行业与公司 * 纪要主要涉及科技行业 特别是AI算力、存储、光模块、AI芯片及AI应用等领域[1] * 重点讨论的公司包括中际旭创、新易盛、工业富联、盛弘科技、中芯国际、华虹半导体、英伟达、谷歌、赛微电子、MongoDB、江波龙、兆易创新等国内外科技企业[1][5][7][20][21] 市场展望与布局时机 * 投资者对2026年市场普遍乐观 预计一季度指数有望达到4300-4500点 当前市场指数围绕3900点波动 为布局提供良好基础[1][3] * 12月是利空因素消化后的较好布局时机[1][4] * 2026年一季度将有多重事件催化科技行情 包括1月中旬Q4业绩预告、北美CES展、3月英伟达GTC大会、4月北美OFC光通信展以及一季报和年报披露[1][4] 算力板块与光模块 * 海外算力板块在9月至11月经历震荡但已企稳 市场对其前景看好[1][3] * 中际旭创2026年上半年市值有望达到1万亿到12000亿 反映出高景气度和业绩爆发性[5] * 新易盛具有高性价比 保守估计明年营收可达200亿[5] * 2027年是1.6T光模块大爆发之年 谷歌GPU卡预计从今年270万张增至明年的400多万张 TPU卡量可能增长50%以上至600多万张 英伟达Rubin系列出货将推动1.6T需求爆发式增长[5][6] * 关注与1.6T光模块相关的公司 如工业富联、盛弘科技[1][6] AI芯片竞争格局 * AI芯片市场竞争转向系统级竞争 英伟达NVLink互联协议领先 速率达224G 未来带宽将翻倍增长[10] * 新思科技与英伟达合作强化EDA软件优势[10] * Google TPU增长得益于Gemini及nano banana模型性能超预期和用户需求增加 而非抢占英伟达市场份额[10] * 增量市场将带动PCB、铜材及光模块产业链价值提升[10] 存储市场 * 2026年DRAM价格预计逐季度上升 DDR5第一季度预计上涨18%-23% LPDDR5X预计上涨超20%[2][14][15] * 2026年DRAM需求同比增长约26% 供给增速小于20% 供需差距大于6%[14] * 2026年NAND全年涨幅预计58%-63% 企业级SSD第一季度涨幅预期20%-25% 二季度涨幅13%-18%[2][16][19] * 供给侧晶圆厂优先满足HBM供给 传统DRAM产能增长有限 需求侧AI服务器带动DRAM bit增长幅度约24%[14][15][19] * 涨价对国内模组厂如江波龙、佰维、得明利等业绩提升明显[2][20] * 关注利基型存储公司如兆易创新 端侧放量将加速其渗透率提升[2][18][20] AI存储软件与数据基础设施 * MongoDB股价上涨22% 受益于大模型外挂记忆系统需求 当前成功的方法是将文件分别存储在MongoDB、Redis、Elastic及Neo4j等不同数据库中[2][21] * 关注AI存储软件公司Box和Pure Storage Pure Storage提供全闪存解决方案并自行开发SSD控制器[2][22][23] * 关注Snowflake和Salesforce财报 推理用量上升及数据分析代理发展推动数据基础设施需求[2][24] 国内外科技公司机会 * 国内市场关注芯片、液冷、电源和交换机领域公司如中芯国际、华虹半导体 预计2026年迎来业绩拐点[7] * 海外市场推荐世嘉光驰、源杰科技、博创科技、汇聚科技及赛微电子 后者是谷歌MEMS OCS硅光晶圆核心供应商[7] AI应用与垂直领域 * 看好国产算力和应用发展前景 未来半年至一季度国产大模型产品迭代密集 如Deepseek V3.2性能接近GPT-5[11] * 手机端AI功能需与操作系统深度融合 苹果因自有操作系统和APP厂商话语权具优势 预计2026年WWDC推出更多AI功能[8][9] * 垂直领域投资机会关注AI营销（汉得信息、天润云）、AI医疗（京东健康、医脉通）、通用领域（金蝶、孙信福）等扎根具体行业的公司[12][13]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于人工智能、算力基础设施、空天地海一体化网络及商业航天等领域的政策支持与产业动态，认为相关产业链面临发展机遇 [5][7] - 市场处于震荡调整期，资金倾向于个股抱团炒作，预计后市将在短线投机与权重趋势风格间切换，把握节奏是关键 [11] 宏观与行业政策 - 工信部正筹备中国人工智能终端行业协会 [5] - 福建省计划构建全省算力一体化服务体系，并探索面向港澳台及东南亚的算力出海模式 [5] - 西藏自治区引导长期耐心资本投资重点产业，加大直接融资服务力度 [5] 行业动态与投资机遇 - 大摩上调谷歌TPU产量预测，预示产业链发展机遇，涉及腾景科技、光库科技等公司 [7] - 我国将打造“空天地海网”以实现无缝泛在连接，相关公司包括航天宏图、中科星图 [7] - 我国首艘火箭网系回收海上平台交付，涉及钢研高纳、航天电子等公司 [7] 上市公司业务动向 - 沃格光电即将展出CPI薄膜在航天卫星柔性太阳翼领域的应用 [9] - 华伍股份已将商业航天作为未来重点发展方向，正积极推进战略布局与业务洽谈 [9] - 中金辐照拟定增募资不超过8亿元，用于三地灭菌技术中心项目建设 [9] - 恒逸石化控股股东及其一致行动人计划增持公司股份15亿元至25亿元 [9] 市场表现与展望 - 12月2日市场震荡调整，深成指、创业板指一度跌超1%，沪深两市成交额1.59万亿元，较上一交易日缩量2805亿元，全市场超3700只个股下跌 [11] - 福建板块逆势爆发，海欣食品5连板，睿能科技4连板；食品概念局部走强；商业航天概念活跃，航天发展13天9板 [11] - 电池板块下跌，石大胜华跌7%；航运板块走弱，招商轮船触及跌停 [11] - 市场未现恐慌性卖压，若指数守稳5日线则反弹结构有望维持，需警惕放量下跌风险 [11]

脑机接口产业 - 2025脑机接口大会将于12月4日至5日在上海举行，主题为“脑联世界·智汇上海”，旨在搭建“技术-产业-资本”深度融合的生态平台 [1] - 本届大会实现多项“首次”突破，包括首次举办国内大规模多赛道脑机接口竞技赛、首次设立开发者大会、首次开设聚焦投融资的“投资合作”分论坛 [1] 商业航天产业 - 国家航天局正式设立商业航天司，作为专职监管机构，旨在提升发射审批、牌照发放效率，推动产业规范化、规模化发展 [2] - 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》提出四大核心目标，包括支持低成本技术、推动民商标准融合共享国家资源、设立国家基金优化产业生态、构建全生命周期安全监管体系 [2] - 2025年产业加速落地，GW与千帆星座在轨卫星超百颗，民营火箭企业切入国家级星座发射市场，工信部向运营商开放卫星通信业务，推动终端直连技术消费级应用 [2] 算力与数据要素产业 - 国家发改委、国家数据局等五部门联合发布意见，鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式，在算力、算法、数据等方面提供便利和优惠 [3] - 福建省计划构建全省算力一体化服务体系，推动专业化运营，打造集算力纳管监测、供需对接、资源调度于一体的算力服务体系 [6] - 福建省计划到2027年底，全省公共算力规模达到12 EFLOPS以上，谋划建设一批中型算力基础设施项目，推动智算中心提升国产化率 [7] - 福建省目标新建及改扩建数据中心电能利用效率（PUE）降至1.25以内，数据中心整体上架率不低于65%，打造不少于20个算力应用案例 [7] - 福建省将加强与长三角、粤港澳大湾区等地区算力资源对接，并探索面向港澳台、东南亚的算力出海模式 [6] 人工智能与数字人才 - 国家发改委、国家数据局等五部门联合发布意见，支持有条件的学位授予单位建设数据科学与工程、数字经济与管理等数据要素相关学科专业 [5] - 意见提出建立健全数据要素相关学科专业本硕博衔接的人才培养机制，并引导鼓励有条件的数据企业、研究机构积极参与 [5] - 工业和信息化部电子信息司就筹备中国人工智能终端行业协会听取意见，与会人士一致认为需加快推动协会筹备工作，助力人工智能终端产业高质量发展 [8] 人工智能在垂直领域应用 - 国内首个作物“AI基因科学家”——“丰登·基因科学家”计划明年面向全球上线，该智能体由上海人工智能实验室等机构联合研发 [4] - “丰登·基因科学家”能精准回答育种领域问题，模拟专家思维链条，已辅助科研人员发现数十个此前未被报道的作物基因功能 [4] 电子材料与PCB产业 - 中金公司研报指出，AI PCB电镀铜粉耗材迎景气周期，将带动铜粉行业加工费利润快速增长 [9] - 铜球和铜粉分别占PCB成本比重的6%和13%，AI PCB板厚与层数增加导致盲埋孔数量几何级增长，填孔工序繁杂，孔铜标准更厚 [9] - 预计2029年PCB铜粉耗材占电镀耗材的比重将从现在的15%提升至27%以上，铜粉加工费是铜球加工费的4至5倍 [9] 医药产业 - 中国药品价格登记系统正式上线，由国家医保局发布公告，按照“一地受理、全国共享、全球公开”原则提供药品价格登记查询服务 [10] - 中国医药、同仁堂、百济神州等9家医药企业进行了药品价格首批登记 [10]

