首版《商保创新药目录》发布 - 国家医保局与人力资源社会保障部联合发布首版《商业健康保险创新药品目录》，共纳入19种药品，将于2026年1月1日起正式实施 [1] - 目录精准聚焦于“高精尖”与“高价”领域，包括5款国产CAR-T产品、神经母细胞瘤和戈谢病等罕见病特效药，以及阿尔茨海默病治疗药物 [2] - 全国医疗保障工作会议明确提出，2026年要支持商业健康保险发展，并特别强调要“积极落地商保创新药品目录”，提供“医保+商保”一站式清分结算服务 [1] 目录药品构成与特点 - 目录包含的19种药品信息详见表格，涵盖多种癌症、罕见病及阿尔茨海默病等重大疾病的创新治疗药物 [3] - 这些药品通常具有价格昂贵、风险较大等特点，难以直接纳入基本医保 [4] - 例如，五款CAR-T疗法价格普遍在99.9万至129万元之间，最便宜的合源生物纳基奥仑赛定价99.9万元/针，最贵的药明巨诺瑞基奥仑赛则高达129万元/针 [4] 政策落地的挑战 - 保险公司面临如何将目录转化为具体产品责任、以及解决定价数据匮乏、医院准入壁垒及资金合规流转等现实难题 [1] - **定价合理性挑战**：精准保险定价依赖的关键数据（如患者数量、疾病发生率、疗效评估）主要掌握在药企和医院手中，保险公司获取真实、完整、标准化的数据面临巨大挑战 [4] - **风控问题**：目录纳入两款阿尔茨海默病新药，该病具有早期诊断难、治疗周期长、年均费用高（约20—30万元）的特点，某地惠民保纳入后赔付率一度超过200%，引发对“逆选择”风险的关注 [5] - **资金合规挑战**：如何建立透明、合规的资金流转路径是险企与药企合作中必须解决的问题 [5] “医保+商保”一站式结算的机遇与挑战 - 全国医疗保障工作会议释放的“医保+商保”一站式清分结算信号，旨在简化理赔流程、提升患者体验，并为险企提供精准赔付数据以支持风控优化 [7] - 数据孤岛长期制约行业发展，行业期待在确保隐私的前提下，医保部门能向商保开放必要的脱敏诊疗数据，以帮助识别带病投保、监控超适应症用药，建立风控闭环 [7] - 目前的试点多采用“数据可用不可见”的密算通道模式，但保险公司担忧结算过程成为“黑箱”，导致无法解释理赔异议或满足监管数据报送要求 [7] - 上海、北京、浙江等地的“医保+商保”数据共享试点已初见成效，全国医疗保障工作会议的定调意味着地方经验有望加速向全国推广 [8] 保险资金向创新药产业链延伸 - 政策引导保险资金向产业链上游延伸，鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模，旨在引导险资成为创新药研发的“耐心资本” [10] - 头部险企已有相关实践：中国人寿大健康基金投资了一批中国医疗健康行业领军企业；太保大健康投资组合底层覆盖的创新药企业约300家；人保集团及太平医疗健康基金也定向支持了多家创新药及相关产业链企业 [10] - 保险资金布局创新药领域，财务收益与价值创造并重，通过投资整合医疗资源，可推动将所投资的创新药纳入商业健康险的保障范围 [11] - 但险资作为商业资金，核心考量仍是盈利性与安全性，面对创新药研发的“三个10”难题（平均仅10%项目成功、研发周期约10年、需投入10亿级资金）以及目前商保支付规模相对较小的现状，险企实际操作中仍持审慎态度 [11] - 在政策引导下，国有保险公司可能进入大型医药集团股东行列以降低风险，但对中小创新医药企业等仍将保持审慎，未来预计在肿瘤药、代谢类疾病用药、认知功能药物和细胞治疗等领域出现大量险资投资项目 [12]

政策核心与目标 - 全国医疗保障工作会议明确，2026年要支持商业健康保险发展，健全多层次医疗保障体系，并积极落地“商保创新药品目录”，提供“医保+商保”一站式清分结算服务 [1] - 国家医保局与人社部已于12月7日联合发布首版《商业健康保险创新药品目录》，共纳入19种药品，聚焦于“高精尖”与“高价”领域，包括5款国产CAR-T产品、罕见病特效药及阿尔茨海默病治疗药物，该目录将于2026年1月1日起正式实施 [1] 商保创新药目录内容与意义 - 首版《商保创新药目录》纳入的药品通常价格昂贵、风险较大，难以直接纳入基本医保，例如复星凯瑞的阿基仑赛注射液、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液等CAR-T产品 [2] - 目录的发布标志着商业健康险在破解创新药可及性与可负担性难题上迈出了关键一步，为产品创新提供了重要基础 [2] 保险公司面临的挑战 - 