文章核心观点 - 2025年中国资本市场在“稳中求进、提质增效”的基调下，市场韧性增强，A股总市值稳步跨越百万亿元大关，实现了量与质的提升[1] - 市场正通过以“1+N”政策体系为核心的投融资综合改革谋变，资金向“新”迁徙，市场信心持续回归[1] - 展望2026年，资本市场被赋予助力建设现代化产业体系、引领发展新质生产力的重要使命，投融资综合改革将向纵深推进[1][3] 制度筑基：投融资综合施策 - 2025年资本市场制度功能重塑，通过“1+N”政策体系深化投融资综合改革，实现投融资协同[2] - 投资端改革率先发力，出台系列硬举措以破解“长钱不足、长钱不长”问题，包括要求大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股，要求公募基金未来3年持有A股流通市值每年至少增长10%，并对主要机构投资者全面建立三年以上长周期考核[2] - 制度变革激活市场，截至10月底，公募基金资产净值规模达36.96万亿元，单月增长2182.74亿元[2] - 截至三季度末，保险公司资金持有股票3.62万亿元，证券投资基金1.97万亿元，规模环比同比均有明显提升[2] - 截至三季度末，北向资金持股市值接近2.59万亿元，环比增长12.91%，已连续三个季度增长[2] - 融资端创新提升包容性，科创板设立科创成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市，创业板启用支持优质未盈利创新企业的第三套上市标准[3] - 摩尔线程、沐曦股份等国产GPU领军者登陆科创板，宇树科技、长鑫科技等完成IPO辅导，代表前沿科技力量借助资本市场生长[3] - 2026年改革将继续深化，不仅要完善融资端效率，更要健全投资端功能，推动形成投融资良性循环[3] 价值重塑：资金向“新”迁徙 - 2025年市场“价值罗盘”转向对新质生产力的全面拥抱，科技创新与高端制造成为价值锚地[5] - 一级市场方面，截至12月17日，年内104家A股IPO公司中逾九成涉及战略性新兴产业，信息技术、新材料、高端装备制造等领域企业居多[5] - 从上市板块看，登陆科创板、创业板、北交所的企业数量合计占比近七成，金融活水向硬科技聚集[6] - 二级市场方面，自2024年“924”行情以来，政策与市场叙事高度集中于科技创新、高端制造、能源转型等成长领域，这些板块在2025年领涨并创造显著超额收益[6] - 股票型公募基金三季度权益持仓占比提高至89%，超配电子、医药、电力设备等板块[6] - 融资资金主要增持电子、电力设备、通信、机械设备、有色、计算机等弹性更高的成长板块[6] - 北向资金三季度主要加仓科技方向，前五大加仓行业为电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信[6] - 资本向“新”集聚仍将是2026年发展趋势，需构建更适配科技创新和产业创新深度融合的投融资综合服务体系[7] - 需完善覆盖企业全生命周期的多层次市场服务体系，围绕创投、私募股权“募投管退”全链条优化政策，引导资本投早、投小、投硬科技[7] - 需继续优化各板块定位，推动主板、科创板、创业板、北交所及新三板、区域性股权市场等功能互补、有机衔接[7] - 创业投资方面，需着力培育耐心资本，探索优化股权投融资政策机制，完善科创债发行制度[7] 信心汇聚：激发“活”的潜力 - 2025年市场最直观的变化是参与各方信心回暖，体现在投资者开户数增长、日均成交额增加及两融规模回升[8] - 投资者参与度攀升，以上交所为例，今年前11个月个人投资者新开户2474.67万户，同比增长8%，总量已接近2024年全年2492.14万户的水平[8] - 同期机构投资者新开9.34万户，同比激增35%，且已远超2024年全年7.75万户的总量[8] - 截至12月17日，今年A股市场有56个交易日成交额达到2万亿元以上，其中4个交易日超过3万亿元[8] - 两融规模从2024年低点的1.37万亿元稳步上升至2025年12月的2.5万亿元，杠杆率处于合理水平[8] - 提振投资者预期和信心是未来改革重要锚点，建议夯实股东回报基础，鼓励上市公司对分红、回购等给出中长期指引和规划[9] - 加强投资者保护是提振信心的关键，包括通过公募基金降费、要求基金经理跟投等措施引导长期价值投资，以及依法加大对财务造假、欺诈发行等行为的打击力度，完善赔偿与追责机制[9][10]

