核心财务表现 - 公司2025年第二季度实现营业收入3566.6亿元，同比增长22.4% [2] - 归母净利润为61.78亿元，同比下滑约51%，主要受外卖业务补贴影响 [2] - 若不考虑外卖业务，京东零售营业收入同比增长20.6%，经营利润同比增长37.9% [2] 外卖业务财务影响 - 外卖业务被归类至新业务口径，导致新业务营收同比激增199%至138.52亿元 [5] - 新业务经营亏损同比扩大至147.77亿元，其中外卖业务推测亏损约130亿元 [5][7] - 经营费用同比激增756%至144.48亿元，主要因营销开支同比增长128%至270.13亿元 [8][10] - 外卖业务营业成本（144.05亿元）高于营业收入（138.52亿元），毛利为负 [12] 业务协同与用户增长 - 外卖业务带动活跃用户数同比增速超40%，用户总数创新高 [13] - 平台用户购物频次同比提升超40%，PLUS会员购物频次同比超50% [13] - 公司已建设交叉购物算法系统，三季度将上线相关工具 [14] 零售业务细分表现 - 京东零售营收3100.75亿元，同比增长20.6%，经营利润率提升至4.5% [15] - 3C家电收入1789.82亿元（同比+23.4%），日用百货收入1034.32亿元（同比+16.4%） [18] - 物流及其他服务收入同比增长34.3%至457.39亿元，推测包含外卖业务收入 [17] - 平台及广告服务收入285.07亿元（同比+21.7%），创历史新高 [21] 行业竞争与战略布局 - 外卖行业处于三足鼎立格局，短期难以削减营销开支 [24] - 公司通过自营外卖"七鲜小厨"尝试差异化竞争，计划3年开设1万家门店 [24] - 日用百货业务增速跑赢行业大盘（京东16.4% vs 行业10.81%） [19]

核心观点 - 京东2025年二季度财报呈现"零售超预期、外卖高投入"的特点 零售业务营收同比增长20.6% 经营利润同比增长37.9% 而外卖业务投入导致新业务经营亏损达147.77亿元 [5][21][32][35] - 外卖业务通过高额补贴(营销开支同比增长128%)快速扩张 二季度营收约88-94亿元 但营业成本(主要为骑手成本)超过收入导致毛利为负 [10][12][15][17] - 外卖业务带来显著协同效应 活跃用户数同比增速超40% 用户购物频次同比提升超40% PLUS会员购物频次提升超50% [19] - 零售业务中3C家电营收1789.82亿元(同比+23.4%)和日用百货营收1034.32亿元(同比+16.4%)均创历史新高 物流及其他服务收入同比增长34.3% [22][23][25] 外卖业务表现 - 新业务(含外卖)25Q2营收138.52亿元 同比+199% 经营亏损147.77亿元 同比扩大 其中外卖业务推测营收88-94亿元 经营亏损约130亿元 [10][12] - 经营费用同比激增127.6亿元是亏损主因 营销开支同比增长128%至270.13亿元 营销费用率提升3.5个百分点至7.6% [13][15] - 营业成本(144.05亿)超过营收(138.52亿)导致毛利为负 推测主要来自骑手配送成本 [17] - 公司计划通过算法和系统建设推动外卖与零售的交叉购物能力 三季度将上线相关工具 [20] 零售业务表现 - 京东零售25Q2营收3100.75亿元(同比+20.6%) 经营利润139.39亿元(同比+37.9%) 经营利润率提升至4.5% [22] - 3C家电收入1789.82亿元(同比+23.4%)创单季新高 受益于国补和618 日用百货收入1034.32亿元(同比+16.4%)增速跑赢行业大盘 [25][26] - 平台及广告服务收入285.07亿元(同比+21.69%)创历史新高 显示3P业务开始贡献实质业绩 [30] - 物流及其他服务收入同比增长34.3%至457.39亿元 推测包含外卖业务收入 [23] 业务协同与展望 - 外卖业务显著提升用户指标 活跃用户数同比增速超40% 购物频次同比提升超40% PLUS会员频次提升超50% [19] - 公司计划优化商超品类运营以承接外卖流量 并尝试切入即时零售新场景 [26] - 自营外卖"七鲜小厨"采用差异化路线 目标3年1万家门店 但短期影响有限 [35] - 短期外卖补贴仍将维持高位 但零售业务造血能力为外卖扩张提供支撑 [35]

核心财务表现 - 2025年第二季度营业收入3566.6亿元 同比增长22.4% [1] - 归母净利润61.78亿元 同比下滑51% [1] - 京东零售业务营收3100.75亿元 同比增长20.6% [7] - 京东零售经营利润139.39亿元 同比增长37.9% [7] 外卖业务财务影响 - 新业务营收138.52亿元 同比增长近200% [2] - 新业务经营亏损147.77亿元 同比大幅扩大 [2] - 外卖业务单季度营收约88-94亿元 [3] - 外卖业务单季度经营亏损约130亿元 [3] - 营销开支同比增长128%至270.13亿元 [4] - 营销开支占总收入比例7.6% 同比提升3.5个百分点 [5] 业务协同效应 - 活跃用户数同比增速超40% [6] - 平台用户购物频次同比提升超40% [6] - PLUS会员购物频次同比提升超50% [6] - 外卖业务带动用户增长和频次提升 [6] 收入结构分析 - 商品收入中3C家电营收1789.82亿元 同比增长23.4% [7] - 日用百货营收1034.32亿元 同比增长16.4% [7] - 平台及广告服务收入285.07亿元 同比增长21.69% [9] - 物流及其他服务收入增速34.3% 增长金额116.75亿元 [7] 战略布局与发展 - 外卖业务深度融入京东生态体系 [6] - 建设交叉购物算法和系统能力 [6] - 推出自营外卖"七鲜小厨" 目标3年1万家 [10] - 商超品类将优化运营承接外卖流量 [8] 市场表现与估值 - 二季度以来股价回调约25% [11] - 资本市场已对业绩表现有所计价 [11] - 零售业务稳健增长提供现金流支撑 [10]