数据要素与数字人才建设 - 五部门联合印发意见 加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设 促进数据领域教育链、人才链、产业链、创新链融合发展[1][19] - 意见明确以应用场景为载体 促进数据领域产学研用协同[1][19] 金融产品与服务机制优化 - 交易商协会优化并购票据工作机制 引导资金精准支持企业并购重组 提升银行间债券市场服务实体经济质效[2][20] - 上海拟规范自贸离岸债业务发展 《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》正征求意见[7][25][26] - 基础设施REITs发行范围扩围 城市更新设施首次被作为独立行业门类纳入发行范围[16][34][35] 算力基础设施发展 - 福建省出台措施有序推进算力基础设施发展 鼓励规划建设城市算力网 升级扩容海底光缆 探索算力出海专网服务[3][21] - 福建明确到2027年底全省公共算力规模突破12EFLOPS 构建“一核两区多点”算力网络布局 政策利好带动相关概念股上涨[8][9][27] 脑机接口产业动态 - 脑机接口赛道热度持续攀升 政策与技术双轮驱动商业化加速落地 当前估值向产业基本面靠拢[4][22] - 12月多地举行脑机接口大会 上海2025脑机接口大会实现多项首次突破 包括首次举办大规模多赛道竞技赛和开发者大会[11][29] 新能源与绿色产业 - 磷酸铁锂龙头企业提价 一家龙头自2026年1月1日起全系列铁锂产品加工费上调3000元/吨 行业从规模竞争向质量竞争跨越[5][23] - 充电设施建设提速 截至10月底全国充电设施总数达1864.5万个 同比增长54% 机构看好产业链企业业绩增量[12][30] - 海上光伏在双碳目标及陆地资源瓶颈背景下加速迈向规模化 政策支持力度不断加大[15][33] 市场调研与投资焦点 - 11月公募机构调研加速 154家机构累计参与调研超4200次 覆盖30个行业500余只个股 硬科技与先进制造是布局焦点[14][32] - 机构研判跨年行情值得期待 197只个股入围券商12月金股名单[10][28] 行业政策与市场规范 - 市场监管总局出台新信用修复管理办法 扩大修复范围、缩短公示期和办理时限 新办法共31条 2025年12月25日实施[6][24] - 电动自行车新国标落地 12月1日起旧标车禁止销售 产业链迎来新增长机遇[13][31] 房地产市场动态 - 前11个月8家房企全口径销售额均突破1000亿元 11月30个重点城市预计新增供应669万平方米 环比增长16% 新房市场呈现结构性修复[17][18][36]

公司业务与产能规划 - 子公司武珞智慧作为沐曦股份重要代理商，在手订单充裕 [1] - 一期规划产能为年产5000台服务器，预计实现四万卡产能 [1] 公司战略与未来展望 - 公司将深化在算力领域布局，依托武珞智慧订单资源 [1] - 叠加国产算力替代机遇，预计未来五年算力业务有望实现快速增长 [1] 公司股权结构 - 公司于今年10月成为武珞智慧第一大股东，目前持有25%股权 [1]

