行业整体规模与增长 - 2023年全国体育产业总规模达3.67万亿元，年均增速10.3%，增加值达1.49万亿元 [1] - 2024年底，体育领域国家级专精特新“小巨人”企业达146家，较2022年底翻了一番多 [1] - 2024年上半年，体育用品进出口总额超155亿美元 [1] 产业升级与制造转型 - 体育用品制造正从“手搓”人工制造向“智造”自动化转型，例如跑步机生产从过去耗时两天缩短至如今仅需一天 [2] - 智能化生产线实现冲孔、折弯、焊接、打磨、喷涂、总装等工艺全程自动化，大幅提升效率 [2] - 国内运动健身产业发展推动跑步机等产品不断迭代，外形更轻薄，功能更智能人性化，并增加娱乐、社交、健康管理等属性 [3] 企业出口与市场表现 - 有企业跑步机七成以上出口海外，销往100多个国家和地区，欧美与东南亚占据较大份额 [2] - 有企业今年跑步机出口价值上亿元，主要销往欧美市场 [2] - 有企业生产的球类内胆70%出口海外，其产品被巴黎奥运会采用 [4] 产品创新与科技绿色含量 - 产品“含科量”提升，例如植入芯片的足球可在1秒内进行500次识别，辅助实时判罚 [4] - 产品“含绿量”提升，企业研发使用回收材料、生物基材料（如含70%生物基的产品）替代传统石油化学材料，以响应环保减碳需求 [4] 品牌建设与出海战略 - 企业正从代工贴牌转向自主研发和打造自主品牌 [1] - 英派斯于1995年推出IMPULSE自主品牌，现已热销全球100多个国家和地区，打入欧美亚太主流市场 [5] - 中国完备的健身器材供应链为企业打造自主品牌提供了信心和底气 [5] - 山东德州、青岛等地已形成一定规模的体育用品制造产业集群 [5] 未来发展关键方向 - 企业出海是未来体育用品业发展的重要方向，需抓住以数字技术提升管理运营效率、构建跨国人才和管理框架两个关键点 [6] - 推动制造业技术改造升级，培育先进制造业集群，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，促进中小企业专精特新发展 [6] - 支持企业建立海外研发与生产基地，提高国际化经营水平，增强供应链韧性，以抢抓国际市场机遇 [6]

核心人事任命 - 东风集团股份董事会建议委任冯长军为公司执行董事，待临时股东大会批准后，初步任期为三年 [1][12] - 冯长军亦将获委任为公司总裁及上市规则下的授权代表，原授权代表杨青将不再担任该职务 [1][12] - 杨青将继续担任公司执行董事、董事会主席、董事会薪酬委员会及提名委员会委员 [1][12] 新任高管背景 - 冯长军出生于1978年5月，拥有中央财经大学会计学本科学历及中国人民大学会计学硕士学位，为正高级会计师 [3][14] - 其职业生涯长期聚焦于财务与金融管理，曾在中国兵器装备集团及其下属多家公司担任财务领导职务，包括长安汽车金融有限公司总经理等 [3][14] - 2020年6月加入东风汽车集团，任党委常委、总会计师，并于2025年10月升任董事、总经理、党委副书记 [3][14] 集团整体销量表现 - 2025年11月，东风汽车集团单月销量为19.6万辆，同比增长10.0% [5][14] - 2025年1-11月累计销量为169.7万辆，同比微降0.3% [5][14] - 新能源汽车是增长核心驱动力，11月新能源车销量达6.19万辆，同比增长50.7% [5][14] - 1-11月新能源车累计销量为45.0万辆，同比增长40.6% [5][14] 自主品牌业务表现 - **岚图汽车**：11月销量达20,005辆，同比增长100%；1-11月累计销量132,632辆，同比增长92.0% [6][7][15][16] - **奕派科技**：11月销量为25,515辆，与同期基本持平；1-11月累计销量246,870辆，同比增长30.6% [6][9][15][18] - **猛士科技**：1-11月累计销量7,222辆，同比大幅增长268.7% [6][15] - **东风柳汽**：1-11月累计销量114,785辆，同比增长8.2% [6][15] 合资品牌业务表现 - **东风日产（含英菲尼迪、启辰）**：1-11月累计销量546,222辆，同比下滑5.1% [6][15] - **东风本田**：1-11月累计销量288,583辆，同比下滑24.6% [6][15] - **神龙汽车**：1-11月累计销量46,966辆，同比下滑24.6% [6][15] - **郑州日产**：1-11月累计销量46,537辆，同比增长31.7% [6][15] 