将目录转化为市场可行的保险产品，保险公司面临定价、风控与合规三重挑战 [2] - **定价挑战**：精准定价依赖详实数据，包括潜在患者数量、疾病发生率、平均治疗周期、用药依从性及真实疗效评估指标，这些关键数据目前主要掌握在药企和医院手中，其真实性、完整性和标准化面临巨大挑战，影响精算模型准确性 [3] - **风控挑战**：目录纳入两款阿尔茨海默病治疗新药，该病具有早期诊断难、治疗周期长、年均费用高（约20-30万元）的特点，此前某地惠民保纳入AD创新药后赔付率一度超过200%，警示需建立严格适应症审核机制并关注赔付穿底风险 [3] - **合规挑战**：如何建立透明、合规的资金流转路径是险企与药企合作中必须解决的问题 [3] 一站式清分结算与数据共享 - 全国医疗保障工作会议释放的“医保+商保”一站式清分结算信号，旨在通过数据共享实现同步结算，简化理赔流程，提升患者体验，并为险企提供精准赔付数据以支持风控优化 [4] - 目前试点多采用“数据可用不可见”的密算通道模式，但保险公司担忧结算过程成为“黑箱”，导致无法获取底层数据来解释理赔异议或满足金融监管总局的数据报送要求 [5] - 行业期待在确保个人隐私授权前提下，医保部门能向商保开放必要的脱敏诊疗数据，以帮助识别带病投保、监控超适应症用药，建立风控闭环 [5] - 上海、北京、浙江等地的“医保+商保”数据共享试点已初见成效，全国医疗保障工作会议的定调意味着地方经验有望加速向全国推广 [5] 保险资金投资创新药领域 - 全国医疗保障工作会议明确提出，鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模，旨在引导险资成为创新药研发的“耐心资本” [6] - 头部险企已有相关实践：中国人寿大健康基金投资了一批中国医疗健康行业领军企业；太保大健康投资组合底层覆盖的创新药企业约300家；人保集团旗下基金及太平医疗健康基金也定向支持了多家创新药及相关产业链企业 [6] - 保险资金布局创新药领域，财务收益与价值创造并重，支持创新药发展可改善患者治疗选择、提升社会健康福祉，同时带来财务回报，优化资产配置，并通过投资整合医疗资源推动将所投创新药纳入商保保障范围 [7] - 然而，创新药研发存在“三个10”难题：平均只有10%的研发项目能成功、研发周期长达10年左右、需投入10亿级资金，其高风险、高投入、高利润属性与保险产品设计逻辑存在结构性矛盾 [7] - 在政策引导下，国有保险公司可能进入大型医药集团股东行列以降低风险，但对中小创新医药企业等仍将保持审慎，未来预计在肿瘤药、代谢类疾病用药、认知功能药物和细胞治疗等领域出现大量险资投资项目 [8]

新版国家医保药品目录及首版商保创新药目录发布 - 新版国家医保药品目录及首版商保创新药目录于12月7日正式发布 [1] - 5款CAR-T产品被纳入首批商保创新药目录，成为业内关注焦点 [1] 纳入目录的CAR-T产品及定价 - 纳入目录的5款CAR-T产品具体为：复星凯瑞的阿基仑赛注射液、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液、合源生物的纳基奥仑赛注射液、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液、恺兴生命科技的泽沃基奥仑赛注射液 [1] - 5款CAR-T产品定价均在百万元级别：阿基仑赛注射液120万元/针、瑞基奥仑赛注射液129万元/针、伊基奥仑赛注射液116.6万元/针、纳基奥仑赛注射液99.9万元/支、泽沃基奥仑赛注射液115万元/针 [2] 对患者的经济影响与报销案例 - 纳入商保目录后，消费者购买相关商业保险，自付费用或减至10万到20万元 [2] - 有实际报销案例：四川一名患者通过一款年保费69元的商业健康保险，为其高达100万元的CAR-T疗法报销了80多万元医疗费 [2] - 消费者可通过更多商业健康险产品获得报销，从而大幅度降低自负治疗费用，具体节省金额取决于保险产品的保障范围和报销比例 [3] 商业健康险对CAR-T的覆盖现状 - 多款健康险已将部分CAR-T产品纳入保险责任，包括多地惠民保、高端医疗险、特药险及百万医疗险 [4] - 截至2024年12月，复星凯瑞的奕凯达®已被80余款商业医疗险产品纳入，药明巨诺的倍诺达®已被70余款商业医疗险产品纳入 [4] - 目前超过60%的惠民保项目提供了CAR-T保障 [4] - 包含CAR-T用药责任的百万医疗险产品保额从100万元到600万元不等，赔付比例均为100%（有社保身份但未用社保结算按60%赔付） [4] - 