行 华福证券 家用电器 2025 年 12 月 28 日 业 研 究 行 业 定 期 报 告 家用电器 多地部署 2026 年国补，关注政策落地进展—— 25W52 周观点 投资要点： 多地部署 2026 年国补，关注政策落地进展 2025 年国补政策效果显著，最后一轮补贴加速收尾。2025 年国家 通过超长期特别国债累计安排 3000 亿元专项资金，分四批次精准投放 消费品以旧换新市场。根据京九晚报，截至 12 月 24 日，补贴全国平 均消耗率超 90%，热门品类额度消耗速度持续加快。 多品类全面发力，带动消费规模超 2.5 万亿元。据商务部数据， 2025 年 1 月-11 月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超 2.5 万亿元， 惠及超 3.6 亿人次，政策对消费的拉动作用充分释放。 中央统筹部署，优化政策实施，锚定内需与绿色发展。2025 年 12 月召开的中央经济工作会议明确要求，2026 年要优化大规模设备更新 和消费品以旧换新政策实施，核心目标包括扩大内需、促进消费升级 和绿色发展，清理消费领域不合理限制措施、释放服务消费潜力。 多地陆续部署 2026 年国补政策。截至 2025 年 12 月 ...

12月25日，由中国节能协会主办的第十三届中国节能协会节能与低碳发展大会在北京隆重召开。本届大会以"聚焦节能降碳，共促绿色发展"为主题，旨在搭 建政策解读、形势研讨、产业发展、技术交流与实践对接的权威平台，分享节能降碳先进经验，推动绿色低碳技术应用，促进经济社会发展全面绿色转型。 原铁道部部长、第十届全国人大财经委主任委员、中国工程院院士、中国节能协会第六届理事会理事长傅志寰，国家发展改革委、国家机关事务管理局等主 管部门相关负责同志，高等院校、科研院所、行业协会嘉宾、协会会员单位代表、企业代表及新闻媒体代表共六百余人参加本次大会。 会议由中国节能协会秘书长辛升主持。中国节能协会理事长、中国科学院院士、清华大学校务委员会副主任姜培学代表主办单位致欢迎辞，向出席大会的各 界嘉宾表示诚挚欢迎，并强调协会将持续发挥桥梁纽带作用，推动节能低碳领域的技术创新与产业深度融合。 图：第十三届中国节能协会节能与低碳发展大会现场 图：中国节能协会理事长、中国科学院院士姜培学致辞 图：中国科学院院士舒歌群作主题报告 本届大会会期三天，议程紧凑有序。根据大会日程，12月25日下午至26日全天，将平行举办"2025节能服务产业年度大 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为家电行业，具体公司为海信家电[1] 核心观点与论据 近期经营表现与压力 * 2025年第四季度经营压力依然存在，主要受国补退坡影响内销需求，以及去年同期（2024年四季度）国补全面推开形成的高基数压力[2][3][4] * 外销方面，东盟和拉美地区库存水平较高，动销不积极[3] * 从三季度到四季度环比看，出现积极变化：部分品类价格指数回升，利润端表现略好于三季度[3] * 海外去库存正在进行中，预计四季度海外市场可能略有回升，12月及明年初订单有望逐渐回暖[3] 业务发展与战略举措 * **中央空调（水机）业务**：长沙水漆工厂已于12月投产，旨在拓展能力和提升加工深度[2][5] 水机产品目前在公司整体收入中占比约为5%[2][5] 该工厂将助力拓展欧美成熟市场订单，并看好未来水冷、液冷市场发展趋势[2][5] * **成本控制与技术创新**：为应对铜价上涨，公司正与行业协会及友商探讨铝代铜技术，在部分海外市场已有应用经验，但内销市场需考虑技术成熟度及消费者接受度[2][6] 同时通过大宗采购团队在合适时间点锁定成本以控制压力，例如自9月以来已采取措施[6] * **后国补时代竞争策略**：公司认为本次国补持续时间相对较短，其透支效应可能小于历史上的家电下乡等政策[7] 公司更关注后国补时期核心能力建设，希望通过品牌建设和细分市场（如新风空调、嵌入式冰箱）占领消费者心智，实现相对竞争优势[2][7] * **暖通板块整合**：2025年暖通板块面临经营压力，新总裁上任后推动采购、研发、渠道及团队的整合与减法操作（如对空调遥控器等备件进行减法）[3][10] 加强公建类订单拓展能力，并设立激进目标以弥补精装修板块下滑带来的收入缺口[3][10] * **海外市场策略**： * 