报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月15 - 19日信用债ETF规模增长190亿元至5282亿元主要由科创债ETF贡献 多数科创债ETF久期下降 增减持债券期限偏短 本周科创债ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数微增 成分券成交活跃度小幅上升但仍处偏低水平 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 规模情况 - 12月15 - 19日信用债ETF规模增长190亿元至5282亿元 科创债ETF增长186亿元 基准做市信用债ETF规模变化相对较小 [1] - 5只科创债ETF产品规模增幅超15% 嘉实科创债ETF规模增长最多 增长54亿元至320亿元 12月以来增长111亿元 是目前规模最大产品 银华科创债ETF增幅最高（+34%） 规模增长37亿元至145亿元 [1] 久期情况 - 12月以来多数科创债ETF连降久期 本周15只科创债ETF继续微降久期 占比63% 降幅中位数0.02年 嘉实科创债ETF降幅最大 下降0.14年至3.4年；8只产品拉升久期 最高拉升幅度0.35年 [2] - 基准做市信用债ETF小幅降久期 仅3只久期微增 其他5只久期下降 降幅中位数0.28年 [2] 债券增减持情况 - 科创债ETF增减持债券期限偏短 12月连续三周主要增持2 - 3年债券 增持行业以金融、城投、煤炭为主 减持同样以2 - 3年为主 行业相对分散 [2] - 基准做市信用债ETF增持期限以4 - 5年、2 - 3年为主 增持主要是产投平台、金融、建材行业 减持行业主要是金控、水务 [2] 估值情况 - 本周科创债ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数较上周微增0.7bp至6.9bp 可能受益于12月15 - 19日科创债ETF规模大增及成分券成交活跃度小幅上升 [3] - 科创债ETF成分券成交笔数/信用债成交笔数为6.7% 较上周增长0.7个百分点 成交活跃度仍处偏低水平 [3] 基金产品数据 - 报告列出了12月19日35只信用债ETF的相关数据 包括基金管理人、跟踪指数、上市日期、基金规模、较上周五及上月末变化、久期、成分券静态收益率、换手率、收盘价及变动、今年以来升贴水率等 [5]

【导读】2025公募基金十大新闻 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展 望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。 1.《推动公募基金高质量发展行动方案》印发 25条举措重塑行业生态 为落实中央政治局会议"稳步推进公募基金改革"决策部署，5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动 方案》）。 《行动方案》坚持以投资者为本的发展理念，以强监管、防风险、促进高质量发展为主线，探索建立适合中国国情、市情的公募基金发展 新模式；坚持问题导向、目标导向，提出一系列回应市场和社会关切的改革措施，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从"重规 模"向"重回报"转变。 《行动方案》提出25条核心举措，聚焦五大关键方向精准发力：一是优化主动权益类基金收费模式；二是强化基金公司与投资者的利益绑 定；三是提升服务投资者的能力；四是提高公募权益投资规模和稳定性；五是一体推进强监管防风险促高质量发展。 业内人士表示，《行动方案》的出台是公募行业发展的关键拐点，25条举措精准回应市场关切与行业痛点。 业内 ...

