10年国开方面，当前250210-250215利差在1-2BP左右，在后续1月左右，250215可能继续作为主力券， 老券赔率不及主力券。另外250220-250215利差在8BP左右，这一利差偏高，250220有赔率，但流动性 不行，在投资者更看重流动性的情况下，流动性较差且有赔率的券仅建议小幅配置关注。 10年国债方面，250016-250011利差在7-8BP左右，250016续发一次后流动性相对有所提高，如果后续流 动性保持增加势头，预计250016会有切换主力券的预期，其与250011的利差也有压缩空间，届时可以逐 步关注其配置和交易价值。 30年国债方面，目前25T6比25T2高出10-11BP左右，在续发后，25T6流动性进一步提高，考虑后续还有 一次续发，预计25T6切换为下一个主力券的概率会不断提高，其交易价值较强，如果25T6成为主力 券，其较25T2利差预计在乐观情况下会压缩到3-6BP左右。另外相对活跃的25T5和230023在近期表现一 般，在其流动性没有提升预期且与活跃券利差不算太高的情况下，投资者在市场波动时偏好超长端老券 的概率较低。 机构择券思路上，从曲线静态及持有性价比来看 ...

产品核心优势 - 由国家开发银行发行并拥有中国政府实质性信用支持 信用评级等同于主权等级 违约风险极低[1] - 享有"准金边债券"美誉 是机构投资者长期信赖的核心资产 个人投资者可一键布局顶级信用品质债券[1] - 收益稳健 享受稳定票息收入且净值波动相对平缓 远离个股大幅波动风险[1] - 流动性极佳 采用T+0交易机制 资金使用效率高 日均成交额达4.65亿元[1][2] - 投资门槛低至百元左右 管理费率0.15% 托管费率0.05% 交易成本低廉[1][4] - 享有国债利息免税政策 实际收益更具竞争力[1] - 与股票市场相关性低 是平衡风险、优化组合的利器[1] 市场表现与风险控制 - 截至2025年9月18日 国开债券ETF近1年累计上涨1.53% 近3年净值上涨6.31%[2] - 自成立以来最长连涨月数达15个月 最长连涨涨幅3.90% 年盈利百分比100% 月盈利概率87.36%[2] - 历史持有3年盈利概率为100% 涨跌月数比为30/5[2] - 近半年最大回撤仅0.12% 相对基准回撤0.18% 在可比基金中回撤最小 回撤后修复天数为8天[3] - 近3月跟踪误差为0.014% 在可比基金中跟踪精度最高[4] 产品结构与投资定位 - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内政策性银行债[4] - 适合追求资产安全的保守型投资者 需要平衡投资组合风险收益的稳健型投资者[1] - 为寻求高于存款利率的低风险投资渠道及注重流动性管理的理财用户提供解决方案[1] 市场交易数据 - 截至2025年9月18日15:00 国开债券ETF最新报价106.34元 盘中换手率89.56% 单日成交4.61亿元[2] - 中国债市呈现独立走势 9月18日10年期国债收益率突破1.78%关口[2]

科创债ETF换手率变化 - 科创债ETF广发（511120）上周（8月25日~8月29日）日均换手率超80%，其中8月25日达118.81%和8月28日达113.12%，在信用债ETF中居首位 [1] - 7月上市初期多只科创债ETF换手率超100%，但8月上旬因债市调整日均换手率降至45%，8月下旬随债市企稳和纳入回购质押库后回升至70% [1] - 高换手率表明资金进出顺畅及投资者对产品认可度和参与意愿较高 [1] 债券ETF贴水率动态 - 首批10只科创债ETF周均贴水率在前三周（7月底至8月中旬）逐渐扩大，8月18日~8月22日当周有9只产品周均贴水率超20BP，5只超25BP [2] - 贴水率上周快速收敛，但截至8月29日大部分产品包括科创债ETF广发（511120）仍处于贴水状态 [2] 科创债板块前景与需求 - 宏观环境有利于信用债表现，科创债作为信用债品种若利差压缩可能无趋势性调整风险 [2] - 现有科创债ETF产品有扩仓需求，后续新产品有建仓需求，规模增长可能助推板块估值下行 [2] - 14家公募机构上报第二批科创债ETF，新产品发行将提升成分券配置需求，当前估值优势（较7月低点更具性价比）有望推动利差进一步压缩 [2] 产品定位与市场价值 - 科创债ETF以"高等级信用+科创赛道+ETF载体"组合为投资者提供"稳中求进"工具，在"资产荒"与"高质量发展"背景下具有长期生命力 [3]

