行业与公司 * 纪要涉及的行业为家电行业，具体公司为海信家电[1] 核心观点与论据 近期经营表现与压力 * 2025年第四季度经营压力依然存在，主要受国补退坡影响内销需求，以及去年同期（2024年四季度）国补全面推开形成的高基数压力[2][3][4] * 外销方面，东盟和拉美地区库存水平较高，动销不积极[3] * 从三季度到四季度环比看，出现积极变化：部分品类价格指数回升，利润端表现略好于三季度[3] * 海外去库存正在进行中，预计四季度海外市场可能略有回升，12月及明年初订单有望逐渐回暖[3] 业务发展与战略举措 * **中央空调（水机）业务**：长沙水漆工厂已于12月投产，旨在拓展能力和提升加工深度[2][5] 水机产品目前在公司整体收入中占比约为5%[2][5] 该工厂将助力拓展欧美成熟市场订单，并看好未来水冷、液冷市场发展趋势[2][5] * **成本控制与技术创新**：为应对铜价上涨，公司正与行业协会及友商探讨铝代铜技术，在部分海外市场已有应用经验，但内销市场需考虑技术成熟度及消费者接受度[2][6] 同时通过大宗采购团队在合适时间点锁定成本以控制压力，例如自9月以来已采取措施[6] * **后国补时代竞争策略**：公司认为本次国补持续时间相对较短，其透支效应可能小于历史上的家电下乡等政策[7] 公司更关注后国补时期核心能力建设，希望通过品牌建设和细分市场（如新风空调、嵌入式冰箱）占领消费者心智，实现相对竞争优势[2][7] * **暖通板块整合**：2025年暖通板块面临经营压力，新总裁上任后推动采购、研发、渠道及团队的整合与减法操作（如对空调遥控器等备件进行减法）[3][10] 加强公建类订单拓展能力，并设立激进目标以弥补精装修板块下滑带来的收入缺口[3][10] * **海外市场策略**： * 2025年前三季度，外销各大区总体实现良好增长，其中拉美地区增速最高超过30%，中东非、北美、亚太区域均约15%[12] * 未来在成熟市场将通过提升市占率与平均售价实现有机增长，并改善产品结构（如推广大容量洗衣机、法式冰箱等中高端产品）[12] * 在弹性较大的拉美和东盟地区，将逐步覆盖冰饮洗厨品类，并利用墨西哥工厂供应北美及拉美地区以推动增长[12] * 作为2026年美加墨世界杯赞助商，预计将显著推动海信在北美和拉美地区的品牌知名度和销售增长[13] * **供应链与产能布局**： * 为应对潜在贸易风险，墨西哥工厂部分供应来自欧洲而非中国，具备一定竞争优势[14] * 在欧洲拥有斯洛文尼亚与罗马尼亚工厂，并计划通过泰国工业园补充供应欧洲市场，以应对可能的贸易壁垒[16] 2026年展望与规划 * **市场竞争格局**：预计2026年加控（可能指家用空调）市场竞争格局将有所变化，头部企业可能更注重核心能力建设和品牌形象提升，而非单纯追求份额[2][8] * **央控产品需求**：2026年央控产品预计实现正增长，但分季度表现可能不同，一季度基数较高[11] 目前收入来源中，C1端占比约50%，公建端从15%增至35%，精装修从35%降至15%[11] 尽管精装修每季度下滑超过20%，但其收入占比缩小对整体拖累减少[11] 公建端将重点拓展数据中心、机房等新方向[11] * **日本三店业务**：2025年第三季度订单表现良好，其中超过一半为新能源订单，三季度已实现盈利，预计四季度表现将优于前两个季度，2026年整体情况会好于2025年[14] * **平均售价趋势**：不同地区平均售价上涨主要由产品结构优化和原材料价格上涨共同驱动[15] * **资本与回报规划**： * 现行员工持股计划覆盖至2026年业绩考核期，未来不排除探讨新的激励方案[17] * 过去几年分红率保持约50%，未来将继续探讨提升投资者回报[17] * 资本开支包括长沙工厂及泰国工业园二期、三期建设，以满足未来欧美需求，明后两年资本开支占收入比重预计接近2%[17] * **业绩指引**：2026年的收入和利润指引尚需结合市场情况评估，将适时与市场沟通[18] 其他重要内容 * 公司计划在加工领域保持盈利能力，同时扩大新兴市场占有率，并通过整合南通业务、海信日立和佳空等资源提高效率，具体措施包括减少低效SKU[3][9] * 央控产品国内渠道库存水平约为3个月，与同期相比处于相当水平[12] * 针对国内新能源购置税减免退坡和欧洲需求疲软，公司将继续优化产品结构以提高竞争力[14]

