1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 天然橡胶 - 天胶基本面变动不大，上游成本端支撑尚存，下游抵触高价原料，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出及拉尼娜现象影响，原料上量顺利则择机高空，上量不畅胶价或延续高位运行 [1] 原木 - 原木市场呈“供需双弱，价格持稳，库存微降”震荡格局，核心矛盾是疲软需求与波动供应的博弈，价格在成本支撑下暂稳，后续关注旺季出货量，09合约新增注册仓单但买方接货意愿差，现货市场压力大，策略建议择机逢低做多 [3] 玻璃和纯碱 - 纯碱：商品大盘情绪好转带动其大幅反弹，但基本面过剩问题仍存，库存转移至中下游，周产回归高位，下游需求延续刚需，传统检修季结束，供应高位下库存或承压，可跟踪政策和碱厂负荷调控情况，供需格局偏空，可择机反弹逢高入场短空 [4] - 玻璃：大盘情绪好转使盘面大幅反弹，现货成交好预计本周去库，但部分地区中游库存高，深加工订单季节性好转但仍偏弱，lowe开工率低，中长期需产能出清解决过剩，可跟踪政策落地和中下游备货情况，短线上关注情绪驱动持续性，中线关注旺季需求实际情况 [4] 多晶硅 - 短期内市场交易9月政策落地预期，盘面易涨难跌，基本面看下游补库明显，多晶硅涨价被下游接受，现货传导顺畅，后续操作谨慎为宜，关注多晶硅企业自律会议情况 [5] 工业硅 - 成本端原材料上行，西南地区枯水期电价将涨，成本重心抬升，虽产量环比增加但有产能出清消息，小炉子或关停，8月供需双增维持紧平衡，远期产能出清则供应压力减弱，策略上以逢低试多为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨 [6] 3. 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15150元/吨，较前一日涨150元/吨，涨幅1.00%；泰标混合胶报价15150元/吨，涨200元/吨，涨幅1.34%；杯胶国际市场FOB中间价52.20泰铢/公斤，跌0.35泰铢/公斤，跌幅0.67%；胶水国际市场FOB中间价56.20，涨0.20，涨幅0.36% [1] 月间价差 - 9 - 1价差40，较前一日涨1095，涨幅103.79%；1 - 5价差40，涨45，涨幅800.00%；5 - 9价差 - 75，跌1135，跌幅107.08% [1] 基本面数据 - 7月泰国产量421.60，涨6.70，涨幅1.61%；印尼产量197.50，涨21.30，涨幅12.09%；印度产量45.00，跌1.00，跌幅2.17%；中国产量101.30，跌1.30 [1] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎（周）73.46，涨5.99；全钢胎（周）65.59，涨5.81 [1] - 7月国内轮胎产量9436.4万条，跌838.50万条，跌幅8.16%；轮胎出口数量6665.0，涨634.00，涨幅10.51%；天然橡胶进口数量合计47.48，涨1.15，涨幅2.47% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）602295，较前一日降3908，跌幅0.64%；天然橡胶厂库期货库存（上期所周度）45964，降605，跌幅1.30% [1] 原木 期货和现货价格 - 原木2509合约770.0元/立方米，涨10.0元/立方米，涨幅1.32%；2511合约806.5元/立方米，涨2.0元/立方米，涨幅0.25%；2601合约820.5元/立方米，跌3.5元/立方米 [3] 成本及相关数据 - 进口理论成本798.27元/立方米，涨0.56元/立方米，涨幅0.07% [3] 库存与需求 - 截止9月12日，全国针叶原木总库存302万立方米，较上周增加8万方；原木日均出库量6.29万立方米，较上周增加0.17万方 [3] 供给情况 - 本周中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少6条；到港总量约21.2万方，较上周减少20.8万方 [3] 玻璃和纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1150元/吨，华东报价1220元/吨，华中报价1110元/吨，华南报价1240元/吨，均与前值持平 [4] - 玻璃2505合约1340元/吨，涨32元/吨，涨幅2.45%；2509合约1390元/吨，涨36元/吨，涨幅2.66% [4] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，华东报价1250元/吨，华中报价1250元/吨，西北报价1000元/吨，均与前值持平 [4] - 纯碱2505合约1420元/吨，涨37元/吨，涨幅2.68%；2509合约1448元/吨，涨36元/吨，涨幅2.60% [4] 供量数据 - 纯碱开工率87.29%，较前值涨1.24%；纯碱周产量76.11万吨，涨0.9万吨，涨幅1.25%；浮法日熔量16.02万吨，涨0.1万吨，涨幅0.38%；光伏日熔量89290.00吨，与前值持平 [4] 库存数据 - 玻璃厂库6158.30万重积，较前值降146.7万重积，跌幅2.33%；纯碱厂库179.75万吨，降2.5万吨，跌幅1.35%；纯碱交割库55.59万吨，涨1.5万吨，涨幅2.70% [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 