报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 短期关注具备高股息安全边际的资产，包括包装和家居行业的头部公司 [2][5] - 造纸板块受益于人民币升值带来的采购成本下降，木浆提价和传统旺季有望支撑纸价，中长期关注反内卷政策 [2][5] - 出口链短期受人民币升值影响，中长期应关注企业供应链和品牌出海布局 [2][5] - 宠物板块出口业务稳健，关注外延并购协同发展 [2][5] - 关注轻工企业的外延业务变化 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 高股息安全边际资产 - **包装行业**：行业格局趋于稳定，头部企业资本开支回落，高分红提供安全垫 [2][6] - **永新股份**：彩印下游需求稳健，向上游薄膜业务拓展，2020-2024年分红率分别为84%、81%、68%、83%、81% [6] - **裕同科技**：全球化供应链布局领先，在10个国家设有生产基地，2025年分红率提升至70% [7] - **华旺科技**：装饰原纸行业基本面见底，2024年分红率达86%，账面现金充裕 [8] - **美盈森**：产业外迁催化新兴市场约百亿瓦楞包装需求，海外工厂净利率远超国内，分红率领先同业 [8][9] - **家居行业**：行业资本开支放缓，分红率大幅提升，高股息提供估值支撑 [2][10] - 稳地产政策持续出台，二手房边际改善，长期存量翻新支撑行业扩容 [10] - 2024年9月以来家居家装以旧换新政策效果显著，2024年带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元；2025年1-11月家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [11] - 2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9% [11] - 关注**顾家家居**、**慕思股份**、**索菲亚**、**欧派家居**、**志邦家居**、**喜临门** [10][11] 造纸板块 - 海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，对纸价形成支撑 [2][12] - 智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨，阔叶浆明星涨20美金至570美金/吨 [12] - 2025年下半年行业进入旺季，白卡纸、文化纸发布提价函，Q4纸价逐渐企稳回升 [2][14] - 行业磨底多年，中长期供需改善趋势确立，关注反内卷政策的潜在落地 [2][14] - 关注**太阳纸业**、**玖龙纸业**、**博汇纸业**、**华旺科技** [2][12] 出口链 - 短期受人民币升值预期影响，中长期美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营比拼新阶段 [2][15] - **匠心家居**：产品力驱动增长，2023年创新影音沙发成功推出，客户数快速增加；2021年新增客户13家，2023、2024、2025年Q1-3分别达到34、96、67家 [15] - **永艺股份**：外销业务迈入新阶段，内销人体工学椅品牌乘悦己消费趋势崛起 [16] - **嘉益股份**：全球保温杯潮流化消费趋势延续，越南一期产能于2024年Q3投产，二期于2025年Q2投产 [17] - **众鑫股份**：纸浆模塑为成长性赛道，2022年全球市场规模为51.11亿美元，同比增长6.5%，测算渗透率仅3.5%；公司前瞻布局泰国基地，2025年投产 [17][18] 宠物板块 - **依依股份**：尿垫主业增长稳健，拟收购高爷家100%股权，2024年高爷家收入4.6亿元，2025年双十一线上销售额破2亿元，同比增长超120% [19] - **源飞宠物**：外贸延续高增长，自主品牌包括匹卡噗、哈乐威、传奇精灵快速发展，匹卡噗双十一全网销量同比增长500% [19] 轻工企业外延变化 - **安孚科技**：2025年实现对南孚电池新一轮重组提高持股比例，基于其稳定现金流加速第二主业扩张，已投资硅光芯片企业苏州易缆微、国产GPU企业象帝先 [20] - **建霖家居**：全资子公司厦门阿匹斯转型智能机器人，计划形成智能制造、智能物流、智能康养服务机器人产品矩阵 [20] - **松霖科技**：传统厨卫五金IDM出口业务稳健，延伸至美容仪器、大健康产品，并积极布局后勤物流、客服作业、健康医疗保健机器人 [21][22] 2. 