消费市场整体表现 - 1月至10月 甘肃省社会消费品零售总额达3545.2亿元 同比增长2.5% [1] - 消费市场持续回暖 新消费趋势加速显现 市井烟火与品质升级交织 [1] - 消费回升动能在重点消费领域尤为明显 餐饮行业率先重拾热闹 家电市场活力迸发 县域与乡村市场同步繁荣 [1] 重点消费领域表现 - 上半年 限额以上单位新能源汽车 家用电器 家具等品类零售额增速均超20% [1] - 新能源汽车消费实现跨越式增长 2025年前三季度增速达38.1% [2] - 1月至9月 甘肃省共接待游客4亿人次 实现旅游花费3156亿元 同比大幅增长 [2] 新消费趋势与特征 - 绿色 智能 体验型消费崛起成为市场新宠 [2] - AI节能空调 新风空调订单量大幅增长 语音控制 “无风感”等功能成新卖点 [2] - 在“以旧换新”政策推动下 消费者对中高端家电的需求集中释放 [2] - 文旅融合既做大了文旅市场 也让“诗和远方”带动日常消费 [2] 政策与活动刺激 - “绿动陇原·新能源汽车消费季”活动自9月启动拟持续到年底 组织20多家新能源汽车品牌参与 通过政府配套资金 金融机构专项支持 企业让利优惠三方协同降低消费成本 [2] - 举办“以旧换新政策红利+特色促销”“年货节”“汽车展销会”“兰州市金秋家电家装消费季促销活动”“购在金城·暖冬消费季”等多元化促消费活动 激活不同场景的消费需求 [3] - 消费者凭补贴可节省购机成本 例如一台1.4万余元绿色智能冰箱可省2000元 一台5000多元的智能洗衣机补贴后约3000元 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为家电行业 涉及的上市公司为海信家电[1] 核心观点与论据：内销业务 * 2025年第四季度内销面临较大压力 主要由于去年国家补贴政策带来的高基数效应 空调 冰箱和洗衣机产品的销售感受到压力[5] * 中央空调内销在精装修领域压力明显 降幅可能收窄至15-20% 而C端零售和公建项目预计略有增长[2][5] * 2026年内销将聚焦单品产品力和成本竞争力提升 深化D to C改革 提高采购 制造及渠道效率 但由于行业竞争激烈及补贴基数影响 增速预期保守[2][5] * 国补政策退坡不一定直接导致价格竞争加剧 公司重点放在基础能力建设上 如削减SKU数量 整合研发平台 提高采购效率以提升单品盈利能力[6] * 公司将投入资源拓展自有渠道专卖店数量 并加强下沉渠道建设[6] * 公建项目中 政府基建类项目和楼宇等场景增速较快 如农林牧副渔等场景收入占比可达双位数 预计明后年实现至少20%的增长[18] * 中央空调C端市场今年实现10%左右的增长 明年有望实现个位数增长[18] 核心观点与论据：外销业务 * 2025年第四季度外销表现分化 冰箱和洗衣机订单实现双位数增长 而加工类产品订单尚未恢复正增长[4][5] * 加工类产品订单逐步消化库存 预计12月出现环比改善 到2026年底或2026年初恢复正增长[2][3][9] * 预计2026年外销收入希望实现10%以上的增长 自主品牌占比及销售结构持续改善 利润率有望改善[2][5] * 外销盈利能力修复主要来自毛利率改善 例如利润率提高0.5个百分点中 约0.3个百分点来自降本增效 其余来自销售结构优化[8] * 外销区域结构中 欧洲市场占空调和冰箱整体结构30%以上 美洲市场超过20% 新兴市场约占40%[4][10] * 新兴市场如东盟区和中南美受季节性因素影响大 但长期增长潜力乐观 受益于家电渗透率提升 