核心观点 - 中国股市已进入具有吸引力的投资区域，预计2025年12月至2026年2月将出现政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，是增持中国市场和布局跨年行情的机会[1] - 市场风险经过大幅释放，调整时间与空间已与历史牛市主线回调相当，恐慌抛售使得交易风险得到释放[1] - 看好科技、券商、消费三大方向，科技成长主题有望重回主线[1][3][4] 市场调整与风险释放 - 市场调整的时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险[1] - 11月21日16只硬科技ETF迅速获批，隐含监管层稳定市场的决心与行动部署[1] - 过去造成股市估值折价的因素已消解，包括对中美冲突的担忧、经济能见度下降以及资产负债收缩[2] - 2025年以来对外更自信、对内更稳定，尾部风险下降，人民币资产逐步企稳[2] 政策与改革预期 - 年末经济工作会议讨论不多，但考虑到增长现实偏弱和“十五五”开年经济增速的重要性，政策窗口期临近，市场有望建立新预期[1] - 中金公司合并标志资本市场改革加快纵深[1] - 基础制度改革和稳市机制构建有助于提振社会对资本市场可投资性的认识[2] 基本面与盈利展望 - 传统领域经营预期弱化，高收益/无风险金融资产消解，“刚兑”思维被历史性打破，资产管理需求井喷[2] - 2026年增量资金入市规模有望超出市场共识[2] - 传统领域尾部风险降低，表现为经营性现金流改善、到期债务减少、营收和库存企稳[2] - 新兴领域持续扩张，包括高技术行业扩张和制造业全球扩张[2] - 预计2026年全部A股非金融企业将首次出现双位数盈利增长，达到10.6%[2] 行业配置与投资机会 - 科技成长方向：AI模型进展加快，应用加快推进，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海相关的电力设备、机械设备[3] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，银行中期分红提前，12月风格可能攻守易势，推荐券商、保险[3] - 消费方向：经过三年调整后，估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低与潜在增量政策出台，结构性机会将出现，推荐低股价、低库存、动销好转的消费股，如食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等[3] - 主题投资：看好产业与政策新催化密集的商业航天、AI应用、机器人、内需消费[4] 市场前景与资金面 - 中国资本市场处于估值回升和大发展的周期，股指向上还有很大空间[2] - 2026年增量入市规模有望超出共识[2] - 机会总在恐慌中出现，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升空间还很大[1]

科创板市场表现 - 截至午间收盘，科创板50指数和科创综指均下跌1.2% [1] - 科创成长指数下跌1.3% [1] - 科创100指数下跌1.4% [1] 公司技术发布 - 公司新发布两个正式版模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale [1] - DeepSeek-V3.2目标为平衡推理能力与输出长度，适用于日常问答和通用Agent任务场景 [1] - DeepSeek-V3.2-Speciale目标是将开源模型推理能力推向极致，探索模型能力边界 [1] 行业影响与生态建设 - 公司推动中国算力生态协同创新与演进 [1] - 公司将模型、算法层面创新与中间层编译语言及底层计算芯片协同 [1] - 公司进一步推动中国算力生态的成长 [1]

今日A股市场表现 - 上证指数上涨0.65%收于3914.01点，深证成指上涨1.25%收于13146.72点 [1] - 两市成交额近1.9万亿元，近3400家个股上涨 [1] - 市场企稳回升，经济工作会议或有利于多头情绪发酵，外部流动性改善有望推动估值修复 [1] 有色金属行业 - 白银现货升破57美元/盎司，沪银、沪铜均创历史新高 [3] - 美联储年末大概率降息25bp，美元指数维持弱势提振金属金融属性 [3] - AI和新能源驱动下铜铝等工业金属需求高涨，库存低位表明供给缺口从预期走向现实 [3] - 全球主要铜矿面临品位下降、资本开支不足导致供应紧张，TC/RC加工费低位运行印证矿端紧张 [3] - 美国总统特朗普启动"创世纪任务"AI研究计划，AI数据中心爆发式建设将创造巨大铜需求增量 [3] - 中国有色金属工业协会叫停约200万吨违规产能以遏制过度扩张 [3] 游戏行业 - 游戏ETF上涨1.64%，国家新闻出版署发放184个游戏版号创年内新高 [4] - 