市场整体表现与风格轮动 - 2025年12月18日，中证全指下跌0.39%，市场整体波动不大，估值处于4.2星级水平 [1] - 市场风格出现显著轮动，当日创业板等成长风格指数下跌超过2%，而此前低迷的价值风格普遍上涨，红利、价值等指数表现坚挺 [3][4][5][6] - 港股市场整体波动不大，但科技股下跌略多 [8][9] - 受前一日美股下跌影响，全球市场出现波动，但人民币资产受影响相对较小 [10] A股市场分红与融资分析 - A股市场分红总额持续提升，截至2025年12月中旬，分红总额达到2.56万亿元，创历史新高，且为连续第5年增长 [12][13] - 上市公司分红比例显著提高，从过去的30-40%提升至近两年的40-50% [17][18] - 2024年A股市场呈现典型的“分红市”特征：全年分红总额达2.4万亿元，而融资总额（包括IPO融资673亿元及增发等）约为2880亿元，分红规模远超融资规模 [31][32][33] - 2025年随着市场上涨，融资活动恢复活跃，截至8月融资规模约8300亿元，较2024年增长3倍多，预计全年融资规模超1万亿元，但仍仅为同期分红总额2.56万亿元的一半左右，市场整体仍为分红市 [37][38][39][40][41] - 历史上，A股曾经历新股大量发行阶段，融资规模超过分红，但新规后新股发行减少，同时鼓励分红，市场正从融资市向分红市转变 [27][28][42] 红利类资产的特征与表现 - 红利、价值等指数成分股通常为进入成熟阶段、盈利稳定、对资金需求不高的公司，其分红额长期超过融资额 [44][45] - 投资者对定期分红型基金需求旺盛，相关产品的数量和规模增长非常惊人 [51][52] - 文中提供了详细的红利类及相关指数基金估值数据表，涵盖上证红利、中证红利、港股红利、红利低波、自由现金流等多个策略类别，并列出关键指标如股息率、市盈率、市净率及历史分位数 [55] - 同时列出了红利指数基金分红次数排行榜，展示了如华泰柏瑞红利低波ETF联接A、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A等基金近两年的分红频率和间隔 [55] 当前市场估值概览 - 提供了截至2025年12月18日的详细估值表，涵盖宽基指数、行业指数及债券指数 [68][72] - 估值表显示，沪港深红利低波、上证红利、中证红利、300价值等指数处于估值表标注的“绿色”区间，表示低估适合定投 [68][69] - 债券估值部分列出了从货币基金到长期国债等多种固收类资产的到期收益率、历史年化收益及最大回撤等数据 [72]

债券基金的风险类型与特征 - 债券基金主要面临两类风险：利率债的短期价格波动风险和信用债的违约（暴雷）风险 [2] - 利率债（如国债、国开债、证金债）安全性高，正常情况下的价格波动不大 [2] - 短期债券指数的最大回撤通常在1%以内，中长期债券指数的最大回撤在百分之几，且这种波动通常在几个月到一年多的时间里出现 [2] - 信用债（如企业债、城投债）存在违约风险，若发债企业经营正常、盈利稳定（如AAA级银行债），则违约概率较低 [2] - 若投资的企业经营不善导致债券违约（暴雷），债券价格可能大跌，相关债券基金可能单日下跌百分之几甚至10%，且这种下跌可能无法涨回 [3] - 债基踩雷的识别特征：纯债基金在短短几天内出现5%或以上的大幅下跌，属于不正常现象 [3] 个人投资者的配置目标与策略 - 对个人投资者而言，投资债券基金的核心目标是追求本金稳定，而非高收益，因为股票基金可作为长期放大收益的主要资产 [4] - 债券基金可以存在波动，但应确保本金风险足够小，核心是避免违约风险（踩雷） [5] - 减少踩雷风险的策略包括：主要配置利率债（国债、国开债、证金债）为主的债基，若配置信用债则以高等级信用债为主 [6] - 通过构建基金组合、进行分散配置，可以减少单个债券违约对整体组合的影响 [6] - 文中提及的特定投顾组合（如月薪宝、365天组合、90天组合）采用上述策略，在过去几年中成功避免了踩雷事件 [6]