年轻人口结构及国内品牌竞争优势[4][10] * 中东非地区过去复合增速保持20%左右 今年前三季度中南美收入增速超过30% 东盟区增速约10%[10] * 中央空调外销收入主要来自欧洲 占比约50% 目标3至5年内将海外收入占比提升到20%以上[4][11] 核心观点与论据：产品与战略 * 公司将抓住能效升级机会迭代新品 继续推行新风空调 其线下份额已超过40%[7] * 新风空调毛利率较非新风空调品类平均水平高出至少10个百分点[21] * 冰箱方面推广嵌入式及带大屏产品 洗衣机推广璀璨套系及分区洗概念[7][10] * 热管理集成单元系统级订单目前占比较低 预计到2027年转化为收入 但整体比例不高[14] * 公司与美的在智慧物流与联合采购方面有合作 在渠道改革上会借鉴学习[14] * 公司通过黑白电协同 在海外利用黑电品牌力提升白电竞争力 即黑带白策略[15] * 可隆品牌计划在2026年实现盈亏平衡 措施包括SKU精简 研发品牌通用化及集中采购[19] 其他重要内容 * 公司全年业绩预期面临挑战 争取接近100%股权激励解锁目标[2][5] * 中央空调业务净利率相对稳定 大概在6-10%左右[4][12] * 从分红角度来看 50%是一个底线 后续会向经营层建议提升分红比例 未来也会适时讨论回购事宜[4][17] * 单店业务2025年甩掉了历史包袱 实现了不错的增长 新能源占比有所提升 2026年微利目标主要依靠毛利率改善[13]

双十一演变历程 - 2009年首次双十一由阿里巴巴发起，初衷为清理库存，27个品牌参与，全天成交额0.52亿元，远超百万级目标[2] - 2012年京东、苏宁等平台加入，从单平台促销变为全行业活动，天猫与淘宝总销售额191亿元，京东当日销售额达1亿元[2] - 2014年至2020年为野蛮生长期，2014年天猫成交额13小时31分突破362亿元，2016年12小时12分突破1000亿元，2020年天猫单平台成交额达4982亿元创历史峰值[4][5] - 同期促销规则复杂化，从简单满减升级为跨店满减、优惠券、红包雨等组合玩法，需用Excel计算最优方案，形成全民数学竞赛氛围[5] 2025年双十一市场表现 - 全网累计销售额达10026亿元人民币，但满减攻略搜索量较2018年高峰期大幅降低，消费氛围趋于理性[1] - 星图数据显示家用电器、手机数码及服装等品质消费占比领先，食品饮料、母婴玩具等日常用品排末端[7] - 以旧换新成为鲜明特征，京东前三天全品类以旧换新订单量同比增长150%，3C数码和家电用户量翻倍，iPhone购买用户中50%选择以旧换新，高端机型占比超60%[9] - 苏宁易购以旧换新业务咨询量增长超300%，订单量同比提升153%，节能冰箱销售增长67%，新一级能效空调销售增长89%[9] 消费结构升级趋势 - 服务类消费崛起，京东家政成交额同比增超4倍，自营洗衣和家电清洗服务增长超300%，开荒保洁服务增长超10倍[11] - 体验型消费突破，飞猪平台近300个商家活动商品成交额翻倍，万豪、迪士尼等品牌GMV破亿[11] - 高端化、智能化方向明确，京东大屏AI手机销量破10万台，高端游戏本销量破万台，3C数码C2M产品成交额同比增长超50%[10] 消费观念与行为转变 - 《中国新闻周刊》调研显示77.7%受访者消费时最看重是否真正所需，理性务实成为主流[7] - 21世纪经济报道称超八成消费者会比价，但近半数仅对比2-3个平台，72.3%不会为凑满减买不需要商品，68.5%提前列购物清单只买刚需品[12] - 消费者从追求低价转向注重品质与体验，信息获取能力提升及疫情后习惯促使消费实用性优先于仪式感[12] 政策与平台转型驱动 - 国家第四批690亿元以旧换新专项补贴落地，覆盖家电、数码等15大品类，一级能效家电补贴比例最高达30%，智能数码产品补贴最高2000元[14] - 地方政府配套政策推出，一线城市综合优惠可达40%，县域市场开展以旧换新下乡活动，2025年前三季度带动销售额超2万亿元[15] - 平台简化促销规则，推行直降到底和价保政策，京东推出买贵10倍赔服务，内容电商通过主播实测减少信息差[15][16] - 服务升级成为核心，京东构建回收至送装一体全流程体系，苏宁依托超万店实现线上下单线下体验一体化服务[16][17]

