12月24日，源飞宠物跌0.38%，成交额2930.42万元，换手率1.14%，总市值45.47亿元。 异动分析 宠物经济+跨境电商+共同富裕示范区+人民币贬值受益+一带一路 1、温州源飞宠物玩具制品股份有限公司的主营业务是宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售。公司 的主要产品是宠物零食、宠物牵引用具、宠物玩具、宠物干粮、宠物湿粮。 2、2022年10月14日互动易回复：公司在境外进行的自主品牌销售主要由子公司美国BA开展，销售的产 品全部为宠物牵引用具，主要通过在Amazon、Shopify等网络电商平台进行销售。 3、公司位于浙江省温州市平阳县水头镇标准园区宠乐路1号，专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产 和销售。 4、根据2024年年报，公司海外营收占比为85.78%，受益于人民币贬值。 5、2023年3月31日互动易回复：公司的海外基地主要为柬埔寨爱淘和柬埔寨莱德，其作为公司推进全球 化产能布局、提高市场竞争力的重要战略，主要定位为公司在东南亚地区的生产基地并作为国内产能的 补充；同时作为建立东南亚供应链的尝试，公司设立柬埔寨生产基地有利于降低劳动力成本和应对国际 贸易摩擦。目前，柬埔寨爱淘和柬埔寨莱 ...

公司与潮玩品牌达成战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，双方合作或以代工为主 [1] - 公司有望发挥其在制造与供应链管理方面的优势，其能力在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [1] - Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等在内的IP矩阵，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度 [1] 合作带来的潜在影响与公司业务进展 - 公司通过合作有望促进未来产能充分释放以及新领域探索 [1] - 公司自主品牌趋势向好，匹卡噗爆款产品销售靓丽 [1] - 预计关税调整对公司产品利润影响有限 [1] 全球化产能布局与供应链建设 - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队 [1] - 公司在柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [1] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成之后有望进一步增强全球供应链韧性，海外业务发展趋势向好 [1]

公司与潮玩品牌达成战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，是公司基于制造与供应链管理能力在相关消费领域进行的能力延展型探索 [1] - 合作预计以代工为主，公司有望发挥供应端优势，强调供应链管控能力的输出与复用，而非直接拓展全新业务领域 [1] - 公司成熟的制造与供应链管理体系，在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [1] - 合作方Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等在内的IP矩阵 [1] - 此次合作有望促进公司未来产能充分释放以及新领域探索 [1] 自主品牌业务发展 - 2025年中旬公司开始发力宠物主粮，通过广告投放、社媒营销等方式精准触达客户 [2] - 2025年第三季度公司自有品牌营收逐步提升 [2] - 匹卡噗品牌主打全品类高性价比，旗下爆款产品多次居销售排行榜前三 [2] - 哈乐威及传奇精灵系列产品营收亦实现了显著增长 [2] - 公司通过自建销售渠道与本地化运营团队，在品牌塑造、市场反馈与产品优化方面形成良性循环，自有品牌发展趋势向好 [2] 海外业务与产能布局 - 公司海外代工业务表现良好 [2] - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队 [2] - 公司在柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [2] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成后有望进一步增强全球供应链韧性 [2] - 海外业务发展趋势向好 [2] 美国关税影响评估 - 公司对美订单主要由柬埔寨工厂生产交付 [2] - 公司境外客户以国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，有长期、稳定且连续的合作 [2] - 预计美国关税调整对公司产品利润影响有限 [2] 公司盈利预测 - 预计2025年公司归母净利润为1.7亿元 [2] - 预计2026年公司归母净利润为2.2亿元 [2] - 预计2027年公司归母净利润为2.8亿元 [2] - 预计2025年公司市盈率（PE）为27.1倍 [2] - 预计2026年公司市盈率（PE）为21.0倍 [2] - 预计2027年公司市盈率（PE）为16.5倍 [2]

