记者 陈植 编者按：2025年，经济观察报以"我们的四分之一世纪"为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图谱。 经济观察报 记者 陈植 刚踏入保险代理人这个职业，吴晋江面对的是处于萌芽发展期的保险市场。 1991年，吴晋江带着400块钱南下深圳，开始追逐自己的人生梦想。 4年后，他做出一个决定——加入平安人寿成为一名保险代理人，作为自己闯出一番事业的新起点。由此，他也成为中国第一代保险代理人的一员。 "我来到深圳这个改革开放最前沿的城市，就是不想过着平庸生活，希望有朝一日有机会成为CEO。"吴晋江说。 令吴晋江没想到的是，这份工作一干就是30年。这也让他亲身经历了2000年以来中国保险市场从萌芽发展到爆发式增长，再到调整转型，探索高质量发展的 各个阶段。 其间，他组建了自己的代理人队伍，赶上了行业"人海战术"高速发展期，团队规模一度达数百人，也经历了告别粗放式发展后的迷茫，如今又投身新媒体和 新技术浪潮下的营销模式探索。 "每一轮行业变革，都是全新的创业征途。"吴晋江说。但要走好每一个全新的创业征途，并非易事。 在他看来，在过去四分之一个世纪的时间洗礼中，保险代理人这个 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出类似“买入”、“增持”等具体的投资评级 [4][5][6] 报告核心观点 * 2025年前三季度保险行业整体表现稳健，人身险保费收入实现突破性增长，财产险车险业务受益于新能源车险带动，行业盈利水平显著提升，但人身险公司偿付能力充足率有所下降 [5] * 展望未来，行业在数字化转型、监管政策深化（如“报行合一”）、新会计准则全面执行等推动下，有望实现费用率优化、负债成本控制及业务质量提升，从而推动行业可持续高质量发展 [6][44][45] 2025年三季度以来重点行业政策 * 国家金融监督管理总局发布多项政策，包括《保险公司资本保证金管理办法》、《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》以及非车险业务“报行合一”通知，政策涵盖资本管理、产品创新与业务规范，监管力度持续深化 [11] * 《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》对商业医疗保险等四大类健康险种的发展重点进行规划，旨在提升服务保障水平并推动产品创新 [9][11] * 允许境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，以丰富巨灾风险管理工具 [11] 2025年三季度以来保险行业债券发行及级别变动情况 * 2025年9月下旬以来，共有9家保险公司发行资本补充债券与无固定期限资本债券，合计发行规模245.70亿元 [13] * 截至2025年11月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计50家 [13] * 2025年三季度以来，保险公司主体及债项无级别变动情况 [13] 2025年前三季度保险业务收入及资金运用情况 * **人身险业务**：前三季度原保险保费收入38434亿元，同比增长10.19%，增幅创近四年新高，主要驱动力为寿险业务（收入31708亿元，同比增长12.68%）[17] * **财产险业务**：前三季度原保险保费收入13712亿元，同比增长4.94%，车险保费收入6836亿元（占比49.85%），其中新能源车险保费收入1087.9亿元，同比增长36.6% [19][20] * **新能源车险**：受益于新能源汽车销量强势增长（1-9月销量1122.8万辆，同比增长34.9%），新能源车险商业险投保率达91%，成为车险增长新引擎 [19] * **再保险业务**：前三季度分保费收入1771.30亿元，同比下降3.82%，截至9月末行业资产规模为0.82万亿元 [22] * **资金运用**：截至9月末保险业资金运用余额37.46万亿元，同比增长16.52% [23] * **资产配置**：债券投资占比48.52%，较上季度末下降0.79个百分点；权益类投资占比22.52%，较上季度末上升1.87个百分点；银行存款占比7.64%，较上季度末下降0.70个百分点 [23] * **盈利能力**：人身险公司前三季度净利润合计4620亿元，同比增长62%；财产险公司净利润同比增长53.5% [25][26] 2025年三季度保险行业偿付能力表现 * 行业整体偿付能力充足率回落，截至9月末综合偿付能力充足率及核心偿付能力充足率分别为186.3%和134.3%，较二季度末的204.5%和147.8%有所下降 [27] * **人身险公司**：偿付能力充足率下降明显，综合/核心偿付能力充足率分别为175.5%和118.9%，资产端（国债收益率上行致净资产缩水）与负债端（750日移动平均折现率下行增提准备金）双向承压是主因 [27][28] * **财产险公司**：偿付能力稳中有升，综合/核心偿付能力充足率分别为240.8%和212.9% [28] * 有4家保险公司最新一期风险综合评级为C，1家公司偿付能力充足率已低于监管要求 [29] 2025年前三季度主要上市险企经营表现分析 * **保险服务收入**：主要上市人身险公司收入整体增长但增速分化，人保寿险显著提升，平安人寿略有下滑；主要上市财产险公司保险服务收入均实现增长 [31][33] * **投资表现**：上市险企投资资产规模保持增长，总投资收益明显增长，投资收益率同步提升，例如中国人寿、新华人寿总投资收益同比增长超40% [35][40] * **盈利表现**：主要上市保险集团净利润普遍大幅增长，中国人寿净利润同比增长60.32%，中国太保增长19.43%，中国人保增长30.48% [42][43] * **总投资收益率**：截至2025年9月末，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华人寿的总（综合）投资收益率分别为6.8%、5.4%、5.2%、5.4%、8.6% [38] 行业展望 * 行业竞争格局保持稳定，头部效应明显 [44] * 数字化转型、渠道专业化建设有望提升运营效率和服务质量 [6][44] * “报行合一”政策深化有助于财产险行业费用率持续优化及人身险公司负债成本控制 [6][9][44] * 新会计准则将于2026年1月1日起全面执行，将促使保险公司提升业务质量与效益，产品开发更聚焦价值 [6][9][10][45]

