂储能电池工厂，该厂将在年内投入运营，同时密歇根州霍兰市工厂及与Stellantis的加拿大合资工厂也在积极生产磷酸铁锂电池 [6] - 公司计划于2027年在韩国本土梧仓工厂启动磷酸铁锂储能电池量产，首期规划产能1GWh，标志着其将磷酸铁锂电池作为未来重点发力板块 [7] - 截至今年第三季度，LG新能源未交付的储能订单已超过120GWh，其中最大单项项目是价值43亿美元的磷酸铁锂电池供应项目，业内普遍认为来自特斯拉 [6] - 公司在储能领域向电芯、系统集成、运营服务三个方向发力，打造整体解决方案 [7] - 选择在韩国本土建设储能产线与当地政策推动密切相关，韩国电力交易所正在推进总容量540MWh的第二轮储能系统建设项目招标，计划于2027年底交付 [8] 韩国电池三巨头的业务转向 - 韩国三大电池厂（LG新能源、三星SDI、SK On）均嗅到由AI算力带动的新机遇，迅速将业务重点转向储能领域 [10] - 三星SDI在韩国本土储能系统招标中拿下了76%的份额，并计划将与Stellantis的合资工厂改为储能系统项目，目标产能30GWh，同时已与特斯拉达成协议，未来三年每年供应约10GWh储能电池 [8][10] - SK On虽未摆脱亏损，但已在美国斩获1GWh储能电池订单，并计划改造佐治亚州工厂进行生产，公司表示可能将所有合资工厂转向储能领域 [10] - 韩国厂商此次战略转向被视作对过去押注三元电池路线的修正，因三元电池化学性质不稳定，在强调安全的储能领域不适用 [11] 驱动储能需求增长的核心因素 - 储能需求激增主要来自三个方向：可再生能源扩张、电网稳定、人工智能数据中心增长 [11] - AI数据中心建设提速导致相关国家用电需求大增，数据中心储能被视作未来几年的爆发性市场 [6][11] - 行业分析指出，2025至2026年美国新增的AI数据中心电力需求将远超历史增速，大规模配置“储能+光伏”设备被认为是唯一解决方案 [11] - 微软与OpenAI的CEO均指出，支撑AI算力的电力供应是比算力过剩更紧迫的待解决问题 [11] 行业格局与中国企业的机遇 - 新一轮储能热潮正推动锂电行业进入新周期，并为中国企业带来大规模出海的新机会 [6] - 在储能与光伏领域占据最大优势的中国企业，被认为是此轮风潮中的最大受益者 [12] - 专注于生产高镍电池的韩国厂商在当前的储能热潮中无法获得优势，必须加快向磷酸铁锂路线转型 [12]

磷酸铁锂材料行业整体状况 - 行业面临严重价格压力，磷酸铁锂材料价格从2022年底的17.3万元/吨暴跌至2025年8月的3.4万元/吨，跌幅达80.2% [1] - 全行业已连续亏损超过36个月，6家上市企业平均资产负债率高达67.81% [1] - 行业陷入“增产不增收”怪圈，成为锂电产业链中利润承压最严重的环节 [1] - 除湖南裕能保持微利外，其他主要公司持续亏损，德方纳米、万润新能等5家头部上市公司从2023年至2025年Q3累计亏损额超过109亿元，其中德方纳米亏损超35亿元 [1] 海辰储能业绩表现 - 公司业绩高速增长，2024年营业收入同比增长26.61%，净利润增幅为113.17% [3] - 2025年上半年增长加速，营收同比增长224.61%，净利润同比增长136.13% [3] - 公司2025年上半年出货量高达30GWH，实现业务收入54.5亿元，对应单GWH收入为1.82亿元 [3] 海辰储能经营策略与风险 - 公司采用低价竞争策略，其沙特储能项目单位安装成本仅为73至75美元，创中国以外全球最低纪录，远低于欧美均价 [3] - 公司产品单价明显低于同行，亿纬锂能储能出货量约28.7GWH实现收入103亿元，单GWH收入为3.59亿元 [3] - 公司盈利能力依赖政府补助，2024年净利润2.88亿元中政府补助为4.14亿元，2025年上半年净利润2.13亿元中政府补助为3.34亿元 [4] - 2022年至2025年上半年期间，公司累计收到政府补助高达26.53亿元，远超同期经营活动产生的净现金流 [4] - 公司对上游供应商付款周期延长，2025年上半年应付账款周转天数达226.1天，较2024年大幅增加52.2天，且超过自身承诺的180天结算期 [4][5] 行业倡议与海辰储能海外业务 - 行业协会倡议以成本指数为“度量衡”重建市场定价逻辑，遏制低于成本的恶性竞争，并推动行业从“规模竞争”转向“质量竞争” [2] - 海辰储能盈利主要依赖海外市场，2024年23.09亿元毛利中有14.56亿元来自美国市场，占比63.05% [5] - 公司海外业务在2025年上半年增速明显放缓，美国市场贡献收入仅为8.21亿元，不及2024年全年的25%，占公司总收入比重下滑近20个百分点至11.78% [5]

LG能源解决方案的产能扩张与技术布局 - LG合资公司NextStar Energy位于加拿大的电池工厂即将开启量产磷酸铁锂储能电池，瞄准工商业及电力储能解决方案[2] - LG将美国密歇根工厂改造为磷酸铁锂电池专供产能，预计2024年底提升至17GWh，并计划2026年底进一步增至30GWh，该产能专供储能市场[3] - 为保证交付，LG将中国与波兰的部分动力电池产线匀出生产储能电池[4] 磷酸铁锂电池的市场应用与客户合作 - LG与特斯拉签订储能向磷酸铁锂电池订单，未来可能供应国内储能市场，因国内储能系统仅允许使用磷酸铁锂体系[3] - 特斯拉上海工厂Megapack实现稳定出货，并推出新款大型储能柜Megapack3（容量5MWh）和Megablock（兆瓦级），均为磷酸铁锂体系[3] 钠离子电池的技术定位与市场战略 - LG与中国石化合作开发钠电正极与负极材料，面向储能系统与低速电动车[3] - LG第一代钠电瞄准数据中心UPS备电市场，定义为铅酸电池替代品，预计2027年量产[5] - 钠电池在2C以上倍率放电效率超90%，适配数据中心瞬时启动需求，且高低温特性可满足全球不同地区需求[6][7] 储能与数据中心市场的需求前景 - 数据中心UPS备电目前以铅酸电池为主，未来将向锂电、钠电逐步替换[6] - 中国和美国在AI、大数据领域发展快速，对电力和数据中心需求更大，LG凭借美国早期布局与地缘优势有望成为主要电池供应商[7]

储能市场需求与行业景气度 - 2024年以来国内储能需求呈爆发式增长，海外市场加速拓展，核心材料环节供需缺口持续扩大 [1] - 2025年上半年全国新型储能装机规模达到9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [2] - 下游储能需求从2023年开始放量，行业景气度快速传导至整个产业链 [1] 储能电池出货与技术路线 - 2025年上半年中国储能电池出货量265GWh，同比增长128% [2] - 磷酸铁锂储能电池已成为电化学储能的主流路线，海外大型储能电站等应用领域需求攀升驱动其增长 [2] - 高压实磷酸铁锂技术的提升以及钴价格快速上涨，使更多企业转向选择磷酸铁锂材料 [1] 企业产能与订单状况 - 头部企业订单饱和，产能利用率始终维持在满产状态，出现“加钱也排不到货”的情况 [1] - 湖南裕能第三季度产品销量再创新高，产品供不应求，产能利用率保持高位运行 [3] - 五矿新能源材料磷酸铁锂产能利用率达70%以上，三元锂总体产能利用率达80%以上 [4] 企业技术创新与产品进展 - 湖南裕能CN—5系列、YN—9系列等新产品销量占总销量比重约40% [3] - 江西升华新材料拥有高压实密度磷酸铁锂产能30万吨，是草酸亚铁技术路线开创者 [3] - 深圳市德方纳米科技成功开发出第五代高性能磷酸铁锂材料，目前已进入中试量产阶段 [3] 企业扩产与产能建设 - 欣旺达2025年上半年出货储能电池8.91GWh，同比增长133.25%，海外生产基地建设持续推进 [4] - 江苏龙蟠科技拟定增募资不超过20亿元，用于山东和湖北共计19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目 [5] - 湖南裕能在西班牙年产5万吨正极材料项目办理环评审批，在马来西亚年产9万吨项目处于前期筹备 [5] 市场前景与供需格局 - 储能市场供需紧张的本质是结构性错配，预计储能电芯紧缺格局将延续至2026年下半年 [5] - 海内外新型储能装机规模呈现爆发式增长，产业链头部企业将率先获得市场青睐 [2] - 高压实磷酸铁锂技术的突破为化学储能应用场景打开了广阔的市场空间 [3]

宇恒电池年产3GWh磷酸铁锂储能电池项目 - 年产3GWh磷酸铁锂储能电池项目进入设备调试阶段 预计全面冲刺竣工验收 项目总投资11亿元 位于浙江遂昌经济开发区 [2] - 项目分两期建设 完全投产后预计年产值达20亿元 新增税收1.19亿元 采用国际先进水平的数字化、智能化、自动化设备 提升加工精度和生产效率 [2] - 新工厂于2024年12月落成 使公司在遂昌形成三大生产基地 涵盖圆柱锂电池、方形铝壳/聚合物锂电池及磷酸铁锂储能电池的全品类规模化生产能力 [2] 公司业务与技术布局 - 公司成立于1999年 前身为浙江凯恩电池有限公司 主营镍氢电池、圆柱/方形锂电池及磷酸铁锂电池的研发生产 产品覆盖个人护理、电动工具、储能等应用领域 [2] - 旗下控股子公司杭州凯歌新能源科技专注BMS/EMS系统及新能源电池系统研发 涉及AGV机器人、家庭储能、通信基站等场景 [3] - 已拥有100多种电池品类 在3C类动力电池领域持有46项专利（含25项发明专利） 客户包括美的、小米等头部企业 2023年推出钠离子电池并开发机器人专用电池 [3] 产业链合作与合资企业 - 2023年11月联合永兴材料(002756)、天力锂能(301152)等企业成立宇恒永兴电池（江西） 注册资本1.08亿元 业务涵盖电池制造、储能技术及充电桩销售 [3] - 合资方包括永兴材料全资子公司江西永兴特钢新能源、天力锂能与天宏锂电合资公司长兴聚材赋力电源科技 以及国有独资企业宜丰县兴宜工业投资开发公司 [4]

公司动态 - 宇恒电池年产3GWh磷酸铁锂储能电池项目总投资11亿元 目前处于设备调试阶段 预计全面投产后年产值可达20亿元 新增税收1.19亿元 [1] - 宇恒电池成立于1999年 在电池行业已有20多年经验 专注于新能源锂电池和储能电池研发、生产和销售 [1] 行业趋势 - 磷酸铁锂储能电池项目正在推进 显示行业对储能领域的持续投入 [1] - 新能源锂电池和储能电池是公司重点发展方向 反映行业技术路线选择 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 产业链价格企稳后价稳量增，储能行业利润逐季改善，24Q4/25Q1板块利润同增59%/66%，龙头企业阳光电源表现突出，24Q4/25Q1利润同增55%/83% [1] - 大储及逆变器盈利能力有所回落但仍保持高位，24年大储及逆变器板块ROE为24.0%，同比下降3.2pct [1] - 展望25年量增价稳，储能板块有望迎来更显著增长，24Q4及25Q1业绩已初步验证 [3] - 25年关税背景下美国市场增速可能放缓，需求只是被推迟并未消失，储能企业需加快海外产能布局 [3] - 随着风光渗透率提升，25年欧洲大储装机有望快速增长，对冲美国市场不确定性，推动全球储能装机高速增长 [3] 产业中观数据 - 中国24年新型储能新增装机功率/容量为43.7GW/109.8GWh，同增103%/136%；25年1 - 3月招标功率/容量为19.8GW/102.7GWh，同增194%/399%，25年市场增长有望持续 [2] - 