债券基金的风险类型与特征 - 债券基金主要面临两类风险：利率债的短期价格波动风险和信用债的违约（暴雷）风险 [2] - 利率债（如国债、国开债、证金债）安全性高，正常情况下的价格波动不大 [2] - 短期债券指数的最大回撤通常在1%以内，中长期债券指数的最大回撤在百分之几，且这种波动通常在几个月到一年多的时间里出现 [2] - 信用债（如企业债、城投债）存在违约风险，若发债企业经营正常、盈利稳定（如AAA级银行债），则违约概率较低 [2] - 若投资的企业经营不善导致债券违约（暴雷），债券价格可能大跌，相关债券基金可能单日下跌百分之几甚至10%，且这种下跌可能无法涨回 [3] - 债基踩雷的识别特征：纯债基金在短短几天内出现5%或以上的大幅下跌，属于不正常现象 [3] 个人投资者的配置目标与策略 - 对个人投资者而言，投资债券基金的核心目标是追求本金稳定，而非高收益，因为股票基金可作为长期放大收益的主要资产 [4] - 债券基金可以存在波动，但应确保本金风险足够小，核心是避免违约风险（踩雷） [5] - 减少踩雷风险的策略包括：主要配置利率债（国债、国开债、证金债）为主的债基，若配置信用债则以高等级信用债为主 [6] - 通过构建基金组合、进行分散配置，可以减少单个债券违约对整体组合的影响 [6] - 文中提及的特定投顾组合（如月薪宝、365天组合、90天组合）采用上述策略，在过去几年中成功避免了踩雷事件 [6]

ST岭南公告称，"岭南转债"无法按期兑付本息，联合资信已下调公司及该债券信用等级至C。公司近年 业务受冲击，业绩不佳，2024年度营收8.62亿元，同比下滑59.55%，净亏9.84亿元，亏损规模同比收窄 9.86%；2025年1-9月营收2.53亿元，同比下滑68.75%，净亏2.06亿元，亏损同比收窄23.34%。此外，增 信计划抵质押资产变现、公司股票退市、诉讼等风险犹存。公司将于12月29日召开"岭南转债"2025年第 二次债券持有人会议。 ...

万科中期票据展期方案 - 公司针对“22万科MTN004”提出三个展期方案，投票截止日期为2025年12月12日，若未通过则公司可能面临违约风险 [3][6][7] - 议案一：本金兑付展期12个月至2026年12月15日，展期前已产生利息延期12个月支付，展期期间票面利率维持3.00%，期间无本息支付 [3][6] - 议案二：由债权人提出，要求追加增信措施，本金展期12个月，但展期前利息于原付息日（2025年12月15日）正常兑付，展期期间利率3.00%，并要求公司在偿付后续到期债券前先行兑付本期本息 [3][4][5][6] - 议案三：由债权人提出，本息支付安排与议案二一致，并要求提供相对应的增信措施 [6] 公司债务与偿债压力 - 公司另一笔中期票据“22万科MTN005”余额37亿元，将于2025年12月28日到期，计划于12月22日召开持有人会议探讨展期 [7] - 截至2025年6月30日，公司有息负债合计3642.6亿元，占总资产的30.5%，其中一年内到期的有息负债占42.7% [7] - 截至2025年11月27日，公司存续债券共15只，境内债余额合计203.16亿元，2025-2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比88.9% [7] 信用评级下调 - 2025年11月28日，标普将公司信用评级下调至“CCC-”，并列入负面观察名单，认为其债务履行存在违约或困境性重组风险 [8] - 2025年12月2日，惠誉将公司信用评级下调至“CCC-”，列入评级观察，并将相关高级无抵押评级下调至“CC”，回收率评级下调至“RR5” [9] - 惠誉认为，若无股东进一步支持，公司可能无法偿还到期债务，即使计入资产出售收益，公司在2025年及2026年的现金流仍将为负 [9]