来源：富途牛牛 作者：静姐的财富第六感 最近中国平安 （02318.HK）的表现相当不错，作为一只重磅蓝筹，在恒生指数 （800000.HK）下跌的 情况都稳步上升，不断创出新高。 近期笔者详细阅读了大摩发布的中国平安研究报告，从剖析中国平安的业务、优势、前景、以及估值方 法入手，我们将看到未来一个阶段保险业的重要标的的增长逻辑和想象空间。由于中国平安正处于一个 拓展阶段，迎来了一个新的叙事方向，或有望基于新叙事而价值重估。按照大摩的看法，平保当前市盈 率为2025年预期7.8倍或2026年预期7.1倍。在乐观情况下，预计市盈率或可回升至10倍估值中枢。 保险行业的新估值逻辑 宜用P/EV作估值方法 先从保险行业的估值方法说起。坊间最常见的估值方法不外乎市盈率 （P//E）及市帐率 （P/B）两种。 很多人认为保险公司跟银行同样作为拥有大量流动资产的金融企业，应该可以使用PB作为估值方法。 但是，从大摩的报告来看，其实保险公司的核心价值不在于仅仅当前的净资产，而是在于"有效业务价 值"，即那些"长期保单"的潜在价值，未来持续多年的潜在保费收入和赔付支出，把这些未来现金流按 一定折现率折算到当前，就是保单的有效 ...

文章核心观点 - 保险行业通过风险保障、长期财务支撑和推动消费升级三大机制，为提振消费提供有力支撑，其关键在于聚焦高质量供给，解决供需不匹配问题，以激活消费潜力 [1][2][3][4] 保险提振消费的作用机制 - 通过风险分散和经济补偿，帮助个人和企业管理疾病、意外、财产损失等风险，降低经济负担，从而破解消费的“后顾之忧” [1] - 寿险等产品的储蓄属性有助于个人进行长期财务规划，保障退休后收入稳定，实现跨生命周期消费均衡，其集聚的资金注入实体经济也为经济稳定运行夯实基础 [1] - 通过保障健康、养老、托幼等民生需求，缓解居民在教育、医疗、养老等方面的支出压力，从而释放潜在消费能力，推动消费向文化、娱乐等更高层次升级 [2] 行业现状与发展潜力 - 行业存在供给与需求不匹配的问题，在养老、健康、医疗等民生领域存在保障缺口，有效供给难以满足社会日益增长的需求 [2] - 2024年中国保险深度为4.2%，较7%的全球平均水平仍有较大差距，这种差距既是行业发展的潜力所在，也为扩大内需提供了突破口 [2] 行业发展的关键路径 - 聚焦高质量供给，以民生所需为关键切入点，特别是抓住被激活的养老消费需求，延长养老服务产业链，围绕健康管理、康复护理等细分需求开发个性化产品与服务套餐 [3] - 针对旅游、冰雪运动、首发经济等消费新场景创新保险产品，降低经营者和消费者的风险顾虑，直接促进相关消费 [3] - 以科技赋能优化服务体验，依托大数据、人工智能等技术精准定位用户需求，简化投保、理赔流程，使保险保障更精准、更便捷 [3] - 聚焦新业态从业者、灵活就业人员等群体，开发缴费灵活、保障适配的专属意外险、健康险产品，填补保障空白 [3] - 坚守风险保障本源，在养老、健康等核心民生领域持续深耕，同时主动拥抱消费升级趋势，通过产品创新、服务升级和科技赋能破解供需堵点 [4]

