中国存储芯片产业资本布局 - 核心观点：朱一明通过推动兆易创新发行H股与长鑫科技A股IPO，形成“双轮驱动”的资本布局，旨在分别解决中国存储产业“走出去”与“活下来”的核心难题，是一场针对产业升级的“时间换空间”战略 [2][10] 兆易创新H股上市的战略意图 - 发行H股并非出于套利或资金需求，公司账面现金流充裕，且A股估值溢价通常高于港股 [2] - 战略意图一：应对地缘供应链风险的“安全缓冲”，港股平台能提供外币融资渠道及国际化法律与商业身份，有助于降低海外客户对供应链安全的顾虑，便利海外并购、人才引进及跨国结算 [3] - 战略意图二：为“外延式增长”储备弹药，募集资金可能用于海外技术标的收购或设立海外研发中心，H股上市是获取深度参与全球半导体资源整合“入场券”的关键 [4] - 选择此时发行，因港股流动性已明显改善，2025年上半年日均成交额稳定在1600亿港元上方，较两年前低谷期增长近45%，南向资金持续净流入为科技股提供定价权支撑 [3] 长鑫科技A股IPO的背景与意义 - IPO是公司完成商业闭环、支撑持续发展的必经之路，前期依靠合肥国资及大基金获得数百亿启动资金，但面对17nm及更先进制程的研发攻坚，难以长期依赖一级市场融资 [5][6] - DRAM行业是“资本绞肉机”，国际巨头资本支出高昂，例如2024财年三星电子半导体领域资本支出约380亿美元，SK海力士年度资本支出也达100亿美元量级，其中超60%投向HBM和先进制程 [4] - 选择此时推进IPO，旨在借助内存市场回暖与AI算力周期的共振，争取更有利的估值锚点，市场预计其估值超1000亿元 [6][8] - 内存行业正从周期修复转向AI算力驱动的结构性增长，自2024年底以来，生成式AI推动算力需求，带动DRAM需求回暖，2025年主流DRAM合约价累计涨幅约20%-30%，HBM产品趋紧，同时巨头产能向高端产品倾斜，传统制程供给收缩放大价格弹性 [6] 两家公司的商业模式与资本角色 - 兆易创新主攻Flash和MCU，采用Fabless（无晶圆厂）轻资产模式，作为灵活出海的先锋，利用H股平台捕捉全球市场前沿需求 [2][9] - 长鑫科技主攻DRAM，采用IDM（设计制造一体化）重资产模式，资产极重，作为夯实国产芯片制造基石的基石，坐镇A股，依赖二级市场持续融资能力以支撑未来与国际巨头的长期竞争 [8][9] - 两者构成“一轻一重”、“一A一H”的格局，在产业链上存在紧密协同关系，如兆易创新曾通过可转债注资长鑫，双方在代工产能、IP共享及客户导入上有协同效应，但股权独立实现了风险隔离，保护了A股投资者利益并避免长鑫早期发展受限于财务报表 [9][11]