刘捷萍 湘江之滨，开放潮涌。 5 年前，中国（湖南）自由贸易试验区长沙片区正式揭牌。 从最初的蓝图构想，到如今的欣欣向荣，长沙片区既是"为国家试制度 为地方谋发展"的"试验田"，也是湖南链 接全球的"桥头堡"：一系列创新制度落地生根、一批批重点项目拔地而起、一条条产业链条纵深延伸、一项项 优化营商环境的举措精准发力……这片79.98平方公里的热土，已经被精耕为蓬勃发展的"高产田"。 从"新"出发 制度创新成为主攻方向 创新，是长沙片区的"天然使命"。 长沙片区将制度创新作为驱动高质量发展的核心引擎，聚焦企业关切与发展堵点，一批引领性、首创性改革成 果破土而出，为区域经济注入澎湃活力。 近日，在长沙片区的工程机械再制造及维修基地，技术人员正对一台长臂泵车进行出厂调试。这台由中联重科 出品的设备经过再制造，将以不足新品四分之一的价格销售给一家海外客户。 位于该基地的湖南好得工程机械有限公司总经理范洲介绍，海外市场对二手再制造设备需求旺盛，公司将产品 出口到中东、南美、非洲等地区，2024年营业额达2亿元。 共建"一带一路"国家和地区的基础设施建设不断加快，中国工程机械再制造设备备受青睐。长沙乘势而上，推 动工程机 ...

半导体与光刻技术 - 福晶科技通过欧洲代理向ASML提供少量光学元件 其控股61%子公司福创光电从事衍射光学元件研究生产 该元件是光刻机中可动镜片 用于所需光源[2] - 华软科技光刻胶基材产品处于客户接洽阶段 已有少量试订单[5] - 上证报报道中芯国际正在测试宇量升制造的深紫外光刻机[4] 存储芯片 - 美股存储龙头集体创下历史新高 台厂DDR4四季度产能已被抢完[2] - 德明利企业级存储主要应用于服务器、数据中心、云计算等场景[2] - 天山电子通过产业基金投资新存科技（PCM芯片研发设计制造）和天链芯（主控芯片及模块商业化） 公司负责PCM存储模组制造和项目管理[2] 机器人与自动化 - Figure估值达390亿美元 英伟达等跟投 宇树开源机器人世界模型[3] - 公元股份持股50.11%的元邦智能主要从事工业机器人、自动化设备制造销售 以及机器人机械手集成应用 面向注塑行业提供自动化解决方案[3] - 云南旅游子公司华侨城文旅科技与浙江人形机中心签署战略协议 共建联合创新实验室 聚焦文旅场景机器人核心技术 包括机器恐龙、互动NPC机器人在主题公园应用[2][3] - 福龙马聚焦环卫服务类机器人研发 成功打造全球首款基于滑板底盘开发的智能清扫机器人[3] - 红豆股份投资智能养老机器人项目 布局人工智能+居家养老领域[3] - 富佳股份为乐聚机器人硬件供应商[3] 算力与数据中心 - 华为四季度将推出全球最强超节点 算力规模8192卡[2] - 富信科技Micro TEC产品通过头部企业验证并批量供货[2] - 同洲电子高功率电源产品为开关电源 主要应用于算力服务器[4] - 华为公布未来三年昇腾芯片目标 采取华为自研HBM[6] 新能源与电池技术 - 丰山集团与清华大学签署技术开发合同 包括钠离子电池电解液及固态锂离子电池开发[4] - 深圳新星全资子公司松岩新能源建设有5800吨/年六氟磷酸锂生产产能[4] - 赣锋锂业固态电池研发进展顺利 形成全链路布局 覆盖硫化物电解质、氧化物金属锂负极等关键环节[4] 碳化硅技术 - 台积电拟以12英碳化硅解决载板散热问题[5] - 天通股份主营产品包含碳化硅晶体生长炉[5] - 天富能源为天科合达第二大股东 天科合达是全球SiC晶片主要生产商 产品包括碳化硅单晶炉制造、碳化硅单晶生长原料制备[5] 智能驾驶与汽车电子 - 工信部就智能网联汽车组合驾驶辅助相关标准公开征求意见[6] - 东软集团获智能座舱域控制器项目定点 总金额约56亿[6] - 明新旭腾积极接触柔性传感器公司 实现皮肤与传感器业务结合[3] - 兴业科技与苏州能斯达签署战略协议 共同研发柔性电子皮肤[3] 通信与光纤 - 长飞光纤是全球光纤光缆行业领先企业 公司空芯技术产能水平领先 已在相关项目布局[2] - 鼎信通讯芯片开发采用平头哥CK802 32位内核架构 平头哥与公司签订全面协议[4] 旅游与文化 - 中秋国庆超级黄金周即将到来[2] - 云南旅游是云南省为数不多的综合性旅游上市公司[2][3] - 曲江文旅是历史文化景区发展集成商 业务包含西安曲江大雁塔大唐芙蓉园等三个国家5A级景区 母公司为《长安的荔枝》联合出品方[5] - 桂林旅游主营游船客运、景区旅游业务[2] 海洋经济与资源 - 发改委正与相关部门着手十五五海洋经济发展规划编制工作[7] - 如通股份为钻采井口设备供应商 所有产品可用于海洋油气能源开采环节[7] - 登云股份全资孙公司陕西汉阴黄龙金矿开采规模由10.5万吨/年扩大至30万吨/年 乘限年限为10.31年[7] - 万里石控股子公司拟收购赛富矿业和唐资源全部股权 双方将在核电主要原料等战略性矿种领域开展深度合作[7] 