名称：鸿威·第18届世界太阳能光伏暨储能产业博览会（WPV Expo 2026） 时间：2026年9月16-18日 地点：广州·中国进出口商品交易会展馆B区 主办方：广东省太阳能协会、广东省粤港澳经贸发展促进会、广东鸿威国际会展集团有限公司 承办方：广东鸿威国际会展集团有限公司 2026年9月16-18日，由广东鸿威国际会展集团有限公司等单位主办的"2026世界太阳能光伏暨储能产业博览会"（原第17届广州国际光伏储能展，简称P V Guangzhou 2025）在广州·中国进出口商品交易会展馆B区盛大举办。作为连续举办16年的行业标杆展会，本届展会以"技术创新与全球合作"为核心，吸引了 2000多家国内外企业参展，展览面积达18万平方米，接待超100个国家和地区的30多万名专业观众，成为推动光伏储能技术交流与商贸合作的重要平台。 | | 具体配置 | | | --- | --- | --- | | 展台最大高度:2.5米 | | 9 平方 | | 框架结构 3000*3000*2500MH mm | | | --- | --- | | 地毯(灰色) | | | 铝料墙板(白色),1000W*2500H mm ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 组件海外积极拉货 逆变器渠道调整 2025年8月中国太阳能电池片组件合计出口额29.21亿美元 同比+19.8% 环比+31.4% 以infolink均价测算对应合计出口量40.42GW 国内厂家将出货重心投向海外 叠加国内光伏产品退税政策影响 海外进入积极拉货状态 囤积当前低价产品 8月国内出口欧洲光伏电池组件11.61GW 同比+39.41% 环比+23.84% 连续两月实现同比正增长 新兴市场百花齐放 欧洲以外市场实现电池组件出口28.81GW 同比+67.77% 环比+36.54% [2] - 逆变器方面 2025年8月国内出口总额8.78亿美元 同比/环比+1.93%/-3.63% 单月逆变器出口规模达384.61万台 同比/环比-27.26%/-16.39% 欧洲逆变器渠道状态回归正轨 下游需求旺盛 本月出口额规模维持稳定 亚洲市场印度 沙特 阿联酋 东南亚等主力市场持续调整 南非 尼日利亚 刚果 肯尼亚需求愈发成熟 澳大利亚受益于政策补贴需求持续爆发 [2] - 过去一年多的时间内光储行业景气度下滑 报表端也没有出现真正的底部业绩锚 定价与估值在无法预期中被下修 但结合产业链排产变化 价格走势考虑 以及对于减值计提的处理 24-25年可能为行业盈利的底部时刻 各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率 平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色 供给侧方面 当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置 行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清 每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点 逆变器由于其更高的竞争壁垒而率先重回成长 新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间 即优秀光储企业的赔率 [3] 分国家组件出口数据 - 荷兰 25年8月出口量4.31GW 同比+18.63% 环比+20.56% [11] - 西班牙 25年8月出口量1.00GW 同比+21.29% 环比+40.99% [11] - 德国 25年8月出口量0.42GW 同比+23.65% 环比+14.76% [11] - 法国 25年8月出口量0.83GW 同比+15.88% 环比+21.30% [11] - 印度 25年8月出口量5.83GW 同比+35.11% 环比+7.69% [11] - 巴西 25年8月出口量1.44GW 同比-13.94% 环比+51.64% [11] - 澳大利亚 25年8月出口量0.59GW 同比-17.10% 环比+34.28% [11] - 南非 25年8月出口量0.35GW 同比-7.55% 环比+22.83% [11] - 日本 25年8月出口量0.67GW 同比+11.83% 环比+34.32% [11] - 巴基斯坦 25年8月出口量1.73GW 同比+47.49% 环比+77.18% [11] - 沙特阿拉伯 25年8月出口量1.28GW 同比-5.86% 环比+7.80% [11] - 阿联酋 25年8月出口量1.15GW 同比+108.97% 环比+89.79% [11] 分省份逆变器出口表现 - 浙江省（德业 锦浪 昱能 禾迈 艾罗）25年8月出口逆变器144.82万台 环比-24.1% 实现逆变器出口额16.51亿元 环比+7% [2] - 江苏省（固德威 上能电气）8月出口逆变器30.63万台 环比-29.8% 实现出口额8.3亿元 环比-16% [2] - 广东省（首航新能）7月实现出口22.65亿元/143.86万台 环比-7%/-7% [2] - 安徽省（阳光电源）8月出口逆变器5万台 环比-30.7% 实现出口额7.52亿元 环比-9.8% [2] 建议关注公司 - 阿特斯 晶澳科技 钧达股份 阳光电源 福斯特 德业股份 锦浪科技 盛弘股份 帝科股份 福莱特 [3]

