报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场广西甘蔗开榨相对延迟，云南糖开榨进度快于去年同期，广西新糖上市带动云南糖价格下跌，加工糖、甜菜糖价格相对坚挺给广西糖价一定支撑，且市场前期利空基本消化，悲观情绪有所缓和，预计后市糖价震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5382元/吨，环比-23；主力合约持仓量338486手，环比-12087 [2] - 仓单数量为0，环比0；期货前20名持仓净买单量-55393手，环比5282 [2] - 有效仓单预报183张，环比0；进口加工估算价（配额内）巴西糖4073元/吨，环比-99；泰国糖4120元/吨，环比-98 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5161元/吨，环比-128；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5221元/吨，环比-128 [2] - 云南昆明白糖现货价格5415元/吨，环比-10；广西南宁白糖现货价格5470元/吨，环比0；广西柳州白糖现货价5545元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比5.49；广西甘蔗糖销量累计值602.29万吨，环比26.66 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值241.88万吨，环比0；巴西出口糖总量420.5万吨，环比95.92 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1337元/吨，环比101；进口泰国与柳糖价差（配额内）1290元/吨，环比100 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）249元/吨，环比130；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）189元/吨，环比130 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比20；食糖进口数量累计值390万吨，环比74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率7.07%，环比0.72；平值看跌期权隐含波动率7.07%，环比0.72 [2] - 20日历史波动率6.67%，环比-0.11；60日历史波动率6.82%，环比0 [2] 行业消息 - 11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1876.1万吨，同比增加14.34%；产糖98.3万吨，同比增加8.69%；糖厂使用38.61%的甘蔗比例产糖，较去年同期下降4.53% [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周一大幅下跌，交投最活跃的3月原糖期货下跌0.45美分或3.0%，结算价报每磅14.76美分 [2] 观点总结 - 广西2025/26榨季截止11月底有39家糖厂开榨，同比减少22家；云南开榨糖厂已达9家，同比增加4家，广西甘蔗开榨相对延迟，云南糖开榨进度快于去年同期 [2]