图虫创意/供图 一位基金投资者对证券时报记者表示:"本来今年债券基金的收益就低，一波动就没了。" 近期参与科创债ETF营销的一位券商销售告诉记者，没想到债券市场会突然迎来调整，此前配置科创债 ETF的客户几乎都出现亏损，极小部分资金出现赎回。截至7月25日收盘，近期上市的科创债ETF场内 现价均不足100元，这意味着持有人均未能实现盈利，而年初上市的基准做市信用债ETF的现价也跌至 100元附近。 值得注意的是，此次债市调整有明显的结构性，调整幅度较大的主要是长端利率债以及部分信用债。如 2只场内交易的30年国债ETF近5日跌幅超过1.6%，而短融债ETF价格波动不大。 另一位基金投资者对记者表示:"在关注到债券基金净值调整后，我赶紧去看了下基金账户。其中一只纯 债基金尽管有亏损，但亏损幅度不大，反而是另一只'固收+'基金的收益创下新高了。" 从交易层面看，恒生前海基金固收投资总监李维康分析，股票与商品近期持续上涨，风险偏好提高，使 债市承压。近一周利率曲线先陡峭，长端调整为主，短端在上周初还有下行，此时属于对风险偏好提升 后期限利差需要提升的定价。但是7月23日—7月24日，短端亦跟随长端调整，或许是因为基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市疲软，债券 ETF 净值份额双回落，上周受公募销售新规落地传闻、万科寻求债券展期等利空扰动，短期若修复行情延续，市场有望回稳，且债券 ETF 或承接部分传统债基迁移资金 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 +3.09 亿元、 -4.50 亿元、 -11.06 亿元，市场合计净流入 -12.47 亿元，本月累计净流入 178.84 亿元，本年累计净流入 4393.08 亿元 [2][5] - 截至 2025 年 11 月 28 日，债券 ETF 基金规模 7166.24 亿元，较前周 -0.30%，较年初 +298.63%，在全市场 ETF 规模中占比 12.60%，环比前周末 -22bp [5] - 基准做市信用债 ETF 净流出规模显著，短融 ETF、国债类 ETF、科创债 ETF 净流入金额排名前三 [2][6] 各类债券 ETF 份额走势 - 截至 2025 年 11 月 28 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较 11 月 21 日收盘分别变化 1.1%、 -1.2%、 1.2%、 0.0%、 -1.6%，债券类 ETF 合计变化 -0.5% [2][18] 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 截至 2025 年 11 月 28 日收盘，所选主要债券 ETF 份额较 11 月 21 日收盘分别变化 -20.06 百万份、 -6.18 百万份、 0.15 百万份、 6.70 百万份、 -113.10 百万份 [2][22] - 截至 11 月 28 日收盘，主要债券 ETF 净值较 11 月 21 日收盘分别变化 -0.66%、 -0.16%、 -0.05%、 -0.06%、 -0.28%，市场降息预期减弱致净值下跌 [2][27] 基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 截至 2025 年 11 月 28 日收盘，8 只基准做市信用债 ETF 份额较 11 月 21 日收盘分别有不同变化，受万科债展期事件影响面临赎回压力 [2][29] - 截至 11 月 28 日收盘，8 只产品基金净值较 11 月 21 日收盘分别变化 -0.15%、 -0.11%、 -0.12%、 -0.13%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.20%、 -0.21% [2][30] 科创债 ETF 份额及净值走势 - 现存 24 只科创债 ETF 上周份额净流入 5.71 百万份，较前周 +0.23%，部分产品份额有不同变化 [35] - 截至 2025 年 11 月 21 日收盘，24 只科创债 ETF 净值排名前三产品分别为科创债 ETF 永赢、万家、华泰柏瑞，上周第一批、第二批净值平均数较前周分别 -0.17%、 -0.16% [37] 单只债券 ETF 市场表现情况 - 上周债券 ETF 产品净值普遍下跌，上证可转债 ETF、30 年国债 ETF 博时、30 年国债 ETF 跌幅领先 [40] - 升贴水率方面，基准国债 ETF、30 年国债 ETF 博时、30 年国债 ETF 升水率领先，基准做市信用债类、科创债类 ETF 贴水率普遍更高 [40] - 