投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [10][112] 核心观点 - 公司是中国氟硅行业龙头企业，在制冷剂、有机硅、含氟聚合物三大板块均处于领先地位，行业格局优化下，公司有望迎来多点开花的发展机遇 [3][6][10] - 制冷剂行业：2024年三代制冷剂（HFCs）生产配额正式冻结，行业从供给过剩转为供需基本平衡，叠加高集中度与需求增长，行业有望开启长周期上行，形成新的商业模式 [7][40][47] - 有机硅行业：国内产能扩张进入尾声，海外产能退出，在“反内卷”政策引导下，行业从无序竞争转向“供给自律”，供需关系改善，行业景气有望从底部迎来反转 [8][84][89] - 含氟聚合物行业：低端产品（如PTFE）产能过剩价格触底，但高端应用（如5G线缆、PCB）需求增长，呈现结构性机会；PVDF受益于锂电（储能）需求超预期，行业有望从底部逐步修复 [9][92][105] 公司概况与业务结构 - 公司是氟硅材料龙头，构建了完整的氟、硅、膜、氢产业链，业务涵盖制冷剂、有机硅、含氟高分子材料等 [6][16] - 股权结构稳定：董事会主席张建宏及其子直接和间接持有公司15.35%股权，原大股东新华联的股权问题已通过回购和转让方式解决，公司持有核心子公司东岳高分子74.02%、东岳有机硅44.41%的股权 [21] - 公司拥有领先的产能与配额： - 制冷剂：拥有4.3万吨二代制冷剂R22配额（权益3.2万吨），排名第一；拥有8.6万吨三代制冷剂配额（权益6.3万吨） [6][18] - 有机硅：控股子公司东岳硅材拥有年产30万吨有机硅中间体产能（集团权益13.2万吨） [6][18] - 含氟聚合物：拥有PTFE年产能5.5万吨（权益4.1万吨），PVDF年产能2.5万吨（权益1.9万吨） [19] - 财务表现周期性明显，但制冷剂景气拐点已现：2024年公司实现营业收入141.8亿元，归属净利润8.1亿元（同比增长14.6%）；2025年上半年营业收入74.6亿元（同比增长2.8%），归属净利润7.8亿元（同比增长153.3%），盈利右侧向上 [24] - 2024年业绩主要由制冷剂业务贡献：制冷剂业务收入占比22.9%，但营业利润占比高达56.8% [29] - 公司注重研发，负债率低：2024年研发投入7.1亿元，占收入约5%；资产负债率仅为16.5% [35] 制冷剂板块深度分析 - **政策框架确立**：根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，中国作为发展中国家，于2024年将三代制冷剂的生产和使用冻结在基线水平（2020-2022年HFCs平均值+HCFCs基线值的65%），并规划了2029年起逐步削减的路线图 [40] - **配额管理严格且灵活**：生态环境部按品种分配生产配额和内用生产配额，并实行“按需分配”，2024-2026年配额方案有小幅调整空间（如2026年不同品种间调节比例由10%提升至30%），但总量控制框架不变 [7][41] - **行业集中度高且格局稳固**：三代制冷剂整体CR3达到65%，其中R32、R134a、R125、R143a的CR3分别为77%、86%、74%、87%。国家已明令禁止新建、扩建受控用途的三代制冷剂项目，行业无新进入者 [7][47] - **需求具备长期增长潜力**： - R32：除新装空调需求外，维修市场逐步起量，且在四代制冷剂混配方案（如R454B）中仍需大量使用，生命周期长 [7][48][62] - R134a：新能源汽车制冷剂充注量是燃油车的2-4倍，需求随新能源车发展而增长 [7][48] - **价格已大幅上涨，未来仍有空间**：截至2025年12月27日，R32、R134a、R125、R143a价格分别为6.30、5.80、4.75、4.10万元/吨，较2024年年初涨幅分别达265%、107%、71%、44%。历史高价（如R410a曾达6-7万元/吨）和四代制冷剂的高成本（R1234yf完全成本约8.4-13.9万元/吨）为三代制冷剂提供了涨价空间 [7][51][59][66] - **二代制冷剂（R22）价格有望重现弹性**：二代制冷剂配额持续削减，2026年R22生产配额为14.61万吨，较2025年减少2.1%，主要用于维修市场，需求刚性，价格有望随配额减量而上涨 [67][70][72] 有机硅板块深度分析 - **需求稳健增长**：有机硅下游应用广泛，包括建筑、电子电器等。