主要观点： 1、市场回顾 9 月策略报告指出，7 月出现了"存款搬家"现象，显示居民开始加 大了风险资产配置力度，此时，对资本市场相关统计数据的解读需要考量 这一重要背景因素。 9 月，尽管技术指标上出现了顶背离特征，但主要指数并没有出现深 幅调整，而是高位震荡整固。居民逢低配置风险资产，有效限制了指数的 下跌空间，令技术指标在高位反复钝化。市场呈结构分化特征，科技创新 方向表现强势，半导体、光伏板块表现领先，低估值、红利风格表现疲 弱，金融板块大幅下跌。 证券研究报告 跟踪经济、掘金市场 策略季报：从"先信资本"到存款活化（2025 年 4 季度） 2、经济环境 8 月份，投资、消费、出口增速呈回落态势，但货币数据持续向好； PPI 同比增速仍然下行，但比 7 月份显著收窄，环比增速首度持平。1-8 月份，工业企业利润同比增速由负转正，营业收入利润率小幅回升。8 月 末非金融企业人民币活期存款余额同比增速 6.7%，比上月增速提高 2.3 个百分点，与 M1 增速回稳向好态势一致。 3、政策环境 三季度政策重心在延续科技创新主线的同时，显著强化了"反内卷" 与"促消费"两大方向，供给侧优化叠加需求侧引导拉动 ...

行业主题上看，科创芯片ETF等被资金看好，而化工、稀土相关ETF被资金抛售。 超300亿资金借道ETF进场 本周股指走势分化，沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约331亿元。 本周沪深两市成交11.46万亿元，其中沪市成交4.96万亿元，深市成交6.5万亿元。截至最新收盘，沪指报收于3828.11点，全周上涨0.21%，深证成指报收于 13209点，全周上涨1.06%。 Wind数据显示，本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约331亿元，债券ETF净流入779亿元。 具体ETF方面，规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出86.17亿元，其中科创50ETF净流出26.41亿元。 细分来看，主要宽基指数整体资金申赎统计显示，本周中证A500净流入107亿元， 沪深300和科创50分别净流出48.08亿元和33亿元。 | 证券代码 证券简称 | 收盘价 | 周涨跌 | 周份额 | 周资金 | ETF规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 变化 | 净流入额 | | | | (元) | 幅(%) | (亿份) | (亿元) | ...

超十八年指数产品布局，明星单品的精细化运营经验，华泰柏瑞积淀了"宽基领域"的绝对自信。 自2024年"9·24"行情启动以来，ETF悄然成为普通投资者资产配置中的"财富密码"——透明、高效、一 键布局新时代核心资产。交易所数据显示，2025年中国ETF市场规模接连突破4万亿元与5万亿元大关， 被动投资正在迈入主流，成为大众理财不可或缺的工具。 流动性对ETF的运作至关重要。Wind数据显示，A500ETF华泰柏瑞（563360）8月以来（2025/8/1- 2025/9/19）日均成交额超40亿元。较高流动性的背后是管理人在做市商资源与交易机制上的持续注 重，力争无论是大额申购赎回，还是日常交易，都能够以更小的冲击成本达成。 在这一浪潮中，中证A500指数尤为受到瞩目：发布仅一年，即跃居市场所有跟踪的ETF合计规模第二大 的A股标的指数，截至9月22日全市场相关ETF规模合计近1900亿元，成为A股指数投资史上成长最迅速 的宽基标杆之一。不仅成为国内资产配置的核心工具，其影响力更辐射至海外——近日，德国万亿资管 巨头DWS宣布将于今秋在欧发行挂钩该指数的ETF，中证A500指数，日渐成为中国资产全球化一张崭 ...

9月18日场内ETF组十大买入次数榜如下： 【全榜单】专业选手"实战大赛"TOP榜：股票组榜首收益率剑指200% 新浪财经主办、银华基金独家合作的"第二届金麒麟最佳投资顾问评选"活动火热进行中！超3000名专业 投顾模拟组合火热PK中！ 金麒麟最佳投资顾问评选活动旨在为投资顾问提供一个展示形象、扩围服务、提升能力的舞台，为优秀 投资顾问与大众投资人搭建沟通对话的桥梁，助推中国财富管理行业健康发展。 | 排名 | 股票代码 | 股票名称 | | --- | --- | --- | | 1 | sh513090 | 香港证券ETF | | 2 | sh562500 | 机器人ETF | | 3 | sh588200 | 科创芯片ETF | | 4 | sz159796 | 电池ETF | | 5 | sh515220 | 煤炭ETF | | 6 | sh516780 | 稀土ETF | | 7 | sz159766 | 旅游ETF | | 8 | sz159299 | 科技金融 | | 9 | sh588990 | 科创芯片ETF | | 10 | sz159851 | 金科ETF | （4）以上数据均是模拟交易 ...