行业需求与市场动态 - 2025年上半年全球光伏装机保持韧性增长 [1] - 国内分布式市场迎来短期抢装潮 市场需求呈现阶段性旺盛 [1] - 2025年5-6月产业链需求逐步降温 [1] 产业链价格与供需状况 - 产业链各环节产能供需失衡导致产品价格持续下跌 [1] - 库存压力对产业链造成影响 [1] 公司战略与技术发展 - 公司是全球领先的光伏材料制造商、电池组件供应商及智慧光伏解决方案服务商 [1] - 持续关注产业技术进展和半导体材料领域发展机遇 [1] - 加大技术研发投入 坚持创新驱动发展 [1] - 始终引领行业先进技术和先进制造方式的产业化应用 [1] 企业理念与发展目标 - 秉持为人类奉献蓝天和白云的绿色生态理念 [1] - 推动光伏行业技术革新 实现全球绿色能源产业高质量、可持续、跨越式发展 [1]

行业周期与市场状况 - 2025年下半年光伏产业处于周期性底部 [1] - 行业需求因阶段性抢装而出现波动 [1] 公司经营策略 - 公司将紧跟市场变化及时调整运营策略 [1] - 通过极致降本措施强化竞争力 [1] - 以客户为中心增强客户粘性与市占率 [1] 技术发展重点 - 力争在BC电池等关键技术上取得突破 [1] 财务与可持续发展 - 保障财务健康与可持续经营 [1] 行业整合与业务发展 - 持续关注行业格局重构与整合趋势 [1] - 积极捕捉机遇补强业务短板 [1] 公司定位与理念 - TCL中环是全球领先的光伏材料制造商、光伏电池组件供应商和智慧光伏解决方案服务商 [1] - 公司秉持为人类奉献蓝天和白云的绿色生态理念 [1] - 坚持创新驱动发展并引领行业先进技术和先进制造方式的产业化应用 [1] - 不断推动光伏行业技术革新和全球绿色能源产业的高质量、可持续、跨越式发展 [1]

投资评级与目标价 - 报告给予公司"买入-A"投资评级 维持现有评级 [4][5] - 6个月目标价为5.5元 较当前股价4.41元存在24.7%上行空间 [4][5] - 基于2025年17倍PE估值 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入855.6亿元 同比增长6.65% [1] - 归母净利润18.84亿元 同比大幅增长89.26% [1] - 半导体显示板块TCL华星营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [2] - TCL华星净利润43.2亿元 同比增长74.0% [2] - 归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增加51% [2] 半导体显示业务分析 - 行业需求受国补政策刺激面板大尺寸化 总体需求面积保持增长 [2] - 供给端产能进一步集中 行业格局持续优化 [2] - 完成收购乐金显示两家公司100%股权 整合命名为t11 产能达180k/月 [2] - t11自二季度起对公司经营业绩贡献逐步提升 [2] - 完成广州t9项目二期建设 t9与t11形成良好产业协同效应 [2] - 增强公司在中小尺寸业务规模和竞争力 优化产品结构 [2] 光伏业务发展战略 - 行业正经历下行周期 公司采取积极措施应对挑战 [3] - 单晶产能全球第一 G12硅片全球市占率第一 [3] - 积极推进海外业务拓展 与沙特PIF及VI合作建立海外硅片工厂 [3] - 利用专利技术创新优势打造差异化产品 积极布局新电池技术 [3] - 全面推行工业4.0智能制造体系 提升生产自动化水平和运营效率 [3] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年收入分别为1921.82亿元/2148.59亿元/2395.68亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为67.37亿元/92.15亿元/108.87亿元 [4] - 对应每股收益0.32元/0.44元/0.52元 [9] - 市盈率分别为13.6倍/10.0倍/8.4倍 [9] - 净资产收益率预计提升至11.1%/14.1%/15.4% [9] - 