中国游戏及硬件产品在巴西展会表现 - 中国游戏产品和硬件设备在巴西游戏展览会上备受瞩目，掀起一股“中国风” [1] - 巴西是全球重要游戏市场之一，年轻受众规模庞大 [2] - 巴西游戏展览会自2009年创办以来，观众累计已超过300万人次，本届观众规模创下历史新高 [2] 米哈游公司 - 公司旗下《原神》展台等待入场的队伍将展台围得水泄不通，不少巴西玩家精心打扮成游戏角色 [1] - 《原神》在巴西拥有庞大的粉丝群体，是游戏重要海外市场之一 [1] - 展台提供了新版本试玩体验，许多游戏官方周边首次在巴西上架，备受追捧 [1] 网易公司 - 公司旗下《燕云十六声》的游戏演示通过SmileOne平台展示，将巴西玩家带入东方江湖 [1] - 《燕云十六声》是即将登陆巴西市场的武侠游戏，在展出的四款游戏中最受关注 [2] - 中国武侠题材对巴西观众极具吸引力，出色的画面风格和动作设计令人惊叹 [2] TCL公司 - 公司带来新款QD-MiniLED游戏电视、超大曲面电竞显示器和新风空调等产品 [2] - 在展位中打造了电竞、家庭和聚会等多种沉浸式游戏场景体验区，现场体验者络绎不绝 [2] - 公司希望通过此次展会，向拉美年轻消费者展示最新产品，为玩家带来更出色的娱乐体验 [2] 巴西玩家反馈 - 玩家被《原神》细腻的角色和剧情深深吸引，认为中国游戏在画面、风格和玩法等方面表现出色 [1] - 玩家专程了解《燕云十六声》，中国武侠题材极具吸引力 [2]

中国游戏及硬件在巴西展会表现 - 中国游戏产品和硬件设备在巴西游戏展览会上备受瞩目，掀起一股来自东方的“中国风”[1] - 拉美地区规模最大的游戏展览会之一巴西游戏展览会在圣保罗市阿年比会展中心举办，共设约400个展位，并举办电竞比赛等多项活动[1] - 展会观众累计已超过300万人次，本届观众规模创下历史新高[2] 米哈游公司 - 米哈游旗下《原神》展台等待入场的队伍将展台围得水泄不通，不少巴西玩家精心打扮成游戏角色合影留念[1] - 《原神》在巴西拥有庞大的粉丝群体，是游戏重要海外市场之一，展台提供了新版本试玩体验，许多官方周边首次在巴西上架并备受追捧[1] - 巴西玩家表示被游戏细腻的角色和剧情深深吸引，认为中国游戏在画面、风格和玩法等方面表现出色[1] 网易公司 - 网易旗下《燕云十六声》的游戏演示在SmileOne平台展位循环播放，将巴西玩家带入东方江湖，巨幅武侠风海报吸引观众驻足[1] - SmileOne与网易合作展示了四款游戏，其中即将登陆巴西市场的武侠游戏《燕云十六声》最受关注，中国武侠题材对巴西观众极具吸引力[2] - 游戏出色的画面风格和动作设计令巴西玩家惊叹，很多人专程到展位了解这款游戏[2] TCL公司 - TCL带来新款QD-MiniLED游戏电视、超大曲面电竞显示器和新风空调等电子产品，成为展会焦点[2] - TCL在展位中打造了电竞、家庭和聚会等多种沉浸式游戏场景体验区，现场体验者络绎不绝[2] - 公司认为巴西是全球重要游戏市场之一，年轻受众规模庞大，希望通过展会向拉美年轻消费者展示最新产品[2]

总体消费表现 - 国庆中秋超级黄金周期间，山东省500家重点零售企业销售额较去年国庆假期增长6.3%，其中商品销售额增长6.2%，餐饮经营收入增长11.1% [1] 消费品“以旧换新” - 假期前第四批690亿元支持消费品“以旧换新”超长期特别国债资金下达各地 [2] - 商务部监测数据显示假期前四天节能家电（一级能耗）销售增长19%，智能冰箱增长20.7%，智能家居产品增长16.8% [4] - 截至10月3日，上海苏宁易购门店客流同比增长110%，家电国补订单占比超50%，带动万元以上高端家电销量同比增长79% [4] - 