投资策略：固收+与股债配置 - 核心观点：通过“固收+”策略，在固定收益资产基础上增加股票、可转债等高风险高收益品种以提升整体收益，并利用股债配置与再平衡机制来管理风险、平滑波动 [3] - “固收+”策略的优势在于利用股票的长期更高收益提升组合回报，同时借助股债资产的负相关性来减少整体组合的波动风险 [3] 资产配置与再平衡机制 - 初始按固定比例配置股债资产后，会因市场涨跌导致比例偏离，例如初始配置为40%股票基金与60%债券基金，股票上涨后其占比会超过40% [4] - 需要通过再平衡操作来恢复预设的股债资产比例，一种常见策略是基于市场估值的再平衡，其原理源于格雷厄姆 [5] - 再平衡的具体操作是：当股票上涨比例较高时，止盈部分股票并加仓债券；当股票市场下跌导致其比例降低时，则卖出部分债券并加仓股票 [6] - 该机制不仅能降低组合波动风险，还能自动实现“低买高卖”，即在股市低估时加仓、高估时止盈落袋为安 [6] - 以月薪宝、365天投顾组合为例，其通过实施股债配置与再平衡，成为了投资“固收+”策略的具体实践 [6]

股债恒定比例指数概述 - 2024年以来，中证指数公司新推出一类特殊且新颖的指数——股债恒定比例指数[3][4] - 这类指数同时包含股票和债券两种资产，会按照预设的固定比例进行配置，并通过定期再平衡来维持该比例相对固定[6] - 其核心分类取决于股票部分采用的指数，对短期涨跌影响最大的也是股票部分[6] - 当前推出的这些股债恒定比例指数，比较类似“固收+”指数[15][56] 已推出的指数系列 - 已推出的股债恒定比例指数系列包括：上证红利股债恒定比例指数系列、中证红利股债恒定比例指数系列、中证红利低波股债恒定比例指数系列、中证现金流交易所股债恒定比例指数系列、中证A500交易所股债恒定比例指数系列[4][5] - 不同系列的股债比例设置常见有5%/95%、10%/90%、15%/85%、20%/80%、30%/70%等，前面的数字代表股票比例，后面的数字代表债券比例[6][16] - 调仓频率主要为季度再平衡机制[5] 股债恒定比例指数的特点 - **特点一：同时投资股票和债券，属于多资产指数**。股票部分通常采用红利、自由现金流、中证A500等主流指数；债券部分采用国债、政金债指数等[9][10][16] - **特点二：应用“目标风险策略”，底层配置的股票和债券资产比例固定**[11][12] - **特点三：债券资产为主，股票资产为辅**。债券比例通常在70%以上（即95%-70%），股票比例在5%-30%之间[14][16] - **特点四：定期再平衡，自带低买高卖机制**。当市场波动导致股债比例偏离既定比例达到一定程度时，会触发再平衡以恢复预设比例[15][16] 以中证A500交易所股债恒定比例指数为例 - 该指数系列于2025年5月14日发布，基准日为2013年12月31日，基准点为1000[19] - 其股票部分为中证A500全收益指数，债券部分为中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数[19][21] - 根据不同的指数简称，股票资产权重从5%到30%不等，债券资产权重相应地从95%到70%不等[23] - 股债恒定比例指数的收益和风险取决于对应的股债比例，提高股票资产比例可能获得更高的长期回报，但也要承担更大的波动风险[26] 目标风险策略的应用 - 股债恒定比例指数应用了多资产配置中的目标风险策略，其核心是底层股票和债券资产的配置比例固定[29] - 随着市场涨跌，当股债比例偏离初始比例达到一定程度时，会触发再平衡以恢复比例[30] - “月薪宝”和“365天投顾组合”即是应用目标风险策略的实例[13][31] - “365天组合”长期股票比例约15%，债券85%[31] - “月薪宝”股票比例约40%，债券60%[31] 策略组合的运作实例 - **月薪宝组合再平衡**：底层投资40%股票基金和60%债券基金。当市场上涨使股票比例超过40%的偏离度时，会卖出部分股票基金；熊市下跌使股票比例低于40%时，则会补充股票基金仓位。例如在2024年1-2月和2025年7月进行了两次再平衡调仓[35][36][37] - **365天组合再平衡**：底层投资15%股票基金和85%债券基金。2025年10月，因A股上涨至4.2星附近，组合中股票比例超过15%，于是进行调仓：止盈部分股票并加仓债券以恢复比例；同时卖出部分规模不足2亿的基金以避免清盘风险。调仓后，股票与可转债类资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86%[40][41][42][43] 策略组合的表现 - 截至2025年11月21日，“月薪宝”和“365天组合”相对于其业绩比较基准，都跑出了比较明显的超额收益，同时风险控制得较小[45] - 股债配置结合再平衡机制，使这两个组合在波动风险较小的情况下，获得了相对不错的长期收益[46] 投资价值与适合人群 - **如何判断投资价值**：(1) 根据自身风险承受能力挑选合适的股债比例，股票比例越高潜在收益可能更高，但风险也更大[47]。(2) 参考底层配置资产的估值，如果底层股票指数估值不高，则对应的指数可以考虑[48] - **适合人群**：适合希望投资股票指数基金，但又承受不了太大波动风险的投资者[49] - **“固收+”规模增长背景**：近年来存款利率持续下降，10年期国债收益率也在低位，“固收+”品种受益于此，规模快速增长[50]

