核心观点 - 对权益市场远期保持乐观，近期关注结构性机会 [1] - 远期乐观的核心依据是政策关于“扩大内需”的论述，旨在解决经济“K型分化”问题 [1] - 短期市场景气结构未变，但需警惕AI等领域风险，可能导致市场风格再度转向红利类资产 [1] 市场现状与结构分析 - A股市场当前的堵点源于经济的“K型分化” [1] - “K型分化”中，高度景气的板块包括AI、反内卷及出口链 [1] - “K型分化”中，低景气的板块包括消费和地产 [1] - 高景气板块的增长正面临不确定性 [1] 行业与板块风险 - 市场质疑AI巨头资本开支的可持续性，这放大了美股与A股相关板块的波动 [1] - 反内卷的推进不及预期，市场对其成效存在下调 [1] - 若AI等领域爆发风险，市场可能再度转为红利风格 [1] 投资策略与建议 - 面对交易相对拥挤的单一赛道，建议关注AI投资的扩散效应 [1] - 建议配置更具确定性的板块，例如与电力基建相关的领域 [1] - 具体提及的可关注标的包括：现金流ETF（159399）、矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）、电网ETF（561380） [1]

有色板块市场表现 - 12月17日有色板块表现较好，锂矿方向领涨，钨表现强势 [1] - 矿业ETF（561330）上涨3.28%，有色60ETF（159881）上涨3.27% [1] - 碳酸锂期货主力合约收涨7.61%，上涨7680元至108620元/吨，创2024年5月以来新高，今年累计涨近40% [1] 锂行业核心事件与影响 - 江西宜春市自然资源局计划一次性注销27宗采矿许可证，公示期至2026年1月22日 [1] - 宜春坐拥亚洲最大的锂云母矿储量，是国内碳酸锂冶炼重镇 [1] - 此次集中注销若最终落地，将进一步收缩锂云母供应，对国内碳酸锂价格形成强力支撑 [1] - A股锂矿板块表现活跃 [1] 钨行业供需分析 - 钨精矿价格达42万元/吨，较年初上涨193.71% [2] - 供给面：在采矿山品位普遍下降，国内外新矿补给有限，环保与安全生产督察持续，合规开采管控严格，年末企业检修减产导致现货资源进一步收缩 [2] - 需求面：外部资金介入显著提振投机需求，但价格高位运行累积一定风险，实际消费需求显示分化 [2] - 钨矿价格加速上涨，利好钨板块矿企 [2] 市场宏观与产业趋势 - 当前市场的景气主线包括科技（AI产业链）、反内卷以及外需拉动（制造业复苏） [2] - 市场震荡或与AI商业变现的不确定性有关，例如甲骨文的营收与云业务收入均不及预期 [2] - AI投资带来的实物资产扩张，或能带来更具确定性的投资机会，例如与电力相关的有色板块 [2] 行业后市展望 - 有色板块基本面仍然坚实，多品种或轮动普涨 [5] - 美联储降息周期、供需端基本面支撑等宏微观因素共振，有色板块具备投资机会 [5] - 投资者可以关注矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881） [5]

市场整体表现与资金流向 - 主要股指全线上涨，上证综指上涨1.19%至3870.28点，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨3.39%，中证A500上涨1.95%，沪深300上涨1.83% [1] - 市场成交活跃，全市场成交额达1.83万亿元，较前一交易日增加863亿元 [1] - 增量资金集中入市，全市场A500ETF合计成交额达525.75亿元，是沪深300ETF合计成交额的3倍之多，其中头部5只中证A500ETF合计成交额达452.91亿元 [1] - 市场风险偏好边际修复，全A超3600股上涨，多只核心宽基产品实时净申购斜率明显抬升 [1] 板块与行业表现 - 高弹性板块涨幅居前，通信、创业板人工智能、有色等板块表现较好 [1] - 养殖、煤炭及红利类板块表现相对居后 [1] - 科技（AI产业链）、反内卷以及外需拉动（制造业复苏）是当前市场较为清晰的景气主线 [2] - AI产业趋势方兴未艾，但商业变现存在不确定性，股价过度上涨可能带来与基本面背离的隐忧 [2] 宏观经济与市场结构 - 经济体仍处于“K”型结构，部分行业景气，但整体宏观偏冷 [2] - 消费者价格指数连续2个月转正，但主要受黄金价格及蔬菜季节性扰动影响 [2] - 房价仍处于下跌通道 [2] - 日本央行官员表态被解读为对加息节奏的掣肘，对市场情绪带来一定利好 [1] 投资机会与配置策略 - AI投资带来的实物资产扩张可能带来更具确定性的投资机会，例如电力相关的有色板块，可关注矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881） [2] - 若景气板块出现风险，红利板块是良好的避险选择，如现金流ETF（159399） [2] - 总体可考虑进行“景气+红利”的均衡配置 [2] - 债市方面，四季度表现弱势超出预期，超长债对债市情绪产生明显压制 [2] - 30年国债配置价值逐渐修复，但10年国债作为债市压舱石特征更稳健，可关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [2]

