投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股指期货：市场窄幅震荡，局部交易事件 股指期权：延续防御思路 国债期货：债市曲线⾛平 股指期货方面，市场窄幅震荡，局部交易事件。周四沪指窄幅震荡， 量能持平于2.4万亿元，节前缺少主线，资金围绕局部热点博弈。周二集 中对冲后，资金逐步减仓平空，基差收敛回周初，但长假临近，市场缺少 进攻动力。指数整体维持震荡，传媒、通信、有色金属领涨，均受事件推 动，一是9月游戏版号集中发布，二是云栖大会阿里追加AI基建扩建计 划，三是印尼铜矿发生泥石流事故，引发铜长期供应短期的担忧。节前情 绪平淡的环境下，难扩散成交易主线。长假前后，可坚守成长风格，半仓 配置IM多单，等待10月中下旬的加仓契机。 股指期权方面，延续防御思路。昨日权益市场震荡为主，沪指微跌0. 01%。期权方面，市场成交额整体小幅回落，科创50ETF期权单日成交额下 降28.01%，前期较为活跃的交易情绪有所放缓。各个品种的持仓量PCR整 体走弱，上方卖看涨期权同时压制期权加权隐含波动率平均走弱2.22%。 但考虑到期权短期对冲需求，叠加节前一周双买策略进场交易，因此暂不 主推双卖波动率策略。期权策略方面，如有 ...

国投期货 韩泽文 期货从业号: F03108100 投资咨询号: Z0021517 13 天 日期 标的物价格 标的涨跌幅 当月IV 次月IV 2025/9/23 3.054 0.00% 21.49% 18.43% 2025/9/24 3.072 0.59% 18.68% - 2025/9/25 3.087 0.49% 17.69% 17.20% 【50ETF】 近1年 当月IV分位数 84.80% 70.20% 63.60% 近2年 当月IV分位数 当月合约距离到期还剩 91.00% 80.90% 74.80% 近1年 次月IV分位数 61.10% - 54.00% 近2年 次月IV分位数 77.80% - 69.40% 2025年9月25日 金融期权波动率 0% 5% 10% 15% 20% 25% ATM IV(M1) ATM IV(M2) ATM IV(Q1) ATM IV(Q2) ATM IV期限结构 今日 昨日 0% 20% 40% 60% 80% 2.00 2.50 3.00 3.50 2022/9/26 2023/2/28 2023/7/26 2023/12/21 2024/5/27 2024 ...

国投期货 韩泽文 期货从业号: F03108100 投资咨询号: Z0021517 2 天 日期 标的物价格 标的涨跌幅 当月IV 次月IV 2025/9/18 3.048 -1.30% 17.80% 20.13% 2025/9/19 3.045 -0.10% 18.07% 18.96% 2025/9/22 3.054 0.30% 19.45% 18.87% 2025年9月22日 85.60% 近1年 次月IV分位数 75.50% 68.30% 66.20% 近2年 次月IV分位数 86.00% 82.00% 80.90% 当月合约距离到期还剩 76.20% 77.90% 【50ETF】 近1年 当月IV分位数 65.30% 66.90% 76.70% 近2年 当月IV分位数 金融期权波动率 17% 18% 19% 20% 21% 22% ATM IV(M1) ATM IV(M2) ATM IV(Q1) ATM IV(Q2) ATM IV期限结构 今日 昨日 0% 20% 40% 60% 80% 2.00 2.50 3.00 3.50 2022/9/21 2023/2/23 2023/7/21 2023/12 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数情况总结 50ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 3.059 涨至 3.122 ，涨跌幅分别为 -0.26%、0.42%、1.63% ，当月 IV 为 16.18%、15.16%、16.24% ，次月 IV 为 18.58%、17.60%、18.51% [1] - 近 1 年当月 IV 分位数 56.70%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 66.80%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 66.20%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 80.50%等 [1] - 主力月份 skew 指数今日 77.08 ，昨日 87.52 等 [3] 沪 300ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 4.528 涨至 4.660 ，涨跌幅分别为 -0.59%、0.22%、2.69% ，当月 IV 为 15.57%、14.58%、17.98% ，次月 IV 为 19.07%、18.37%、20.32% [4] - 近 1 年当月 IV 分位数 43.60%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 56.40%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 64.10%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 79.20%等 [4] - 主力月份 skew 指数今日 81.22 ，昨日 97.62 等 [6] 深 300ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 4.671 涨至 4.800 ，涨跌幅分别为 -0.68%、0.19%、2.56% ，当月 IV 为 