淘宝闪购的市场表现 - 淘宝闪购在8月7、8、9日连续三天日订单量破亿，其中8、9日份额首次超过美团[2] - 3个月内淘宝闪购日单量从0增长至6000万，是年初饿了么单量的两倍以上[7] - 7月底日单量峰值达9000万，8月通过"秋奶"活动首次反超美团[9] - 高盛预测淘宝闪购+饿了么组合未来市占率可达45%，与美团持平[2] 竞争策略与战术 - 选择京东与美团鏖战疲劳期入场，6天实现1000万日单量[7] - 投入500亿平台消费券发起进攻，美团被迫跟进补贴[8] - 重点突破茶饮品类，活动期间茶饮品类市占率过半[10][13] - 协同阿里生态资源，88VIP会员体系增强用户留存[10][16] - 采取"农村包围城市"策略，三四线城市订单增速前20强占18城[14] 运营数据与成效 - "秋奶"活动期间茶饮商家新客周环比增长255%，30万餐饮小店成交破峰值[13] - 骑手数量增长3.5倍，华南市场与美团实现五五分成[11][14] - 7月1089家非餐商家月成交破10万元，395个品牌破100万元[17] - 88VIP会员体系覆盖阿里系应用，形成业务协同效应[16] 行业影响与趋势 - 1元补贴带动7.6元消费，促进内需和就业增长[19] - 市场竞争促使行业规模扩大，即时零售等新市场快速发展[19] - 平台间势均力敌形成良性竞争，商家和骑手同步受益[20]

公司业绩 - 2025年二季度营收3566.6亿元，同比增长22.4% [1] - 归属于普通股股东的净利润62亿元，同比下滑51% [1] - 核心业务京东零售收入3100.75亿元，同比增长20.62%，经营利润率4.5% [4] 新业务表现 - 外卖所在的新业务板块营收138.52亿元，同比增长198.8% [3] - 新业务经营亏损147.77亿元 [3] - 公司CEO强调外卖和即时零售是长期战略方向，将持续投入相关能力建设 [3] 成本结构 - 营销开支由2024年二季度119亿元增加127.6%至2025年二季度270亿元，主要用于新业务推广 [3] - 截至6月底现金及现金等价物1165.47亿元 [4] 战略规划 - 创始人刘强东表示外卖业务带来40%用户交叉购买电商产品，认为投入比购买流量更划算 [4] - 计划投入百亿资金建设新型供应链，三年内建设一万家"七鲜小厨"自营外卖门店 [4] - 公司表示将长期坚持外卖业务发展，规划5-20年时间跨度 [4] 用户数据 - 二季度活跃用户数和购物频次均同比增长超过40% [4]

核心观点 - 公司2025年第二季度营收实现双位数增长 尽管外卖业务投入拉低整体利润 但零售基本盘稳固 并通过高频外卖业务突破流量天花板 重构行业生态规则 [1] 零售业务表现 - 2025年第二季度集团营收3567亿元人民币 同比增长22.4% 超出市场预期220亿元 创近三年收入增速新高 [2] - 经营利润率提升至4.5% 创历史上所有大促季度最高纪录 [2] - 零售业务收入3101亿元 同比增长20.6% 连续13个季度实现毛利率同比增长 [2][5] 供应链能力建设 - 物流通过时效能力建设和资源投入增强"快时效"认知度 如荔枝季采用"产地预冷+全程温控+多式联运"方案 48小时送达欧洲 推动品类销量同比增长超4倍 [3] - 自主研发"智狼"货到人解决方案进入全国规模化复制阶段 在北京 福州 广州 成都等多地仓库落地部署 覆盖自营和外部客户场景 [3] 创新服务模式 - 通过深度集采参与产品设计 生产 物流环节 缩短品牌研发周期 摊薄成本实现采购成本实质性降低 [3] - 推出"送装一体"创新服务 618期间大家电相关订单量同比增长300% 实现全国100%区县覆盖 [5] 外卖业务发展 - 2025年3月正式上线外卖业务 三个月内日订单量突破2500万单 入驻超150万品质餐厅 近200个餐饮品牌订单销量破百万 [6] - 推动平台季度活跃用户数和购物频次实现超过40%同比增长 活跃用户数连续7个季度保持双位数增长 [8] 外卖业务优势 - 基于即时零售业务积累的配送经验与技术 通过"一网多用"即时配送网络实现履约能力提升和单均配送成本压缩 [8] - 推出限期零佣金政策 长期佣金不超5% 减轻商家运营成本压力 [9] - 与超15万名全职骑手直签劳动合同并缴纳五险一金 提升骑手队伍稳定性 [9] - 严格筛选商家确保卫生条件与菜品质量 构建健康可持续发展的新生态 [9]