0.09%，较前值涨0.09%；施工面积0.05%，较前值降2.43%；竣工面积 - 0.22%，较前值降0.03%；销售面积 - 6.55%，较前值降6.50% [4] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价52500.00元/吨，较前一日涨950.00元/吨，涨幅1.84%；N型颗粒硅平均价49500.00元/吨，涨1000.00元/吨，涨幅2.06% [5] 期货价格与月间价差 - 主力合约53670元/吨，较前一日涨125元/吨，涨幅0.23%；当月 - 连一30元/吨，较前一日降90元/吨，跌幅75.00% [5] 基本面数据 - 周度：硅片产量13.88GW，较前值涨0.10GW，涨幅0.73%；多晶硅产量3.12万吨，涨0.10万吨，涨幅3.31% [5] - 月度：多晶硅产量13.17万吨，较前值涨2.49万吨，涨幅23.31%；多晶硅进口量0.11万吨，涨0.03万吨，涨幅40.30%；硅片产量56.04GW，涨3.29GW，涨幅6.24% [5] 库存变化 - 硅片库存16.55GW，较前值降0.30GW，跌幅1.78% [5] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅9300元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅1.09%；华东SI4210工业硅9200元/吨，涨100元/吨，涨幅1.05%；新疆99硅8750元/吨，涨100元/吨，涨幅1.16% [6] 月间价差 - 2510 - 2511合约 - 35元/吨，较前一日降15元/吨，跌幅75.00%；2511 - 2512合约 - 385元/吨，降15元/吨，跌幅4.05%；2512 - 2601合约10元/吨，涨10元/吨，涨幅200.00% [6] 基本面数据 - 月度：全国工业硅产量38.57万吨，较前值涨4.74万吨，涨幅14.01%；新疆工业硅产量16.97万吨，涨1.94万吨，涨幅12.91%；云南工业硅产量5.81万吨，涨1.70万吨，涨幅41.19% [6] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）12.17万吨，较前值涨0.23万吨，涨幅1.93%；云南厂库库存（周度）2.94万吨，涨0.08万吨，涨幅2.62%；社会库存（周度）53.90万吨，涨0.20万吨，涨幅0.37% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱行业短期内矛盾有所缓解，下游浮法玻璃日熔量较稳定，光伏玻璃产销转好，但供应仍过剩，市场供大于求格局未有效改善，预计盘面价格震荡偏强运行，后续需关注宏观变动情况 [8] - 玻璃期货主力合约预计短期震荡偏强走势，供应端产量小幅抬升但仍处底部区间，现货价格回升使行业利润改善，需求端以刚需为主，库存重新累库，不同品种情况有差异 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 纯碱当日行情：9月16日主力期货SA601合约价格大幅回升，收盘价1339元/吨，上涨41元/吨，涨幅3.15%，日减仓101682手；基本面上周产增速放缓、库存去化幅度减小，行业仍面临高库存与需求疲软叠加情况，宏观方面暂无缓解内卷的新增政策信息；预计盘面价格震荡偏强运行 [7][8] - 玻璃当日行情：基本面供应端产量小幅抬升但未大规模放量，现货价格回升使行业利润改善，需求端以刚需为主，库存重新累库；不同品种中，浮法玻璃供应端压力边际缓解、成本有支撑但需求疲软，光伏玻璃市场涨价、需求强劲；预计短期震荡偏强走势 [9][10] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为Wind、iFind和建信期货研究发展部 [12][15][17]

行业报告 | 行业专题研究 其中，19 个子行业营业收入同比增长，其中涨幅居前的子行业为粘胶、氟化工、其 他化学纤维、非金属材料、民爆用品，同比增速均在 18%以上；而有机硅、纯碱、 磷化工、锦纶和氨纶等子行业收入同比下滑较多。同期，20 个子行业归母净利润同 比增长，其中涨幅居前的子行业为农药、其他材料、氟化工，同比增速超过 100%； 其他化学纤维、钾肥、涤纶同比增速超过 30%。 25Q2 在建工程同比增速降幅环比扩大，固定资产规模同比提升 2022Q4 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业进入新一轮资本 开支密集期。增速在 23Q1 开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，由 22Q4 峰值的 48%回落至 24Q4 的 9.6%，25Q1 则自 18 年以来首次落入负数区间（全体上 市公司），25Q2 增速降幅进一步扩大。具体地，25 年二季度基础化工行业全体/样 本 上 市 公 司 在 建 工 程 同 比 增 速 为 -11.3%/-9.7% ， 同 比 -12.6/-1.7pcts ，环比 -5.5/-2.3pcts。 基础化工行业固定资产增速在 23Q4 出现拐点，25 ...