文章核心观点 邹城金融监管支局从农业保障升级、风险减量防控、中介市场规范、车险行业自律四大维度精准发力，通过一系列创新实践和严格监管，旨在服务实体经济、筑牢金融安全屏障并推动区域经济高质量发展 [1] 农业保障升级 - 通过党建联建深入田间地头宣讲农险政策，惠及群众近2万人次 [2] - 应用卫星遥感、无人机等数字化工具，将理赔周期从平均7天缩短至3天以内 [2] - 推动农险覆盖10余种政策性险种，年参保农户约23万户，提供风险保障约16亿元 [2] - 针对地方特色产业推出食用菌、马铃薯等特色险种，累计保障超9000万元 [2] - 构建秋粮“快速烘干”保障机制，将玉米水分从30%以上降至14%以下，破解阴雨天气粮食晾晒难题 [2] - 开展“保秋收”专项行动，形成“主粮稳基、特色补位、养殖托底”的多元保障格局 [2] 风险减量防控 - 深化“警保联动”，打造10余处“平安路口”，布设安全警示牌20余个，推动水淹车事故率下降40%以上 [3] - 引导保险机构协助32家重点企业完成56处安全隐患整改，推动企业生产事故率同比下降15% [3] - 创新推行“保险+”模式，累计为农户减少直接经济损失约580万元 [3] - 通过精准推送灾害预警信息，额外减少作物损失150万元 [3] - 推动建立常态化风控教育模式，搭建行业风险防控生态，实现风险防控从“单点发力”向“系统联动”升级 [3] 中介市场规范 - 开展保险中介市场“清虚规范提质”专项行动，对辖区19家保险中介机构实现“全覆盖”巡查 [4] - 梳理问题清单9条，制定监管措施6项，清理“三无”机构4家，引导1家无实质业务机构主动退出 [4] - 选取寿险、车险两类代表性中介机构开展现场检查，通过双维度调查表排查风险隐患，并建立整改台账与长效机制 [4] 车险行业自律 - 按季召开车险自律推进会，选举自律联席会议主任与副主任单位，打破机构信息壁垒 [5] - 严格落实“报行合一”要求，制定合规经营自律公约，并成立巡查小组常态化整治市场乱象 [5] - 创新轮值管理机制，建立车险自律联络群，每月召开1-2次工作会议 [5] - 建立动态监测体系，每周报送自律情况调研表，并对15家财险机构开展专项调研 [5]

行业数据与市场表现 - 2025年1-10月青岛市原保险保费收入共计681.25亿元，同比增长10.66% [1] - 同期青岛市寿险保费收入为423.52亿元，在总保费收入中占比最高，达到62.17% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市保险企业包括天茂集团（000627）、中国平安（601318）、中国人保（601319）、新华保险（601336）、中国太保（601601）、中国人寿（601628） [1] 研究报告参考 - 相关分析参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告》 [1]

行业数据与市场表现 - 2025年1-10月宁波市原保险保费收入共计571.43亿元，同比增长16.1% [1] - 同期宁波市寿险保费收入为333.93亿元，在总保费收入中占比最高，达到58.44% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市保险公司包括天茂集团、中国平安、中国人保、新华保险、中国太保和中国人寿 [1] 行业研究与信息来源 - 相关行业分析参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告》 [1] - 文中宁波市的保费统计数据来源于国家金融监督管理总局，并由智研咨询整理 [1]

行业数据与市场表现 - 2025年1-10月陕西省原保险保费收入共计1279.7亿元，同比增长6.11% [1] - 同期陕西省寿险保费收入为805.19亿元，在总保费中占比最高，达到62.92% [1] 相关上市企业 - 新闻提及的上市保险企业包括天茂集团（000627）、中国平安（601318）、中国人保（601319）、新华保险（601336）、中国太保（601601）、中国人寿（601628） [1] 研究机构与报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告》 [1] - 报告中引用的数据来源于国家金融监督管理总局 [1]

行业数据与市场表现 - 2025年1-10月甘肃省原保险保费收入共计514.04亿元，同比增长3.62% [1] - 甘肃省累计原保险保费收入中寿险占比最高，为278.34亿元，占总保费收入的54.15% [1] 相关上市企业 - 新闻提及的上市保险企业包括天茂集团（000627）、中国平安（601318）、中国人保（601319）、新华保险（601336）、中国太保（601601）、中国人寿（601628） [1] 研究报告参考 - 相关报告引用自智研咨询发布的《2026-2032年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告》 [1]