新产品与技术布局 - **岚图汽车**：最新车型岚图泰山定位大型插混SUV，搭载华为ADS Ultra智能驾驶方案及国产三腔空气悬架 [7][16] - **岚图追光L**：计划于12月10日上市，定位中大型轿车，搭载华为乾崑ADS 4辅助驾驶及鸿蒙座舱5.1，CLTC纯电续航410公里 [7][16] - **东风日产**：加速新能源转型，12月1日上市插混中型车日产N6，限时权益价9.19-12.19万元，CLTC纯电续航180公里 [9][18] - **东风日产NX8**：已发布官图并完成申报，定位中大型新能源SUV，基于800V碳化硅平台，提供增程和纯电版本，预计2026年上半年上市 [11][20] 行业趋势与公司战略 - 中国汽车市场正处于格局重塑的关键变革期，电动化深度渗透与智能化加速迭代成为行业主旋律 [11][20] - 合资品牌面临国产自主品牌强势崛起和新能源转型浪潮的双重市场挤压 [11][20] - 对于东风汽车集团而言，抓住电动化、智能化核心赛道，持续夯实自主品牌竞争力并激活新能源业务增长动能，是突破市场瓶颈的关键 [12][21]

文章核心观点 - 浙江义乌第六代市场核心项目全球数贸中心正式启用，标志着义乌市场从“马路市场”向现代化、数智化、品牌化的“世界超市”完成关键跃迁，并通过三代经营商的故事，展现了市场在物理空间、经营模式、品牌战略和技术应用方面的全面升级 [1][2][8] 义乌市场的历史演进与规模升级 - 1982年：第一代市场为露天马路市场（稠城镇湖清门小百货市场），共有705个摊位，经营2200多种商品 [2] - 1984年：第二代市场（新马路市场）实现由“马路市场”向“以场为市”转变 [2] - 1986年：第三代市场迁址扩建至城中路义乌小商品市场 [2] - 1992年：第四代市场（篁园市场）是首个大型室内市场，拥有1.5万余个摊位 [2] - 2002年：第五代市场（义乌国际商贸城一区）向现代化商场式市场转变，入驻1万余户商户 [3] - 2024年10月：第六代市场核心项目全球数贸中心正式启用，已入驻3700余家商户 [1][2][5] 经营商案例：毛绒玩具行业（张春花家族） - 经营历程：从第二代市场占位摆摊，到第四代市场拥有自己的柜台式摊位，再到第五代市场将店铺交给女儿经营 [2][3] - 店铺升级：新一代经营者（00后何涛）的新店面积是原老店铺（9平方米）的3倍，为线上直播和短视频拍摄提供了更大空间 [3] - 模式创新：从传统批发基础款，转向“批零结合”模式，增加DIY体验区，并打造个人IP“毛绒公子”以吸引年轻客群 [3] 经营商案例：光学仪器行业（陈嘉佳与胤远光学） - 经营历程：1996年以“前店后厂”模式做望远镜贴牌代工起步，2002年入驻国际商贸城后仍以贴牌为主 [4] - 品牌转型：2016年创立自主品牌“艾博睿”，初期推广困难，通过多渠道宣传、参与海外展会推动品牌出海 [5] - 转型成果：品牌创立两年后逐渐打开销路，产品远销100多个国家和地区，公司外贸占比从50%提升至70% [5] - 产品拓展：从单一望远镜扩展到儿童显微镜、无人机热成像仪等超1000个品种，品类增加4倍多，并融入AI技术研发 [5] - 行业趋势：在已入驻全球数贸中心的3700余家商户中，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57% [5] 经营商案例：珠宝首饰行业（黄子轩与“糖唐堂”） - 传统痛点：老店采用“凭感觉”备货模式，导致库存积压；经营效率不高，依赖计算器算价和坐等客户 [6] - AI技术应用：使用市场提供的“小商AI设计”工具，客户可通过AI生成手串效果图，打样周期缩短一半以上，材料损耗降低约30% [7] - 流程重塑：平台打通AI设计、流量测评、订单反馈到线上销售的完整链路，通过测试预售情况再批量生产，降低前置成本并提升效率 [7] - 营销赋能：借助“小商AI视创”工具，输入中文即可快速生成多语种产品介绍视频，大幅提升工作效率 [7] - 普及程度：全球数贸中心内，有3700余户“新摊主”正在用AI技术重塑经营模式 [8] 第六代市场（全球数贸中心）的核心特征 - 空间规划：基于特定消费场景（如时尚、母婴）进行关联品类集中布局，实现“上下游就在上下楼和隔壁”，提升客商一站式采购和选品效率 [6] - 数智化升级：市场研发推出“世界义乌”商贸大模型，包含小商AI设计、小商AI视创、AI视频翻译等13项AI应用，助力商户解决设计、营销、出海难题 [6] - 平台定位：旨在为商户提供更大的平台以打响品牌，并推动经营模式向数字化、智能化全面转型 [5][6][8]