核心观点 - 京东2025年二季度财报呈现"零售超预期、外卖高投入"的特点 零售业务营收同比增长20.6% 经营利润同比增长37.9% 而外卖业务投入导致新业务经营亏损达147.77亿元 [5][21][32][35] - 外卖业务通过高额补贴(营销开支同比增长128%)快速扩张 二季度营收约88-94亿元 但营业成本(主要为骑手成本)超过收入导致毛利为负 [10][12][15][17] - 外卖业务带来显著协同效应 活跃用户数同比增速超40% 用户购物频次同比提升超40% PLUS会员购物频次提升超50% [19] - 零售业务中3C家电营收1789.82亿元(同比+23.4%)和日用百货营收1034.32亿元(同比+16.4%)均创历史新高 物流及其他服务收入同比增长34.3% [22][23][25] 外卖业务表现 - 新业务(含外卖)25Q2营收138.52亿元 同比+199% 经营亏损147.77亿元 同比扩大 其中外卖业务推测营收88-94亿元 经营亏损约130亿元 [10][12] - 经营费用同比激增127.6亿元是亏损主因 营销开支同比增长128%至270.13亿元 营销费用率提升3.5个百分点至7.6% [13][15] - 营业成本(144.05亿)超过营收(138.52亿)导致毛利为负 推测主要来自骑手配送成本 [17] - 公司计划通过算法和系统建设推动外卖与零售的交叉购物能力 三季度将上线相关工具 [20] 零售业务表现 - 京东零售25Q2营收3100.75亿元(同比+20.6%) 经营利润139.39亿元(同比+37.9%) 经营利润率提升至4.5% [22] - 3C家电收入1789.82亿元(同比+23.4%)创单季新高 受益于国补和618 日用百货收入1034.32亿元(同比+16.4%)增速跑赢行业大盘 [25][26] - 平台及广告服务收入285.07亿元(同比+21.69%)创历史新高 显示3P业务开始贡献实质业绩 [30] - 物流及其他服务收入同比增长34.3%至457.39亿元 推测包含外卖业务收入 [23] 业务协同与展望 - 外卖业务显著提升用户指标 活跃用户数同比增速超40% 购物频次同比提升超40% PLUS会员频次提升超50% [19] - 公司计划优化商超品类运营以承接外卖流量 并尝试切入即时零售新场景 [26] - 自营外卖"七鲜小厨"采用差异化路线 目标3年1万家门店 但短期影响有限 [35] - 短期外卖补贴仍将维持高位 但零售业务造血能力为外卖扩张提供支撑 [35]

核心财务表现 - 2025年第二季度营业收入3566.6亿元 同比增长22.4% [1] - 归母净利润61.78亿元 同比下滑51% [1] - 京东零售业务营收3100.75亿元 同比增长20.6% [7] - 京东零售经营利润139.39亿元 同比增长37.9% [7] 外卖业务财务影响 - 新业务营收138.52亿元 同比增长近200% [2] - 新业务经营亏损147.77亿元 同比大幅扩大 [2] - 外卖业务单季度营收约88-94亿元 [3] - 外卖业务单季度经营亏损约130亿元 [3] - 营销开支同比增长128%至270.13亿元 [4] - 营销开支占总收入比例7.6% 同比提升3.5个百分点 [5] 业务协同效应 - 活跃用户数同比增速超40% [6] - 平台用户购物频次同比提升超40% [6] - PLUS会员购物频次同比提升超50% [6] - 外卖业务带动用户增长和频次提升 [6] 收入结构分析 - 商品收入中3C家电营收1789.82亿元 同比增长23.4% [7] - 日用百货营收1034.32亿元 同比增长16.4% [7] - 平台及广告服务收入285.07亿元 同比增长21.69% [9] - 物流及其他服务收入增速34.3% 增长金额116.75亿元 [7] 战略布局与发展 - 外卖业务深度融入京东生态体系 [6] - 建设交叉购物算法和系统能力 [6] - 推出自营外卖"七鲜小厨" 目标3年1万家 [10] - 商超品类将优化运营承接外卖流量 [8] 市场表现与估值 - 二季度以来股价回调约25% [11] - 资本市场已对业绩表现有所计价 [11] - 零售业务稳健增长提供现金流支撑 [10]