市场整体表现 - 今日大盘整体上涨，收盘时市场整体评级回到4.2星 [1] - 大、中、小盘股普遍上涨，且涨幅相近 [2] - 价值风格中，自由现金流指数上涨较多，已接近正常估值水平 [3] - 成长风格整体上涨，包括创业板和科技板块 [4] - 港股市场整体上涨，其中港股科技指数领涨 [5] - 午后海外市场波动，导致港股涨幅有所回落 [6] 近期债券市场波动原因分析 - 近期股票市场表现强势，而债券市场波动较大 [7] - 波动原因之一是债券估值问题：2022-2024年为债券三年牛市，估值已不便宜 [8]，而最近一年债券进入熊市，表现相对低迷 [9] - 波动原因之二是基金销售新规征求意见稿的影响：新规拟要求机构投资者持有基金6个月以上才免赎回费，影响了机构投资债基的收益，引发部分机构赎回债基，加剧市场波动 [10][11][12] - 波动原因之三是近期发生的信用事件：上周万科债券出现大幅波动，引发部分信用债跟跌 [13][14]，同时部分债券基金“踩雷”，出现单周下跌约5%的情况 [15] - 历史经验表明，在债券熊市期间常伴随债基“踩雷”事件，例如2018年和2021年均出现过部分债基短期下跌5%-10%的情况 [16][17] 债券类型与风险特征 - 债券主要分为利率债和信用债 [18] - 利率债（如国债、国开债、证金债）安全性极高，基本无违约风险，主要风险为价格波动 [19][20][21]，其波动幅度通常不大 [22]：短债最大回撤一般在1%以内，中长期债券回撤在百分之几 [23]，且此类波动通常在数月到一年多的周期内完成 [24] - 信用债（如企业债、城投债）存在违约风险 [25][26]，高等级信用债（如AAA级、盈利稳定的银行债）违约概率较低 [27]，而经营不善的企业所发债券可能违约，导致价格大跌，即“暴雷” [28] - 若债券基金投资了暴雷的信用债，即为“踩雷”，可能导致基金单日下跌百分之几甚至10% [29][30]，此类波动远超债券正常波动范围 [31]，且下跌后价格不一定能回升 [32] 债券基金风险识别与组合表现 - 债券基金是否“踩雷”较易识别：若纯债基金在短短几天内出现5%或以上的大幅下跌，则属异常情况 [33]，上周部分债基跌幅即超过5% [34] - 文中提及的特定债券基金组合（如月薪宝、365天组合）上周录得上涨；90天组合在债市下跌背景下波动仅约0.02%，作为短债基金波动很小 [35][36] 债券基金投资策略 - 对个人投资者而言，投资债券基金的主要目的并非追求高收益，而是追求资产稳定 [37][38][39] - 债券基金可以存在波动风险，但应极力避免本金损失风险，即需规避违约“踩雷”风险 [40] - 降低“踩雷”风险的方法包括：主要投资于利率债（国债、国开债、证金债）为主的债基；若投资信用债，则以高等级信用债为主；同时通过基金组合进行分散配置，以降低单一债券的影响 [41] - 文中提及的投资组合采用上述策略，在过去几年中成功避免了“踩雷”事件 [42] 主要指数估值数据摘要 - 自由现金流指数：市盈率11.75，市净率1.84，股息率3.82%，ROE 15.66% [48] - 创业板指数：市盈率41.56，市净率5.34，股息率0.91%，ROE 12.85% [48] - 港股科技指数：市盈率40.43，市净率3.34，股息率0.64%，ROE 8.26% [48] - 中证红利指数：市盈率10.41，市净率1.04，股息率4.58%，ROE 9.99% [48] - 沪深300指数：市盈率15.86，市净率1.80，股息率2.36%，ROE 11.35% [48] - 十年期国债到期收益率为1.84% [48] 债券指数数据摘要 - 90天组合：修正久期1.27，到期收益率1.74%，近1年年化收益2.26%，最大回撤-0.26% [52] - 中债-新综合指数：修正久期5.85，到期收益率1.93%，近1年年化收益2.37%，近3年年化收益4.38%，近5年年化收益4.42%，最大回撤-1.73% [52] - 10年期国债指数：修正久期7.66，到期收益率1.78%，近1年年化收益3.52%，近3年年化收益5.13%，近5年年化收益4.88%，最大回撤-2.14% [52] - 30年期国债指数：修正久期20.26，到期收益率2.20%，近1年年化收益2.05%，近3年年化收益9.46%，近5年年化收益9.03%，最大回撤-6.30% [52]

