以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 统计显示，黄金股ETF近8个交易日有6个交易日获资金净申购，合计"吸金"1.09亿元，截至12月15日， 最新份额达12.92亿份，最新规模达28.35亿元，均创近1月新高。 平安证券分析指出，美联储降息落地，美联储启动储备管理购买计划，准备再次通过购买短期美国国债 来扩大其资产负债表。金价本周震荡上行。12 月美联储降息或将推动金价逐步上移，长期来看，美国 债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行购金以及黄金投资需求增长，贵金属价格重心或继 续抬升。 12月16日，三大指数集体回调，叠加COMEX黄金期货价格走低，黄金相关产品纷纷下挫，截至 10:21，黄金ETF华夏(518850)跌0.78%，有色金属ETF基金(516650)跌2.37%，黄金股ETF(159562)下跌 2.60%，其持仓股涨跌互现，益民集团领涨2.06%，潮宏基、菜百股份等股领涨；西部黄金跌4.99%，晓 程科技、株冶集团、西部黄金等股纷纷走低。 ...

铂钯价格近期表现 - 12月15日，国内期货市场铂、钯主力合约领涨，铂2606合约涨停，报涨7%，钯2606报涨4.73% [1][9] - 今年铂金属价格呈现阶段性上涨态势，较年初已累计上涨98.67% [3][11] 铂价上涨的三波驱动因素 - **第一波（5月至7月）**：南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量2025年一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量，导致二季度国际市场铂金可交割货源紧张 [4][12] - **第二波（8月末至10月中旬）**：美联储开启降息进程、俄乌对立升级、美国政府停摆，流动性宽松预期压制贵金属持有成本，地缘和金融市场波动凸显铂金避险属性 [4][12] - **第三波（近一个月）**：驱动力包括：1) 中国铂钯期货期权注册上市提供新的投资和套保工具；2) 欧洲放宽燃油车2035禁令，汽车行业需求对铂金仍有支撑；3) “十五五”规划提出氢能为“关键棋子”，铂金作为氢燃料首选催化剂，利用价值凸显 [4][12] 铂金供需基本面分析 - **供应高度集中且受限**：铂金生产高度集中，南非占全球70%的铂金产地，持续受电力短缺及成本激增困扰，2025年铂金全年产量预计同比下降6% [5][11] - **工业需求保持增长**：尽管纯电车型增长，但轻型车产量回升带动铂金催化剂需求，2025年预计维持95吨规模，占总需求38% [5][11] - **投资需求增加与市场短缺**：飙升的租赁利率意味着铂金存在供应短缺，世界铂金投资协会数据显示，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口预计扩大至30吨（约96.4万盎司） [5][11][13] 后市展望与价格支撑因素 - 铂金和钯金此前几年价格低迷，估值相对偏低，投资需求还有发力空间 [5][13] - 铂金结构性短缺长期支持定价中枢抬升，金铂比目前仍运行于2.4以上，而历史常态水平为1.5以下，对铂金价格有拉动作用 [5][13] - 宏观方面，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，并重启扩表，宏观预期向好为铂族金属价格提供底部支撑 [6][14] 钯金基本面情况 - 矛盾焦点是美国对俄罗斯钯金的潜在制裁，美国商务部正在进行调查，当前市场上其他地区钯金供给出现阶段性收紧 [7][14] - 虽然钯金更依赖传统汽车行业，在纯电动汽车冲击下长期供需趋松，但短期内价格依然存在支撑因素 [7][14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 美联储降息落地，多金属价格共振上行 [1] - 贵金属：美联储降息推动金价震荡走高，长期美元信用走弱及央行购金支撑价格重心抬升 [4] - 工业金属：现货基本面持续收紧，看好铜上涨行情 [5] - 投资建议关注黄金、铜、铝板块 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、有色金属指数走势 - 截至2025年12月12日，有色金属指数收于8593.43点，环比下跌1.1% [10] - 同期，贵金属指数收于23422.41点，环比上涨1.5%；工业金属指数收于3181.68点，环比下跌2.0%；能源金属指数收于2530.21点，环比上涨0.1% [10] - 沪深300指数同期环比下跌0.08% [10] 二、贵金属：黄金 - 截至12月12日，COMEX金主力合约达4329.8美元/盎司，环比上涨2.42% [4] - SPDR黄金ETF持仓环比增加0.3%至1053吨 [4] - 12月11日美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [4] - 美联储启动储备管理购买计划，准备再次购买短期美国国债以扩大资产负债表 [4] - 长期看，美国债务问题未解，美元信用走弱，央行购金及投资需求增长支撑贵金属价格 [4] 三、工业金属 3.1 铜 - 截至12月12日，SHFE铜主力合约环比上涨1.4%至94080元/吨 [6] - 截至12月11日，国内铜社会库存达16.3万吨，环比累库0.41万吨；LME铜库存达16.59万吨 [6] - 12月1-5日进口铜精矿指数报-43.08美元/吨 [6] - 12月后LME注销仓单短期激增，预示后期出库规模大幅提升，海外现货紧缺预计加剧 [6] - 资源紧缺逻辑及精铜现货紧缺态势发酵，叠加美联储降息，铜价快速上涨 [6] - 铜长短期基本面共振，宽松流动性环境下，铜价值中枢或迎来中期向上重估 [6] 3.2 铝 - 截至12月12日，LME铝主力合约环比下跌0.9%至2875美元/吨 [6] - 截至12月11日，国内铝社会库存达58.4万吨，环比去库1.2万吨；LME铝库存51.97万吨 [6] - 12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初投产 [6] - 下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强 [6] - 宏观情绪回暖及美联储降息落地提供支撑，铝价预计维持高位震荡 [6] 3.3 锡 - 截至12月12日，SHFE锡主力合约环比上涨4.9%至33.3万元/吨 [6] - 国内锡社会库存环比累库448吨至8460吨；截至12月11日，LME锡库存3670吨 [6] - 刚果(金)矿区安全形势骤变、印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓引发供应中断担忧 [6] - 市场情绪转向“供应收缩”逻辑，预计锡短期基本面收紧趋势持续，锡价中枢或震荡上行 [6] 四、能源金属 （注：报告内容部分主要为图表数据，核心观点与投资建议中未重点提及，此处根据目录结构列出，但无详细文字观点总结） 五、投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [7][53] - **黄金**：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大；长期美元信用走弱主线清晰，货币属性凸显，持续看好中长期走势。建议关注赤峰黄金 [7][55] - **铜**：国内需求回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵。建议关注洛阳钼业 [7][55] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注天山铝业 [7][55]