15.92%、15.27%、18.07% ，次月 IV 为 19.77%、18.76%、20.31% [8] - 近 1 年当月 IV 分位数 46.90%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 62.10%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 67.30%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 81.70%等 [8] - 主力月份 skew 指数今日 69.53 ，昨日 95.82 等 [13] 沪中证 500ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 7.006 涨至 7.224 ，涨跌幅分别为 -0.07%、 -0.99%、3.11% ，当月 IV 为 20.10%、19.27%、21.34% ，次月 IV 为 23.75%、22.92%、24.33% [16] - 近 1 年当月 IV 分位数 46.10%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 59.70%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 64.50%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 78.40%等 [16] - 主力月份 skew 指数今日 91.28 ，昨日 97.31 等 [19] 深中证 500ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 2.800 涨至 2.891 ，涨跌幅分别为 -0.85%、0.11%、3.14% ，当月 IV 为 20.09%、19.63%、21.80% ，次月 IV 为 24.23%、23.46%、24.69% [22] - 近 1 年当月 IV 分位数 46.50%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 60.70%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 66.20%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 79.70%等 [22] - 主力月份 skew 指数今日 90.51 ，昨日 85.05 等 [25] 创业板 ETF - 当月合约距离到期还剩 -1 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 2.845 涨至 3.025 ，涨跌幅分别为 -2.17%、1.05%、5.22% ，当月 IV 为 33.59%、32.85% ，次月 IV 为 35.81%、35.99% [26] - 近 1 年当月 IV 分位数 75.50%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 72.60%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 82.20%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 91.10%等 [26] - 主力月份 skew 指数今日 68.33 ，昨日 89.42 等 [31] 深证 100ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 3.314 涨至 3.451 ，涨跌幅分别为 -1.43%、0.30%、3.82% ，当月 IV 为 21.25%、20.52%、25.02% ，次月 IV 为 24.19%、24.00%、26.67% [36] - 近 1 年当月 IV 分位数 58.70%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 71.70%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 67.00%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 82.20%等 [36] - 主力月份 skew 指数今日 76.91 ，昨日 93.66 等 [40] 科创 50ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 1.307 涨至 1.393 ，涨跌幅分别为 -1.58%、1.07%、5.45% ，当月 IV 为 35.88%、35.02%、43.96% ，次月 IV 为 39.95%、39.70%、45.48% [44] - 近 1 年当月 IV 分位数 68.10%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 65.30%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 81.60%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 90.30%等 [44] - 主力月份 skew 指数今日 80.72 ，昨日 82.27 等 [47] 科创板 50ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 1.277 涨至 1.361 ，涨跌幅分别为 -1.54%、1.02%、5.50% ，当月 IV 为 37.97%、38.59%、48.40% ，次月 IV 为 41.77%、40.15%、47.41% [51] - 近 1 年当月 IV 分位数 