创业板指放量大涨3.39%、沪指涨1.19%，金融股走强、算力硬件股集体爆发。百大集团5连板，胜通能源4连板，一图看懂>> 宏盛股份 公司开发的冷却分配单元CDU及列间空调已批量应用于数据中心液冷系统 滑涌信 OpenAl新模型GPT-5.2发布 通鼎互联 通信线缆全产业链企业;公司聚焦光通信产业的发展,建成了涵盖光纤预制棒、光纤、 光缆、通信电缆、通信设备等多个业务类别较为完整的产业链,可为客户提供一揽子的 产品和解决方案 环旭电子 公司7月底发布新一代1.6T光模块并自建测试实验室,未来将与控股股东合作拓展CPO 光器件及系统组装业务 长飞光纤 全球光纤光缆行业的领先企业;公司空芯技术产能水平领先,并已在相关项目中标 中瓷电子 8天4板 公司为电子陶瓷龙头,上半年高端光模块外壳和基板逐步实现放量,目前公司已可以设 计开发1.6T光通信器件外壳和基板,与国外同类产品技术水平相当。 联特科技 公司专注于光通信收发模块的研产销 光迅科技 1、光模块龙头之一,字节跳动是公司重要客户;此前联合思科推出1.6T硅光模块,发 布OCS全光交换机; 2、公司是浸没液冷智算产业发展联盟会员单位,是相关标准、工 艺研究和实践 ...

中国存储芯片产业资本布局 - 核心观点：朱一明通过推动兆易创新发行H股与长鑫科技A股IPO，形成“双轮驱动”的资本布局，旨在分别解决中国存储产业“走出去”与“活下来”的核心难题，是一场针对产业升级的“时间换空间”战略 [2][10] 兆易创新H股上市的战略意图 - 发行H股并非出于套利或资金需求，公司账面现金流充裕，且A股估值溢价通常高于港股 [2] - 战略意图一：应对地缘供应链风险的“安全缓冲”，港股平台能提供外币融资渠道及国际化法律与商业身份，有助于降低海外客户对供应链安全的顾虑，便利海外并购、人才引进及跨国结算 [3] - 战略意图二：为“外延式增长”储备弹药，募集资金可能用于海外技术标的收购或设立海外研发中心，H股上市是获取深度参与全球半导体资源整合“入场券”的关键 [4] - 选择此时发行，因港股流动性已明显改善，2025年上半年日均成交额稳定在1600亿港元上方，较两年前低谷期增长近45%，南向资金持续净流入为科技股提供定价权支撑 [3] 长鑫科技A股IPO的背景与意义 - IPO是公司完成商业闭环、支撑持续发展的必经之路，前期依靠合肥国资及大基金获得数百亿启动资金，但面对17nm及更先进制程的研发攻坚，难以长期依赖一级市场融资 [5][6] - DRAM行业是“资本绞肉机”，国际巨头资本支出高昂，例如2024财年三星电子半导体领域资本支出约380亿美元，SK海力士年度资本支出也达100亿美元量级，其中超60%投向HBM和先进制程 [4] - 选择此时推进IPO，旨在借助内存市场回暖与AI算力周期的共振，争取更有利的估值锚点，市场预计其估值超1000亿元 [6][8] - 内存行业正从周期修复转向AI算力驱动的结构性增长，自2024年底以来，生成式AI推动算力需求，带动DRAM需求回暖，2025年主流DRAM合约价累计涨幅约20%-30%，HBM产品趋紧，同时巨头产能向高端产品倾斜，传统制程供给收缩放大价格弹性 [6] 两家公司的商业模式与资本角色 - 兆易创新主攻Flash和MCU，采用Fabless（无晶圆厂）轻资产模式，作为灵活出海的先锋，利用H股平台捕捉全球市场前沿需求 [2][9] - 长鑫科技主攻DRAM，采用IDM（设计制造一体化）重资产模式，资产极重，作为夯实国产芯片制造基石的基石，坐镇A股，依赖二级市场持续融资能力以支撑未来与国际巨头的长期竞争 [8][9] - 两者构成“一轻一重”、“一A一H”的格局，在产业链上存在紧密协同关系，如兆易创新曾通过可转债注资长鑫，双方在代工产能、IP共享及客户导入上有协同效应，但股权独立实现了风险隔离，保护了A股投资者利益并避免长鑫早期发展受限于财务报表 [9][11]