分行业观点 家居行业 - 政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值从底部修复；长期看，商品房销售趋稳叠加存量房翻新构筑稳定需求 [24] - **定制家居**：渠道结构快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，看好**索菲亚**、**志邦家居**、**欧派家居**、**好太太** [25] - **欧派家居**：布局多元流量入口，组织架构调整为按区域划分，打破品类边界；控股股东一致行动人计划增持金额不低于5000万元，不超过10000万元 [26][28] - **索菲亚**：多品牌推行，2024年米兰纳品牌收入5.10亿元，同比增长8.1%；整装渠道收入22.16亿元，同比增长16.2%；盈峰集团入股体现产业资本认可 [29][30] - **志邦家居**：品类矩阵完善，冲击百亿收入目标；大宗业务收缩，聚焦内销零售与海外市场；分红比例大幅提升 [31][33] - **软体家居**：集中度更易提升，长期消费属性将逐步超越周期属性，看好**顾家家居**、**慕思股份**、**敏华控股**、**喜临门** [25] - **顾家家居**：定位全屋型企业，大家居全品类布局清晰；全球化产能布局（越南、墨西哥）；总裁增持及员工持股推出，盈峰集团定增认购 [34][35] - **敏华控股**：2025年12月公告收购美国本土品牌及制造商Gainline，标的拥有1000名零售商客户，在美国拥有8个基地 [37] - **慕思股份**：深耕中高端市场，2025年发力AI床垫并合作华为鸿蒙；2023/2024年股利支付率分别为50%/90%；2023年回购2.4亿元，2024年计划回购1.2-2.4亿元 [39] - **喜临门**：聚焦床垫赛道，强化零售考核与多渠道布局；2025年成立清华大学喜临门智慧睡眠技术联合研究中心，与强脑科技战略合作推动AI产品 [42][43] - **其他家居**：**天安新材**持续推进泛家居业务，收购佛山南方建筑设计院；汽车内饰业务2024年营收同比增长12%；积极拓展机器人电子皮肤业务 [44][47] 轻工消费 - **百亚股份**：产品结构升级，打造“益生菌”系列爆品；线下核心五省优势稳固，外围市场快速起量 [48][49] - **登康口腔**：冷酸灵品牌积淀深厚，成功打造高价爆品，积极发力电商渠道 [51] - **公牛集团**：电连接业务产品升级；智能电工照明业务推进集成店、旗舰店改革；新能源业务渠道扩张、产品扩充；将国际化提升至战略层面 [52] - **晨光股份**：零售大店业务与潮玩子公司奇只好玩联合营销；传统核心业务加速东南亚、非洲市场出海，2024年全球文具市场规模1960亿美元；科力普业务延伸新赛道 [53][54][55] - **倍加洁**：口腔护理代工主业绑定优质客户；自主品牌战略提升，收购薇美姿32%股权；收购益生菌公司善恩康52%股权，益生菌原料+应用市场规模千亿元级别 [56][57] - **潮宏基**：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家；25Q1-3珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1%；进军东南亚市场 [60][61][62] - **思摩尔国际**：英美烟草与菲莫国际HNB专利和解，市场有望快速扩容；公司作为英美烟草新系列Hilo基本独供；美国换弹式监管可能松动；国内业务获生产牌照，市占率有望提升 [63][65] 两轮车、摩托车、自行车 - **雅迪控股**：新国标过渡期延长及以旧换新政策带动行业销量；公司通过一体化降本和产品微创新获得超额利润率；2025年渠道库存水位低，管理和研发费用有节降空间 [67][69] - **九号公司**：电动两轮车行业β提速，公司渠道扩张；全地形车通过智能化切入市场；割草机器人技术领先，商业化降本能力强 [70] - **钱江摩托**：国产大排量摩托车领军者，开启品牌出海，市场容量有超5倍空间；2025年外销主力市场切换至欧洲和南美，排量结构升级带动ASP提升 [71] - **久祺股份**：全球电助力自行车β向上，欧洲渗透率不到20%；拓展高端产品线；南美去库进度快；中长期自主品牌占比和自产比例提升优化利润率 [72][74] 出口（个股Alpha） - **匠心家居**：国际化管理团队，研发人员占比高；供应链一体化，越南基地2019年投产；依托新品优势客户数快速增加 [75][76] - **嘉益股份**：Stanley营销推动保温杯时尚潮流化；2015-2024年中国出口美国保温杯金额CAGR为21.2%；越南基地快速扩产，2026年有望覆盖对美订单 [77]

