京东集团2025年二季度财报核心数据 - 当季收入达3567亿元，同比增长22.4%，增速创近三年新高 [1] - 季度活跃用户数和购物频次同比增长均超40% [1] - 外卖业务日单量突破2500万单，覆盖全国350个城市，超150万家餐饮门店入驻 [1] - 归属于普通股股东的净利润62亿元（去年同期126亿元），非美国通用会计准则净利润74亿元（去年同期145亿元） [1] - 财报发布次日股价下跌4% [1] 新业务（外卖）表现与战略 - 新业务收入同比激增198.79%至138.52亿元（去年同期46.36亿元），但运营亏损从6.95亿元飙升至147.77亿元，运营利润率低至-106.7% [4][5] - 管理层称短期亏损源于行业竞争和战略投入，目标是与零售业务形成协同效应 [7] - 外卖业务通过高频消费带动零售交叉销售，618期间"零售+外卖"整体订单量超22亿单 [7] - 已签约15万名全职骑手（缴纳五险一金），服务网络覆盖近200个百万销量餐饮品牌及超1.5万家企业客户 [8] 业务板块财务表现 - **京东零售**：收入3100.75亿元（同比+20.6%），运营利润139.39亿元（同比+37.8%） [5] - **京东物流**：收入515.64亿元（同比+16.6%），运营利润10.5亿元（同比-52.1%） [5] - **新业务**：收入138.52亿元（同比+198.8%），运营亏损147.77亿元（去年同期亏损6.95亿元） [5] 战略方向与管理层表态 - 长期目标维持高个位数利润率，核心零售业务利润率健康，通过供应链效率提升、物流成本优化驱动盈利 [8] - 强调外卖业务不参与"0元购"恶性竞争，聚焦品质与服务网络建设 [8] - 供应链能力向餐饮领域延伸，试点"七鲜小厨"合作模式探索生鲜供应链拓展 [7] - CEO许冉称外卖业务达成初期目标，与零售生态协同效应显著 [8]

核心财务表现 - 二季度收入3567亿元人民币 同比增长22.4% 创近三年同比增速纪录 [1] - 零售收入同比增长20.6% 经营利润率达4.5% 创大促季度历史最高纪录 [1][8] - 非美国通用会计准则下归母净利润74亿元 同比下降48.87% [2] - 服务收入同比增长29.1% 新业务收入同比大幅增长199% [8] 外卖业务发展 - 外卖业务日单量突破2500万单 与超15万名全职骑手直签劳动合同并缴纳五险一金 [8] - 外卖业务驱动季度活跃用户数和购物频次同比增长均超40% [1][8] - 首个餐饮实体"七鲜美食MALL"开业 采用后厨直播和品质餐饮发展计划 [9] - "七鲜小厨"首店日均订单超1000单 复购率比行业平均水平高220% 计划三年内建设10000家 [9] 核心零售业务增长 - 3C家电商品收入同比增长23.4% 日百品类收入同比增长16.4% [7] - 商超品类连续6个季度保持收入同比双位数增长 [7] - 季度活跃用户数连续7个季度同比双位数增长 [8] 海外市场拓展 - 提出以每股4.6欧元收购欧洲零售商CECONOMY 估值约22亿欧元 该公司运营超1000家门店遍布12国 [10] - 海外业务聚焦供应链能力 采用本地化运营模式 建立本地团队和采购体系 [10][11] - 欧洲物流基础设施基本建成 预计明年正式开始营业 [11] 具身智能布局 - 投资六家具身智能公司 覆盖机器人本体、核心零部件、运动控制技术等领域 [12] - 投资企业包括智元机器人、千寻智能、逐际动力等 卡位具身智能全产业链 [12] 战略定位 - 外卖业务定位为电商业务补充 旨在满足用户即时性消费需求 [8] - 公司坚持长期发展外卖业务 不追求短期成绩 不会收缩战线 [1][5] - 商超业务持续优化运营 强化多场景需求承接能力和板块协同 [8]