2008-2024年，中国有机硅表观消费量从38.3万吨增长至208.5万吨，期间复合增速达11%；出口量从3.4万吨增长至54.6万吨，复合增速达19% [77][81] - **供给端持续优化**： - 海外产能退出：因成本高企，海外企业如陶氏化学计划在2026年中关闭英国14.5万吨DMC产能，全球产能向中国转移 [83][84] - 国内扩产进入尾声：2025年底中国有机硅中间体产能达335万吨/年，未来新增产能有限，2025-2026年产能增速大幅下降 [85] - 行业集中度提升：CR5从2017年的59.0%提升至2024年的63.2% [85][88] - **“反内卷”政策促进行业自律**：2025年政府会议强调治理“内卷式”恶性竞争，引导行业供给自律，负荷下降，有助于改善行业运行状况 [89] 含氟聚合物板块深度分析 - **PTFE：低端触底，高端向好**：低端PTFE产能过剩，价格承压，小企业盈利困难；但高端PTFE在5G线缆、PCB、航空密封等新兴领域需求增长，结构性机会利好东岳集团等具备技术和客户优势的龙头企业 [9][92] - **PVDF：受益锂电需求，供需有望优化**： - PVDF是锂电池正极主要粘结剂（市占率约90%），受益于动力电池和储能需求增长 [97][99] - 行业经历快速扩张后陷入低迷：产能从2021年的7万吨/年增至2024年的25.2万吨/年，开工率不足50%，价格从2021年高点49万元/吨回落至约5万元/吨 [100][105] - 新增产能放缓，需求持续增长：预计2025年后新增产能有限（约4.2万吨/年），而锂电相关需求预计从2024年的5.6万吨增长至2027年的14.2万吨，行业开工率有望从2024年的43.4%提升至2027年的66.2%，供需结构逐步改善 [103][105][108] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为17.3亿元、25.3亿元、30.2亿元 [10][112] - 敏感性分析显示，在基准情形下，2025-2027年归母净利润同比增速分别为114.0%、45.7%、19.5% [117]

行业核心观点 - 2026年二代制冷剂履约削减与三代制冷剂配额制度延续将导致主流三代制冷剂（如R32、R134a、R125）供需紧平衡 行业集中度高 企业生产调配灵活性提升 [1] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势 主流制冷剂景气度将延续 价格长期有较大上行空间 配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [1] - 看好液冷产业发展对上游氟化液与制冷剂需求的提升 并建议关注PVDF（聚偏氟乙烯）的价格修复 [1][4][5] 制冷剂价格与供需 - 2026年一季度主流制冷剂长协价格持续上涨 R32长协价61200元/吨 环比2025年四季度上涨1000元/吨（涨幅1.66%） R410A长协价55100元/吨 环比上涨1900元/吨（涨幅3.57%） [1] - 近期多种制冷剂报价上涨 R134a报价提升至5.8万元/吨（较上月+2500元/吨） R125报价提升至4.75万元/吨（较上月+2500元/吨） R410a报价提升至5.45万元/吨（较上月+1500元/吨） R32报价维持6.25万元/吨 [2] - 预计未来一周R32价格区间约62000-63000元/吨 R410a价格区间约55000-56000元/吨 R134a价格区间约56000-57000元/吨 [1] 下游空调行业排产与出口 - 2026年1月空调总排产同比增长11% 受春节错期影响较大 前两月排产维持高基数 1-2月累计排产与2025年高基数持平 [2] - 2026年内销排产：1月排产786万台（同比+8.9%） 2月排产648万台（同比-12.0%） 3月排产1220万台（同比-4.5%） [3] - 2026年出口排产：1月出口排产1065万台（同比+1.2%） 2月排产839万台（同比-11.0%） 3月出口排产1205万台（同比+4.2%） [3] - 2025年1-11月我国空调累计出口5516万台 同比-2.9% 出口市场自5月起连续8个月同比下滑 年底海外进入常规补货周期 但欧美旺季已过 新增订单增速放缓 [2] 液冷技术带来的新需求 - AI技术发展推动服务器功率密度提升 液冷技术（尤其是浸没式及双相冷板式）成为未来趋势 可有效降低数据中心PUE [4] - 液冷技术发展带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长 相关材料包括全氟聚醚、氢氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚体等 [4] PVDF市场动态 - PVDF市场涨势再现 多家企业发布调价函 受原料价格上涨影响 生产企业成本压力加大 挺价意愿增强 [5] - 截至2026年1月7日 涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨 制品级主流报价5.5-6.0万元/吨 锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨 [5] 