"13精"数据库第416周更新公告 13精资讯-增加最近一周保险公司被处罚数据 13精资讯-增加最近一周保险公司投连险净值数据 先 说 结论： 1、 2025年第三季度财险行业综合偿付能力充足率为247%，同比提高1个百分点，环比提高7个百分点。 2023年《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》实施后，行业综合偿付能力充足率在持续改善。 2、 从量化风险结构组成来看，2025年第三季度保险风险最低资本占比44%；市场风险最低资本占比39%；信用风险最低资本占比17%。 我们看到，市场风险最低资本占比在持续提高，已经由2016年的25.4%持续提高到2025年的39.0%，累积增加了13.6个百分点！ 13精资讯-增加2025年11月上市公司保费 13精资讯-增加2025年11月万能险结算利率2100条 13精资讯-增加2025年10月各地区分险种经营情况 13 精利用最新录得数据做的研究报告之416 期： 2025年第三季度财险最低资本结构分析，市场风险最低资本占比在持续提高！ 3、 财险行业量化风险最低资本的二级风险资本结构来看 进一步打开二级风险指标来看，利率风险最低资本占比由2022年第一季度的6. ...

文章核心观点 - 选择分红险时，仅关注高销售演示利率不可行，因为演示利率不等于实际收益率，且包含非保证利益部分，存在不确定性 [2] - 客户实际收益率取决于保险公司的长期经营能力，包括投资能力、风险控制和整体经营稳健性 [13][18] - 选择分红险应关注保险公司的历史分红实现率、长期投资收益率、偿付能力及整体经营情况等核心指标 [15][17] 分红险销售演示利率解析 - 销售演示利率高不等于实际收益率一定高，演示利率包含非保证利益部分，收益存在不确定性 [2] - 对于2025年以来推出的预定利率1.75%的新产品，监管限定销售演示利率上限不超过3.9%和保险公司近5年投资收益率平均值的较小者 [2] - 市场上部分预定利率为1.50%的老产品，因出台时间早于最新监管要求，其销售演示利率可能超过4%，目前仍在合规范围内销售 [2] - 演示利率仅用于示例说明，不构成对未来收益的承诺，保单持有人更应关注客户收益率 [2] 预定利率对客户收益的影响 - 在保险公司投资表现相同、分红结算投资收益率一致的前提下，预定利率1.75%的产品，其客户实际收益率始终比预定利率1.50%的产品高出0.075个百分点 [3] - 在相同的客户实际收益率前提下，预定利率1.75%的产品所需的分红结算投资收益率，比预定利率1.50%的产品低0.11个百分点 [5] - 若要实现相同的客户收益率，预定利率较低（如1.50%）的产品对保险公司投资端的收益要求更高 [8] - 监管要求保险公司平衡好预定利率与浮动收益的关系，若演示利率设定过高，超出公司实际经营能力，可能加大红利实现压力，导致实际分红不及预期 [8] 分红险高收益的底层逻辑与保险公司选择 - 客户收益率取决于保险公司的长期经营能力，转化过程取决于三个因素：长期投资能力、市场不确定性以及整体长期经营能力 [13] - 长期投资能力包括资产配置精准度、风险控制能力和长期投资纪律性 [13] - 市场不确定性（如宏观经济周期、利率变化）可能导致实际投资收益率与演示假设存在偏差 [13] - 利差是保险公司主要利源，但并非全部，若利差不能弥补严重的费差损，公司分红稳定性将存疑 [14] - 选择分红险应关注保险公司历史分红实现率、投资业绩稳定性、经营实力等核心指标 [15] - 评估分红实力的核心逻辑包括：长期视角看红利实现率、公司的长期投资收益率、偿付能力充足率与风险综合评级、公司整体经营稳健性 [17] 案例分析：陆家嘴国泰人寿 - 陆家嘴国泰人寿是近10年平均分红实现率最高的保险公司，近10年平均总投资收益率达6.1%，平均红利实现率159.7% [19] - 2024年该公司公布的56款分红险产品，红利实现率平均值为86.5%，高出行业平均近25个百分点 [19] - 近10年红利实现率平均值高达159.7%，高出同样公布10年以上红利实现率公司的平均值（共计11家）54个百分点 [19] - 2025年第3季度综合偿付能力充足率为162.6%（高于监管红线100%），核心偿付能力充足率为121.6%（高于监管红线50%） [22] - 自2016年以来，风险综合评级累计24个季度获得A类及以上评级，2025年最新评级为AA类 [22] - 近10年总投资收益率平均值为6.1%，综合投资收益率平均值为7.0% [24] - 