农产品期货价格表现 - 芝加哥商品交易所大豆12月份期货价格收于1013.75美分/蒲式耳 今年以来微涨0.32% 但过去三年内大幅下跌28.63% [1] - 玉米12月份期货价格为422美分/蒲式耳 今年以来累计下跌7.96% 三年内跌幅达36.97% [1] - 自2022年创历史新高后 大豆和玉米期货主力合约价格指数持续缓慢下跌 目前回落至几年前水平 [1] - 其他农产品期货价格同样疲软 过去三年燕麦、小麦和粳米期货价格分别下跌19.27%、42.01%和38.30% [4] 美国农产品贸易地位 - 大豆出口额在美国商品总出口中排名第15位 玉米出口额排名第22位 [2] - 2017年贸易摩擦前 美国大豆出口额为215.3亿美元排名第12 玉米出口额为95.8亿美元排名第25 [2] - 农业从业人员约340万人 虽然规模较小但政治影响显著 [9] 农业经营困境 - 美国农业生产成本达历史最高水平 而大豆玉米价格连续几年低迷 [4] - 美国大豆协会警告农场主处于贸易和经济悬崖边缘 外国订单大幅减少 [4] - 《农业杂志》调查显示46%农场主认为美国处于农场危机边缘 80%认为农场经济接近崩溃 65%对经营状况担忧加剧 [4] - 58%农场主推迟设备购买 38%减少肥料使用 22%寻找非农业收入来源 [5] - 农业经济正经历25年来罕见艰难局面 危机涉及农业经济方方面面 [5] 政治影响因素 - 美国20个大豆主要生产州中17个倾向共和党 主要产区包括爱荷华、印第安纳等州 [6] - 20个玉米主要生产州中16个倾向共和党 主要产区包括爱荷华、内布拉斯加等州 [7] - 摇摆州中密歇根、北卡罗来纳、宾夕法尼亚和威斯康星均为大豆主要生产州 [6] - 特朗普政府计划为农业部门拨款660亿美元 但其中590亿美元用于农场生产安全网络建设 实际救济有限 [8] - 关税政策及其他国家反击导致农业面临困境 实际税率从15.4%上升至19.5% 为1933年以来最高水平 [9]

2025 年 09 月 29 日 开源晨会 0929 ——晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 沪深300 及创业板指数近1年走势 行业名称 涨跌幅(%) 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】低基数与反内卷共振修复利润——兼评 8 月企业利润数据-20250927 【策略】开源金股，10 月推荐——投资策略专题-20250928 【策略】节前节后，市场主线的穿越与切换——投资策略周报-20250928 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2025 年 9 月）——金融工程定期 -20250926 行业公司 【中小盘】次新股说（2025 第 5 期）：本批天有为、弘景光电、华新精科等值得 重点跟踪——中小盘策略专题-20250928 【中小盘】"并购六条"一周年：创新驱动，科技领航——中小盘周报-20250928 【地产建筑】新房成交面积环比增长，上海"好房子"新规落地——行业周报 -20250928 【传媒】加码布局游戏及 AI 应用——行业周报-20250928 【煤炭开采】动力煤 700 ...

公司业绩与战略规划 - 2025年上半年公司营收同比增长超18% 净利润同比增长超22% [3] - 公司制定高质量创新发展新三年规划 2025年为开局之年 提出"简化促增长"战略导向 [3] - 公司为国内燕麦行业唯一全产业链上市公司 占据市场第一份额 [2] 大健康战略布局 - 2024年3月正式发布大健康战略 打造燕麦谷物外新增长曲线 [5] - 成立西麦大健康科技有限公司 专注大健康食品研发生产与销售 [4] - 战略方向确定为"药食同源+生物发酵" 已与一阳生集团成立持股51%的合资公司"西一生物科技" [6] - 合作方一阳生集团拥有150多项专利 具备核心菌种与技术知识产权 [6] - 将重点推出大健康口服液等产品 共同开拓千亿级市场 [7] 企业管理与传承 - 对接班人选持开放态度 认可直系亲属、非直系亲属及职业经理人等多种形式 [8] - 8月26日聘请内部培养的职业经理人孙红艳担任总经理 [8] - 以美的集团治理体系为参考 着力培养"第一棒"和"第二棒"接班人 [8] 创始人理念 - 强调保持平和心态与"守正创新"原则 不急不躁向前走 [1][2][3] - 通过信仰自律维持奋斗动力 坚持"善念善行普利众生"理念 [1][2] - 将健康谷物带给中国消费者与守护民族品牌视为最骄傲成就 [1]