毛利率预计改善至16.1%/16.2%/16.3% [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][18] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为614.54亿元(-12.4%)、696.52亿元(+13.3%)、812.7亿元(+16.7%) [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-35.82亿元(减亏23.1%)、10.10亿元(扭亏+128.2%)、29.99亿元(+197.0%) [1][4] - 对应EPS分别为-1.08元、0.31元、0.91元 当前股价对应2026-2027年PE分别为41.5倍和14.0倍 [1][4] 经营表现分析 - 2025年上半年实现营业收入239.05亿元(同比-36.01%) 归母净利润-25.8亿元(同比-195.13%) [1] - 2025Q2单季度营收132.32亿元(环比+23.99%) 归母净利润-9.42亿元(亏损环比大幅缩窄) [1] - 2025Q2毛利率/净利率为-0.95%/-7.28% 环比Q1提升5.76/8.24个百分点 [1] - 2025年上半年组件出货33.79GW(含自用119MW) 其中Q2出货约18.4GW(环比+19.8%) [2] - 单瓦亏损5-6分钱 环比减亏约5分钱 主要因海外高盈利市场占比提升及汇率收益增加 [2] 现金流与资产状况 - 2025年上半年经营活动现金流量净额45.1亿元(同比+342.44%) 其中Q2达37.2亿元(环比+373%) [3] - 持有光伏电站规模2.72GW 电站运营业务贡献营收7.29亿元(同比+20.12%) [3] - 2025年6月末现金规模336.90亿元 较2024年末250.89亿元增长34.3% [11] 行业与公司前景 - 反内卷政策强势引导下组件订单价格已出现上涨趋势 [3] - 公司具备多技术差异化产品、全球化布局完整、成本费用控制好等竞争优势 [3] - 股权激励考核目标设定2025年净利润减亏≥5%(以2024年为基数)、2026年净利润转正 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 行业基本面筑底，盈利修复可期[2] - 国内抢装带动装机规模高增，全球装机有望延续增长[6] - 业绩阶段性承压，但二季度营收环比修复[6] - 企业库存压力仍在，扩产放缓静待出清[6] - 投资建议聚焦盈利修复及新技术方向[6] 上半年国内抢装带动装机高增，全球装机有望延续增长 - 2025年1-7月国内新增光伏装机223.25GW，同比+81%[10][11] - 2025年国内新增光伏装机预计达270-300GW，同比增长约3%[10] - 2025年上半年分布式新增装机121.8GW，同比增长113%[11] - 2025Q2分布式装机76.5GW，同比增长163%[12] - 2025年海外新增光伏装机预计超300GW，同比增长约25%[19] - 2025年全球新增光伏装机预计达570-630GW，同比增长约13%[19] - 2025年1-7月电池组件出口量约203.8GW，同比+5%[21] - 2025年1-7月逆变器出口量约186GW，同比+23%[26] 供需失衡业绩阶段性承压，行业基本面筑底 - 2025H1光伏板块营收3919.9亿元，同比-9.7%[30] - 2025Q2营收2174.4亿元，同比-8.5%，环比+24.6%[30] - 2025H1归母净利润-73.4亿元，同比增亏[41] - 2025Q2归母净利润-32.0亿元，环比减亏[41] - 加回减值后2025Q2归母净利润38.9亿元，环比扭亏为盈[41] - 2025Q2硅料、硅片、电池、组件毛利率分别为8.8%、-0.6%、4.6%、3.4%[47] - 逆变器环节毛利率32.9%，同比+2.2pct[51] - 2025Q2期间费用率环比下降，财务费用率降幅较大[53] 企业库存压力仍在，扩产放缓静待出清 - 2025Q2硅料库存环比-3%，仍处于高位[60] - 电池环节库存金额环比-8%[60] - 光伏玻璃环节库存环比+12%[60] - 2025Q2固定资产环比增速-1%，新增落地产能较少[63] - 光伏银浆固定资产环比+22%，主因新建银粉产能转固[63] - 2025Q2在建工程环比增速0%，扩产基本告一段落[67] - 2025Q2经营性现金流168.9亿元，同比+122%，环比由负转正[71] 投资建议 - 关注供需改善下盈利修复的硅料、一体化组件及辅材龙头[74] - 关注新技术布局领先的BC量产及贱金属浆料环节[74] - 关注受益新兴市场高增的逆变器环节[74]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 出货重心聚焦海外 欧洲工商储需求旺盛 [2] - 2025年7月中国太阳能电池片组件合计出口额22.23亿美元 同比-14% 环比+1.1% 