行业概览与政策背景 - 中国提出“十五五”规划建议，坚持农林牧渔并举，发展现代设施农业，构建多元化食物供给体系 [1] - 广西是全国最大的糖料种植基地和食糖产区，总榨蔗能力达60.35万吨/日，全国约三分之二的糖产自广西 [10] - “十四五”以来，广西推动糖料蔗产业全链条转型升级，突破传统“一根蔗、一粒糖”模式 [24] 种植与采收环节的现代化 - 广西来宾糖料蔗基地在2024/2025榨季的综合机械化率达73.74%，机收率达8.13%，位居广西第一 [3] - 机械收割效率显著高于人工，联合收割机约5分钟可砍收一吨甘蔗，成本约100元，而熟练蔗农人工砍收一吨需一天，费用约180元 [1][3] - 针对丘陵地貌机械进场难的问题，广西推出集成大数据的“滴滴农机”平台，通过微信小程序实现农机供需精准对接，提升效率 [5] 品种改良与产能支撑 - 广西来宾大力实施良种攻关，高产高糖品种覆盖率已达95%以上 [7] - 推广的品种包括适应旱坡地种植的柳城05136、抗倒伏能力强的粤糖00236号，以及适合全程机械化生产的桂糖44号 [7] 生产加工数字化与智能化 - 广西来宾建成糖业数字化转型服务平台，多家核心糖厂应用全流程智能化系统，实现可视化、标准化生产 [10] - 冰糖生产采用全自动智能控制，并引进先进制糖理念控制粉尘排放，打造绿色高效的标准工业化示范生产线 [18] 产业链延伸与多元化产品 - 产业链从单一制糖向综合利用、精深加工的多元化格局转变，开发了30多种功能糖产品，并建成全国最大冰糖生产基地 [16][24] - 形成“蔗渣-浆纸-环保餐具”产业链，蔗渣浆纸环保餐具综合产值超50亿元 [24] - 利用甘蔗渣浆生产可降解纸质餐具，产品远销欧洲、东南亚等地区 [20] - 延伸糖蜜产业链，用于生产酵母、调味品等产品 [24] 科技创新与高附加值利用 - 企业利用甘蔗渣研发生产全降解纸制品餐具，解决废弃物处理的环保难题 [22] - 将制糖废料甘蔗渣转化为高性能碳基储能材料超级活性炭，产品应用于新能源交通工具、智能电网等领域，并攻克了相关“卡脖子”技术难题 [22][24] - 相关企业实现了甘蔗资源100%的循环利用率 [22] 下游消费与地方特色 - 甘蔗除用于制糖外，还广泛用于地方特色饮品和小吃，如甘蔗汁、茅根甘蔗马蹄水、马蹄糕及红糖酸嘢等 [10][12][14][16] - 本地生产的白砂糖和红糖是这些特色食品的关键原料 [12][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一纽约原糖期货大幅回落，伦敦 ICE 白糖期货也收低，巴西中南部 11 月上半月产量数据下滑但原糖价格下跌，一方面是利多兑现，一方面受泰国低收购价及印度丰产数据压制 [7] - 昨日郑糖主力合约震荡下调，国内食糖新糖报价下调，南方开榨糖厂增多，郑糖 01 投机空头逐渐撤离，资金不急于移仓远月，近期弱势震荡可能性大 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情方面，SR601 收盘价 5382 元/吨，跌 14 元，跌幅 0.26%，持仓量 338486 张，减 12087 张；SR605 收盘价 5316 元/吨，跌 10 元，跌幅 0.19%，持仓量 221789 张，增 6405 张；美糖 03 收盘价 14.74 美分/磅，跌 0.47 美分，跌幅 3.09%，持仓量 469342 张，减 4366 张；美糖 05 收盘价 14.29 美分/磅，跌 0.44 美分，跌幅 2.99%，持仓量 194636 张，增 2707 张 [7] - 郑糖主力合约震荡下调，01 合约收盘 5382 元/吨，收低 14 元或 0.26%，减仓 12087 张，国内食糖新糖报价下调，南宁 5510 元/吨，昆明 5460 元/吨 [8] 行业要闻 - 巴西中南部 11 月上半月压榨甘蔗 1876.14 万吨，同比增加 14.34%；产糖 98.3 万吨，同比增加 7.86 万吨；甘蔗制糖比 38.61%，去年同期为 43%，环比 10 月下半月下调 7.41%；出糖率 142.42 千克/吨，去年同期 133.09 2024/25 榨季截至 11 月上半月，累计压榨甘蔗 5.76 亿吨，同比减少 1.26%；累计产糖 3917.89 万吨，同比增加 80.04 万吨；累计甘蔗制糖比 51.54%，上年同期 48.45%；累计出糖率 138.46 千克/吨，去年同期 142.31 11 月上半月南巴西又有 42 家工厂收榨，榨季累计总数达 120 家，多于去年同期的 70 家 [9] - 截至 2025 年 11 月 30 日，印度已压甘蔗 4860 万吨，去年同期为 3340 万吨；产糖 413.5 万吨，去年同期为 276 万吨 截至 11 月底，平均出糖率为 8.51%，较去年同期的 8.27%有所提升 除部分地区外，甘蔗收割与压榨工作正全力推进 [9] - 泰国甘蔗与白砂糖管理委员会宣布，2025/26 榨季甘蔗基准价定为 890 泰铢/吨，对应含糖量 10%，明确甘蔗价格浮动标准为每 1%含糖量对应 53.40 泰铢，食糖生产与销售补贴为 381.43 泰铢/吨 [9] 数据概览 - 展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][15][18] - 给出了郑糖主力合约前 20 名席位的成交量、持买合量、持卖合量及增减量具体数据 [23]