行业近期要闻 - 东阳光并购大图热控 东岳集团年产6万吨R32扩产项目工程规划许可批后公示 金石资源拟2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权 [6] - 湖北宜化5万余吨高端氟材料项目公示 宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a、2万吨PVDF新项目 衢州假冒"巨化"制冷剂案告破 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5][7] 报告核心观点 - 一季度主流制冷剂长协价格落地并持续上涨，行业景气度延续 [1][2][7] - 2026年二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额制度延续，主流三代制冷剂预计将保持供需紧平衡 [7][67][72] - AI发展带动数据中心液冷技术普及，上游氟化液与制冷剂需求有望快速增长 [4][64] - 在成本上涨与供需改善背景下，含氟聚合物PVDF价格呈现修复上涨态势 [4][115][116] - 建议关注产业链完整、配额领先、技术先进的氟化工龙头企业 [7][128] 根据相关目录分别总结 12月氟化工行业整体表现 - 截至12月31日，氟化工指数报2018.62点，较11月末上涨1.89%，但跑输申万化工指数2.54个百分点，跑输沪深300指数0.39个百分点，跑输上证综指0.17个百分点 [1][15] - 截至12月30日，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别报1233.91点和1954.54点，较11月底分别上涨2.86%和2.51% [16] 12月制冷剂行情回顾 - **价格表现**：一季度制冷剂长协价格落地，R32长协价格为61200元/吨，环比四季度上涨1000元/吨（涨幅1.66%）；R410A长协价格为55100元/吨，环比上涨1900元/吨（涨幅3.57%）[2][23] - **最新报价**：截至1月5日，R134a报价提升至5.8万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R125报价提升至4.75万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R32报价维持6.25万元/吨；R410a报价提升至5.45万元/吨，较上月上涨1500元/吨 [2][24] - **出口数据**：2025年1-11月，R22出口5.90万吨，同比下降21%；R32出口5.84万吨，同比增长12%；R134a出口10.8万吨，同比下降6% [29] 液冷带动氟化液与制冷剂需求提升 - AI服务器功率密度提升，传统风冷达瓶颈，液冷技术（尤其是浸没式及双相冷板式）成为趋势，可有效降低数据中心PUE [4][57][60] - 液冷技术发展带动上游氟化液（如全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、全氟胺）及制冷剂需求快速增长 [4][64] - 预计2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增长率高达51.4% [61][63] 2026年制冷剂配额公示 - 2026年二代制冷剂（HCFCs）生产配额总量为15.14万吨，较2025年减少1.21万吨，其中R141b生产配额清零，R22生产配额削减3005吨至14.61万吨 [67][70] - 2026年三代制冷剂（HFCs）生产配额总量为79.78万吨，较2025年初增加5963吨，其中R32、R125、R134a配额有所增加 [67][72] - 生产企业可在年内进行不同品种间的配额调整，累计调整增量不超过核定品种配额的30%，供给灵活性提升 [72] 空调/汽车/冰箱排产及出口数据跟踪 - **空调排产**：2026年1月空调总排产同比增长11%，但受春节错期影响，前两月排产出现分化 [3][88] - 内销排产：1月排产786万台，同比+8.9%；2月排产648万台，同比-12.0%；3月排产1220万台，同比-4.5% [3][91] - 出口排产：1月出口排产1065万台，同比+1.2%；2月排产839万台，同比-11.0%；3月出口排产1205万台，同比+4.2% [3][91] - **汽车出口**：2025年1-11月，汽车整体出口631.0万辆，同比增长18.2% [99] - **冰箱出口**：2025年1-11月，我国冰箱累计出口7490万台，同比增长1.2% [105] 含氟聚合物（重点关注PVDF） - PVDF市场涨势再现，多家企业发布调价函，主要受原料成本上涨及行业开工负荷短期难以显著提升影响 [4][115][116] - 