义乌第六代市场全球数贸中心启用 - 浙江义乌第六代市场核心项目全球数贸中心于今年10月正式启用，标志着义乌市场历经40多年从“马路市场”向“世界超市”的数次跃迁与升级 [1][2] 市场发展历程与规模演变 - 1982年，第一代市场为露天马路市场，共有705个摊位，经营2200多种商品 [2] - 1984年，第二代市场实现由“马路市场”向“以场为市”的转变 [2] - 1986年，市场迁址扩建形成第三代小商品市场 [2] - 1992年，第四代市场篁园市场开业，是首个大型室内市场，拥有1.5万余个摊位 [2] - 2002年，第五代市场义乌国际商贸城一区开业，向现代化商场式市场转变，入驻商户超1万户 [3] - 第六代市场全球数贸中心已入驻商户超过3700家 [5][8] 商户经营模式与代际传承 - 毛绒玩具经营商张春花从第二代市场起步，历经摊位争夺、拥有固定柜台，至2002年将生意交由女儿张巧妹经营 [2][3] - 张巧妹接手后从经营大型毛绒玩具转向小型毛绒挂件，其子何涛的新店面积是老店的3倍，达27平方米，并采用“批零结合”新模式，设立DIY体验区，通过社交媒体打造个人IP进行线上营销 [3] - 望远镜经营商陈嘉佳母亲于1996年在第四代市场以“前店后厂”模式做贴牌代工，2002年入驻第五代市场后店面扩大但仍以贴牌为主 [4] - 陈嘉佳于2016年创立自主品牌“艾博睿”，通过多渠道推广和参与海外展会，将产品销往100多个国家和地区，企业外贸占比从50%提升至70% [4][5] - 陈嘉佳将产品从单一望远镜扩展到儿童显微镜、无人机热成像仪等超1000个品种，品类增加4倍多，并融入AI技术研发 [5] 第六代市场的创新特点 - 市场基于时尚消费、母婴消费等特定场景进行关联品类集中布局，实现“上下游就在上下楼和隔壁”，提升客商一站式采购效率 [5][6] - 市场实现全面数智化升级，研发“世界义乌”商贸大模型，包含小商AI设计、小商AI视创、AI视频翻译等13项AI应用 [6] - 珠宝首饰商户黄子轩利用AI手串设计工具，使打样周期缩短一半以上，降低约30%的材料损耗，并通过平台测试预售情况，根据反馈批量生产以降低前置成本 [6][7] - 商户借助小商AI视创工具，可快速生成多语言版本产品介绍视频，大幅提升工作效率 [7] - 在已入驻的3700余家商户中，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占比达到57% [5] - 全球数贸中心内超过3700户“新摊主”正在用AI技术重塑经营模式 [8]

义乌市场迭代升级历程 - 义乌市场自1982年第一代露天马路市场起步，历经六代跃迁，从705个摊位、经营2200多种商品的规模，发展成为“世界超市”[1] - 1984年第二代新马路市场实现由“马路市场”向“以场为市”转变[1] - 1986年第三代市场迁址扩建至城中路[1] - 1992年第四代篁园市场开业，是首个大型室内市场，拥有超过1.5万个摊位[1] - 2002年第五代义乌国际商贸城一区开业，向现代化商场式市场转变，超1万户商户入驻[2] - 2025年10月，第六代市场核心项目全球数贸中心正式启用[1] 第六代市场（全球数贸中心）特点 - 市场基于时尚消费、母婴消费等特定场景进行关联品类集中布局，实现“上下游就在上下楼和隔壁”，提升客商一站式采购效率[4][5] - 市场实现了全面的数智化升级，研发推出“世界义乌”商贸大模型，包含小商AI设计、小商AI视创、AI视频翻译等13项AI应用[5] - 在已入驻的3700余家商户中，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占比达到57%[4] 商户经营模式演变 - 经营空间扩大：以毛绒玩具商户为例，店铺面积从9平方米扩大到27平方米，是原来的3倍[2] - 从批发到批零结合：新一代商户告别传统铺货模式，采用“批零结合”的新模式，并创设DIY体验区以迎合年轻消费偏好[2] - 