白糖市场动态 - 印度2025/26榨季初期产量大幅增长，截至2025年11月30日，累计入榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，增幅45.5%；产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，增幅49.81% [2][6] - 中国国内新糖现货报价普遍小幅下调，广西新糖报价5460~5650元/吨，部分下调10~20元/吨；云南新糖报价5300~5460元/吨，下调20元/吨；加工糖厂主流报价5750~5900元/吨，部分下调10~20元/吨 [2][6] - 国际原糖价格近期宽幅震荡，一方面增产抑制价格上行，另一方面巴西乙醇价格显现支撑、泰国甘蔗收购价下行可能影响远期种植面积，市场对糖价继续刷新低点信心不足，期价反弹，近期以震荡筑底看待 [2][6] - 国内期货市场受新糖上市抑制，主力合约移仓，5月合约继续承压，交易上以空头思路对待 [2][6] 棉花市场动态 - 国际棉价小幅下跌，ICE美棉下跌0.03%，报收64.61美分/磅；中国国内期货CF601环比上涨0.29%，报收13800元/吨，主力合约持仓环比下降2787手至54.42万手；棉花3128B现货价格指数报14590元/吨，较前一日上涨20元/吨 [3][7] - 宏观层面存在扰动与预期，有报道称美联储下一任主席态度偏鸽派，市场预期美联储12月降息25个基点的概率较高 [3][7] - 美棉出口数据转弱，最新一期美棉出口周报显示当周净签约量环比下降，拖累美棉价格；中国国内郑棉期价重心昨夜环比小幅下移 [3][7] - 近期行情驱动因素包括宏观利好预期、棉花需求相对稳定以及年度供需压力不大，但当前市场多空因素并存，供应压力仍存，价格持续上行将面临套保压力 [3][7] - 短期郑棉价格或仍以震荡运行为主，随着时间推移，供应压力预计逐渐减弱，基本面支撑或逐渐增强，中长期看好，可考虑买入05合约虚值看涨期权并卖出05合约虚值程度较低的看跌期权 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗预计进入收榨阶段，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力将缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [9] - 国内市场短期糖厂开榨，新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧且生产成本高，对盘面价格有支撑，短期价格预计低位震荡 [9] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货方面SR09收盘价5328，跌17，跌幅0.32%；SR01收盘价5382，跌23，跌幅0.43%；SR05收盘价5316，跌17，跌幅0.32% [3] - 现货价格方面柳州白糖报价5565，跌20；昆明报价5415，跌10；武汉报价5850，持平；南宁报价5510，跌20；鲅鱼圈报价0；日照报价5750，持平；西安报价6060，跌20 [3] - 月间价差方面SR05 - SR01价差 - 66，涨6；SR09 - SR05价差12，持平；SR09 - SR01价差 - 54，涨6 [3] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4021，配额外价格5107；泰国进口配额内价格4067，配额外价格5168 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至11月上半月巴西中南部累计入榨量57625.3万吨，同比降1.26%；累计产糖量3917.9万吨，同比增2.09% [5] - 2025/26榨季截至11月30日印度累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期增45.5%；产糖413.5万吨，较去年同期增49.81% [6][8] - 11月30日广西6家糖厂开榨，崇左市新榨季糖料蔗入榨量将达1827万吨，较上榨季增加96万吨 [8] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价筑底，短期震荡略偏强 [9] - 国内糖厂开榨，新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧且成本高，盘面价格有支撑，短期低位震荡 [9] 交易策略 - 单边可短期逢低建仓多单 [10] - 套利观望 [11] - 期权在低位卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差，郑糖各月价差等图表 [12][17][20][26][27][30]