新风空调、空气净化器、衣物护理机销售同比分别提升158%、131%、199% [4] - 德州市发放各类消费补贴300万元举办电动自行车以旧换新活动，济宁市发放70万元汽车消费券和20万元家居建材消费券 [4] - 消费者对消费品追求从“有没有”转向“好不好”，蕴藏巨大消费需求 [5] 夜经济发展 - 商务部报告显示60%的国内居民消费发生在夜间，大型商场每天18时至22时消费额占比超全天50% [6] - 微信报告显示“夜宵”、“火锅”、“烧烤”等关键词搜索热度环比节前增幅明显 [8] - 枣庄市推出30余场大型文旅商体融合活动，形成全天候消费体验 [8] - 济南市举办中秋拜月大典，通过NPC互动、场景演艺等方式带动夜间出游消费 [8] - 夜经济已发展成为融合购物、餐饮、文化、旅游、娱乐等多种业态的经济活动 [8] 服务消费增长 - 国庆档电影总票房（含预售）突破18亿元，中国网球公开赛门票销售额创历史新高 [9] - 秋游、自驾游带动“票根经济”，交通、文旅、商业场景深度联动形成消费闭环 [9] - 山东省国庆档总票房超9200万元，观影人次超270万 [11] - 携程报告显示山东省整体旅游订单量同比增长10%，高于全国均值，其中青岛增18%、日照增23%、泰安增72%领跑全国地级市 [11] - 服务消费具有消费频次高、乘数效应强、增长可持续等特点，是推动经济高质量发展的重要内生动力 [11]

政策效果 - 上海市第二轮“家电家居以旧换新”补贴资格券于10月4日启动报名，预计为金秋消费季增添动力 [1] - 自9月下旬第一轮补贴券中签结果公示以来，政策撬动效应在国庆假期集中体现 [3] - 国庆假期前三天，上海苏宁易购门店客流同比增长110%，家电国补订单占比超过50% [3] - 政策带动万元以上高端家电销量同比增长79% [3] - 9月30日新开业的Suning Max上海五角场店累计销售额突破7000万元 [3] 市场趋势与消费行为 - 家电市场呈现“品质化、健康化、智能化、场景化”的消费新趋势，消费者需求从“精打细算”转向“优质体验” [5] - 新风空调、空气净化器、衣物护理机销售同比分别提升158%、131%、199% [5] - “智能门锁+扫地机器人+洗碗机”成为年轻人最喜爱的置家三件套，90后、00后消费占比超5成 [5] - 零嵌、平嵌式冰箱和洗衣机产品销售占比均超过9成，超薄油烟机、嵌入式厨房一体机销售同比分别提升101%、192% [5] - 电脑、6000元以上手机、平板电脑销售同比增长104%、117%、232% [5] - “十一”期间家电套购订单同比增长10% [5] 行业展望 - 国庆假期前半程的消费热潮为四季度消费市场开了好头 [8] - 随着第二轮补贴资格券发放及商家在双十一前持续加码，预计家电家居市场消费潜力将得到进一步释放 [8]

核心观点 - 公司作为2026年世界杯全球官方赞助商，举办新品发布会，推出五大品类二十余款产品，旨在重新定义用户生活体验 [1] - 公司打造行业唯一AI全景美好体验，将好家电的标准从“解决用户痛点”升级为“激发消费者对美好生活的向往” [1][2] - 公司推出“大薄荷”智能套系家电，聚焦年轻消费群体，以“大、薄、核”为核心卖点，提供高颜值、省心省钱的家居方案 [2] 显示领域产品 - RGB-MiniLED电视搭载全球首颗RGB光色同控AI画质芯片与高性能RGB-Mini LED芯片，在色彩纯度、控色精度等关键指标上为显示产业打开新想象空间 [2] 空气领域产品 - 新风空调运用变频S架构与智能感知系统，实现每秒4万次动态调控，节能超50% [2] 保鲜领域产品 - 真空冰箱首创真空磁场保鲜技术及双系统循环设计，智能匹配真空度、温度湿度及氧气含量，为食材打造专属保鲜空间 [2] 洗护领域产品 - 多筒洗衣机配备热泵柔烘技术与毛屑过滤系统，兼顾护衣、防皱与除毛需求 [2] 厨房领域产品 - 厨房产品以45分贝超静音运行和28m³/min大风量重新诠释高端厨房标准 [2] 目标市场与战略 - 面对年轻消费群体，推出“大薄荷”智能套系家电，核心卖点为“大屏幕、大容量、大风量” [2] - 公司聚焦年轻人需求，旨在为他们对极致新生活的追求提供最优解 [2]