文章核心观点 - 中国保险行业正面临日益猖獗且高度组织化的“退保黑灰产”系统性冲击，其通过伪造证据、恶意投诉等手段诱导消费者非正常退保以牟利，严重侵蚀行业秩序和经营基础 [6][32] - 2025年，在经济下行、代理人队伍剧变及行业“报行合一”新规等多重压力叠加下，退保黑产活动尤为猖獗，对保险公司、代理人及消费者均造成严重伤害 [18][44][48] 退保黑灰产的定义与模式 - 退保黑灰产指不法中介或个人以“代理退保”、“维权咨询”为名，通过诋毁产品、夸大收益等手段诱导消费者非正常退保并牟利 [7][33] - 主要模式包括：1) 教唆投保人诱导、剪辑业务员不当承诺录音作为证据，向监管密集投诉施压，实现超额退保后抽取15%至50%佣金 [4][5][31]；2) 冒充客服诱导客户“退旧换新”，套取长期保单佣金 [8][34]；3) 派人入职保险公司做假保单套取高额首年佣金后，再投诉要求全额退保 [8][35] - “灰产”以“维权顾问”名义提供退保指导，成功后抽成高达30%至40%，其规模正急速上升且日益专业化 [9][35] 产业规模与特征 - 2024年全国疑似恶意投诉举报达1.8万余件，涉及保单金额3.4亿元 [9][35] - 仅2025年一季度，中国平安协助破获黑产案件127起，涉案金额超2.3亿元 [9][35] - 产业链已呈现公司化、链条化特征，隐蔽性强、专业化程度高、法律责任规避能力强 [10][36] - 具体组织形式包括：与律所、自媒体、数据公司合作的“公司合营式”；以及发展区域代理、提供伪造证据和投诉话术的“非法加盟式” [11][36] 获客与运营手段 - 获客高度平台化、职业化，通过在短视频、社交平台批量注册账号进行广告引流和评论水军炒作 [11][36] - 为规避监管，常以“法律咨询”等名义运营，并租赁显示为“XX律师事务所”的认证账号来营造合规外观 [11][37] - 在二手交易平台可轻易找到律所资质出租服务，有律师透露从事代理维权“三年赚十年的钱” [12][38] - 在短视频平台搜索“保险退保”等关键词，前列结果多为黑灰产广告链接 [14][40] - MCN人士指出，代理维权在金融领域投流比重越来越大，尽管获客成本上升但依然利润丰厚 [14][41] 专业化的话术与套路 - 提供标准化投诉话术模板，指导客户如何给原业务员打电话套取“误导销售”证据并录音 [15][41] - 甚至盯紧代理人与客户的微信聊天记录，截取“存款”、“收益保证”等违规措辞作为投诉证据 [16][41] - 已摸清保险公司内部投诉处理层级，擅长让客户越级投诉直达监管部门以增加施压砝码，并清楚如何计为有效投诉 [16][42] 2025年猖獗的多重驱动因素 - **经济压力**：2025年上半年“因经济原因退保”比例明显高于往年，消费者现金流紧张，希望将保单变现 [18][44] - **代理人队伍剧变**：过去五年寿险代理人数量从912万骤降至260万，约650万代理人流出，其中大量有经验的“老手”转入黑产，使其更成熟、产业化 [18][44] - **行业政策调整**：“报行合一”新规使传统寿险首年佣金大幅下降（不少产品佣金比例“腰斩”），但业绩考核未同步降低，导致代理人收入压力增大，部分人沦为黑产猎物或帮凶 [19][20][45][46] - **短视频平台助推**：抖音、快手等内容将保险简化为“如何拿回钱”，迎合了消费者急于回笼资金的心理 [21][46] 对保险行业的多重冲击 - **直接财务损失**：非正常退保导致保险公司需退还保费乃至利息，却难以追回已支付的高额首年佣金和运营成本，并损失未来续期保费 [25][50] - **破坏销售生态**：合法业务员辛苦开发的客户被黑产撬走，前期投入化为泡影，严重挫伤一线营销人员积极性 [25][50] - **损害行业声誉**：黑产片面诋毁保险产品（如渲染“保险不如存款”），加剧公众误解和不信任，并可能引发“退旧换新”的恶性循环与不正当竞争 [26][51] - **抬升行业成本**：非正常全额退保导致保险公司亏损，为弥补损失，保险公司可能根据精算平衡原则提高产品费率，最终由全体消费者共同承担损失 [24][49] 保险公司的应对措施 - 过去对个别投诉多选择“息事宁人”，但2025年因数量过大已无法自行兜底 [7][33] - 如今将此类退保事件视作“销售误导”违规处理，追究代理人及主管责任并扣回佣金 [25][50] - 面对存疑投诉不再轻易退让，而是收集证据据理力争，并必要时将情况反馈给监管部门 [26][51]