核心观点 - 当前A股市场呈现景气与红利风格轮动的“跷跷板”效应，建议采取均衡型配置，利用该效应对冲日度波动，优化持有体验[1] - 对大盘方向保持中性态度，认为当前处于新旧动能切换的宏观状态，经济呈“K”型分化，普涨条件尚不具备[1] 市场风格与配置策略 - 风格轮动的原因之一是过剩流动性对稀缺资产的追逐，且轮动切换速度加快，越来越难预测[1] - 无需过度纠结风格切换的时点，应利用景气与红利的跷跷板效应对冲日度波动[1] - 未来仍应保持均衡型配置，即“一手景气、一手红利”[1] 景气方向分析 - 当前具备景气度的方向主要有三个：科技（AI革命+政策支持+海外映射）、上游反内卷（光伏、锂电等）、出口（全球制造业复苏，海外积极财政预期）[1] - 科技与上游反内卷方向景气仍在上行，但存在前期涨幅大、波动大的风险[1] - 全球制造业相关板块存在机会，可关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）、化工龙头ETF（516220）、工业母机ETF（159667）等[1] - 作为对冲项，推荐关注现金流ETF（159399）[1] 板块详细对比 - **AI板块**：产业趋势持续，但存在高预期、高估值、高波动的缺点；择时需关注产业事件如应用端突破，以及联储降息窗口期；择线方面，短期关注硬件侧国产替代，长期关注应用端盈利兑现[2] - **外需板块**：强周期，弹性好，但持续性差；择时需关注美国制造业PMI、美国成屋销售及中国PPI回升窗口期；择线建议选择高弹性方向[2] - **内需板块**：具备低预期、低仓位、低估值优点，但缺乏盈利支撑；择时需关注国内政策预期；择线建议根据业绩和政策预期选择对应方向[2] - **红利板块**：提供稳定回报，但缺乏上行弹性；择时需结合“拥挤度”，避免在交易拥挤时买入；择线建议选择仍能具备较高股息率的标的和行业[2] 全球制造业与上游资源展望 - 重启的美国信用周期或将带动全球制造业回暖[2] - 若美国《大美丽法案》和其他国家承诺的投资支出落地，美国的实物投资将增加[2] - 美联储降息周期可能推动传统制造业与美国地产回升[2] - 在全球降息周期与财政主导下，实物资产和国内产能是牛市的基础，因此上游实物资源（铜、铝、煤炭）与资本品（工程机械、海外设备、工业母机等）有望受益[2] - 铜价近期突破了历史高位，有色板块景气度正在逐渐兑现，国内铜产业盈利能力较强[4] - 铝与地产竣工端联系更强，受到国内地产链拖累更大[4] - 综合来看，建议关注矿业ETF（561330）的投资机会[4]