行业与公司 * 海信家电及其白电业务 包括暖通空调 压缩机 冰洗 中央空调 日本三电业务[1][2][3] * 家电行业 涉及国内及外销市场 中央空调市场[2][3][19] 核心观点与论据 三季度业绩表现 * 白电业务整体环比第二季加速 暖通空调 压缩机 冰洗等子业务均有改善[2][9] * 暖通空调7月安装卡增长超30% 出货量环比改善 8月安装卡保持小个位数增长 9月截至20日安装卡呈个位数增长趋势[3] * 新风空调七八月安装卡均有50%以上增长[7][9] * 冰箱从二季度小幅下滑恢复至三季度正增长 预计四季度增速更快[3][9] * 洗衣机内销增速超30% 外销超20% 分区洗贡献显著[7] * 日本三电公司二季度收入增长约10% 下半年预计收入增速为3-4% 三季度预计盈亏平衡或微利[2][3] 产品与市场策略 * 国内市场竞争激烈 公司定位偏向二线品牌 采取跟进策略[7][8] * 推出高端产品如璀璨系列 新风空调 并提供企业端补贴[2][5][8] * 在线上市场推出高性价比流量机型应对价格战[2][8] * 缩减SKU研发平台 提高单品成本竞争力和效率[2][8][12] * 外销是重要增长点 加工板块60%收入来自外销 冰洗板块外销量接近一半[2][8] * 外销利润率正在提升 加工类产品外销经营利润率约4% 冰冷类产品上半年达3%左右 目标2-3年内赶上内销5%左右的经营利润率[8][25] * 以自主品牌为主 初期强调性价比 通过体育营销建设品牌力 逐步推出高端产品改善销售结构[21] 中央空调业务 * 多联机市场份额行业第一 整体市场排名第三[2][19] * 日历品牌内销占比约55%至60% 但精装修占比较高 增速可能不及海信和约克品牌[2][14] * 2026年长沙工厂组建后将赋能水机业务 预计全年实现小个位数增长[15] * 利润率相对平稳 竞争激烈 价格端每年对毛利率产生影响[18] 外销市场与区域表现 * 欧美成熟市场占比约45% 新兴市场占40%到45%[20] * 欧洲市场通过体育营销积累品牌声量 冰箱产品欧洲市场占有率第一[2][20] * 新兴市场包括中东非 东盟和拉美等区域 预计增长10%至20%[2][20][23] * 新兴市场利润率相对较高 欧美成熟市场由于自主品牌投入较多费用较高利润率稍低[24] * 北美关税影响有限 美国收入占外销约10% 国内出口到美国比例仅为3-4%[28] * 逐步将国内产线迁移至墨西哥和东盟区应对关税 并通过改进生产平台提高制造效率[4][28] 成本与效率 * 基于黄岛的灯塔工厂提升人效 制造效率和制造费用[17] * 蒙特雷工厂成本高于国内 但节省航运费用和关税 仍有较大提效空间[29] 政策与行业影响 * 国补资金额度有限 大部分年度计划已在618后使用完毕[5] * 国补退坡后公司通过高端产品和企业端补贴应对[5][7] * 四季度由于去年国补政策全面铺开基数较高压力更大[6] * 明年可能有新的能效升级政策出台 推动行业结构升级[7] 财务与股东回报 * 正努力实现股权激励目标 计划在今年内或明年初推出新的股权激励方案[4][32] * 考虑提高分红比例[4][33] * 汇率波动采用偏中性管理原则并进行部分锁汇操作 主要影响三电业务[30][31] * 三电业务明年预计保持盈利 净利润率可能在0.5%到1%之间[27] 其他重要内容 * 线下网点主要集中在下沉渠道 全国约有4万家 2025年目标新增至少三四千家[12] * 线上渠道费用投放主要集中在高端产品补贴 新品推广以及渠道拓展方面 下沉渠道投入费用较二季度明显增加[10][11] * 中央空调To B订单增速保持中高位数以上 但需关注向收入端转化情况[13]