2025年第三季度ROE为34.9%，自2008年以来持续实现盈利 [26] - 公司具备三大核心投资优势：专业顶尖的投资团队、持续优化的风控体系、长期稳健的投资风格 [28] 13精资讯数据更新（2025年12月） - 增加2025年3季度保险公司增资情况数据，包含复星联合、屋联人寿、汇丰人寿等公司的增资信息 [33] - 增加2025年11月万能险结算利率1600条 [35] - 增加2025年10月各地区分险种经营情况 [37] - 增加最近一周保险公司被处罚数据，涉及华夏人寿、人保财险、中国人寿等公司 [38] - 增加最近一周保险公司投连险净值数据，涉及新华保险、泰康人寿等公司的投资账户 [39]

新周期下，险资如何投资？ 在12月10日"中国太保资本市场开放日"上，中国太保集团副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在谈及 权益投资时表示，中国太保一直坚持股息价值核心策略，不仅具备穿越市场周期的稳健效应，也是当前 应对净投资收益压力的有效手段。同时，中国太保也开展了丰富的权益投资卫星策略，投资收益的来源 更加多元化，更好地覆盖对客户的保证成本。 随着行业对分红险产品的大力布局，市场普遍关注一个核心问题：分红险配置是否需要具备显著特性， 尤其是分红险账户之间的分账户配置，是否应当形成明显差异。 中国太保寿险投资总监兼资产管理中心主任陈子扬对此表示，这种差异化配置本身应是资产配置策略落 地后的结果，而非预先设定的导向。"今年我们对旗下几个分红险账户的配置方法论又做了一次迭代。 把分红险账户切分成多个层次的投资收益目标，明确保证给客户的、累积分红、具有市场竞争力的各层 级目标后，测算安全边际，最终形成合理且具备可持续性的配置方案。" 此次开放日上，中国太保管理层还就新周期下资产负债久期策略、权益投资配置、长周期考核以及全球 化资产配置等市场关注话题予以回应。 久期缺口管控已到新阶段 另类资产提升长期回报 在权益投 ...

中国太保寿险投资总监兼资产管理中心主任陈子扬对此表示，这种差异化配置本身应是资产配置策略落 地后的结果，而非预先设定的导向。"今年我们对旗下几个分红险账户的配置方法论又做了一次迭代。 把分红险账户切分成多个层次的投资收益目标，明确保证给客户的、累积分红、具有市场竞争力的各层 级目标后，测算安全边际，最终形成合理且具备可持续性的配置方案。" 新周期下，险资如何投资？ 在12月10日"中国太保资本市场开放日"上，中国太保集团副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在谈及 权益投资时表示，中国太保一直坚持股息价值核心策略，不仅具备穿越市场周期的稳健效应，也是当前 应对净投资收益压力的有效手段。同时，中国太保也开展了丰富的权益投资卫星策略，投资收益的来源 更加多元化，更好地覆盖对客户的保证成本。 随着行业对分红险产品的大力布局，市场普遍关注一个核心问题：分红险配置是否需要具备显著特性， 尤其是分红险账户之间的分账户配置，是否应当形成明显差异。 另类资产提升长期回报 在权益投资方面，中国太保一直坚持"核心+卫星"的投资策略，股息价值策略具有穿越周期的效应，同 时需要更加丰富化的卫星策略，把差异化能力结合到权益资产配置的体系中 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 来源：险企观察 曾凭借万能险的东风一度冲上中国寿险行业第三宝座的富德生命人寿，如今正为当年的激进扩张付出沉 重代价。在掌门人张峻低调回归后，这家拥有近五千亿资产体量的保险公司并未迎来预期中的"华丽转 身"，反而陷入业绩下滑、罚单不断、高管动荡与信息不透明的多重困境。2025年的富德生命人寿，更 像是一个在泥潭中奋力挣扎的巨人，其转型之路布满了荆棘与不确定性。 2025年经营透视："开门黑"与业绩迷雾 2025年对于富德生命人寿而言，开局可谓不利。作为保险行业一年中最重要的营销节点，"开门红"的业 绩往往是全年风向标。然而，富德生命人寿山东分公司在2025年1月仅实现保费收入8.07亿元，较上年 同期的12.33亿元同比大幅下滑34.57%。其市场份额也从2024年的2.25%急剧萎缩至1.48%，这无疑给全 年的业务增长蒙上了浓重的阴影。尽管公司早在2024年9月就高调筹备了"一鑫一亿 共赴美好"的业务启 动大会，但市场反响惨淡，收效甚微。 这一数据并非孤立现象，而是公司近年来增长乏力、市场地位持续下滑的缩影。回顾其发展轨迹，公司 曾在2015年凭借万能险实现 ...