报告行业投资评级 中线展望为震荡偏强 [6] 报告的核心观点 美联储降息渐近，国内部分行业稳增⻓方案出台，市场“反内卷”交易情绪升温，板块整体震荡偏强运行；国庆前产业链各环节补库逻辑加强，利好炉料和板材品种，建材需求欠佳；随着旺季深入，钢材需求改善带动产业链补库，叠加宏观和市场情绪提振，节前板块整体震荡上行空间仍存 [1][2][6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿方面，巴西港口检修影响减弱发运回升，需求恢复至高位但厂内库存低，中下旬有补库预期，基本面健康，但螺纹旺季需求待验证限制上方空间，预计短期价格震荡 [2] - 废钢基本面矛盾不突出，跟随成品材运行，预计短期价格维持震荡走势 [2] 碳元素 - 焦炭二轮提降落地，供应宽松但成本端煤价企稳，市场提降预期转弱；临近国庆钢厂将备库，市场反内卷情绪升温，成本支撑坚挺，价格预计短期震荡 [2][11] - 焦煤煤矿复产后平稳生产，中下游提前补库，叠加宏观政策利好，预计短期价格震荡偏强 [2] 合金 - 锰硅短期成本端和旺季预期支撑盘面价格，但后市供需预期悲观，中长期价格中枢有下移空间 [3] - 硅铁短期成本端支撑价格，旺季盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格有下行压力，价格中枢将下移 [3] 玻璃与纯碱 - 玻璃现实需求偏弱，旺季和政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，若回归基本面交易预计震荡下行 [3] - 纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种具体数据及逻辑 - 钢材现货成交一般，中下游低价补库，投机情绪一般；高炉和电炉利润收缩，部分钢厂停产检修，螺纹产量降幅扩大、需求环比下降，旺季特征未体现，供需矛盾累积；热卷供需回到阅兵前水平，下游采购回暖，库存去化，供需矛盾边际缓解；五大材供减需增，库存累积但速度放缓；预计螺纹表现弱于热卷，建议关注多卷空螺策略 [8] - 铁矿港口成交96(-15.5)万吨，掉期主力105.57(-0.4)美元/吨等；海外矿山发运恢复正常，45港到港量环比减少，供应平稳；需求端铁水产量恢复至240万吨/天以上，库存总水平中性；预计短期价格震荡 [9] - 废钢华东破碎料不含税均价2164（+2）元/吨等；本周到货量环比回升，电炉和高炉废钢日耗微增，厂库小幅下降，库存可用天数低；预计短期价格震荡 [10] - 焦炭期货盘面偏强运行，现货日照港准一报价1430元/吨（ +40）；供应端二轮提降落地，焦企利润承压但开工尚可，产量稳定；需求端钢厂生产高位，按需采购，到货顺畅；预计短期价格震荡 [11] - 焦煤期货盘面偏强运行，现货介休中硫主焦煤1210元/吨（+ 0）等；供给端煤矿基本恢复生产，进口蒙煤通关维持高位；需求端焦炭产量高位，下游提前补库，部分煤种成交好转；预计短期价格震荡偏强 [11] - 玻璃华北主流大板价格 1150元/吨（0)等；宏观情绪回暖，需求端淡季需求下行但深加工订单和补库能力有变化，供应端9月有产线待点火且沙河地区有不确定性；预计现实需求偏弱，旺季和政策预期下中游去库后有震荡反复，中长期震荡下行 [12] - 纯碱重质纯碱沙河送到价格1200元/吨（+10）；供应端产能未出清，短期产量受影响后续将提升；需求端重碱需求稳中有升，轻碱下游采购走平；预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行 [15] - 锰硅河钢公布9月首轮询盘价5800元/吨，较8月下跌400元/吨；成本端合金厂家备货，港口锰矿成交活跃，焦炭价格有提降预期；需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量趋增；供应端产量处年内高位，供应压力积累；短期成本和旺季预期支撑价格，中长期价格中枢下移 [15] - 硅铁现货宁夏72硅铁出厂价5280元/吨（+30）等；供给端产量水平高位，供应压力增加；需求端钢厂利润尚可，成材产量趋增，金属镁需求对价格有压制；短期成本端支撑价格，中长期价格有下行压力 [17] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数中商品指数2239.53（+0.50%）、商品20指数2507.34（+0.37%）、工业品指数2254.68（+0.90%）、PPI商品指数1326.45（+0.46%） [99] 板块指数 - 钢铁产业链指数2025 - 09 - 15今日涨跌幅+0.87%，近5日涨跌幅+1.17%，近1月涨跌幅 - 0.62%，年初至今涨跌幅 - 3.87% [100]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好股指，建议逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1][7][8] - 