从贴牌代工到品牌化：早期商户多采用“前店后厂”模式做贴牌代工，附加值低，新一代商户则注重创建自主品牌以寻求长远发展[3] - 品牌建设成效：以望远镜商户为例，创立自主品牌“艾博睿”后，产品远销100多个国家和地区，企业外贸占比从50%提升至70%[3][4] - 产品线扩展：品牌商户将产品从单一的望远镜扩展到儿童显微镜、无人机热成像仪等超1000个品种，品类增加4倍多，并融入AI技术研发[4] AI技术赋能商户经营 - AI设计应用：珠宝首饰商户使用AI设计手串，效果图代替实样供客户确认，使打样周期缩短一半以上，并降低约30%的材料损耗[5] - 全链路数字化：平台打通AI设计、流量测评、订单反馈、线上销售完整链路，商户可通过测试预售情况再批量生产，降低前置成本，提升生产效率[6] - AI营销工具：借助小商AI视创工具，商户只需说中文并配文字，即可在几分钟内生成多语言产品介绍视频，大幅提升工作效率[6] - 技术普及：在全球数贸中心，有超过3700户“新摊主”正在使用AI技术重塑经营模式[7]

公司整体销量表现 - 2024年1月至11月，公司累计销售整车410.8万辆，同比增长16.4% [1] - 前11个月销量已超过2023年全年总销量 [1] - 预计在“新三驾马车”的积极拉动下，全年整体销量有望实现较快增长 [1] 自主品牌业务 - 1月至11月，公司自主品牌销售266.6万辆，同比增长25.7% [1] - 自主品牌销量增长是驱动公司整体增长的核心动力之一 [1] 新能源汽车业务 - 1月至11月，公司新能源汽车销售149.9万辆，同比增长38.8% [1] - 新能源汽车销量增速显著高于公司整体及自主品牌增速 [1] 海外市场业务 - 1月至11月，公司海外市场销售96.9万辆，同比增长3.4% [1] - 海外市场是公司“新三驾马车”战略的重要组成部分 [1]

外贸总体规模 - 广东外贸规模在“十四五”期间连续突破8万亿元和9万亿元关口，创历史新高 [1] - 2024年进出口总值较“十三五”末年增加2.01万亿元 [1] - 对全国外贸增长的贡献率从2021年的17.8%提升至2024年的38.4%，居全国首位 [1] 市场结构多元化 - 东盟为广东最大贸易伙伴，2024年进出口规模达1.45万亿元，增长33.5%，占比15.9% [2] - 对拉美、中东、印度、俄罗斯、中亚五国等新兴市场进出口分别增长76.8%、55.1%、70.8%、103.6%、208.9% [2] - 对共建“一带一路”国家进出口3.48万亿元，增长36.4%，占比38.3% [2] - 对美欧日港英等传统市场进出口3.84万亿元，增长20.7% [2] 贸易方式与主体优化 - 2024年一般贸易进出口5.3万亿元，增长46.1%，占外贸总值比重较“十三五”末年上升7.1个百分点 [2] - 有进出口实绩的民营企业数量从7.7万家增长至12.3万家，增长60.7% [2] - 民营企业进出口值较“十三五”末期增长48.2% [2] 出口动能与产品结构 - 电动汽车出口实现31倍增长，锂电池出口实现1.3倍增长 [1][3] - 集成电路、电脑、船舶出口规模较“十三五”末期分别增长77.5%、70.3%、1.7倍 [3] - 自主品牌产品占全省出口比重达21.1%，较2020年提升2.6个百分点 [3] 进口结构升级 - 集成电路、半导体制造设备、电脑及其零部件进口分别增长27.1%、190.3%、132.2% [3] - 农产品、医药材及药品进口分别增长26.7%、27.4% [3]

公司核心业务与战略转型 - 公司以摩托车发动机起家，现已形成摩托车和通用机械两大核心业务，2024年摩托车/通机业务收入占比分别为75%/21% [3] - 公司正从贴牌代工向发展自主品牌转型，2025年上半年高端自主品牌收入达23.34亿元，同比增长42.43%，占公司整体收入比重为24% [14][23] - 公司与宝马自2005年开始合作，从单缸发动机升级至双缸发动机并拓展至整车，此合作显著提升了公司的发动机技术、品控和供应链管理能力 [15] - 股权重整已于2024年12月落地，控股股东变更为宗申新智造，持股24.55%，并将解决同业竞争问题，保障长期稳定发展 [20][28][32] 财务表现与改善 - 