新华网北京4月29日电（李函林）大额存单历来是商业银行的"揽储利器"。4月25日以来，多家国有大行及股份制银行下调了不同期限的定期存款利率， 而大额存单销量却频频出现"一单难求"的现象。 下调存款利率后会给银行带来哪些影响？市场融资环境是否会有改善？业内人士认为，受近期政策导向及金融市场动荡的影响，未来大额存单利率仍将 是下行趋势。 多家银行下调定存利率 当前，部分银行下调了不同期限大额存单的利率，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等多家国有大行的2年期、3年期普通定期存款利率均已下 调10个基点（BP)。 记者通过银行网点实地走访、App查询等方式了解到，在售大额存单中很难见到年利率在3.5%以上的产品。不少银行1年期、2年期、3年期的大额存单 额度较为紧张，甚至部分已售罄。 | 4.1/9 月 | | | --- | --- | | [人民币元]21年二期一年 | 年利率 | 中国银行app 4月29日大额存单利率 中国银行App显示，目前，1年期、2年期和3年期大额存单利率分别为2.1%、2.6%和3.25%，2年期和3年期大额存单利率较之前均下行，此前2年期和3年 期大额存单利率分别为2.7%和3 ...

存款利率市场化调整机制 - 央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制 自律机制成员银行参考10年期国债收益率和1年期LPR合理调整存款利率水平[1] - 存款利率自律定价机制继2021年6月由基准利率乘倍数改为加基点确定后再度迎来重大调整[1] 市场利率参考基准 - 10年期国债收益率和1年期LPR作为市场利率 能及时准确反映市场资金供需变化 相比存款基准利率变动更频繁[1] - 新机制为银行存款利率定价提供新参考锚 深化资产定价驱动负债定价的利率传导机制[1] LPR双向传导机制 - LPR衔接央行政策利率与银行贷款利率 其定价受政策利率变动牵引并传导影响贷款利率定价[2] - 存款利率参考LPR后在LPR桥梁另一端开辟新路 形成政策利率与存贷款利率的双向连接[2] - 存款利率走低可为LPR下调积蓄力量 本月LPR报价下调概率加大[2] 国债收益率纳入原因 - 银行资产端除贷款资产外债券投资占比较大 贷款定价参考LPR而债券定价以10年期国债收益率为基准[2] - 10年期国债收益率是各类市场利率定价根基和政策利率调整参考因素 可巩固"市场利率+央行引导-LPR-存贷款利率"传导机制[2] 银行负债成本优化 - 新机制推动银行存款利率下行 降低银行负债成本 负债成本降低可推动LPR下降[3] - 实现贷款利率下行的同时保持银行息差稳定 增强银行对实体经济信贷投放能力和意愿[3] - 与直接降息效果异曲同工 但引导方式更柔性和市场化 能兼顾内外均衡[3]