黄金 - 核心观点：短期金价面临压力，但中长期价格中枢大概率稳步上移 [1] - 短期利空因素：美国就业市场有韧劲，推升美联储鹰派降息预期；日本央行可能在12月加息，或引发流动性危机，给金价带来短期压力 [1] - 短期利空因素：市场对美联储12月降息定价已比较充分，需警惕金价回落风险 [1] - 中长期利好因素：美国联邦政府债务规模持续攀升，加剧美元信用长期走弱风险，支撑黄金长期价格 [1] - 技术分析：日线行情震荡调整，但仍处于20日均线上方，多头占优势；日内关注上方4220美元压力与下方4140美元支撑 [1] 原油 - 核心观点：地缘支撑有限，供给过剩风险降低，需求改善乏力，短期警惕下行风险 [2] - 地缘政治：俄乌和平谈判推进缓慢；美国可能对委内瑞拉采取行动，但市场已审美疲劳，短期对油价支撑有限 [2] - 供给端：欧佩克+维持当前产量政策不变，且明年第一季度无增产计划，有利于降低供给过剩风险；需关注委内瑞拉局势升级可能引发的供给中断 [2] - 需求端：美国经济数据好坏参半，炼厂开工率已升至94%，季节性提升空间几乎耗尽；亚洲需求数据偏向中性；短期需求难有超预期改善 [2] - 市场事件：因出口管道泄漏，伊拉克关闭了日产量约为46万桶的西古尔纳2号油田全部产能 [7] - 技术分析：日线冲高回落，连续收阴，警惕下行风险；若有效跌破20日均线，可能进一步下探57美元；日内关注上方59.50美元压力 [2] 美元指数 - 核心观点：维持震荡偏弱是大概率事件 [4] - 利空因素：纽约联储主席威廉姆斯讲话推升美联储降息预期；据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为89.4% [3] - 支撑因素：美国政府停摆导致部分数据真空，缓解市场短期担忧；美国ADP数据边际改善，缓解经济衰退担忧，为美元提供一定支撑 [3] - 技术分析：日线高位形成双顶形态并下破颈线，行情处于20日和62日均线下方，空头占优；短期关注反弹测试上方99.50一线压力 [4] 铜 - 技术分析：日线高位收小阴线，警惕短期进一步下行风险；此前在62日均线获得支撑，在未下破该均线前多头仍占优；日内关注回调测试下方5.20美元支撑 [6] 日经225指数 - 技术分析：日线近期震荡调整，短期有望延续；行情在62日均线获得支撑，若企稳则存在进一步走高机会；日内关注下方49706一线支撑 [5] 其他市场要闻 - 俄罗斯副总理表示，自2026年起将限制黄金金条出口 [8] - 日本央行行长植田和男表示，若长期利率出现急剧波动，将增加日本国债购买量 [9]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 现货基本面快速收紧，多金属价格共振上行 [1] - 贵金属-黄金：降息预期偏强，金价震荡走高，长期价格重心或继续上移 [3] - 工业金属：现货基本面快速收紧，看好铜上涨行情 [4] 有色金属指数走势 - 截至2025年12月5日，有色金属指数收于8689.03点，环比上涨5.1% [9] - 同期，贵金属指数环比上涨0.4%，工业金属指数环比上涨9.1%，能源金属指数环比上涨0.7%，沪深300指数环比上涨1.28% [9] 贵金属：黄金 - 截至12月5日，COMEX金主力合约达4227.7美元/盎司，环比下跌0.67% [3] - SPDR黄金ETF持仓环比增加0.5%至1050吨 [3] - 10月美国制造业PMI为48.7，环比下行0.4个百分点 [3] - 长期逻辑：美国债务问题未解，美元信用走弱，央行购金及投资需求增长支撑金价 [3] 工业金属：铜 - 截至12月5日，SHFE铜主力合约环比上涨6.1%至92780元/吨 [5] - 截至12月4日，国内铜社会库存为15.9万吨，环比去库1.5万吨 [5] - 截至12月4日，LME铜库存为16.3万吨 [5] - 12月5日进口铜精矿指数报-42.86美元/吨 [5] - 12月3日LME铜注册仓单105275吨，同比减少32.3%，注销仓单56875吨，同比激增802.78%，预示海外现货紧缺加剧 [5] - 核心观点：资源及精铜现货紧缺态势发酵，叠加美联储降息预期，铜价快速上涨，价值中枢或迎来中期向上重估 [5] 工业金属：铝 - 截至12月5日，LME铝主力合约环比上涨1.2%至2900.5美元/吨 [5] - 截至12月4日，国内铝社会库存为59.6万吨，环比持平 [5] - 截至12月4日，LME铝库存为52.8万吨 [5] - 12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初投产 [5] - 下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强 [5] - 宏观情绪回暖及美联储降息预期落地，铝价预计维持高位震荡 [5] 工业金属：锡 - 截至12月5日，SHFE锡主力合约环比上涨4.1%至31.75万元/吨 [5] - 国内社会库存环比累库187吨至8012吨 [5] - 截至12月4日，LME锡库存为3085吨 [5] - 刚果(金)矿区安全形势、印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓引发供应中断担忧，市场转向“供应收缩”逻辑 [5] - 预计锡价中枢或震荡上行 [5] 能源金属：锂 - 报告包含碳酸锂及氢氧化锂价格图表，以及碳酸锂库存、天数及分原料产量图表 [41][42][45] 能源金属：钴 - 报告包含金属钴、硫酸钴价格图表及硫酸钴产量图表 [46][47][48] 能源金属：镍 - 报告包含印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量图表 [49][50] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [6][51] - 黄金：中期避险属性放大，长期美元信用走弱逻辑清晰，建议关注赤峰黄金 [6][53] - 铜：国内需求回暖，海外新兴市场工业化提速，铜精矿紧缺持续，建议关注洛阳钼业 [6][53] - 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山铝业 [6][53]