市场表现与风格 - 今日A股主要指数普遍下跌，上证综指下跌0.51%报3878.00点，深证成指下跌0.78%，创业板指下跌1.12%，科创综指下跌0.95% [1][9] - 沪深两市成交额约16699.62亿元，较前一个交易日放量约765.32亿元 [1][9] - 板块表现分化，红利类板块如交运、有色、石油、矿业、煤炭等涨幅居前，而高弹性板块如游戏、影视、新能车、计算机等表现落后 [1][9] - 个股跌多涨少，两市上涨1443家，下跌3876家，市场风格呈现小盘弱于大盘、成长弱于价值、双创弱于主板的特点 [1][9] - 权益市场再现“景气-红利跷跷板”效应，建议保持均衡型配置以对冲日度波动 [1][10] 宏观与市场观点 - 对大盘方向保持中性态度，认为当前处于新旧动能切换的宏观状态，经济呈“K”型分化走势，普涨条件尚不具备 [2][10] - 风格轮动的原因之一是过剩流动性对稀缺资产的追逐，随着追逐速度加快，轮动切换越来越难预测 [1][10] - 目前具备景气度的方向主要有三个：科技（AI革命+政策支持+海外映射）、上游反内卷（光伏、锂电等）、出口（全球制造业复苏，海外积极财政预期） [2][10] - 前两个方向景气仍在上行，但存在前期涨幅大、波动大的特点，而全球制造业相关板块可能存在机会 [2][10] 行业与板块分析 - 科技（AI）板块产业趋势持续，但存在高预期、高估值、高波动的缺点，择时可关注产业事件突破及联储降息窗口期，操作上短期关注硬件侧国产替代，长期关注应用端盈利兑现 [3][11] - 外需（出口）板块强周期、弹性好，但持续性差，择时可关注美国制造业PMI、美国成屋销售及中国PPI回升窗口期，操作上建议结合产能供给选择高弹性方向 [3][11] - 内需板块具有低预期、低仓位、低估值的优点，但缺乏盈利支撑，择时可关注国内政策预期，操作上根据业绩和政策预期选择对应方向 [3][11] - 红利板块能提供稳定回报，但缺乏上行弹性，择时需结合“拥挤度”避免在交易拥挤时买入，操作上选择仍能具备较高股息率的标的和行业 [3][11] - 重启的美国信用周期或将带动全球制造业回暖，若相关投资支出落地将增加美国实物投资，美联储降息周期可能推动传统制造业与美国地产回升 [3][11] - 在全球降息周期与财政主导下，上游实物资源（铜、铝、煤炭）与资本品（工程机械、海外设备、工业母机等）有望受益 [3][11] - 铜价近期突破历史高位，有色板块景气度正在逐渐兑现，国内铜产业盈利能力较强，但铝与地产竣工端联系更强，受国内地产链拖累更大，综合建议关注有色板块投资机会 [5][13] 投资工具建议 - 建议关注全球制造业复苏相关的ETF，包括有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）、化工龙头ETF（516220）、工业母机ETF（159667） [2][10] - 作为对冲项，推荐关注现金流ETF（159399） [2][10] - 建议关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [8][16] 债券市场动态 - 12月2日晚间，央行公布买卖国债500亿元，但债市整体走势不及市场预期 [5][14] - 30年期国债利率上行2.40BP，达到2.23%，十年期国债走势较为平稳，10年国债ETF（511260）今日微涨0.05% [5][14] - 债市宏观环境与交易情绪存在分野，宏观弱现实支撑低利率环境，但供需错配未实质性改善，社会名义增长率偏弱 [7][16] - 金融层面社融回落，M1拐点初现，资金成本平稳，货币政策导向温和，避免引导单边预期，导致债市有些失去方向 [7][16] - 对12月债市保持适度乐观，11月以来资金利率开始向下突破，DR001击穿1.31，且12月进一步下滑，这可能是货币政策的进一步指引 [8][16] - 由于宏观现实支撑，10年及以下国债的下跌空间不大，近期悲观情绪进一步跌出了空间，随着资金利率进一步突破，或许能够搏取一定的反弹 [8][16]

核心观点 - 东方证券指出金铜的跨年行情或将展开，有色金属板块布局正当时 [1] 行情驱动因素 - 上周五晚智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，带动铜价大幅上涨 [1] - 铜价上涨带动金银铝等主要金属价格大幅上涨 [1] - 中期供需格局趋紧与通胀预期上行是行情背景 [1] 投资建议与关注领域 - 建议积极关注相关铜、金、铝板块的投资机会 [1] - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708），该指数从沪深市场选取有色金属行业代表性股票作为样本 [1] - 指数涵盖铜、铝、锂、稀土等细分领域，以反映有色金属相关上市公司的整体表现 [1] - 该指数成分股覆盖广泛且具有周期性特征，适合关注工业金属及新能源材料领域的投资者 [1]

行业核心驱动因素 - 2025年有色金属行业表现领先，由美元信用走弱和AI科技革命等全球主流叙事驱动 [1] - 市场认为有色金属将成为新一轮产业链变革的"原油"，广泛用于半导体、AI算力基础设施及新型能源体系等领域 [1] - 2026年全球叙事可能收敛，有色金属定价将从侧重远期转向远近结合，真实需求定价权上升 [1] 金属价格与市场表现 - 2025年COMEX铜、LME锡等工业金属价格显著上涨 [1] - 价格显著上涨的同时，供需缺口并不明显，价格中包含对远期供需关系的金融属性定价 [1] 未来结构性支撑因素 - "反内卷"政策及南方国家工业化带来的出口需求可能成为行业结构性支撑 [1] 指数与投资工具 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场选取有色金属行业代表性股票作为样本，涵盖铜、铝、锂、稀土等细分领域 [1] - 该指数成分股覆盖广泛且具有周期性特征，适合关注工业金属及新能源材料领域的投资者 [1]