派特鲜生项目概况 - 盒马创始人侯毅于2024年2月21日创立宠物食品零售品牌“派特鲜生”，首店于2月22日开业 [10] - 项目初始计划是在上海市场布局100家门店，结合线上线下发展，主打新零售、折扣化、零食量贩和人宠社交 [10] - 项目启动后火力全开，在3月和4月于上海实现10店联开 [11] - 2024年5月7日，项目完成2500万美元天使轮融资，创下近年来宠物行业天使轮融资新高 [13] 商业模式与运营细节 - 商业模式延续“新零售”打法，以长宁海粟广场首店为例，占地约200平方米，打造“鲜食工坊 + 社交空间 + 全品类覆盖”的立体化模式 [14] - 核心亮点是“现制现售”、“冷藏鲜食”、“烘焙糕点”等差异化鲜食产品，覆盖主粮、鲜食、保健品、药品、用品及零食六大类目 [14] - 货品构成中自有品牌商品占比超过50%，并采用小包装以降低客单价，通过“阳光采购”降低价格 [14] - 渠道战略为“折扣化 + 新零售 + 直播电商 + B2C + B2B” [14] - 单店投入约50万元，预计12至18个月回本，扩张模式规划为市区直营、郊区加盟 [14] 项目收缩与关店原因 - 项目进展不顺，开业仅9个月后，上海10多家门店中已有7家停业，首店客流量不大且商品打5折 [16] - 侯毅计划在2024年12月中旬关闭所有线下门店，但保留线上业务 [5][16] - 关店原因包括高企的租金和人工成本，门店多开在宠物友好型商场，实体经营压力大 [18] - 面临电商分流挑战，宠物主多选择在线购买，低价策略需巨大销售量才能盈利，但当前宠物市场潜力未到高峰 [19] - 宠物消费习惯构成挑战，猫类不喜出门社交，影响部分猫咪食品销售 [19] - 有分析指出，照搬生鲜食品模式存在风险，宠物肠胃接受度与人类不同，食用鲜食、冷冻食品后可能出现不适反应 [19] 宠物行业市场背景 - 宠物经济大盘持续增长，据《2025年中国宠物行业白皮书》，2024年以来宠物经济市场规模突破3000亿元，2024年城镇（犬猫）消费市场规模增长7.5% [20] - 全球宠物鲜粮市场增长迅速，欧睿国际数据显示2025年全球宠物鲜粮市场规模将突破45亿美元，年复合增长率达21.3%，远超传统干粮市场5.2%的增速 [20] - 但宠物鲜食在中国市场渗透率不足5%，远低于美国的36% [21] - 行业缺乏强势品牌，具体业态与商业模式如何契合宠物与宠物主需求是待研究问题 [22] 侯毅的创业历程 - 派特鲜生并非侯毅从盒马鲜生退休后的首次创业尝试，其于2024年8月在上海创办的平价海鲜餐馆“金宵一刻”也已关闭 [23] - 在派特鲜生所有线下门店关闭后，侯毅将转型做生鲜主播 [23]

项目启动与商业模式 - 派特鲜生于2024年2月21日创立，首店2月22日开业，计划在上海市场一年内开出100家门店，主打新零售、折扣化、零食量贩和人宠社交 [3] - 项目在3月和4月于上海实现10店联开 [3] - 2024年5月7日完成2500万美元天使轮融资，创下近年来宠物行业天使轮融资新高，资金计划用于产品创新、供应链建设和门店运营拓展 [5] - 商业模式为“鲜食工坊+社交空间+全品类覆盖”，核心亮点是“现制现售”、“冷藏鲜食”等差异化鲜食产品，覆盖六大类目 [5] - 单店投入约50万元，预计12至18个月回本，规划以市区直营、郊区加盟方式扩张 [7] - 货品构成中自有品牌商品占比超过50%，采用小包装和“阳光采购”策略以降低客单价 [5] 项目收缩与关店原因 - 运营不到9个月，上海10多家门店中已有7家停业，计划于2024年12月中旬关闭所有线下门店，但保留线上业务 [2][7] - 关店主要原因包括高企的商场租金和人工成本带来的线下实体经营压力 [9] - 电商分流对实体店销售造成冲击，宠物主倾向于在线购买 [9] - 降低客单价的策略需要巨大销售量支撑才能盈利，但当前宠物市场潜力尚未完全释放 [9] - 宠物消费习惯存在挑战，猫类宠物不喜外出社交，影响部分食品销售，且宠物肠胃对鲜食接受度不一，照搬人类生鲜模式存在风险 [11] 行业背景与未来展望 - 中国宠物经济市场规模在2024年突破3000亿元，城镇犬猫消费市场规模增长7.5% [12] - 2025年全球宠物鲜粮市场规模预计突破45亿美元，年复合增长率达21.3%，远高于传统干粮5.2%的增速 [12] - 宠物鲜食在中国市场渗透率不足5%，远低于美国的36%，显示市场存在巨大潜在空间 [13] - 行业认为宠物赛道有潜力，但需要探索符合宠物需求和宠物主消费习惯的业态与商业模式 [14] - 派特鲜生是侯毅继2024年8月创办平价海鲜餐馆“金宵一刻”（已关闭）后的又一次创业尝试 [15]

行业景气度综述 - 科技制造行业延续高景气，存储器价格继续上涨，锂电产业链因供需偏紧景气度提升 [1] - 地产内需需求偏弱，乘用车销售承压 [1] - 煤炭需求改善，价格大幅上涨，而国际金属价格环比回落 [1] 下游消费 - 地产销售降幅扩大，商品房成交面积同比-41.4%，其中一线/二线/三线城市同比分别为-45.2%/-38.2%/-43.9%，10大重点城市二手房成交面积136.2万平方米，同比-32.9% [2] - 10月全国乘用车零售同比-0.8%，受高基数效应和补贴政策收紧影响 [2] - 生猪价格环比-3.1%，主粮价格保持上涨态势 [2] - 海南旅游消费价格指数环比-0.9%，电影票房同比-22.8% [2] 科技与制造 - AI驱动存储需求爆发式增长，存储器现货均价延续上涨态势，9月国内半导体销售额同比+15.0% [3] - 建工需求偏弱，建材行业景气度承压，钢铁、建材价格偏弱震荡 [3] - 制造业开工率分化，企业招聘意愿维持高位，锂电产业景气度提升，六氟磷酸锂价格环比大幅提升 [3] 上游资源 - 煤炭供给端核查收紧，需求端供暖刚需爆发，煤炭价格大幅上涨 [3] - 海外降息预期回落，国际金属价格有所下滑 [3] 人流物流 - 长途出行需求环比回落，百度迁徙规模指数环比-4.2%，同比+9.9%，市内出行活跃度保持高位 [4] - 货运物流景气环比小幅下滑，全国高速公路货车通行量环比-2.1%，全国铁路货运量环比+3.9% [4] - 全国邮政快递揽收/投递量环比分别为-1.4%/-2.3% [4] - 集运价格环比回落，港口吞吐量高位震荡 [4]

股价与资金流向 - 11月12日盘中股价76.30元/股，下跌2.02%，总市值305.56亿元 [1] - 当日成交1.67亿元，换手率1.20%，主力资金净流出1035.36万元 [1] - 今年以来股价下跌1.95%，近20日下跌19.26%，近60日下跌21.30%，但近5个交易日上涨3.46% [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入47.37亿元，同比增长29.03% [2] - 2025年1-9月归母净利润5.13亿元，同比增长9.05% [2] - 主营业务收入构成为主粮58.46%、零食40.17%、保健品及用品0.97% [1] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.41万，较上期增加31.89%，人均流通股12739股，较上期减少24.18% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1526.50万股，较上期增加336.33万股 [3] - 易方达创业板ETF持股170.31万股，较上期减少29.30万股，富国天益价值混合A/B持股123.51万股，数量不变 [3] 公司概况与分红 - 公司成立于2006年6月26日，于2023年8月16日上市，主营宠物食品研发、生产和销售 [1] - A股上市后累计派现3.68亿元 [3] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括宠物经济、专精特新等 [1]