存款利率市场化进程 - 2012-2015年存款利率浮动上限从基准利率1.1倍逐步调整至1.5倍，一年期存款利率上限从3.58%降至2.25%[3] - 2015年10月取消存款利率浮动上限，标志着利率管制基本放开[3] - 2021年6月存款利率上限改为加点确定，国有银行与其他银行定期存款利率上限差异25个基点[7] - 2022年4月建立存款利率市场化调整机制，主要金融机构在2022-2025年共下调7次存款利率[1][7] 存款付息率变化特征 - 2012-2015年A股上市银行平均存款付息率总体下行，仅2014年因互联网金融分流上升20个基点至2.36%[3] - 2016-2020年付息率先降后升，2016-2017年累计下降0.5个百分点，2018-2020年累计上升0.34个百分点[6] - 2021-2023年付息率呈现刚性，累计上升0.06个百分点，其中国有大行上升0.22个百分点[8] - 2024年42家上市银行付息率全部下降，平均降幅0.15个百分点[8] 存款市场格局演变 - 2022年前中小银行凭借利率优势存款增速高于大型银行，2022年后大型银行反超[10][12] - 2025年前5月中小银行一般性存款增速9.36%，较大型银行高2.97个百分点[13] - 国有四大行2025年存款增速5.79%，较大型银行整体低0.6个百分点[13] - 2025年5月大型银行非存款类金融机构存款占比上升0.65个百分点至10.88%[21] 资产负债匹配挑战 - 2025年1-5月大型银行信贷增长7.98万亿元，但存款增量仅4.42万亿元，缺口0.91万亿元[16] - 大型银行通过同业存单补充资金，5月末余额增长1.87万亿元，6个月期收益率2月上行30个基点[16] - 中小银行2025年前5月存款增量较贷款多5356亿元，债券投资增长3.6万亿元[18] - 2025年一季度农商行净息差1.58%，较2024年下降15个基点[18] 存款脱媒趋势 - 2024年10月国有四大行非存款类金融机构存款占比达13.05%的历史高点[21] - 2025年5月存款利率新低可能驱动资金向理财、保险、基金迁移[20] - 中小银行存款利率加速下调后，脱媒压力预计将逐步增大[23] - 同业定期存款利率未纳入自律管理，可能成为银行高价吸储渠道[24]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 银行存款增长从冗余到短缺，23H2以来重回“缺存款”时代，是深化存款利率市场化兼顾金融稳定性和货币政策空间的自然结果 [8][22] - 25年存款增长缺存款从行业性走向结构性，存款脱媒阶段性缓解，大小行存款增长分化或受套利行为驱动 [8][27] - 对本轮存款脱媒可乐观，过去6轮存款挂牌利率调整影响力度衰减，监管“抹平”广义基金超额收益率利好银行存款稳定性 [8][37] - 大行“稳存款”积极因素增多，存款定价受EPA和MPA双重约束，套利空间压缩，资产端有望稳定，25Q1大规模卖债行为或难再现 [8][45] - 外部环境不确定，宽货币延续，低波红利策略有效，公募改革和保险预定利率下调助力银行收益，25Q2银行业基本面环比改善 [8][51] - 现阶段关注可转债转股补涨、高股息、具备长期负债及资本护城河且有区域α三条投资主线 [8][52] 各目录总结 银行存款增长回顾：从冗余到短缺 - 2009年之前存款增速领先贷款，之后反转，与基础货币投放方式变化有关，泛资管行业发展引发存款脱媒抑制存款创造 [8][14][19] - 23H2以来银行重回“缺存款”时代，脱媒贯穿其中，监管打击高息揽存是直接驱动因素，23Q3企业户和非银部门、23Q4居民部门是核心拖累，2024年监管整顿高息揽存冲击大但达成新平衡快 [22][24][26] 25年存款增长新特征：缺存款从行业性走向结构性 - 25年以来银行业整体存款缺口缓解，但国有行缺存款突出，与中小行分化，反映存款脱媒阶段性缓解和大小行存款增长受套利行为驱动 [27] - 25Q1债券市场回调致理财收益率下滑，理财规模下降超8000亿元，存款脱媒放缓 [29] - 年初以来大行贷款增速优势扩大但存款增速弱，25Q1大行新增存款贡献度降至71%，大小行存款利差提供套利空间，大行积极前置投放催化套利 [32][34] 新一轮存款挂牌利率下调落地，如何看存款脱媒进程及大行负债端稳定性 - 对本轮存款脱媒可乐观，2025年5月存款挂牌利率下调隐含监管对银行净息差的呵护，过往调整影响力度衰减，监管“抹平”广义基金超额收益率，理财估值整改将利好银行存款稳定性 [36][37][40] - 大行“稳存款”积极因素增多，中小行存款挂牌利率调整加速，套利空间压缩，银行存款定价受EPA和MPA双重约束，成效加速释放，大行资产端有望稳定，25Q1大规模卖债行为或难再现 [45][46][48] 投资建议 - 外部环境不确定，宽货币延续，低波红利策略有效，公募改革和保险预定利率下调助力银行收益，25Q2银行业基本面环比改善 [51] - 现阶段关注可转债转股后补涨标的杭州银行、南京银行；左侧布局高股息品种中信银行、兴业银行、江苏银行；具备长期负债及资本护城河优势且有区域α的品种渝农商行 [52]