市场整体表现 - 今日市场震荡拉升，创业板指涨1.77%，此前一度涨超3%，沪指涨0.87%，深成指涨1.53%，中证A500指数涨1.10% [1] - 沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一个交易日放量844亿元 [1] - AI硬件及应用板块再度爆发，养殖、军工板块走弱 [1] AI硬件与算力产业链 - 半导体芯片相关板块涨幅居前，或受隔夜美股反弹的溢出影响 [3] - 通信ETF（515880）因光模块占比高，深度参与海外AI算力产业链，业绩确定性较高 [6] - 科技巨头为支持算力基础设施大量发债，自今年9月以来，亚马逊、谷歌、Meta、Oracle已合计发行900亿美元债券，超出此前40个月总和 [3] AI应用与内容产业 - AI产业逐步从算力端向应用端发散，游戏ETF（516010）大涨4.14% [8] - 海外AI方面，谷歌发布Nano Banana Pro，多模态能力提升，文本渲染能力增强，支持2K、4K高清分辨率，对物理世界理解进一步强化 [8] - 国内AI方面，阿里巴巴发布千问App，蚂蚁集团发布灵光APP，字节跳动豆包打通抖音商城与本地生活服务，腾讯计划打造微信Agent一体化智能服务体系 [9] - 大厂持续加码漫剧，平台加速布局新内容形式，建议关注漫剧出海机会 [9] 半导体与国产替代 - 长期看好半导体芯片领域国产替代趋势，投资者可通过半导体设备ETF（159516）布局 [6] - 在大国博弈和"十五五规划"宏观背景下，半导体设备领域存在投资机会 [6] 金属与资源板块 - 金属板块表现较好，有色60ETF（159881）上涨2.58%，矿业ETF（561330）上涨2.52%，黄金股票ETF（517400）上涨2.31%，黄金基金ETF（518800）上涨1.68% [10] - 黄金中长期受美联储降息周期、海外宏观政策不确定性及全球去美元化趋势支撑 [10] - 锂矿方面，碳酸锂期货价格突破10万元，供给端略有紧缺，下游锂电池景气度高，25年第四季度排产预计维持高水平 [10] 宏观催化因素 - 市场出现有利于风险资产的宏观催化因素，包括中美领导人通话、美联储降息预期提升等 [1] - 谷歌发布Gemini3、美联储降息概率抬升等催化直接导致海外市场反弹 [6] AI产业趋势与比较 - 与2000年互联网泡沫相比，AI对经济的拉动效应明显更高，其对今年上半年全球GDP增长的贡献已接近私人消费 [3] - AI头部公司已产生可观规模营收并仍在加速，营收增幅可比互联网泡沫初期，科技投资占名义GDP比重的增幅远低于互联网泡沫时期，约为后者的一半 [3]

锂矿板块表现与驱动因素 - 锂矿板块在11月19日再度走强 [1] - 碳酸锂期货主力合约日内涨幅达5%，价格突破10万元/吨，为2024年6月以来首次 [1] - 基本面显示国内储能等下游需求旺盛，碳酸锂库存加速去化，短期现货供给偏紧 [1] - 期货市场情绪亢奋，加权合约单日增仓幅度接近9万余手，持仓总量超过110万手 [1] 市场预期与行业动态 - 尽管市场对明年需求存在分歧，但近期板块持续受到消息催化 [1] - 催化消息包括电池出货量调整、上游锂企业董事长积极发言、锂电产业链"长协"和"锁单"不断 [1] - 长期来看，碳酸锂价格稳步增长态势的确定性较高 [1] - 随着储能需求预期持续上调，锂矿权益端有望持续受益 [1] 投资机会与相关领域 - 投资者可关注含有"扶摇直上十万锂"的矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881） [1] - AI、电力等新兴领域需求崛起，供应端持续面临扰动且紧张加剧 [1] - 以铜、铝为代表的基本金属有望迎来亮眼表现，有色金属牛市可期 [1]

文章核心观点 - 看好有色板块全面牛市行情，工业金属、能源金属、贵金属均存在投资机会 [1] 工业金属 - 多个大矿接连出现意外扰动，导致明年全球铜矿增量显著下修 [1] - 海外缺电预期下电解铝供应扰动频发 [1] - 需求端传统需求受益于全球降息周期有望复苏 [1] - 新能源需求虽增速下滑但占比持续上升，AI带来的电力需求有望提供增量 [1] - 工业金属将迎来宏观与基本面共振，看好铜铝商品价格持续上涨 [1] - 股票维度股价虽处高位，但因商品价格上涨及公司成长性兑现，估值仍处于中性偏低水平 [1] 能源金属 - 储能需求预期持续上调，明年碳酸锂供需格局从过剩预期大幅改善 [1] - 行业见底预期下权益端表现值得期待 [1] - 刚果金实施出口禁令后钴价大幅上涨 [1] - 明年供应约束情况下钴供需偏紧，价格仍有看涨预期 [1] 贵金属 - 海外货币超发及财政纪律性持续减弱，美元信用体系重塑成为趋势 [1] - 金价长牛逻辑没有改变 [1] - 股票端表现显著落后于持续新高的金价，当前股票估值水平处于历史低位，迎来较好布局时刻 [1] 相关指数与产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [2] - 该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [2] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分领域，反映有色金属行业整体表现 [2] - 指数成分股广泛代表中国有色金属行业不同方面，兼具周期性和部分消费属性 [2]