核心财务表现 - 二季度营收3567亿元 同比增长22.4% [1] - 普通股股东净利润62亿元 同比下滑51% [1] - 新业务收入138.52亿元 同比激增198.79% [2] - 新业务运营亏损147.77亿元 同比大幅扩大 [2] - 营销费用270亿元 同比增长127.6% 费用率从4.1%升至7.6% [3] 业务分部表现 - 京东零售收入3100.75亿元 去年同期2570.72亿元 [2] - 京东物流收入515.64亿元 去年同期442.07亿元 [2] - 新业务运营利润率低至负106.7% [2] - 外卖业务日单量突破2500万单 入驻商家超150万家 [4] - 全职骑手规模突破15万人 [4] 战略投入与规划 - 外卖业务定位为长期战略 计划持续5-20年 [1] - 推出七鲜小厨业务 计划3年开设10000家门店 [4] - 新业务投入旨在突破增长瓶颈 开拓更大增长空间 [5] - 将持续关注投入策略和回报率ROI 动态调整 [5] - 三季度将上线外卖用户交叉购买工具 [4] 国际化进展 - 物流海外仓覆盖全球23个国家和地区 [6] - 总管理面积超过130万平方米 [6] - 在沙特推出自营快递品牌JoyExpress 实现当日达次日达 [6] - 对Ceconomy发出收购要约 预计2026年上半年完成 [7] - 国际化聚焦供应链能力 助力中国品牌出海 [7] 技术创新与应用 - 累计研发投入超1500亿元 [10] - 供应链基础设施资产规模近1700亿元 [10] - AI京医服务超5000万用户 [9] - 智狼系统实现秒级拣货 在多城市规模化应用 [9] - 推进AI技术在零售业务应用和物流自动化提升 [9]

核心观点 - 公司重申对外卖和即时零售等新业务的长期投入决心 聚焦"品质外卖"模式 不参与价格战 并强调新业务与核心零售已形成协同效应 [1][3] - 尽管新业务短期内显著拖累利润率(Q2运营亏损148亿元 利润率-1067%) 但长期将拓展更大增长空间 释放利润潜力 [3][15] - 核心零售业务展现强劲韧性 Q2电子家电收入同比增23% 商超连续6季度双位数增长 零售经营利润同比增38%至139亿元 [4][7][14] - 国际化战略稳步推进 欧洲市场通过收购Ceconomy深化布局 同时持续进行股东回馈 上半年回购15亿美元 分红144亿美元 [4][35] 财务表现 - Q2总营收3567亿元 同比增224% 其中商品收入增21%(电子家电+23% 日百+16%) 服务收入加速至+29% [5][12][13] - 新业务收入同比飙升1988% 主要由外卖驱动 但运营亏损从7亿元扩大至148亿元 [3][15] - 非GAAP净利润74亿元 同比下降49% 主要受外卖等战略投入影响 核心零售利润率同比提升56个基点至45% [5][14][15] - 自由现金流100亿元(过去12个月) 同比降82% 主要因以旧换新项目现金流出及利润下降 [15] 外卖业务进展 - 差异化定位"品质外卖" 已吸引150万品质商家 全职骑手超15万人 正餐订单占比持续提升 [21] - 订单量呈指数级增长 与核心零售产生协同 外卖用户在商超等品类交叉购买转化率提升 [8][22] - 不追求短期成绩 目标建立可持续5-20年的商业模式 当前聚焦系统能力建设而非价格战 [3][23] 用户与核心业务 - QAC同比增速超40% 用户总数创新高 购物频次同比增40% PLUS会员频次增50% [6][32] - 供应链优势驱动核心增长 电子家电受益以旧换新政策 商超品类经营能力持续强化 [7][19][29] - 即时零售定位为传统电商补充 商超会布局多场景需求 但核心电商仍具商品丰富度优势 [4][29] 战略方向 - 创新业务分两类:商业模式探索(外卖/京喜国际)和技术应用(AI/物流自动化) 均围绕供应链优势展开 [25][26] - 国际化聚焦本地化运营与供应链协同 欧洲市场通过收购Ceconomy强化布局 [35] - 长期利润率目标维持高个位数 核心零售通过供应链效率提升和品类结构优化驱动 [33][34]