行业投资评级 - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α [4] - 红利策略或仍有持续性，推荐关注上海银行、招商银行、江苏银行等 [4] - 基本面发生积极变化的重庆银行值得关注 [4] 核心观点 - 多家银行下调存款挂牌利率，活期存款利率下调5bps，三个月/六个月/一年/二年存款利率下调15bps，三年/五年存款利率下调25bps [1] - 存款成本进入下降通道，招商银行一季度存款成本率大幅下降25bps至1.29% [1] - 存量存款成本改善空间仍较大，如重庆银行、民生银行、交通银行、中信银行等 [2] - 存款逐渐进入集中重定价阶段，2024年末剩余期限在1年以内的存款占比较上年末提升3pc至37.4% [2] 重点数据跟踪 - 本周股票日均成交额11734.77亿元，环比上周减少928.9亿元 [8] - 两融余额1.80万亿元，较上周增加0.02% [8] - 本周非货币基金发行份额164.23亿，环比上周减少75.81亿 [8] - 本周同业存单发行规模为7135.90亿元，环比上周增加2003.50亿元 [9] - 本周同业存单发行利率为1.67%，环比上周增加2bps [9] - 本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.08%，环比上周下降3bps [9] - 本周10年期国债收益率平均为1.71%，环比上周增加3bp [9] - 本周新发行专项债1075.64亿元，环比上周增加301.09亿元 [9] 银行板块表现 - 银行行业指数年初至今涨幅7.7%，PB为0.56，股息率4.29% [46] - 个股方面，青岛银行年初至今涨幅30.4%，渝农商行涨幅29.1%，重庆银行涨幅26.8% [46] - 南京银行、杭州银行已达成转债强制转股价 [46] - 银行票据转贴利率持续下行，6M国股转贴利率降至1.08%，6M城商转贴利率降至1.24% [30]

存款利率调整 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行等8家银行同步下调人民币存款利率，活期存款利率均下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率全线下调，最大降幅25个基点 [1] - 国有六大行1年定期利率首次跌破1%至0.95%，银行存款利率全面进入"1时代" [1][2] - 六大行3个月、6个月、1年期、2年期整存整取利率均下调15个基点，分别至0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；3年、5年期利率均下调25个基点，分别至1.25%和1.3% [5] - 邮储银行6个月期、1年期整存整取利率分别下调15个基点至0.86%、0.98%，略高于其他五大行 [6] - 存款利率下调后，10万元存3年利息由4500元降至3750元，减少750元 [4][7] LPR同步下调 - 5月20日1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均下降10个基点，为年内首次下调 [1][9] - LPR与存款利率同步下调有助于缓解商业银行净息差下行势头，保持银行体系经营稳健性 [1][12] - 央行此前已通过降准0.5个百分点释放1万亿元长期流动性，并下调结构性货币政策工具利率25个基点，预计每年可节约银行资金成本150-200亿元 [10] 银行净息差状况 - 2024年商业银行净息差呈下降趋势，各季度分别为1.54%、1.54%、1.53%、1.52% [12] - 2025年一季度商业银行净息差进一步收窄至1.43%，较去年四季度末下降9个基点，创历史新低 [12] - 当前净息差水平已明显低于自律机制合意净息差1.8%的警戒水平 [12] 市场影响与预期 - 存款利率下调幅度大于LPR降幅，有助于降低银行负债成本，为LPR报价下调创造空间 [12] - 预计各类存款利率将平均下调0.1个百分点左右，长期定期存款利率会有更大降幅 [15] - 股份制银行很可能在短期内跟进调整，中小银行跟进节奏和调整幅度将呈现显著差异 [14] - 存款利率下调可能推动银行理财规模增长，预计年内有望达到33万亿元的历史高点 [15]

存款利率下调 - 国有六大行及部分股份制银行同步下调存款挂牌利率 最大降幅达25个基点 涉及活期 定期 通知存款等品种 [1] - 工商银行等5大行调整后活期存款利率降至0.05% 3个月至5年期定期存款利率分别下调15-25个基点 邮储银行调整后各期限利率与五大行基本持平 [2] - 招商银行活期存款利率下调至0.05% 光大银行各期限定期存款利率略高于同业 维持在0.7%-1.35%区间 [2] LPR同步调整 - 1年期LPR下调10个基点至3% 5年期以上LPR下调10个基点至3.5% 为年内首次下调 [1] - 存款利率降幅大于LPR降幅 有助于降低银行负债成本 [1] 政策背景与影响 - 此次调整是宏观调控政策发力的成效 为应对经济增长压力 央行推出一揽子货币政策措施 [3] - 银行通过存款产品重新定价稳定负债端成本 为后续降低贷款利率腾挪空间 [3] - 协同下调LPR与存款利率可缓解银行净息差压力 维护银行体系稳健经营 [4] 银行业经营现状 - 一季度商业银行净息差收窄至1.43% 其中国有大行净息差1.33% 股份制银行1.56% 分别较上季度下降11和5个基点 [4] - 在综合融资成本下降背景下 商业银行未来仍将面临较大净息差压力 可能继续下调存款利率并减少利息补贴 [4] 负债管理建议 - 优化存款产品体系结构 压降高成本存款占比 构建低成本负债基础 [5] - 强化市场研判能力 实施动态化差异化定价策略 [5][6] - 深化区域化经营理念 制定灵活多元的存款定价方案 [6] - 拓展财富管理等中间业务 推动向综合化金融服务转型 [6]