包含CAR-T用药责任的惠民保产品保额从50万元至100万元不等，赔付比例因是否既往症人群而异，非既往症人群多在60%至90%，既往症人群多在20%至40% [5] - 2025版沪惠保针对CAR-T药品提供100%保险金给付，单次给付上限达50万元 [5] 商业健康险的支付规模与作用 - 2024年商业医疗险对CAR-T的赔付金额已超1.9亿元，人均赔付将近116万元 [5] - 2024年惠民保对CAR-T的赔付金额已超5600万元，人均赔付超47万元 [5] - 商业健康险对CAR-T细胞疗法的支付发挥了不可或缺的作用 [5] 行业未来产品趋势与定价展望 - 5款CAR-T产品进入商保创新药目录后，或有更多覆盖CAR-T用药责任的健康险问世，相关责任可能从附加责任转为基本责任 [5] - 目前部分健康险仅覆盖2至3款CAR-T产品，未来或逐渐全面覆盖被纳入目录的5款产品 [5] - 部分地区惠民保升级版方案含有CAR-T用药责任，保费一般超过120元/年，有的接近200元/年 [6] - 相关的百万医疗险产品价格在300元/年上下 [6] - 由于用药概率相对较低，即便未来将相关药品都装入健康险产品，保费价格也不会出现太多变化 [6] - 目前部分百万医疗险产品已全部覆盖被纳入目录的5款CAR-T产品，后续保费价格不会因此改变 [6] - 后续产品设计可能会逐渐做到0免赔额，100%报销 [6] 保险公司面临的考量与产品设计要点 - 商保创新药目录涉及癌症、遗传性疾病、阿尔茨海默病等疾病用药，这些通常是商业健康险的除外责任或高风险病症，保险公司将所有目录产品纳入商业保险存在疑虑，需防范逆选择投保带来的理赔风险 [6] - 由于CAR-T疗法费用高昂，对保险公司构成较大赔付压力，保险公司需要谨慎设置赔付限额 [7] - 消费者选购产品时需详细了解保单条款、报销比例与条件，包括报销比例、免赔额、赔付上限等 [7] - 部分保险公司报销时可能要求“预授权”或按“阶梯治疗”原则，即要求患者先尝试其他疗法无效后才能使用CAR-T疗法 [7]

新版国家医保及商保创新药目录发布 - 新版国家医保药品目录及首版商保创新药目录于12月7日正式发布 [1] - 5款CAR-T产品被纳入首批商保创新药目录，成为业内关注焦点 [1] 纳入目录的CAR-T产品详情 - 纳入目录的5款CAR-T产品具体为：复星凯瑞的阿基仑赛注射液、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液、合源生物的纳基奥仑赛注射液、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液、恺兴生命科技的泽沃基奥仑赛注射液 [1] - 这些产品市面定价均在百万元级别：阿基仑赛注射液120万元/针、瑞基奥仑赛注射液129万元/针、伊基奥仑赛注射液116.6万元/针、纳基奥仑赛注射液99.9万元/支、泽沃基奥仑赛注射液115万元/针 [2] 对患者的经济影响与报销案例 - 纳入商保目录后，患者购买相关商业保险，自付费用或可减至10万到20万元 [2] - 已有实际报销案例：四川一位患者通过一款年保费69元的商业健康险，为高达100万元的CAR-T疗法报销了80多万元医疗费 [4] - 商业健康险可大幅度降低患者自负的治疗费用，具体节省金额取决于保险产品的保障范围和报销比例 [4] 商业健康险对CAR-T的覆盖现状 - 近年来，多款健康险已将部分CAR-T产品纳入保险责任，覆盖产品类型包括多地惠民保、高端医疗险、特药险及百万医疗险 [5] - 具体产品示例：龙江惠民保2026版、淄博齐惠保2026、镇江惠民保2026、友邦智选逸生医疗保险、众安尊享e生2025版、人保寿险金医保3号等 [5] - 截至2024年12月，复星凯瑞的奕凯达®已被80余款商业医疗险产品纳入，药明巨诺的倍诺达®已被70余款纳入 [5] - 目前超过60%的惠民保项目提供了CAR-T保障 [6] 保险产品责任与赔付数据 - 包含CAR-T用药责任的百万医疗险产品，保额从100万元到600万元不等，赔付比例均为100%（有社保身份但未用社保结算的按60%赔付） [6] - 包含CAR-T用药责任的惠民保产品，相关责任保额从50万元至100万元不等 [6] - 惠民保赔付比例因是否既往症人群而异：非既往症人群多在60%至90%之间，既往症人群多在20%至40%之间 [6] - 2025版沪惠保针对CAR-T药品提供100%保险金给付，单次给付上限达50万元 [6] - 