核心观点 - 科技制造行业延续高景气，AI基建投资带动电子半导体及电力设施需求，存储器价格持续上涨，锂电产业链因需求回升和供给偏紧景气度大幅提升 [1][4] - 地产内需持续偏弱，地产销售降幅扩大，建筑资源品需求进入淡季，耐用品消费如乘用车零售同比下滑 [1][4] - 上游资源价格表现分化，受益于供暖刚需的煤炭价格大幅上涨并创年内新高，而国际金属价格因海外降息预期回落环比下跌 [1][4] 下游消费 - 地产销售降幅扩大，截至11月09日当周，30大中城市商品房成交面积137.0万平方米，同比-41.4%，其中一线/二线/三线城市同比-45.2%/-38.2%/-43.9%，10大重点城市二手房成交面积136.2万平方米，同比-32.9% [7][11] - 乘用车消费承压，2025年10月全国乘用车零售224.20万辆，同比-0.8%，经销商库存系数为1.17，环比-13.3% [8] - 生猪价格由涨转降，截至11月09日，全国生猪（内三元）价格12.07元/千克，周环比-3.1%，国内主粮价格保持上涨态势，截至11月08日，国内大豆/豆粕/小麦现货周度均价环比+0.3%/+1.7%/+0.3% [10][15] - 服务消费景气度边际回落，截至11月02日海南旅游消费价格指数环比-0.9%，11月03日至11月09日电影票房收入2.12亿元，同比-22.8% [16][17] 科技与制造 - 科技硬件景气度延续高位，AI驱动下存储器需求爆发，截至11月07日DRAM现货均价3.336美元，环比+2.2%，截至11月03日NAND现货均价环比+3.05%，2025年9月中国半导体销售额186.9亿美元，同比+15.0% [20][22][23] - 基建地产链需求偏弱，建工需求步入淡季，截至11月07日，螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-0.3%/-1.8%，螺纹钢表观消费量周环比-13.7万吨，高炉开工率83.2%，环比+1.4% [24][28][29] - 建材行业景气度承压，截至11月06日，国内浮法玻璃平均价1197.2元/吨，周环比-0.5%，浮法玻璃库存总量6061万重量箱，环比-184万重量箱，截至11月07日全国水泥价格指数环比+0.3%，全国水泥发运率33.4%，环比-3.7% [31][33][35] - 制造业开工率分化，企业招聘意愿改善，截至11月06日当周，半钢胎/全钢胎开工率环比+0.3%/+0.1%，PTA/聚酯/涤纶长丝开工率环比-0.7%/+0.0%/+0.2%，截至11月09日企业新增招聘帖数13.86万条，环比+4.2% [38][42][44] - 锂电产业景气度提升，储能和动力电池需求增长叠加碳酸锂供给偏紧，截至11月07日六氟磷酸锂价格环比+13.0%，2025年1-9月国内动力电池销量同比+48.9% [44][45] 上游资源 - 煤炭价格大幅上涨，截至11月07日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收817元/吨，周环比+6.1%，创年内新高，主要受供给端收紧和北方供暖刚需爆发驱动 [46][48][49] - 国际金属价格环比下跌，截至11月07日，SHFE铜/铝价格环比-1.2%/+1.5%，LME铜/铝价格周环比-1.6%/-1.2%，主因美国经济数据超预期导致美联储降息预期回落 [50][51][58] 物流人流 - 客运需求环比回落但同比改善，截至11月09日当周，10大主要城市地铁客运量周环比-1.9%，同比+3.4%，百度迁徙规模指数环比-4.2%，同比+9.9%，国内航班执飞架次环比-0.9%，同比+0.3% [59][60][61] - 货运物流景气环比小幅下滑，截至11月09日当周，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比-2.1%/+3.9%，全国邮政快递揽收/投递量环比-1.4%/-2.3% [62][64] - 集运价格环比回落，港口吞吐量高位震荡，截至11月07日，SCFI指数报收1495.1点，环比-3.6%，BDI指数环比+7.0%，截至11月09日当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.7亿吨/680.9万标准箱，环比-4.3%/+1.4% [64][65][66]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入12.81亿元，同比增长38%；归母净利润1.30亿元，同比增长9%；扣非净利润1.28亿元，同比增长10% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.89亿元，同比增长27%，环比增长7%；归母净利润0.56亿元，同比增长22%；扣非净利润0.55亿元，同比增长21% [2][4] - 