白银为何比黄金涨势更为凶猛？在苏商银行特约研究员张思远看来，核心驱动来自宏观流动性宽松、供 需矛盾加剧及投资需求共振。 宏观层面，张思远指出，美联储年内三次降息及2026年降息预期强化，10年期美债收益率回落至 4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力；美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进 一步打开白银上涨空间。 从供需端看，结构性短缺是驱动银价持续上涨的根本。苏商银行特约研究员武泽伟表示，全球白银市场 已连续多年结构性短缺，光伏、AI等工业需求快速增长，而矿产供应受限，导致全球显性库存处于历 史低位。 张思远进一步强调，全球白银连续五年供不应求，2025年缺口预计达3660吨，光伏、新能源汽车等工业 需求占比超50%，其中光伏装机量年增17%带动银浆需求激增，而矿产银72%依赖铜铅锌伴生矿。 临近年底，白银价格加速领跑。截至12月17日，伦敦现货银价突破66美元/盎司，日涨幅超过3.5%，盘 中最高价格甚至一度突破66.51美元关口。 近两个月以来，国际现货白银价格不断创新高。据Wind数据显示，自11月24日触底反弹以来，截至12 月17日，伦敦现货银价区间涨幅超过32%。 广发期 ...

核心观点 - 黄金市场面临多重潜在利空因素，包括即将到来的美联储议息会议可能转向鹰派、全球央行购金力度骤减以及技术指标显示严重超买，金价存在短期内大幅回调的风险 [1][3][4][6] 美联储政策动向 - 美联储将于北京时间12月11日凌晨公布利率决议，市场普遍预期降息25个基点，但关注焦点在于“点阵图”对未来降息路径的指引 [3] - 若12月点阵图将2025年降息次数从9月暗示的4次缩减至2次，或释放“暂停降息”信号，可能推动美元指数快速反弹，直接压制黄金价格 [3] - 历史经验表明，美联储政策转向是黄金的“头号杀手”，例如2013年缩减恐慌期间金价全年暴跌28% [3] 央行购金行为变化 - 作为黄金市场的“定海神针”，全球央行购金热情明显减弱，购金量从年初的月均80吨降至50吨以下 [4] - 中国人民银行在10月和11月仅增持3万盎司黄金，创下其连续13个月增持以来的最低纪录 [4] - 这一变化暗示连央行也认为当前金价偏高，不愿高位接盘 [4] 市场技术指标与资金流向 - 黄金相对强弱指标已连续三周处于80以上的超买区间，且价格与RSI出现“顶背离” [6] - 历史上类似的“顶背离”信号共出现14次，其中12次在随后一个月内引发了平均15%的回调 [6] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量连续12日减少，累计流出超30吨 [10] - 对冲基金在COMEX黄金期货的净多头头寸降至26万手，触及2023年以来最低水平 [10] - 与此形成对比的是，散户投资者仍在涌入，黄金ETF单周资金流入创9.97亿美元纪录 [10] 潜在市场情景分析 - **情景一（概率约40%）**：若美联储明确释放2026年继续降息的鸽派信号，金价可能突破4260美元阻力位，向4300-4350美元区间冲刺 [7] - **情景二（概率约60%）**：若点阵图显示降息周期暂停甚至暗示可能重启扩表，金价可能快速跌破4150美元支撑，下探4100-4050美元区间，参考10月21日单日暴跌6%的案例，杠杆资金平仓可能放大抛压 [9] 历史参照与关联风险 - 当前金价在半年内涨幅达34.97%，与1980年1月大跌前半年金价涨39.15%的泡沫期高度吻合，当时金价在1月11日单日暴跌11.68%，随后半年跌16.9% [13] - 回顾过去20年，金价单日跌幅超5%共发生14次，其中6次出现在连续上涨后 [13] - 2025年以来黄金与美股罕见同步上涨，国际清算银行警告这种关联一旦打破可能引发跨市场抛售，10月21日暴跌时澳大利亚金矿股单日跌8-10%，成为泡沫破裂的先行指标 [13] 中国市场与消费者行为 - 国内品牌金饰价格从2025年年初的980元/克涨至1328元/克，但回收价仅为941元/克，价差达387元/克 [13] - 部分持有旧金的消费者选择变现，北京菜百商场回收业务量增长30%，而追高人群则以“婚庆需求”为主 [13] - 品牌金饰溢价包含工艺费、品牌成本，即使金价下跌，首饰价也难以同步回调，需警惕“一口价”产品，例如某品牌3克古法金镯标价7200元，折算每克2400元，比大盘价高出近一倍 [14][16] 投资配置建议 - 黄金资产配置不宜超过家庭金融资产的10% [15] - 当前价位可采取“定投策略”，每月固定金额买入投资金条（如银行发售的AU99.99金条），其溢价最低（约5-10元/克） [15] - 应避免杠杆产品（如黄金T+D），10月暴跌期间，杠杆账户爆仓率增加300% [15] - 购买时应优先选择按克计价的款式，明确询问工费是否可协商 [14] - 足金回收价通常参考上海金交所实时价减去2-5元/克损耗费，应选择银行、大型金店等正规渠道，警惕声称“回收价超大盘”的陷阱 [18]

全球股指期货表现 - 美股盘前三大股指期货齐涨，道指期货涨0.10%，标普500指数期货涨0.24%，纳指期货涨0.33% [1] - 欧洲主要股指上涨，德国DAX指数涨0.62%，英国富时100指数涨0.24%，法国CAC40指数涨0.29%，欧洲斯托克50指数涨0.65% [1] - WTI原油价格跌0.19%至59.21美元/桶，布伦特原油价格跌0.30%至62.98美元/桶 [1] 市场观点与预测 - 华尔街分析师Tom Lee预计标普500指数年底前可能攀升至7300点，较当前水平上涨10%，12月可能实现5%至10%的涨幅 [1] - 美联储结束量化紧缩(QT)和其鸽派立场被视为市场上涨的主要推动力，类比2019年9月QT结束后美股三周内上涨超过17%的情况 [1] - 美联储鸽派立场预计将继续支撑股票和加密货币市场 [1] 零售消费数据 - 美国“网络星期一”线上消费额达到173亿美元，零售总额实现稳健增长 [2] - 销售额增长主要由商品价格上涨推动，而非销售数量增加，反映出高通胀环境下实际购买力增长乏力 [2] - 消费行为呈现“K型经济”分化，富裕阶层与低收入群体差异显著，通胀焦虑与价格敏感性主导市场情绪 [2] 美联储主席继任者预测 - 预测市场显示白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特接替鲍威尔担任美联储主席的概率约为82%（Kalshi）或73%（Polymarket） [3] - 前美联储理事凯文・沃什获任的概率约为13% [3] - 潜在提名可能基于对特朗普的忠诚度与市场信誉，引发对其能否在政治压力下保持央行独立性的疑虑 [3] 大宗商品与市场指标 - 现货白银价格从历史高点回落至约每盎司57.45美元，此前连续六天涨势使其进入超买区间 [4] - 14日相对强弱指数(RSI)读数高于70，显示市场动能过热，技术指标发出警报 [4] - 交易员此前押注供应紧张和美联储再次降息预期为白银提供上涨动力 [4] 科技公司业绩与动态 - 数据库软件公司MongoDB第三财季总营收同比增长19%至6.28亿美元，远超市场预期的5.92亿美元，调整后每股收益1.32美元，远超市场预期的0.80美元 [4] - 核心云产品Atlas营收同比增长30%，占公司总营收约75%，公司上调2026财年全年营收指引至24.34亿-24.39亿美元区间 [4] - 