**源飞宠物电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为源飞宠物 主要从事宠物用品行业 业务涵盖宠物零食 牵引用具 清洁用具及宠物玩具等产品的制造与销售[2][3] * 公司业务分为三大板块：外贸代工（OEM/ODM） 内销代理品牌及内销自主品牌[2][3] **核心业务表现与财务数据** * 上半年整体收入同比增长约45% 其中外贸代工收入增长约30% 宠物零食增速达50%[2] * 内销整体翻倍增长 代理品牌收入接近翻倍 自主品牌基数低但上半年销售额同比增长3-4倍[2][3] * 上半年公司利润维持持平 但二季度利润同比增长31%[2][4] * 外贸代工是公司收入和利润基石 去年占总收入约86%[2][5] * 外贸订单饱和度高 上半年产能利用率达120%-130%[2][4] * 自主品牌2024年收入约为3000万元 2025年目标为1亿元[3][7] **业务战略与未来展望** * 公司通过收购杭州肥源团队整合资源 优化经营 该团队代理皇家 雀巢等知名品牌[3] * 2024年3月推出三个自主品牌（皮卡普 啰威 传奇精灵）定位高中低端犬零食市场 主要通过抖音渠道推广[2][3] * 为应对美国关税问题 公司前瞻性布局柬埔寨产能 美国市场需求完全由柬埔寨供应[2][5] * 柬埔寨新产能预计明年中期投产 孟加拉产能也将在未来几年投产以支持海外订单扩张[4] * 未来将重点发展包括主粮在内的大赛道产品 因市场空间更大 盈利水平更高且品牌粘性更强[7][8] * 自主品牌被视为重要增长引擎 中期目标为三年内达到5亿元规模[3][8] **其他重要信息** * 公司推出股权激励计划 覆盖杭州自主品牌团队及柬埔寨工厂中高层负责人[2][4] * 近期减持公告主要涉及上市前员工持股计划 对股价影响有限[2][4] * 宠物清洁用具从出厂到终端的加价倍率可达7倍左右 使下游零售商在吸纳关税压力方面有较强弹性[6] * 在外贸代工业务中 宠物零食占比约50% 迁移用具占比约40% 剩余10%为宠物玩具及其他用品[6] * 预计外贸代工业务将保持20%左右的复合增长率[6] * 公司采用分布式估值法 对外贸代工和代理业务给予15-20倍PE 对自主品牌按PS进行估值[9]

公司业务与产品结构 - 主营业务为宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售 主要产品包括宠物零食(占比52.09%)、宠物牵引用具(占比24.77%)、宠物玩具(占比5.64%)及宠物主粮(占比9.79%) [2][7] - 海外营收占比达85.78% 子公司美国BA通过Amazon、Shopify等电商平台开展境外自主品牌销售 [2][3] - 在柬埔寨设立生产基地(柬埔寨爱淘和柬埔寨莱德)作为东南亚产能布局 产能利用率维持在80%左右 [3] 财务表现与股东结构 - 2025年1-6月实现营业收入7.92亿元 同比增长45.52% 归母净利润7416.37万元 同比增长0.37% [7] - A股上市后累计派现1.20亿元 [8] - 股东户数1.53万户 较上期增加20.85% 人均流通股5146股 较上期减少17.29% [7] - 十大流通股东中出现多家新进公募基金 包括海富通成长价值混合A(持股142.72万股)、海富通精选混合(持股126.27万股)等 [8] 市场交易数据 - 9月26日收盘涨0.43% 成交额9001.30万元 换手率3.58% 总市值44.73亿元 [1] - 主力资金净流出452.28万元 占总成交额0.05% 行业排名17/22 主力持仓占比5.69% 筹码分布分散 [4][5] - 筹码平均交易成本24.14元 股价靠近22.95元支撑位 [6] 战略定位与行业属性 - 公司位于浙江省温州市平阳县 属于轻工制造-文娱用品-娱乐用品行业 [2][7] - 概念板块涵盖出海概念、基金重仓、QFII持股、一带一路及新零售 [7] - 柬埔寨生产基地战略定位为降低劳动力成本和应对国际贸易摩擦 [3]