公司营业收入从2015年的70.4亿元增长至2024年的168.2亿元，复合增速为10.2%，2024年收入同比增长28% [34] - 摩托车业务收入增长迅速，从2020年的57.9亿元提升至2024年的126.9亿元，复合增速达21.7% [22] - 2024年公司净利润为11.2亿元，同比增长92.3%，主要由于计提减值损失减少以及核心业务恢复 [34] - 利润率显著改善，毛利率从2021年的13.8%恢复至2024年的17.6%，净利率从2.8%恢复至6.3% [35] - 前期收购资产计提减值幅度收窄，2024年资产及信用减值损失总计1.87亿元，较往年明显减少，商誉金额已降至0 [40] 无极摩托车品牌全球化拓展 - 全球中大排量摩托车市场销量总计约455万辆，主要来源于北美、南美、欧洲，市场空间远高于国内 [5][46] - 公司坚持“1+N”海外市场拓展战略，先深耕单一市场再辐射相似市场，无极品牌在西班牙市占率已超5%，2025年1-8月进一步提升至6.6% [5][89][90] - 无极品牌全球销售网点数量从2019年的200个快速增长至2024年的2155个，复合增速达61%，其中海外渠道数量为1165个 [86] - 2024年无极品牌在欧洲市场实现销售收入10.21亿元，占总收入比重为6% [23] - 公司产品具备高性价比，例如SR250GT踏板车定价15980元，最大功率19kW，油箱容量14L，整备质量165kg [81] 全地形车业务增长潜力 - 至2028年，全球全地形车市场空间有望提升至150亿美元，其中UTV/SSV占比预计达81% [7][100] - 公司借助发动机技术优势提升全地形车产品性能，目前产品侧重于ATV/UTV领域，覆盖欧洲及中南美洲市场 [7][103][106] - 全地形车业务收入从2022年的1.0亿元快速增长至2024年的4.0亿元，复合增速高达97.0% [108] 摩托车发动机业务 - 中国摩托车出口增长带动发动机销量，2024年摩托车发动机销售1608万台，同比增长10.6%，其中中大排发动机销量达126.1万辆 [111] - 公司在发动机领域具备深厚技术储备，实现产品正向设计，覆盖48cc-1000cc等多种规格，并供应给宝马等全球头部客户 [116][118] - 发动机外销收入从2020年的14.39亿元提升至2024年的19.32亿元，复合增速为7.6% [120] 通用机械业务 - 全球通机产品年需求量约为6000万台，中国是主要生产国，2023年通用汽油机产量达3351万台，其中出口占比76.4% [126][127] - 公司通机产品具备高性价比，与全球领先的通机终端产品厂商建立稳定合作关系，业务有望延续恢复态势 [124][129]

2025年10月乘用车市场整体表现 - 10月乘用车市场零售2242万辆，同比下降09%，环比下降01% [5] - 1-10月累计零售1925万辆，同比增长8% [5] - 10月乘用车厂商批发293万辆，创当月历史新高，同比增长7%，环比增长5% [7][9] - 1-10月累计批发2373万辆，同比增长12% [9] - 10月乘用车生产295万辆，同比增长11%，环比增长4%，较历史同期高点2024年10月高出30万辆 [11] - 1-10月累计生产2368万辆，同比增长134% [11] - 市场呈现“前低中高后平”走势，10月在高基数下表现较弱 [4][5] 市场结构特征与变化 - “金九银十”特征转变为“银九金十”，车市销量近7年未有突破 [1] - 10月新能源车国内零售渗透率达572%，较去年同期提升43个百分点 [38][40] - 10月燃油车国内零售同比下降10%，新能源车零售同比上升7%，增速差距17个百分点 [38] - 纯电动市场零售同比增长20%，增程同比下降6%，插混同比下降11% [1] - 新势力中纯电动与增程结构占比从去年的50%:50%变为74%:26% [1] 品牌表现与竞争格局 - 10月自主品牌零售154万辆，同比增长4%，市场份额达687%，同比增长3个百分点 [32] - 1-10月自主品牌零售市场份额652%，较去年同期增长55个百分点 [32] - 国有大集团自主品牌（上汽、东风、长安、奇瑞、北汽）10月同比合计增长17% [1] - 10月豪华车零售19万辆，同比下降10%，环比下降23%，市场份额84%，同比下降08个百分点 [33] - 