生态治理成效 - 内蒙古累计完成防沙治沙面积1.85亿亩 规模居全国第一 [3] - 毛乌素沙地治理进度达80% 库布其沙漠建成光伏治沙带 三大沙漠锁边林草带合龙 [2] - 乌兰布和沙漠黄河沿岸植被覆盖率大幅提升 阻沙入河生态修复工程成效显著 [2] 草原保护措施 - 内蒙古推行草原"带薪休假"制度 2025年将覆盖9.7亿亩草原 [4] - 实施草畜平衡和禁牧休牧补偿机制 牧民每年可获得7万元补贴 [4] - 呼伦贝尔草原退化速度从每年2%得到有效遏制 [4] 林业资源恢复 - 内蒙古大兴安岭国有重点林区全面停止天然林商业性采伐10年 [9] - 林区森林蓄积量从8.03亿立方米增至10.29亿立方米 增幅28% [9] - 野生植物从1848种增至1937种 野生动物从390种增至439种 [9] 产业转型升级 - 推行舍饲半舍饲养殖模式 肉牛出栏周期缩短3个月 [6][7] - 草畜联动合作社使苜蓿成本降至市价1/3 饲料成本大幅降低 [6] - 发展森林生态旅游 林下作物种植 碳汇产品销售等新业态 [10] 工程实施进度 - "三北"工程攻坚战以日均6万亩速度推进防沙治沙 [2] - 累计完成营造林1.48亿亩 种草3.67亿亩 [3] - 通过四道防线（绿化带 淤地坝 光伏治沙带 锁边林）固定流沙 [2]

行业政策与监管动态 - 国家市场监管总局强调食品添加剂合规使用是食品行业履行主体责任的基本要求 也是打造安心消费环境的重要保障[2] - 食品添加剂监管涵盖从生产 销售到使用的全链条 同时需要专业界开展科普传播以澄清流言与误解[2] - 国家卫生健康委推动食品数字标签推广 已有千余款食品拥有数字身份证 未来将探索与网络食品经营 智能家居等创新场景衔接[1] 健康科学传播与公众教育 - 国家食品安全风险评估中心提出科学体重管理核心理念 强调通过均衡三餐实现健康体重终生管理 建议定期称体重和量腰围[1] - 中国农业大学解读《燕麦与健康的科学共识》 指出中国人全谷物及膳食纤维摄入严重不足 燕麦可改善血脂 心脏健康和肠道健康[2] - 科信中心针对糖与甜味剂争议进行科学解读 涵盖糖成瘾 果糖致脂肪肝等9个热点话题 强调糖和甜味剂均应适量摄入[2] 技术创新与应用场景 - 食品数字标签生态链建设正在推进 未来将优化完善并衔接智能家居等创新应用场景[1] - AI技术为科普工作带来崭新机遇与挑战 专业机构需在信息洪流中有效发声[2] - 大会设置数字标签扫码体验 健康轻食展示等互动环节 十多家主流媒体参与科普内容传播[3] 产品研发与营养研究 - 乳制品专家针对牛奶性寒 喝奶长痘等热点话题进行专业解读 并为四高人群提供乳制品选择建议[3] - 燕麦作为代表性全谷物在营养丰富性和健康效益方面得到科学共识认可[2] - 行业聚焦特殊食品研发 中国农业大学特殊食品研究中心参与健康科学共识制定[2]