投资品种多元化配置 - 投资者倾向于多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产 [2] - 美元债券基金是资产配置中的重要一环 [2] “固收+”基金定义与策略 - “固收+”基金通常在纯债基础上增加少量股票、可转债等资产 [5] - 利用股债间负相关性，在获取稳健收益的同时降低波动风险 [5] - 广义“固收+”基金包括对冲基金和全天候策略基金等，依靠策略控制波动风险以实现特定风险收益特征 [5] “固收+”基金具体品种 - 传统“固收+”品种包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金 [5] - 二级债基和偏债混合基金是最经典的“固收+”品种 [5] - 对冲基金主体为股票，同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅以赚取稳定收益 [6][7] - 全天候策略同时配置股票、债券、黄金、房地产等资产，各类资产配置比例由其风险决定，使每类资产在组合中贡献的风险相等 [7] 市场趋势与产品推荐 - 随着存款利率下降，“固收+”基金近两年规模快速增长，受到越来越多投资者关注 [7] - 月薪宝和365天投顾组合是类似“固收+”的基金品种 [5] - 当前市场处于4点几星级，月薪宝处于适合投资阶段 [7]

市场表现总结 - 大盘整体波动不大 当前仍处于4 3星水平 [1] - 沪深300等大盘股微跌 中小盘股微涨 [2][3] - 红利等价值风格略微上涨 [4] - 创业板盘中一度上涨2% 但收盘转为下跌 [5] - 港股略微上涨 [6] - 本周股票资产整体上涨 但债券市场出现较大波动 [7] 债券市场分析 - 债券市场存在牛熊市周期 平均3-5年一轮 [9] - 2016年四季度至2018年初为债券熊市 2018-2020年为债券牛市 2020-2021年为债券熊市 2022-2024年为债券牛市 [10] - 债券按期限可分为短债(1年以内) 中短债(1-3年) 中债(3-5年) 长债(5-10年) 超长债(10年以上) [12] - 短债基金波动很小 最大回撤通常在1%以内 今年短债仍上涨 [12][13] - 长债基金受债券牛熊市影响较大 波动更显著 例如30年期国债指数基金在三季度下跌5 5% [15][16][17] 债券波动原因 - 长期纯债利息收益率从2022年的3-4%下降至2024年最低1 6% 导致性价比降低 [21] - 10年期国债利息收益率在2-3%为合理水平 当前1 83%已接近合理区间 [21] - 基金销售新规征求意见稿可能要求机构投资者持有基金至少6个月才免除赎回费 对债基投资费率影响较大 [21] - 债基中机构投资者比例较大 新规可能引发撤资 加剧债基波动 [21] 债券基金投资价值 - 短债基金适合短期资金打理 波动较小 [21] - 长期纯债基金当前性价比不高 需等待10年期国债收益率回到2-3% [21] - 固收+产品(债券为主 股票为辅)中 部分配置红利低波等价值风格股票 目前仍具投资价值 [21] - 月薪宝和365天组合今年收益超过纯债基金较多 [21] 固收+指数基金发展 - 指数公司近期发布固收+指数 股票部分采用中证红利 中证红利低波动等指数 债券部分采用债券指数 [22][23] - 股债比例包括10:90 15:85 20:80等固定比例 [24] - 此类品种与月薪宝和365天组合配置思路相似 适合普通投资者 [25][26] - 固收+指数基金即将面世 反映该策略当前具备投资价值 [27][28] 红利类指数估值 - 提供多类红利指数估值数据 包括上证红利 中证红利 红利低波等指数 [35] - 红利指数基金分红次数排行榜显示 华泰柏瑞红利低波ETF联接A近2年分红24次 平均每次分红30 50 [35] - 估值表已在小程序"今天几星-估值中心"每日更新 [36] 投资策略观点 - 投资应关注长期逻辑而非短期波动 时间将熨平市场波动 [38] - 当前市场环境下 固收+策略及配置价值风格股票的品种仍具投资价值 [21][28]

