纪要涉及的行业或公司 * 行业：航空、油运、化工、金属（贵金属、工业金属、能源金属）、石化、煤炭、房地产、建材、建筑、电力 * 公司：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁、华峰化学、华鲁恒升、博源化工、巨化股份、东岳集团、瑞丰新材、利安隆、雅克科技、盛泉集团、东海科技、中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业、桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、中海油、中石油、南钢、华菱、宝钢、中国核建、华电国际、建投能源、京能电力、大唐发电、华能国际、中国核电、长江电力、川投能源、国投电力 [1][3][6][7][8][9][10][11][12][15][16][17][21][24][26] 核心观点和论据 宏观与市场展望 * 对2026年中国股市持相对乐观态度，认为是慢牛或转型牛市场，主要基于经济改革深化、基本面进入上行周期、增量资金（居民定存、外资）进入等因素 [3] * 中国上市公司海外毛利率持续高于国内，且差距不断拉大，尤其在资本和技术密集型行业，竞争优势显著 [1][4] * 2026年全球需求对中国出海企业友好，受益于美联储宽松周期后半程、全球工业与基建资本开支上行、新兴市场工业化加速、欧美能源技术设施更新 [1][5] 航空业 * 被视为大级别投资机会，看好未来两年行业盈利中枢上升及可持续性 [6] * 2025年票价同比转正成为重要催化剂，12月票价预计同比持平或略升，元旦后工商恢复及春节假期集中将带来票价向上弹性 [6] * 油价和汇率走势利好，建议在淡季战略布局 [6] 油运市场 * 上周运价出现显著波动，VLOC的TCE运价在两三天内从高位跌至每天不到6万美元，主因圣诞假期交易量减少及货主控制出货 [7] * 长期看好油运行业，原油增产驱动需求增长，2026年将交付30艘VLOC，但合规市场有效运力增长有限 [7] * 春节前后淡季是布局良机 [7][8] 化工行业 * 氨纶板块表现亮眼，华峰化学成本优势显著，受益于需求增长和产能扩张 [9] * 氨纶需求2025年保持正向增长，产能约140万吨，对应开工率75%-80% [9] * 华峰化学公告投产7.5万吨产能，新乡化纤扩产一期5万吨，提升市场对行业出清速度预期 [9] * 煤化工板块（如华鲁恒升）、纯碱（博源化工）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）也值得关注 [9] * 新材料领域推荐润滑油添加剂（瑞丰新材、利安隆）、存储材料（雅克科技）、AI高频高速数智（盛泉集团、东海科技） [10] 金属行业 * 近期表现强势，黄金创新高、白银大幅上涨、铜突破10万美元、铝突破2.2万美元、碳酸锂创近年新高 [11] * 供给刚性，降息及海外流动性复苏需求，叠加AI驱动，贵金属及工业金属库存低位，推动价格上涨 [11] * 中长期上行趋势不变，需关注货币政策、地缘政治及供给不确定性 [2][11] * 贵金属公司估值仍处较低水平，股票价格合理 [12] * 重点推荐工业金属，需求端受益于流动性增加及AI需求拉动，铜铝龙头公司估值低（铜1012倍，铝810倍） [2][12] * 供给端，铜矿存量干扰及新增矿山投产进度慢；铝国内产能达天花板，东南亚投产不及预期，欧美电价上涨影响供应 [12] * 锡价因印尼、缅甸等地供应问题及AI需求拉动，预计保持强势 [13] * 碳酸锂因储能需求走强及前期价格下跌导致供应不足，价格将保持强势运行，股票投资价值逐渐显现 [14] 石化行业 * 对2026年持乐观态度，产品处于周期底部，下游企业补库存迹象明显，2025-2026年有较高概率进入向上周期 [3][16] * 最看好聚酯产业链，上游PX在2025-2027年无新增产能，中游PTA已过投产高峰，下游涤纶长丝需求每年增长3%~4%，集中度高（CR5达50%~60%） [17] * 防御性方面，高股息标的如中海油、中石油提供稳定回报 [3][17] 煤炭市场 * 当前煤价下跌，北方港口煤价跌至690元/吨，比上一周下降34元/吨，预计670元/吨左右为底部 [3][18] * 展望2026年，新能源增速下降，火电增速回升，提升煤炭需求 [3][18] * 供给端，7月反内卷政策后供给收缩，但11月保供政策使产量环比提升，预计2026年市场环境优于今年 [18] * 煤价从11月中旬的830元/吨跌至690元/吨，反映需求不及预期及反内卷政策影响放松，当前价格已达阶段性底部 [19][20] * 中长期看，2025年第二季度将是板块周期底部明确时间点，2026年下半年火电需求进入新一轮上升周期 [21] * 中期推荐具备国企改革动力和高股息率（约5%）的动力煤龙头企业 [3][21] 房地产与建材 * 北京出台的新政策略超预期，但仅靠地方行动难扭转整体趋势，市场更期待企业和居民端杠杆打开，预计明年3月两会后见具体状态 [22] * 消费建材首推防水材料，行业盈利能力处于底部，有较大盈利改善弹性 [23] * 覆铜板行业建涛进行超预期涨价，今年共五轮提价，显示电子布产业链景气度紧张 [23] * 碳纤维稼动率从70%提升至100%，主要受航空航天补涨驱动 [23] * 推荐防水材料、玻璃纤维，看好海外水泥及新疆、西藏基建 [23] 建筑行业 * 当前处于政策和实物工作量真空期，需等待春节后两会落实政策 [24] * 主题机会包括半导体洁净室（受存储芯片、光模块芯片、全球AI拉动，上游晶圆厂建设加速）和可控核聚变（中国核建卡位优秀） [24] * 稳增长、财政加码基建、一带一路及地方化债方面无特别超预期变化 [24] 电力板块 * 11月全社会用电量增速为6.2%，三产和居民用电增速分别为10%和9.8%，需求增长主要来自数据中心、电动车及电能替代，韧性较强 [25] * 广东省2026年度交易成交电价为0.372元/千瓦时，下浮20%，显示市场对长协电价预期较低，但预计明年现货交易价格将更理想 [26] * 对2026年月度及现货交易持乐观态度，二季度后半段可开始配置火电、核电及优质低估值水电 [26] 其他重要内容 * 钢铁行业龙头公司（如南钢、华菱、宝钢）近期调整，估值约10倍，预计2026年资本开支大幅下降、分红上升，是逢低布局良机 [15] * 居民定存可能通过保险、分红险或银行理财等方式进入资本市场 [3] * 中国企业出口在关税压力测试下，通过区域多元化和高端化展现极强韧性，境外融资活动（如港股IPO）活跃 [4] * 新兴国家工业化与城镇化加速，对电力、基建、生产设备及耐用消费品需求爆发式增长 [5] * 欧美发达国家在绿色与AI技术推动下，能源技术设施进入更新周期 [5] * 在航空业，今年暑运预期能看到盈利弹性 [6] * 润滑油添加剂赛道空间大、成长性高 [10] * 白银市场近期大幅上涨主因库存减少和交易所多空情况变化 [12] * 当前市场情绪向上情况下，房地产小市值或参股类型企业可能弹性更好 [22] * 推荐全品类强势电子公司，包括中实中财科技、健康副总监等 [23]