其他制造业 - 山河智能提供旋挖钻机、液压静力压桩机、液压挖掘机、盾构机、起重机等整机及零部件[5] - 泰慕士出口占比约30% 主营业务为针织面料与服装研产销 为迪卡侬、森马服饰等知名品牌提供贴牌加工 目前与安踏合作运动及儿童服装[5] - 报喜鸟定位中高档优质男装企业[5] - 绿岛风是国内室内通风行业龙头[7] - 悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品研产销[7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入34.11亿元同比下降6.32% [1] - 归母净利润4988.10万元同比增长46.12% [1] 战略定位 - 公司以"一点三线""一体两翼"为战略定位聚焦装备制造业 [1] - 重点发展工程装备/特种装备/航空装备三大领域 [1] - 推动企业朝国际化/智能化/绿色化/高端化方向发展 [1] 技术创新成果 - 上半年申请专利102件其中发明43件占比42.16% [2] - 获得授权专利95件其中发明36件计算机软著登记15件 [2] - 10项技术入选湖南省绿色低碳先进适用技术目录 [2] - 承担各类项目115项下线20款样机实现9款产品量产 [4] - 深井套管车载钻机技术达国际领先水平 [4] - 160吨矿用挖掘机实现油耗降低15%出勤率提升20% [4] 生产与服务体系 - 建立高效柔性智能制造工厂大幅提升生产效率 [4] - 深度应用新一代信息技术降低生产成本 [4] - 拥有国内一流配套服务体系和高效服务监管体系 [4] 国际化发展 - 欧洲市场斩获超1亿元人民币订单 [6] - 海外销售收入占比持续提升 [6] - 非洲市场销售收入同比激增75%配件收入增长20% [6] - 产品覆盖全球180余个国家和地区 [6] - 旋挖钻机销售额同比增长40% [6] - PRO系列旋挖在欧洲销量同比增长超200% [6] 行业出口态势 - 上半年挖掘机累计出口量同比增长10.2% [6] - 海外市场需求好转叠加低基数效应推动出口增长 [6] 未来战略方向 - 以技术定制化/绿色智能化/服务属地化为核心引擎 [6] - 构建差异化国际竞争力推动高端装备制造业出海 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入34.11亿元 同比下降6.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4988万元 同比增长46.12% [1] 战略定位 - 以"一点三线""一体两翼"为战略定位 聚焦装备制造业 [1] - 在工程装备 特种装备 航空装备三大领域全面发展 [1] - 推动企业朝国际化 智能化 绿色化 高端化方向高质量发展 [1] 技术创新 - 申请专利102件 其中发明43件占42.16% [1] - 获得授权专利95件 其中发明36件 计算机软著登记15件 [1] - 10项技术与产品入选湖南省绿色低碳先进适用技术目录 [1] - "挖掘绿色低碳'新动力'"案例入选全国技术贸易创新实践案例 [1] 产品开发 - 承担各类项目115项 成功下线20款样机 [2] - 实现9款产品量产及3项基础技术研究结项 [2] - 深井套管车载钻机关键技术达国际领先水平 [2] - 160吨矿用挖掘机投用后油耗降低15% 出勤率提升20% [2] 内部管理 - 建立高效柔性的智能制造工厂 [2] - 深度应用新一代信息技术提升生产效率 降低生产成本 [2] - 建立国内一流配套服务体系和高效规范服务监管体系 [2] 国际化进展 - 出口规模持续扩大 海外销售收入占比提升 [2] - 非洲市场销售收入同比激增75% 配件收入增长20% [2] - 产品覆盖全球180余个国家和地区 [2] - 旋挖钻机销售额同比增长40% PRO系列旋挖在欧洲销量增长超200% [2] 未来发展方向 - 以技术定制化 绿色智能化 服务属地化为核心引擎 [2] - 构建差异化国际竞争力 [2] - 在高端装备制造业继续发展 [2]