2025年前三季度，外销各大区总体实现良好增长，其中拉美地区增速最高超过30%，中东非、北美、亚太区域均约15%[12] * 未来在成熟市场将通过提升市占率与平均售价实现有机增长，并改善产品结构（如推广大容量洗衣机、法式冰箱等中高端产品）[12] * 在弹性较大的拉美和东盟地区，将逐步覆盖冰饮洗厨品类，并利用墨西哥工厂供应北美及拉美地区以推动增长[12] * 作为2026年美加墨世界杯赞助商，预计将显著推动海信在北美和拉美地区的品牌知名度和销售增长[13] * **供应链与产能布局**： * 为应对潜在贸易风险，墨西哥工厂部分供应来自欧洲而非中国，具备一定竞争优势[14] * 在欧洲拥有斯洛文尼亚与罗马尼亚工厂，并计划通过泰国工业园补充供应欧洲市场，以应对可能的贸易壁垒[16] 2026年展望与规划 * **市场竞争格局**：预计2026年加控（可能指家用空调）市场竞争格局将有所变化，头部企业可能更注重核心能力建设和品牌形象提升，而非单纯追求份额[2][8] * **央控产品需求**：2026年央控产品预计实现正增长，但分季度表现可能不同，一季度基数较高[11] 目前收入来源中，C1端占比约50%，公建端从15%增至35%，精装修从35%降至15%[11] 尽管精装修每季度下滑超过20%，但其收入占比缩小对整体拖累减少[11] 公建端将重点拓展数据中心、机房等新方向[11] * **日本三店业务**：2025年第三季度订单表现良好，其中超过一半为新能源订单，三季度已实现盈利，预计四季度表现将优于前两个季度，2026年整体情况会好于2025年[14] * **平均售价趋势**：不同地区平均售价上涨主要由产品结构优化和原材料价格上涨共同驱动[15] * **资本与回报规划**： * 现行员工持股计划覆盖至2026年业绩考核期，未来不排除探讨新的激励方案[17] * 过去几年分红率保持约50%，未来将继续探讨提升投资者回报[17] * 资本开支包括长沙工厂及泰国工业园二期、三期建设，以满足未来欧美需求，明后两年资本开支占收入比重预计接近2%[17] * **业绩指引**：2026年的收入和利润指引尚需结合市场情况评估，将适时与市场沟通[18] 其他重要内容 * 公司计划在加工领域保持盈利能力，同时扩大新兴市场占有率，并通过整合南通业务、海信日立和佳空等资源提高效率，具体措施包括减少低效SKU[3][9] * 央控产品国内渠道库存水平约为3个月，与同期相比处于相当水平[12] * 针对国内新能源购置税减免退坡和欧洲需求疲软，公司将继续优化产品结构以提高竞争力[14]

公司战略与门店定位 - 海尔集团旗下高端品牌卡萨帝在合肥开设安徽首家城市旗舰店 该店由卡萨帝与安徽瑞禾环境科技有限公司合作运营[1] - 门店定位颠覆传统家电卖场“快进快出”模式 旨在打造一个让顾客愿意停留、体验和社交的“第三空间”[5][7] - 经营逻辑从“以产品为中心”转向“以用户为中心” 从“卖产品”转变为“卖服务” 从“做销售”升级为“做口碑”[9] 门店布局与体验设计 - 旗舰店共设两层 一层为电器展示区 二层打造了多个模拟家居场景[3] - 店内除产品展示外 还设置了咖啡区、衣物护理区和烘焙体验区等 供消费者深度体验[3] - 门店旨在成为家庭与工作之外的休闲社交场所 消费者可进行小聚、衣物护理、新品体验或参与烘焙课程[7] 市场选择与区域经济背景 - 选择合肥的核心原因是当地高端消费需求持续增长 合肥是长三角城市群副中心[5] - 合肥全市地区生产总值从“十三五”末的刚过万亿元跃升至2024年的1.35万亿元 四年跨越三个千亿台阶[5] - 合肥常住人口突破千万 较“十三五”末增加63.2万人 成为长三角第4个“双万”城市[5] 产品与服务策略 - 城市旗舰店的产品与其他门店有明确区隔 最新、最好的产品会与厂家上下市同步推出[11] - 提供量身定制的全屋智慧家电方案 根据消费者户型、需求和预算推荐适合产品[9] - 提供七星级增值服务 包括免费上门设计、免费测水电、产品送装一体、免安装材料费、免费清洗、VIP用户终身保修 以及厨房场景改造、拆旧换新、专属吊车送装等个性化服务[9] 合作方与品牌理念 - 合作方安徽瑞禾环境科技有限公司以“打造绿色健康人居环境”为使命 在智能环境服务领域拥有优质方案和深厚经验[7] - 门店是卡萨帝“创艺家电，格调生活”理念的实践 旨在用智慧科技和真诚服务提升家庭生活格调与温度[11]