财务表现 - 公司第二季度收入为3567亿元，同比增加22.4% [2] - 第二季度归属于普通股股东的净利润为62亿元，同比下滑50.8% [2] - 季度购买用户数量和用户购买频次的同比增速均超过50% [4] 外卖业务发展 - 行业竞争加剧但未产生模式创新或增量价值，反而扰乱价格体系 [3] - 外卖业务与核心电商业务产生协同价值，带来流量和用户增长 [3] - 外卖用户的核心电商品类购买转化率持续提升，尤其在商超品类 [3] - 外卖和零售领域的市场投放和营销费用有协同空间 [3] 用户增长与盈利展望 - 季度购买用户数量和用户购买频次的同比增速均超过50% [4] - 零售业务获客和留存效率持续提升 [4] - 短期利润率可能因行业竞争和业务投入出现波动 [4] - 新业务将逐步转化为增长驱动力，带来更大协同价值和利润空间 [4] 国际化战略 - 国际业务聚焦供应链能力，坚持本地化策略 [5] - 收购CECONOMY看重其在欧洲市场的品牌力、供应链能力和市场地位 [5] - 公司线上电商运营和技术能力可与CECONOMY能力互补 [5]

行业与公司 - 行业涉及灵活用工（快递、外卖、网约车、家政、餐饮、零售等）及人力资源服务行业 - 公司包括京东、三通一达、顺丰、海底捞、美团、滴滴、瑞幸咖啡等平台企业及头部人力资源服务公司[1][6][7][20] --- 核心观点与论据 **1 灵活用工的社保现状与问题** - 灵活用工（骑手、网约车司机等）多注册为个体工商户，规避社保缴纳，但面临保障不足[1][5] - 社保缴纳意愿与经济水平强相关：低收入蓝领更倾向即时收入，社保缴纳率低（如外卖骑手多数不交）[6][11] - 合规缴纳社保可能使企业用工成本增加20%-50%（上海等高成本城市达50%）[1][17][18] **2 社保新规的影响** - 最高法解释二支持员工补缴社保（个案），但需监管部门全面追缴才可能扩大范围[1][10] - 互联网平台涉税新规提高灵活用工税率（劳务税替代个体户低税率），可能促使企业转向专业人力资源公司[15][20] - 政策执行难度高：餐饮等小企业监管成本大，大企业（如美团、滴滴）或优先被监管[24][25] **3 行业差异与案例** - **快递/外卖**：京东、顺丰直营员工交社保，加盟制（三通一达、众包骑手）多数不交[6] - **网约车**：老员工交社保，新司机转向低成本模式（类似骑手）[7] - **餐饮/零售**：海底捞等上市企业全员交社保，加盟店多数不交；零售业（如化妆品柜台）因商场要求普遍合规[7][8] **4 人力资源服务行业机会** - 政策收紧或推动外包需求增长（如全国性社保缴纳需专业服务）[19][20] - 头部人力资源公司优势：跨区域服务能力（如瑞幸全国社保）、运维能力（处理紧急事件）[19][22] - 低利润率市场潜力：美团曾将75万骑手外包，未来订单或向头部集中[20][21] --- 其他重要内容 **潜在风险与趋势** - 社保补缴追溯性尚不明确，需观察9月后判例[12] - 服务业人工成本上涨或推高价格（社保缴纳率与GDP正相关）[27] - 灵活用工平台涉税合规要求（信息流、合同流、资金流“三统一”）[14][26] **特殊用工场景** - 退休人员、大学生实习生走劳务关系，无需交社保[1][19] - 社保缴纳地点违规现象：部分平台允许骑手选择洼地缴纳[26] **数据与比例** - 社保成本占比：上海等城市达50%，洼地城市约20%[17][18] - 美团骑手外包量：高峰75万，现分散至20-30万/公司[22]