雅鲁藏布江下游水电工程概况 - 雅江下游水电项目正式开工，位于西藏林芝市，采用截弯取直、隧洞引水方式开发，建设5座梯级电站 [1] - 项目总投资约1.2万亿元(三峡工程静态投资1353亿元)，总装机容量规划预计达60GW(三峡水电站22.5GW)，预计年发电量3000亿千瓦时(约为三峡三倍) [1] - 工程对构建新发展格局、推动高质量发展及实现"双碳"目标具有重大意义 [1] 中联重科参与项目情况 - 公司成立专项工作组，在西藏设立机构协调推进产品、销售、服务工作，多类设备已进入施工场地 [1] - 在林芝米林市设立大型综合保障中心，配备技术服务专家、专用车及配件仓库，提供7*24小时全方位服务 [2] - 与项目关键参与方有多年合作关系，建立常态化沟通机制，针对施工特点进行产品交流研究 [6] 公司技术优势与历史经验 - 拥有高海拔、低温、低气压工况下的深厚技术积累，曾参与青藏铁路一期(1975年)和二期(2001年)工程建设 [2] - 近年为西藏那曲欧玛亭嘎风电场(世界超高海拔最大风电项目)和川藏铁路提供全系列高原型设备 [2][4][6] - 为雅下项目定制开发全套新能源、智能化、高端化施工设备，依托自主掌握的新能源核心技术 [2] 公司行业地位与贡献 - 作为全球高端装备制造龙头企业，为超级水利枢纽等国家重点工程提供关键设备支撑 [1][6] - 研制出系列全球最大及首创的领先产品，秉持"以业报国"的家国情怀 [6] - 在川藏铁路沿线部署40多座定制高原型搅拌站，展现强大工程装备实力 [6]

雅鲁藏布江水电站项目 - 项目总投资1.2万亿元人民币，建设5个大坝形成梯级电站，装机容量6000万-8100万千瓦（相当于3个三峡电站）[1] - 预计年发电量3000亿度，年售电收入750亿元，每年为西藏贡献超200亿元财政收入[1] - 项目具有战略意义，涉及能源安全、生态保护及地缘政治竞争，可能为"藏水入疆"计划铺路[1] 工程机械行业机遇 - 国盛证券测算显示1.2万亿元总投资中15%为装备投资，对应1800亿元工程机械需求[5] - 水电站主要使用中大吨位设备，净利率假设10%则利润空间达180亿元，远超四大主机厂2024年国内利润总和（40亿元）[5][6] - 三一重工、柳工等企业已深度参与，提供电动挖掘机、装载机等成套设备[2][4][5] 行业数据与趋势 - 2024年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工四家国内收入合计不足1200亿元，雅江项目需求显著高于当前规模[5] - 工程机械行业复苏信号显现，包括电动化转型（如柳工电动装载机）、国四标准切换等热点[11][15] - 挖掘机出口数据同比大涨70%，但内销连续13个月下滑，行业周期转折点受关注[12][14] 企业动态 - 柳工为雅江项目提供双轮铣、振冲碎石桩机等核心设备，电动化产品已提前投入施工[4][5] - 三一重工电动化设备（挖掘机、自卸车等）成套亮相开工仪式[2] - 头部企业新能源布局加速，如徐工机械副总裁呼吁支持工程机械新能源化[15]

中非经贸合作新气象 - 中非经贸博览会成为深化双边关系的重要平台 加纳贸易部长表示贸易关系持续加深 非洲农产品如肯尼亚小鱼干 南非红酒 埃塞俄比亚咖啡在中国市场受欢迎 [2] - 中国首次从马达加斯加进口冷冻羊肉 标志着非洲肉类产品输华取得突破性进展 马达加斯加官员称中国技术转让和发展援助将促进非洲社会经济提升 [5] - 中国海关与埃塞俄比亚等4国签署5份农食产品输华准入议定书 自2024年以来已有19个非洲国家的31种次农食产品获准进入中国市场 [8] 农业产业链深度合作 - 中非农业合作从单纯农产品进口扩展到产业链赋能 卢旺达-湖南辣椒项目通过订单农业模式建设冷库 提供干燥设备 扩大种植面积 [7] - 中马牧业将马达加斯加羊肉打造为品牌产品 卢旺达辣椒产业示范项目通过基础设施完善提升储存能力和种植规模 [5][7] 基建与新能源设备输出 - 三一集团光伏板 中联重科起重机 山河智能钻机等工程机械进入非洲市场 光伏储能解决方案帮助偏远地区解决用电困境 [11] - 中非38家单位签署28项基建合同 总金额达52.7亿美元 涵盖交通 能源 数字化等领域 商务部强调博览会作为新机制推动务实合作 [15] 数字贸易与本地化运营 - Kilimall电商平台注册用户超1000万 商品数超400万 本地化运营为肯尼亚创造1万+就业岗位 孵化1万+创业者 [13][15] - 中非跨境贸易平台 万兴科技数字创意软件 万兴天幕大模型等数字技术项目亮相博览会 推动非洲文创与传媒业发展 [13] 贸易规模创新高 - 2024年前5个月中国对非洲进出口9632.1亿元 同比增长12.4% 规模创历史同期新高 中非经贸互补性推动市场深度交融 [15][17]