ETF市场概况 - 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模达52387.73亿元，其中股票型ETF数量最多（1029只，规模35315.17亿元），其次为跨境ETF（173只，规模8120.58亿元）、债券型ETF（39只，规模5718.88亿元）、商品型ETF（17只，规模1611.53亿元）和货币型ETF（27只，规模1564.76亿元）[2] - 2025年9月8日至12日期间，新上市4只股票型ETF（包括金融科技ETF和科创板相关ETF），新成立7只股票型ETF，总发行规模56.82亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最高（10.14%），科创创新药ETF国泰跌幅最大（3.12%）；份额变动方面，化工ETF份额增加最多（29.68亿份），科创50ETF份额减少最多（22.68亿份）[3][4] - 债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%，可转债ETF涨幅最高（0.06%），30年国债ETF跌幅最大（1.23%）；跨境ETF涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF涨幅最高（10.41%），恒生创新药ETF跌幅最大（3.97%）[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略基于PB-ROE框架将行业划分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业），历史回测（2017年至2024年2月）显示第三象限组合年化超额收益率为4.27%，第五象限组合为1.55%[5] - 通过补充行情指标、资金强度、预期指标和财务纵比四个维度，策略对第三象限的"行情延续"和第五象限的"困境反转"进行佐证，组合表现显著提升，最终构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 上周策略关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF，策略周收益率为1.01%，略低于沪深300指数（1.38%），但自2023年以来累计收益率为26.85%，超额收益率为10.05%[6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，策略推荐本周继续关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF[8]

创业板ETF天弘(159977)表现 - 截至2025年9月12日成交1.15亿元[3] - 近1周规模增长1.38亿元[5] - 跟踪指数成分股北京君正领涨16.60% 江波龙上涨15.69% 易华录上涨13.96%[3] - 行业分布聚焦新质生产力方向 前三大行业为电力设备27.4% 通信17.4% 电子14.3%[9] - 前十大权重股包括宁德时代 东方财富 新易盛 中际旭创等科技龙头[9] - 将于9月15日实施基金份额拆分 比例为1:2 每1份拆为2份[7] 光伏ETF(159857)表现 - 盘中换手率8.19% 成交2.15亿元[4] - 近1周累计上涨7.29% 涨幅排名可比基金第一[6] - 近1周规模增长1.54亿元 新增规模位居可比基金第一[6] - 近1周份额增长2.25亿份[6] - 近5个交易日合计资金流入1.60亿元[7] - 跟踪指数成分股科华数据领涨10.01% 罗博特科上涨10.00% 双良节能上涨1.77%[4] - 紧密跟踪中证光伏产业指数 选取不超过50家光伏产业链代表性公司[9] 行业政策动态 - 国家发展改革委 国家能源局印发新型储能规模化建设专项行动方案[11] - 2027年新型储能装机规模目标1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元[11] - 新型储能技术路线以锂离子电池为主 应用场景进一步丰富[11] 机构观点 - 招银国际对科技板块持乐观态度 预计下半年维持高景气度[12] - 海外四大CSP上调资本开支 秋季端侧新品发布密集[12] - 大公国际认为光伏行业面临产能出清和公平竞争[12] - 多家光伏企业主动减产 硅料硅片价格大幅上涨[12] - 光伏组件集采报价普遍高于前期水平[12] 相关产品信息 - 创业板ETF天弘对应场外联接A:001592 C:001593 Y:022960[10] - 光伏ETF对应场外指数基金A:011102 C:011103[10] - 天弘基金产品线覆盖宽基指数 行业主题及港股等多个领域[14]

公募基金销售费用管理规定 - 超级重磅的公募基金销售费用管理规定征求意见稿出台 表面下调认申购费和销售服务费 但实际影响深远[1] - 预计会征求大量意见 落地版本可能有较多调整[2] 市场暴跌原因分析 - 暴跌主要由于融资盘相关龙头股被大量卖出 融资盘净卖出97亿 为下半年单日最高[5][6] - 寒武纪融资净卖出16.26亿 占前一日余额14.38% 天孚通信净卖出5.34亿 占比15.51% 胜宏科技净卖出7.15亿 新易盛净卖出5.81亿[6] - 易中天组合融资盘单日净卖出8.14亿 为4月7-8日后最高[7] 市场暴涨导火索 - 宁德时代及电池板块大涨带动情绪 开盘20分钟内宁德时代飙涨5%以上[11] - 通信板块在情绪提振后卷土重来[11] - 宁德时代代表同时具备全球竞争力和合理估值的优质股权 高盛持仓从不足3%提升至5%以上[13] 市场波动率特征 - 8月13日后的18个交易日中 创业板指数有11个交易日振幅超2% 占比61.11%[14] - 2023-2025年创业板单日振幅超2%的天数比例分别为8%、24%、20%[14] - 波动加大反映多空失衡 呈现加速后猛踩刹车模式[15] - 高波动率对散户不友好 导致追高后赎回交出筹码[16] 投资主线分析 - 余额宝7日年化收益率降至历史最低1.03% 即将破1[20] - 无风险利率下行有利于市场风险偏好抬升[22] - 长期投资建议采取地区分散、均衡配置、多元资产策略[24][26] - 2025年可能是基金投顾业务真正元年的开始[26] 行业热点观察 - 光伏ETF(515790)暴涨7.5% 规模突破165亿 接近历史峰值167亿[31][34] - 光伏板块受关注原因包括中国垄断优势、核心竞争力及底部估值[34] - 债券市场面临股债跷跷板和银行兑现利润两大利空[37]

