以下文章来源于略大参考 ，作者氢离子 略大参考 . 新消费 · 新科技 · 新生活 行业的暴利本质上是技术溢价，是给有本事的人的高工资，而不是给企业的规模利润。 文 ｜ 氢离子 编辑 ｜ 杨知潮 来源｜ 略大参考（ID： hyzibenlun ） 封面来源 ｜ 视觉中国 3000亿市场规模，高达50%的毛利率。这就是面向宠物的"它经济"，一个看起来十分暴利的生意。 但当大厂入局，却发现完全不是那么回事。 最近的故事来自盒马，侯毅带着1.78亿人民币高调杀入宠物赛道，扬言要做"宠物版盒马"，结果派特鲜生18家门店撑了9个月就全关，单店月均亏损超20万 元，钱烧光了连个响都没听见。 无独有偶，融资4亿的宠物家、亚洲最大宠物店极宠家、网红品牌布卡星，要么闭店跑路，要么收缩关店，消费者办的预付卡要么用不了，要么退不了，投 诉量堆成了山。 这些品牌拥有高效的流量，"人粮"的供应链和效率优势很容易复刻到宠物领域，加上宠物经济更高的利润，看起来是十分性感的好生意。 不过，宠物经济虽然是好生意，但却不是大厂的好生意。 高毛利的烂生意 宠物食品是赛道里最火的品类，国产品牌毛利率普遍能到40%-50%，乖宝宠物的高端主粮甚至冲到 ...

饲料板块市场表现 - 2023年12月31日，饲料板块整体下跌1.08%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.09%，深证成指下跌0.58% [1] - 板块内个股表现分化，金新农以9.95%的涨幅领涨，天康生物以-3.03%的跌幅领跌 [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：金新农（002548）涨9.95%，收盘价6.08元，成交额4.79亿元；百洋股份（002696）涨1.00%，收盘价7.07元；播恩集团（001366）涨0.91%，收盘价13.37元 [1] - 跌幅居前的个股包括：天康生物（002100）跌3.03%，收盘价7.37元，成交额2.50亿元；傲农生物（603363）和邦基科技（603151）均跌1.91%；海大集团（002311）跌1.63%，收盘价55.38元，成交额3.38亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为7586.85万元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入额分别为5346.87万元和2239.97万元 [2] 个股资金流向详情 - 金新农（002548）获得主力资金大幅净流入6453.79万元，主力净占比达13.48%，但游资和散户资金分别净流出2845.94万元和3607.85万元 [3] - 天马科技（603668）主力资金净流入1183.08万元，主力净占比4.55% [3] - 海大集团（002311）主力资金净流出197.47万元，但游资净流入1915.75万元，游资净占比5.66% [3] - 正虹科技（000702）主力资金净流出395.45万元，主力净占比-9.17% [3]

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公司公告与项目进展 - 公司已发布《投建新西兰高端宠物食品项目的公告》[1] - 新西兰项目总建设周期为五年[1] - 项目尚需取得政府主管部门的核准或备案审批手续 目前仍在履行审批手续过程中[1] - 公司将根据审批进展积极推进后续工作 并按规定及时披露信息[1]

公司战略与运营 - 公司管理层正常勤勉履职，各项经营管理工作有序推进 [1] - 公司秉持长期主义发展理念，坚定不移地推进自有品牌份额优先战略 [1] - 公司核心战略导向不会因短期业绩波动而调整 [1]

公司股东信息 - 截至2023年11月20日收盘，公司股东总户数为19492户 [1]