2024年商业医疗险对CAR-T的赔付金额已超1.9亿元，人均赔付近116万元；惠民保对CAR-T的赔付金额已超5600万元，人均赔付超47万元 [6] 行业未来产品发展趋势 - 5款CAR-T产品进入商保创新药目录后，预计将有更多覆盖CAR-T用药责任的健康险产品问世 [8] - 未来相关健康险产品可能将CAR-T用药责任从附加责任直接列为基本责任，并逐渐全面覆盖纳入目录的5款产品 [8] - 产品设计趋势可能包括逐渐做到0免赔额、100%报销 [8] - 目前部分地区惠民保升级版方案含有CAR-T用药责任，年保费一般超过120元，有的接近200元；相关百万医疗险产品价格在300元/年上下 [8] - 由于用药概率相对较低，预计即使未来将相关药品责任装入健康险产品，保费价格也不会出现太多变化 [8]

2025年国家医保及商保目录更新核心要点 - 国家医保局发布新版国家基本医保目录及首个《商业健康保险创新药品目录》 新增114个药物进入医保 覆盖肿瘤、抗感染、慢病等领域 并首次建立商保目录以解决高价创新药支付问题 [1] 国家基本医保目录新增情况 - 医保目录新增114个药物 覆盖肿瘤、抗感染、慢病等诸多领域 [1] - 纳入多款慢病领域重磅新药 包括GLP-1/GIP双靶点降糖/减重药替尔泊肽 半年打一针的降脂药英克司兰钠 治疗痛风的多替诺雷片 [1] - 纳入其他领域新品 包括“过敏救星”司普奇拜单抗 国产流感新药玛舒拉沙韦片 长效生长激素怡培生长激素 [1] - 部分新增产品示意 如芦康沙妥珠单抗用于三阴乳腺癌 氟泽雷塞片等用于KRAS非小细胞肺癌 [2] - 价格方面未披露平均降幅 但推测降价力度或与往年50%-60%无异 例如长效生长激素怡培注射液常用规格每支约850元 降幅接近50% [3] 商业健康保险创新药品目录概况 - 首次新增商保目录 定位解决高价创新药支付困境 与医保目录相衔接 [3] - 商保目录共纳入19款产品 包括5款CAR-T疗法 2款新型阿尔茨海默病药物和多款治疗肿瘤及罕见病的药物 其中罕见病药物占比接近1/3 [3] - 商保目录入选要求严格 需满足“创新程度高、临床价值大、不能被基本医保目录替代、推荐多元化支付”四大特征 [4] - 以最初通过形式审查的121个产品为参考 首批商保目录的谈成率只有15% [4] - 5款申报的CAR-T疗法全员中选 占目录名单总数的1/3 这是CAR-T首次在国家层面拥有报销路径 [4] 商保目录的定价机制与影响 - 19款商保目录产品的“降幅”在15%-50%不等 略高于行业此前预期的30%以内的降幅区间 但整体低于往年医保目录降幅 [3] - 商保目录产品的15%-50%降幅 并非药企直接降价 而是以药品折扣形式直接给到保险公司 相当于为其提供承保方面的优惠 [6] - 折扣机制举例 一款新药原价100万元 若商保承诺赔付50% 在达成30%折扣后 保司向药企支付的药费由50万降低至35万 [6] - 节省的费用理论上可折算到保险产品售价中降低保费 也可直接当作利润提升产品盈利空间 [6] - 商保目录内产品可享受“三除外”政策优惠 即不纳入基本医保的自费率指标、不纳入集采中选可替代药品的检测、不纳入按病种付费的范围 [4] - 这相当于在DRG/DIP控费体系上撕开一道口子 对于打破“高价药入院难”的困境有现实意义 [4] 对CAR-T等高价药企的意义 - 既往医保谈判存在年治疗费用“50万以上不谈、30万以上不进”的隐形规则 售价超百万元/针的CAR-T曾多年“陪跑” [4] - 对于药企 进入商保目录意味着可以不再“逐省”与不同的商保产品谈判 [4] - CAR-T受限于个性化定制 生成成本高 终端价格难降 销售压力大 例如复星凯瑞的阿基仑赛注射液年销售规模为3-5亿元 药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液累计销售额约5亿元 [5] - 进入商保目录、打通入院通道和放量渠道 是CAR-T企业的关键一役 [5] 对保险公司的意义与落地展望 - 形成统一的全国性目录体系 可为保险公司省下药物价格测算、协商等环节的成本和资源 同时也能获得更大程度的让利 [5] - 有药企人士认为 保司如果直接和药企谈 很难拿到目录中的折扣区间 因此让利有意义 但保司更关心政策能否帮助导流以降低高企的投流获客成本 [7] - 未来 大概率仍由惠民保、百万医疗险和团险来承接商保目录中的产品 也不排除保险公司会针对目录设计新的商保产品 [8] - 商保目录在制定期间已表达出向已纳入地方惠民保和商业健康险里的产品倾斜的态度 