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科技板块市场状况与调整复盘 - 科技板块经历约一个半月的调整，11月中下旬可能见底，底部板块低点基本明确，泛科技ETF产品可逐步关注 [1] - 相对高位板块存在补跌风险，博弈仍在进行，下一轮核心方向不明确，主要机会在低位品种而非高位品种 [1] - 自11月12日后，受12月降息预期降温影响，英伟达、特斯拉、铠侠等海外科技股呈现无差别破位下跌 [2] - A股科技板块在国际关系承压及海外流动性预期收紧背景下，呈现“顶部板块缩圈式抱团、底部板块超卖式下跌”格局 [2] - 具体表现为：以中际旭创为代表的强基本面公司被深度抱团，而香农芯创、工业富联等二梯队公司已开始下跌，调整时间和空间不足但基本面抱团强 [2] - 机器人、端侧芯片、恒生科技等相对弱势板块进入连续超卖阶段，为资金避险式卖出 [2] - 谷歌、商业航空、半导体设备等新题材按边际信息交易 [2] 板块股价位置与反弹特征 - 短期反弹更多由流动性主导，产业逻辑有限，意味着是普遍反弹，尚未明确行业级抱团方向 [3] - 参考4月反弹，初期上一轮强预期板块反弹最强，但中期最强方向往往并非上一轮最强方向 [3] - 高位板块中，中际旭创基本没跌，新易盛、工业富联股价回归9月10日位置，死守上行通道箱体下沿 [3] - 低位板块中，端侧芯片、国产机器人及金融科技等板块已回到5月初位置，模拟芯片等“狗不理”板块已达到4月份低点，经历深度调整，空间基本到位 [3] 对谷歌与AI算力竞争的分析 - 谷歌大模型和芯片组合拳很强，明年逻辑顺风，但单靠大模型让近4万亿美元市值的公司股价短期再显著上涨20-30%有难度 [4] - 大模型竞赛尚未定论，呈现此起彼伏状态 [4] - 谷歌v6p芯片单位算力性价比弱于英伟达B200，其v7p和v8e与英伟达Rubin系列推出节奏相似，意味着谷歌TPU颠覆英伟达的逻辑尚未充分暴露 [4] - 若TPU颠覆英伟达，创业板人工智能ETF华宝可能下跌，此类博弈在2026年上半年会持续反复，当前无法定论 [4] ETF配置策略与产品关注建议 - 美股开始底部显著反弹，主跌浪或许已结束，更多是做底部，使得泛科技ETF配置有价值 [5] - A股高位板块死守箱体，低位板块调整充分，市场从空间角度已达“低吸”的较好“击球点” [5] - 配置上保持两个观点：以光模块为代表的创业板人工智能ETF华宝目前相当于成长板块指数增强 [5] - 建议按顺序重点关注：港股信息技术ETF、金融科技ETF、港股通汽车50ETF、科创人工智能ETF华宝、港股通互联网ETF、电子ETF [5] - 科创人工智能ETF华宝所属板块本轮跌得多，但短期起来可能没那么快，预计等2月份以后 [5]

核心观点 - 科技板块经历一个半月调整后，底部板块的低点已基本明确，泛科技ETF产品配置价值显现，市场达到“低吸”的较好“击球点” [1][5] - 下一轮行情的核心方向尚不明确，主要机会预计在低位品种，高位品种存在补跌风险且主升浪已过 [1][3] - 短期反弹更多由流动性主导，产业逻辑有限，属于普遍反弹，尚未形成明确的行业级抱团方向 [3][12] 市场复盘与现状 - **海外市场**：受12月降息预期降温影响，自11月11日起，英伟达、特斯拉、铠侠等出现无差别破位下跌，谷歌走势也曲折 [2][11] - **A股市场**：在国际关系承压及海外流动性预期收紧背景下，呈现“顶部板块缩圈式抱团、底部板块超卖式下跌”的分化格局 [2][11] - 强基本面公司如中际旭创被深度抱团，而二梯队的香农芯创、工业富联已开始下跌，调整的时间和空间尚不充分但抱团强劲 [2][11] - 相对弱势板块如机器人、端侧芯片、恒生科技已进入连续超卖阶段，属于资金避险式卖出 [2][11] - 新题材如谷歌TPU、商业航空、半导体设备等依据边际信息交易 [2][11] - **股价相对位置**： - 高位板块：中际旭创基本没跌，新易盛、工业富联股价回归9月10日位置，死守上行通道箱体下沿 [3][13] - 低位板块：端侧芯片、国产机器人、金融科技等板块已回到5月初位置，模拟芯片等“狗不理”板块已达到4月份低点，深度调整空间基本到位 [3][13] 特定公司与技术前景分析 - **谷歌**：其大模型和芯片组合拳逻辑顺风，但仅靠大模型难以推动其接近4万亿美元市值的公司股价短期再显著上涨20-30% [4][13] - **谷歌TPU vs. 