**源飞宠物电话会议纪要关键要点总结** **一、公司财务与经营表现** * 公司2025年第三季度预计收入同比增长20%-30%[2][3] * 自主品牌全年目标为1亿元 代理业务目标为2.5-3亿元[3] * 柬埔寨产能净利润较高 达20%以上[4] * 未来三年代理业务维持3亿元规模 目标提高净利润水平1-2个百分点[12][13] * 明年自有品牌收入目标3亿元 预计亏损五六千万元 长期盈亏平衡需达5亿元以上收入[26] **二、自主品牌发展策略** * 核心品牌皮卡普8月单月销售额突破千万 三季度目标3000万元[2][4] * 新品牌Pocket House试运行符合预期 目标小几百万规模[2][4] * 主粮产品于6月下旬推出 目前占比10%-15% 预计10月中旬或11月进入放量爆发期[2][7] * 品牌策略调整为淘汰不合适品牌 专注于核心品牌 品牌数量从几十个减少到10个甚至五六个[14] * 食品端以主粮为主（毛利率约50%） 其次是零食 用品端按不同风格划分品牌[6][26] **三、营销渠道与竞争策略** * 重点布局抖音平台 因拉新成本最低 未来将客户转化至淘天系或京东等货架电商[9] * 国内宠物食品市场竞争激烈 10亿级别国货品牌仅一两个 5-10亿区间不超过四五个[10] * 公司采取激进策略 以最短时间抓取最大市场份额[10] * 通过多品类、多品种增加客户曝光度和认知度 抓住中间价格带市场[2][6] **四、海外业务与产能布局** * 出口市场美国占70%（柬埔寨出口 19%关税） 欧洲占20% 日本占10%[4][19] * 核心海外产能集中在柬埔寨 预计2026年6-7月新增产能上线[17] * 8月19日后部分客户希望公司承担3-5个百分点的关税成本 影响从9月开始体现[17] * 近三年设定20%海外增长目标 依赖现有优质老客户如沃尔玛提升订单份额[4][21] * 已基本完成供应链向柬埔寨转移 未来考虑更多品类海外产能转移[4][18] **五、其他重要信息** * 员工持股减持涉及上市前老员工原始股 与当前股权激励无关[16] * 代理业务旨在了解国内市场 促进自主品牌发展[12] * 高端产品需求减少 中间价格带性价比高产品需求增加 整体利润影响可控[23][24] * 短期内毛利率和净利润提升较难 因海外市场稳定且国内投放增加[25]

限制性股票授予 - 首次授予日为2025年8月11日，登记完成日为2025年9月25日[2][22] - 授予数量200.9540万股，价格9.63元/股，登记人数52人[2] - 刘清获授8.0000万股，占比3.98%；张璇获授20.0000万股，占比9.95%[6] - 中层等50人获授172.9540万股，占比86.07%[7] 限售与解除限售 - 限售期为12、24、36个月，各期解除比例40%、30%、30%[7][8] - 解除限售需公司和个人未发生特定情形[9][10] - 考核年度为2025 - 2027年度[11] 营收目标 - 2025年目标值17.72亿元，触发值15.95亿元[12] - 2026年目标值23.30亿元，触发值20.97亿元[12] 股份回购 - 2024年2 - 3月回购2,509,540股，占比1.31%，金额29,995,698.02元[17] 资金与股份占比 - 收到52人认购款19,351,870.20元[21] - 登记后限售流通股占比从42.68%变为43.73%[24] - 股权激励限售股占比为1.05%[24] - 无限售条件流通股占比从57.32%变为56.27%[24] 考核解除比例 - 公司营收考核A≥Am时100%；An≤A＜Am时70%；A＜An时0%[13] - 个人绩效A、B、C时，解除比例分别为100%、50%、0%[13] 资金用途 - 激励计划资金用于补充流动资金[25]

公司业务与产品 - 主营业务为宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售 主要产品包括宠物零食（占比52.09%）、宠物牵引用具（占比24.77%）、宠物玩具（占比5.64%）及宠物主粮（占比9.79%）[2][7] - 海外营收占比达85.78% 受益于人民币贬值[3] - 境外自主品牌销售主要通过子公司美国BA在Amazon、Shopify等电商平台开展 产品为宠物牵引用具[2] 全球化战略与产能布局 - 海外基地柬埔寨爱淘和柬埔寨莱德已投产 定位为东南亚生产基地及国内产能补充 产能利用率维持在80%左右[3] - 柬埔寨生产基地有助于降低劳动力成本并应对国际贸易摩擦[3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入7.92亿元 同比增长45.52%[7] - 同期归母净利润7416.37万元 同比微增0.37%[7] - A股上市后累计派现1.20亿元[8] 市场交易与资金动向 - 9月23日收盘总市值43.83亿元 成交额6770.51万元 换手率2.71%[1] - 当日主力净流出190.06万元 连续3日遭主力减仓 所属行业主力净流出1.08亿元[4] - 近20日主力累计净流出6309.38万元[5] - 主力未控盘 筹码分散 主力成交额占比仅3.78%[5] 股东结构变化 - 股东户数达1.53万户 较上期增加20.85%[7] - 人均流通股5146股 较上期减少17.29%[7] - 十大流通股东中新进多家公募基金 包括海富通成长价值混合A（持股142.72万股）、海富通精选混合（持股126.27万股）等[8] 技术面特征 - 筹码平均交易成本24.20元 近期减仓程度减缓[6] - 股价靠近支撑位22.64元 若跌破可能引发下跌行情[6] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为轻工制造-文娱用品-娱乐用品[7] - 概念板块涵盖出海概念、基金重仓、QFII持股、一带一路及小红书概念等[7]