目的是“不希望患者‘断药’” [9] 与惠民保的协同发展与行业影响 - 过去数年间 “惠民保”已成为部分高价药的重要赔付出口 例如2024年国内145款惠民保产品中 有90款提供CAR-T保障 针对健康人群近四成产品报销比例达50%-75% [9] - 制定商保目录 借由政策推手提高惠民保的服务能力和被保人员体验感 进而提高更多健康群体的参保意愿 维持产品良性运转 是业内的隐形期待之一 [9] - 近期各地强化对该路径的认可 例如广东汕头的惠民保已率先宣布与商保目录衔接 规定2026年开始使用目录内药品报销比例提升十个百分点 [10] - 安徽省医保局在征求意见中也提到将积极推动商保创新药纳入“安徽惠民保”体系 并采取提高赔付比例、开通门诊购药理赔渠道等策略支持 [10] - 2024年基本医疗保险承担了3万亿基金支出 同期商业健康保险保费收入达9774亿 商保正成为国内多层次医疗保障体系中的重要组成部分 [10] - 国家医保局相关负责人对未来基本医保与商保市场格局的期待是“协同而非内卷 互补而非替代” [11]

新版国家医保目录调整概览 - 新版国家医保目录与首版商业健康保险创新药品目录将于2026年1月1日起正式实施 [1] - 医保目录调整首次实施“双轨制”，基本医保目录聚焦基础保障，商保创新药目录为“独家新药”或“罕见病用药”提供补充保障通道 [2] - 新版国家医保目录新纳入114种药品，其中111种为5年内新上市品种，占比达97.3%，50种为1类创新药，总体成功率为88%，较2024年的76%再度提高 [2] - 调整后，目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种 [2] - 本次调整纳入了一些弥补基本医保保障空白的药品，包括三阴乳腺癌、胰腺癌等重大疾病用药，朗格汉斯细胞组织细胞增生症等罕见病用药，以及糖尿病、高胆固醇血症等慢性病用药 [5] 上市公司药品纳入医保目录情况 - 恒瑞医药共有20款产品/适应症通过调整，其中10款产品首次进入医保，覆盖肿瘤、代谢、心血管疾病、免疫系统疾病、眼科等多个领域 [3] - 恒瑞医药上述药品2024年合计销售额约为86.6亿元，2025年前三季度合计销售额约为75.54亿元 [4] - 海思科2款1类创新药“登榜”，环泊酚注射液成功续约，安瑞克芬注射液被新增纳入 [4] - 罗欣药业1类创新药替戈拉生片实现已获批适应症医保全覆盖 [4] - 多家科创板生物医药企业表现不俗，泽璟制药、君实生物、微芯生物等公司都有产品首次被纳入医保或新增适应症纳入医保 [4] - 泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片被纳入国家医保药品目录，该药是首个获批用于治疗骨髓纤维化的国产JAK抑制剂类创新药物 [4] - 糖尿病领域，银诺医药的长效GLP-1受体激动剂依苏帕格鲁肽α被新纳入医保目录 [6] 首版商保创新药目录概览 - 首版商保创新药目录共计纳入18家创新药企的19个新药，其中包括9个1类创新药 [7] - 目录涵盖CAR-T等肿瘤治疗药品、神经母细胞瘤等罕见病治疗药品以及阿尔茨海默病治疗药品，与基本医保形成互补衔接 [7] - 今年共有121个药品通用名通过商保创新药目录的形式审查，参与价格协商的药品共24个，最终入选率约15.7% [7] - CAR-T药物成为“大赢家”，有5款产品入选，在国内已上市的8款CAR-T产品中占比过半 [7] 上市公司药品纳入商保创新药目录情况 - 复星医药控股子公司复星凯瑞的奕凯达（阿基仑赛注射液）新纳入商保创新药目录，该产品为我国首个批准上市的细胞治疗类产品 [8] - 科济药业自主研发的全人源BCMA靶向CAR-T产品赛恺泽（泽沃基奥仑赛注射液）被纳入目录 [7][8] - 其他入选的CAR-T产品还包括药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液、合源生物的纳基奥仑赛注射液、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液 [7] - 北海康成1类创新药戈芮宁已纳入首版商保创新药目录，该药是国内首个本土自主研发生产适用于戈谢病患者的长期酶替代疗法 [9] - 百济神州是唯一一家有2款药品纳入商保的创新药企，分别为注射用泽尼达妥单抗和达妥昔单抗β注射液 [9] - 在阿尔茨海默病治疗领域，礼来的多奈单抗注射液和卫材的仑卡奈单抗注射液被纳入商保创新药目录 [10]