以infolink均价测算对应合计出口量30.48GW 同比+26.1% 环比+1.5% [2] - 国内厂家将出货重心投向海外 欧洲市场需求回归正轨 叠加当地即将放假提前补货 7月国内出口欧洲光伏电池组件9.37GW 同比+13% 环比+3.83% 时隔6个月再次实现同比正增长 亚洲市场开工复苏需求企稳向好 [2] - 逆变器方面 2025年7月国内出口总额9.11亿美元 同比+15.83% 环比-0.65% 单月逆变器出口规模达460.01万台 同比-12.23% 环比-10.31% [2] - 欧洲逆变器渠道状态回归正轨 下游储能需求旺盛 本月出口额规模创数月新高 亚洲市场印度 沙特 阿联酋 东南亚等主力市场进入补库后的调整 南非 尼日利亚 刚果 肯尼亚需求愈发成熟 南美洲巴西表现稳定 [2] - 过去一年多的时间内光储行业景气度下滑 报表端也没有出现真正的底部业绩锚 定价与估值在无法预期中被下修 但结合产业链排产变化 价格走势考虑 以及对于减值计提的处理 24-25年可能为行业盈利的底部时刻 各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率 [3] - 平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色 供给侧方面 当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置 行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清 每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点 逆变器由于其更高的竞争壁垒而率先重回成长 新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间 即优秀光储企业的赔率 [3] - 建议关注 阿特斯 晶澳科技 钧达股份 阳光电源 福斯特 德业股份 锦浪科技 盛弘股份 帝科股份 福莱特 [3] 分国家光伏电池组件出口量数据 - 荷兰 25M7出口量3.57GW 同比+3.50% 环比+11.85% [12] - 西班牙 25M7出口量0.71GW 同比-15.44% 环比+4.05% [12] - 德国 25M7出口量0.36GW 同比+3.75% 环比-20.87% [12] - 法国 25M7出口量0.69GW 同比+6.51% 环比+6.36% [12] - 印度 25M7出口量5.41GW 同比+57.05% 环比+45.10% [12] - 巴西 25M7出口量0.95GW 同比-33.60% 环比+14% [12] - 澳大利亚 25M7出口量0.44GW 同比+35.23% 环比-32.81% [12] - 南非 25M7出口量0.29GW 同比-44.79% 环比-9.27% [12] - 日本 25M7出口量0.50GW 同比+18.20% 环比-3.08% [12] - 巴基斯坦 25M7出口量0.98GW 同比+5.89% 环比-20.07% [12] - 沙特阿拉伯 25M7出口量1.19GW 同比-15.32% 环比-0.51% [12] - 阿联酋 25M7出口量0.60GW 同比+57.68% 环比-40.72% [12] 分省份逆变器出口表现 - 浙江省25年7月出口逆变器190.72万台 环比-3.9% 实现逆变器出口额15.43亿元 环比+8% [2] - 江苏省7月出口逆变器43.64万台 环比+2.3% 实现出口额9.87亿元 环比-6% [2] - 广东省7月实现出口24.41亿元/154.69万台 环比+1%/-6.1% [2] - 安徽省7月出口逆变器7.22万台 环比+21.5% 实现出口额8.34亿元 环比+5.1% [2]

政策动态 - 六部委联合召开光伏产业座谈会 要求规范竞争秩序 加强产业调控 遏制低价无序竞争 支持行业自律 [3] - 中国光伏行业协会发布倡议 坚决抵制低于成本价的恶性竞争 呼吁电站企业降低招投标价格权重 提高技术评标权重 [3] - 重庆市规划加氢站建设目标 到2027年新建10座 日供氢能力15吨 满足800辆氢燃料电池车需求 到2030年新建20座 日供氢40吨 满足2000辆车需求 到2035年新建30座 日供氢70吨以上 满足4000辆车需求 [4] - 国家氢能汽车产业计量测试中心获批筹建 依托中国汽车工程研究院股份有限公司 提升氢能汽车产业核心竞争力 [5] 行业数据 - 中国新型储能累计装机规模达101.3GW 同比增110% 首次突破100GW 预计2030年保守场景达236.1GW 理想场景超291GW [6] 企业合作 - 美国光伏制造商T1 Energy与康宁达成硅片供应协议 康宁通过密歇根基地向T1 Energy得州工厂供货 2026年下半年启动出货 T1 Energy为天合光能参股公司 康宁通过收购晶澳科技美国工厂获得组件产能 [7][8] - 谷歌与Kairos Power及田纳西河谷管理局签署核能供电协议 Kairos Power将Hermes 2核电厂发电量从28MW提升至50MW 2030年开始运营 为谷歌田纳西州和阿拉巴马州数据中心供电 [9] 国际事件 - 特朗普宣称不再批准风电和光伏项目 指责相关技术导致电力成本飙升 引发美国光伏板块股价回调 影响Sunrun和First Solar等企业 [6]