核心财务表现 - 2025年第二季度总收入3567亿元人民币 同比增长22.4% 创近三年最快增速 [1] - 经营亏损9亿元人民币 非美国通用会计准则下经营利润9亿元 净利润74亿元 同比均大幅下滑 [1] - 零售板块收入3100.75亿元 同比增长20.6% 物流板块收入515.64亿元 增长16.6% 新业务收入138.52亿元 激增198.8% [2] 收入结构分析 - 商品收入2824亿元 同比增长20.7% 其中带电品类增长23.4% 日用百货品类增长16.9% [1] - 服务收入（含物流、广告及佣金）同比增长29.1% 其中佣金及广告收入增21.3% 物流及其他服务收入增34.3% [6] - 新业务收入占比仍较低 但增速显著 主要受外卖业务推动 [1][2] 外卖业务进展 - 618大促期间日单量突破2500万单 入驻商家超150万家 全职骑手规模突破15万人 [6] - 4月11日启动百亿补贴策略 采用"全民补贴+爆品直降"机制 [5] - 季度活跃用户数和购物频次均实现超40%同比增长 连续7个季度双位数增长 [6] 成本与亏损状况 - 新业务运营亏损147.8亿元 去年同期为6.92亿元 同比扩大21倍 [2][6] - 营销开支同比增长127.6% 收入占比从4.1%升至7.6% [7] - 零售板块经营利润率4.5% 物流板块3.8% 新业务亏损率106.7% [2] 政策影响与竞争环境 - 国补政策推动带电品类增长 预计2025年内持续受益 [3] - 面临美团和淘宝闪购（联合饿了么）的激烈竞争 行业出现补贴战 [7] - 公司认为过度竞争行为不可持续 将转向精细化地域和用户策略 [7] 战略方向与投入 - 外卖和即时零售被定位为长期战略方向 深度整合于业务生态 [7] - 研发投入累计超1500亿元 供应链基础设施资产规模近1700亿元 [10] - 体系人员总数约90万人 过去12个月人力资源总支出1360亿元 [10] 其他业务拓展 - 发展线下业态（京东MALL、七鲜美食MALL） 推出七鲜小厨餐饮供应链模式 [8] - 在沙特启动配送业务 布局酒旅市场 收购零售品牌等多点出击 [8]

财务表现 - 第二季度收入达3567亿元人民币 同比增长224% [1] 战略定位 - 坚持长期发展战略 目标构建可持续商业模式 预期维持5-20年 [1] - 外卖和即时零售业务在整体战略中占据重要地位 [1] 差异化竞争 - 提出"品质外卖"概念 避免盲目价格战 专注提升平台系统和用户体验 [3] - 观察到用户交叉购买行为 外卖业务与商超品类形成协同 转化率持续提升 [3] 投资布局 - 新业务投入短期可能影响利润率 但长期将打开更大成长空间 [3] - 保持投资纪律 关注ROI 确保资金使用效率 [3] 发展愿景 - 外卖业务追求5-20年的持续稳健发展 非短期业绩突破 [3]