国家医保目录更新 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体谈判成功率为88%，较2024年的76%明显提高 [2][12] - 新版目录及首版《商业健康保险创新药品目录》由国家医保局和人力资源社会保障部印发，自2026年1月1日起正式执行 [2][12] - 参与基本医保目录谈判竞价的目录外药品有127个，参与商保创新药目录价格协商的药品有24个，共有120家内外资企业现场参与 [7][17] 首版商保创新药目录特点 - 首版商保创新药目录共纳入19款药品，采用温和协商机制，降价幅度集中在15%至50%，显著低于基本医保谈判强度 [3][13] - 目录重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的药物，旨在为多层次医疗保障体系提供参考 [4][14] - 纳入药品可享受“三除外”政策支持，即不纳入基本医保自费率指标、不纳入集采中选可替代品种监测范围、不纳入按病种付费范围，为创新药临床应用创造更宽松环境 [6][16] 商保目录纳入药品结构 - 19款药品中包含5款CAR-T产品、2款阿兹海默病产品和6款罕见病用药，大部分是用于二线和三线治疗之后的药品，定位为对灾难性疾病后期高昂治疗的保障补充 [3][13] - 参与谈判的5款国产CAR-T疗法全部成功进入目录，成为标杆性产品，涉及复星医药、药明巨诺、合源生物、驯鹿生物、科济药业旗下公司 [3][13] - 目录特别强调对罕见病群体，尤其是儿童罕见病患者的关怀和支持，纳入了多款罕见病治疗药物 [4][14] 具体药品与市场影响案例 - 武田的注射用替度格鲁肽（治疗短肠综合征）、北海康成的注射用维拉苷酶β（治疗戈谢病）、山东新时代药业的盐酸沙丙蝶呤片等罕见病用药被纳入商保目录 [5][15] - 北海康成曾表示有信心让国内戈谢病的年治疗费用大幅下降至少50%，若按年治疗费用30万元、渗透率50%计算，市场规模约为5亿元 [5][15] - 诺和诺德的司美格鲁肽注射液和礼来的替尔泊肽被纳入国家医保目录，但医保覆盖范围仅限成人2型糖尿病血糖控制，未包含减重适应症 [7][17] 医保目录其他重要纳入与落选情况 - 赛诺菲的血液肿瘤创新药艾沙妥昔单抗注射液首次被纳入医保目录，有助于患者更早实现深度缓解 [8][18] - 针对流感高发季，医保目录纳入了多款今年获批的抗流感病毒药物，包括众生药业的昂拉地韦片和青峰医药的玛舒拉沙韦片 [8][18] - 卫材的莱博雷生片和先声药业的盐酸达利雷生片（睡眠障碍新药）均未能进入基本医保和首版商保创新药目录，绿谷制药971也未出现在最终名单中 [8][18] - 传奇生物与强生联合开发的CAR-T疗法西达基奥仑赛未参与本次国家医保目录谈判，也未申报首版商保创新药目录 [9][19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 在国内经济温和复苏、全球流动性宽松预期升温背景下，美联储12月议息会议与中国中央经济工作会议政策共振将影响12月A股节奏，为跨年行情与2026年投资主线奠定基础；两大会议政策正式落地前，资金偏谨慎，股市预计偏震荡，资金偏向防御性配置；待会议内容明确，积极政策信号与美联储降息形成共振，市场风险偏好有望再度提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4574.40、4557.00、4535.80、4487.80，涨跌分别为46.00、46.40、45.20、46.20，涨跌幅分别为1.02%、1.03%、1.01%、1.04%，成交量分别为84754.00、5005.00、29046.00、6014.00，持仓量分别为143296.00、10512.00、96429.00、26894.00，持仓量增减分别为6821.00、2041.00、5658.00、707.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2997.40、2990.60、2988.00、2974.60，涨跌分别为32.00、32.40、32.20、32.80，涨跌幅分别为1.08%、1.10%、1.09%、1.12%，成交量分别为38569.00、2721.00、12268.00、3123.00，持仓量分别为59755.00、4027.00、26536.00、8810.00，持仓量增减分别为6493.00、1333.00、2695.00、1013.