新能源汽车行业反内卷战略 - 反内卷核心在于重塑需求并拓展全球市场 旨在推动行业从价格战转向产品力竞争 [1] - 长期目标是通过政策引导和市场优胜劣汰 使企业将利润投入研发创新 提升产品质量 [1] - 拓展海外市场是消化国内产能的根本出路 通过出海战略提升中国品牌全球竞争力 [1] 债券ETF市场表现对比 - 平安公司债ETF(511030)规模达223.53亿元 在本轮债市调整中回撤控制排名第一 [1] - 该产品近一周场内贴水率仅-0.06% 为同类最低 同期净值跌幅为-0.119% [1] - 今年以来收益率为0.84% 本轮调整期间最大回撤为-0.1925% [1] 同类产品业绩表现 - 海富通城投债ETF(511220)规模245.11亿元 近一周贴水率-0.19% 净值跌幅-0.407% [1] - 南方公司债ETF(511070)规模211.27亿元 近一周贴水率-0.39% 净值跌幅-0.401% [1] - 易方达公司债ETF(511110)规模223.78亿元 近一周贴水率-0.36% 净值跌幅-0.413% [1] 科技创新公司债ETF群体 - 华夏科创债ETF(551550)规模153.24亿元 近一周贴水率-0.28% 净值跌幅-0.285% [1] - 嘉实科创债ETF(159600)规模200.11亿元 近一周贴水率-0.20% 为同类最优 净值跌幅-0.219% [1] - 南方科创债ETF(159700)规模102.86亿元 近一周贴水率-0.17% 为全表最低 净值跌幅-0.282% [1]

行业恶性循环分析 - 地方通过非理性补贴和优惠政策招商引资导致企业盲目扩产 形成产能过剩 [1] - 产能过剩引发恶性价格战 企业牺牲合理利润、研发投入和产品质量 [1] - 循环链条：地方补贴招商→企业盲目扩产→行业产能过剩→恶性低价竞争→企业利润下滑→债务风险上升 [1] - 人工智能、算力、低空经济、新能源车等领域出现一窝蜂建设 光伏和新能源车领域供给显著大于有效需求 [1] 债券ETF产品表现对比 - 平安公司债ETF（511030）久期2年 当前静态收益率1.93% 与做市基准和科创债ETF存在较大差异 [1] - 本轮债市调整（自2025年8月8日起算）回撤控制排名第一 近一周场内成交贴水率-0.06%为全表最低 [1] - 规模达223.53亿元 近一周涨跌-0.119% 今年以来FTD为0.84 质押率63% [1] - 调整期间最大回撤-0.1925 Calmar比率3.6503 [1] - 科创债ETF普遍出现负收益：华夏科创债ETF（551550）近一周涨跌-0.285% 今年以来FTD为-0.34 [1] - 博时上证科创债ETF（551000）规模100.17亿元 调整期间最大回撤-0.4182 [1] - 易方达科创债ETF（551500）近一周贴水率-0.26% 调整期间回撤-0.2850 [1]

债市利率调整与企稳迹象 - 10年期利率接近1.8%，30年期利率超过2.05%，短期快速调整幅度较大，市场持仓浮亏较多，空头力量处于较强状态，显示利率有短期修复需求 [1] - 央行通过大量逆回购投放和超额续作MLF操作，体现对债市及资金面的呵护态度 [1] - 权益市场虽保持上涨势头，但债市对股市上涨的反应可能逐步钝化，且偏弱的基本面不支持利率快速上升 [1] 债市调整周期与策略观点 - 利率预测模型认为未来债市依然偏弱，建议按反弹思路对待，下行时不追涨，上行至高位后再考虑关注流动性好的高赔率个券 [1] - 本轮债市调整自2025年8月8日起算，平安公司债ETF（511030）在回撤控制中排名第一 [1] 公司债ETF产品表现对比 - 平安公司债ETF（511030）规模223.53亿元，近一周贴水率-0.06%，近一周涨跌-0.119%，今年以来涨幅0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.11亿元，近一周贴水率-0.19%，近一周涨跌-0.407%，今年以来涨幅1.05%，本轮调整最大回撤-0.2907% [1] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模211.27亿元，近一周贴水率-0.39%，近一周涨跌-0.401%，今年以来涨幅0.63%，本轮调整最大回撤-0.4617% [1] - 易方达上证基准做市公司债ETF（511110）规模223.78亿元，近一周贴水率-0.36%，近一周涨跌-0.413%，今年以来涨幅0.83%，本轮调整最大回撤-0.4309% [1] 科技创新公司债ETF产品表现 - 华夏中证AAA科技创新公司债ETF（551550）规模153.24亿元，近一周贴水率-0.28%，近一周涨跌-0.285%，今年以来涨幅-0.34%，本轮调整最大回撤-0.3803% [1] - 博时上证AAA科创债ETF（551000）规模100.17亿元，近一周贴水率-0.27%，近一周涨跌-0.310%，今年以来涨幅-0.35%，本轮调整最大回撤-0.4182% [1] - 易方达中证AAA科技创新公司债ETF（551500）规模121.15亿元，近一周贴水率-0.26%，近一周涨跌-0.265%，今年以来涨幅-0.18%，本轮调整最大回撤-0.2850% [1] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（159600）规模200.11亿元，近一周贴水率-0.20%，近一周涨跌-0.219%，今年以来涨幅-0.42%，本轮调整最大回撤-0.3625% [1]