行业投资评级 - 风电行业推荐整机环节 [6][8][13] - AIDC液冷板块长期看好国内企业全球地位提升 [14][18] - 光伏&储能行业持续推荐阳光电源、阿特斯等 [19][22] - 锂电材料端关注六氟磷酸锂提价 [24] - 氢能与燃料电池推荐华电科工、华光环能等 [27][29] - 电网板块重点推荐思源电气 [30][31][36] - 新能源整车推荐零跑汽车、吉利汽车等 [39][47][50] 核心观点 - 风电制造端盈利大幅改善 金风科技风机及零部件销售毛利率同比修复4.22个百分点 海外业务加速开拓 8月风机招标规模达8.3GW环比显著修复 [6][8][9] - AIDC液冷技术获国际认可 英特尔快接头联盟首批认证以国内企业为主 DeepSeek新模型采用国产芯片适配的8位浮点精度格式 液冷渗透必要性增强 [14][16][17] - 光伏反内卷行动规格提升 六部门联合召开产业座谈会 7月电池组件出口31.7GW同比增10% 储能海外市场高景气 [19][21][22] - 六氟磷酸锂价格涨至54000元/吨周环比升1.89% 固态电池产业化持续推进 太蓝新能源湖北生产基地签约 [24][25] - 氢能SOFC因美国电力缺口及补贴迎发展机遇 华电科工存货与合同负债同比增58% 海洋工程收入同比增141% [27][28][29] - 电网设备出口69亿美元同比增20% 南网招标13.3亿元同比增41.6% 特高压下半年设备招标额预期突破500亿元 [30][31][37] - 新能源车8月前两周零售50.2万辆同比增9% 渗透率58% 蔚来ES8预售定价超预期 反内卷促竞争格局变化 [38][45][47] 风电子行业 - 金风科技上半年营收285亿元同比增41.3% 归母净利润14.9亿元同比增7.3% 风机毛利率7.97%同比修复4.22个百分点 [6][7] - 海外业务收入83.8亿元同比增75.3% 在手订单54.8GW同比增42.9% 合同负债202.5亿元同比增88.4% [7][8] - 8月风机招标规模8.3GW环比显著修复 中标均价维持高位 预计26年陆风需求维持增长 [9][11][12] AIDC子行业 - 英特尔快接头联盟认证英维克等国内企业 液冷零部件技术获国际认可 [14][16] - 英伟达为中国开发B30A芯片 功耗预期700W 液冷渗透需求加速 [16] - DeepSeek-V3.1采用FP8精度 适配国产算力芯片 液冷技术必要性提升 [15][17] 光伏&储能子行业 - 六部门联合召开光伏座谈会 强调遏制低价竞争和质量规范 华润3GW与华电20GW组件集采价格触底回升 [19][20][21] - 7月组件出口19.3GW同比降12% 电池出口12.4GW同比增84% 国内新增装机11.04GW同比降48% [21][22] - 海外储能市场高景气 美国对印关税临近推动出口需求 [19][22] 锂电子行业 - 六氟磷酸锂价格涨至54000元/吨 原料支撑与现货偏紧推动成交价上行 [24] - 固态电池产业化加速 太蓝新能源湖北生产基地签约 覆盖无人机与具身智能领域 [24][25] - 投资分高性能政策线与市场化线 关注设备、硫化锂、锂金属负极等环节 [24] 氢能与燃料电池子行业 - 美国AI增长致电力短缺 SOFC因部署快、效率高及30%ITC补贴迎机遇 价格较燃气轮机具竞争力 [27] - 华电科工上半年营收38.58亿元同比增31.59% 存货与合同负债合计20.19亿元同比增58% [28] - 海洋工程收入6.89亿元同比增141% 毛利率提升至4.35% 三个海风项目待执行金额29.86亿元 [29] 电网子行业 - 7月变压器出口7.9亿美元同比增42% 高压开关出口4.5亿美元同比增25% [30] - 南网第二批招标13.3亿元同比增41.6% 特变电工、中国西电、思源电气份额领先 [31] - 思源电气受益变压器出海与主干网建设 1-7月电力变压器出口31亿美元同比增49% [36] 新能源车与整车子行业 - 8月前两周新能源零售50.2万辆同比增9% 渗透率58% 交强险口径周销量24.4万辆同比增13% [38] - 零跑汽车上半年盈利 合作收入与碳排放积分贡献利润 新车周期强劲 [39][40] - 蔚来ES8预售定价41.68万元起 产品力提升且放弃换电溢价 性价比显著增强 [45] - 反内卷促竞争格局变化 推荐吉利汽车、零跑汽车等强新车周期企业 [47]