鹏博士电信传媒集团 - 公司债券“18鹏博债”自2024年4月12日起停牌，相关事项尚未消除，将继续停牌 [1] - “18鹏博债”到期兑付日调整至2026年5月25日，兑付存在不确定性，公司后续将继续筹划资金改善经营 [1] - 公司存续境内债券1只，存量规模为3.39亿元，另存续违约中资离岸债1只，违约金额为2.203亿美元 [2] - 公司涉及合同纠纷，被海之盈（广州）商业保理有限公司起诉，被告包括公司、杨学平及深圳鹏博实业集团有限公司 [1] 天津市东丽城市基础设施投资集团 - 公司被列入失信被执行人名单，执行标的金额为382.418万元，原因为与天津锦丰盛泰科技发展有限公司的工程施工质量及结算争议 [2] - 公司债券“24东丽01”最新成交价97.072元，较前一交易日中债估值99.6923元偏离-2.63%，债项评级AA+，票息2.80% [2] - 公司共有存续债券2只，债券存量规模为2.50亿元，最新主体评级为AA [2] 时代中国控股 - 公司境外债务重组生效日期预计为2025年11月28日，所有重组条件预期于该日期或之前达成 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，集团累计合同销售金额约为人民币39.33亿元，同比下降37.1%，签约建筑面积约为31.7万平方米 [3] - 2025年9月单月，集团合同销售金额约为人民币3.01亿元，同比下降45.3%，签约建筑面积约为2.4万平方米 [3] - 公司共有存续中资离岸债7只，违约金额为26.5亿美元 [3] 黔东南州开发投资集团及相关公司 - 公司控股股东黔东南州开发投资（集团）有限责任公司于2025年10月17日被列入失信被执行人名单，执行标的金额为1.596亿元，原因为与中信金融资管的债务重组合同纠纷，目前正进行协商和解 [3] - 公司及其重要子公司黔交旅因借款合同纠纷被列为被执行人，涉及金额分别为2105.898万元和1.933亿元 [4] - 黔东南州交通旅游建设投资（集团）有限责任公司共有存续债券2只，债券存量规模为8.24亿元 [4]

华闻集团法律与重整进展 - 公司与林广茂的股权转让纠纷案因反诉请求变更及诉讼标的额在1亿元以上 获海口中院提级管辖 [1] - 公司因不能清偿到期债务被申请预重整 并于2025年10月31日及11月2日与包括中国外贸信托在内的财务投资人签署《重整投资协议》 [1] 国厚资管子公司的资产冻结 - 子公司芜湖昱顶持有的上海浦创股权被冻结 冻结标的金额为1.01亿元 涉及"H22国厚1"债券违约 本金11.23亿元及相关利息 [2] 碧桂园财务与债务状况 - 境外债务重组计划已获大多数债权人批准 将于12月4日寻求法院认许 [3][5] - 公司预计2025年上半年净亏损185亿至215亿元人民币 去年同期为利润151亿元人民币 主因房地产项目结算规模下降及资产减值增加 [5] - 近期多次业绩公告均显示无派息 [5] 科学城（广州）投资集团财务表现 - 2025年前三季度净利润亏损45.44亿元 亏损金额达上年末净资产的12.89% [5] - 2024年 2023年 2022年归属于母公司所有者的净利润分别为亏损29.42亿元 盈利1.91亿元 亏损2.78亿元 最近3年平均净利润为负 [5] 启迪环境债券利息支付安排 - "16桑德MTN003"债券拟于2025年11月14日递延支付利息7813.5045万元 下一个付息日为2026年11月14日 应付利息总额1.217亿元 [6] 神雾环保监管处分 - 深交所拟对神雾环保技术股份有限公司及其董事长吴道洪给予公开谴责处分 因涉嫌违反《债券挂牌规则》 [7] 泛海控股重大诉讼判决 - 公司及其子公司因未偿还民生银行14.8亿元贷款本金及相关利息 被北京金融法院判决强制执行 需支付欠款本金 利息 罚息及复利 [8] - 质押物包括公司持有的不动产公司40%股权 其他关联方承担连带保证责任 [8]