文章核心观点 - 文章旨在探讨2025年AI对职场的影响，并指出AI在提升效率的同时，也带来了就业替代和“超级个体”挤压传统岗位的残酷现实[5] - 文章通过整合分析，提炼出2025年五大职场趋势章节，并发布了“职场红利雇主名册Top50”，为求职者揭示未来职业机遇所在的高增长行业与公司[6] 先进制造2025 - 机器人行业迎来“由热到爆”的转折，前三季度融资事件数超此前两年全年，人型机器人量产加速，行业迈入“规模落地+资本市场”高速发展阶段[9] - 3D打印市场增长迅猛，拓竹科技618销量同比增长627%，上半年产业链融资70亿元追平2024全年，企业用高于传统机械30–50%的薪酬抢人但仍面临“一将难求”[9] - 芯片制造国产化替代加速，国产28nm去美化产线良品率站上90%，带动设备材料订单井喷，中芯、华虹、长存一季度产能利用率均超95%，资本开支同比增加56%，行业人才缺口维持在30万以上[9] - Momenta（自动驾驶）在2025年实现爆发式增长，4月定点车型数量超130款，全球十大车企中七家为其合作伙伴，其Robotaxi方案将于2025年底在上海启动试运营[10] - 思灵机器人（具身智能）处于政策与市场双重爆发期，其高精度力控协作机器人处于国产替代关键窗口期，算法工程师需求同比增幅超200%[10] - 沃兰特航空（eVTOL）在2025年进入商业化运营元年，首架原型机完成首次无保护飞行，已获860余架意向订单（超220亿元）及17.5亿美元海外大单，行业融资在上半年超75亿元[10] 文娱与消费2025 - 情绪经济、懒人经济、宠物经济成为消费领域三大清晰脉络[17] - 短剧行业从粗制滥造转向精细化运作和AI工业化，出现盈利作品，演员收入分账制试水[18] - 茶饮品牌扎堆上市，并跨界树立咖啡品牌以提高市占率，带动供应链上下游新兴岗位涌现[18] - 懒人经济内核进化为“再造生活”，即时零售战场蔓延至“万物到家”，催生新零售及供应链相关岗位需求[18] - 宠物经济迈入拟人化、情感化的“家庭成员”消费新阶段，市场对宠物营养师、服装设计师及AI算法工程师呈现新需求[19] - 大人糖（情趣用品）所在行业2025年预计市场规模达2081.3亿元，呈现“逆经济周期”增长，女性消费占比持续攀升，线上渗透率超60%[20] - 三七互娱（游戏）2025年向“精品化、多元化、全球化”转型，海外营收占比超30%，并全面应用AI大模型赋能游戏研运全流程[20] - 高途（教育）2025财年上半年营收同比增长47.3%，K12业务保持三位数增长，国际教育业务已于Q1实现盈利[20] - 携程2025年Q3净营收183亿元同比增长16%，净利润19.9亿元创历史新高，国际业务中入境游预订同比+100%，AI行程助手页面访问量同比+180%[23] - 乖宝集团（宠物食品）2025年上半年营收32.21亿元同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元同比增长22.55%，自有品牌“麦富迪”和“弗列加特”市场表现强劲[23] 数字智能2025 - 软件领域的AI Agent和硬件领域的具身AI，正成为大模型应用的主要方向[27] - 人工智能领域，中小企业招聘需求高，求职者增速超过岗位增速[28] - 开源和推理成为2025年国内大模型领域主题，DeepSeek开源模型推动国内生态崛起，AI Agent创业随之爆发[29] - 具身智能技术快速发展，算法、硬件等岗位需求激增409%，年薪百万成常态[30] - AI带动云原生技术向边缘延伸，混合云架构师、边缘AI开发岗薪资涨幅达38%-50%[32] - Xmind（AI生产力工具）2025年通过收购AI平台向AI转型，全球思维导图市场年增长率保持15%以上，公司为百人团队且持续盈利[34] - 奇安信（网络安全）2025年上半年营收17.42亿元，在终端安全、数据安全等领域市场占有率居首位，并在大模型安全保护领域全面布局[34] - 星环科技（AI基础设施软件）2025年上半年营收1.53亿元同比增长8.82%，大模型相关订单达3000万元，但毛利率为47.49%低于行业平均[37] - 联想2025/26财年上半年归母净利润8.46亿美元同比增长40%，AI相关收入占总营收29%，AI