工程机械行业数据回顾 2025年4月数据 - **月平均工作时长**：90.1小时，同比增长3.20%，环比下降0.05% - 细分产品工作时长：挖掘机85小时、装载机98.3小时、汽车起重机123小时、履带起重机95.6小时、塔式起重机54.4小时、压路机40.7小时、摊铺机37.6小时、旋挖钻机81.5小时、非公路矿用自卸车170小时、混凝土泵车50.5小时、搅拌车73.8小时、叉车79.7小时 [1] - **月开工率**：62%，同比下降4.29个百分点，环比增加1.17个百分点 - 细分产品开工率：挖掘机66.3%、装载机62.4%、汽车起重机77.1%、履带起重机60.2%、塔式起重机42.9%、压路机49.3%、摊铺机52.1%、旋挖钻机48.5%、非公路矿用自卸车49.1%、混凝土泵车43%、搅拌车38.8%、叉车53.6% [2] 2024年数据回顾 - **12月工作时长**：93.9小时，环比下降2.91% [5] - **10月工作时长**：88.9小时，环比下降1.24% [5] - **9月工作时长**：90小时，环比增长3.99% [5] 2025年其他月份工作时长 - **3月工作时长**：90.1小时，同比增长6.53% [6] - **2月工作时长**：46.4小时，同比增长70.3% [6] - **1月工作时长**：74.6小时，同比增长3.61% [6] 行业热点与市场动态 - **行业复苏信号**：业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上 [5] - **政策影响**：工程机械12月1日起开启"国四"时代 [7] - **内销与出口表现**：内销连续下滑13个月，出口大涨超7成 [7] - **开工率改善**：2月开工率改善，行业预期"暖洋洋" [7][9] - **信贷与需求**：1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，行业"破冰"可期 [9] 专家视点 - **行业发展趋势**：苏子孟会长分析工程机械行业发展形势与当前主要工作 [9] - **新能源化建议**：全国人大代表单增海提议支持工程机械和商用车新能源化 [9] 市场数据与下游需求 - **挖掘机销量数据**：2025年1-3月数据记录 [6][8] - **装载机销量数据**：2025年1-3月数据记录 [8] - **主要产品销量数据**：2025年1-3月数据记录 [8] - **小松作业小时数**：2025年1-2月数据记录 [8] - **央视挖掘机指数**：2025年1-3月数据记录 [9]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 三一重工2025年一季报业绩优异，收入和归母净利润同比大幅增长，毛利率和净利率提升，期间费用率下降 [1] - 公司核心竞争力持续提升，产品竞争力增强，市场份额提升，各主要产品在国内外市场地位稳固 [2] - 全球化提质加速，海外市场高速增长，海外主营业务毛利率稳步提升，主导产品海外出口量保持行业第一 [3] - 公司积极推进数智化转型和低碳化发展，印尼二期灯塔工厂扩产，新能源产品取得市场领先地位 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为86.1/113.4/139.8亿元，YOY分别为44.0%、31.7%、23.4%，对应PE估值分别为18.6/14.1/11.5X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|74,018.94|78,383.38|92,331.75|107,085.01|119,916.75| |增长率(%)| - 8.42|5.90|17.80|15.98|11.98| |EBITDA(百万元)|14,590.12|16,436.44|14,011.75|17,267.46|20,276.24| |归属母公司净利润(百万元)|4,527.50|5,975.45|8,607.00|11,336.74|13,983.62| |增长率(%)|5.96|31.98|44.04|31.72|23.35| |EPS(元/股)|0.53|0.71|1.02|1.34|1.65| |市盈率(P/E)|35.36|26.79|18.60|14.12|11.45| |市净率(P/B)|2.35|2.22|2.07|1.90|1.73| |市销率(P/S)|2.16|2.04|1.73|1.50|1.34| |EV/EBITDA|5.85|6.09|7.82|5.65|4.31| [5] 基本数据 - A股总股本8,474.98百万股，流通A股股本8,464.22百万股，A股总市值160,092.34百万元，流通A股市值159,889.04百万元 [8] - 每股净资产8.83元，资产负债率50.63%，一年内最高/最低股价为20.76/14.85元 [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|18,071.83|20,383.18|30,456.60|42,653.45|53,630.74| |应收票据及应收账款|24,470.78|25,914.16|25,381.25|25,186.67|25,444.85| |预付账款|751.87|970.72|879.28|1,034.17|853.87| |存货|19,767.76|19,947.98|20,752.09|21,769.07|20,711.83| |流动资产合计|97,566.21|101,406.11|112,728.37|126,616.55|136,716.91| |非流动资产合计|53,569.01|50,639.76|48,369.46|46,796.75|44,909.83| |资产总计|151,202.32|152,145.08|161,097.82|173,413.30|181,626.74| |流动负债合计|52,237.38|61,148.40|66,666.56|71,956.81|71,700.83| |非流动负债合计|27,614.31|15,474.25|15,822.48|15,933.04|15,891.20| |负债合计|82,029.37|79,143.48|82,489.04|87,889.85|87,592.03| |股东权益合计|69,172.95|73,001.60|78,608.78|85,523.45|94,034.71| [12][13] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|74,018.94|78,383.38|92,331.75|107,085.01|119,916.75| |营业成本|52,934.70|57,216.96|66,600.12|76,538.09|84,961.80| |营业税金及附加|423.71|431.16|455.53|554.61|639.69| |销售费用|6,218.28|5,464.21|5,909.23|6,425.10|6,955.17| |管理费用|2,650.90|2,996.45|3,323.94|3,747.98|4,317.00| |研发费用|5,864.60|5,380.62|5,724.57|6,210.93|6,715.34| |财务费用| - 462.90|201.78| - 167.87| - 220.88| - 368.49| |资产/信用减值损失| - 1,257.76| - 1,098.29| - 900.00| - 970.76| - 951.11| |公允价值变动收益|21.15|109.56| - 16.50| - 34.01|20.05| |投资净收益| - 177.08|643.01|403.99|289.97|445.66| |营业利润|5,342.85|6,994.76|9,973.72|13,114.38|16,210.84| |营业外收入|98.55|120.03|149.98|148.55|129.27| |营业外支出|124.80|207.02|144.77|154.20|157.70| |利润总额|5,316.60|6,907.77|9,978.93|13,108.72|16,182.42| |所得税|710.44|815.23|1,177.68|1,547.05|1,909.79| |净利润|4,606.16|6,092.54|8,801.25|11,561.67|14,272.62| |少数股东损益|78.66|117.09|194.26|224.94|289.00| |归属于母公司净利润|4,527.50|5,975.45|8,607.00|11,336.74|13,983.62| [13] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|4,606.16|6,092.54|8,607.00|11,336.74|13,983.62| |折旧摊销|2,901.11|3,259.08|3,205.90|3,280.90|3,355.90| |财务费用|87.50|629.87| - 167.87| - 220.88| - 368.49| |投资损失|177.08| - 643.37| - 403.99| - 289.97| - 445.66| |营运资金变动| - 9,375.96|3,673.72|4,290.87|3,269.18|111.20| |经营活动现金流|5,708.22|14,814.28|15,709.66|17,566.89|16,945.62| |资本支出|3,884.59|1,796.72|1,605.59|1,399.44|1,551.85| |长期投资|161.86|23.61| - 20.00|55.16|19.59| |投资活动现金流| - 2,693.82| - 1,157.85| - 1,767.37| - 1,121.01| - 901.77| |债权融资|1,698.73| - 8,228.63| - 674.79|397.98|694.80| |股权融资| - 1,926.53| - 425.22| - 