行业核心观点 - 截至11月末，广西与云南两地食糖第三方累计库存为16.85万吨，同比大幅增加10.66万吨，主要因北方新榨季生产提速及南方开榨导致新糖阶段性供应增加 [4] - 尽管库存同比显著增加，但与近五年历史均值相比，两地库存水平仍处于偏低或中性偏多状态，显示当前供应压力相对有限 [1][3] - 由于广西大部分糖厂开榨时间晚于预期且已开榨糖厂以交付预售糖为主，市场现货供应有限，叠加两地集中开榨在12月，预计在大量新糖上市前销售压力不大 [4] 广西地区库存分析 - 截至11月末，广西第三方库存为3.06万吨，同比增加1.64万吨 [1] - 当前库存水平与近五年广西11月末第三方库存均值13.59万吨相比，仍处于偏低状态 [1] 云南地区库存分析 - 截至11月末，云南第三方库存为13.79万吨，同比大幅增加9.02万吨 [3] - 当前库存水平与五年来云南11月末库存均值19.26万吨相比，数据呈中性偏多 [3] 库存变动原因与市场影响 - 广西、云南两地累计库存同比增加10.66万吨，主要驱动因素为北方新榨季生产提速，以及广西、云南开榨后新糖陆续上市 [4] - 广西大部分糖厂开榨时间比预期晚，且已开榨糖厂主要精力用于兑现前期预售糖，导致当前市场现货供应有限 [4] - 鉴于广西、云南集中开榨时间在12月，在大量新糖上市之前，两地销售压力预计不大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场广西甘蔗开榨相对延迟，云南糖开榨进度快于去年同期，广西新糖上市带动云南糖价格下跌，加工糖、甜菜糖价格相对坚挺给广西糖价一定支撑，且市场前期利空基本消化，悲观情绪有所缓和，预计后市糖价震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5382元/吨，环比-23；主力合约持仓量338486手，环比-12087 [2] - 仓单数量为0，环比0；期货前20名持仓净买单量-55393手，环比5282 [2] - 有效仓单预报183张，环比0；进口加工估算价（配额内）巴西糖4073元/吨，环比-99；泰国糖4120元/吨，环比-98 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5161元/吨，环比-128；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5221元/吨，环比-128 [2] - 云南昆明白糖现货价格5415元/吨，环比-10；广西南宁白糖现货价格5470元/吨，环比0；广西柳州白糖现货价5545元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比5.49；广西甘蔗糖销量累计值602.29万吨，环比26.66 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值241.88万吨，环比0；巴西出口糖总量420.5万吨，环比95.92 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1337元/吨，环比101；进口泰国与柳糖价差（配额内）1290元/吨，环比100 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）249元/吨，环比130；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）189元/吨，环比130 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比20；食糖进口数量累计值390万吨，环比74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率7.07%，环比0.72；平值看跌期权隐含波动率7.07%，环比0.72 [2] - 20日历史波动率6.67%，环比-0.11；60日历史波动率6.82%，环比0 [2] 行业消息 - 11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1876.1万吨，同比增加14.34%；产糖98.3万吨，同比增加8.69%；糖厂使用38.61%的甘蔗比例产糖，较去年同期下降4.53% [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周一大幅下跌，交投最活跃的3月原糖期货下跌0.45美分或3.0%，结算价报每磅14.76美分 [2] 观点总结 - 广西2025/26榨季截止11月底有39家糖厂开榨，同比减少22家；云南开榨糖厂已达9家，同比增加4家，广西甘蔗开榨相对延迟，云南糖开榨进度快于去年同期 [2]

公司股价与交易表现 - 12月2日公司股价上涨5.18%，报收21.11元/股，成交金额达7.99亿元，换手率为8.60%，总市值为169.32亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入主要来源于硫精矿，占比37.15%，其次是机制糖，占比21.46%，以及浆产品，占比13.92% [1] - 其他主要产品包括硫酸（5.79%）、铁矿粉（4.79%）、银粉（2.30%）、磷肥（1.89%）等，业务多元化特征明显 [1] 主要流通股东动态 - 天弘中证食品饮料ETF（159736）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有158.64万股，占流通股比例0.35% [2] - 该基金在12月2日公司股价上涨中实现浮盈约164.99万元 [2] 相关基金产品表现 - 天弘中证食品饮料ETF（159736）最新规模为55.25亿元，但今年以来收益为亏损1.25%，在同类产品中排名4158/4206 [2] - 该基金近一年亏损2.84%，成立以来累计亏损28.16% [2] - 该基金基金经理沙川现任基金资产总规模为278.53亿元，任职期间最佳基金回报为135.24% [3]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 2 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纽约原糖期货小幅走升，伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收低，原糖震荡为主，郑糖主力合约维持震荡，预期弱势震荡收尾 [7][8] - 泰国甘蔗收购价大幅低于去年，食糖将冲击国际市场，下一季泰国糖农种植积极性会下降 [7] - 南方开榨糖厂增多，新糖报价下滑，郑糖 01 投机空头逐渐撤离带动期价走强 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5405 元/吨，跌 2 元，跌幅 0.04%，持仓减 10944 张；SR605 收盘价 5333 元/吨，涨 2 元，涨幅 0.04%，持仓增 3246 张；美糖 03 收盘价 15.21 美分/磅，涨 0.07 美分，涨幅 0.46%，持仓减 2136 张；美糖 05 收盘价 14.70 美分/磅，涨 0.02 美分，涨幅 0.14%，持仓增 1719 张 [7] - 市场表现：纽约原糖期货小幅走升，伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收低，国内食糖新糖报价下调，南方开榨糖厂增多 [7][8] 行业要闻 - 泰国：2025/26 榨季甘蔗基准价定为 890 泰铢/吨，明确甘蔗价格浮动标准和食糖生产与销售补贴 [9] - StoneX 报告：2025/26 年度全球食糖盈余 370 万吨，库存预计增长 5%达 7730 万吨，库存消费比升至 39.9%；将巴西中南部地区 2026/27 榨季食糖产量预期下调至 4150 万吨，乙醇产量预期上调 1 亿升达 361 亿升，甘蔗压榨量预期不变为 6.205 亿吨，生物燃料总产量将增长 9.3% [9] - 云南：截止 11 月末累计开榨 10 家糖厂，同比增加 5 家，平均出糖率 10%左右，同比降 1 个点，预计 11 月新糖产量 4 万吨左右 [9][10] 数据概览 - 展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率等数据图表及相关会员成交量、持买合量、持卖合量等数据 [11][14][19][21]

公司战略与资本开支 - 公司拟投资8.8亿元建设平凉淀粉糖及阿洛酮糖新建项目 [1] - 项目建设周期为自董事会批复项目之日至投料试车共20个月 [1] 项目具体规划 - 项目将建设25万吨/年淀粉糖产能 [1] - 项目将同步建设1万吨/年阿洛酮糖产能 [1] 项目战略意图 - 投资旨在积极拓展功能糖等产业 [1] - 投资旨在补足公司在西北区域的淀粉糖布局空白 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周对中国、巴西、印度、泰国的白糖期货气象进行分析，不同国家产区天气对甘蔗生长、压榨有不同影响，中国南方干燥利于糖分积累和砍运，巴西中南部降水少影响新榨季甘蔗生长，印度和泰国天气晴朗利于甘蔗压榨和糖分积累 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 中国产区 - 12月南方进入集中开榨期，晴朗天气利于甘蔗糖分积累和砍运，截至11月27日，广西21家糖厂开榨，同比减少36家，日榨产15万吨，同比减少31.6万吨，广西、云南整体干燥利于糖分积累 [1] - 广西崇左、南宁、柳州、来宾和云南临沧、保山、德宏、普洱等地近期降水少、温度适宜利于糖分积累 [14][17] 巴西产区 - 中南部进入甘蔗压榨后期，需晴朗少雨、昼夜温差大的天气，近期降水减少不利于新榨季甘蔗拔节 [2] - 中南部甘蔗产区四季度降水量、土壤湿度、最高温有相应数据及历史区间对比 [25] 印度产区 - 甘蔗处于工艺成熟期，即将步入榨糖黄金窗口期，马邦、卡邦11月开始压榨，当前天气晴朗利于糖分积累、砍运和压榨 [3] - 马哈拉施特拉邦、北方邦、卡纳塔克邦、泰米尔纳德邦等地季风后降水量、土壤湿度、最低温有相应数据及历史区间对比 [32][33] 泰国产区 - 甘蔗处于工艺成熟期，即将步入榨糖黄金窗口期，主栽甘蔗10月下旬至11月上旬完成糖分积累，糖厂陆续开榨，天气晴朗利于糖分积累 [5] - 东北部核心区、乌汶府、中部核心区、北部清迈府、东部沙瞰府等地甘蔗产区降水量、土壤湿度、最低温有相应数据及历史区间对比 [41][42] 附录 - 展示全球甘蔗生长周期、生长条件及国内外甘蔗分布，不同国家不同地区在不同月份处于不同生长阶段，各生长阶段对温度、降水、光照有不同需求 [46][47] - 我国南方甘蔗种植面积稳定，广西是最大食糖产区，占比超60%，崇左是糖都，占全国糖料面积9% [50] - 巴西是全球甘蔗种植面积最大、食糖出口量最多的国家，食糖产量受压榨利润比价影响；印度是全球食糖产量第二大、消费最大的国家，产量受自然因素影响大；泰国多数年份是全球第二大食糖出口国，出口占产量70%-85% [52]