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7083.20、7023.80、6908.40、6701.00，涨跌分别为107.60、102.60、103.80、105.40，涨跌幅分别为1.54%、1.48%、1.53%、1.60%，成交量分别为83349.00、5876.00、33919.00、8827.00，持仓量分别为130990.00、12951.00、82895.00、33542.00，持仓量增减分别为7712.00、1722.00、6121.00、634.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7319.80、7242.60、7086.60、6846.00，涨跌分别为115.80、112.80、109.60、107.00，涨跌幅分别为1.61%、1.58%、1.57%、1.59%，成交量分别为146937.00、10614.00、47651.00、15250.00，持仓量分别为189203.00、20509.00、109308.00、57953.00，持仓量增减分别为8115.00、3280.00、6975.00、1387.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 17.40、 - 6.80、 - 59.40、 - 77.20，前值分别为 - 18.40、 - 8.40、 - 57.00、 - 76.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4584.54，前两日值4546.57，涨跌幅0.84%，成交量196.80亿手，总成交金额4121.47亿元 [1] - 上证50指数前值3002.01，前两日值2974.34，涨跌幅0.93%，成交量44.60亿手，总成交金额1104.47亿元 [1] - 中证500指数前值7097.84，前两日值7012.81，涨跌幅1.21%，成交量168.74亿手，总成交金额2751.08亿元 [1] - 中证1000指数前值7342.49，前两日值7248.66，涨跌幅1.29%，成交量215.73亿手，总成交金额3528.06亿元 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术、电信业务、公用事业前值分别为2369.02、3790.78、2565.11、6569.23、21471.81、8444.69、6612.72、3212.20、5438.72、2564.47，前2日值分别为2382.70、3713.82、2535.62、6540.74、21408.02、8390.29、6525.72、3207.78、5415.54、2570.75，涨跌幅分别为 - 0.57%、2.07%、1.16%、0.44%、0.30%、0.65%、1.33%、0.14%、0.43%、 - 0.24% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 10.14、 - 27.54、 - 48.74、 - 96.74，前2日值分别为 - 15.97、 - 34.37、 - 54.37、 - 104.97 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 4.61、 - 11.41、 - 14.01、 - 27.41，前2日值分别为 - 6.14、 - 14.54、 - 15.74、 - 30.54 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 14.64、 - 74.04、 - 189.44、 - 396.84，前2日值分别为 - 29.61、 - 86.61、 - 200.61、 - 407.81 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 22.69、 - 99.89、 - 255.89、 - 496.49，前2日值分别为 - 35.26、 - 111.46、 - 260.86、 - 500.46 