"固收+"品种收益风险特征 - "固收+"产品由债券类资产作为防守部分和股票、可转债等作为进攻部分构成[1] - 二级债基指数在2004年-2025年11月24日期间年化收益率达7.77%，显著高于纯债基金指数的4.33%[3] - 同期二级债基指数最大回撤为-12.02%，远低于股票型基金，且回撤后修复较快[3] 适合投资人群分析 - 适合风险承受能力中等、追求资产稳健增值的投资者，解决纯股票基金波动大与纯债基金收益有限的两难问题[7][9] - 适合按"100-年龄"比例配置股债资产的家庭，债券资产部分可考虑配置"固收+"品种[10] - 可作为存款和银行理财的替代品，特别是在存款利率下行至1年期定期不到1%的背景下[11][12][13] - 适合在股市估值较高时作为过渡工具，通过小仓位参与股市同时降低整体波动[17][18] - 适合打理1-3年中短期资金，在保证流动性的同时追求高于存款的收益[19][20][21] 具体产品配置方案 - 365天投顾组合股债比例约为15:85，属于较低风险的"固收+"配置[24] - 月薪宝组合股债比例约为40:60，因股票比例更高而具有较高的最大回撤和长期年化收益[24][25]

利率下行趋势 - 2025年5月底国有大行再次下调人民币存款利率[1] - 活期存款年利率为0.05% 一年期定期存款利率低于1% 三年期和五年期定期存款利率分别为1.25%和1.30%[3][7] - 银行理财年化收益率从2013-2014年的7%-8%普遍水平显著下降 货币基金收益从过去六七个点降至目前仅一点多[3] 利率下行原因 - 整体经济增长速度放缓 企业盈利增速下降[5] - 国内GDP增速从2006-2007年的百分之十几降至2024年的5% 未来可能进一步降低[5] - 经济体量增大后发展速度自然放缓 企业借贷意愿和愿付利息降低 导致社会整体利率下降[8] “固收+”产品兴起 - 在纯固收产品收益率下降且隐含高风险背景下 “固收+”产品受到投资者青睐[9] - “固收+”产品由低风险债券类资产作为防守部分和股票、可转债等权益类资产作为进攻部分组成[9] - 海外市场“固收+”已成为主流 截至2021年2月美股市场1983只债券基金属“固收+”范畴 数量占所有债券基金一半 规模占比近七成[10] - 日本在2016年进入负利率时代后 活期存款利率从0.02%降至0.001% 推动人寿保险公司等机构采用“固收+”策略[10]

什么是「固收+」 - 「固收+」基金主要由两部分组成：固收部分通常以低风险的债券类资产为主用于防守而+的部分通常增加股票、可转债等风险和收益更高的品种用于进攻 [2] - 具体而言「固收+」是在纯债的基础上增加少量的股票、可转债等资产 [2][11] 「固收+」的运作逻辑 - 「固收+」品种一般利用股票和债券的负相关性来减少波动风险例如股票市场大幅上涨时债券基金通常相对低迷而股票市场表现低迷时债券基金通常相对较强 [3][7] - 不同的股债比例对于「固收+」品种的收益和风险影响较大想获得更高的长期回报需要提高股票资产的比例但也要承担更大的波动风险 [5][6] 「固收+」的品种分类 - 传统的「固收+」品种主要包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金等其中二级债基和偏债混合基金是最经典的「固收+」品种 [10] - 广义的「固收+」还包括对冲基金、全天候策略基金等对冲基金主体是股票同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅全天候策略则同时配置股票、债券、黄金、房地产等不同资产并使每类资产在投资组合中贡献的风险相等 [12][13] 市场表现与投资机会 - 随着存款利率下降「固收+」品种最近几年收益表现很不错模增长很快受到了越来越多投资者的关注 [1][15] - 截止到2025年11月市场在4点几星级月薪宝等类似「固收+」的基金品种在适合投资的阶段其组合当前起购和追加门槛已降低至200元 [15]