2025年第三季度单季毛利率为25.4%，同比提升2.7个百分点 [12] - 2025年第三季度单季销售/管理/研发/财务费用率同比变动+2.7/+0.3/+0.9/-0.3个百分点 [12] - 2025年第三季度单季归母/扣非净利率分别为11.5%/11.3% [12] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为1.8/2.2/2.5亿元，对应市盈率（PE）为25/21/18倍 [12] 业务运营亮点 代工业务 - 外销代工业务维持较优增长，公司前瞻性布局的柬埔寨产能处于满产状态，可充分覆盖对美销售 [12] - 在关税期间（Q2-Q3），公司代工业务持续优秀增长，证明了其产能优势 [12] - 新建产能预计2026年正式释放，将显著扩大生产规模和订单承接能力；孟加拉生产基地建设稳步推进，逐步形成全球化产能布局 [12] - 客户拓展方面，公司继续拓展日本、澳洲和南美客户，同时挖掘原有海外客户的潜在需求以提升份额 [12] 自主品牌业务 - 自主品牌处于快速放量过程，公司以犬零食为优势起步品类，推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌 [12] - 运营团队经验丰富，借助与皇家等代理品牌同场景展示增加曝光，通过"产品创新迭代+高效运营"塑造爆品 [12] - 公司将零食作为流量入口快速获取用户，通过主粮产品提升市场份额；品牌发展后续将聚焦定位年轻群体的匹卡噗品牌 [12] - 品类拓展方面，今年年中推出第一批主粮产品，年底有望推出第二批产品 [12] - 渠道端已实现全平台覆盖（包括抖音、天猫、小红书等），且以自播为主，投流策略稳健 [12] - 伴随多平台运营和品类拓展，自主品牌有望持续高增长，未来三年规模有望达到3-5亿元 [12] 总体观点与估值 - 看好公司在外贸代工领域的优势持续以及自主品牌的快速发展 [12] - 代工业务凭借研发、制造和全球化产能优势快速提升份额；内销业务凭借产品制造优势及代理品牌经营，不断培育自主品牌运营能力，把握宠物行业发展红利 [12] - 基于盈利预测，维持对公司的"买入"评级 [12]

AI算力与电子产业景气度 - AI应用及推理算力需求井喷，拉动高性能存储芯片需求激增，DRAM存储器现货均价环比上涨9.8%，延续加速上涨态势 [1][3][5] - 9月国内半导体销售额同比增长15.0%，同比增速进一步改善，半导体及电子产业景气度延续高位运行 [1][3][5] - 电子产业延续高景气，出口需求改善 [2] 出口与物流 - 中美贸易谈判取得积极进展，出口需求预期有所改善，上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比大幅提升 [3] - 港口货物/集装箱吞吐量环比明显改善 [3] - 中美谈判取得积极进展，集运价格明显上涨，港口吞吐量环比提升 [9] 下游消费与内需 - 30大中城市商品房成交面积同比下降39.9%，其中一线/二线/三线城市同比分别下降57.0%/32.7%/27.4%，10大重点城市二手房成交面积同比下降28.3%，地产销售继续磨底 [4] - 全国乘用车零售同比下降9.0%，10月零售销量偏弱，11月空调内销/外销排产同比分别下降21.2%/13.8% [4] - 电影票房同比仍下降58.7%，景气偏弱，海南旅游消费价格指数环比上涨1.4% [4] 资源与制造业 - 临近11月安全检查，煤矿供给偏紧，叠加电厂日耗同比仍较高，煤价环比持平 [7] - 海外降息落地，美联储对12月降息态度偏鹰，国际金属价格窄幅震荡，工业金属高价格对下游需求有所压制 [7] - 受环保检查影响，钢铁行业高炉开工率边际收紧，钢铁价格止跌回升，建材行业景气度仍承压 [5] - 制造业开工率分化，企业招聘意愿边际回落 [6] 人流与货运 - 长途出行需求小幅回温，百度迁徙规模指数环比上升2.1%，同比上升17.0%，市内出行活跃度高位提升 [9] - 货运物流需求环比有所下滑，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比分别下降2.5%/0.8%，全国邮政快递揽收/投递量环比分别下降6.2%/2.2% [9]