有色金属中铜观望或逢低持多、短线交易，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金和白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行，纯碱空01多05套利，橡胶偏强震荡，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场各板块行情分化，宏观金融维持牛市思维，债市短期震荡偏弱；黑色建材关注需求恢复；有色金属受宏观和供需影响；能源化工面临库存和需求问题；棉纺产业链受新棉产量和需求影响；农业畜牧受供应和政策调控影响 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，市场形成“牛市思维”，流动性牛市逻辑未变 [5] - 国债保持观望，季末前市场机构心态谨慎，债市短期内震荡偏弱 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场行情趋于僵持平稳 [7] - 螺纹钢震荡，价格跌至电炉谷电成本附近，低估值下追空性价比偏低，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，基本面较前期改善，炒作供应端停产利好预期，维持01合约多头策略 [8][9] 有色金属 - 铜高位震荡，走势趋强，美联储9月降息预期利好铜价，国内需求提升，供应有收紧预期 [10] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿发运量下降，国内下游需求迎来旺季，库存拐点基本确定，建议逢低做多 [12] - 镍震荡运行，基本面供需变动有限，短期受宏观影响，中长期供给过剩，建议逢高适度持空 [16] - 锡震荡运行，供应偏紧，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易 [16][17] - 白银和黄金震荡运行，市场对年内多次降息预期升温，贵金属价格下方有支撑，建议区间交易 [17][19] 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4850 - 5050，库存偏高，出口持续性存疑，关注政策及成本端扰动 [20] - 烧碱震荡，01暂关注2550 - 2650，液氯弱势，氧化铝需求刚性较好，关注下游备货节奏和出口情况 [22][23] - 苯乙烯震荡，暂关注7000 - 7300，成本利润受原油和纯苯影响，供需偏弱 [24][25] - 橡胶震荡，暂关注15600一线支撑，基本面与宏观因素博弈，胶价维持区间震荡 [26][27] - 尿素震荡，关注01合约下方1630 - 1650支撑，产销偏弱，企业库存累库，港口库存去库 [28][31] - 甲醇震荡，关注01合约区间2330 - 2450，内地供应环比恢复，港口库存新高，价格偏弱震荡 [31] - 聚烯烃震荡，LL主力合约关注7200 - 7500，PP关注6900 - 7200，下游开工改善，供应压力阶段性缓解 [32][33] - 纯碱空01多05套利，产量盈余明显，01合约受现货和库存拖累，05合约对应产能出清和春检预期 [33][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行，全球供需好转，但新棉产量大增，建议做好套期保值准备 [37] - PTA震荡，关注区间4600 - 4950，近期去库较好，但远月供应增加，油价走弱，价格回落 [37][39] - 苹果震荡偏强，早熟富士价格高于去年同期，库存富士行情稳淡 [39] - 红枣震荡偏弱，消费偏弱，价格高位后压力加大 [40] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利，供应偏大但政策调控限制下跌空间 [41] - 鸡蛋区间震荡，短期12、01谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气，远期供应压力仍大 [42] - 玉米区间震荡，关注新作上市时间，11估值不宜过分看空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套 [43][45] - 豆粕震荡，关注M2601合约3030支撑表现，美豆预计围绕1030美分/蒲附近运行，国内供需宽松 [46][47] - 油脂偏强震荡，短期豆棕菜油01合约回调多，关注菜油11 - 01合约价差正套，棕油表现相对最强 [47][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修少，供给处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量下滑，终端需求一般，厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2601收盘价1308元/吨，基差 -108元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：年内检修高峰期来临，产量预计下滑 [3] - 利空：23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从前值1290元/吨涨至1308元/吨，涨幅1.40%；重质纯碱沙河低端价1200元/吨，较前值持平；主力基差从前值 -90元变为 -108元，涨幅20.00% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一日持平 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -96.30元/吨，华东联产法利润 -92.