PC出货占比达33%，全球PC市场份额25.6%创纪录新高[38] 跨境出海2025 - 中国跨境出海正从单点走俏，迈向全领域深耕[41] - 微短剧出海市场2025年呈现爆发式增长，1-10月出海微短剧APP累计下载量11.91亿次，累计应用内购收入达18.47亿美元，是2024年全年的2倍多[42] - 新能源汽车实现全链条出海，比亚迪2025年前7个月海外销量达55万辆同比激增130%，已超过2024年全年总和；宁德时代匈牙利100GWh电池工厂即将投产[43] - 跨境电商2024-2025年行业交易额增14%，平台出海规模破3万亿元；SHEIN新增150个产业带合作，飞榴科技靠AI供应链技术获超2亿元融资[44] - 米可世界（社交娱乐出海）母公司赤子城科技2025年上半年营收31.81亿元同比增长40%，净利润同比大增117.8%，业务规模同比增长超60%[46] - 美团·Keeta（外卖配送）2025年国际化全面提速，进入卡塔尔、科威特等多国市场，在沙特市场位居应用商店下载量榜首，并计划在巴西5年内投入10亿美元建设配送网络[46] - 行云集团（跨境数字贸易）旗下Polibeli于2025年8月登陆纳斯达克市值达42亿美元，公司年GMV超500亿元，覆盖73个国家[46] - 货拉拉（数字货运平台）所在的中国同城货运市场规模超2万亿元，预计2024-2029年GTV复合年增长率8.2%[48] - 蔚来（智能电动汽车）所在的中国新能源汽车行业2025年1-8月产销量同比增长超36%，市场渗透率达45.5%[48]

公司主营业务 - 公司主要从事冰箱、家用空调、中央空调、冷柜、洗衣机、厨房电器等电器产品的研发、制造和营销业务 [1] - 公司业务还包括模具、汽车空调压缩机及综合热管理系统的研发、制造和营销 [1] - 公司提供围绕家电智能化升级为核心的全场景智慧家庭解决方案 [1] 前沿技术布局 - 公司积极布局功率半导体等前沿技术开发 [1] - 公司致力于为绿色能源转型与低碳发展提供高效、可靠的半导体解决方案 [1]

公司股价与交易表现 - 奥克斯电气股价午后上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.12%，报14.65港元，成交额为3190.99万港元 [1] 港股通纳入调整 - 因恒生综合中型股指数实施成份股调整，港股通目标证券名单发生调整，奥克斯电气获纳入港股通，并于12月8日起生效 [1] 公司业务与市场地位 - 奥克斯电气是全球第五大、中国第四大空调提供商 [1] - 公司空调业务遍布全球150多个国家和地区 [1] - 公司主营家用空调和中央空调 [1] - 公司以奥克斯主品牌和ShinFlow、华蒜、Aufit三大副品牌覆盖不同价格段 [1] 公司经营与成长前景 - 公司内销保持稳健，外销在ODM+OBM双轮驱动下快速成长 [1] - 公司制造效率和成本管控能力领先 [1] - 机构看好公司长期成长空间 [1]

公司股价与交易表现 - 奥克斯电气股价午后上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.12%，报14.65港元 [1] - 成交额为3190.99万港元 [1] 资本市场动态 - 奥克斯电气获纳入港股通目标证券名单，已于12月8日起生效 [1] - 此次调整源于恒生综合中型股指数实施成份股调整 [1] 公司业务与市场地位 - 奥克斯电气是全球第五大、中国第四大空调提供商 [1] - 公司空调业务遍布全球150多个国家和地区 [1] - 公司主营家用空调和中央空调 [1] 品牌与销售策略 - 公司以奥克斯主品牌和ShinFlow、华蒜、Aufit三大副品牌覆盖不同价格段 [1] - 公司内销保持稳健，外销在ODM+OBM双轮驱动下快速成长 [1] 运营能力与机构观点 - 公司制造效率和成本管控能力领先 [1] - 华泰证券看好公司长期成长空间 [1]