板块整体表现 - 文娱用品板块当日下跌0.7%，跑输大盘指数（上证指数涨0.22%，深证成指涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨（最高涨幅华立科技4.28%），10只个股下跌（最大跌幅金陵体育-3.4%）[1][2] - 板块成交活跃，主力资金净流出8327.68万元，但游资和散户资金分别净流入6072.05万元和2255.63万元[2] 领涨个股表现 - 华立科技涨幅居首达4.28%，收盘价29.49元，成交7.59万手，成交额2.22亿元，主力资金净流入1463.69万元（占比6.58%）[1][3] - 浙江正特上涨2.55%，收盘价51.48元，成交8812手，成交额4514.91万元，游资资金净流入327.35万元（占比7.25%）[1][3] - 舒华体育上涨1.77%，收盘价9.75元，成交8.72万手，成交额8412.15万元，主力资金净流入1506.88万元（占比17.91%）[1][3] 领跌个股表现 - 金陵体育跌幅最大达-3.4%，收盘价24.14元，成交11.24万手，成交额2.71亿元[2] - 晨光股份下跌-2.6%，收盘价28.15元，成交8.69万手，成交额2.46亿元[2] - 高乐股份下跌-2.59%，收盘价3.76元，成交24.81万手，成交额9351.38万元[2] 资金流向特征 - 舒华体育获得最大主力资金净流入1506.88万元，主力净占比达17.91%[3] - 华立科技同时获得主力净流入1463.69万元和游资净流入1081.62万元[3] - 群兴玩具主力净流入1115.08万元（占比5.32%），成交24.22万手，成交额2.10亿元[1][3] - 浙江自然主力净流入474.84万元（占比11.47%），但游资净流出347.21万元[3]

**源飞宠物电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为源飞宠物（元飞宠物） 主营宠物食品及用品 [1] * 行业为宠物行业 聚焦宠物食品及用品赛道 [4][8] **核心业务与财务表现** * 公司业务分为三块 外贸代工占总收入86% 是国内代理知名大牌占10%左右 自主品牌销售体量约3000万元 今年目标达到1亿元 [7] * 过去五年公司收入复合增速达21% 利润复合增速达25% [2][6] * 2025年上半年收入同比增长46% [2][6] * 2025年收入增速目标为35% 2026年为31% 后年定为18% [15] **外贸代工业务** * 外贸代工是公司收入和利润的基本盘 受益于柬埔寨工厂的产能优势 [2] * 海外订单持续增长 尤其是在美国市场 收入占比超过60% [2][11] * 外贸业务2024年增速为27% 2025年上半年增速达到31% 预计未来几年保持20%-30%增速 [2][11] * 柬埔寨工厂满负荷运营 并计划于2026年扩产 与中宠合资生产宠物零食 [2][12] **自主品牌业务** * 2025年定位为自主品牌发展元年 推出传奇精灵等新品牌 [2][5] * 自主品牌从宠物零食切入 扩展至主粮和用品领域 [2][4] * 内销市场中自主品牌主要以犬零食为主 2025年五六月份上线主粮类产品 并增加用品SKU [2][10] * 自主品牌经营效率提升 亏损幅度收窄 [2][10] * 自主品牌借助抖音渠道红利快速增长 主要有皮卡布 乐威和传奇精灵三个品牌 [16] * 皮卡布主打全品类高性价比产品 2025年6月推出双拼粮等主粮类产品 占公司总营收的70%左右 [16] * 乐威定位极致性价比 主要销售猫砂和猫粮 [16] * 传奇精灵定位高端主粮 以冻干主粮为主 [16] * 2025年一季度和二季度自主品牌在抖音上分别达到90%和387%的增速 [14] * 预计未来三年自主品牌营收规模有望达到3至5亿元 [19] **中国市场与渠道** * 中国宠物食品市场规模约533亿人民币 增速维持在19% [4][14] * 线上渠道占据70%销售份额 以天猫 京东 抖音为主 [4][14] * 抖音自2021年起步 处于成长红利期 是新品牌的重要突围渠道 [14] * 公司通过加强抖音投放 自主品牌Pico和Hello Wei在抖音上实现快速增长 [4][14] **行业趋势与公司优势** * 宠物零食在宠物产品中的占比从2020年的37%提升至2025年上半年的52% [9] * 全球宠物行业处于扩容阶段 中国近五年复合增长率约为10% 高于北美和欧洲 [13] * 中国养宠渗透率约为15% 远低于北美的40%左右 未来提升空间巨大 [13] * 公司核心竞争力体现在产品创新能力和渠道运营能力上 [17] * 2025年4月皮卡布成为抖音狗零食类目第一名 [17] * 公司以产品细分和差异化为特点 如蛋黄鸭肉干 鸡肉甜甜圈等创新零食 [17] * 公司团队经验丰富 自2018年起从事犬粮代运营 2023年收购杭州肥源代运营团队加强了协同效应 [17][18] **未来发展重点** * 未来聚焦宠物食品及用品赛道 通过自主品牌拓展品类 [4][8] * 继续利用柬埔寨产能优势抢占订单 提高海外市场份额 [4][8][12] * 通过国内代理及自有品牌快速放量 [4][8] * 未来围绕拓品类和拓渠道两个方向发力 [19] * 自主品牌将从零食品类逐步向膨化粮 烘焙粮 湿粮 冻干及功能性产品拓展 [19]

