本周A股市场呈现回暖态势，科创50指数以6.5%的涨幅领跑各大指数。政策面上，LPR利率维持不变，预制菜国标正在推进；中美关系保持稳定；钢铁行业 迎来稳增长方案。分析师普遍认为节后市场大概率延续上行趋势，TMT板块尤其值得关注。 作为一名量化投资者，我发现每当市场回暖时，散户投资者总会陷入一种"踩高捧低"的怪圈：觉得涨得多的股票风险大，转而追逐那些看似"便宜"的低位 股。这种思维方式看似理性，实则暗藏认知陷阱。 所谓"高低"，不过是事后回看的结果。就像2020年时茅台股价突破2000元时多少人惊呼"太高了"，而今寒武纪等科技股创下新高时同样质疑声不断。但事实 是：股价能走多远不取决于它已经涨了多少，而在于机构资金参与的意愿。 我观察到一个有趣的现象：当散户在讨论"高低"时，专业机构却在研究交易行为数据。这就像两个人在森林里遇到熊，一个人忙着计算逃跑速度是否够快， 另一个人则在观察熊的行为模式——前者关注结果，后者关注本质。 以银行股为例。2022年以来银行板块持续走强，期间质疑声从未间断："估值太高""业绩无法支撑"…但如果我们不是凭感觉判断高低，而是观察机构资金的 行为呢？ 图中清晰显示机构资金早已撤离白酒 ...

活动概述 - 2025年汾酒封藏大典于9月26日9时19分在山西省汾阳市杏花村汾酒文化景区醉仙楼广场举行 核心主题为"敬天 爱人 传承 立新" 通过沉浸式艺术表演和传统仪式展现汾酒六千年酿酒文化 并纪念汾酒获巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年 发布品牌复兴新愿景 [1] 出席嘉宾 - 山西省文旅集团董事长丁永平 中国酒业协会执行理事长王琦等政府及行业领导出席大典 [3] - 中国作家协会副主席陈彦 《人民文学》主编徐则臣等文学名家应邀出席活动 [3] - 汾酒集团党委书记兼董事长袁清茂带领集团及股份公司高管团队 全国媒体记者 核心经销商代表 战略合作伙伴及生产一线员工代表参加仪式 [3] 行业意义 - 封藏大典历经十年发展 已成为极具行业影响力的文化IP 是中国白酒行业"以文化赋能品质"的典范 [5][6][8] - 汾酒始终以"清 净 正"的品质坚守传递中国白酒文化自信 为行业高质量发展提供样本 [8] - 大典展现汾酒"酿好酒 储老酒 售美酒"的初心 体现对千年文化酒脉的赓续 [5][6] 文化呈现 - 大典新增"立新"篇章 形成四大主题板块：敬天环节通过《汾祈・敬天》舞蹈表演再现酿酒与自然共生智慧 爱人环节通过真实故事诠释企业温情担当 传承环节通过封藏头锅原浆酒仪式展现技艺永续 立新环节通过情景京剧《清香流韵》彰显传统文化现代表达 [9] - 现场设置汾酒文化长廊 陈列杏花村遗址仰韶文明时期小口尖底瓮复制品 1915年巴拿马获奖纪念展品及现代酿造技艺展板 [8] - 原创交响礼乐《汾韵・千载回响》融合晋地民间旋律与现代交响乐 配合历史影像营造承古开新氛围 [8] 仪式亮点 - 大典尾声通过原创歌舞《新的辉煌》和110盏金色酒樽点亮仪式 象征巴拿马金奖110周年 寓意传承中创新 坚守中突破的精神内核 [10] - 十九坛头锅原浆酒由酒工抬至舞台 政府 行业 文化界嘉宾分三轮进行封口签名 酒坛随后抬入藏酒库完成封藏仪式 [9]