75.10%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 86.90%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 73.40%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 85.00%等 [51] - 主力月份 skew 指数今日 77.46 ，昨日 80.87 等 [54] 300 指数 - 当月合约距离到期还剩 6 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 4436.258 涨至 4548.035 ，5HV 为 24.65%、24.44%、20.94% ，10HV 为 21.49%、19.93%、21.26% ，20HV 为 18.61%、18.55%、19.73% ，当月 IV 为 15.69%、13.77%、16.79% ，次月 IV 为 19.99%、18.80%、20.23% [59] - 主力月份 skew 指数今日 86.16 ，昨日 87.27 等 [60] 1000 指数 - 当月合约距离到期还剩 6 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 7226.028 涨至 7399.885 ，5HV 为 32.93%、31.10%、25.92% ，10HV 为 28.38%、27.10%、28.74% ，20HV 为 24.44%、24.01%、24.65% ，当月 IV 为 21.55%、20.56%、22.39% ，次月 IV 为 26.09%、24.87%、25.65% [61] - 主力月份 skew 指数今日 105.20 ，昨日 100.78 等 [69] 上证 50 指数 - 当月合约距离到期还剩 6 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 2928.632 涨至 2983.083 ，5HV 为 16.51%、16.19%、12.20% ，10HV 为 17.09%、14.76%、14.83% ，20HV 为 17.31%、17.32%、17.83% ，当月 IV 为 15.52%、14.52%、16.95% ，次月 IV 为 69.75%、71.83%、65.29% [75] - 主力月份 skew 指数今日 84.61 ，昨日 94.63 等 [78]

期权与期货的核心区别 - 期货交易本质是契约义务 买卖双方必须履行合约义务 [1] - 期权交易核心是权利买卖 买方支付权利金获得选择权 卖方收取权利金承担履约义务 [1] - 权利与义务不对等是二者最本质区别 造成风险收益显着差异 [1] 期权交易核心策略 - 合理选择合约需考虑市场预期 时间价值和波动率 平值附近合约流动性较好且价格波动较大 [2] - 仓位控制尤为重要 因期权具有高杠杆性 避免过多资金投入单一合约 [3] - 波动率是影响期权价格关键因素 波动率上升时期权价格上涨 下降时期权价格下跌 [5] - 运用组合策略可降低风险提高收益 如牛市价差 熊市价差 跨式和勒式策略 [5] - 注意时间价值损耗 随时间推移逐渐减少 尽量在到期前平仓避免过度损耗 [5] - 及时止损止盈是关键风险控制措施 止损避免损失扩大 止盈锁定利润 [5] 时间价值特性 - 时间价值是期权独有概念 指权利金超出内在价值部分 反映到期前价格有利变动价值 [6] - 随着到期日临近 时间价值逐渐衰减 到期日当天时间价值为零 [6] - 期货不存在时间价值概念 价格由现货价格和持有成本决定 到期日期货价格向现货价格收敛 [6] 时间价值对交易策略影响 - 对期权买方而言时间是敌人 若价格未朝有利方向变动 权利金会因时间损耗减少导致亏损 [7] - 对期权卖方而言时间是朋友 只要价格未突破行权价 卖方可通过时间损耗获得权利金收益 [7] - 需密切关注到期日 合理安排持仓时间 避免时间损耗造成不必要损失 [8] 期权基本定义 - 期权赋予持有者在特定时间内以约定价格买入或卖出标的资产权利的金融合约 [10] - 买方支付权利金获得行权权利 最大损失为已支付权利金 [10] - 卖方收取权利金承担履约义务 最大收益为权利金 风险理论上无限 [10]

市场表现 - 沪深两市呈现V形反转 科创50指数大涨7.23% 上证50、沪深300、中证500和中证1000指数涨幅介于1%至2.5%之间 [1] - 中证1000指数上涨1.51% 对应期权日成交量40.57万张 持仓量31.74万张 [1] - 沪深300指数上涨1.77% 对应期权日成交量20.33万张 持仓量21.41万张 [1] - 科创50ETF期权日成交量264.77万张 持仓量177.4万张 [2] 期权指标分析 - 中证1000期权成交量PCR值89.15% 持仓量PCR值109.69% 环比回落5个百分点 [1] - 沪深300期权成交量PCR值54.69% 持仓量PCR值79.35% 整体小幅回落 [1] - 科创50ETF期权成交量PCR值64.81% 持仓量PCR值99.74% 处于上市以来较高水平 [2] - 中证1000看跌期权最高持仓量集中在行权价7000点附近 显示短期强支撑 [1] - 科创50看跌期权持仓密集区域在行权价1.35以下 预计形成强支撑 [2] 波动率特征 - 中证1000九月平值隐波均值27.5% 较30日历史波动率存在13个百分点溢价 [1] - 沪深300九月平值隐波均值23.6% 环比上行1.3个百分点 [1] - 科创50九月平值隐波均值高达62% 处于上市以来较高水平 [2] - 标的指数与期权隐波呈现明显正相关关系 反映市场情绪乐观 [1] 市场情绪与策略 - 看跌期权卖方加仓整体偏谨慎 [1] - 科创50ETF期权隐波高企显示标的指数短期或存在局部过热现象 [2] - 市场整体情绪偏乐观 各指数震荡上行格局或延续 [2]