文章核心观点 - 文章汇总了近期中国保险与医疗保障领域的监管动态、公司新闻及行业趋势，核心观点聚焦于行业在政策引导下向高质量发展转型，具体体现在：创新药支付体系多元化建设、保险资金运用监管优化与活跃度提升、行业资本补充需求旺盛、以及养老金融与健康险成为战略发展重点 [2][3][4] 监管动态 - **医保目录动态调整**：国家医保局发布2025年医保目录，新增114种药品，其中一类创新药50种，总体谈判成功率88% [5] 首版商业健康险创新药目录同步发布，纳入19款药品，对CAR-T药物、阿尔茨海默症新药及部分罕见病药物敞开大门 [5][6] 医保局明确目录将保持每年一次的动态调整节奏 [9] - **监管高层表态**：医保局局长章轲表示，中国必将成为全球最重要的创新药首发地和价格锚点 [7][8] 金融监管总局副局长肖远企指出，保险公司商业模式的可持续性应成为监管重点，并需应对利率双向波动、气候变化、AI应用及非银金融资产投资风险等关键议题 [10][11] - **行业数据与跨境合作**：香港保险业2025年第三季度业务收益指数同比大幅增长40.7%，环比增长23.9% [16] 香港市场已发行七宗保险连接证券，累计发行额达8亿美元 [17] 中国保险行业协会与越南财政部就保险科技与银保业务合作进行交流 [12] - **养老金融成果**：保险行业协会数据显示，“十四五”时期保险业建设养老社区项目130个，长期护理保险覆盖1.8亿人，商业保险在应对长寿风险、长期资金管理和产品多元化方面具备独特优势 [13][14][15] 公司动态 - **险资举牌与投资**：瑞众人寿举牌青岛啤酒H股，持股达5%，今年以来险资举牌已达36次，远超去年 [19] 和谐健康增持金融街股份至14.999997% [21] 长城人寿因违规增持新天绿能股份被出具警示函 [22] - **资本补充与增资**：多家险企通过发行债券或增资补充资本，包括：平安人寿发行200亿元资本补充债券 [24]、新华保险拟发行不超过100亿元永续债 [25]、中英人寿获批发行10亿元可赎回资本补充债券及20亿元无固定期限资本债券 [26]、长城人寿获批发行不超过10亿元无固定期限资本债券 [27]、中信保诚获批发行不超过90亿元无固定期限资本债券 [28]、光大永明获批发行不超过12亿元可赎回资本补充债券 [29]、泰康养老增资20亿元至110亿元 [23]、国联人寿增资约122%至46.6亿元 [30] - **公司经营与诉讼**：中国人寿2025年前11月总保费突破7000亿元，前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5% [34] 众安在线前11月原保险保费收入约329.04亿元 [36] 泰康资产企业年金投管规模超6900亿元 [37] 中国平安起诉华夏幸福及其董事长王文学 [38] 国华人寿放弃赎回30亿元次级债，该公司2023年亏损11.6亿元 [32][33] 中国再保子公司中再产险赎回40亿元资本补充债券 [31] 人事变动 - **董事长/总裁级别**：庄乾志中国再保董事长任职资格获核准 [40] Robert Ludwig Adolf Hunziker获批担任瑞再企商保险董事长 [41] 张道明出任人保财险临时负责人 [42] 中行风险总监赵蓉或将出任中国人保副总 [43] 张艺雄出任中国信保副总 [44] - **副总经理/副总裁级别**：鲁蔚获批担任农银人寿副总经理 [45] 冯金涛出任百年人寿副总裁 [46] 张伟华获批担任光大永明资管副总经理 [47] 施辉获准担任安联中国独立董事 [48] 行业动态 - **产品与资金数据**：359款万能险11月平均结算利率降至2.71%，同比下降14个基点 [50] 前11个月保险资金在期货市场新开账户数量同比增长166% [51][52] 