规模变动上，基准国债 ETF、科创债 ETF 大成、科创债 ETF 富国净流入金额排名前三，30 年国债 ETF、科创债 ETF 南方、可转债 ETF 净流出金额居前 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月以来信用债ETF净值较9月末明显修复，流通份额和市值走势结构分化，科创债ETF贡献主要规模增量，市场已提前对第二批科创债ETF成分券充分定价，后市信用债ETF成分券行情或与普信债趋同，信用债ETF折价幅度收窄，后市仍存进一步修复空间 [2] 相关目录总结 信用债ETF净值表现 - 10 - 11月利率震荡下行，带动信用债ETF净值修复，截至11/21，科创债ETF单位净值较9月末平均上涨0.63%，基准做市信用债ETF单位净值较9月末平均上涨0.67%，2025年初前上市的3只信用债ETF净值也有不同程度修复 [2] 信用债ETF规模变化 - 截至11/21，基准做市信用债ETF总市值1197亿元，流通份额11.87亿份；科创债ETF总市值2536亿元，流通份额25.34亿份；公司债利差因子ETF、城投债ETF、短融ETF总市值合计1264亿元，较9月末增加156亿元 [2] - 基准做市信用债ETF份额和市值自9月初缓降，科创债ETF因9月下旬第二批14只集中募集上市，总市值快速攀升，债券ETF中信用债ETF贡献主要规模增量，信用债ETF中科创债ETF是规模增长主要来源 [2] 中证AAA科创债指数成分券收益率 - 9月下旬第二批14只科创债ETF上市后，中证AAA科创债指数成分券收益率下行，剩余行权期限1 - 3Y的成分券收益率下行幅度在10 - 14BP，3 - 5Y下行幅度在11 - 17BP，5 - 10Y下行幅度在16 - 19BP [2] - 与中债中短期票据到期收益率(AA+)对比，中证AAA科创债指数成分券未明显超涨，第二批科创债ETF上市对成分券收益率边际影响较小，后市信用债ETF成分券行情或与普信债趋同 [2] 信用债ETF折价情况 - 信用债ETF折价幅度较10月中上旬明显收窄，截至11/21，基准做市信用债ETF贴水率为0.25%，科创债ETF贴水率仅为0.03%，公司债利差因子ETF、城投债ETF已回归至零值附近，短融ETF折溢价幅度围绕零值窄幅震荡 [2][3] - 后市信用债ETF贴水仍有进一步修复空间，原因包括摊余定开债基建仓利好、公募赎回费新规影响、理财对信用债支撑逻辑仍存、季节性规律和政策利率下调预期催化净值修复 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 央行买断式逆回购与股债跷板效应共振，债券ETF净流入回暖，多数类型获资金净流入，可转债类ETF份额连续多周收缩后大幅转正，主要债券ETF份额普遍增长，投资者或在逢低配置可转债ETF [2][5] 根据相关目录分别进行总结 各类债券ETF资金净流入情况 - 央行买断式逆回购与股债跷板效应共振，债券ETF净流入回暖，上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为+37.39亿元、+65.43亿元、+35.52亿元，市场合计净流入138.34亿元 [2][5] - 多数类型获资金净流入，国债类ETF净流入金额连续3周领先，仅政金债类、基准做市信用债ETF获小幅净流出 [2][6] 各类债券ETF份额走势 - 可转债类ETF份额连续多周收缩后大幅转正，截至2025年11月21日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额环比前周分别+4.83%、-0.20%、+0.95%、+2.32%、+5.49%，债券类ETF合计环比+3.5% [2][17] - 资金连续多周净流出可转债ETF后转为净流入，或为慢牛趋势中权益回调期的逆市加仓操作 [2] 主要债券ETF份额及净值走势 - 主要债券ETF份额普遍增长，截至2025年11月21日收盘，所选标的份额较前周收盘分别变化5.15百万份、-0.15百万份、无变化、117.60百万份、197.40百万份 [21] - 30年国债ETF获资金逢低买入，截至收盘，30年国债ETF与可转债ETF出现回调，30年国债ETF净值转跌而份额净流入，或与避险属性和央行呵护有关 [2][26] 基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 整体份额小幅流出，现存8只基准做市信用债ETF中，部分产品份额无变化，部分有小幅度流出 [28] - 净值全线增长，与底层信用债年末追涨行情有关，年末业绩需求推动信用债配置，推升其净值自10月来抬升 [30] 科创债ETF份额及净值走势 - 上周科创债ETF整体份额较前周小幅提升，现存24只产品份额净流入17.99百万份，较前周+0.72% [35] - 净值走势平缓，第一批、第二批科创债ETF净值平均数较前周收盘分别+0.01%、-0.004%，与前周基本持平 [37] 单只债券ETF市场表现情况 - 资金逢低买入可转债ETF，上周可转债ETF、上证可转债ETF净值受权益市场调整拖累领跌，升贴水率方面，基准国债ETF、可转债ETF、30年国债ETF升水率领先 [38] - 规模变动上，可转债ETF、短融ETF、基准国债ETF净流入金额排名前三，印证资金或在逢低配置可转债ETF逻辑 [38]