截至2026年1月7日，涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨 [4][116] 12月氟化工相关要闻 - 东阳光并购液冷技术公司大图热控 [5][123] - 东岳集团年产6万吨R32扩产项目获规划许可，投资3.18亿元 [5][123] - 金石资源拟以2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权，后者主营氟化冷却液等产品 [5][124] - 湖北宜化公示高端氟材料一体化项目，投资额51.58亿元 [5][125] - 宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a及2万吨PVDF新项目 [5][126] 重点公司盈利预测 - **巨化股份**：预计2025年EPS为1.52元，2026年EPS为1.79元，对应2026年PE为21.69倍 [8][129] - **东岳集团**：预计2025年EPS为1.23元，2026年EPS为1.48元，对应2026年PE为7.81倍 [8][129] - **三美股份**：预计2025年EPS为3.45元，2026年EPS为4.13元，对应2026年PE为14.61倍 [8][129]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5][128] 报告核心观点 - 核心观点：一季度制冷剂长协价格落地，主流三代制冷剂（R32、R134a、R125）在配额约束下预计将保持供需紧平衡，价格长期有上行空间，同时建议关注液冷产业带动的氟化液需求以及PVDF的价格修复 [1][4][7][128] 12月氟化工行业整体表现 - 市场表现：截至12月31日，氟化工指数报2018.62点，较11月末上涨1.89%，但跑输申万化工指数2.54个百分点，跑输沪深300指数0.39个百分点，跑输上证综指0.17个百分点 [1][15] - 价格指数：截至12月30日，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别报1233.91点和1954.54点，较11月底分别上涨2.86%和2.51% [16] 制冷剂行情回顾与展望 - 长协价格落地：2026年一季度，R32长协价格为61200元/吨（承兑），环比2025年四季度上涨1000元/吨，涨幅1.66%；R410A长协价格为55100元/吨（承兑），环比上涨1900元/吨，涨幅3.57% [2][23] - 现货报价上涨：12月，R134a报价提升至5.8万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R125报价提升至4.75万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R410a报价提升至5.45万元/吨，较上月上涨1500元/吨 [2][24] - 出口数据：2025年1-11月，R32出口5.84万吨，同比增长12%；R134a出口10.8万吨，同比下降6%；R22出口5.90万吨，同比下降21% [29] - 配额政策：2026年二代制冷剂（HCFCs）生产配额总量为15.14万吨，较2025年减少1.21万吨，其中R141b生产配额清零，R22生产配额削减3005吨至14.61万吨 [67][70] - 三代制冷剂配额：2026年三代制冷剂（HFCs）生产配额总量为79.78万吨，较2025年初增加5963吨，其中R32、R134a、R125配额分别增加1171吨、3242吨、351吨 [67][72] - 供需展望：在配额约束收紧的背景下，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡，行业景气度有望延续 [7][128] 下游需求跟踪（空调/汽车） - 空调排产：据产业在线，2026年1月空调总排产同比增长11%，但受春节错期影响，前两月排产出现分化 [3][88] - 具体排产数据：2026年1月内销排产786万台，同比+8.9%；2月内销排产648万台，同比-12.0%；1月出口排产1065万台，同比+1.2%；2月出口排产839万台，同比-11.0% [3][91] - 空调出口：2025年1-11月，我国空调累计出口5516万台，同比-2.9%，出口市场自5月起连续8个月同比下滑 [3][91] - 汽车出口：2025年1-11月，我国汽车整体出口631.0万辆，同比增长18.2%，增长势头延续 [99] - 新能源汽车热管理：新能源汽车热管理系统复杂性增加，对R410A等制冷剂需求提升，汽车空调制冷剂正处于向第四代过渡的阶段 [103] 新兴增长点：液冷与氟化液 - 液冷趋势：随着AI服务器功率密度提升，传统风冷达瓶颈，浸没式及双相冷板式液冷成为数据中心散热未来趋势，可有效降低PUE [4][60][66] - 市场规模：预计2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增速高达51.4% [61][63] - 氟化液需求：液冷技术将带动上游氟化液（如全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、全氟胺）及制冷剂需求快速增长 [4][66] 含氟聚合物（重点关注PVDF） - PVDF价格上涨：受原料成本上涨及行业开工负荷短期难以提升影响，PVDF市场涨势再现，企业挺价意愿增强 [4][116] - 最新报价：截至2026年1月7日，涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨 [4][116] - 其他聚合物：PTFE、FEP等含氟聚合物价格也随原材料价格上行而上涨 [115][116] 行业要闻与公司动态 - 并购与扩产：东阳光并购液冷技术公司大图热控；东岳集团年产6万吨R32扩产项目获规划许可；金石资源拟2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权，后者拥有5000吨氟化液产能 [123][124] - 新项目投资：湖北宜化拟投资51.58亿元建设高端氟材料一体化项目；宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a及2万吨PVDF新项目 [125][126] - 打假维权：衢州警方破获特大假冒“巨化”制冷剂案，涉案金额2400余万元 [127] 投资建议与关注标的 - 投资建议：建议关注产业链完整、制冷剂配额领先、工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头 [7][128] - 关注标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司 [4][7][128] - 盈利预测：报告给出了巨化股份、东岳集团、三美股份2025-2026年的EPS及PE预测 [8][129]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

政策核心与行业影响 - 生态环境部公示2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额核发情况 政策延续并强化了制冷剂行业的总量控制与代际替代路径 为产品长期景气度提供明确支撑基础 [1] - 2026年配额方案以“总量控制、结构优化”为核心 二代制冷剂履约淘汰任务持续推进 生产配额总量为15.14万吨 较2025年减少1.21万吨 其中内用配额削减0.63万吨 占此次削减的52% [1] - 政策驱动下 二代制冷剂正加速退出主流市场 为三代产品腾出替代空间 [1] 二代制冷剂配额详情 - R22生产配额为14.61万吨 比2025年削减2.02% 内用配额为7.79万吨 比2025年削减3.60% [1] - R142b生产配额与2025年持平 [1] - R141b配额清零 [1] 三代制冷剂配额详情 - 2026年三代制冷剂整体配额总量保持稳定 生产配额总量达79.78万吨 比2025年增加5963吨 内用配额总量39.41万吨 比2025年增加4502吨 [2] - 主力品种配额均有不同程度增长 R32生产配额28.15万吨 比2025年增加1171吨 R134a生产配额21.15万吨 比2025年增加3242吨 R125生产配额16.76万吨 比2025年增加351吨 [2] - R143a、R152a、R227ea等品种配额则相应缩减 [2] 配额调整机制 - 本次配额调整机制更趋灵活 生产企业在满足“不增加总二氧化碳当量”且“累计调整增量不超过核定品种配额量30%”的双重前提下 可于2026年4月30日与8月31日前提交不同品种间的配额调整申请 [2] - 这一变化将显著利好具备多品种布局、高配额基数的头部企业 助力其优化产能结构、提升盈利弹性 [2] 下游传统应用需求 - 制冷剂下游呈现“传统领域稳增、新兴领域扩容”的双重支撑特征 [3] - 作为最大消费场景的空调行业已进入设备更新周期 持续释放制冷剂替换需求 [3] - 新能源汽车市场需求同比增长31% 带动汽车空调制冷剂需求稳步增长 [3] - 冷链物流、冰箱冷柜等领域需求平稳增长 形成有效补充 [3] 下游新兴应用需求 - 半导体制造对特种制冷剂的精细化需求凸显 推动专用品种配额定向增发 [3] - 高密度算力发展背景下 数据中心散热需求激增 兼具绝缘性与低全球变暖潜能值的制冷介质成为刚需 [3] - 液冷技术普及带动新型氟化液需求爆发 数据中心液冷市场规模持续扩容 [3] - 高端制造、绿色能源等领域的拓展 进一步拓宽制冷剂需求增量空间 为行业打开长期成长通道 [3]