行业政策与宏观背景 - “十五五”规划建议将“保持制造业合理比重”写入顶层设计，为中国制造业迈向高质量发展指明新方向 [1] - 规划建议强调对外开放与高标准开放，为中国制造融入全球产业链和价值链提供动力 [1][9] 技术创新与产业升级 - 中国在电动汽车、风力涡轮机、机械制造等领域已达到或超越国际同行水平，并正向更多高科技领域扩展 [2][10] - 以高端显示技术为例，海信集团通过长期研发攻克RGB三维控色液晶显示技术，比国外品牌领先一年半实现量产 [2][10] - 海信集团旗下已有5家企业获评国家级制造业单项冠军，这是国家制造业体系健康有韧性的表现 [4][13] - 创新驱动体现在全产业链协同，海信通过与供应商、高校建立联合实验室共同推动Mini LED等新型显示技术进步 [4][13] - 美国智库大西洋理事会指出，中国正通过系统性创新政策构建覆盖基础研究、应用开发、产业化的全链条创新体系，改变全球创新格局 [4][13] 质量管理与品牌建设 - 海信三次荣获国家质量技术一等奖，旗下企业两次获得日本质量管理最高奖戴明奖 [5][14] - 2025年海信旗下两家企业入选工信部首批质量管理能力高等级企业，全国仅有43家企业获此殊荣 [5][14] - 海信将质量提升至道德和经营哲学高度，并建立完善的研发质量保障体系及供应链管理能力 [5][14] - 海信对产品进行极致测试，如中央空调需经复杂环境真实场景测试，ULED X技术平台为适配场景光做了数千组实验 [5][14] - 在AI与数据驱动下，海信构建了覆盖全生命周期的数字化质量管理体系，将质量控制从事后检测转向事前预防 [6][15] 国际化与全球布局 - 海信在2006年提出“大头在海外”战略，是全球布局最早的中国企业之一 [7][16] - 海信在全球设有30所研发机构、37个工业园区和制造基地、64个海外公司和办事处 [7][16] - 海信带动26家供应商企业出海，并在墨西哥、泰国等地建立产业园，形成“龙头领军、配套协同”的集群网络 [7][16] - 海信RGB-Mini LED电视新品在2025年9月德国柏林IFA展上吸引了大量与会者关注 [8][17] - 外媒如《现代外交》和德国之声认为，中国“十五五”规划将建设现代化产业体系列为重要任务，有望催生新的先进技术产业板块，并对全球产业格局产生深远影响 [9][18]

文章核心观点 - 2025世界智能制造大会在南京开幕，中联重科等15家国家首批领航级智能工厂联合发布倡议，代表中国智能制造最高水平 [1] - 中联重科作为湖南省唯一入选企业，其挖掘机共享制造智能工厂在效率上达到全球领先水平 [1][3] - 工程机械行业出现复苏迹象，市场关注销量、开工率等数据变化以及“国四”标准切换等热点事件 [5][7] 行业热点与市场动态 - 市场关注工程机械行业业绩是否改观，复苏或已在路上 [5] - 工程机械于2024年12月1日起如期切换至“国四”排放标准时代 [5] - 挖掘机行业出现内销连续下滑13个月与出口大涨超70%的分化局面 [5] - 2025年2月行业开工率出现改善，行业预期转向积极 [5][7] - 国际巨头卡特彼勒被指正接近周期性转折点，其评级被下调至“中性” [5] - 1月信贷“开门红”强化了国内需求回暖预期，工程机械行业“破冰”可期 [7] 领航级智能工厂详情 - 领航级智能工厂是工信部等六部门主导的智能制造梯度培育体系中的最高层级，属首次遴选 [1] - 15家领航级智能工厂分布于装备制造、原材料、电子信息、消费品四大行业 [2] - **装备制造领域**入选工厂包括：上海航天设备制造总厂、徐工集团重型机械、潍柴、**中联重科挖掘机共享制造**、上汽通用五菱、航空工业成飞 [2] - **原材料行业**入选工厂包括：宝钢、南京钢铁、中国石化镇海炼化、中海油海南分公司 [2] - **电子信息领域**入选工厂包括：杭州海康威视、长飞光纤公司、京东方 [2] - **消费品领域**入选工厂包括：海尔中央空调公司、格力电器 [3] 中联重科智能工厂标杆表现 - 中联重科突破行业“多品种、小批量”重型装备混流生产的世界级难题 [1] - 公司构建了全球领先的工程机械协同共享智能工厂集群，打造了智能制造新范式 [1] - 在中联重科挖掘机共享制造智能工厂，人工智能技术场景应用率超过80% [3] - 该工厂实现生产资源自组织、自优化，换产零切换 [3] - 从钢板下料到整机下线仅需6.5天，平均每6分钟即可下线1台挖掘机 [3] - 其生产节拍、换产时间、制造周期三大核心指标均为全球工程机械领域最短 [3] 专家视点与行业工作 - 中国工程机械工业协会会长苏子孟阐述了行业发展形势与当前主要工作 [9] - 全国人大代表、徐工机械总工程师兼副总裁单增海提出应支持工程机械和商用车新能源化 [9]