境内ETF市场整体表现 - 截至11月23日，今年以来境内ETF新成立328只，合计发行规模突破2500亿元，创历史新高 [1] - 今年以来ETF发行规模较2024年全年实现翻倍增长，新成立数量也接近翻倍 [1] 债券型ETF发展 - 科创债ETF和基准做市信用债ETF是今年推出的债券型ETF新品，发行规模分别为697.73亿元和217.10亿元 [1] - 分别有24家和8家公募机构参与布局科创债ETF和基准做市信用债ETF [1] 权益类ETF布局重点 - “双创”、港股科技、红利、现金流等主题指数以及宽基指数是公募机构重点布局方向 [2] - 跟踪中证A500、科创综指、中证现金流指数的ETF均有10家以上公募机构布局 [2] - 易方达基金、华夏基金于11月布局了全市场首批巴西主题ETF [2] 热门主题ETF规模增长 - 跟踪科创AI、自由现金流、恒生科技、港股通创新药指数的ETF新增规模均在50亿元以上 [2] - 跟踪创业板人工智能、恒生港股通科技主题、恒生港股通创新药、恒生港股通中国科技指数的ETF新增规模均在30亿元以上 [2] - 宽基ETF新品规模缩水，跟踪科创综指、中证A500的ETF规模分别减少超130亿元、70亿元 [2] 基金管理人马太效应 - 易方达基金、富国基金、华夏基金、鹏华基金今年新成立ETF数量均在20只以上，发行规模分别为188.28亿元、159.94亿元、155.81亿元、125.34亿元 [3] - 南方基金、天弘基金、汇添富基金、博时基金、嘉实基金新成立ETF数量均在10只以上，发行规模均突破百亿元 [3] 公募机构差异化探索 - 永赢基金旗下ETF产品数量由年初的4只增至14只，新布局产品覆盖家居家电、红利低波等多个主题，其中卫星通信、通用航空主题ETF均为全市场首发 [4] - 创金合信基金、长城基金、鑫元基金等中小公募机构今年陆续开始试水ETF业务，成立公司首只ETF产品 [5] - 兴证全球基金和交银施罗德基金等主动权益“大厂”也有ETF布局动向，均有ETF产品获批待发行 [5] ETF监管流程优化 - 证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消了ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求 [6] - 对于跟踪成熟指数的ETF产品，基金管理人可直接向证监会申请注册 [6] “硬科技”主题ETF加速 - 11月21日上报的多只“硬科技”主题ETF当日迅速获批，包括上证科创板芯片设计主题ETF、上证科创板芯片ETF、中证科创创业人工智能ETF等 [6] - 新一批“硬科技”指数基金扩容有利于引导更多资金进入人工智能等创新领域，为培育新质生产力提供资本支持 [7]

指数投资市场增长 - 截至11月23日，今年以来境内ETF新成立328只，合计发行规模突破2500亿元，创历史新高 [1] - 发行规模较2024年全年实现翻倍增长，新成立数量也接近翻倍 [1] - 债券型ETF新品中，科创债ETF发行规模697.73亿元，基准做市信用债ETF发行规模217.10亿元 [1] 产品类型与主题布局 - 权益类ETF中，“双创”、港股科技等主题指数以及宽基、红利、现金流等配置型指数是布局重点 [2] - 跟踪中证A500、科创综指、中证现金流指数的ETF均有10家以上公募机构布局 [2] - 热门行业主题ETF规模增长显著，如跟踪科创AI、自由现金流、恒生科技指数的ETF新增规模均在50亿元以上 [2] - 宽基ETF新品规模缩水，跟踪科创综指、中证A500的ETF规模分别减少超130亿元、70亿元 [2] 基金管理人动态 - 易方达基金、富国基金、华夏基金、鹏华基金今年新成立ETF数量均在20只以上，发行规模分别为188.28亿元、159.94亿元、155.81亿元、125.34亿元 [3] - 部分中小公募机构开始试水ETF业务，永赢基金旗下ETF产品数量由年初4只增至14只 [4] - 主动权益“大厂”如兴证全球基金、交银施罗德基金也布局ETF新品 [4] 监管与审批环境 - 证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求 [4] - 对于跟踪成熟指数的ETF产品，基金管理人可直接向证监会申请注册 [4] - 11月21日上报的多只“硬科技”主题ETF当日迅速获批，包括上证科创板芯片设计主题ETF等 [5]