今年以来，外卖领域的竞争此起彼伏。一组数据和一项倡议引发了社会的广泛关注：今年上半年，北京餐饮收入达672.6亿元，同比下降3.6%；北京市餐饮 行业协会发布倡议书，呼吁行业抵制"内卷式"恶意竞争，维护公平的市场秩序。其他省市的餐饮情况也与之类似，大多在外卖大战中被迫陷入了"内卷"的泥 潭。 我们该如何反"内卷"？停止高额补贴或许是第一步。 二是自我牺牲，甚至不计代价。从哲学角度看，"内卷"可解释为一种"退化"的演化，其结果必然是付出很多，收获很少，甚至各方均受损。具体表现 为，"内卷"压低了部分商品的价格，导致商家利润下降、消费者消费品质降低、骑手劳动时长增加以及交通安全性下降。高盛预计，在今年7月到明年6月的 12个月内，阿里的外卖业务将亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团利润减少250亿元。 三是给予高额补贴，抢占市场份额。这与地方政府招商引资过程中出现的逐底竞争类似，即为了争夺市场份额或资源，通过不断降低标准（如劳工权益、环 保要求、价格等），陷入恶性循环的竞争模式，最终导致整体利益受损。 对于平台而言，其主要手段就是通过补贴降价。尤其是外卖大战中出现了浪费现象，这与第一次工业革命时期的"倒牛奶" ...

业绩表现 - 2025年二季度收入3567亿元 同比增长22.4% 创近三年增速纪录 [1] - 核心零售业务收入同比增长20.6% 经营利润率4.5% 创大促季度历史新高 [1] - 日百品类收入同比增长16.4% 服务收入同比增长29.1% 新业务收入同比大幅增长199% [1] - 季度活跃用户数和购物频次均实现超40%同比增长 活跃用户数连续7个季度双位数增长 [1] - 京东618期间整体订单量超22亿单 APP日活跃用户创历史新高 [1] 业务发展 - 京东外卖业务驱动新业务增长 二季度日单量突破2500万单 覆盖全国350个城市 [2] - 京东外卖入驻品质餐饮门店超150万家 直签全职骑手超15万人 [2] - 七鲜小厨首店上线一周日均订单超1000单 复购率高于行业220% 计划3年内拓展至10000家 [2] - 京东超市推出211毫升裝牛奶等"标签"商品 京东服饰上线"安心品质标" [2] - 广东荔枝在京东销量同比增长超4倍 48小时内可送达欧洲 [2] 供应链与技术 - 启动"百亿千品新增长计划" 目标三年内引入1000个海外新品牌 达成100亿元销售增长 [2] - 截至2025年二季度研发投入累计超1500亿元 [2] - 供应链基础设施资产规模近1700亿元 [2] 人才与社会责任 - 体系人员总数约90万人 2026校招将开放3.5万个岗位 [3] - 推出"顶尖青年技术天才计划"招募全球技术人才 [3] - 在北京投入70亿元建设近5000套青年公寓 9月起首批实习生公寓可免费申请 [3] - 安置就业残疾人超4000人 间接带动数十万残疾人就业创业 [3]

京东2025年第二季度财报核心表现 - 公司第二季度归属于股东的净利润为61.78亿元，同比下降50.8% [2] - 经营亏损8.59亿元（2024年同期经营利润105亿元），主要因外卖等新业务战略投入增加 [4] - 营业收入3567亿元，同比增长22.4%；营业成本3000亿元，同比增22.2% [4] - 营销开支270.13亿元，同比激增129% [4] 外卖业务对财务的影响 - 新业务（含外卖）营业收入138.52亿元，经营利润率为-106.7% [7] - 外卖业务采用高补贴策略（如30元奶茶补贴30元），导致"两块钱成本做一块钱生意"的不可持续模式 [7][9] - 公司自由现金流从去年同期495.55亿元降至220.18亿元，反映"烧钱"速度加快 [10] 管理层观点与行业竞争 - 公司CEO称外卖行业过度竞争扰乱价格体系且不可持续 [6] - CFO表示短期利润率受竞争和投入影响，但长期新业务将转化为增长驱动力 [7] - 华泰证券认为外卖与电商交叉销售协同需时间，预计三季度上线工具提升获客效率 [7] 股份回购与市场反应 - 2025年上半年回购8070万股A类普通股（15亿美元），占流通股2.8% [8] - 财报发布次日股价一度跌超4%，跌破120港元 [3] 行业横向对比与展望 - 美团和阿里即将公布业绩，预计外卖业务对其影响小于京东 [11][12] - 分析师指出美团需提升差异化服务以守住行业地位，京东的跨界投入具战略价值但风险并存 [12] - 光大证券预计三季度外卖亏损扩大，补贴政策导致利润下滑引发市场担忧 [9]