投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但给出了盈利预测和估值倍数 [1][3] 核心观点 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，是基于其制造与供应链管理能力在相关消费领域的能力延展型探索 [1] - 公司自主品牌发展趋势向好，匹卡噗品牌爆款产品销售靓丽，哈乐威及传奇精灵系列产品营收亦实现显著增长 [2] - 公司海外代工业务表现良好，全球化产能布局持续推进，美国关税调整对产品利润影响有限 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.2亿元、2.8亿元，对应市盈率（PE）分别为27.1倍、21.0倍、16.5倍 [3] 战略合作与业务拓展 - 与潮玩品牌Heyone黑玩的合作预计以代工为主，旨在发挥公司在制造与供应链管理方面的优势，促进产能释放与新领域探索 [2] - 公司成熟的制造与供应链管理体系，在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [2] 自主品牌发展 - 2025年中旬公司开始发力宠物主粮，通过广告投放、社媒营销等方式精准触达客户 [2] - 2025年第三季度（25Q3）自有品牌营收逐步提升 [2] - 匹卡噗品牌主打全品类高性价比，旗下爆款产品多次居销售排行榜前三 [2] - 公司通过自建销售渠道与本地化运营团队，在品牌塑造、市场反馈与产品优化方面形成良性循环 [2] 海外业务与产能布局 - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，当地已组建成熟管理团队 [3] - 柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [3] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成后有望进一步增强全球供应链韧性 [3] - 对美订单主要由柬埔寨工厂生产交付，境外客户以国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，合作关系长期稳定，预计关税调整对公司产品利润影响有限 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为17.00亿元、21.43亿元、26.31亿元，同比增长率分别为29.8%、26.1%、22.7% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为1.72亿元、2.21亿元、2.83亿元，同比增长率分别为4.5%、29.0%、27.8% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.8%、22.5%、22.5% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.8%、13.5%、15.1% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.90元、1.16元、1.48元 [5] - 基于2025年12月22日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.12倍、21.03倍、16.45倍 [5]

这类核心能力并非局限于宠物用品品类，在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品领域，同样具备高 度适配性。也正基于这一核心优势，本次双方合作更侧重于源飞宠物供应链管控能力的输出与复用，而 非对全新业务领域的直接拓展。 资料显示，Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括"哦崽""MIMI""R3NA"等在内的 IP矩阵，强调情绪表达与个体感受，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度。 源飞宠物相关负责人表示，以此次战略合作为契机，源飞宠物围绕既有的制造与供应链管理能力，开展 在相关消费产品场景中的协同探索。未来，公司将在保持核心业务稳健发展的同时，依托现有产业能 力，持续深化对产品与市场需求的理解，稳步推进相关协同工作。同时，源飞宠物也将持续关注新消费 市场中的结构性机会，围绕产品力与产业协同，审慎探索更多具备长期价值的发展方向。 本报讯 （记者邬霁霞）12月22日，温州源飞宠物（001222）玩具制品股份有限公司（以下简称"源飞宠 物"）通过官方微信公众号宣布，近日，公司与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作。 源飞宠物相关负责人称，此次合作并非简单的财务布局，而是公司基于既有制造与供应链管理能力， ...

公司战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，标志着其业务边界正式向潮玩赛道延伸 [1] - 此次合作是公司基于自身成熟的制造与供应链管理能力，在相关消费领域开展的能力延展型探索，而非单纯的财务布局或盲目跨界扩张 [1] - 合作将首先聚焦于IP产品开发、生产等供应链环节 [2] 公司核心能力与协同基础 - 源飞宠物长期深耕宠物食品及用品领域，已构建起一套完善的制造与供应链管理体系 [1] - 公司在牵引绳、毛绒玩具等核心产品线中，积累了环保安全材料应用、复杂工艺控制、批量生产一致性保障、品质稳定性把控及可靠交付等多方面成熟经验 [1] - 公司的核心能力被认为与对产品品质、安全与细节要求严苛的潮玩赛道具有高度适配性，合作核心在于供应链管控能力的输出与复用 [1] 合作方概况 - 合作方Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已成功孵化“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等多个热门IP [2] - 品牌以强调情绪表达与个体感受为核心特质，在年轻消费群体中逐步建立起较高辨识度 [2] - 品牌通过持续的内容输出与深度社群互动强化用户连接，不断完善IP生态体系，近期官宣侯明昊为代言人，提升了市场关注度与品牌影响力 [2] 公司未来发展规划 - 此次战略合作成为源飞宠物探索新消费场景的重要契机 [2] - 未来公司将在稳固宠物食品与宠物用品核心业务稳健发展的前提下，依托现有产业能力，持续深化对潮玩等相关消费领域产品与市场需求的理解，稳步推进产业协同工作 [2] - 公司将持续关注新消费市场中的结构性机会，围绕产品力提升与产业协同，审慎探索具备长期价值的发展方向 [2]