投资动态 - 华创鑫睿拟减持山西汾酒不超过1620.06万股 占总股本比例1.33% 当前持股比例10.50% [3] - 华创鑫睿2024年12月至2025年2月期间累计减持630万股 [3] - 养生堂有限公司拟以20亿元参与锦波生物定增 定增价278.72元/股 发行不超过717.57万股 [5] - 钟睒睒旗下主体此前通过杭州久视以14.03亿元受让锦波生物5%股份 成为第二大股东 [5] - 百果园集团以每股1.17港元配售2.795亿股 较市价折让19.31% 净筹资3.25亿港元（约2.99亿元人民币） [7] - 百果园筹资资金61.5%用于支付贸易应付款项 30.8%用于偿还银行贷款 [7] 品牌动态 - LVMH旗下美妆孵化器Kendo出售纯素彩妆品牌KVD Beauty予消费品私募基金Windsong Global [11] - Kendo孵化品牌包括Fenty Beauty by Rihanna, Ole Henriksen Skin Care, Lip Lab Stores等 [11] - 奈飞与百威公司签署全球联合营销协议 合作内容涵盖英剧《The Gentlemen》及韩综《Culinary Class Wars》 [14] - 百威旗下品牌将在奈飞圣诞直播及2027女足世界杯等活动中亮相 [14] - 麦当劳与《黑神话：悟空》合作开展中秋主题活动 覆盖全国超7100家餐厅 [17] - 全国14城42家麦当劳餐厅变身"黑神话旗舰店" 上海北京等7城举办快闪活动 [17] - 兰州牛肉拉面与可口可乐开启跨界合作 推出联名产品及主题营销活动 [20] - 霸王茶姬将在香港铜锣湾及将军澳开设新店 将军澳片区连开两家门店 [23] - 高德宣布所有餐饮商家免一年入驻年费 并提供流量补贴与智能收银等支持服务 [24] - 宜家母公司Inter IKEA集团CEO将于2026年1月1日更换 由Jakub Jankowski接任 [28] - Jakub Jankowski2001年加入宜家波兰分公司 现任宜家工业部董事总经理 [28]

他举例表示，当前机器人和人之间的区别正在快速缩小，交通领域也出现了可以集陆空出行场景于一体的飞行汽车，"这些都是我们小时候看科幻小说中会 出现的东西，没有想到现在已经成为现实，我相信投资科学技术更加令人振奋"。 凤凰网财经讯 9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行。本届论坛以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精 英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 莲华资产管理有限公司管理合伙人洪灏出席本次论坛。在论坛期间，他发表"相信牛市真的到来""每十年中国都会出现一波史诗级的牛市"等观点，引发热烈 讨论，同时也让人们好奇他的更多看法。主题发言后，他应邀与凤凰网财经进行更深入的对话。 聊到近期业内"投资白酒还是投资科技"的争议，洪灏表示这是两种不同的投资哲学，并没有高低之分。但是，投资白酒等对社会进步的推动作用较小，远没 有投资科技符合时代向前的需要，也没有投资科技那么"振奋人心"。 ...