合资品牌产销走势压力持续较大 [33] 新能源细分市场表现 - 10月自主品牌新能源车批发渗透率698%，零售渗透率779% [35][38] - 豪华车新能源批发渗透率369%，零售渗透率222% [35][38] - 主流合资品牌新能源批发渗透率仅70%，零售渗透率70% [35][38] - 1-10月自主新能源出口153万辆，增长126%，占自主出口395% [1] - 10月新能源车厂商批发渗透率553%，较2024年10月提升51个百分点 [35][38] 促销策略与价格走势 - 10月新能源车促销环比9月微降到98% [1][18] - 车企转向“增配不增价”策略，隐形优惠措施层出不穷 [1] - 10月传统燃油车促销稳定在243%的水平，较同期增加25个百分点 [16][27] - 10月豪华车促销达284%，较上月增加07个百分点，较同期增加27个百分点 [20] - 10月自主燃油车促销达188%，合资燃油车促销达231% [23][26] 库存与产销关系 - 10月厂商批发低于生产2万辆，厂商月度国内批发高于零售12万辆 [12] - 10月总体乘用车厂商库存增长14万辆（去年同期降6万辆），为车企主动加库存 [12] - 1-10月行业总体库存降7万台（去年1-10月降96万辆） [12] 车型级别与国别市场表现 - 10月A级轿车零售与MPV零售均较低，A0级轿车和C级SUV成为零售主力 [30] - SUV高端表现较强，A00级轿车销量表现较好 [30] - 10月自主品牌批发同比增长13%，合资品牌批发同比下降3%，豪华品牌批发同比下降6% [33]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入12.81亿元，同比增长38%；归母净利润1.30亿元，同比增长9%；扣非净利润1.28亿元，同比增长10% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.89亿元，同比增长27%，环比增长7%；归母净利润0.56亿元，同比增长22%；扣非净利润0.55亿元，同比增长21% [2][4] - 2025年第三季度单季毛利率为25.4%，同比提升2.7个百分点 [12] - 2025年第三季度单季销售/管理/研发/财务费用率同比变动+2.7/+0.3/+0.9/-0.3个百分点 [12] - 2025年第三季度单季归母/扣非净利率分别为11.5%/11.3% [12] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为1.8/2.2/2.5亿元，对应市盈率（PE）为25/21/18倍 [12] 业务运营亮点 代工业务 - 外销代工业务维持较优增长，公司前瞻性布局的柬埔寨产能处于满产状态，可充分覆盖对美销售 [12] - 在关税期间（Q2-Q3），公司代工业务持续优秀增长，证明了其产能优势 [12] - 新建产能预计2026年正式释放，将显著扩大生产规模和订单承接能力；孟加拉生产基地建设稳步推进，逐步形成全球化产能布局 [12] - 客户拓展方面，公司继续拓展日本、澳洲和南美客户，同时挖掘原有海外客户的潜在需求以提升份额 [12] 自主品牌业务 - 自主品牌处于快速放量过程，公司以犬零食为优势起步品类，推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌 [12] - 运营团队经验丰富，借助与皇家等代理品牌同场景展示增加曝光，通过"产品创新迭代+高效运营"塑造爆品 [12] - 公司将零食作为流量入口快速获取用户，通过主粮产品提升市场份额；品牌发展后续将聚焦定位年轻群体的匹卡噗品牌 [12] - 品类拓展方面，今年年中推出第一批主粮产品，年底有望推出第二批产品 [12] - 渠道端已实现全平台覆盖（包括抖音、天猫、小红书等），且以自播为主，投流策略稳健 [12] - 伴随多平台运营和品类拓展，自主品牌有望持续高增长，未来三年规模有望达到3-5亿元 [12] 总体观点与估值 - 看好公司在外贸代工领域的优势持续以及自主品牌的快速发展 [12] - 代工业务凭借研发、制造和全球化产能优势快速提升份额；内销业务凭借产品制造优势及代理品牌经营，不断培育自主品牌运营能力，把握宠物行业发展红利 [12] - 基于盈利预测，维持对公司的"买入"评级 [12]