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率87.29% [17] - 纯碱周度产量76.11万吨，其中重质纯碱42.17万吨，产量处历史高位 [19] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为103.23% [23] - 全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [26] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下减产，在产日熔量大幅下行 [32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡相关数据，包括有效产能、产量、开工率、进出口等情况 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶基本面变动不大，上游成本端支撑尚存，下游抵触高价原料，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出及拉尼娜现象影响，原料上量顺利则择机高空，不畅则胶价延续高位运行 [1] - 纯碱基本面过剩问题仍存，虽近期库存未累库但实质转移至中下游，贸易库存走高，中期下游需求延续刚需格局，供需大格局偏空，可择机反弹逢高入场短空 [3] - 玻璃对宏观氛围波动敏感盘面大幅反弹，上周现货成交好库存去库，但沙河地区厂家库存高企，中游库存未明显去化，深加工订单季节性好转但仍偏弱，中长期需产能出清解决过剩困境，短线上暂观望，中线关注旺季需求实际情况 [3] - 原木市场呈现“供需双弱，价格持稳，库存微降”震荡格局，核心矛盾是疲软需求与波动供应博弈，价格在成本支撑下暂时稳定，后续关注旺季出货量，目前09合约买方接货意愿差，现货市场压力大，策略建议择机逢低做多 [4] - 工业硅成本端支撑较强，虽产量环比增加但有产能出清消息，叠加下周多晶硅企业自律会议及节前下游补库需求预期，可能带动价格小幅向上，建议策略上以逢低试多为主，但需注意产量增加带来的库存和仓单压力，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅短期内市场交易9月政策落地预期，盘面易涨难跌，9月供需或小幅累库，下游补库使现货传导机制顺畅，盘面对基本面交易权重低，价格波动风险大，谨慎为宜，关注下周多晶硅企业自律会议情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶等部分品种价格有涨跌，如泰标混合胶报价涨200元/吨至15150元/吨，杯胶国际市场FOB中间价跌0.35泰铢/公斤至52.20泰铢/公斤 [1] - 月间价差：9 - 1价差等有不同变化，如9 - 1价差跌45至 - 1055 [1] - 基本面数据：7月泰国、印尼产量增加，中国、印度产量减少，汽车轮胎开工率上升，国内轮胎产量减少、出口数量增加，天然橡胶进口数量增加 [1] - 库存变化：保税区库存等部分库存减少，干胶部分入库率、出库率有增减变化 [1] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等地区报价无变化，玻璃2505合约涨2元/吨等 [3] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东等地区报价无变化，纯碱2505合约涨9元/吨等 [3] - 供量：纯碱开工率、周产量及浮法日熔量增加，光伏日熔量无变化 [3] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库库存减少，纯碱交割库库存增加，玻璃厂纯碱库存天数无变化 [3] - 地产数据当月同比：新开工面积等数据有不同幅度涨跌 [3] 原木 - 期货和现货价格：原木期货部分合约价格有涨跌，主要基准交割品现货价格暂无变化 [4] - 成本：人民币兑美元汇率及进口理论成本有微小变化 [4] - 供给：港口发运量、离港船数减少，全国针叶原木总库存增加 [4] - 需求：原木日均出库量小幅上涨 [4] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：部分工业硅品种价格有涨跌，基差有不同变化 [5] - 月间价差：合约间价差有较大变化，如2510 - 2511价差涨8705 [5] - 基本面数据：全国及部分地区工业硅产量、开工率增加，有机硅DMC、多晶硅产量增加，再生铝合金产量减少，工业硅出口量增加 [5] - 库存变化：新疆、云南厂库库存增加，四川厂库库存无变化，社会库存、非仓单库存增加，合单库存减少 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分品种价格无变化，N型料基差涨65元/吨 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约跌65元/吨，合约间价差有大幅变化 [6] - 基本面数据：周度和月度多晶硅、硅片产量增加，多晶硅进口量、硅片出口量增加，硅片进口量减少 [6] - 库存变化：多晶硅库存增加，硅片库存减少，多晶硅合单增加 [6]