招商证券测算，股票投资风险因子下调有望在2026年为保险业释放约5450亿元增量资金空间 [53] - **投资趋势与观点**：险资正密集通过私募股权基金布局科技、医疗健康等赛道 [56] 原银保监会副主席陈文辉指出，当前保险业投资收益与A股市场表现高度正相关 [54] 中国太保副总裁苏罡认为，合理的久期缺口有助于提升长期风险回报，权益配置是稀缺资源 [58][59] 瑞银认为新政提振市场情绪，险企焦点转向准备明年“开门红” [55] - **细分市场表现**：2025年前10月，人身险公司健康险保费同比微增0.06%，而财产险公司健康险保费同比增长10.57%，惠民保对商业健康险的挤出效应明显 [60][61] 专业健康险公司保费增长亮眼，如复星联合健康前三季度保费同比增长57.40% [61] - **公司治理与事件**：国内约1/5的寿险公司由具有精算师背景的人员掌舵 [62] 香港大埔火灾涉及约1.18万份保单，香港保监局称不影响保险业稳定 [64][65][66] - **市场与产品**：中国平安获中金、摩根士丹利上调A/H股目标价 [67] 平安信托与平安臻颐年达成战略合作，整合“保险+信托+养老服务” [68] 全国首单食品原产地赋码险在宁波落地 [69]

寿险行业盈利模式与合同服务边际(CSM)核心概念 - 寿险行业盈利具有“延迟释放”特点，与传统制造业不同，其销售保单后潜在利润不能立即确认，而是以“合同服务边际”(CSM)形式计入负债，在未来服务期内逐步摊销释放[1] - 保险合同负债主要由未来现金流现值、非金融风险调整和合同服务边际(CSM)构成[3] - 未来现金流现值是基于最优估计的未来现金流入与流出差额的折现值，折现率采用“无风险利率+流动性溢价”[3] - 非金融风险调整是为补偿死亡率、发病率等非金融风险不确定性而增加的负债缓冲，通常约占最优估计的2%[7] - 合同服务边际(CSM)是保险合同初始确认时，预期未来现金流入与流出现值之差，代表尚未赚取的预期利润总额，是连接当前业务质量与未来盈利能力的关键桥梁[3][4] 保险合同服务边际比率分析 - “保险合同服务边际比率”是核心观察指标，计算公式为：合同服务边际 / 保险合同负债，反映在保险合同负债余额中“待释放未来利润”的比例[9] - 2025半年度，上市7家保险公司保险合同负债规模超过18万亿元，合同服务边际规模为2.4万亿元，合同服务边际比率为13.1%[10] - 该比率呈现持续下降趋势，从2022年的21.4%下降至2025半年度的13.1%[10] - 比率下降主要受长期利率持续下行影响，十年期国债收益率中枢下移带动投资收益率走低，长期投资收益率假设连续三年下调，而存量保单中包含大量高预定利率产品，导致利差空间被压缩[12] - 尽管新业务利润率开始回升，但新业务对整体CSM的贡献短期内有限，导致全口径合同服务边际比率持续下行[14][16] - 2025半年度，太平人寿的合同服务边际比率为14.6%，在七家上市保险公司中最高[16] 新业务利润率变化 - 新业务利润率计算公式为：(当期初始确认保险合同服务边际 - 初始确认的亏损) / 当期初始确认保险合同未来现金流入现值，该指标类似于传统行业的销售净利率，能反映每100元保费中能形成利润的金额[14] - 新业务利润率在2023年触底反弹，2024年提高到8.6%[14] - 新业务利润率的回升印证了“报行合一”和“预定利率动态调整机制”等监管举措的积极成效[14] 数据平台更新内容（2025年12月） - 数据平台增加了2025年3季度保险公司增资情况数据，包括复星联合、汇丰人寿、中信保诚等公司的增资类型、增加股本及金额等信息[23][24] - 数据平台增加了2025年11月万能险结算利率数据，共1600条[25] - 数据平台增加了2025年10月各地区分险种经营情况数据[27] - 数据平台增加了最近一周保险公司被处罚数据，涉及华夏人寿、人保财险、中国人寿等公司，处罚原因包括代理人管理不到位、虚列业务及管理费等[28] - 数据平台增加了最近一周保险公司投连险净值数据，涉及新华保险、泰康人寿等公司的多个投资账户价格[29]