3,194.07| - 4,647.01| - 5,761.36| |筹资活动现金流| - 7,529.79| - 10,279.15| - 3,868.86| - 4,249.03| - 5,066.56| |现金净增加额| - 4,515.40|3,377.28|10,073.43|12,196.85|10,977.29| [12][13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率| - 8.42%|5.90%|17.80%|15.98%|11.98%| |成长能力 - 营业利润增长率|12.55%|30.92%|42.59%|31.49%|23.61%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|5.96%|31.98%|44.04%|31.72%|23.35%| |获利能力 - 毛利率|28.48%|27.00%|27.87%|28.53%|29.15%| |获利能力 - 净利率|6.12%|7.62%|9.32%|10.59%|11.66%| |获利能力 - ROE|6.65%|8.30%|11.11%|13.46%|15.11%| |获利能力 - ROIC|17.47%|17.36%|26.71%|42.17%|64.31%| |偿债能力 - 资产负债率|54.25%|52.02%|51.20%|50.68%|48.23%| |偿债能力 - 净负债率|16.51%|1.48%| - 12.51%| - 25.55%| - 34.57%| |偿债能力 - 流动比率|1.79|1.59|1.69|1.76|1.91| |偿债能力 - 速动比率|1.43|1.28|1.38|1.46|1.62| |营运能力 - 应收账款周转率|2.96|3.11|3.60|4.24|4.74| |营运能力 - 存货周转率|3.75|3.95|4.54|5.04|5.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.48|0.52|0.59|0.64|0.68| |每股指标 - 每股收益(元)|0.53|0.71|1.02|1.34|1.65| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|0.67|1.75|1.85|2.07|2.00| |每股指标 - 每股净资产(元)|8.03|8.49|9.14|9.94|10.92| |估值比率 - 市盈率|35.36|26.79|18.60|14.12|11.45| |估值比率 - 市净率|2.35|2.22|2.07|1.90|1.73| |估值比率 - EV/EBITDA|5.85|6.09|7.82|5.65|4.31| |估值比率 - EV/EBIT|7.28|7.57|10.14|6.98|5.16| [13]

文章核心观点 公司2025年一季报业绩优异 核心竞争力、国际竞争力持续提升 积极推进数智化转型与低碳化发展 盈利预测良好维持“买入”评级 [1][2][3][5] 业绩表现 - 2025年一季度公司实现收入211.77亿元 同比增长18.77% 归母净利润24.71亿元 同比增长56.4% 扣非归母净利润24.03亿元 同比增长78.54% [1] - 2025年一季度毛利率26.84% 归母净利率11.67% 同比增加2.81pct 期间费用率12.64% 同比减少5.62pct [1] 核心竞争力 - 公司产品竞争力增强 市场份额提升 挖掘机械国内销量连续14年夺冠 混凝土机械连续14年为全球第一品牌 电动搅拌车国内市占率连续四年第一 2024年销售额首超燃油搅拌车 起重机械全球市占率大幅上升 旋挖钻机国内市场份额居首 [2] 全球化发展 - 公司采用“集团主导、本土经营、服务先行”海外经营策略 2024年全球主要市场高速增长 亚澳区域205.7亿元 同比增长15.47% 欧洲区域123.2亿元 同比增长1.86% 美洲区域102.8亿元 同比增长6.64% 非洲区域53.5亿元 同比增长44.02% [3] - 公司海外主营业务毛利率因销售规模增大、产品结构改善稳步提升 挖掘机械、混凝土机械海外出口量保持行业第一 [3] 转型发展 - 数智化方面 公司印尼二期灯塔工厂扩产 借助数字孪生、工艺仿真等系统提升智能制造水平 [4] - 低碳化方面 公司新能源产品市场领先 2024年新能源产品收入40.25亿元 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为86.1/113.4/139.8亿元 同比分别增长44.0%、31.7%、23.4% 对应PE估值分别为18.6/14.1/11.5X 维持“买入”评级 [5]