五粮液历史传承与考古发现 - 五粮液始于唐、兴于宋、精于元、成于明、得名于清 无断代传承逾千年[10] - 考古发现三星堆2号坑青铜罍内酒石酸结晶将蜀地酿酒史追溯至商周时期[10] - "考古五粮液"项目实证宜宾蒸馏酒酿造可溯至元朝 成为中国白酒考古重要里程碑[10] - 元明古窖池群使用700余年从未间断 古法酿造技艺传承千年未中断[10] - 2024年6月发布《五粮液文脉史脉谱系》首次系统构建完整文脉史脉谱系[10] 五粮液酿造工艺与配方 - 五粮配方采用高粱36%、大米22%、糯米18%、小麦16%、玉米8%的科学配比[11] - 五粮配方突破单一原料风味局限 是人类酿酒史上首款五粮固态酿造蒸馏酒[11] - 原料来源体现跨文明交流：小麦出西亚、大米糯米源中国、玉米出中南美洲、高粱出非洲[11] - 多粮协同酿造在全球蒸馏酒领域独树一帜 代表中国白酒最高技艺[11] - 从宋元"姚子雪曲"到明初"陈氏秘方"引入玉米 再到60年代以小麦替代荞麦 逐步完善配方[11] 长江流域酒文化地位 - 长江流域汇聚中国80%以上名酒 形成"多元风土共酿一江多香"格局[10] - 长江被誉为"世界第一美酒河" 其知名度美誉度品质产量远超黄河多瑙河尼罗河等流域[10] - 长江全长6300多公里 夏日宜宾三江口流量达每秒3万多立方米[10] - 长江滋养良渚屈家岭三星堆等文明发祥地 上游三星堆青铜酒器诉说古蜀祭祀文化[10] 五粮液行业地位与发展战略 - 五粮液被认定为"长江第一美酒品牌"和"长江美酒河的杰出代表"[10] - 公司需与长江经济带长江名酒带深度绑定 做高质量发展参与者贡献者引领者[10] - 作为中国优秀文化代表 在中西方交流中扮演越来越重要角色[10] - 应加快中国白酒世界化进程 推动优秀传统文化走向世界[11] - 酿酒业是长江经济带重要支柱产业和文化名片 对区域发展具有重要作用[10] 品牌文化价值 - 五粮液"和美"哲学涵"天人共酿"自然观与"美美与共"文明观[10] - 五粮配方是"五味调和"的哲学实践 中华"和合"思想的深度落地[11] - 酒文化是长江文化重要组成部分 需结合中华民族历史性格审美发掘世界价值[10] - 西方有酒神崇拜 东方有祭祀传统 酒在不同文化中都是重要载体[10]

市场现象与分类 - 贵州茅台作为传统蓝筹股代表被归类为"老登"股 而人工智能、芯片、机器人等科技赛道公司被归类为"小登"股 [3] - 两类股票近期表现分化明显 传统行业龙头与前沿科技公司形成鲜明对比 [3] 传统股表现 - 贵州茅台2021年股价最高达2627.88元 总市值一度超过3万亿元 但截至2025年9月22日股价跌至1453.35元 总市值降至1.82万亿元 [3] - 公司走出罕见六连阴走势 显示传统白马股面临压力 [3] 科技股表现 - 寒武纪受国产AI芯片需求增长和国产替代加速利好 股价2025年持续上涨 [5] - 截至2025年9月23日 寒武纪年内累计涨幅达105% 8月27日盘中股价一度超越贵州茅台 [5] 投资者分歧 - 看好传统股的投资者被视为保守 偏爱科技股的多为年轻投资者 更追求高风险高收益机会 [5] - 年轻分析师与买方机构对科技公司盈利预测存在明显分歧 反映市场对立情绪 [5] 传统股基本面 - 传统行业龙头具有成熟行业、稳定盈利和持续分红优势 [8] - 贵州茅台在白酒行业保持无可替代地位 拥有强大品牌、高单价、公认品质和稳定消费群体 [9] - 海尔智家2025年上半年营收同比增长10.2% 归母净利润增长15.6% 内外销均增长且毛利率略有上升 [9] 科技股风险 - 寒武纪80%营收依赖五大客户 客户集中度过高存在经营风险 [9] - AI行业技术更新快、竞争激烈 技术跟不上易被市场淘汰 [9] - 多数科技股估值已处高位 若业绩不及预期可能面临大幅调整 [10] 传统企业创新 - 白云山积极推进中药新药研发 开展医疗机构制剂新药转化 [12] - 公司建设广州市医疗机构制剂中心 成立广州采制药业有限公司 [12] - 旗下中一药业启动"中药绿色智能制造技术项目" 通过数字化转型提高生产效率、降低成本并提升产品质量 [13] 投资策略 - 价值股和成长股在不同市场周期各有表现优势 无绝对好坏之分 [15] - 风险承受能力低者可关注传统优质标的追求稳定分红 追求高收益者可适当配置科技股但需控制风险 [15] - 多元化配置资金于传统股与科技股可抵消部分市场波动影响 混合风格基金通过合理搭配争取稳定收益 [15][17] 市场展望 - 茅台股价被超越属短期市场波动 不能说明传统股失去价值 [17] - 能稳定盈利且有发展潜力的企业值得关注 传统企业通过创新同样能抓住新机会 [17][18] - 投资者应回归基本面分析并根据自身情况做出投资选择 [18]

