核心观点 - 新消费，特别是以新品类为代表的方向，是2025年食品饮料板块的核心投资主线之一，且这一主线在2026年及未来长期有望延续，但新品类内部可能发生轮动 [1] - 大健康食品是未来重点看好的投资方向，其投资逻辑类似于零食板块，核心在于挑选布局重点品类的上市公司 [1] 行业整体趋势与市场机遇 - 大健康食品市场（包括天然健康食品和营养健康食品）合计市场规模约6000亿元 [1] - 需求端发生深刻变革：消费群体从“银发阶层”向年轻群体扩张；消费场景从疾病预防扩展到情绪解压、体重管理等个性化诉求；产品形态从药剂迭代为软糖等 [1] - 渠道端发生深刻变革：兴趣电商、跨境电商与会员超市兴起，较好地解决了消费者信任缺失、品类认知缺乏的问题 [1] - 在需求与渠道变革驱动下，大健康食品迎来品类结构性繁荣，燕麦、核桃、运动健康、肠道管理等产品实现快速增长，相关上市公司业绩表现优异 [1] 重点品类分析 - 大健康食品SKU丰富、结构偏长尾，满足“功能-场景-价格”黄金三要素的品类容易诞生大单品 [2] - 燕麦：市场规模100亿元，具备低GI特征，价格处于大众价位带，场景可切入早餐、零食、健身补能等 [2] - 玉米：市场规模约2000亿元，具备低GI特征，价格亲民，口味接受度广，场景可作为主食和零食 [2] - 核桃：市场规模约800亿元，有益心脑健康，价格在树坚果中性价比明显，场景从零食拓展到养生 [2] - 黑芝麻：有益于“滋养护发”，口味醇厚，价格折合1元/袋，场景可从传统冲调延伸至烘焙甜品、零食等 [2] - 运动健康：市场规模约60亿元，有望伴随健身人群数量和专业度提升持续扩容 [2] - 肠道健康：线上规模预计约40亿元，其中益生菌占75%以上，市场规模实现快速扩张 [2] 重点公司分析 - 西麦食品：国内麦片行业龙头，近3年收入CAGR约18%，归母净利润CAGR约9%，增长得益于品类结构升级、新兴渠道扩张与成本端红利 [3] - 十月稻田：主食新消费品牌，近3年收入CAGR约17%，经调整净利润CAGR约10%，增长得益于大米主力产品快速增长和玉米第二增长曲线放量 [3] - 五谷磨坊：核桃芝麻粉龙头，近3年收入CAGR约9%，归母净利润CAGR约29%，增长得益于KA渠道调整到位、电商与会员店渠道扩张 [3] - 仙乐健康：国内CDMO龙头，近3年收入CAGR约21%，归母净利润CAGR约12%，增长得益于布局新消费与全球化 [3] - 均瑶健康：益生菌食品先驱者，近3年收入CAGR约17%，增长得益于B端与C端双轮驱动 [3]

公司研发战略 - 公司紧跟市场发展趋势和客户需求变化以保持技术和产品竞争力 [1] - 技术研发方向符合市场及行业发展方向以保持技术竞争优势 [1] - 公司坚持对技术和产品进行研发投入 [1] 研发组织架构 - 公司设立了清洁健康、水健康和生活健康三大研发中心 [1] - 清洁研发中心专注于清洁电器品类 [1] - 生活研发中心专注于个护和运动健康品类 [1] - 水健康研发中心专注于净水品类 [1] 研发中心职能 - 各研发中心专注于各自领域的需求调研和市场分析 [1] - 各研发中心负责新产品研发、产品推广和改进 [1] - 研发架构旨在保证产品品质的同时实现快速开发迭代 [1]