公司股东结构 - 截至2023年11月28日收盘 乖宝宠物股东总户数为19,597户 [2]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [5][6] - 本周猪价反弹主要系年末二次育肥群体再次进场叠加散户惜售情绪所致，但从供需层面看当前涨价难以持续，往后看1-2个季度猪价底部震荡趋势明确 [5][6] - 宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注年末估值切换的行情 [5][6] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.3%，跑输沪深300指数（上涨1.9%）[5][6] - 个股涨幅前五名：神农科技（35.7%）、国投中鲁（20.8%）、金粮控股（19.9%）、华绿生物（10.2%）、海南橡胶（9.6%）[5][6] - 个股跌幅前五名：粤海饲料（-6.4%）、*ST傲农（-6.1%）、大湖股份（-4.7%）、乖宝宠物（-4.1%）、祖名股份（-3.9%）[5][6] 生猪养殖板块 - 价格与成本：12月28日全国外三元生猪销售均价12.21元/kg，周环比上涨7.0%，周末两天猪价上涨超过0.5元/kg [5] - 反弹原因：二次育肥群体集中补栏春节前最后一批猪、年末消费回升、中大猪猪源较少、散户惜售情绪提升 [5] - 二次育肥成本与积极性：采购110kg育肥至140kg成本为11.24元/kg；采购125kg育肥至150kg成本为11.64元/kg，在标猪价格稳定在11.5元左右时仍有较强入场积极性 [5] - 行业利润：本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-106.35元/头；5000-10000头规模出栏利润为-124.51元/头 [5] - 后市展望：春节前消费旺季对猪价有承托，但供给过剩的基本面未变，预计猪价将继续筑底震荡，产能去化延续 [5] - 投资建议：旺季不旺、亏损加剧、产能加速去化有望催化板块左侧投资机会，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等 [5] 宠物板块 - 行业规模：第七届宠物新国货大会预计2025年全年中国宠物市场规模在1545-1600亿元 [5] - 市场特征：呈现出“渠道分化、品类聚焦、线下重塑”的鲜明特征，猫主粮依靠量价共同驱动，狗主粮主要以价增驱动，00后正成为主要新客来源 [5] - 公司动态：瑞派宠物医院向港交所递交上市申请，有望成为宠物医院上市第一股；公司为中国第二大宠物医疗服务供应商，拥有548家在营宠物医院；2025年上半年实现营业收入9.4亿元，同比增长8.5%，净利润1554万元（扭亏为盈）[5] - 投资建议：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][6] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡价格：本周商品代鸡苗销售均价3.37元/羽，周环比-0.6%；白羽肉毛鸡销售均价3.80元/kg，周环比+4.7%，创年内新高；鸡肉分割品销售均价为9663.7元/吨，周环比+3.2% [5] - 行业展望：白鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词 [5] - 投资建议：底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善，建议关注圣农发展 [5] 肉牛板块 - 价格走势：本周全国育肥公牛出栏价格为25.47元/kg，周环比-0.24%；犊牛均价为31.62元/kg，周环比-1.34%；全国批发市场牛肉均价为65.92元/kg，周环比-0.11% [5] 重点公司估值数据 - 牧原股份：收盘价48.0元，总市值2619亿元，2025/2026年预测PE分别为15倍/11倍 [46] - 温氏股份：收盘价16.7元，总市值1113亿元，2025/2026年预测PE分别为15倍/10倍 [46] - 圣农发展：收盘价16.6元，总市值206亿元，2025/2026年预测PE分别为15倍/14倍 [46] - 乖宝宠物：收盘价67.8元，总市值272亿元，2025/2026年预测PE分别为37倍/29倍 [46] - 中宠股份：收盘价53.0元，总市值161亿元，2025/2026年预测PE分别为36倍/28倍 [46]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 生猪养殖板块因亏损加深、政策与疫病催化，行业去产能或加速，当前是布局时点[6][23] - 宠物板块受益于国内消费升级、关税壁垒及出口改善，国货崛起逻辑持续强化[6][24][25] - 饲料板块国内受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[6][23] 根据相关目录分别进行总结 周观察：肥猪供给偏紧年前猪价上行，宠物食品出口环比改善 - **生猪价格趋势**：截至2025年12月28日，全国生猪均价12.21元/公斤，周环比上涨0.78元/公斤，但同比仍低3.49元/公斤[4][14] - **供给结构**：大猪供给偏紧，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.64元/公斤，周环比扩大0.14元/公斤[4][14]；散户出栏占比降至23.00%，周环比下降0.80个百分点[4][14] - **出栏均重**：截至2025年12月25日，涌益样本生猪出栏均重129.70公斤/头，周环比下降0.48公斤/头，其中散户均重147.65公斤/头，周环比下降0.52公斤/头[4][14] - **消费预期**：元旦前后降温降雪预计提振常规猪肉及腌腊需求，年前猪价中枢预计持续上移[4][14] - **宠物食品出口**：2025年11月，宠物食品出口金额1.18亿美元，环比增长8.64%，出口量3.34万吨，环比增长14.08%，但出口单价3.53美元/kg，环比下降4.77%[5][21] - **宠物行业景气**：国内华南宠物用品展举办，新品集中发布，显示板块延续景气[5][21] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪去化逻辑**：生猪及仔猪均陷入亏损，叠加农业农村部去产能政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发，行业主被动去化有望加速[6][23] - **饲料行业**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[23]；猪料及禽料占比达87%，国内存栏恢复及消费回暖有望改善饲料生产，海外强劲需求支撑价格[23] - **转基因种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[24] - **宠物市场增长**：2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上[24]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[24][25] - **推荐标的**： - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[6][23] - 