信用债ETF市场规模与变动 - 信用债ETF总规模达3478亿元，单日下降4.6亿元 [1] - 基准做市ETF规模单日上升0.1亿元，科创债ETF单日上升0.5亿元 [1] 久期与流动性指标 - 加权久期中位数为3.9年 [1] - 整体成交金额1417亿元，平均单笔成交额381万元 [1] - 基准做市ETF平均单笔成交额417万元，科创债ETF平均单笔成交额450万元 [1] - 换手率中位数达35.6% [1] 估值与收益率表现 - 收益率中位数为1.93%，贴水率中位数为-14.7BP [1] - 基准做市ETF贴水率-20.2BP，科创债ETF贴水率-13.0BP [1] 产品表现对比（本轮债市调整以来） - 平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周场内贴水率最低（-0.06%） [1] - 平安公司债ETF近一周跌幅-0.119%，今年以来涨幅0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 科创债ETF中嘉实产品（159600）贴水率较低（-0.20%），跌幅较小（-0.219%） [1] - 城投债ETF（511220）规模245.11亿元，贴水率-0.19%，但本轮回撤达-0.2907% [1]

全球股票基金资金流动 - 全球股票基金周度净流入大幅减少至22.7亿美元 前一周为192.9亿美元 [2] - 投资者对科技股抛售行为持谨慎态度 美联储主席讲话加剧避险情绪 [2] 区域股票基金表现 - 美国股票基金净流出24亿美元 逆转前一周87.6亿美元净流入 [5] - 欧洲股票基金净流入放缓至42亿美元 前一周为71亿美元 [5] - 亚洲股票基金净流入骤降至700万美元 前一周为2.08亿美元 [5] 行业基金资金流向 - 股票行业基金整体净撤资18.2亿美元 [5] - 金融行业基金净流出15.8亿美元 科技行业基金净流出6.13亿美元 [5] 债券基金资金配置 - 全球债券基金连续17周净流入 当周获188.2亿美元资金 [8] - 高收益债券基金净流入30.3亿美元 创八周最大单周流入 [8] - 短期债券基金连续八周净流入 当周获25.2亿美元 [8] 货币与商品基金动态 - 货币市场基金连续第三周净流入 当周获139.8亿美元 [11] - 黄金及贵金属基金净流出2.93亿美元 终结连续12周流入趋势 [11] 新兴市场基金表现 - 新兴市场股票基金结束连续两周流出 当周净流入4.58亿美元 [11] - 新兴市场债券基金获净增持21.3亿美元 [11] - 数据覆盖29,712只新兴市场基金 包括债券和股票基金 [14]

资金面情绪 - 资金面情绪指数为62 处于紧张状态 [1] 隔夜拆借利率 - 押利率区间为1.60% [1] - 押国股存单或信用区间为1.60%-1.65% [1] 7天期拆借利率 - 押利率区间为1.57% [1] - 押国股存单或信用区间为1.57%-1.58% [1] 14天期拆借利率 - 押利率区间为1.62% [1] - 押国股存单或信用区间为1.62% [1] 债券ETF表现 - 平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一 [1] - 产品净值表现相对稳健且回撤可控 [1]

公司债ETF(511030)投资分析报告 货币供应与社融数据 - 中国7月M2货币供应同比增长8.8% 较前值8.3%上升0.5个百分点 [1] - 中国7月M0货币供应同比增长11.8% 较前值12%下降0.2个百分点 [1] - 中国7月M1货币供应同比增长5.6% 较前值4.6%上升1.0个百分点 [1] - 2025年7月末社会融资规模存量达431.26万亿元 同比增长9% [1] ETF市场表现 - 截至2025年8月13日收盘 公司债ETF上涨0.05% 报收106.19元 [1] - 今年以来累计上涨1.04% [1] - 近5年净值上涨13.55% [2] - 近3个月超越基准年化收益达2.39% [2] 流动性与规模指标 - 单日换手率达9% 成交金额20.11亿元 [1] - 近1月日均成交19.68亿元 [1] - 最新规模达223.56亿元 [1] - 近10个交易日合计资金净流入6367.84万元 [1] 杠杆资金动向 - 最新融资买入额262.23万元 [1] - 最新融资余额1219.64万元 [1] - 杠杆资金呈现持续布局态势 [1] 收益风险特征 - 历史最高单月回报1.22% [2] - 最长连涨月数9个月 累计涨幅3.80% [2] - 涨跌月数比58/19 年盈利百分比83.33% [2] - 月盈利概率79.96% 持有3年盈利概率100% [2] - 近半年最大回撤0.49% 相对基准回撤0.08% [2] - 回撤后修复天数23天 [2] 产品费率结构 - 管理费率0.15% [3] - 托管费率0.05% [3] 跟踪精度与指数特征 - 今年以来跟踪误差0.013% [4] - 跟踪标的为中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数 [4] - 指数基期2015年6月30日 基点值100 [4] - 指数成分券每季度第一个银行间市场工作日调整 [4] - 指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础 [4]