英伟达**：谷歌v6p芯片单位算力性价比弱于英伟达B200，其v7p和v8e与英伟达Rubin系列推出节奏相似（2026年），因此TPU颠覆英伟达的逻辑尚未充分暴露 [4][13] - **潜在影响**：若TPU颠覆英伟达，创业板人工智能ETF华宝可能下跌，相关博弈在2026年上半年将持续反复，目前尚无定论 [4][13] ETF配置策略与产品关注 - **配置逻辑**：美股开始底部显著反弹，主跌浪或已结束；A股高位板块死守箱体，低位板块调整充分，泛科技ETF配置有价值 [5][14] - **具体产品建议按顺序关注**： 1. 创业板人工智能ETF华宝（159363）：以光模块为代表，相当于成长板块指数增强 [5][14] 2. 港股信息技术ETF（159131）：已具有一定安全边际 [5][14] 3. 金融科技ETF（159851）：作为指数情绪风向标 [5][14] 4. 港股通汽车50ETF（520780）：处于情绪低点，叠加机器人转型概念 [5][14] 5. 科创人工智能ETF华宝（589520）：科创板本轮跌幅较大，但预计短期起来较慢，可能需等待2月份以后 [5][14] 6. 港股通互联网ETF（513770）：顺周期属性 [5][14] 7. 电子ETF（515260） [5][14]

核心观点 - 报告提出了“预期共振”行业轮动策略，该策略综合了投资景气度、量价指标和分析师预期三个维度共12个明细指标 [1] - 2025年11月，“预期共振”模型多头组合收益率为0.98%，超越全行业基准（-0.95%）1.93个百分点 [2] - 对于2025年12月，“守正出奇”模型推荐非银行金融、汽车、食品饮料等行业，“预期共振”模型推荐非银行金融、银行、家电等行业 [3] 策略逻辑 - “守正出奇”投资景气度指标包含四个因子：用于捕捉市场趋势的边际上行贝塔因子、反映超预期事件的超预期报告因子、以及用于风险控制的交易热度因子和关注情绪因子 [5] - 量价指标维度包含六个技术指标：修正动量、隔夜收益率、边际平均动量、累积势能、成交波动和价格的成交弹性 [5] - 分析师预期维度包含三个因子：基于盈利预测变化率的净利润预期变化因子、考虑分析师影响力的行业预期调整得分因子以及积极评级数量因子 [6] 策略历史表现 - “守正出奇”策略自2016年以来，多头组合年化超额收益率为11.59%，夏普比率为1.57 [12] - “守正出奇”策略2025年初至今多头组合收益率为30.29%，超额收益率达8.05% [12][15] - “预期共振”策略自2016年以来，多头组合年化超额收益率为11.44%，夏普比率为1.66 [16] - 2021年至2024年期间，“预期共振”策略多头组合收益率为66.29%，显著超越基准（-1.44%）和空头组合（-36.23%） [16] 最新行业推荐与ETF - “守正出奇”模型12月推荐排名靠前的行业为非银行金融（指标得分1.00）、汽车（0.97）、食品饮料、家电（0.90）、交通运输（0.86）和银行（0.83） [21] - “预期共振”模型12月推荐排名靠前的行业为非银行金融（复合指标1.00）、银行（0.97）、家电（0.93）、交通运输（0.90）、汽车（0.86）和电子（0.83） [21] - 报告列出了与推荐行业对应的ETF产品，例如非银行金融行业对应的证券ETF（512880.SH）、银行行业对应的银行ETF（512800.SH）等 [22]