版号发放常态化与节奏稳定化大幅消除行业供给侧不确定性 [4] - 2025Q3公募对传媒互联网板块重仓持仓市值占比环比上升至2.50%，游戏子板块配置比例提升至1.68% [5] - 游戏龙头企业具备极佳现金流属性，部分股息率达3%-4% [5] - 引入AIGC工具后2D美术素材生产效率提升40%~50%，部分外包成本削减30%以上 [5] 黄金市场 - COMEX黄金盘中突破4270，黄金基金ETF上涨1.05%，黄金股票ETF上涨3.08% [6] - 美联储12月降息预期大幅提升至超80%，美联储理事Christopher Waller表态支持12月降息 [6] - 俄乌和谈前景存在较大不确定性，中日紧张关系未见缓和，特朗普表示将对委内瑞拉开展行动 [7] - 地缘风险攀升利好黄金避险属性 [7] 算力与人工智能板块 - 通信ETF上涨2.84%，创业板人工智能ETF上涨2.45% [8] - 美国四大云厂商2025年资本开支预计为3670亿美元同比增长59%，2026年资本开支增速将同比增长35%至4950亿美元 [8] - Gemini3大模型能力跃进，进一步打开算力更大空间 [8] - A股光模块、服务器等厂商"卖铲人"逻辑较强，板块将受益于AI军备竞赛 [8]

市场表现 - 12月1日算力概念领涨，创业板人工智能指数上涨超过2%，成份股大面积飘红 [1] - 光模块龙头公司中际旭创股价上涨超过5% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格上涨2.5%，成交额超过6亿元，资金净申购2000万份，该ETF超七成仓位布局算力领域 [1] 行业前景与投资机会 - 国信证券展望2026年算力投资机会，认为英伟达亮眼业绩及北美CSP（云服务提供商）坚定投入从供需两侧验证算力基础设施高景气度延续 [1] - 考虑到AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展 [1] 光模块行业分析 - 国盛证券表示光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给将成为核心矛盾 [1] - 近期调研发现头部厂商加速扩产，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [1]

市场表现 - 12月1日算力概念领涨，创业板人工智能板块整体上涨超过2%，成份股大面积上涨 [1] - 算力卫星概念股航宇微盘中涨停，收盘仍大涨超过15% [1] - 存储芯片北京君正上涨超过14%，光模块龙头中际旭创上涨超过5% [1] - 润泽科技、星宸科技、富瀚微、全志科技、金信诺等多股跟涨超过3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内上涨2%，成交额超过6亿元，资金净申购2000万份 [1] ETF交易数据 - 创业板人工智能ETF（159363）当日收盘价0.897元，涨幅2.28% [2] - 当日最高价0.909元，最低价0.871元，振幅4.33% [2] - 成交总量742.67万手，换手率20.00%，成交金额6.62亿元 [2] - 外盘393.50万手，内盘349.17万手 [2] 行业前景 - 英伟达亮眼业绩和北美CSP坚定投入验证算力基础设施高景气度延续 [2] - AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展 [2] - 光模块行业处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长 [3] - 头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度迎来产能集中释放 [3] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF（159363）超七成仓位布局算力领域 [1][3] - 标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量超过54% [3] - 超过两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情 [3]