异动分析 宠物经济+跨境电商+共同富裕示范区+人民币贬值受益+一带一路 1、温州源飞宠物玩具制品股份有限公司的主营业务是宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售。公司 的主要产品是宠物零食、宠物牵引用具、宠物玩具、宠物干粮、宠物湿粮。 2、2022年10月14日互动易回复：公司在境外进行的自主品牌销售主要由子公司美国BA开展，销售的产 品全部为宠物牵引用具，主要通过在Amazon、Shopify等网络电商平台进行销售。 3、公司位于浙江省温州市平阳县水头镇标准园区宠乐路1号，专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产 和销售。 来源：新浪证券-红岸工作室 12月22日，源飞宠物跌1.02%，成交额5429.36万元，换手率2.07%，总市值46.54亿元。 5、2023年3月31日互动易回复：公司的海外基地主要为柬埔寨爱淘和柬埔寨莱德，其作为公司推进全球 化产能布局、提高市场竞争力的重要战略，主要定位为公司在东南亚地区的生产基地并作为国内产能的 补充；同时作为建立东南亚供应链的尝试，公司设立柬埔寨生产基地有利于降低劳动力成本和应对国际 贸易摩擦。目前，柬埔寨爱淘和柬埔寨莱德已投产，往年产能利用率在80%左右。 (免责声 ...

公司战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作 [1] - 合作旨在围绕公司既有的制造与供应链管理能力，在相关消费产品场景中进行协同探索 [1] - 公司将在保持核心业务稳健发展的同时，依托现有产业能力推进协同工作 [1] 公司发展策略 - 公司未来将持续深化对产品与市场需求的理解 [1] - 公司计划稳步推进与潮玩品牌合作相关的协同工作 [1]

公司概况与主营业务 - 公司全称为温州源飞宠物玩具制品股份有限公司，成立于2004年9月27日，于2022年8月18日上市 [7] - 公司主营业务为宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物玩具、宠物干粮、宠物湿粮 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入12.81亿元，同比增长37.66%，归母净利润1.30亿元，同比增长8.75% [7] - 主营业务收入构成：宠物零食占52.09%，宠物牵引用具占24.77%，宠物主粮占9.79%，宠物玩具占5.64%，其他占7.72% [7] 市场表现与交易数据 - 12月18日，公司股价上涨1.18%，成交额5500.91万元，换手率2.13%，总市值45.89亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.36万，较上期减少10.74%，人均流通股7888股，较上期增加53.27% [7] - 当日主力资金净流入194.11万元，占成交额0.04%，在所属行业中排名第9/22 [4] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1370.97万元，占总成交额3.5% [5] - 筹码平均交易成本为24.79元，近期筹码快速出逃，股价靠近压力位24.70元 [6] 海外业务与战略布局 - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为85.78%，受益于人民币贬值 [3] - 境外自主品牌销售主要由子公司美国BA开展，产品全部为宠物牵引用具，主要通过Amazon、Shopify等电商平台销售 [2] - 公司在柬埔寨设有爱淘和莱德两个海外生产基地，已投产，往年产能利用率在80%左右，此举旨在推进全球化产能布局、降低劳动力成本和应对国际贸易摩擦 [3] 概念板块与行业归属 - 公司所属申万行业为：轻工制造-文娱用品-娱乐用品 [7] - 所属概念板块包括：宠物经济、跨境电商、共同富裕示范区、人民币贬值受益、一带一路、小红书概念、出海概念、新零售、小盘等 [2][7] 机构持仓与分红情况 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多只公募基金，其中财通新视野混合A（持股128.82万股）和海富通中小盘混合（持股120.69万股）为新进股东 [8] - 海富通成长价值混合A持股126.49万股，较上期减少16.23万股；海富通精选混合持股104.12万股，较上期减少22.15万股 [8] - 博时第三产业成长混合和海富通消费核心混合A退出十大流通股东之列 [8] - 公司A股上市后累计派发现金红利1.20亿元 [8]