投资评级 - 维持行业"看好"评级，认为食品饮料行业基本面仍需耐心等待，白酒经历筑底磨底过程，食品公司存在结构性机会 [2][6] 核心观点 - 白酒行业进入去库存阶段，量价平衡和库存消化需较长时间，预计三季报仍有压力，但头部企业已具备长期投资价值 [2][6][7] - 大众品板块成本红利托底盈利，新品与新渠道共振孕育成长机会，推荐关注高股息个股及新消费理念驱动的新品类 [2][6][8] - 行业主要矛盾为库存高企、需求弱恢复、价格倒挂导致渠道不盈利，外部环境无重大变化下行业需自行调节实现量价再平衡 [2][7] 白酒板块表现 - 上周食品饮料板块下跌2.49%，其中白酒下跌3.03%，跑输大盘2.70个百分点，在申万31个子行业中排名第26 [5] - 茅台散瓶批价1800元（周环比上涨45元），整箱批价1830元（周环比上涨60元），五粮液和国窖1573批价均稳定在840元 [7][24] - 300元以下大众价位表现优于500元以上价位，行业竞争加剧费用投入加大，头部企业加速集中 [7] - 预计25Q3-26Q1企业逐步释放压力，三季报预期继续承压 [7] 大众品板块机会 - 乳业成本下行、供需改善、政策助力带来趋势性机会，主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤（同比下降3.50%，环比稳定） [8][25] - 啤酒行业格局稳定业绩确定，零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点 [8] - 需关注需求复苏缓慢导致的竞争加剧（如常温奶、零食）及餐饮业筑底复苏带来的估值修复机会 [8] 重点公司推荐 - 白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒 [2][6] - 大众品重点推荐：伊利股份、新乳业、统一企业中国、卫龙美味、燕京啤酒、盐津铺子、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、涪陵榨菜 [2][6][8] 成本与估值数据 - 生猪价格13.71元/公斤（同比下降30.16%，环比下降1.58%），猪肉价格24.51元/公斤（同比下降21.89%，环比下降0.77%） [25][40] - 食品饮料板块2025年动态PE19.39倍（溢价率21%，环比下降3.41个百分点），白酒动态PE18.03倍（溢价率13%，环比下降3.70个百分点） [25] 市场表现分析 - 子行业表现排序：啤酒（跑输大盘1.07个百分点）>饮料乳品（跑输1.34个百分点）>调味品（跑输1.81个百分点）>其他酒类（跑输2.13个百分点）>食品加工（跑输2.40个百分点）>休闲食品（跑输2.74个百分点）>白酒（跑输3.33个百分点） [44] - 25Q3食品饮料行业跑输申万A指15.5个百分点，白酒跑输13.6个百分点 [45]