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3902.81、13147.68、7957.82、3109.30，前2日值分别为3875.79、13006.72、7904.33、3067.48，涨跌幅分别为0.70%、1.08%、0.68%、1.36% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26085.08、51028.42、6870.40、24028.14，前2日值分别为25935.90、49864.68、6857.12、23882.03，涨跌幅分别为0.58%、2.33%、0.19%、0.61% [1] 宏观信息 - 工信部部长强调促进工业经济平稳增长，深化改革，保障重点产业链供应链安全 [2] - 截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，创下2015年12月以来新高；11月末央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，连续第13个月增持黄金 [2] - 1 - 11月，沪市上市公司新增披露增持计划210家次，计划增持金额上限649.84亿元，较去年同期增长25.43%；沪主板新增披露增持计划177家次，计划增持金额上限628亿元，较去年同期增长27% [2] - 2025年，截至12月7日，年内新成立公募FOF达74只，发行总规模776.06亿元，创下近4年新高；同期，8家公募管理人的FOF业务管理规模突破百亿元 [2] 行业信息 - 多款罕见病药物被纳入2025年医保目录及商保创新药目录，5款CAR - T药进入商保创新药目录 [2] - 10月全球半导体销售额同比激增33%，总额达713亿美元，其中DRAM销售额同比飙升90%，原因是人工智能推动需求激增，产能转向高带宽内存 [2] - 2025培育钻石产业大会在郑州举行，河南培育钻石年产量近2500万克拉，但缺乏差异化高端品牌，预计到2030年，中国知名培育钻石品牌会超过10个，涌现出1至2个国际品牌 [2] 股指观点 - 美国三大指数小幅上涨，上一交易日股指明显上涨，非银金融板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.74万亿元；12月04日融资余额增加13.00亿元至24664.89亿元 [2] - 2025年12月，美联储12月议息会议与中国中央经济工作会议将影响12月A股节奏，为跨年行情与2026年投资主线奠定基础 [2]

市场表现 - 部分创新药概念股早盘股价显著走高 药明巨诺-B股价上涨8.77%至3.35港元 科济药业-B股价上涨3.8%至18.87港元 北海康成-B股价上涨3.38%至2.45港元 君实生物股价上涨2.29%至24.1港元 [1] 2025年国家医保目录调整 - 2025年国家医保目录调整为国家医保局成立以来的第8次调整 [1] - 本次目录调整新增114种药品 [1] - 新增药品中包含50种1类创新药 [1] - 复星医药的芦沃美替尼片进入2025年医保目录 [1] 商保创新药目录动态 - 北海康成的注射用维拉苷酶β进入商保创新药目录 [1] - 多款备受瞩目的百万CAR-T细胞疗法被纳入首批商保创新药目录 [1] - 纳入目录的CAR-T疗法包括 复星凯瑞的阿基仑赛注射液 药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液 合源生物的纳基奥仑赛注射液 驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液 恺兴生命科技的泽沃基奥仑赛注射液 [1]

市场表现 - 部分创新药概念股早盘股价显著走高 药明巨诺-B股价上涨8.77%至3.35港元 科济药业-B股价上涨3.8%至18.87港元 北海康成-B股价上涨3.38%至2.45港元 君实生物股价上涨2.29%至24.1港元 [1] 医保目录调整 - 2025年国家医保药品目录完成调整 为国家医保局成立以来的第8次调整 [1] - 本次目录调整新增114种药品 其中50种为1类创新药 [1] 公司产品动态 - 复星医药的芦沃美替尼片进入2025年国家医保目录 [1] - 北海康成的注射用维拉苷酶β进入商保创新药目录 [1] - 多款百万CAR-T细胞疗法被纳入首批商保创新药目录 包括复星凯瑞的阿基仑赛注射液 药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液 合源生物的纳基奥仑赛注射液 驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液 恺兴生命科技的泽沃基奥仑赛注射液 [1]