行业与公司 * 行业：大消费行业，涵盖食品饮料、社会服务（旅游出行、美妆零售）、农林牧渔、家电、户外运动、黄金珠宝、文创潮玩等多个细分领域[1][3][8][22] 核心观点与论据 行业整体趋势与驱动因素 * **整体趋势**：2026年作为“十五五”规划开局之年，传统消费行业有望回暖，新消费（新产品、新渠道、新业态）将持续快速发展[1][2] * **主要推动因素**： * **政策支持**：“十五五”规划提振就业、增收入、稳预期，释放居民购买力[1][5] 国家多维度促销政策组合拳（如2025年9月5日商务部等九部委发布政策意见）旨在提振服务性消费和扩大内需[1][6][7] * **新兴需求**：体现在三个方向：1) **新产品**：契合多元化、个性化及绿色低碳需求[1][2][4] 2) **新渠道**：零食连锁新店型、渠道自由品牌和折扣业态发展，带动上游供应链需求[1][2][4] 3) **新业态**：推动多元化消费场景发展[1][2][4] 细分领域现状与展望 * **食品饮料**： * **整体**：板块筑底企稳，曙光已现[12] * **白酒**：基本面已筑底，大众消费具韧性，估值低位，股息率对股价形成支撑（例如以2025年11月28日收盘价计，预计贵州茅台股息率3.8%，五粮液4.4%，泸州老窖4.2%，洋河7%）[12][14] 面临政商务消费场景压力及经销商库存压力，但中低端需求稳健[14] * **零食**：业绩分化，新产品红利不断释放（如盐津铺子旗下大魔王鹌鹑蛋产品）[12][16] * **乳制品**：需求平稳增长，供给逐渐出清，政策加码（如生育补贴）有望拉动消费潜力，原奶价格企稳回升助头部企业盈利修复[12][17] * **餐饮供应链**：景气度回升，预制食品龙头竞争优势凸显，长期受益于下游餐饮连锁化率提升[12][17] * **调味品**：行业走出低谷期[12] * **社会服务**： * **旅游出行**：市场逐步回暖，消费者转向理性性价比与精神追求[1][9] 头部企业通过技术创新与营销优化产品服务（如携程集团、华住集团）[1][9] 中国中免海南业务贡献超50%营收，离岛免税销售增速在新政策下由负转正且增长强劲[10] * **美妆零售**：产业层面酝酿变化[8] 过去十年稳健增长，2024年全球第一大化妆品集团欧莱雅收入达440.34亿欧元，高端美妆品牌开始回暖，大众美妆平稳增长[11] * **农林牧渔**： * **生猪养殖**：政策推进产能去化，2026年猪价或企稳回升[3][13] 头部企业股价通常领先猪价变化1至2个季度[18] * **宠物行业**：受益于人口结构变化、情感需求升级及消费精细化，呈现持续增长、高韧性特征[3][13] 预计2027年市场规模有望突破4,000亿元，2024-2027年CAGR为10%（犬14%，猫7%）[19] 呈现高端化和进口替代趋势，国产品牌性价比凸显[19] * **家电**： * **整体**：稳健增长中寻结构性亮点，出海仍是未来主线[3][20] 2024年家电出口增速较高，但2025年增速可能受基数影响[20] * **细分方向**：关注高股息白电（如格力电器股息率7.46%、苏泊尔5.52%、美的5%）[3][20] 关注利润率有望提升的黑电（如Mini LED渗透带动盈利改善）[3][20] 看好扫地机器人市场前景（全球出货量和渗透率持续提升，新技术推动产品迭代）[3][21] * **其他细分赛道**： * **户外运动**：热情引燃城市户外风靡，建议关注具有社交属性且市场份额提升机会大的头部服饰公司（如安踏体育）[8][22] * **黄金珠宝**：古法金与硬足金热度高涨，建议关注老铺黄金、潮宏基等头部企业[8][22] * **文创及潮玩IP**：国内潮玩市场由中国原创IP主导，本土设计接受度高且渗透率加速提升，建议关注泡泡玛特等具有多元IP矩阵的头部企业[8][22] 其他重要内容 * **大宗商品市场**：2025年前10个月呈现前高后低趋势，餐饮收入增速承压[6] * **市场表现**：从2025年初至11月28日，美妆护理及商贸零售板块小幅上涨，但未能跑赢沪深300指数[8] * **宠物行业结构**：宠物猫增速高于宠物犬，膨化粮仍是主流但烘焙粮等新兴品类快速增长，普通主粮偏好度下降[19] * **风险提示**：需注意政策变动风险与关税变动风险[3][22] 宠物行业线上费用投放加大短期压制利润增长[19] 家电行业国家补贴退坡[20]