文章核心观点 - 低利率环境对保险行业构成长期挑战，传统资产配置策略面临调整压力，保险公司需通过多元化固收配置和优化权益投资来应对，以实现资产负债的平衡与匹配 [1] 公司战略与应对措施 - 公司将采取更加多元化的固收配置策略，寻求更多新的固收来源以应对低利率环境 [1] - 公司在权益投资方面坚持核心加卫星策略，核心策略是股息价值策略 [1] - 公司致力于把握权益资产配置比例与结构的协调，以相对合宜的权益配置占比，在风险可控前提下，为保单持有人提供有吸引力的长期回报，并为股东提供稳定的分红收益来源 [1] 行业挑战与管理理念 - 低利率是保险业必须长期应对的挑战，险企传统配置策略已很难再适配 [1] - 保险资产负债管理的根本是坚持安全性、盈利性和流动性的平衡，以及实现收益成本、期限结构和流动性的匹配 [1] - 资产负债管理能力是保险公司保持稳定经营和可持续发展的机制，中国保险业在此方面仍有很大提升空间 [2] - 险企需要保持一个合理的资产负债缺口，这可能有助于创造更好的长期风险回报 [2] - 针对传统险、分红险、万能险等不同类型产品，险企采用的久期管控策略需要保持差异化 [2]

文章核心观点 - 中国太保管理层在资本市场开放日上阐述了其在新周期下的核心投资策略，强调通过精细化的资产配置、差异化的账户管理以及长周期考核机制，以应对利率波动加剧、净投资收益压力等市场环境变化，目标是实现穿越周期的稳健回报并满足客户长期保障需求 [1] 资产负债久期管理策略 - 公司不追求资产负债久期缺口绝对归零，认为保持合理缺口有助于创造更好的长期回报，若执着于归零会牺牲部分风险收益 [2][4] - 固收资产配置的核心是久期控制，通过大幅提升长期国债配置比例以拉长资产端久期，有效压缩了久期缺口 [2] - 针对不同险种采用差异化的久期研判工具：传统险主要参考修正久期，而分红险与万能险因客户行为与利率关联性强，更多参考有效久期 [5] - 公司正推进2026年度配置计划，将充分体现不同账户与险种在久期策略上的差异化安排 [5] - 在寻求多元化新固收来源方面，指出非标资产配置比例因资产到期且缺乏合意资产填补而持续下滑 [4] 权益与另类投资策略 - 权益投资坚持“核心+卫星”策略，核心为股息价值策略以穿越周期，同时发展丰富化的卫星策略使收益来源多元化，更好覆盖客户保证成本 [1][6] - 权益配置比例被视为稀缺资源，公司目前的配置比例与优化结构能实现与同业可竞争的综合投资收益率水平，并将更积极面向长期管理目标 [6] - 公司真正实施了三年长周期考核，该顶层设计让资产管理人能够进行逆向投资，通过专业能力布局以等待好结果 [6] - 另类投资涵盖医疗健康、科技创新、并购投资、基础设施四大主题，前三者组合可把握中长期收益，基础设施类支持实现当期稳健分红，形成有效弹性组合以穿越周期 [7] - 另类资产能提升长期回报、对冲市场波动、对抗通胀，短期关注确定性高、现金流稳定的资产，中期关注战略新兴产业和产能升级，长期关注人工智能、人形机器人、核聚变等新一代科技革命机会 [6] - 公募REITs已进入常态化发行阶段，能提供稳健分红并有助于抵御市场波动 [7] - 黄金投资对保险资金而言属小众产品，主要起风险分散作用，难以显著提升长期回报，但可借此提升多元化投资能力 [9] 全球化资产配置 - 保险业实现长期有效的成本覆盖最终需通过全球化配置来实现，以分享其他新兴国家经济成长成果，满足中国老龄化社会对长期回报的要求 [8] - 