LPR与存款利率调整 - 中国人民银行将于5月20日公布1/5年期LPR报价 当前1年期LPR为3.1% 5年期为3.6% 连续6个月未调整 [1] - 央行行长潘功胜宣布下调政策利率0.1个百分点至1.4% 预计带动LPR同步下行0.1个百分点 同时结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点 [1] - 新一轮存款降息即将启动 大型银行率先行动 中小银行后续跟进 缓解银行息差压力 [1] - 国有六大行(工行、农行、中行、建行、交行、邮储)同步下调人民币存款利率 活期利率降5基点至0.05% 3/5年期定期利率降幅最大达25基点 [5][6][10][11][13][16] - 存款利率市场化调整机制发挥作用 长期限存款利率降幅更显著 3年期以上下调25基点 [17] 房贷利率影响 - 4月全国个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% 若LPR降息0.1个百分点 100万30年期等额本息贷款月供减少54元 总还款额减少1.9万元 [2] 美股市场动态 - 美股5月19日低开高走 道指持平 纳指跌0.4% 标普500跌0.2% [3] - 穆迪下调美国信用评级至Aa1 因财政赤字扩大及高借贷成本压力 30年期美债收益率突破5% 10年期收益率达4.5% [3] - 市场关注特朗普关税政策影响 抵押贷款及消费贷利率与10年期美债收益率挂钩 [3] - 瑞银维持美股战略性配置建议 看好通信服务、信息技术、医疗保健及公用事业板块 预计未来12个月继续上涨 [4][5] 银行业分析 - 存款利率下调推动居民资产配置多元化 可能转向货币基金、债券基金、银行理财或权益资产 但需注意波动风险 [18] - 光大证券指出本次调整有利于银行稳定净息差 增强经营稳健性 华泰证券提示需防范"保本高息理财"陷阱 [17][18]

银行理财产品市场现状 - 2025年一季度银行理财产品市场呈现"量增价跌"特征 新发开放式产品平均业绩比较基准跌至2 25% 新发封闭式产品平均业绩基准降至2 69% [1] - 2025年一季度银行理财市场新发7481款理财产品 环比增加254款 其中理财子公司发行5346款 占全市场的71 46% 环比增加659款 [2] - 理财子公司新发开放式产品平均业绩比较基准为2 25% 环比下跌0 21个百分点 封闭式产品平均业绩比较基准为2 75% 环比下跌0 03个百分点 [2] 业绩基准下行原因 - 存款利率市场化调整导致市场利率走低 底层资产收益承压 [1] - 市场利率维持在低位区间 债市震荡调整 同业存款利率自律机制实施 高收益率资产陆续到期 新的高票息资产稀缺 [3] - 固定收益类资产为主要投资标的的理财产品业绩比较基准下调可能性较大 现金管理类产品可能更快下行 [3] 市场资金流向变化 - 存款利率下行 限制手工补息 资本市场波动背景下 低风险偏好资金流入以固收类产品为主的银行理财 [3] - 存款利率下行促使投资者转向理财 银行通过增加产品供给应对资金流失 [1] 行业应对策略 - 理财子公司需提升产品收益 帮助投资者建立合理预期 [1] - 建议开展多资产 多策略投资 加强产品创新与联动 从投资者需求出发设计产品 [4] - 用好鼓励理财资金进入股票市场的政策 推出特色化理财产品 适时加大权益类产品投放 [4] - 强化投研体系升级 探索扩大可配置资产范围 适度拉长产品期限 [4]