财报数据 - 2025年第二季度净营收为3567亿元 同比增长224% [2] - 归属于普通股股东的净利润为62亿元 同比下降508% [2] - 非GAAP净利润为74亿元 同比下降490% [2] 带电品类策略 - 第二季度带电品类收入增速超过20% [3] - 通过供应链能力 规模优势和全渠道优势提升市占率 [3][4] - 联合品牌方开发智能化家电家居新品 推动产品升级和定制化 [4] - 规模化采购降低采购成本 提供高性价比商品 [4] - 推进"送装一体"和"以旧换新回收一体"服务 [4] 外卖业务进展 - 全职骑手规模突破15万人 [5] - 入驻品质商家超过150万家 [5] - "品质正餐"订单占比持续上升 [5] - 推出"七鲜小厨"新模式 [5] - 外卖业务与核心电商业务产生协同效应 [6] 业务协同效应 - 外卖业务带来流量和用户增长 [6] - 外卖用户购买核心电商品类转化率提升 [6] - 商超品类交叉购买明显 [6] - 市场投放和营销费用有协同空间 [6] 外卖业务长期规划 - 聚焦体验 成本 效率持续优化运营 [5] - UE正在逐步改善 [7] - 针对不同地域和用户群体制定精细促销策略 [7] - 追求可持续发展的商业模式 [7] - 预计5-10年释放规模效应 [7]

财务表现 - 2025年二季度营收3567亿元，同比增长22.4%，创近三年收入增速新高 [2] - 商品收入同比增长20.7%，其中带电商品增长23.4%，日用百货增长16.4% [2] - 服务收入同比增长29.1%，其中物流及其他服务增长34.3% [2] - 归属于股东净利润62亿元，同比暴跌51%，净利润率从4.3%降至1.7% [3] - 非GAAP净利润74亿元，同比下降49%，净利润率从5.0%降至2.1% [3] - 整体运营亏损9亿元，去年同期盈利105亿元，运营利润率从3.6%转为-0.2% [4] - 自由现金流220亿元，同比"腰斩"，12个月自由现金流101亿元，去年同期556亿元 [8] 新业务表现 - 外卖业务收入同比增长199%，日订单量达2500万单 [5] - 全国350个城市超150万家餐饮门店入驻，近200个品牌销量破百万 [5] - 七鲜小厨首店日均订单超1000单，复购率高于行业220% [5] - 新业务营收从46亿元暴涨至139亿元，但经营亏损从7亿元扩大至148亿元 [7] - 新业务运营利润率为-107%，成为拖累整体利润的主因 [7] - 营销开支同比增长127.6%至270亿元，主要用于新业务促销 [8] 战略投入 - 利润下滑主要源于对新业务的战略投入增加 [4] - 4月11日正式上线百亿补贴，二季度进入大规模投入期 [4] - 公司认为7月以来外卖市场存在"恶性补贴"泡沫，将导致多输局面 [8] 行业竞争 - 京东入局刺激外卖市场，三季度竞争主力变为阿里和美团 [8] - 公司CEO指出恶性补贴扰乱价格体系，对商家造成困扰 [8]