摩尔线程上市与“福田系”投资版图 - 2025年12月5日，摩尔线程在科创板上市，成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业，上市当日收盘涨幅达425.46%，股价为600.5元/股，市值达2823亿元 [2] - 深圳福田引导基金通过其参投的国家战略新兴产业基金和前海母基金，分别于2020年和2021年投资了摩尔线程 [2] - 福田引导基金的投资版图涌现出产业“八大金刚”，包括沐曦科技、长鑫存储、超聚变、北科瑞声、云道智造、特斯联、大普微电子等一批新兴产业领军企业 [2] 福田资本运营集团的投资成效与规模 - 福田资本运营集团及旗下福田引导基金累计撬动社会资本超1600亿元，参投和直接管理子基金53只，直接和间接投资企业超过4000家 [3] - 超过90%的资金投向人工智能、机器人、高端装备制造、生物医药、新能源、新材料、金融科技等国家战略性新兴产业 [3] - 累计孵化和陪伴231家企业上市，总市值突破2万亿元，另有45家公司已完成过会或递交申报材料 [3] - 投资矩阵中包含国家级高新技术企业676家、专精特新“小巨人”企业473家、独角兽企业122家 [3] 深圳福田区近期基金举措与创新 - 2025年10月21日，深圳市建源政兴股权投资基金正式揭牌，该基金由建信金融资产投资有限公司、深圳市海洋投资公司、深圳市引导基金、福田区引导基金共同发起设立，AIC母基金规模70亿元，后续拟设立的子基金放大规模为200亿元 [4] - 该基金旨在通过“耐心资本”之间的携手，服务于产业投资、并购整合、强链补链和投贷联动等多重目标，标志着AIC首次通过母基金方式参与深圳市“20+8”产业投资 [4] - 基金采用母子基金架构，聚焦投资深圳的基金群总规模有望达到200亿元，将投资于深圳市“20+8”产业基金、CVC基金以及并购基金等多重类型的子基金 [5] 政府投资基金风险容错机制创新 - 2025年4月，深圳市福田区发布政策，放宽政府投资基金的失败容忍比例，对于符合产业发展方向的早中期项目，区产业协同基金可给予100万元、300万元、500万元培育引导型投资 [6] - 政策明确产业协同基金的容亏比例允许最高不超过80%亏损，对符合条件的项目允许最高100%亏损，被认为是全国“天花板”级别的容亏率 [6] - 武汉、四川、广州开发区等地也相继提出类似容亏机制，例如允许种子基金、天使基金或特定项目出现最高100%的亏损，显示地方国资在容亏机制建设上越来越“大胆” [7] 引导基金支持“耐心资本”的行业示范 - 2024年12月10日，深圳市福田引导基金主动发布通知，支持延长在管子基金的存续期2年，以响应培育壮大“耐心资本”的政策号召 [8] - 此举在全国母基金行业范围内极具前瞻性，符合深圳培育引导耐心资本服务“20+8”战略性新兴产业和未来产业集群的定位，为处理国资LP和GP的关系提供了正向参考 [8] - 以引导基金为首的母基金被认为是我国建设“耐心资本”的主力军，对发展新质生产力具有重要的战略性作用 [8]

有机硅 - 陶氏化学旗下Xiameter业务线将于12月10日起对主要产品实施10-20%的价格上调 [1] - 国内有机硅行业近期召开会议探讨挺价及减产机制，有机硅DMC华东市场价本月涨幅达20.00%，至13200元/吨 [1] DRAM - 2025年第三季DRAM产业营收季增30.9%，达414亿美元，主要受一般型DRAM合约价上涨、出货量增加及HBM出货规模扩张推动 [2] - 预计2025年第四季一般型DRAM合约价将季增45-50%，整体合约价将上涨50-55% [2] - 存储芯片价格的持续上涨环境预计将贯穿整个2026年，并有望持续至2027年 [2] 工业互联网 - 六部门印发方案，提出实施“千厂千面”改造计划，在家电、家具等行业培育柔性制造工厂，建立全链条数字化体系 [3][7] - 柔性制造通过工业互联网、机器人等技术构建可快速切换生产任务的系统架构，以精准响应消费升级 [3] 数据要素 - 国家数据局支持数据交易所加快探索建立数据流通交易全链条服务体系，提升综合服务能力并完善价格发现机制 [4] - 数据流通交易市场规模预计2025年有望突破2000亿元，2030年迈向7000亿元规模 [4] 储能 - 华为数字能源宣布其智能组串式构网型储能解决方案实现四大技术突破，助力全场景构网大规模商用 [5] - 构网型储能正成为支撑高比例新能源接入、提升电力系统稳定性的关键措施 [5] 智能眼镜 - 理想汽车宣布将发布智能眼镜，预示公司战略向多场景智能解决方案提供商演进 [6] - 预计2025年全球AI眼镜销量将达510万副，中国市场销量有望达137万副，同比增长均突破200%，到2028年全球出货量或激增至1800万副 [6] 宏观与行业新闻 - 六部门方案目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [7] - 工业和信息化部启动为期两年的卫星物联网业务商用试验 [10] - 全国进入流感快速上升阶段，奥司他韦销量暴涨237%，玛巴洛沙韦暴涨180% [10] - 特斯拉奥斯汀Robotaxi车队规模下月将翻倍 [8] - 美国脑机接口公司Paradromics的脑机接口获FDA批准开展首个长期临床试验 [10]

绿醇 - 国内首个贯通绿醇生产、燃料加注、远洋航运全链条的绿色甲醇示范项目在吉林启动创优建设，项目总投资42.9亿元，建成后年产绿醇19.72万吨，年减排二氧化碳约30万吨 [1] - 绿色甲醇因其易于储存运输、燃烧后无硫氧化物和颗粒物排放、全生命周期碳足迹低，成为替代传统船用燃料的理想选择，IMO净零框架草案落地及欧洲区域性航运碳减排法规推动其产业化应用 [1] - 中国在全球绿醇项目储备中占比高达55%，项目推进速度快，后续或将率先实现规模化供应，产业有望迎来0-1拐点 [1] OLED - 三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备在成都发布，标志着中国在显示装备领域获得新突破，装备包括多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备及国内首台套EHD点胶装备 [2] - OLED显示屏正从手机向电脑、车载设备等中大屏幕应用场景延展，全球显示产能和技术正向中国大陆集聚，大尺寸、高清化、柔性化等高端产品市场需求迅速增长 [2] - 三星显示、京东方、维信诺、TCL华星四家面板厂商在8.6代OLED产线上的投资总额接近1700亿元，未来其他厂商大概率也会积极布局 [2] 超导 - 国际研究团队成功制备出具有超导性的锗材料，能够在零电阻状态下导电，使电流无损耗地持续流动，为在现有成熟半导体工艺基础上开发可扩展量子器件开辟新路径 [2] - 由于锗已在先进芯片制造中广泛应用，该技术有望兼容现有代工厂流程，加速量子技术的实用化进程 [2] - 半导体与超导体结合的新材料将兼具精准控制电流和电流零损耗的优势，有望显著提升智能终端运行速度并解决发热问题，实现电网和新能源系统更高效的零损耗传输 [3] 芳香胺 - 中国科学院大学科研团队使用“分子编辑术”破解百年难题，首次实现无需危险中间体（重氮化反应）的直接脱氨官能团化，为芳基重氮化学提供安全、经济的新路径 [3] - 该策略能将芳香胺中稳定的碳—氮键替换为功能各异的多种重要化学键，使用常见且价格低廉的试剂即可轻松实现公斤级的规模化合成 [3] - 芳香胺是构建许多药物、农药和天然产物分子的基础结构单元，是世界消费量最大的化学品之一，该突破有望在制药、材料制造等多个重要领域获得广泛应用 [4] DRAM - 国内DDR4内存价格近期连续上涨，11月3日单日涨13.84%报价4486.58元，较今年一月底996.67元相比上涨了350%，DDR5现货价一周暴涨25% [4] - 三星、SK海力士、美光三大原厂暂停报价，工业控制、汽车电子等领域80%-90%需求仍锚定DDR4，PC单机内存容量升级及矿机市场需求使DDR4需求保持稳定甚至增长 [4] - 随着供应进一步减少，DDR4的价格仍将可能持续上涨，存储进入“卖方市场” [4][8] 节水装备 - 工业和信息化部、水利部联合发布《节水装备高质量发展实施方案(2025-2030年)》，明确以节水装备高质量发展推动水资源节约集约利用 [5] - 方案设定阶段性目标：到2027年重点节水装备实现突破，培育一批龙头企业；到2030年构建覆盖全面、技术先进的节水装备体系，整体达到世界先进水平 [5] - 中国水资源短缺问题突出，人均水资源占有量仅为世界人均水平的四分之一，方案实施将巩固节水装备全产业链竞争优势，引导企业升级改造 [5] 宏观与行业新闻 - 深圳水贝黄金市场金价突发异动，克价单日大涨超50元，周大福珠宝因黄金税政策对部分商品涨价 [6] - 国家广电总局首次举办微短剧行业培训班，围绕管理政策、微短剧出海等作专题辅导 [8] - 中国唯一获批干细胞药品纳入“北京普惠健康保”，最高赔付达65% [8] - 三星电子率先暂停10月DDR5 DRAM合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进，恢复报价时间预计延后至11月中旬 [8] - 高通、联发科加速布局台积电N2P工艺 [8] - 亚马逊与OpenAI签署380亿美元协议，将供应英伟达芯片 [8] - 主要产油国宣布明年初暂停增产 [8] 市场题材复盘 - 针基熔盐堆题材涉及公司包括兰石重装、海陆重工、宝色股份等，因我国针基熔盐实验堆建成并首次实现堆内针轴转化 [11] - 海南自由贸易港题材涉及公司包括海南发展、海马汽车、欣龙控股等，因海南自贸港封关将于12月18日启动 [11] - 云计算/东数西算题材涉及公司包括京泉华、东方明珠、中新赛克等，因国内服务器龙头超聚变正筹备上市及二十百度教据中心相关 [11][12] - 航天题材涉及公司包括航天科技、航天智装，因四中全会公报提出建设航天强国 [12] - 光伏题材涉及公司包括棒杰股份、中新集团、华光环能等，因报道称国内光伏龙头企业正计划联手收储产能 [12] - 医药题材涉及公司包括合富中国、亚太药业、海翔药业等，因2025国家医保谈判启动引入“商保创新药目录”机制及国科大在《自然》发表研究成果 [12] - 国产芯片题材涉及公司包括盈新发展、百傲化学、圣晖集成等，因四中全会公报提出“加快高水平科技自立自强” [12] - DRAM内存题材涉及公司包括太极实业，因三星、海力士等停止报价 [13]

公司财务表现 - 第三季度营业收入26.81亿元，同比增长31.40% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增长61.13% [1] - 前三季度营业收入68.32亿元，同比增长20.92% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比增长30.18% [1] 行业与业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于DRAM行业供给格局持续改善 [1] - 行业形成"价量齐升"的良好态势 [1]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入68.32亿元，同比增长20.92% [2] - 前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比增长30.18% [2] - 公司股价报收246.95元/股，总市值达1648亿元 [3] - 公司股票年内涨幅达131.97% [3] 业绩驱动因素 - DRAM行业供给格局持续改善，形成价量齐升的良好态势 [2] - 公司持续深化多元化产品布局，消费、工业、汽车等领域需求增长 [2] - 公司丰富的产品矩阵与市场需求增长形成有效协同，共同推动营业收入快速增长 [2]