饲料：海大集团、新希望[6][23] - 种业：大北农、登海种业、隆平高科[24] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[6][25] 本周市场表现（12.22-12.26）：农业跑输大盘1.63个百分点 - **指数表现**：本周上证指数上涨1.88%，农业指数上涨0.25%，跑输大盘1.63个百分点[7][26] - **子板块**：种子板块领涨[7][26] - **个股表现**：神农科技上涨35.69%、国投中鲁上涨20.79%、京基智农上涨12.05%领涨[7][26][32] 本周重点新闻（12.22-12.26） - **乳制品反补贴**：商务部自12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴税保证金措施[33] - **三农金融支持**：央行等三部门鼓励金融机构发行“三农”专项金融债券，推广农业设施和畜禽活体抵押融资[33] - **生猪保险**：上海将生猪收入保险纳入市级财政保费补贴常规险种，保险金额为900元/头，2025年12月至2026年11月保险费率为5.5%[33][34] 本周价格跟踪（12.22-12.26） - **生猪**：12月26日全国外三元生猪均价11.63元/公斤，周环比上涨0.43%；仔猪均价19.02元/公斤，周环比持平；自繁自养头均利润-130.11元，外购仔猪头均利润-162.80元[35][37] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.59元/羽，周环比上涨1.70%；毛鸡均价7.82元/公斤，周环比上涨6.39%；毛鸡养殖利润0.89元/羽，周环比大幅增加1.50元/羽[35][40] - **黄羽鸡**：中速鸡均价11.75元/公斤，周环比下跌0.42%[35][41] - **牛肉**：均价65.89元/公斤，周环比下跌0.08%[35][39] - **水产品**：草鱼价格16.09元/公斤，周环比下跌0.37%；鲈鱼价格19.50元/公斤，周环比持平；对虾价格38.50元/公斤，周环比大幅上涨16.67%[35][42] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2208.00元/吨，周环比上涨0.82%；豆粕期货结算价2386.00元/吨，周环比上涨2.67%[35][45] - **糖**：NYBOT11号糖收盘价15.17美分/磅，周环比上涨4.84%；国内郑商所白糖收盘价5285.00元/吨，周环比上涨3.87%[35][47] 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3%[49] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7%[49] 饲料产量 - **总产量**：2025年11月全国工业饲料总产量2873万吨，环比下降1.2%[52]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“生猪再现结构性短缺，悲观预期有望修复” [2] - 市场对生猪养殖行业2026年猪价预期极度悲观，源于对库存及产能去化情况低估，当前行业处于全面亏损，但政策与市场合力正推动产能加速去化，有望助力猪价长期上涨及板块业绩提升 [9] - 除生猪养殖外，报告亦看好后周期动保、种植链及宠物板块的投资机会 [3] 行业基本面情况总结 生猪养殖 - 行业去产能加速：肥猪价格持续压制在12元/公斤以下，7kg断奶仔猪价格约200元/头，行业基本处于全面亏损，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能 [9] - 供给压力仍存但现结构性短缺：11月生猪出栏屠宰量3957万头，环比增长3.2%，同比增长17.4%，单月绝对供给压力较大 [9]；截至12月26日，全国外三元生猪均价11.63元/公斤，周环比上涨0.43%，规模场出栏节奏放缓及终端备货需求支撑短期价格 [13] - 库存去化显著：宰后均重持续走低，行业供给前置明显 [9] - 进口减量：11月进口猪肉6.08万吨，环比下降14.6%，同比下降34.3% [9] 白羽肉鸡 - 价格回归低波动稳定：截至12月26日，白羽肉毛鸡价格7.82元/公斤，周环比上涨6.39%；鸡苗价格3.59元/羽，周环比上涨1.7% [19] - 供给偏紧与节前备货支撑价格：鸡源持续偏紧叠加元旦前屠宰企业备货需求旺盛，养殖户惜售情绪升温 [19] 黄羽肉鸡 - 鸡价延续偏强走势，不同品种间价差走扩 [24][25] 饲料板块 - 原料价格底部震荡：截至12月26日，玉米现货均价2338.63元/吨，周环比下跌0.43%；小麦现货均价2513.61元/吨，周环比下跌0.06%；豆粕现货均价3174.86元/吨，周环比上涨1.20% [29] 大宗农产品 - 天然橡胶价格走强：截至12月26日，国内天然橡胶期货价格15780元/吨，周环比上涨3.88%，受大宗商品情绪及泰国出口缩量影响 [41] - 国内补库加速但影响有限：上周青岛地区橡胶库存51.11万吨，周环比增加1.62万吨，但悲观预期已充分交易 [41] - 全球玉米、大豆库存有所消化，下行周期接近尾声 [38][40] 投资建议总结 - **生猪养殖板块**：看好，政策与市场合力推动产能去化，相关标的包括牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级)等 [3] - **后周期板块**：若生猪去产能顺畅，产业链利润有望向下游传导驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团(买入)、瑞普生物(未评级)等 [3] - **种植链**：粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级)等 [3] - **宠物板块**：宠食行业增量提价逻辑持续落地，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级)等 [3] 市场行情回顾 - **板块表现**：本周（2025/12/22-2025/12/26）申万农林牧渔指数上涨0.25%，跑输上证综指1.63个百分点，跑输沪深300指数1.7个百分点 [47] - **子板块涨跌**：种植业上涨4.32%，农产品加工上涨1.45%，动物保健上涨0.08%，饲料下跌0.38%，畜禽养殖下跌1.14%，渔业下跌1.42% [47] - **个股表现**：市值70亿元以上个股中，周涨幅前五为海南橡胶(+9.58%)、罗牛山(+4.93%)、万辰集团(+4.88%)、生物股份(+2.47%)、登海种业(+2.13%)；跌幅前五为傲农生物(-6.10%)、乖宝宠物(-4.10%)、中宠股份(-3.22%)、牧原股份(-2.52%)、天康生物(-2.30%) [49][50]