行业现状：价格下行与业绩压力 - 岁末白酒消费旺季，行业却被价格集体下行的寒意笼罩，高端白酒价格走弱尤为刺眼 [1] - 第三方监测数据显示，飞天茅台散瓶批价一度跌破1499元官方指导价，第八代52度五粮液批价一度下探至850元/瓶，与1019元出厂价形成明显倒挂 [1] - 近五年主流白酒品牌价格均出现不同幅度下滑，个别品牌跌幅甚至超过30% [1] - 叠加前三季度A股多家白酒上市公司营收与净利润同比双双下滑的业绩压力，行业调整期阵痛显现 [1] 企业应对：头部酒企打响价格保卫战 - 面对价格困局，以茅台、五粮液为首的头部酒企率先打响价格保卫战，其他各类酒企亦纷纷跟进 [1] - 茅台计划在2026年缩减生肖酒等非标产品的配额，同时停止投放2025年未完成的计划外配额 [1] - 五粮液采取直接让利策略，将第八代52度五粮液的经销商开票价下调至900元/瓶，叠加返利后实际成本可低至800元区间，以缓解渠道价格倒挂压力 [1] - 保价行动已显现初步成效，茅台控量消息传开后，飞天茅台原箱价格一度回升至1600元/瓶，散瓶价格也达到1580元/瓶，带动白酒板块于12月15日出现集体反弹 [2] 核心矛盾：短期措施难解深层积弊 - 价格反弹更多是短期供给调控带来的局部修复，终端动销疲软、渠道库存高企的核心矛盾并未得到解决 [2] - 庞大的社会库存仍在持续压制价格走势 [2] - 当前的价格保卫战仍处于初期阶段，最终能否见效仍是未知数 [2] - 叠加消费群体迭代、核心消费场景萎缩等行业基本面的变化，单纯的控量让利难以根治顽疾 [2] 行业积弊：结构性缺陷与恶性循环 - 行业积弊首先体现在渠道体系的结构性缺陷上，传统金字塔式销售模式导致利润逐级递减 [2] - 销售政策以白酒企业的账面销量或营收为核心，返利机制更多是鼓励渠道多拿货而非推动终端动销 [2] - 这导致大量库存淤积在流通环节，形成“厂家压货—渠道囤货—价格失真”的恶性循环，甚至连酒企自身都难以掌握真实的库存规模 [2] - 尽管酒企已开始直面C端市场，但更深层次的厂商共“营”模式仍有待建立 [2] 竞争困境：囚徒困境与短期目标 - 行业普遍存在“囚徒困境”，白酒行业缺乏准入门槛，属于充分竞争领域，消费群体规模相对固定 [3] - 各家酒企都倾向于通过扩大产能抢占市场份额，没有企业愿意率先控制产量，唯恐市场被竞争对手蚕食 [3] - 产量的无序扩张必然会传导至价格端，这一现象不仅存在于中低端白酒市场，高端白酒市场同样如此 [3] - 头部酒企多为上市公司，市值维护与分红压力倒逼企业追求短期营收利润最大化，预售款项等提前锁定业绩的手段已成为常态 [3] - 多数酒企又是地方国企，其业绩承载着地方税收、就业等公共目标，这进一步加剧了发展中的短期化倾向 [3] 未来出路：重构发展逻辑与模式转型 - 当前酒企推行的控量让利举措，虽能暂时缓解供需失衡、稳定渠道信心，却终究只是短期权宜之计 [3] - 单纯的价格保卫战无法触及问题核心，局部性的调整修补也难以推动行业实现平稳“软着陆” [3] - 企业需要解决发展目标的问题，淡化短期的市值和业绩目标，追求长期市值的稳健增长 [4] - 需要重新审视品牌的定位和核心消费客群，顺应消费场景从商务宴请向大众消费、年轻群体拓展的趋势，锚定真实消费需求 [4] - 推动渠道体系革命性变革，将传统的金字塔结构重置，把激励重心下沉至终端，通过赋能零售商、优化消费体验，实现从“渠道压货”向“终端动销”的转型 [4] - 白酒行业此次的价格调整，既是周期性阵痛，也是发展模式转型的契机 [4]