行业核心驱动因素 - 2025年有色金属行业表现领先，由美元信用走弱和AI科技革命等全球主流叙事驱动 [1] - 市场认为有色金属将成为新一轮产业链变革的"原油"，广泛用于半导体、AI算力基础设施及新型能源体系等领域 [1] - 2026年全球叙事可能收敛，有色金属定价将从侧重远期转向远近结合，真实需求定价权上升 [1] 金属价格与市场表现 - 2025年COMEX铜、LME锡等工业金属价格显著上涨 [1] - 价格显著上涨的同时，供需缺口并不明显，价格中包含对远期供需关系的金融属性定价 [1] 未来结构性支撑因素 - "反内卷"政策及南方国家工业化带来的出口需求可能成为行业结构性支撑 [1] 指数与投资工具 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场选取有色金属行业代表性股票作为样本，涵盖铜、铝、锂、稀土等细分领域 [1] - 该指数成分股覆盖广泛且具有周期性特征，适合关注工业金属及新能源材料领域的投资者 [1]

黄金市场观点 - 对黄金持战略性看多和战术性看多的坚定态度 [1] - 2024年10至11月黄金上涨斜率最陡峭，“特朗普交易”及美元信用走弱是核心主线 [1] - 2026年美国中期选举预示未来一年“特朗普交易”仍是影响金价的关键变数 [1] - 过去25年坚持定投黄金的累计回报持续为正，成本曲线明显低于金价实际曲线 [1] - 全球主要央行持续增配黄金，反映美元信用中长期走弱趋势 [2] - 全球货币超发态势显著，未来两三年中美货币政策偏向宽松 [2] - 年底受市场止盈行为影响，短期金价大概率以震荡为主 [2] A股市场观点 - 对未来一两年A股走势持相对乐观态度 [3] - 产业竞争力超预期凸显，创新药、人工智能等领域持续突破，出口表现亮眼 [3] - 宏观政策提供有力支撑，自2024年“9·24”以来一系列增量政策释放资金支持信号 [3] - 国家正主动采取加杠杆举措，包括地方政府化债、生育补贴、央行再贷款支持股东增持 [3] - 股票市场被寄予厚望，有望培育慢牛、长牛、健康牛的市场格局 [3] 债券市场观点 - 2026年债券市场大概率维持震荡走势 [4] - 判断逻辑基于经济、物价、货币政策、配置力量、监管五大因素，均未导致债券利率单边趋势 [4] 宏观资产配置 - 2026年权益资产具备较高投资价值，债券向波动要收益，同时战略性战术性看多黄金 [4] - 每年11月至12月若缺乏强劲事件催化，各类资产多以震荡为主，布局需秉持审慎 [4]

2025年有色金属行业表现 - 2025年有色金属行业表现领先，由美元信用走弱和AI科技革命等宏观叙事驱动 [1] - 工业金属价格涨幅显著，COMEX铜价较去年底上涨26.8% [1] 2026年行业展望 - 全球叙事收敛，有色金属定价可能从侧重远期转向远近结合，真实需求定价权上升 [1] - 反内卷政策及南方国家工业化带来的出口需求可能成为结构性支撑 [1] 中证有色指数与有色60ETF - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等主要领域 [1] - 指数反映了有色金属行业整体表现，具有周期性特征，并受经济周期及新能源产业发展影响 [1]

黄金ETF基金近期表现 - 截至2025年11月24日10:10，黄金ETF基金(159937)上涨0.15%，最新价报8.83元 [2] - 近2周累计上涨0.48% [2] - 盘中换手率0.64%，成交额2.48亿元 [2] - 近1周日均成交额15.75亿元 [2] 黄金市场行情与驱动因素 - 上周COMEX黄金期货周度下跌0.77%，报4062.8美元/盎司 [2] - 周初美联储官员鹰派言论及超预期非农数据（增加11.9万人）令降息预期降温，金价承压 [2] - 周五纽约联储威廉姆斯鸽派发言（称美联储仍可能短期内降息）推动金价止跌回升 [2] - 联邦基金期货交易员将12月降息概率上调至70%-74%，创近期新高 [2] 机构观点与长期逻辑 - 黄金市场受降息预期摇摆影响呈现震荡走势，短期金价或因预期不明朗维持较强震荡 [3] - 长期看，美国债务问题未解及美元信用走弱是主线逻辑，叠加央行购金与投资需求增长，贵金属价格重心或继续上移 [3] - 中期黄金避险属性放大，长期特朗普上任后美元信用走弱趋势更清晰，黄金货币属性凸显，持续看好黄金中长期走势 [3] 资金流向 - 黄金ETF基金近5天获得连续资金净流入，合计10.61亿元，日均净流入2.12亿元 [3] - 最高单日获得3.65亿元净流入 [3]

黄金市场短期走势 - 黄金市场受降息预期摇摆影响呈现震荡走势[1] - 短期金价或因预期不明朗维持较强震荡[1] 黄金市场中长期驱动因素 - 长期来看美国债务问题未解美元信用走弱的主线逻辑持续[1] - 叠加央行购金及黄金投资需求增长贵金属价格重心或继续上移[1] - 海外宏观不确定性延续中期黄金避险属性仍处于放大阶段[1] - 长期特朗普上任后美元信用走弱趋势愈加清晰黄金货币属性加速凸显[1] - 持续看好黄金中长期走势[1] - 中长期看黄金价格中枢仍有望上行[1] 投资策略与工具 - 投资者或可考虑后续回调参与逢低分批布局[1] - 关注直接投资实物黄金免征增值税的黄金基金ETF（518800）[1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金票ETF（517400）[1]