燕麦健康价值与科学共识 - 燕麦是全谷物中健康效应研究较为充分的品种 具有降低血胆固醇和餐后血糖等明确健康效果[1][2] - 燕麦含有丰富蛋白质和人体必需氨基酸 其中赖氨酸含量较高 属于优质谷物蛋白[2] - 燕麦富含膳食纤维 维生素B1 B2 钙 铁等微量营养素 且天然不含麸质 是低敏食品研发重要原料[2] 燕麦产业现状与发展方向 - 中国已构建较完整燕麦产业链 产品包括燕麦米 燕麦片 燕麦粉 燕麦面 燕麦饼干 燕麦奶 燕麦麸等[2] - 行业建议加强研发创新 开拓午餐晚餐主辅食 燕麦咖啡 佐餐饮品等消费场景[2] - 需开发针对特殊人群的低GI 益生菌 益生元 低敏 植物基等燕麦衍生产品[2] 政策背景与公共健康需求 - 中国面临肥胖 糖尿病 高血压和心脑血管疾病发生率上升的公共健康挑战 全谷物摄入不足是典型问题[1] - 《国家全谷物行动计划（2024—2035年）》提出要增加全谷物消费 促进营养均衡[1] - 提升燕麦摄入是改善居民膳食结构的重要举措 也是建设"健康中国"的关键环节[3] 共识发布与推广意义 - 《燕麦与健康的科学共识（2025）》由科信食品与健康信息交流中心等五家权威机构联合发布[1] - 共识旨在通过传播科学知识和理念推动健康消费[1] - 需加大公众营养科普和饮食指导力度 鼓励将燕麦等全谷物融入日常饮食[1][3]

行业规模与产值 - 当地果树经济林面积达12.7万亩 年产值5200万元 [8] - 和胜村1400亩果园年产鲜果180吨 [6] - 宝林村1万余亩沙果林中6000亩进入盛果期 [8] 种植技术与品种发展 - 主栽品种从单一品种发展为抗寒性强且糖度高的大杏和李子 并引进寒富苹果 南果梨等10多个品种 [3] - 实现7月到10月连续采收 通过不同成熟期果树错落分布延长销售周期 [3] - 采用林间套种燕麦模式 燕麦苗为果树保墒 收割后卖给饲料厂形成生态循环 [8] 农户经济效益 - 刘景志20亩果园年收入超7万元 [6] - 和胜村272户村民利用庭院培育果苗 每户年增收5000元以上 [6] - 宝林村七成农户靠沙果产业增收 种植户孙树立90亩果园亩产果子销售收入2000多元 除去成本净赚一半 [8] 劳动力与就业带动 - 采果季周边村民前来务工 分拣装箱工作每日收入可达100元 [8] - 果园果实供应本地超市和批发市场 并吸引回头客及采摘游客 [5]

行业供需状况 - 国内燕麦市场供不应求且产能缺口大 需依赖进口填补市场空缺 [1] - 丰宁县作为重要燕麦产区 年种植面积达40万亩 属于核心产区之一 [3] 品种与技术优势 - 中国农科院作科所定向选育突破性品种"中燕一号" 从1492份种质资源中筛选而出 [2] - 该品种具备高产量与耐旱特性 健康成分β-葡聚糖含量超过5% 具有营养优势 [2] - 科技机构持续加强与企业合作 旨在提升产业科技含量与附加值 强化品牌影响力 [2] 产业链发展模式 - 龙头企业采用"公司+农户"模式带动农户种植 建立联农带农利益联结机制 [2] - 农户作为产业直接参与者与劳动者 被定位为产业受益主体 保障发展可持续性 [2] 产区自然条件 - 丰宁坝上地区处于燕麦黄金生长纬度 具备日照长/海拔高/温差大等地理优势 [3] - 当地产出的燕麦品质好/营养高/用途广 形成优质原料供应基础 [3]

早餐与血糖关系研究 - 低碳水早餐组（8克碳水化合物、25克蛋白质、37克脂肪）相比高碳水早餐组（56克碳水化合物、20克蛋白质、15克脂肪）全天血糖更稳定，餐后血糖峰值降低且波动幅度更小 [2][3] - 低碳水早餐组在一天中其他时间倾向于摄入更少热量 [3] 早餐影响血糖的机制 - 早餐打破夜间禁食状态，8~12小时未进食时胰岛素敏感性暂时降低，高碳水食物易引发血糖飙升 [4] - 早餐后血糖上升过快可能导致午餐前反应性低血糖，增加午餐摄入量 [4] 低碳水早餐的营养优势 - 富含优质蛋白、健康脂肪和膳食纤维的低碳水早餐可避免餐后血糖剧烈波动，改善全天胰岛素敏感性 [5] - 蛋白质和脂肪延缓胃排空，减慢碳水分解吸收速度，高纤维食物提供持久饱腹感 [5] 早餐搭配建议 - 采用"低碳水+高蛋白+健康脂肪"组合，如1杯奶/豆浆+1份蔬菜+1个蛋+适量慢碳主食（玉米、南瓜等） [6] - 粗粮杂粮替代精制主食可降低升糖指数，被动减少食用量 [6] - 早餐应包含谷薯类、蔬菜水果、动物性食物和奶豆坚果四类食物 [6] 四类早餐食物具体选择 - **谷薯类**：红薯、全麦馒头、杂粮饼、杂粮粥等提供碳水化合物和能量 [7] - **肉蛋类**：水煮蛋、蒸蛋羹等优质蛋白质来源，避免加工肉制品 [8][9] - **奶豆坚果类**：牛奶、豆浆、奶酪、豆腐干补充蛋白质和钙，坚果可作加餐或搭配主食 [10][11] - **蔬菜水果类**：凉拌菜、果蔬汁（现榨现喝）提供维生素和膳食纤维 [12] 早餐食用方法优化 - 定时定量，进食顺序建议先蔬菜和蛋白质，最后主食 [13] - 餐后30分钟散步有助于血糖控制 [13]

