核心观点 - 中国股市已进入具有吸引力的投资区域，预计2025年12月至2026年2月将出现政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，是增持中国市场和布局跨年行情的机会[1] - 市场风险经过大幅释放，调整时间与空间已与历史牛市主线回调相当，恐慌抛售使得交易风险得到释放[1] - 看好科技、券商、消费三大方向，科技成长主题有望重回主线[1][3][4] 市场调整与风险释放 - 市场调整的时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险[1] - 11月21日16只硬科技ETF迅速获批，隐含监管层稳定市场的决心与行动部署[1] - 过去造成股市估值折价的因素已消解，包括对中美冲突的担忧、经济能见度下降以及资产负债收缩[2] - 2025年以来对外更自信、对内更稳定，尾部风险下降，人民币资产逐步企稳[2] 政策与改革预期 - 年末经济工作会议讨论不多，但考虑到增长现实偏弱和“十五五”开年经济增速的重要性，政策窗口期临近，市场有望建立新预期[1] - 中金公司合并标志资本市场改革加快纵深[1] - 基础制度改革和稳市机制构建有助于提振社会对资本市场可投资性的认识[2] 基本面与盈利展望 - 传统领域经营预期弱化，高收益/无风险金融资产消解，“刚兑”思维被历史性打破，资产管理需求井喷[2] - 2026年增量资金入市规模有望超出市场共识[2] - 传统领域尾部风险降低，表现为经营性现金流改善、到期债务减少、营收和库存企稳[2] - 新兴领域持续扩张，包括高技术行业扩张和制造业全球扩张[2] - 预计2026年全部A股非金融企业将首次出现双位数盈利增长，达到10.6%[2] 行业配置与投资机会 - 科技成长方向：AI模型进展加快，应用加快推进，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海相关的电力设备、机械设备[3] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，银行中期分红提前，12月风格可能攻守易势，推荐券商、保险[3] - 消费方向：经过三年调整后，估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低与潜在增量政策出台，结构性机会将出现，推荐低股价、低库存、动销好转的消费股，如食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等[3] - 主题投资：看好产业与政策新催化密集的商业航天、AI应用、机器人、内需消费[4] 市场前景与资金面 - 中国资本市场处于估值回升和大发展的周期，股指向上还有很大空间[2] - 2026年增量入市规模有望超出共识[2] - 机会总在恐慌中出现，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升空间还很大[1]