电子产业链景气度 - AI算力需求井喷持续拉动电子产业链景气，供需紧张的DRAM存储器价格延续加速上涨，DRAM存储器现货均价环比上涨9.8% [1][3] - 9月国内半导体销售额同比增速为15.0%，同比增速进一步改善，半导体及电子产业景气度延续高位运行 [3] 出口与海运 - 中美贸易谈判取得积极进展，出口需求预期有所改善，上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比大幅提升，港口货物/集装箱吞吐量环比明显改善 [1][4] - 中美谈判取得积极进展，集运价格明显上涨，港口吞吐量环比提升 [4] 下游消费市场 - 30大中城市商品房成交面积同比下降39.9%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比分别下降57.0%/32.7%/27.4%，10大重点城市二手房成交面积同比下降28.3%，地产销售继续磨底 [2] - 全国乘用车零售同比下降9.0%，10月零售销量偏弱，主因前期需求透支叠加现期补贴退潮 [2] - 11月空调内销/外销排产同比分别下降21.2%/13.8%，内销透支效果显现，海外进入去库周期，外销景气承压 [2] - 生猪价格环比上涨4.1%，供给端压栏增重，终端消费回暖，供需格局边际改善，驱动猪价回升 [2] - 海南旅游消费价格指数环比上涨1.4%，电影票房环比略有改善，但同比仍下降58.7%，景气偏弱 [2] 基建与制造业 - 建工需求依然偏弱，受环保检查影响，钢铁行业高炉开工率边际收紧，钢铁价格止跌回升，建材行业景气度仍承压 [3] - 制造业开工率分化，企业招聘意愿边际回落 [3] 上游资源品 - 临近11月安全检查，煤矿供给偏紧，叠加电厂日耗同比仍较高，煤价环比持平 [3] - 海外降息落地，美联储对12月降息态度偏鹰，国际金属价格窄幅震荡，工业金属高价格对下游需求有所压制 [3] 人流与物流 - 长途出行需求小幅回温，百度迁徙规模指数环比上升2.1%，同比上升17.0%，市内出行活跃度高位提升 [4] - 货运物流需求环比有所下滑，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比分别下降2.5%/0.8%，全国邮政快递揽收/投递量环比分别下降6.2%/2.2% [4]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价下跌2.04%至71.93元/股，成交金额1.08亿元，换手率0.83%，总市值288.06亿元 [1] - 当日主力资金净流出831.35万元，其中特大单净卖出633.94万元（买入285.08万元，卖出919.02万元），大单净卖出197.4万元（买入1862.98万元，卖出2060.38万元） [1] - 公司股价今年以来下跌7.57%，近5个交易日下跌1.80%，近20日下跌22.22%，近60日下跌21.46% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05% [2] - 主营业务收入构成为：主粮58.46%，零食40.17%，保健品及用品0.97%，其他0.40% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金分红3.68亿元 [3] 股东结构变化与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.41万户，较上期增加31.89%，人均流通股12739股，较上期减少24.18% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1526.50万股，较上期增加336.33万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第八大流通股东，持股170.31万股，较上期减少29.30万股，富国天益价值混合A/B（100020）为第十大流通股东，持股123.51万股，与上期持平 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，所属概念板块包括宠物经济、中盘、专精特新、特色小镇、融资融券等 [1]