市场表现 - 沪深300指数和申万食品饮料指数均上涨0.82% [1] - 前五大上涨个股为桂发祥、安琪酵母、天味食品、古井贡酒、山西汾酒 [1] 机构观点 - 开源证券推荐贵州茅台(分红率提升、可持续发展)、山西汾酒(产品结构升级、全国化加快)、西麦食品(燕麦主业稳健增长、盈利能力提升)、万辰集团(量贩零食门店扩张、拓展折扣超市新店型)、百润股份(预调酒改善、威士忌铺货较好) [2] - 天风证券推荐酒类强α企业山西汾酒/贵州茅台 大众品看好降本增效(成本下行+内控效率提升)和市占率提升(高成长赛道+拓品类+拓渠道)公司如东鹏饮料/农夫/立高食品/西麦食品/劲仔食品/洽洽食品/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈 [3] 宏观事件 - 市场监管部门抽检饮料11.19万批次 不合格率0.57% 主要问题为微生物指标不达标和质量指标不符合标准 [4] - 联合国粮农组织7月食品价格指数130.1点 环比上涨1.6% 为2023年2月以来最高水平 肉类和植物油价格上涨抵消谷物、乳制品和食糖价格跌幅 [5] - 法国报告21例奶酪污染所致李斯特菌病病例 其中2例死亡 涉事产品为沙弗格朗公司生产的花皮软质奶酪 [6] 行业新闻 - 公私募机构对传统消费白马股分歧加大 部分资金转战新消费或医药板块 传统消费存在估值修复空间 [7][8] - 白酒企业跨界精酿啤酒 市场规模预计2025年达360亿元 面临产品定位等挑战但具备市场精细化运作能力的企业有望突破 [9] - 头部白酒品牌加码低度酒 五粮液重启29度产品 洋河将推新品 泸州老窖研发超低度酒 茅台推出水果味气泡酒 以吸引年轻消费者 [10] 公司动态 - 贵州茅台2025年上半年营业总收入910.94亿元(同比增长9.16%) 净利润454.03亿元(同比增长8.89%) 茅台酒基酒产量约4.37万吨 系列酒基酒产量约2.96万吨 [11] - 茅台推出"茅台五星70周年纪念酒" 二手平台售价从7000元/瓶涨至8000-30000元/瓶 特殊编号酒款被炒至10万元/瓶 行业人士称真实成交价约1.1万元/瓶 [12] - 茅台酱香酒与美团闪购启动深度合作 首批超千家官方认证门店开业 提供30分钟送达服务 [13] 行业重点数据 - 名酒价格最新值438.00元/瓶 环比上涨2.34% [22] - 奶粉价格最新值2805.00元/吨 环比上涨0.72% [22] - 酒类价格指数最新值286.30 [22] - 成品糖产量最新值33.70万吨 同比下降10.61% [22] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台预计2025年营业总收入1896.02亿元 净利润938.83亿元 EPS 74.75元 [23] - 山西汾酒预计2025年营业总收入393.95亿元 净利润132.72亿元 EPS 10.88元 [23] - 万辰集团预计2025年营业总收入545.17亿元 净利润8.56亿元 EPS 4.69元 [23] 行业财务指标 - 食品饮料行业资产负债率34.91% 主营利润率27.19% 净利润率20.52% 存货周转率0.68次 ROE 13.30% 速动比率1.59 营收增速3.92% 净利润增速12.70% [24]