董事会决议与现金管理授权 - 公司第三届董事会第八次会议于2025年9月18日召开 全体7名董事出席 审议通过两项议案 [2] - 董事会批准继续使用不超过8,000万元人民币闲置募集资金进行现金管理 期限12个月 资金可滚动使用 [2][9][15] - 投资范围限定为保本型理财产品或存款类产品 包括结构性存款、大额存单及定期存款等低风险品种 [2][7][16] 募集资金基本情况 - 公司2022年首次公开发行募集资金净额为4.087亿元 发行费用5,880万元 [9][10] - 截至2025年7月31日 累计使用募集资金3.517亿元 专户余额7,119万元（含利息收入） [11] - 募集资金存放于专项账户 并签署三方监管协议 [10] 募投项目变更与进展 - 2025年4月变更原"年产咬胶3,000吨、宠物牵引用具2,500万条"项目为"2.2万吨宠物干粮项目" [12] - 同步调整"研发中心建设项目"投资结构 缩减规模并计划将结余资金补充流动资金 [12] - 募投项目建设按计划推进 现阶段存在短期资金闲置情况 [13] 现金管理实施与风控 - 投资决策授权管理层执行 财务部负责具体操作 [16][24] - 建立多层风控机制：内审部门审计监督 独立董事有权检查 保荐机构出具无异议核查意见 [18][19][20][24] - 资金使用不会改变募集资金用途 到期后及时归还专户 [16][23] 资金使用效益评估 - 现金管理旨在提高募集资金使用效率 增加现金资产收益 [14][22] - 与前次授权相比 现金管理额度从2.5亿元调整为8,000万元 [8][9] - 该事项属董事会权限范围 无需提交股东大会审议 [9][24]

董事会决议概况 - 源飞宠物第三届董事会第八次会议于2025年9月18日召开 应出席董事7人实际全部出席[1] - 会议审议通过两项重要议案 涉及闲置募集资金管理和会计师事务所选聘制度修订[1] 闲置募集资金管理方案 - 公司获准使用不超过8000万元人民币暂时闲置募集资金进行现金管理[1] - 资金将投向期限不超过12个月且具备高流动性、高安全性的保本型理财产品或存款类产品[1] - 授权使用期限为董事会审议通过后12个月内 额度内资金可滚动使用[1] - 投资产品范围包括收益凭证和结构性存款等 任一时点交易金额不超过8000万元额度[1] 制度修订事项 - 公司根据《中华人民共和国公司法》及实际需求修订《会计师事务所选聘制度》[1] 信息获取渠道 - 投资者可通过巨潮资讯网查阅本次董事会决议详细公告内容[2]

资金管理 - 公司拟用不超8000万元闲置募集资金现金管理，期限12个月，资金可滚动使用[1] - 董事会授权管理层决策，财务部实施管理[1] 议案表决 - 《继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》全票通过[3] - 《修订<会计师事务所选聘制度>的议案》全票通过[4] 制度修订 - 公司修订《会计师事务所选聘制度》[4]