核心财务表现 - 第二季度总营收达3567亿元人民币 同比增长22.4% [1][3][8] - 核心零售业务电子家电收入同比增长23% 商超品类连续六季度双位数增长 [2][5][9] - 新业务收入同比飙升198.8% 主要由京东外卖业务驱动 [1][12] - 非GAAP净利润同比下降49%至74亿元 主要受新业务战略投入影响 [3][8][12] - 毛利率连续13个季度同比提升 达15.9% [8][12] 用户增长与活跃度 - 季度活跃用户数同比增速超40% 用户总数创新高 [4][5] - 平台用户购物频次同比提升超40% PLUS会员购物频次增速超50% [5][27] - 618大促期间购买用户总数同比翻倍 订单量超22亿单 [5] - 外卖业务带来显著年轻用户增量 促进PLUS会员增长 [28] 新业务战略布局 - 外卖业务定位品质差异化路线 入驻品质商家超150万家 [18] - 全职配送骑手规模突破15万人 保障配送体验与订单准时率 [18] - 新业务运营亏损扩大至148亿元 运营利润率为负106.7% [1][12] - 外卖与核心零售产生协同效应 商超品类交叉购买转化率持续提升 [19][25] 供应链与运营效率 - 供应链能力持续优化 推动零售毛利率连续13季度提升 [11][12] - 送装一体化服务强化用户体验 支持以旧换新回收一体化 [16][17] - 物流及其他服务收入同比增长34% 创八个季度最高增速 [10] - 自由现金流过去12个月为100亿元 主要因以旧换新项目现金流出 [12] 国际化拓展 - 推进收购欧洲Ceconomy 深化本地化供应链协同 [2][31] - 欧洲市场创新零售业务将升级为JOYBUY品牌 [31] - 重点布局欧洲和中东零售业态及仓储网络 [7] 股东回报与资本配置 - 2024年上半年完成15亿美元回购 50亿美元计划剩余35亿额度 [24] - 年度现金分红达14.4亿美元 连续四年实施分红 [2][24] - 现金及等价物等共计2230亿元人民币 [12] 品类发展战略 - 带电品类凭借供应链优势实现市占率提升 [16] - 联合品牌方开发智能家电新品 推动产品定制化升级 [17] - 即时零售定位为核心电商补充 满足多场景需求 [2][25] - 平台及营销收入同比增长22% 连续六季度增速提升 [10] 技术创新与生态建设 - AI技术应用于零售业务 物流自动化水平持续提升 [21] - 外卖系统能力快速迭代 优化派单算法与补贴分配 [18] - 构建覆盖全球的零售及物流履约网络长期目标 [22]

财务业绩 - 公司2025年二季度收入达3567亿元人民币（约498亿美元），同比增长22.4%，远超市场预期，创近三年同比增速新高 [2] - 京东零售收入同比增长20.6%，经营利润率达4.5%，创大促季度历史最高纪录 [2] - 服务收入同比增长29.1%，新业务（含外卖）收入同比大幅增长199% [3] 用户与订单表现 - 季度活跃用户数和购物频次均实现超40%同比增长，活跃用户连续7个季度保持双位数增长 [2] - 二季度整体订单量超22亿单，日百品类收入同比增长16.4%，商超品类连续6个季度双位数增长 [3] - 京东618期间下单用户数同比增长超100%，APP日活创历史新高，3C家电规模与增速行业第一 [4] 业务拓展 - 外卖业务日单量突破2500万单，覆盖350个城市，入驻餐饮门店超150万家，近200个品牌销量破百万 [5] - 七鲜小厨首店日均订单超1000单，复购率高于行业220%，带动周边商圈订单环比增长12% [6] - 计划3年内在全国建设10000家七鲜小厨，已收到6.6万份"菜品合伙人"报名 [6] 线下布局 - 京东3C数码门店突破3000家，京东MALL累计开业24家，京东养车全国门店超2500家且80%实现100%盈利 [4] - 七鲜美食MALL首店开业，实现100%后厨直播 [6] 供应链与技术 - 公司累计研发投入超1500亿元，供应链基础设施资产规模近1700亿元 [7] - 京东工业启动"万亿降本"行动，帮助十余个工业城市企业实现全链路降本增效 [7] - 京东物流在沙特推出JoyExpress品牌，提供当日达/次日达服务 [4] 社会责任 - 体系员工总数约90万人，2026校招将开放3.5万个岗位，推出"顶尖青年技术天才计划" [7] - 安置残疾人就业超4000人，计划将"阳光天使"团队扩充至1000人 [7][8] - "快递员+全职外卖骑手"亲属搭档超千人 [7]