公司股价与市场表现 - 东岳集团(00189)早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心动态：制冷剂价格与需求 - 第三代制冷剂2026年第一季度长协价格确定，R32为6.12万元/吨（较之前上涨1000元），R410a为5.51万元/吨（较之前上涨1900元） [1] - 2026年新能源汽车渗透率提升有望继续拉动R134a需求，因其单车需求量约为燃油车的数倍 [1] - 2026年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值(GWP)品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料、制冷剂、有机硅、二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱等多个分部 [1] - 高分子材料分部生产销售聚四氟乙烯(PTFE)等产品 [1] - 制冷剂分部生产销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱分部生产销售相关产品 [1]

公司股价与交易情况 - 东岳集团（00189）午前股价上涨4.51%，报10.90港元，成交额1.03亿港元 [1][5] 制冷剂产品价格动态 - 据卓创资讯，三代制冷剂26年第一季度长协价格基本确定，其中R32为6.12万元/吨，较之前上涨1000元/吨，R410a为5.51万元/吨，较之前上涨1900元/吨 [1][5] 行业需求与前景展望 - 申万宏源展望26年，指出新能源汽车单车对R134a的需求约为燃油车的数倍，其渗透率提升有望继续拉动R134a需求 [1][5] - 26年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高GWP品种如R125的进口需求 [1][5] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，因此26年其价格表现值得期待 [1][5] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1][5] - 公司业务分为多个分部：高分子材料分部（生产销售如聚四氟乙烯PTFE等产品）、制冷剂分部、有机硅分部（生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品等）、以及二氯甲烷、聚氯乙烯（PVC）及烧碱分部 [1][5]

公司股价与市场表现 - 东岳集团早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 第三代制冷剂R32和R410a的2026年第一季度长协价格已基本确定，分别为6.12万元/吨和5.51万元/吨，较之前分别上涨1000元/吨和1900元/吨 [1] - 2026年新能源汽车渗透率提升有望继续拉动R134a需求，因单车需求量约为燃油车的数倍 [1] - 2026年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料、制冷剂、有机硅、二氯甲烷及聚氯乙烯与烧碱四大分部 [1] - 高分子材料分部生产销售聚四氟乙烯等产品 [1] - 制冷剂分部生产销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱分部生产销售相关产品 [1]

公司股价与市场表现 - 东岳集团早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 第三代制冷剂R26第一季度长协价格确定，R32为6.12万元/吨，较之前上涨1000元，R410a为5.51万元/吨，较之前上涨1900元 [1] - 新能源汽车对制冷剂R134a的单车需求约为燃油车的数倍，其渗透率提升有望持续拉动R134a需求 [1] - 2026年印度等地进入制冷剂配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年的价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅材料行业的龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料分部，主要生产销售聚四氟乙烯等产品 [1] - 公司业务分为制冷剂分部，从事制冷剂产品的生产与销售 [1] - 公司业务分为有机硅分部，从事生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品的生产与销售 [1] - 公司业务分为二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱分部，从事相关产品的生产与销售 [1]