如意科技 - 子公司山东如意毛纺服装集团股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[1] - 公司发行的"H18如意1"债券自2020年9月起未能按期兑付本息，截至2025年三季度末债券余额为13.11亿元[2] - 公司存续中资离岸债券共3只，债券存续余额17.318亿美元，违约金额3亿美元[2] 泰禾集团 - 为控股子公司珠海保税区启航物流有限公司16.881亿元债务提供展期担保，担保期限至2027年4月25日[3] - 公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产100%，对资产负债率超70%单位的担保金额占比达274.76%[3] - 公司因财务困境将约14.53亿元债权在京东资产交易平台挂牌转让，抵押物包括北京院子别墅等资产[3] - 公司存续中资离岸债券共5只，债券存续余额14.655亿美元，违约金额14.655亿美元[4] 国美电器 - 公司2025年9月新增执行标的金额总计3.733亿元，并被北京市通州区人民法院列为失信被执行人[4] - 公司2025年8月新增重大被执行案件，执行标的总计1.27亿元，并新增3笔失信被执行人记录[4] - 公司存续债券共5只，债券存续余额2.07亿元，其中1.23亿元已违约[4] 俊发集团 - 重要子公司建丰建筑科技有限公司及债券担保人云南中豪置业有限责任公司被列入失信被执行人名单[5] - 子公司建丰建筑科技有限公司票据承兑逾期余额1.70亿元，累计逾期发生额4.01亿元[5] - 公司存续债券2只，债券存量规模40.00亿元[6] 华夏控股 - 公司为化解债务风险推进存续信用类债券债务重组，"20幸福01"等多只债券将继续停牌[7] - 截至2025年9月30日，公司累计未能如期偿还债务金额达292.40亿元[7] - 近期公司及下属子公司新增诉讼、仲裁案件涉案金额合计为14.05亿元，约占公司最近一期经审计净资产的16.23%[8] - 截至2025年8月31日，公司累计未能如期偿还债务金额合计292.33亿元，债务重组计划中已有约1,926.69亿元金融债务实现重组[8] - 公司存续债券3只，债券存量规模21.24亿元，违约金额55.14亿元[8]

案件核心判决结果 - 江苏省高级人民法院作出终审判决，中山证券对债券发行人所负债务的连带责任从一审判决的100%大幅下调至30%范围内承担 [1][2][8] - 该判决标志着一起长达8年的债券违约纠纷诉讼最终尘埃落定 [1][7] 债券发行违约详情 - 2013年9月，中山证券独家承销北极皓天发行的“13北皓天”中小企业私募债，拟募资1亿元，实际发行金额为9400万元 [4] - 债券发行人北极皓天在2010至2012年度应纳增值税、企业所得税均为零，公司尚未建成投产、尚无销售收入和利润，并通过提交虚假审计报告、纳税证明等材料骗取上交所备案，犯欺诈发行债券罪 [2][4] - 该债券实际仅募集到嘉实资本认购的2700万元资金，发行人仅支付了第一年利息，此后本息均未支付，导致债券违约 [4][5] 诉讼过程与责任认定演变 - 该诉讼历时8年，经历四级法院共五次审理，过程包括从宜兴市人民法院移送至南京市中级人民法院，再到江苏省高级人民法院上诉，最终由最高人民法院指令江苏高院重审 [7][8] - 南京市中级人民法院一审判决中山证券对北极皓天的全部债务（本金2700万元及利息）承担连带责任 [7] - 终审判决确认中金创新对北极皓天享有债权2700万元，并裁定中山证券在30%范围内承担连带赔偿责任，大幅减轻了其责任 [8]

事件概述 - 天安财产保险股份有限公司公告其发行的“15天安财险债”预计无法于2025年9月30日到期兑付本息，这是保险行业首例企业资本补充债券兑付违约 [2] 债券具体条款 - “15天安财险债”发行于2015年9月29日，发行规模为53亿元，期限10年 [2] - 债券前5年票面利率为5.97%，第5年末发行人未行使赎回权，后5年票面利率增至6.97% [2] - 2016年至2019年期间，该债券均按期付息 [3] 违约直接原因与根本原因 - 违约的直接原因是公司偿付能力不足，预计在兑付债券本息后，偿付能力充足率将低于100%，且可能无法清偿其他负债 [7][8] - 根本原因在于公司经营效率低下，净资产收益率长期低于8%，无法通过内生利润覆盖成本与债务 [4] - 公司面临的经营挑战包括过度依赖低利润财险业务、缺乏高附加值险种、投资收益下降及营销成本偏高 [4] 违约事件背景与过程 - 2020年7月，因原实控人“明天系”经营问题，原银保监会对天安财险实施接管 [3] - 2020年9月，公司公告不行使债券赎回权，此后至2024年期间，债券利息采取计息挂账处理 [3][4] - 公司被接管后，日常财务开支受限，业务发展增速明显放缓，导致内生利润难以兑付债券本息 [4] - 在接管期间，公司进行资本运作（如引入股东增资或发行新债）面临较高不确定性 [5] 风险处置进展与影响 - 2024年风险处置取得进展，申能财险于2024年7月签署协议收购天安财险保险业务资产包，并于9月获监管同意 [6] - 但此次收购资产包不包括“15天安财险债”，导致公司通过外部增资解决兑付的愿望落空 [7] - 公司已与债券持有人积极沟通，后续将在风险处置工作中统筹安排，可能解决方案包括债券展期或减免部分兑付金额 [8] 行业影响与市场反应 - 该违约事件是保险行业资本补充债的首例违约，打破了刚性兑付预期 [9] - 市场担忧同属“明天系”的天安人寿（其20亿元资本补充债将于2025年12月到期）可能发生连锁违约 [9] - 部分银行、保险等金融机构已着手加强对中小保险公司股东背景、业务合规性、偿付能力及再融资能力的评估，以排查相关债券投资风险 [9]