行业整体表现 - 今年以来境内ETF新成立328只 合计发行规模突破2500亿元 创历史新高 [1][2] - 发行总规模较2024年全年实现翻倍增长 新成立数量也接近翻倍 [1][2] - 行业主题ETF新品受到场内投资者青睐 大多有较好的规模孵化表现 [1] 产品类型与布局重点 - 债券型ETF新品中 科创债ETF发行规模697.73亿元 有24家公募机构参与布局 基准做市信用债ETF发行规模217.10亿元 有8家公募机构参与 [2] - 权益类ETF布局重点包括"双创"、港股科技、宽基、红利、现金流等主题指数 [1][2] - 跟踪中证A500、科创综指、中证现金流指数的ETF均有10家以上公募机构布局 [2] - 易方达基金、华夏基金于11月布局了全市场首批巴西主题ETF [2] 产品后续孵化情况 - 热门行业主题ETF新品普遍迎来规模增长 跟踪科创AI、自由现金流、恒生科技、港股通创新药指数的ETF新增规模均在50亿元以上 [3] - 跟踪创业板人工智能、恒生港股通科技主题等指数的ETF新增规模均在30亿元以上 [3] - 宽基ETF新品规模缩水 跟踪科创综指、中证A500的ETF规模分别减少超120亿元、70亿元 [3] 主要参与机构动态 - 易方达基金、富国基金、华夏基金、鹏华基金今年新成立ETF数量均在20只以上 发行规模分别为188.28亿元、159.94亿元、155.81亿元、125.34亿元 [4] - 南方基金、天弘基金、汇添富基金、博时基金、嘉实基金新成立ETF数量均在10只以上 发行规模均突破百亿元 [4] - 易方达基金今年成立26只ETF产品 覆盖债券ETF、宽基、行业主题及增强策略等多种类型 [4] 差异化业务探索 - 永赢基金旗下ETF产品数量由年初的4只增至14只 新布局产品覆盖家居家电、红利低波等多个主题 其中卫星通信、通用航空主题ETF均为全市场首发 [5] - 创金合信基金、长城基金、鑫元基金等中小公募机构今年陆续开始试水ETF业务 成立了公司首只ETF产品 [6] - 兴证全球基金上报的公司首只ETF产品已获批待发行 交银施罗德基金时隔14年上报的ETF新品也已获批待发行 [6]

债券ETF市场规模与增长 - 截至11月19日，债券ETF总规模达到7148.17亿元人民币，创历史新高 [1] - 债券ETF规模自2024年末的1739.73亿元增长至7148.17亿元，年内增量高达5408.41亿元，占当前总规模的75.66% [2] - 债券ETF产品总数达到53只，其中33只为年内新成立，占比超过62% [2] 产品品类与创新 - 53只债券ETF涵盖可转债、国债、公司债、科创债、信用债、城投债等品类 [2] - 首批8只基准做市信用债ETF规模增至1200.24亿元，其中7只规模超百亿元 [2] - 24只科创债ETF规模增至2549.13亿元，其中15只规模超过百亿元 [2] - 新产品如基准做市信用债ETF和科创债ETF的推出填补了市场空白 [3] 规模增长驱动因素 - 政策支持与制度优化是重要驱动，如信用债ETF被纳入债券通用回购质押库，提升了流动性和吸引力 [3] - 债券ETF产品数量相对较少，在资产配置中具备稀缺性，例如30年期国债指数基金全市场仅有2只且均为ETF形式 [3] - 债券ETF具有操作方便、交易灵活快捷、可场内质押等特点，相比场外债券指数基金优势明显 [3] - 在低利率环境下，债券ETF凭借低波动、低费率、高透明度和灵活交易的特点，吸引了大量投资者 [4] 投资者需求与应用 - 对个人投资者，科创债ETF降低了投资门槛，可高效盘活证券账户闲置资金，并作为“股票+债券+现金”组合中的优质信用债配置工具 [4] - 对机构投资者，科创债ETF支持波段操作与风险敞口管理，可作为快速建仓与资产替代工具，也是“核心—卫星”策略中构建底仓的优质选择，还可通过质押融资实现杠杆增厚收益 [4][5] - 债券ETF的高透明度和标准化特性契合机构风控和资产配置需求，其与其他资产相关性较低，能有效降低整体投资组合风险 [6] 未来发展前景 - 证监会发布的行动方案提出稳步拓展债券ETF，持续丰富产品供给，支持推出更多流动性好、风险低的不同久期利率债ETF [6] - 债券ETF市场仍处于早期发展阶段，渗透率提升空间巨大，产品矩阵有望持续丰富 [7] - 目前债券ETF布局以机构为主导，但个人投资者、公募FOF、投顾平台等参与度有望逐步提升 [7]