宏观动态 - 第十一批国家药品集采纳入55种药品 覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂等领域 全国4.6万家医药机构参加报量 445家企业的794个产品参与投标 其中272家企业的453个产品获得拟中选资格 [2] - 中方欢迎马来西亚等更多志同道合的伙伴参与金砖合作 共同推动国际秩序朝更加公正合理方向发展 [3] - 中方希望欧方恪守支持自由贸易、反对贸易保护主义的承诺 不要动辄采取限制性措施 [4] - 工信部通报42款App及SDK存在侵害用户权益行为 要求按有关规定进行整改 [5] 金融机构业绩 - 中国银行前三季度实现营业收入4912.04亿元 同比增长2.69% 归属于母公司所有者的净利润为1776.60亿元 同比增长1.08% 第三季度净利润为600.69亿元 同比增长5.09% [6] - 华安证券前三季度实现营业收入44.23亿元 同比增长67.32% 归属于上市公司股东的净利润18.83亿元 同比增长64.71% 第三季度净利润8.48亿元 同比增长97.61% 业绩增长主要系证券投资、经纪业务等收入同比增幅较大 [7] 市场表现 - A股三大指数全部翻绿 创业板指冲高回落跌0.15% 沪指盘中突破4000点大关 再创十年新高 沪深两市成交额2.15万亿元 较上一个交易日缩量1923亿元 [8][9] - 两市融资余额增加243.71亿元 截至10月27日 两市合计融资余额报24566.67亿元 [10] - 香港恒生指数收跌0.33% 恒生科技指数跌1.26% 黄金股普跌 滴普科技等四只新股上市均收涨 其中滴普科技涨超150% [11] 公司动态 - *ST正平股票因累计涨幅达152.42%自10月29日起停牌核查 公司存在终止上市风险及业绩持续亏损等问题 [12] - 豪威集团前三季度实现营业收入217.83亿元 同比增长15.20% 归属于上市公司股东的净利润32.10亿元 同比增长35.15% 业绩增长得益于汽车智能驾驶领域渗透率快速提升及智能影像终端市场扩张 [13] - 兆易创新第三季度实现营业收入26.81亿元 同比增长31.40% 归属于上市公司股东的净利润5.08亿元 同比增长61.13% 业绩增长主要得益于DRAM行业供给格局持续改善 [14] - 中国电影第三季度营收为12.12亿元 同比增长35.61% 净利润为1.77亿元 同比增长1463.17% 公司主导或参与出品电影共30部 累计实现票房122.51亿元 占全国国产影片票房总额的32.79% [15] - 鸿蒙智行问界M9上市21个月全系累计交付突破25万台 [16] - 苏利股份第三季度营收为7.62亿元 同比增长26.00% 净利润为5941.81万元 同比增长2750.24% 业绩增长主要因农化市场回暖及百菌清等产品销量增长和单价提升 [17]

市场行情回顾 - SW电子指数下跌4.57% 跑输沪深300指数3.76个百分点 [1][2] - 六大子板块全部下跌 半导体跌幅最大为6.55% 电子化学品Ⅱ跌幅最小为1.46% [1][2] 英诺赛科业绩表现 - 2025年上半年销售收入5.53亿元人民币 同比增长43.4% [3] - 毛利率由2024年同期的-21.6%提升至6.8% 同比改善28.4个百分点 [3] - 人工智能及数据中心领域销售额同比增长180% [3] - 成为英伟达800V高压直流电源架构的国内芯片供应商 [3] 全球DRAM产业表现 - 2025年第二季度全球DRAM产业营收316.3亿美元 环比增长17.1% [4] - SK海力士营收122.29亿美元 环比增长25.8% 市占率38.7%排名第一 [4][5] - 三星营收103.5亿美元 环比增长13.7% 市占率32.7%排名第二 [4][5] - 美光营收69.5亿美元 环比增长5.7% 市占率22%排名第三 [4][5] 投资建议 - 维持电子行业"增持"评级 认为2025年电子半导体行业正迎来全面复苏 [6] - 建议关注半导体设计领域超跌且具备真实业绩的个股 [6] - 建议关注AIOT SoC芯片、模拟芯片、驱动芯片领域相关公司 [6] - 建议关注半导体关键材料国产替代标的及碳化硅产业链 [6]