科技板块市场状况与调整 - 科技板块经历一个半月调整，11月中下旬可能见底，底部板块低点基本明确 [1] - 市场呈现“顶部板块缩圈式抱团、底部板块超卖式下跌”的状况，强基本面公司被深度抱团，二梯队公司已开始下跌 [2] - 相对高位板块补跌风险仍在博弈中，相对弱势板块如机器人、端侧芯片、恒生科技已进入连续超卖阶段 [2] - 短期反弹更多是流动性主导、产业逻辑有限，意味着本轮反弹是普遍反弹而尚未明确行业级抱团方向 [3] 板块股价相对位置 - 高位板块中，中际旭创基本没跌，新易盛、工业富联回归9月10日位置，死守上行通道箱体下沿 [3] - 低位板块如端侧芯片、国产机器人以及金融科技等已回到5月初位置，模拟芯片等“狗不理”板块已达到4月份低点，意味着深度调整空间基本到位 [3] - 谷歌大模型和芯片组合拳逻辑顺风，但让近4万亿美元市值的公司股价短期再显著上涨20-30%有难度 [4] 科技竞争格局与未来展望 - 大模型竞赛尚未定论，呈现此起彼伏状态 [4] - 谷歌v6p芯片单位算力性价比弱于英伟达B200，2026年v7p和v8e与英伟达Rubin系列推出节奏相似，谷歌TPU颠覆英伟达的逻辑尚未充分暴露 [4] - 一旦TPU颠覆英伟达，创业板人工智能ETF华宝可能下跌，相关博弈在2026年上半年会持续反复 [4] ETF配置策略与产品关注 - 主跌浪或许已结束，更多是做底部，泛科技ETF配置具有价值，市场达到“低吸”的较好“击球点” [5] - 以光模块为代表的创业板人工智能ETF华宝目前相当于成长板块指数增强 [5] - 按顺序建议重点关注已具安全边际的港股信息技术ETF、金融科技ETF、港股通汽车50ETF、科创人工智能ETF华宝、港股通互联网ETF、电子ETF [5]

行业涨跌幅表现 - 2025年11月27日，轻工制造、基础化工、石油石化行业涨幅居前，分别上涨+1.01%、+0.90%、+1.09% [3] - 计算机、煤炭、美容护理行业跌幅居前，分别下跌-1.20%、-1.40%、-2.34% [3] - 传媒、综合、商贸零售行业表现疲软，位列跌幅榜 [3] 行业资金流向 - 当日主力资金净流入前三的行业为轻工制造（4.71亿元）、房地产（1.82亿元）、食品饮料（1.44亿元） [3] - 主力资金净流出前三的行业为计算机（-37.75亿元）、传媒（-35.57亿元）、通信（-18.09亿元） [3] 重点ETF表现 - 化工ETF（516020）当日上涨1.30%，近6月涨幅达32.99% [4] - 智能制造ETF（516800）当日上涨0.54%，近6月涨幅达37.67% [4] - 标普红利ETF（562060）当日上涨0.50%，近6月涨幅为13.86% [4] - 银行ETF（512800）当日上涨0.36%，近6月涨幅为4.73% [4] - 券商ETF（512000）单日成交额9.20亿元，净申购17558.74万元 [4] 化工行业动态与前景 - 电解液价格从年初约19400元/吨飙升至11月25日的54250元/吨 [6] - 头部电解液企业订单火爆，部分企业订单已排至2028年 [6] - 中国银河证券指出，化工行业资本开支自2024年以来负增长，供给端有望收缩，2026年或迎周期拐点向上 [6] 电子行业动态与政策 - 11月27日，电子板块获107亿元主力资金净流入，居申万一级行业首位 [6] - 寒武纪股价一度大涨5%，工业富联最高涨超7%，海光信息盘中涨逾8% [6] - 工信部等六部门印发方案，鼓励开发智能家电、AI手机、电脑等人工智能终端 [6] 相关指数数据 - 中证细分化工产业主题指数市净率百分位为100%，ROE为20% [6] - 中证电子50指数市盈率百分位为100%，市净率百分位为100%，股息率为5% [6]

行业涨跌幅表现 - 2025年11月25日，传媒、通信、有色金属行业涨幅居前，分别上涨3.54%、2.42%、2.85% [3] - 综合、食品饮料、电子行业当日亦录得上涨，涨幅分别为2.21%、2.14%、0.07% [3] - 交通运输、国防军工、石油石化行业表现相对疲弱，涨跌幅分别为-0.11%、+0.01%、-0.32% [3] 行业资金流向 - 当日主力资金净流入前三大行业为通信、电力设备、电子，净流入额分别为38.30亿元、37.85亿元、36.77亿元 [3] - 主力资金净流出前三大行业为国防军工、计算机、传媒，净流出额分别为28.88亿元、27.51亿元、19.36亿元 [3] 重点ETF市场表现 - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格强势收涨3.45%，成交额达8.73亿元，收复5日、10日等重要均线 [5] - 有色龙头ETF（159876）上涨2.23%，电子ETF（515260）上涨2.00%，科技ETF（515000）上涨1.89% [5] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格一度涨近4%，最终收涨1.10%，单日成交额1.36亿元创上市以来新高 [6] 人工智能行业动态与投资逻辑 - Meta Platforms据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU用于数据中心建设，推动AI算力硬件需求 [5] - 美国总统特朗普签署人工智能“创世纪计划”，AI计算需求爆炸性增长，AI芯片竞争加剧 [6] - 基金经理观点认为泛科技ETF配置价值凸显，市场已达到“低吸”的较好时机，建议关注以光模块为代表的创业板人工智能ETF（159363） [6] 相关指数估值水平 - 港股信息技术ETF（159131）标的指数近3年PE估值分位点约为38%，显著低于创业板指（83%）和纳斯达克100（67%） [6] - 创业板人工智能指数（970070）截至2025年11月25日的市盈率百分位为20%，市净率百分位为100% [6][8] - 中证港股通信息技术综合指数（HKDJ）同日市盈率百分位为100%，市净率百分位为100% [8]

芯片与电子ETF市场表现 - 芯片ETF天弘（159310）盘中成交额超300万元，溢折率0.07%，频现溢价交易，且已连续7个交易日获资金净流入 [1] - 电子ETF（159997）成交额超1500万元，近5日资金净流入超1500万元 [2] - 芯片ETF天弘跟踪的中证芯片产业指数2025年H1归母净利润同比增长37.62% [2] 相关公司与IPO动态 - 摩尔线程预计发行新股7000万股，占发行后总股本14.89%，发行后总股本为4.7亿股，初步询价日为11月19日，申购日为11月24日，股票代码688795 [2] - 证监会同意沐曦股份首次公开发行股票的注册申请 [2] 行业政策与战略投资 - 工信部电子信息司就电子信息制造业"十五五"规划编制开展专题座谈调研 [2] - 三星集团计划未来五年内进行450万亿韩元（约3100亿美元）的国内投资，包括研发，并计划扩大半导体投资，其平泽第2工厂第5条线计划于2028年全面投产 [3] - 三星电子本月将服务器芯片价格上调30%至60%，高于9月水平 [3] 行业展望 - 电子半导体行业2025年或迎来全面复苏，产业竞争格局有望加速出清，盈利周期持续修复 [3]

市场行情判断 - 科技板块相关产品当前相对承压，指数级别的布局机会或在11月底逐步出现 [1] - 本轮科技板块行情开始于9月10日前后，显著高于9月10日的板块视为高位板块，接近9月10日的板块视为低位板块 [3] 高位板块分析 - 高位板块主要是泛算力方向的光模块、存储和新能源，依托强劲基本面仍存局部行情亮点 [3] - 市场整体进入存量博弈阶段，资金向少数龙头标的集中 [3] 低位板块潜在机会 - 低位板块和题材主要包括金融科技、端侧AI、机器人、低空经济等 [3] - 机器人/Robotaxi板块远期空间较大，以小鹏为例的汽车公司或在2026-2027年逐步转型为机器人估值模式 [4] - 金融科技板块短期受政策影响，但行业明年一季度有望迎来新进展，机会或在大盘指数放量初期展开 [5] - 端侧AI机遇受苹果产品系列更新等行业重磅事件影响节奏，2026年OpenAI开始AI端侧发展带来催化 [6] - 低空经济成份股近期出现调整，短期未观察到明显催化 [8] - 港股IPO较多使得流动性承压，预期仍以补涨为主 [9] 行业趋势与策略 - AI算力景气度不变，云厂商第一年融资大概率会被满足，光模块仍是优质资产 [11] - 以机器人和Robotaxi为代表的AI应用还在迭代，爆品节点还需等待，明年或是转折点式的一年 [11] - 中长期而言泛科技板块仍然是市场当之无愧的主线 [11] - 创业板人工智能ETF是指数表征，建议采取低吸策略 [11] - 金融科技ETF、港股汽车50ETF、港股互联网ETF、港股信息技术ETF或已处于左侧逐步布局阶段 [11]