全球化配置需要团队、试验田、风险管控三方面支撑，公司已在香港建立产险、寿险、资产管理三个平台，并积极运用港股通、南向通等互联互通机制锻炼队伍、培育人才 [8] - 境外投资风险管控至关重要，特别是汇率风险，调研发现海外同业从积极对冲转向更积极的汇率风险管控，放弃不必要对冲以获取更高风险回报，国内公司需具备足够的汇率风险研究和投资管控能力 [8] 分红险账户配置 - 针对市场关注的分红险账户差异化配置问题，公司认为差异化应是资产配置策略落地后的结果，而非预先设定的导向 [1] - 公司对分红险账户配置方法论进行迭代，将账户切分成多个层次的投资收益目标，明确保证给客户、累积分红、具有市场竞争力的各层级目标，测算安全边际后形成合理且可持续的配置方案 [1]

监管合规事件 - 长城人寿因在2025年9月23日增持新天绿能股票100万股后，合计持股达21040万股，占总股本5.0027%，在触及5%举牌线时未按规定停止买卖，违反了《证券法》相关规定，于2025年12月9日收到河北证监局警示函 [2][3] - 公司回应称违规原因并非不了解规则，而是实际操作中动态监测与交易执行的实时衔接出现问题，后续将完善内控与风险防控流程 [3] 公司投资策略与市场地位 - 长城人寿是险资增持资本市场的活跃力量，截至2025年三季度末，出现在29家上市公司股东名单中，持仓市值达75亿元 [5] - 公司是2024年以来保险业第三次举牌潮的主力军之一，自2023年6月以来已举牌十几次，涉及多家A股和H股上市公司，2024年其举牌次数占当年保险公司举牌总数的四分之一 [5][6] - 公司资产规模自2021年起快速增长，从599.12亿元飙涨至2024年末的1370.54亿元，截至当前资产规模已超过1600亿元 [2][7] - 公司致力于成为“中国家庭风险保障服务商”，并持续压降万能险规模及趸交保费占比 [2][9] 权益资产配置 - 长城人寿权益资产配置激进，截至2025年6月30日，权益类资产账面余额为283.55亿元，占上季末总资产的比例为18.84% [10] - 该配置比例远高于行业平均水平，同期人身险行业资金运用余额为32.6万亿元，其中股票和证券投资基金余额4.35万亿元，占比13.34% [10] - 公司举牌多集中于A股和H股的高股息率股票，行业集中在公用事业、交通运输、银行、环保等 [7] - 通过举牌将权益投资以长期股权投资权益法核算，旨在获得稳定且较高的投资收益，以改善净利润表现 [8] 财务表现与资本压力 - 2025年前三季度，公司实现净利润1.55亿元，较去年同期下降70.92%，其中第三季度净利润为6339.84万元，不足2024年同期的三分之一 [11] - 截至2025年第三季度末，公司核心偿付能力充足率为102.21%，综合偿付能力充足率为153.84%，预测下季度将分别降至95.00%和136.71%，远低于人身险行业118.9%和175.5%的平均水平 [11] - 公司背靠国资股东，历经11次增资，注册资本从3亿元攀升至68.39亿元，2023年和2024年共完成增资20.91亿元 [12] - 资产规模快速增长及较高的权益配置对资本形成压力，公司仍需进一步打开资本补充空间以保持偿付能力稳定 [11][12] 行业背景与驱动因素 - 利率水平持续下行，保险公司面临利差损和资产荒压力，增加权益类资产配置成为共同选择 [2][7] - 以增额终身寿为代表的传统储蓄险产品热销，叠加预定利率下调引发“炒停”热潮，拉动了保费快速增长，形成了资产端较大的配置需求，并对投资收益率提出更高要求 [7] - 金融监管总局近期下调了险资股票投资风险因子，有助于释放权益投资对最低资本的占用 [11] - 受“报行合一”推进、预定利率下调等因素影响，行业新单销售低迷，中小保险公司面临保费增长压力，利率下行也导致准备金计提增加，进一步挤压偿付能力 [11]