公司核心事件 - 天安财险发布公告 其53亿元资本补充债券“15天安财险”于2025年9月30日到期 因偿付能力不足预计无法按期兑付本息 [1] - 该违约事件为保险业首例债券违约 [1] - 公司预计无法兑付的原因为 偿付该债券本息后不能确保偿付能力充足率不低于100%且有能力清偿其他负债 [3] - 公司已与债券持有人开展积极沟通 后续将在风险处置工作中对该债券统筹安排处理 [3] 债券具体信息 - 债券简称“15天安财险” 发行总额53亿元 计息期限为2015年9月30日至2025年9月29日 [3] - 债券采用分段式计息 前5年票面利率为5.97% 后5年因未行使赎回权 利率调整为6.97% [3] - 债券募集资金用途为补充发行人资本 提高偿付能力 支持业务发展 [3] 公司历史背景与近期动态 - 2020年7月 天安财险作为“明天系”公司之一被监管机构接管 [3] - 2020年9月 公司决定不行使债券赎回选择权 债券计息挂账 [3] - 2024年 天安财险化险工作取得进展 申能财产保险股份有限公司受让了其保险业务、资产及负债 [4] - 2025年6月 因涉及多项违法违规行为 天安财险被国家金融监督管理总局吊销业务许可证 [4]

事件概述 - 天安财险一笔53亿元资本补充债券“15天安财险”于2025年9月30日到期，因偿付能力不足无法按期兑付本息 [2] - 该事件标志着中国保险业出现首例保险公司资本补充债券违约 [2] 违约债券具体信息 - “15天安财险”债券于2015年9月20日发行，期限为10年，前5年票面利率为5.97%，后5年利率跳升至6.97% [4] - 天安财险在2020年9月决定不行使赎回选择权，并将本期债券计息挂账 [4] 违约背景与历史征兆 - 违约事件与2020年7月天安财险等9家“明天系”金融机构被接管的事件紧密相连 [4] - 2020年，中债资信评估有限责任公司将天安财险主体等级由“AA”下调至“AA-”，评级展望为“负面”，指出其优质资产持续消耗，资产质量和流动性弱化 [4] - 2019年前三季度，天安财险净利润亏损29.24亿元，同比大幅下滑 [4] - 为缓解流动性压力，天安财险多次抛售兴业银行股权，至2019年8月已不再持有兴业银行股份，失去重要优质资产和收入来源 [5] 风险处置与业务转让 - 2024年，新成立的申能财险受让了天安财险的保险业务，包括资产、负债及保险业务 [5] - “15天安财险”53亿元债务未包含在此次资产转让范围内，兑付责任仍由天安财险自身承担 [6] - 此安排保障了保险业务的持续稳定，但债券持有人的追索权被局限在已陷入困境的天安财险体内 [7] 行业影响与关联风险 - 天安财险违约事件成为中国保险业发展史上的一个警示标记 [8] - 除天安财险外，天安人寿有一笔规模20亿元的资本补充债“15天安人寿”将在2025年12月25日到期，该债券在发行第五年同样选择了不行使赎回权 [8] - 国家金融监督管理总局已于2025年6月因多项严重违法违规行为吊销了天安人寿的业务许可证 [8] - 天安人寿20亿元债券的到期兑付情况将成为观察保险业风险化解进程的下一窗口 [8]