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨0.97%收报4007.76点，收复4000点大关，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84% [1] - 沪深两市全天成交额超2万亿元，较昨日放量1829亿元 [1] - 进入11月以来，A股市场呈现显著风格切换迹象，银行、公用事业等传统价值板块表现亮眼，而有色、新能源、创新药等热门板块波动加大 [2] 电子板块 - 电子板块全天获主力资金净流入203.81亿元，吸金额在31个申万一级行业中居首 [3] - 电子ETF（515260）场内价格最高上探3.45%，收涨3.30%，收复5日、20日均线 [1][3] - AI-PCB领域订单强劲满产满销，东山精密涨停，胜宏科技涨近6%，半导体龙头寒武纪涨超9%，海光信息涨近8%，消费电子龙头蓝思科技涨超9%，算力龙头中科曙光涨逾7% [4] - 存储芯片巨头SK海力士与英伟达就明年HBM4供应完成谈判，价格较当前产品大幅提升五成 [5] - AMD的Instinct MI308 AI芯片已获得出口中国许可证，海光信息作为重要AMD概念股受益 [6] - 预计到2029年，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至13367.92亿元，2025年至2029年年均复合增长率为53.7% [6] 人工智能与算力板块 - 光模块等算力硬件向上修复，创业板人工智能反弹明显，重仓光模块龙头的创业板人工智能ETF（159363）场内价格收涨2.45%收复10日线，放量成交5.87亿元，资金近5日累计加仓1.68亿元 [8] - 成份股中，协创数据领涨9%，航宇微、光库科技涨超5%，光模块龙头中际旭创涨超4%收复所有均线，新易盛、太辰光涨超3% [8] - 英伟达GTC给出Blackwell-Rubin 5000亿美元指引，增强了1.6T光模块等领域投资确定性，北美CSP 2025年第三季度资本开支高增趋势明确 [10] - 海外光通信头部供应商Lumentum发布财报后大涨超23%，预计下季度销售额在3亿到6.7亿美元之间，验证算力行业高景气 [12] 化工板块 - 化工板块全天猛攻，化工ETF（516020）场内价格大涨2.65%，磷化工板块大爆发 [1][13] - 成份股中新凤鸣、云天化双双涨停，兴发集团、桐昆股份、新洋丰等多股跟涨超6% [13] - 基础化工板块单日获主力资金净流入105.93亿元，近5个交易日累计净流入额高达270.4亿元，在30个中信一级行业中高居第2 [14] - 黄磷指数11月4日大涨超过4%，磷酸指数呈抬头之势，11月5日国内黄磷现货2.22万元/吨，较前一交易日每吨上涨264元，较上月同期上涨2.36% [15] - 化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.23倍，位于近10年来36.99%分位点的相对低位 [16] 机构观点与市场展望 - 多家券商提示市场存在风格再平衡可能性，建议11月采取均衡配置策略，重点关注科技、周期及部分核心资产行业 [2] - 兴业证券指出，年末行情是市场基于来年景气预期对行业重新定价的过程，科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放，今年年末风格可能以科技成长为主的同时更加均衡 [3] - 申万宏源认为，成长相对价值和周期仍处于高性价比状态，后续反弹行情更可能来自科技成长累积催化 [3] - 国信证券指出，AI需求持续强劲，存储芯片、部分被动件等环节已呈现供不应求、价格上涨趋势，建议重点关注电子板块 [6] - 东海证券指出，基础化工行业供给侧有望结构性优化，国内产业链凭借成本和技术优势正填补国际供应链空白 [17] - 东方证券表示，中美经贸关系出现阶段性缓和，美国关税政策趋向稳定，或对化工品需求端形成普遍修复 [17]