日前，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发的《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方 案》明确提出，在破除"内卷式"竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法整治光伏产品低价竞争乱象， 并引导地方有序布局光伏、锂电池产业，同时指导地方梳理相关产能情况。 纯碱产能仍在持续投放，叠加需求端缺乏有效增量支撑，短期行业供应过剩格局难以扭转。尽管短期部 分企业检修在一定程度上延缓了库存累积的矛盾，但随着检修效果逐渐减弱，行业最终仍需通过产能出 清来实现供需再平衡。 供应端压力仍存 从2024年开始，纯碱行业进入调整周期，根本原因在于高利润驱动纯碱行业产能大幅扩张。最近3年， 国内纯碱行业新增近1000万吨产能，占总产能的20%以上，供应增速远快于需求增速。 国家统计局公布的数据显示，2025年上半年国内纯碱产量为2006万吨，同比增加约5%。截至9月12日当 周，国内纯碱开工率为87.29%，环比上升1.07个百分点；周度产量为76.11万吨，环比增加0.94万吨，增 幅为1.25%。从供需平衡表来看，供应过剩是确定的。前期检修比较充分，从检修计划来看，9月纯碱 产量可能难以像往年一样出现季节性下降。 2025年 ...

公司业绩与成本管理 - 公司产品及原材料价格在三季度出现不同程度上下波动 [1] - 公司针对生产经营环节制定详细增收节支措施以降低生产成本 [1] - 公司明确三季度业绩情况需关注10月份披露的正式报告 [1] 市场环境与价格变动 - 纯碱产品9月降价50元 出厂价从1300元降至1250元 [3] - 三季度动力煤和原盐价格出现不同程度上涨 [3] - 投资者关注成本上涨与产品降价双重压力下的业绩风险 [3] 投资者关注焦点 - 公司半年报亏损2.5亿元引发市场对三季度业绩担忧 [3] - 投资者询问是否存在业绩亏损扩大的可能性 [3] - 投资者关切公司应对成本上升与产品降价的具体方案 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体商品（除有色及贵金属外）处于震荡回调、缩量收敛状态，黑色板块走势相似但有企稳渐强迹象；螺纹需求疲弱，卷板需求强劲，总体五大材需求偏弱、库存逆季节性累积；钢厂盈利率超60%，铁水产量快速修复；8月中旬起黑色系交易侧重旺季现实需求验证，倾向旺季需求不及预期；市场或已定价旺季需求不及预期；随着美国数据不及预期，市场几乎完全定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场信心；短期黑色板块因现实需求有回调风险，未来或逐渐具备多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会” [10] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3136元/吨，较上一交易日涨9元/吨（0.287%），当日注册仓单255018吨，环比增加3369吨，主力合约持仓量197.807万手，环比增加65886手；现货天津汇总价格3210元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3370元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.178%），当日注册仓单58841吨，环比减少0吨，主力合约持仓量134.7955万手，环比增加22123手；现货乐从汇总价格3380元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3410元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 商品市场氛围回暖但成材价格走势偏弱，8月经济数据放缓且低于预期，增加刺激政策推出可能性；一线城市新建商品住宅销售价格环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点，二线城市降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，三线城市降0.4%，降幅扩大0.1个百分点；地产销售弱，企稳需时间；出口量上周小幅回落，整体弱势震荡；螺纹表需低迷，旺季需求不旺，库存压力大；热卷产量回升，表需较好，需求中性，库存小幅去化；螺纹需求弱，热卷需求坚挺，卷螺走势分化；钢厂利润收窄，盘面弱势，若需求无法修复，钢价有下探风险；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产扰动 [3] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至796.00元/吨，涨跌幅 -0.44%（-3.50），持仓变化 -7364手，变化至53.58万手，铁矿石加权持仓量85.16万手；现货青岛港PB粉789元/湿吨，折盘面基差42.94元/吨，基差率5.12% [5] - 