减持事件概述 - 剑南春集团计划减持华西证券不超过2625万股股份 占总股本1% 按9月24日收盘价9.71元/股计算 预计套现约2.55亿元 [4][6] - 此次减持是华西证券上市7年来剑南春首次减持 也是华西证券成立25年来创始级股东的重要减持行动 [6] - 减持原因为剑南春集团流动资金需求 [4][6] 股东历史与持股变化 - 剑南春2000年作为华西证券发起人出资8000万元 关联企业剑南春融信同步出资5000万元 [7] - 2011年增资扩股后持股比例达8.49% 经股改稀释至6.79%并维持至减持前 [7] - 2022年华西证券营收利润同比大跌76%和74%时仍坚定持股 [7] - 2025年上半年华西证券业绩回暖 营收20.73亿元同比增长46.72% 归母净利润5.11亿元同比增幅达1195.02% [7] 国资入股与股权结构变化 - 绵竹市国有资产事务中心认缴1.37亿元出资额 获得剑南春集团约14.51%股权 成为第二大股东 [8][9] - 第一大股东四川同盛投资持股比例从74.14%降至63.06% 失去对重大事项的绝对控制权 [9][11] - 德阳发展集团与剑南春签署战略协议 围绕股权投资等四大路径合作打造千亿级白酒产业集群 [11] 上市障碍与潜在进展 - 核心商标归属绵竹市国资 曾因商标合同纠纷被起诉 案件由德阳中院多次审理 [13] - 原董事长乔天明2023年因行贿和私分国有资产被判刑 法院追缴国有资产并启动18.6亿元强制执行程序 [13] - 天眼查显示强制执行记录已消失 推测款项执行完毕 商标问题可能随国资入股迎来解决 [13] 公司经营表现 - 2022-2023年营业收入分别为157.5亿元和169.4亿元 2024年增速降至3.74% [14] - 2025年高端白酒市场承压 核心大单品"水晶剑"主打400元价格带 宴会消费场景需求收缩 [14]

今年白酒行情普遍很差，头部酒企增速放缓，中尾部酒企亏损严重，渠道货物积压严重，不少白酒价格 倒挂。也正是因为如此，互联网上出现了越来越多的漏价白酒，圈内捡漏话题开始变多。 对于老酒友来说，捡漏品牌白酒，很清楚该怎么做，要注意哪些，因为捡漏白酒容易踩坑。今天这篇文 章，我主要针对新酒友分享一下捡漏品牌酒需要注意哪些问题。 第一，在产品端，注意新批次酒降价降质。 降价降质是许多酒厂玩得很溜的事，品牌酒降质有很多情况，常见的有优质原酒供给不足降质，销售价 格下降降质。销售价格下降降质一般是酒厂为了平衡利润的降质手段，这种产品降质之后，酒厂会慢慢 推出更高端的酒，从而填补降价之后带来的产品价格带空缺。 在当前这个大环境里，购买新批次酒建议有酒评之后再做决策。也正是因为如此，酒厂于是利用这一 点，上新批次产品便开发布会，说我们的酒提质了，然后请媒体公关公司在互联网上到处宣传，同时监 控互联网舆论，一旦碰到不利于他们的测评，各路水军冲过来群起而攻之。 我的账号被水军攻击了好多次，现在我的心态已经淡定，一般我不喜欢跟他们斗智斗勇。但他们要惹 我，对不起，这段时间账号别的内容不发了，开专题连续写这个话题。我现在脸皮也厚了，黑 ...

A股市场估值 - 万得全A当前PE(TTM)为17.33倍，处于历史均值附近[7] - 创业板指PE(TTM)现值为44.17倍，低于中位数48.90倍[14] - 食品饮料行业PE处于历史较低分位，计算机行业PE处于历史较高分位[23] - 银行板块PB(LF)仅0.53倍，显著低于券商板块的1.42倍[26] 港股市场估值 - 恒生指数PE(TTM)现值为11.84倍，略高于中位数10.27倍[59] - 恒生科技指数PE(TTM)为23.69倍，较中位数32.81倍偏低[59] - 港股地产建筑业PB(LF)仅0.43倍，大幅低于中位数0.82倍[73] - 腾讯控股PE(TTM)现值为25.87倍，低于中位数35.80倍[75] 美股市场估值 - 标普500指数PE(TTM)现值为29.36倍，高于中位数21.07倍[82] - 纳斯达克指数PE(TTM)达42.83倍，超过中位数32.92倍[82] - 道琼斯工业指数PE(TTM)现值为31.64倍，显著高于中位数18.57倍[82] 跨市场比较 - 中概股估值普遍回落，阿里巴巴PS现值为2.93倍，低于中位数7.28倍[97] - 中美银行股PB差异明显，建设银行PB仅0.67倍，而摩根大通达2.58倍[100]