美国24年新型储能新增装机10.07GW，同增63%，增速低于EIA预测值但绝对值仍保持较快增速 [2] - 欧洲24年德国新增装机4.54GWh，同增2.7%，目前装机以户储为主，户储需求与电价和天然气价格高度相关，24年天然气价格相对稳定，户储需求平稳 [2] 五大指标洞察行业变化（24年&25Q1） 景气度——利润及增速 - 24年储能板块整体归母净利润同比+10%，25Q1同比+66% [25] - 24年逆变器&大储板块归母净利润同比+15%，25Q1同比+69% [27] - 24年户储板块归母净利润同比 - 5%，25Q1同比+51% [29] 盈利水平——ROE - 24年储能板块整体ROE同比 - 3.2pct，25Q1同比+4.0pct [41] - 24年逆变器&大储板块ROE同比 - 3.2pct，25Q1同比+4.0pct [37] - 24年户储板块ROE同比 - 3.7pct，25Q1同比+2.3pct [39] 扩张趋势——资本开支 - 24年储能板块整体资本开支同比 - 11%，25Q1同比+38% [52] - 24年逆变器&大储板块资本开支同比+7%，25Q1同比+43% [47] - 24年户储板块资本开支同比 - 41%，25Q1同比+27% [49] 负债情况——资产负债率 - 24年储能板块整体资产负债率较23年底+0.2pct，25Q1环比 - 1.5pct [55] - 24年逆变器&大储板块资产负债率较23年底+0.1pct，25Q1环比 - 2.1pct [58] - 24年户储板块资产负债率较23年底 - 2.5pct，25Q1环比+1.3pct [64] 现金流情况——FCFF - 24年储能板块整体FCFF为+106.5亿元，25Q1为 - 49.5亿元 [77] - 24年逆变器&大储板块FCFF为+65.6亿元，25Q1为 - 45.5亿元 [73] - 24年户储板块FCFF为+40.9亿元，25Q1为 - 4.0亿元 [72] 重点企业业绩全览（24年&25Q1） 24年业绩情况 - 阳光电源总市值1406亿元，年度归母净利润110.36亿元，同增17%，未达预期，年涨跌幅 - 2% [79] - 海博思创总市值133亿元，年度归母净利润6.48亿元，同增12%，年涨跌幅18.84% [79] - 科华数据总市值230亿元，年度归母净利润3.15亿元，同降38%，未达预期，年涨跌幅 - 44% [79] - 上能电气总市值110亿元，年度归母净利润4.19亿元，同增46%，未达预期，年涨跌幅45.63% [79] - 德业股份总市值596亿元，年度归母净利润29.60亿元，同增65%，未达预期，年涨跌幅46.55% [79] - 派能科技总市值106亿元，年度归母净利润0.41亿元，同降92%，未达预期，年涨跌幅 - 46.15% [79] - 艾罗能源总市值86亿元，年度归母净利润2.04亿元，同降81%，未达预期，年涨跌幅 - 45.94% [79] 25Q1业绩情况 - 阳光电源总市值1406亿元，季度归母净利润38.26亿元，同增83%，季度涨跌幅 - 7.56% [80] - 海博思创总市值133亿元，季度归母净利润0.94亿元，同降41%，季度涨跌幅24.06% [80] - 科华数据总市值230亿元，季度归母净利润0.69亿元，同降6%，季度涨跌幅48.15% [80] - 上能电气总市值110亿元，季度归母净利润0.88亿元，同增12%，季度涨跌幅 - 27.88% [80] - 德业股份总市值596亿元，季度归母净利润7.06亿元，同增63%，季度涨跌幅7.79% [80] - 派能科技总市值106亿元，季度归母净利润 - 0.38亿元，同降1054%，季度涨跌幅 - 3.82% [80] - 艾罗能源总市值86亿元，季度归母净利润0.46亿元，同增35%，季度涨跌幅11.88% [80]