融资活动 - 9月4日融资买入2619.29万元 融资偿还2370.12万元 融资净买入249.17万元 [1] - 融资余额达1.22亿元 近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入 [1] - 近5个交易日融资净买入波动较大 9月3日净流出556.47万元 9月1日净流入326.69万元 [2] 融券活动 - 9月4日融券净卖出262.58万股 融券余量605.41万股 [2] - 近3个交易日连续净卖出累计370.73万股 [2] - 融券余额431.66万元 较前一日大幅增加 [3] 两融余额变动 - 融资融券总余额1.26亿元 较昨日上涨3.6% [4] - 9月4日两融余额增加437.08万元 变动幅度3.6% [4] - 近期两融余额波动明显 9月3日下降4.33% 9月2日上升2.5% [4] 市场情绪指标 - 融资余额增加显示投资者心态偏向买方 市场处于强势状态 [4] - 融券余额持续增加表明市场趋向卖方方向 [4] - 融资与融券活动呈现分化态势 反映市场多空分歧加剧 [2][3][4]

市场表现 - A股三大指数早盘集体下跌 沪指跌1.97%报3738.32点 深成指跌2.37% 创业板指跌3.2% 科创50指数跌5.38% [1] - 沪深京三市半日成交额16187亿元 较上日放量1465亿元 全市场超2600只个股下跌 [1] - 光伏设备概念股普涨 安彩高科涨停 爱旭股份/晶澳科技/通威股份涨超5% [1] - 光伏ETF及相关指数基金普遍上涨 光伏龙头ETF涨2.06% 光伏ETF指数基金涨1.96% 光伏ETF基金涨1.88% [3] - 年内光伏ETF表现强劲 光伏ETF易方达涨13.65% 光伏ETF涨13.08% 光伏50ETF涨13.35% [3] 行业政策与动态 - 光伏行业反内卷持续推进 工信部等六部门联合召开产业座谈会规范竞争秩序 [5] - 多晶硅价格持续回暖 9月1日棒状硅升至55元/千克 颗粒硅报价49元/千克 [5] - 华润3GW组件集采项目中标候选人投标价突破0.7元/瓦 高于当前主流水平 [5] 行业基本面数据 - 2025年7月国内光伏新增装机11.0GW 同比-47.6% 环比-23.1% [6] - 2025年1-7月累计新增光伏装机223.25GW 同比+80.7% [6] - 7月组件出口额158.9亿元 同比-13.7% 环比+0.5% 1-7月累计出口额1112.5亿元 同比-22.6% [6] - 2025年6月国内组件出口量21.7GW 同比-2% 环比-3% 1-6月累计出口127.3GW 同比-3% [6] - 7月逆变器出口额65.1亿元 同比+16.3% 环比-1.2% 1-7月累计出口额371.1亿元 同比+9.0% [7] - 逆变器分区域出口表现分化 对欧洲出口28.3亿元同比+28.1% 对大洋洲出口4.0亿元同比+188.8% [7] 财务业绩表现 - 2025年上半年光伏板块核心标的营收3919.9亿元 同比-9.7% [8] - 2025Q2营收2174.4亿元 同比-8.5% 环比+24.6% [8] - 2025H1归母净利润-73.4亿元 同比增亏 2025Q2归母净利润-32.0亿元 同比减亏环比减亏 [8] - 加回减值后2025Q2归母净利润38.9亿元 同比-44% 环比扭亏为盈 [8] - 主材各环节毛利率承压 Q2硅片毛利率为负 辅材环节毛利率分化明显 [8] - 逆变器环节毛利率维持高水平 支架/胶膜/银浆毛利率稳定 光伏玻璃毛利率环比修复 [8] - 二季度期间费用率环比下降 财务费用环比降幅较大 [9] 机构观点 - 开源证券认为主产业链各环节普遍亏损 专业化企业业绩优于一体化企业 [10] - 华创证券建议关注盈利修复/经营稳健的龙头公司及新技术产业化环节 [10] - 行业供需结构有望实质性改善 建议关注硅料/一体化组件/辅材龙头及逆变器环节 [10]

融资活动分析 - 9月1日融资买入1342.9万元，融资偿还1016.21万元，实现融资净买入326.69万元 [1] - 融资余额达1.22亿元，近3个交易日连续净买入累计2630.33万元 [1] - 近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入，显示持续资金流入 [1] 融券活动分析 - 当日融券卖出26.0万股，融券偿还25.38万股，融券净卖出6200股 [2] - 融券余量为234.68万股，对应融券余额166.15万元 [3] - 融券净卖出量较前几个交易日（如8月28日净卖出-202.56万股）显著收窄 [3] 两融余额变动 - 融资融券总余额1.24亿元，较前一日上涨2.72% [4] - 单日余额增加328.07万元，延续8月28日20.2%大幅增长后的上升趋势 [4] - 近5个交易日两融余额波动明显，8月27日曾下降1.98%至9913.67万元 [4]