供给方面，海外铁矿石发运回升至同期高位，澳洲发运量环比提升，巴西发运量大幅反弹，非主流国家发运量增长，近端到港量小幅回落；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量240.55万吨，环比上升11.71万吨，华北地区复产，铁水产量回升明显，短期需求端支撑仍存；钢厂盈利率下滑；库存端，港口和钢厂进口矿库存均有小幅回升，部分库存或向厂内转移；终端数据方面，五大材表需有回升，库存累积速度放缓；螺纹数据偏弱，卷螺差走强，关注成材内部矛盾向原料端传导；基本面看，短期铁水产量恢复到较高水平，矿价下有支撑，整体价格短期震荡偏强，后续观察下游需求恢复及去库速度；关注中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] 锰硅硅铁 - 9月15日，“反内卷”预期再起，焦煤端查超产，锰硅主力（SM601合约）跟随上涨，日内收涨1.27%，收盘报5906元/吨，硅铁主力（SF511合约）日内收涨1.64%，收盘报5700元/吨 [8] - 中美贸易会谈利好，焦煤涨超4%，预计带动合金价格走强；锰硅日线级别维持区间震荡格局，关注5900 - 6000元/吨压力位及5600 - 5650元/吨支撑位，建议投机头寸观望；硅铁日线级别同样区间震荡，关注5700 - 5800元/吨压力区间及5400 - 5450元/吨支撑情况，短线盘面投机套利空间有限，建议观望 [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，若黑色板块走强有望跟随，但难走出独立行情，操作性价比低；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8800元/吨，涨跌幅 +0.63%（+55），加权合约持仓变化 +20228手，变化至507832手；现货端，华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比持平，主力合约基差200元/吨；421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -100元/吨 [13] - 工业硅冲高回落，价格短期预计震荡运行；基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比上升，新疆地区增幅明显，供给增长对价格有压力；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，对价格有支撑；库存高位运行，边际变化不明显；上周传出炉型淘汰及能耗指标消息，对盘面有提振，若继续讨论相关话题，价格有望在预期驱动下上涨，否则基本面偏弱将限制价格；关注行业去产能进展及供给端复产情况 [14] - 多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53545元/吨，涨跌幅 -0.12%（-65），加权合约持仓变化 -1472手，变化至300197手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价51.55元/千克，环比持平，主力合约基差 -1995元/吨 [15] - 硅料盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，部分库存向产业链下游转移，全行业库存去化空间有限，基本面无显著改观；N型致密及复投料现货报价提涨至50元/千克以上，组件环节僵持，等待成交情况；利多因素反复计价后，产能整合有实际进展前，盘面价格易随情绪波动，预期对价格有托底作用；当前消息面影响大于基本面，盘面振幅大，注意仓位和风险控制；关注平台公司及下游顺价进展 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃：周一下午15：00玻璃主力合约收1185元/吨，当日 +0.34%（+4），华北大板报价1150元，较前日持平；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6158.3万箱，环比 -146.7万箱（-2.33%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓60190手多单，持卖单前20家今日减仓7686手空单，氛围偏多；行业供应小幅上升，企业库存环比下降，节前备货带动库存去化，但市场货源充裕，终端需求跟进乏力，观望气氛浓厚，建议谨慎偏多看待 [17] - 纯碱：周一下午15：00纯碱主力合约收1287元/吨，当日 +0.47%（+6），沙河重碱报价1197元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存179.75万吨，环比 -2.46万吨（-2.33%），其中重质纯碱库存103.45万吨，环比 -3.74万吨，轻质纯碱库存76.3万吨，环比 +1.28万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓1480手多单，持卖单前20家今日增仓4605手空单；行业供应小幅收缩，受湖北新都和海晶月河产线检修影响，其他装置运行平稳；部分下游企业有节前备货需求，多数刚需采购，市场交投氛围不温不火；缺乏实质性利好支撑，业内心态谨慎，预计窄幅波动为主 [18]