公司股价周二美股盘前大涨近23% [4] 科技公司监管与业务发展 - 欧盟最高法院裁定苹果应用商店用户可在荷兰就其涉嫌垄断行为提起集体诉讼，增加公司在欧盟面临集体诉讼风险 [5] - 亚马逊AWS年度大会宣布与CrowdStrike、贝莱德、标普全球、Trane Technologies、Visa等公司建立新合作或扩大现有合作 [5] 公司特定事件与市场观点 - 知名空头迈克尔·伯里指责特斯拉被“荒谬地高估”，称公司每年通过发行新股稀释股份3.6%，且不进行股票回购 [6] - 伯里特别指出首席执行官埃隆·马斯克价值1万亿美元的薪酬方案将进一步稀释特斯拉股票 [6] - 传闻芯片制造商迈威尔科技拟以超50亿美元现金加股票交易收购芯片初创公司Celestial AI，后者专注于利用光互连解决AI计算中的“内存墙”瓶颈 [6] 经济事件与业绩预告 - 重要事件包括美联储理事鲍曼证词陈述和美国总统特朗普发表重大声明 [7] - 业绩预告公司包括CrowdStrike、迈威尔科技、美元树、元保等 [7]

贵金属价格动态 - 白银价格从历史高点回落，交易价格约为每盎司56.98美元，较前一交易日创下的历史峰值下跌近2美元 [1] - 黄金价格小幅走低，微跌0.2% [3] - 钯金与铂金价格双双走低 [3] 市场动能与技术指标 - 14日相对强弱指数(RSI)显示白银进入超买区间，该指数读数高于70意味着市场动能过热 [1] - 当前市场动能已超出理性范畴，各类需求预期均出现下滑，投资需求成为主要推动因素 [3] - 此前两个交易日白银价格飙升超8% [3] 价格驱动因素 - 交易员押注供应紧张局面将持续，为白银上涨提供动力 [1] - 自10月创纪录规模的白银流入伦敦以缓解历史性供应短缺以来，其他交易中心仍面临压力，上海期货交易所相关仓库的白银库存近期触及十年来最低水平 [3] - 市场对美联储再次降息的预期升温，已基本消化美联储在今年最后一次议息会议上降息25个基点的可能性，为白银和黄金价格提供支撑 [1][3] 市场交易状况 - 伦敦场外交易市场实物交投清淡 [3] - 美元现货指数小幅上涨 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金在亚洲交易时段表现强势，盘中一度创下3819美元/盎司的历史新高 [1] - 当前市场整体看涨情绪浓厚 [1] 宏观经济数据与政策预期 - 美国8月整体PCE价格指数同比上涨2.7%，较7月的2.6%小幅回升，与市场共识一致 [2] - 美国8月核心PCE价格指数同比上涨2.9%，与7月涨幅及分析师预期持平 [2] - 8月整体PCE与核心PCE环比分别上涨0.3%和0.2%，数据呈现温和通胀特征 [2] - 市场对美联储10月降息的定价概率已回升至88%，12月再次降息的概率达65%，政策宽松预期为金价提供支撑 [2] 地缘政治与市场情绪 - 美国政府2026财年临近，若国会未能通过拨款法案，部分部门将于10月1日停摆，这一不确定性推升市场避险情绪 [2] 央行官员讲话影响 - 多位美联储核心官员将发表公开讲话，若发表鹰派言论可能推升美元汇率并对金价形成打压 [3] - 若官员言论延续谨慎宽松基调，将进一步巩固金价上行逻辑 [3] 技术分析指标 - 金价围绕四小时线上升通道运行，目前即将抵达通道上轨附近 [4] - 亚洲时段黄金股并未大幅跟涨，表明多头存在追高前的犹豫心理 [4] - 黄金价格持续维持在5日指数移动平均线上方但距离较远，有拉回需求 [4] - 现货黄金三角形大形态的突破量度涨幅目标在3824.50美元/盎司附近 [4] - 14日相对强弱指数当前处于75.90水平，显著高于50荣枯线，表明金价已进入超买区间 [4] - MACD呈现经典鸭子张嘴走势，暗示金价还将上涨 [4]